ƒл€ того чтобы эффективно управл€ть долгами компании необходимо, в первую очередь, определить их оптимальную структуру дл€ конкретного предпри€ти€ и в конкретной ситуации: составить бюджет кредиторской задолженности, разработать систему показателей (коэффициентов), характеризующих, как количественную, так и качественную оценку состо€ни€ и развити€ отношений с кредиторами компании и прин€ть определенные значени€ таких показателей за плановые. ¬торым шагом в процессе оптимизации кредиторской задолженности должен быть анализ соответстви€ фактических показателей их рамочному уровню, а также анализ причин возникших отклонений. Ќа третьем этапе, в зависимости от вы€вленных несоответствий и причин их возникновени€, должен быть разработан и осуществлен комплекс практических меропри€тий по приведению структуры долгов в соответствие с плановыми (оптимальными) параметрами.

—тратегический подход

ƒл€ того чтобы отношени€ с кредиторами максимально соответствовали цел€м обеспечени€ финансовой устойчивости (безопасности) компании и увеличению ее прибыльности и конкурентоспособности, менеджменту компании необходимо выработать четкую стратегическую линию в отношении характера привлечени€ и использовани€ заемного капитала.

ѕервый основополагающий вопрос, который в св€зи с этим встает перед руководством фирмы это: вести бизнес за счет собственных или привлеченных средств? ¬торой "дилеммой" €вл€етс€ количественное соотношение собственного и заемного капитала. ќтветы на данные вопросы завис€т от множества факторов как внешнего (отраслевые особенности, макроэкономические показатели, состо€ние конкурентной среды и т. д.), так и внутреннего (корпоративного) пор€дка (возможности учредителей, кредитоспособность, оборачиваемость активов, уровень рентабельности, дефицит денежных средств, краткосрочные цели и задачи, долгосрочные планы компании и многое другое).

ѕрин€то считать, что предпри€тие, которое пользуетс€ в процессе своей хоз€йственной де€тельности только собственным капиталом, обладает максимальной устойчивостью. ќднако такое допущение в корне не верно. — точки зрени€ конкурентной борьбы на рынке не имеет значени€, какими капиталами оперирует бизнес: своими или заемными. ≈динственна€ разница может заключатьс€ в различи€х стоимости этих двух категорий капитала.  редиторы (будь-то банки или поставщики товаров и услуг) готовы кредитовать чей-то бизнес только в обмен на определенный (иногда довольно высокий) доход (процент). ѕри этом даже собственный капитал не €вл€етс€ "бесплатным", так как вложени€ производ€тс€ в надежде получить прибыль, выше той, которую плат€т банки по депозитным счетам. — точки зрени€ стратегического развити€ компании отправной точкой должны быть: размер и динамика прибыльности бизнеса, которые напр€мую завис€т от размера занимаемой на рынке доли, ценовой политики и размера издержек производства (обращени€). ¬опрос же источников финансировани€ бизнеса €вл€етс€, по отношению к цел€м достижени€ конкурентоспособности предпри€ти€, вторичным.

¬ывод. ћенеджеры в ходе разработки стратегии кредитовани€ собственного бизнеса должны исходить из решени€ следующих первоочередных задач - максимизации прибыли компании, минимизации издержек, достижени€ динамичного развити€ компании (расширенное воспроизводство), утверждени€ конкурентоспособности - которые, в конечном итоге и определ€ют финансовую устойчивость компании. ‘инансирование данных задач должно быть достигнуто в полном объеме. ƒл€ этого, после использовани€ всех собственных источников финансировани€ (собственный капитал и прибыль - наиболее дешевые ресурсы), должны быть в заданном объеме привлечены заемные средства кредиторов. ѕри этом наиболее весомым ограничивающим фактором в процессе планировани€ использовани€ заемного капитала необходимо считать его стоимость, котора€ должна позвол€ть сохранить рентабельность бизнеса на достаточном уровне.

“актические особенности

—ледующим этапом в ходе разработки политики использовани€ кредитных ресурсов €вл€етс€ определение наиболее приемлемых тактических подходов. —уществует несколько потенциальных возможностей привлечени€ заемных средств:

1) средства инвесторов (расширение уставного фонда, совместный бизнес);
2) банковский или финансовый кредит (в том числе выпуск облигаций);
3) товарный кредит (отсрочка оплаты поставщикам);
4) использование собственного "экономического превосходства".

—редства инвесторов. “ак как, процесс привлечени€ дополнительных финансовых ресурсов дл€ целей собственного бизнеса рассматриваетс€ нами с точки зрени€ максимизации безопасности данного процесса, то следует остановитьс€ на двух наиболее важных, в данном аспекте, характеристиках этого способа займа. ѕерва€ - относительна€ дешевизна: как правило, инвесторы, обменивающие свои средства на корпоративные права (доли, акции) рассчитывают на дивиденды, которые фиксируютс€ в учредительных документах (или устанавливаютс€ на собрании участников) в виде процентов. ѕри этом в случае отсутстви€ прибыли на предпри€тии, вложенный в дело капитал может быть "бесплатным". ¬тора€ особенность - возможность инвесторов вли€ть на процессы управлени€ в созданном хоз€йственном обществе (право голоса на собрании акционеров или участников). ѕоэтому следует позаботитьс€ о сохранении контрольного пакета. »наче ваш, изначально собственный капитал, может превратитьс€ в капитал, переданный в займы новому инвестору. ќтсюда следует вывод о €вной ограниченности размеров привлекаемых средств корпоративных инвесторов: в общем случае их не должно быть больше ваших первоначальных инвестиций: даже если акции (паи) "распылены" между несколькими держател€ми, то все равно остаетс€ риск (особенно если речь идет об успешном предпри€тии) сосредоточени€ корпоративных прав под единым контролем.

‘инансовый (денежный) кредит, как правило, предоставл€етс€ банками. Ёто один из наиболее дорогосто€щих видов кредитных ресурсов. ќграничивающие факторы: высокий процент, необходимость надежного обеспечени€, "создание" солидных балансовых показателей. Ќе смотр€ на "дороговизну" и "проблематичность" привлечени€, возможности банковского кредита (в отличие от инвестиционного) должны быть, использованы компанией на все 100%. ≈сли проект, реализуемый компанией действительно "рассчитан" на конкурентоспособный уровень рентабельности, то прибыль, полученна€ от использовани€ финансового кредита, всегда будет превышать необходимый к уплате процент. Ѕанки хот€ и дают предпочтение такому виду обеспечени€ предоставленных кредитов, как залог, но могут довольствоватьс€ и гарантией третьего лица (если имеютс€ платежеспособные учредители или другие заинтересованные лица). Ѕалансовые показатели также обладают некоторой "гибкостью", как в процессе их формировани€, так и в ходе их воспри€ти€ принимающей стороной. Ќаличие презентабельных отчетных показателей, хот€ и выступает об€зательным условием дл€ банковского служащего, но может, в какой-то степени, игнорироватьс€ в виду наличи€ реальных гарантий и обеспечени€ предоставл€емого кредита. ќдним существенным недостатком финансовых заемных средств, особенно в сравнении с инвестиционными, €вл€етс€ наличие строго определенных сроков их возврата.

“оварный кредит. ќсновной положительной отличительной чертой данной разновидности получени€ заемных средств €вл€етс€ наиболее простой (не заформализированный) способ привлечени€. “оварный кредит, как правило, не требует (в отличие от финансового) привлечени€ залога и не св€зан со значительными расходами и продолжительностью оформлени€ (в отличие от инвестиций). ¬ отечественных услови€х товарный кредит между юридическими лицами чаще всего представл€ет собой поставку товаров (работ, услуг) по договору купли-продажи с отсрочкой платежа. ѕри этом, на первый взгл€д, может показатьс€, что данный "кредит" предоставл€етс€ бесплатно, так как договор не предусматривает необходимости начислени€ и уплаты процентного (или какого-либо иного) дохода в пользу поставщика. ќднако следует заметить, что поставщики (и украинские в том числе) прекрасно понимают (иногда только на эмпирическом уровне) принципы изменени€ стоимости денег во времени, а также способны достаточно точно оценивать размеры "упущенной выгоды" от торможени€ оборачиваемости активов, замороженных в дебиторской задолженности предпри€ти€. ѕоэтому компенсаци€ таких потерь закладываетс€ в цену товаров, котора€ может колебатьс€ в зависимости от сроков предоставленной отсрочки.

“ам, где контроль за недополученной прибылью значительно ослаблен (госпредпри€ти€, крупные акционерные и промышленные компании) потери, св€занные с товарным кредитованием зачастую компенсируютс€ за счет "неформальных" платежей руководству или служащим компании.

”краинское законодательство, помимо беспроцентных товарно-кредитных отношений между предпри€ти€ми, содержит возможность предоставлени€/получени€ товарного кредита и под процент (см. «” "ќ налогообложении прибыли предпри€тий"). —ледует отметить, что в ”краине товарный кредит наибольшее распространение получил в св€зи с реализацией промышленных товаров населению.  орпоративный же менталитет украинских предпринимателей, в основном, пока не готов "смиритьс€" с необходимостью платить проценты за "вис€щую" кредиторскую задолженность, поэтому гораздо проще продать товар по "завышенной" цене, чем вести речь о каких-то процентах, которые €вл€ютс€ более "справедливой" формой компенсации, так как завис€т от сроков оплаты.

Ёкономическое превосходство. ќчень часто строитс€ и на отношени€х товарного кредита и на других разновидност€х кредитовани€. —уть использовани€ преимуществ, св€занных с собственным экономическим превосходством, заключаетс€ в возможности диктовать и нав€зывать поставщику (кредитору) собственные "правила" игры на рынке и характер договорных отношений (или, как это зачастую происходит - нарушать эти самые договорные отношени€ без "особых" последствий дл€ собственного "превосход€щего" бизнеса).

Ёкономическое превосходство заемщика пред кредитором может возникать в силу следующих обсто€тельств:

Х монопольное положение покупател€ на рынке (монопсони€);
Х различи€ в экономических потенциалах совокупные активы покупател€ значительно превосход€т активы поставщика;
Х маркетинговые преимущества (например, мелкий или начинающий производитель, стрем€щийс€ продвинуть свою продукцию (торговую марку) в сеть крупных супермаркетов или элитных магазинов не в "состо€нии" диктовать свои услови€ или требовать выполнени€ "всех" об€зательств, так как может оказатьс€ без "нужного" заказчика);
Х покупатель "обнаружил" организационные недостатки в управлении дебиторской задолженностью у кредитора ("пробелы" в учете и контроле, юридическа€ "несосто€тельность" и т. д.).

 ак показывает практическа€ де€тельность, ни одно предпри€тие не может обойтись без, хот€ бы незначительной, кредиторской задолженности, котора€ всегда существует в св€зи с особенност€ми бюджетных, арендных и прочих периодических платежей: оплаты труда, поставки “ћ÷ без предварительной оплаты и т. д. ƒанный вид кредиторской задолженности нужно рассматривать, как "неизбежный". ќна хот€ и позвол€ет временно использовать "чужие" средства в собственном коммерческом обороте, но не имеет принципиального значени€, если такие платежи будут осуществлены в установленные сроки.

¬ывод. ћенеджеры компаний в своем стремлении максимально использовать возможности всех доступных кредитных средств, в том числе и в виде задержек по зарплате, нарушени€ сроков плановых платежей поставщикам и т. д., должны оценивать "возможности" каждого отдельного вида платежей индивидуально, так как последстви€ таких "отсрочек" могут иметь различные последстви€, не только в зависимости от вида платежа, но и в зависимости от конкретного "невольного" кредитора.

—труктурные показатели

 ак мы уже сказали выше, дл€ того чтобы оптимизировать кредиторскую задолженность необходимо определить ее "плановые" характеристики. Ќаиболее часто используемый коэффициент, св€занный с оценкой кредиторской задолженности предпри€ти€ - это коэффициент ликвидности, который рассчитываетс€ как отношение величины оборотного капитала к краткосрочным долговым об€зательствам.

ћенеджеры и финансисты также часто используют, так называемый коэффициент "кислотного теста", который представл€ет собой отношение разницы между текущими активами и стоимостью товарно-материальных активов к текущим об€зательствам. » первый и второй показатели должны характеризовать способность предпри€ти€ покрывать свои об€зательства перед кредиторами. Ёти коэффициенты обладают двум€ существенными недостатками:

1. они оперируют такими пон€ти€ми как "краткосрочные" или "текущие" об€зательства, срок которых может колебатьс€ от одного дн€ до одного года. ѕоэтому не учитываетс€ более детально соотношение сроков платежей в составе как кредиторской, так и дебиторской задолженностей;
2. расчет производитс€, как правило, на дату баланса, или какой либо иной фиксированный момент, что не может в полной мере говорить о действительном состо€нии ликвидности компании. Ёто св€зано с вли€нием множества различных (в том числе и случайных) обсто€тельств в какой-то определенный момент (например, на дату баланса предпри€тие получило "грант" или "дотацию", что не ведет к увеличению кредиторской задолженности, а на следующий день возвратило их).

”странить подобные "недочеты" в системе анализа состо€ни€ предпри€ти€ позвол€ют:

¬ первом случае - например, проведение расчетов с использованием более дискретных значений (распределение задолженностей по мес€чным периодам или (если необходимо) недельным периодам).

¬о втором случае - определ€ть среднемес€чное или среднегодовое значение коэффициента ликвидности и других аналогичных показателей.

ќдним из наиболее оптимальных рамочных показателей здорового состо€ни€ компании можно назвать ситуацию, когда кредиторска€ задолженность не превышает дебиторскую. ѕри этом, как мы уже отмечали, данное "непревышение" должно быть достигнуто в отношении как можно более дискретного р€да значений (сроков): годова€ кредиторска€ задолженность должна быть не больше годовой дебиторской, мес€чна€ и 5-ти дневна€ кредиторска€ не более мес€чной и 5-ти дневной дебиторской соответственно и т. д.

ѕри достижении данного "временного баланса" дебиторской и кредиторской задолженности, необходимо также достичь и "баланса их стоимости": то есть в данной ситуации процентные и прочие расходы, св€занные с обслуживанием кредиторской задолженности (как минимум) не должны превышать доходы, вызванные выгодами, которые св€заны с самим фактом отсрочки собственной дебиторской задолженности (при этом "нормальный" размер наценки в расчет не принимаетс€).

ƒл€ того чтобы определить степень зависимости компании от кредиторской задолженности необходимо рассчитать несколько следующих показателей.

 оэффициент зависимости предпри€ти€ от кредиторской задолженности. –ассчитываетс€ как отношение суммы заемных средств к общей сумме активов предпри€ти€. Ётот коэффициент дает представление о том, на сколько активы предпри€ти€ сформированы за счет кредиторов.

 оэффициент самофинансировани€ предпри€ти€. –ассчитываетс€, как отношение собственного капитала (части уставного фонда) к привлеченному. ƒанный показатель позвол€ет отслеживать не только процент собственного капитала, но и возможности управлени€ всей компанией.

Ѕаланс задолженностей. ќпредел€етс€ как отношение суммы кредиторской задолженности к сумме дебиторской задолженности. ƒанный баланс следует составл€ть с учетом сроков двух этих видов задолженностей. ѕри этом желательный уровень соотношени€ во многом зависит от той стратегии, котора€ прин€та на предпри€тии (агрессивна€, консервативна€ или умеренна€).

ќписанные выше экономические показатели дают, в основном, количественную оценку кредиторской задолженности. ƒл€ более полного анализа состо€ кредиторской задолженности, следует дать и качественную характеристику данных пассивов.

 оэффициент времени. ќпредел€етс€ как отношение средневзвешенного показател€ срока погашени€ кредиторской задолженности к средневзвешенному показателю срока оплаты по дебиторской задолженности. ѕри этом средний срок погашени€ кредиторской задолженности необходимо удерживать на уровне не ниже, чем те усредненные сроки, которые должны соблюдать дебиторы предпри€ти€.

 оэффициент рентабельности кредиторской задолженности. ќпредел€етс€ как отношение суммы прибыли к сумме кредиторской задолженности, которые отражены в балансе. ƒанный показатель характеризует эффективность привлеченных средств и его особенно целесообразно анализировать по периодам. ѕри этом должна быть определена зависимость динамики изменений этого коэффициента от тех основных факторов, которые повли€ли на его рост или снижение (изменени€ сроков возврата, структуры кредиторов, средних размеров и стоимости кредиторской задолженности и т. д.).