”правление оборотными активами составл€ет наиболее обширную часть операций финансового менеджмента.

— позиций финансового менеджмента классификаци€ оборотных активов строитс€ по следующим основным признакам.

ѕо характеру финансовых источников формировани€ выдел€ют валовые, чистые и собственные оборотные активы:

а) ¬аловые оборотные активы характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала.
б) „истые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) характеризует ту часть их объема, котора€ сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

—умму чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) рассчитывают по следующей формуле:

„ќј=ќј-“‘ќ
где „ќј - сумма чистых оборотных активов предпри€ти€; ќј - сумма валовых оборотных активов предпри€ти€; “‘ќ - краткосрочные (текущие) финансовые об€зательства предпри€ти€.

в) —обственные оборотные активы характеризуют ту их часть, котора€ сформирована за счет собственного капитала предпри€ти€.

—умму собственных оборотных активов предпри€ти€ рассчитывают по формуле:

—ќј=ќј-ƒ« -“‘ќ
где —ќј - сумма собственных оборотных активов предпри€ти€;
ќј - сумма валовых оборотных активов предпри€ти€; ƒ«  - долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы предпри€ти€;
“‘ќ - текущие финансовые об€зательства предпри€ти€.

¬иды оборотных активов. ѕо этому признаку они классифицируютс€ в практике финансового менеджмента следующим образом:

а) «апасы сырь€, материалов и полуфабрикатов. Ётот вид оборотных активов характеризует объем вход€щих материальных потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную де€тельность предпри€ти€.
б) «апасы готовой продукции.   этому виду оборотных активов добавл€ют обычно объем незавершенного производства (с оценкой коэффициента его завершенности по отдельным видам продукции в целом).
в) “екуща€ дебиторска€ задолженность. ќна характеризует сумму задолженности в пользу предпри€ти€, по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п.
г) ƒенежные активы и их эквиваленты.   ним относ€т не только остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте (во всех их формах), но и краткосрочные высоколиквидные финансовые инвестиции, свободно конверсируемые в денежные средства и характеризующиес€ незначительным риском изменени€ стоимости.
д) ѕрочие оборотные активы.   ним относ€тс€ оборотные активы, не включенные в состав вышерассмотренных их видов, если они отражаютс€ в общей их сумме.

’арактер участи€ в операционном процессе. ¬ соответствии с этим признаком оборотные активы дифференцируютс€ следующим образом:

а) ќборотные активы, обслуживающие производственный цикл предпри€ти€ (они представл€ют собой совокупность оборотных активов предпри€ти€ в форме запасов сырь€, материалов и полуфабрикатов, объема незавершенной продукции и запасов готовой продукции);
б) ќборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предпри€ти€ (они представл€ют собой совокупность всех товарно-материальных запасов и суммы текущей дебиторской задолженности за вычетом суммы кредиторской задолженности).

Ѕолее подробно дифференциаци€ оборотных активов по этому признаку будет рассмотрена при характеристике производственного и финансового (денежного) циклов предпри€ти€.

ѕериод функционировани€ оборотных активов. ѕо этому признаку выдел€ют следующие их виды:

а) ѕосто€нна€ часть оборотных активов. ќна представл€ет собой неизменную часть их размера, котора€ не зависит от сезонных и других колебаний де€тельности предпри€ти€. »ными словами, она рассматриваетс€ как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предпри€тию дл€ осуществлени€ операционной де€тельности.
б) ѕеременна€ часть оборотных активов. ќна представл€ет собой варьирующую их часть, котора€ св€зана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции. ¬ составе этого вида оборотных активов выдел€ют обычно максимальную и среднюю их часть.

ƒвижение оборотных активов предпри€ти€ в процессе их кругооборота проходит четыре основных стадии, последовательно мен€€ свои формы.

”правление оборотными активами предпри€ти€ св€зано с конкретными особенност€ми формировани€ его операционного цикла. ќперационный цикл представл€ет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. ќн характеризует промежуток времени между приобретением производственных запасов и получением денежных средств от реализации, произведенной из них продукции.

Ќа первой стадии денежные активы (включа€ их эквиваленты в форме краткосрочных финансовых инвестиций) используютс€ дл€ приобретени€ сырь€ и материалов. Ќа второй стадии вход€щие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной де€тельности превращаютс€ в запасы готовой продукции.

Ќа третьей стадии запасы готовой продукции реализуютс€ потребител€м и до наступлени€ их оплаты преобразуютс€ в текущую дебиторскую задолженность. Ќа четвертой стадии инкассированна€ (т.е. оплаченна€) текуща€ дебиторска€ задолженность вновь преобразуетс€ в денежные активы (часть которых до их производственного востребовани€ может хранитьс€ в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых инвестиций).

¬ажнейшей характеристикой операционного цикла, существенно вли€ющей на объем, структуру и эффективность использовани€ оборотных активов, €вл€етс€ его продолжительность. ќна включает период времени от момента расходовани€ предпри€тием денежных средств на приобретение вход€щих запасов материальных оборотных активов до поступлени€ денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

ѕринципиальна€ формула, по которой рассчитываетс€ продолжительность операционного цикла предпри€ти€, имеет вид:

ѕќ÷=ѕќмз+ѕќгп+ѕќдз
где ѕќ÷ - продолжительность операционного цикла предпри€ти€, в дн€х;
ѕќћ« - продолжительность оборота запасов сырь€, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в дн€х;
ѕќ√ѕ - продолжительность оборота запасов готовой продукции, в дн€х;
ѕќдз - продолжительность инкассации текущей дебиторской задолженности, в дн€х.

¬ процессе управлени€ оборотными активами в рамках операционного цикла выдел€ют две основные его составл€ющие:

1) производственный цикл предпри€ти€;
2) финансовый цикл (или цикл денежного оборота) предпри€ти€.

ѕроизводственный цикл предпри€ти€ характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых дл€ обслуживани€ производственного процесса, начина€ с момента поступлени€ сырь€, материалов и полуфабрикатов на предпри€тие и заканчива€ моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупател€м.

ѕродолжительность производственного цикла предпри€ти€ определ€етс€ по следующей формуле:

ѕѕ÷=ѕќсм+ѕќнз+ѕќгп
где ѕѕ÷ - продолжительность производственного цикла предпри€ти€, в дн€х;
ѕќ—ћ - период оборота среднего запаса сырь€, материалов и полуфабрикатов, в дн€х;
ѕќЌ« - период оборота среднего объема незавершенного производства, в дн€х;
ѕќ√ѕ - период оборота среднего запаса готовой продукции, в дн€х.

‘инансовый цикл (цикл денежного оборота) предпри€ти€ представл€ет собой период времени между началом оплаты поставщикам полученных от них сырь€ и материалов (погашением кредиторской задолженности) и началом поступлени€ денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию (погашением дебиторской задолженности).

ѕродолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предпри€ти€ определ€етс€ по следующей формуле:

ѕ‘÷ = ѕѕ÷ + ѕќƒ«-ѕќ «,
где ѕ‘÷ - продолжительность финансового цикла (цикла денежного оборота) предпри€ти€, в дн€х; ѕѕ÷ - продолжительность производственного цикла предпри€ти€, в дн€х;
ѕќдз - средний период оборота текущей дебиторской задолженности, в дн€х;
ѕќ « - средний период оборота текущей кредиторской задолженности, в дн€х.

ѕолитика управлени€ оборотными активами предпри€ти€ разрабатываетс€ по следующим основным стади€м:

1. јнализ оборотных активов предпри€ти€ в предшествующем периоде.

ќсновной целью этого анализа €вл€етс€ определение уровн€ обеспеченности предпри€ти€ оборотными активами и вы€вление резервов повышени€ эффективности их функционировани€.

Ќа первой стадии анализа рассматриваетс€ динамика общего объема оборотных активов, используемых предпри€тием, - темпы изменени€ средней их суммы в сопоставлении с темпами изменени€ объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предпри€ти€.

Ќа второй стадии анализа рассматриваетс€ динамика состава оборотных активов предпри€ти€ в разрезе основных их видов - запасов сырь€, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; текущей дебиторской задолженности; остатков денежных активов и их эквивалентов. ¬ процессе этой стадии анализа рассчитываютс€ и изучаютс€ темпы изменени€ суммы каждого их этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменени€ объема производства и реализации продукции; рассматриваетс€ динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. јнализ состава оборотных активов предпри€ти€ по отдельным их видам позвол€ет оценить уровень их ликвидности.

Ќа третьей стадии анализа изучаетс€ оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их суммы. Ётот анализ проводитс€ с использованием показателей - коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. ¬ процессе анализа устанавливаетс€ обща€ продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предпри€ти€; исследуютс€ основные факторы, определ€ющие продолжительность этих циклов.

Ќа четвертой стадии анализа определ€етс€ рентабельность оборотных активов, исследуютс€ определ€ющие ее факторы.

¬ процессе анализа используютс€ коэффициент рентабельности оборотных активов, а также ћодель ƒюпона, котора€ применительно к этому виду активов имеет вид:

–оа=–рп х ќоа
где –оа - рентабельность оборотных активов;
Pрп - рентабельность реализации продукции;
ќоа - оборачиваемость оборотных активов.

Ќа п€той стадии анализа рассматриваетс€ состав основных источников финансировани€ оборотных активов - динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определ€етс€ уровень финансового риска, генерируемого сложившейс€ структурой источников финансировани€ оборотных активов.

–езультаты проведенного анализа позвол€ют определить общий уровень эффективности управлени€ оборотными активами на предпри€тии и вы€вить основные направлени€ его повышени€ в предсто€щем периоде.

2. ¬ыбор политики формировани€ оборотных активов предпри€ти€. “ака€ политика должна отражать общую философию финансового управлени€ предпри€тием с позиций приемлемого соотношени€ уровн€ доходности и риска финансовой де€тельности.

“еори€ финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к политике формировани€ оборотных активов предпри€ти€ - консервативный, умеренный и агрессивный.

 онсервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной де€тельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей. “акой подход гарантирует минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказываетс€ на эффективности использовани€ оборотных активов - их оборачиваемости и уровне рентабельности. ”меренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворени€ текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их. ѕри таком подходе обеспечиваетс€ среднее соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использовани€ оборотных активов. јгрессивный подход к формированию оборотных активов заключаетс€ в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. ѕри отсутствии сбоев в ходе операционной де€тельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использовани€.

3.ќптимизаци€ объема оборотных активов. ѕроцесс оптимизации этого объема состоит из 3-х основных этапов.

Ќа первом этапе с учетом результатов анализа оборотных активов определ€етс€ система мер по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках - производственного и финансового циклов предпри€ти€. Ќа втором этапе на основе избранного типа политики и вскрытых резервов сокращени€ продолжительности операционного цикла оптимизируетс€ объем и уровень отдельных видов этих активов. —редством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

Ќа третьем этапе определ€етс€ общий объем оборотных активов предпри€ти€ на предсто€щий период:

ќап=«—п+«√п+ƒ«п+ƒјп+ѕп,
√де ќап - общий объем оборотных активов предпри€ти€ на конец периода;
«—п - сумма запасов сырь€ и материалов на конец периода;
«√п - сумма запасов готовой продукции на конец предсто€щего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);
ƒ«п - сумма дебиторской задолженности на конец периода;
ƒјп - сумма денежных активов на конец периода;
ѕп - сумма прочих видов оборотных активов на конец периода.

4. ќптимизаци€ соотношени€ посто€нной и переменной частей оборотных активов. ¬ процессе управлени€ оборотными активами следует определ€ть их сезонную (или иную циклическую) составл€ющую, котора€ представл€ет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на прот€жении года.

ѕроцесс оптимизации соотношени€ посто€нной и переменной частей оборотных активов осуществл€етс€ по следующим стади€м:

Ќа первой стадии по результатам анализа помес€чной динамики уровн€ оборотных активов в дн€х оборота или в сумме за р€д предшествующих лет строитс€ график их средней <сезонной волны> в разрезе мес€цев года.

¬ отдельных случа€х он может быть конкретизирован по отдельным видам оборотных активов.

Ќа второй стадии по результатам графика <сезонной волны> рассчитываютс€ коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

Ќа третьей стадии определ€етс€ сумма посто€нной части оборотных активов по следующей формуле:

ќјпост=ќјп х  мин

где ќјѕќ—“ - сумма посто€нной части оборотных активов в предсто€щем периоде;
ќј п - средн€€ сумма оборотных активов предпри€ти€ в рассматриваемом предсто€щем периоде;
 мин - коэффициент минимального уровн€ оборотных активов.

Ќа четвертой стадии определ€етс€ максимальна€ и средн€€ сумма переменной части оборотных активов в предсто€щем периоде.

Ёти расчеты осуществл€ютс€ по следующим формулам:




где ќјмакс - максимальна€ сумма переменной части оборотных активов в предсто€щем периоде;
ќјп сред Ц средн€€ сумма переменной части оборотных активов в предсто€щем периоде;
ќјѕќ—“ - сумма посто€нной части оборотных активов в предсто€щем периоде;
 макс - коэффициент максимального уровн€ оборотных активов;
 мин - коэффициент минимального уровн€ оборотных активов.

5. ќбеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. ¬ этих цел€х с учетом объема и графика предсто€щего платежного оборота должна быть определена дол€ оборотных активов в форме денежных средств, высоко - и среднеликвидных активов.

6. ќбеспечение необходимой рентабельности оборотных активов.  ак и любой вид активов, оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в операционной де€тельности предпри€ти€. —оставной частью управлени€ оборотными активами €вл€етс€ обеспечение своевременного использовани€ временно свободного остатка денежных активов дл€ формировани€ эффективного портфел€ краткосрочных финансовых инвестиций, выступающих в форме их эквивалентов.

7. ¬ыбор форм и источников финансировани€ оборотных активов. Ётот этап управлени€ оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансировани€ на предпри€тии и оптимизацию структуры его источников. ¬ процессе управлени€ оборотными активами на предпри€тии разрабатываютс€ отдельные финансовые нормативы, которые используютс€ дл€ контрол€ эффективности их формировани€ и функционировани€.

ќсновными из таких нормативов €вл€ютс€:

- норматив собственных оборотных активов предпри€ти€;
- система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;
- система коэффициентов ликвидности оборотных активов.

÷ели и характер использовани€ отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. ѕоэтому на предпри€ти€х с большим объемом используемых оборотных активов управление ими детализируетс€ в разрезе основных их видов.