В крупных компаниях разделение собственности и управления является практической необходимостью. Крупные корпорации имеют сотни тысяч акционеров. Невозможно всем активно участвовать в управлении. Это было бы похоже на управление Нью-Йорком муниципальными собраниями, в которых участвуют все граждане. Полномочия должны быть делегированы администраторам.

Разделение собственности и управления имеет явные преимущества: оно позволяет сменить собственника, не мешая деятельности компании, или компании нанять профессиональных менеджеров, но также создает проблемы, если цели менеджеров и собственников расходятся. Опасность очевидна: вместо того, чтобы выполнять пожелания акционеров, менеджеры могут стремиться к более спокойному или щедрому стилю работы, уклоняться от непопулярных решений или пытаться построить империю на деньги акционеров.

Конфликты между целями акционеров и менеджеров вызывают так называемую проблему принципала-агента. Акционеры являются принципалом; администраторы являются агентом. Акционеры хотят, чтобы менеджеры увеличили стоимость компании, но у менеджеров есть свои проблемы или свои планы. Агентские издержки возникают, когда 1) менеджеры не пытаются оптимизировать стоимость фирмы и 2) акционеры несут расходы на надзор за менеджерами и влияние на их действия. Конечно, никаких агентских издержек нет, если акционеры сами являются финансовыми менеджерами. Это одно из преимуществ индивидуальной собственности. Конфликта интересов у собственников-менеджеров нет.

Конфликты между акционерами и менеджерами — не единственные проблемы между агентом и принципалом, с которыми может столкнуться финансовый менеджер. Например, так же, как акционеры должны мотивировать менеджеров работать в их интересах, высшее руководство должно думать о мотивации членов компании. В этом случае администраторы являются руководителями, а подчиненные им административные служащие и другие служащие — их агентами.

Также в финансах есть агентские издержки. В обычное время банки и держатели облигаций, которые ссужают деньги компании, хотят видеть компанию процветающей не меньше, чем акционеры, но когда компания сталкивается с проблемами, единство цели рушится. В такие моменты необходимы решительные действия для спасения компании, но кредиторы обеспокоены тем, что они получат свои деньги обратно, и не хотят, чтобы компания инициировала рискованные изменения, которые ставят под угрозу их кредиты. Между кредиторами даже вспыхивают споры, если они видят, что компании грозит банкротство, и изо всех сил пытаются получить лучшее место в очереди с кредиторами.

Думайте об общей стоимости компании как о пироге, разделенном между рядом заинтересованных сторон, включая руководство и акционеров, рабочих, а также банки и инвесторов, купивших долг компании. Правительство также является третьей стороной, поскольку оно облагается налогом на прибыль корпораций.

Все эти истцы плетут сложную паутину контрактов и соглашений. Например, когда банки ссужают компании деньги, они настаивают на том, чтобы был подписан официальный договор с указанием процентной ставки и сроков выплаты, а также, возможно, ограничений на дивиденды или дополнительные кредиты. Но невозможно сформулировать письменные правила, которые охватывают все возможности. Таким образом, письменные контракты неполны и должны быть дополнены соглашениями и соглашениями, которые уравновешивают интересы всех сторон.

Проблемы между принципалами и агентами было бы легче решить, если бы у всех была одинаковая информация, но в финансах это почти никогда не происходит. Менеджеры, акционеры и кредиторы имеют разную информацию о стоимости реального или финансового актива, и могут пройти годы, прежде чем вся информация будет раскрыта. Финансовые менеджеры должны признать такую ​​информационную асимметрию и найти способы убедить инвесторов в том, что впереди не будет неприятных сюрпризов.

Давайте посмотрим пример. Предположим, вы финансовый менеджер компании, которая только что была основана с целью синтеза и продажи нового лекарства, излечивающего воспаление пальцев ног. На встрече с потенциальными инвесторами вы представляете результаты клинических анализов и достаточно прогнозируете

достаточно прибыли, чтобы оправдать дальнейшие инвестиции. Но потенциальных инвесторов беспокоит, что вы знаете больше, чем они. Что он делает, чтобы убедить их, что говорит правду? Недостаточно просить их доверять вам. Возможно, вам следует показать свою честность, проповедуя своими действиями. Например, инвесторы могут быть более уверены в ваших планах, если увидят, что вы и другие менеджеры имеете много личных интересов в компании. Поэтому ваше решение вложить собственные деньги может дать инвесторам информацию об истинных перспективах компании. В последующих главах мы подробно рассмотрим, как корпорации справляются с проблемами, возникающими из-за различий в целях и информации.

Люди подвержены ошибкам, и даже самые практичные финансовые менеджеры имеют врожденные склонности, такие как самоуверенность или оптимизм. При составлении прогноза они могут придавать слишком большое значение недавнему опыту или испытывать искушение вложить в него хорошие деньги, чтобы попытаться спасти проект, обреченный на провал, и т. д. Следовательно, мы иногда будем обращаться к поведенческой психологии, чтобы объяснить кажущиеся иррациональными действия менеджеров и инвесторов.