Книги, научные публикации
Экономические 7(80) Финансы, денежное обращение и кредит 171
науки 2011 Тенденции развития фондового рынка России в 2011 г.
й 2011 Э.Ф. Курбанов Государственный университет управления, г. Москва E-mail: kurbanov_emil@yahoo.com В статье были проанализированы основные показатели фондового рынка в России. Дана харак теристика развития фондового рынка в других странах. Были отмечены основные критерии, которые необходимы для эффективного развития рынка ценных бумаг в России.
Ключевые слова: капиталоемкость, инвестиционная привлекательность, ликвидность рынка, фон довые индексы, дефляция, облигации, ПИФ.
спад инвестиций в основной капитал;
В настоящее время в России фондовый ры замедление роста промышленности.
нок является достаточно крупным, развивающим ся рынком. Конечно, если сравнивать его с други- В результате данные проблемы в период с ми странами, например с США и Японией, то для мая по июль 2008 г. стали основой становления достижения такого уровня финансовой масштаб- перекапитализированного фондового рынка Рос ности понадобится еще немало времени. Охарак- сии. Рынок, когда капиталоемкость валового теризовать российский фондовый рынок можно, с внутреннего продукта (ВВП) достигла своего одной стороны, положительными финансовыми из- порогового значения, был готов к такому разво менениями, в том числе и на макро-, и на микро- роту событий.
уровне экономического развития, с другой - боль- Падение российского фондового рынка в шим количеством проблем, которые существуют период с августа по октябрь 2008 г. произошло на данный момент, что в итоге мешает эффектив- потому, что сформировавшийся понижательный ному развитию финансовой составляющей фон- тренд был значительно усилен еще рядом фак дового рынка в России. торов: мировой финансовый кризис, события на По такому показателю, как инвестицион- Кавказе, заявление о выходе из ряда соглаше ная привлекательность, фондовый рынок в Рос- ний по ВТО. Как результат - максимальное па сии занимает лидирующее место в мире, однако дение фондового рынка, если сравнивать с дру по экономическим показателям ликвидности гими странами мира. С мая по октябрь 2008 г.
рынка, по количеству торгуемых компаний, а индекс РТС упал на 65 %, в то время как в также по дивидендной доходности российский основном страновые фондовые индексы упали фондовый рынок значительно отстает от разви- на 25-30 %.
тых рынков в мире. Столь значительная разница между глуби В начале 2008 г. произошло резкое падение ной падения российского фондового рынка и ми фондовых индексов, оно стало самым сильным ровых рынков выступает еще одним доказатель за последние 10 лет. ством того, что мировой финансовый кризис Из-за кризиса в американском секторе не- явился лишь дополнительным мощным стиму движимости произошло резкое ухудшение мак- лом к падению российского фондового рынка.
роэкономических показателей, тем самым выз- Фундаментальные причины падения рынка вав серьезное опасение в кризисе экономики акций в РФ следующие: перекапитализация рос большинства стран мира. сийского фондового рынка и ухудшение макро В середине 2008 г. были зафиксированы мак- экономических показателей.
симальные значения капитализации российского Россия сегодня также подтверждает отмечен фондового рынка. С мая по октябрь 2008 г. сни- ную закономерность: достижение капиталоемко жение совокупной капитализации составило сти ВВП пороговых значений обязательно ведет 62 %*. к перелому в динамике данного показателя и, Для российского рынка акций характерны соответственно, к снижению темпов роста эко различного рода макроэкономические проблемы, номики.
среди них можно выделить основные: Немаловажную роль в развитии фондового инфляция;
рынка России, а также в экономике в целом иг рает укрепление рубля по отношению к другой * Данные взяты по капитализации классического валюте, доллару и евро в особенности. Ведь ук рынка акций РТС, максимальное значение за 2008 г. со репление рубля позволяет говорить о реальной ставило 1431 млрд. долл. (19.05), минимальное - 54,5 млрд.
долл. (06.10). рублевой доходности банковских годовых инве Экономические 7(80) Финансы, денежное обращение и кредит 172 науки стиций. Долгосрочных инвесторов наличные сбе- ний дневной оборот рынка по паре рубль/евро режения ваиностранной валюте продолжают ра- за указанный период сократился на 40,1 % до зочаровывать,адемонстрируя в годовом счисле- 2,3 млрд. долл. США, по паре доллар США/ нии хоть меньшую,ачем в июле, но все же отри- евро - на 33,1 % до 11,7 млрд. долл. США.
цательную рублевуюадоходность (минус 0,92 % По сравнению с началом 2010 г. начало 2011 г.
по сбережениям в евро иаминус 13,03 % - в дол- для российского рынка акций можно назвать ларах). вполне успешным. Индекс РТС к концу I квар Августовская дефляция и укрепление долла- тала 2011 г. достиг значения 2076,78 пункта, что ра и евроак рублю вывели доходность вкладов в означает рост за I квартал на 15,47 %, а с начала иностраннойавалюте в положительную зону, ре- 2010 г. - на 33,72 % (ММВБ, соответственно, альная рублеваяадоходность банковских годовых на 7,55 % и 27,59 %). Это лучший результат за вкладов в долларахасоставила 4,71 %, в евро - период как среди стран БРИК, так и среди ос 6,37 %. новных развитых стран. У России лучший ре В I квартале 2011 г. на внутреннем валютном зультат и за I квартал 2011 г., в то время как на рынке наблюдалась тенденция к укреплению руб- втором месте китайский China Shanghai Composite ля, формировавшаяся в первую очередь под вли- (4,02 %). Остальные показали отрицательный янием поступлений по счету текущих операций результат по итогам I квартала: индийский ин на фоне роста цен на энергоносители на мировых декс BSE упал на 5,55 % (хотя с начала 2010 г.
рынках. Это обусловило осуществление Банком наблюдался общий рост на 10,6 %), а бразильс России плановых покупок иностранной валюты. кий Bovespa, хотя и снизился не так сильно, как Объем нетто-покупки иностранной валюты Бан- индийский, - всего на 0,99 %, по итогам года ком России по итогам I квартала 2011 г. составил показал отрицательную динамику на 1,11 %.
10,8 млрд. долл. США. При этом объем нетто- Наметившийся на российском фондовом покупки иностранной валюты Банком России в рынке в начале года ярко выраженный рост к марте составил 5,4 млрд. долл. США. концу I квартала несколько замедлился по при По расчетам Минэкономразвития России, чине негативного внешнего фона. Ситуация в за март текущего года реальное (с учетом внеш- Европе была омрачена очередным понижением ней и внутренней инфляции) укрепление рубля рейтингов Португалии (агентствами Fitch, к доллару США составило 2,7 %, к фунту стер- MoodyТs), что привело к значительному росту лингов - 3,1 %, к японской иене - 2,5 %, к доходности государственных облигаций. Стати канадскому доллару - 1,2 %, ослабление к евро - стика еврозоны носила смешанный характер: не 0,3 %, к швейцарскому франку - также 0,3 %. В большой рост деловой активности в сфере услуг целом за январь - март (из расчета март 2011 г. к был скорректирован неожиданным падением роз декабрю 2010 г.) реальное укрепление рубля к ничных продаж.
доллару составило 10,5 %, к евро - 5,3 %, к К концу I квартала также замедлился темп фунту стерлингов - 7,65 %, к швейцарскому роста американских индексов, а глава ФРС франку - 5,6 %, к японской иене - 10,6 %, к Б. Бернанке и голосующие президенты Феде канадскому доллару - 7,2 %. Укрепление реаль- рального резервного банка отметили привержен ного эффективного курса рубля оценивается за ность плановому завершению программы УQE первые три месяца текущего года в 6,9 % (в том 2Ф, после чего ФРС, по прогнозам аналитиков, с числе за март - в 1,6 %). большой вероятностью может пойти на повы В I квартале 2011 г. несколько уменьшилась шение ставок, что, в свою очередь, приведет к активность биржевой торговли. Средний бирже- снижению ликвидности и необходимости инвес вой оборот по операциям рубль/доллар США по торов страховать риски.
сравнению с IV кварталом 2010 г. сократился на Все указанные факторы внесли существен 15,1 % до 8,1 млрд. долл. США, по операциям ную корректировку в динамику российского рубль/евро - на 5,2 % до 1,1 млрд. евро, в том рынка в середине - конце марта 2011 г. Доро числе средний объем сделок Увалютный свопФ жающая нефть по-прежнему удерживает рос по операциям рубль/доллар США снизился на сийский рынок от коррекции. Вместе с тем не 18,1 % до 3,7 млрд. долл. США, по операциям фтяной рынок после уверенного подъема с на рубль/евро - на 8,4 % до 0,7 млрд. евро. чала года в конце марта заметно сократил тем Средний дневной оборот пары рубль/дол- пы роста. Поводом для снижения темпов стало лар США по межбанковским биржевым и вне- ослабление опасений, насчет перебоев с постав биржевым кассовым сделкам в I квартале 2011 г. ками нефти из Ливии в связи с сообщениями о уменьшился на 39,6 % по сравнению с предыду- возможном начале урегулирования ситуации в щим кварталом до 26,9 млрд. долл. США. Сред- стране.
Экономические 7(80) Финансы, денежное обращение и кредит науки Бурный рост нефтяного рынка в последнее номики, представленных на российском фондо время начал усиливать беспокойство, что из-за вом рынке, продемонстрировали положительную высоких цен может пострадать мировое потреб- динамику. Лидером роста стал нефтегазовый сек ление. Международное энергетическое агентство тор: индекс РТС нефти и газа вырос на 22,95 %.
сообщило, что высокие цены на нефть вредят Существенный рост продемонстрировали про спросу. Розничные цены на бензин в США по- мышленность и финансы - индекс РТС промыш добрались к психологически важному уровню в ленности прибавил в весе 13,12 %, а индекс РТС 4 долл. за галлон. финансов повысился на 8,61 %.
Объемы торгов акциями на обеих основных Перечень крупнейших эмитентов по итогам российских биржах продолжили рост в течение I квартала остался тем же, что и по итогам I квартала 2011 г., при этом объем торгов на IV квартала 2010 г. Самой капитализированной ММВБ в марте (3867,86 млрд. руб.) существен- компанией в России остается ОАО УГазпромФ но превысил среднемесячный уровень 2010 г. (187,99 млрд. долл.), на втором месте - Роснефть (2 508 млрд. руб.). Соотношение объема торгов (97,82 млрд. долл.), на третьем - Сбербанк на RTS Standard к объему торгов на ММВБ сни- (81,12 млрд. долл. Российские эмитенты в I квар зилось к марту до 7,29 %, тогда как среднее зна- тале разместили на внутреннем рынке рекорд чение для 2010 г. - несколько выше 11 %. ный за всю его историю объем облигаций - объем Число уникальных клиентов брокерских размещений рублевых корпоративных облигаций компаний в I квартале выросло до 735 тыс., что в I квартале 2011 г. составил 277,88 млрд. руб.
больше среднемесячного числа уникальных кли- (треть от объема бумаг, размещенных за весь ентов в 2010 г. (ок. 697 тыс. чел.). Вместе с тем 2010 г.). Это более чем в 2 раза больше, чем в число активных клиентов (т.е. совершивших хотя I квартале 2010 г. В I квартале был размещен бы одну сделку в течение месяца) снизилось к 41 выпуск 38 эмитентов. Каждый из данных по марту до 106 тыс. чел., тогда как среднемесячное казателей почти в 2 раза превышает аналогич значение числа активных клиентов в 2010 г. со- ный показатель I квартала 2010 г. США. Вызва ставило 104 тыс. чел., а в 2009 г. - 103 тыс. чел. но это, в частности, тем, что все больше населе По-видимому, это позволяет говорить о стаби- ния России начинает интересоваться, а после чего лизации числа активных клиентов брокерских и доверять различным финансовым инструмен компаний, другими словами, о стабилизации там рынка ценных бумаг.
интереса населения к совершению сделок на фон- Тенденции к развитию фондового рынка се довом рынке через брокеров. годня, на наш взгляд, отражают такие показате В феврале и марте 2011 г. объем сделок фи- ли, как: интернационализация и глобализация зических лиц превышал 1 трлн. руб. (в январе рынка, в своем роде это некий переход нацио составил 0,917 трлн. руб.). Максимальный объем нального капитала за границу стран, что форми сделок физических лиц в I квартале был достигнут рует тем самым мировой рынок ценных бумаг, в в марте (1,37 трлн. руб.). Среднемесячный объем свою очередь национальные рынки становятся сделок, совершавшихся физическими лицами в второстепенными, а барьеры на пути к движе I квартале 2011 г., составил 1,17 трлн. руб. нию капитала снимаются. Действительно, если Индекс РТС на закрытие торговой сессии в исходить из данного определения, интернацио последний рабочий день I квартала 2011 г., нализация и глобализация рынка создаст допол 31 марта составил 2044,20 пункта, поднявшись нительные инвестиции в экономику нашей стра на 15,47 % по сравнению со значением на ны, тем самым укрепив экономические показа 30 декабря 2010 г. (1770,28 пункта). Индекс RTS тели. Более того, и для резидентов нашей стра Standard составил на конец марта 2011 г. ны не будет никаких преград для грамотных ин 12411,57 пункта, что на 8,94 % выше по сравне- вестиций за границу. Второй показатель, кото нию со значением на 30 декабря 2010 г. рый будет способствовать расширению рынка в (11393,51 пункта). Индекс акций Увторого эше- целом, - это концентрация капиталов. Данная лонаФ (индекс РТС-2) составил на конец марта тенденция находит отражение в том, что рынок 2011 г. 2357,10 пункта, и что на 5,33 % выше по ценных бумаг сам по себе притягивает все боль сравнению со значением на 30 декабря 2010 г. шие капиталы общества. К примеру, в США зна (2237,93 пункта). ют и пользуются финансовыми услугами на фон Рост фондового рынка в I квартале сопровож- довом рынке 91 % населения, у нас же только дался снижением волатильности: российский ин- 9,8 %. УНедовериеФ граждан нашей страны к декс волатильности RTSVX снизился на 7,84 % фондовому рынку происходит зачастую из-за их до 24,23 пункта (26,29 пункта на 30 декабря плохой информированности в нынешней ситуа 2010 г.). Большинство ключевых секторов эко- ции. Также эта проблема может проистекать из Экономические 7(80) Финансы, денежное обращение и кредит 174 науки за горького опыта вложения своего капитала еще тественно необходимо грамотно вкладывать свои в 1990-е гг. Тогда аналогом фондового рынка сбережения, выбирая стратегию и инструмент.
были различного рода финансовые пирамиды, За последние годы на фондовом рынке имеет например УМММФ. Многие не верят, что, вло- место выпуск таких ценных бумаг, которые от жив свой капитал, допустим, в Паевой инвести- вечают индивидуальным требованиям отдельных ционный фонд (ПИФ), они могут получить при- эмитентов. Создание все новых инструментов быль. И говорить об обмане здесь не приходит- рынка осуществляется путем комбинации раз ся. Конечно, есть вероятность потери денежных личных свойств существующих инструментов средств. Так, например, ПИФ УДобрыня Ники- рынка и какого-либо нового инструмента.
тичФ компании УТройка ДиалогФ в свое время резко снизил свои позиции на фондовом рынке, 1. Динамика развития валют на российском фондовом рынке. URL: большое количество пайщиков потеряли свою nws/hotnews.asp?id=2391863.
прибыль. Однако не надо забывать, что мало 2. Статистика эмитентов на фондовом рынке.
кому на длительных промежутках времени уда URL: ется Упереиграть рынокФ. Все же рынок в лице 2011/MERT_NEW201104271023/ его барометра индекса ММВБ показал большую MERT_NEW201104271023_p_008.htm.
доходность, чем ПИФ УДобрыня НикитичФ на 3. Основные фондовые показатели, в том чис интервале в 12 лет. Но это не означает, что на ле ПИФы (Паевые инвестиционные фонды). URL:
более коротком горизонте ПИФ окажется хуже www.finam.ru.
рынка: в отдельные годы ПИФ давал большую 4. Анализ финансовых рынков и торговля фи нансовыми активами: учебник / под ред. А.В. Федо доходность, чем рынок в целом. В отличие от рова. М., 2007.
мошеннических финансовых пирамид, которые 5. Рынок ценных бумаг: учебник / под ред.
существуют и до сих пор, Паевые инвестицион В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп.
ные фонды, брокерское обслуживание и другие М., 2007.
финансовые инструменты фондового рынка по- 6. Рынок ценных бумаг / под ред. Е.Ф. Жукова.
зволяют приумножить капитал участников. Ес- М., 2009.
Поступила в редакцию 06.06.2011 г.