КОМПАНИИ ИНВЕСТИРУЮТ в реальные активы, которые представляют собой материальные активы, такие как машины и оборудование, и нематериальные активы, такие как патенты и обучение сотрудников. Цель инвестиционного решения, или бюджета капитала, состоит в том, чтобы получить реальные активы, которые стоят больше, чем они стоят. В этой главе мы сделаем первые шаги, самые основные, чтобы узнать, как оцениваются активы.
Бывают случаи, когда оценить стоимость активов не так сложно. Например, если речь идет о недвижимости, можно нанять профессионального оценщика. Предположим, у вас есть винодельня. Оценка вашего оценщика, скорее всего, будет в пределах нескольких процентных пунктов от цены, по которой будет продаваться здание. На рынке недвижимости ведется непрерывная деятельность, и специальность оценщика — знание цен на аналогичную недвижимость, недавно перешедшую из рук в руки. Таким образом, проблема оценки недвижимости упрощается наличием динамичного рынка, на котором торгуются все виды недвижимости. Для многих целей формальная теория стоимости не нужна, и то, что происходит на рынке, можно считать само собой разумеющимся.
Но давайте копнем немного глубже: во-первых, важно знать, как определяется стоимость активов на движущемся рынке. Даже поверив оценщику на слово, важно понимать, почему склад стоит, скажем, 2 миллиона долларов, а не больше и не меньше. Во-вторых, рынки для большинства корпоративных активов довольно малы. Посмотрите объявления The Wall Street Journal: доменная печь продается не каждый день.
Компании всегда ищут активы, которые представляют для них большую ценность, чем для других. Склад ценнее для вас, если вы управляете им лучше, чем другие. Но в этом случае исследование цен на аналогичные здания не покажет, сколько стоит склад, которым вы управляете; Вы должны знать, как определяется стоимость актива. Другими словами, вам нужна теория стоимости.
В этой главе мы начинаем развивать эту теорию. Начнем с простого числового примера: должны ли мы инвестировать в новое офисное здание, рассчитывая продать его в следующем году с прибылью? Мы должны сделать это, если чистая текущая стоимость положительна, то есть если текущая стоимость нового здания превышает требуемые инвестиции. А
Положительная чистая текущая стоимость означает, что норма прибыли на ваши инвестиции выше альтернативной стоимости капитала.
Наша первая задача в этой главе — определить и объяснить, что такое чистая текущая стоимость, норма прибыли и альтернативная стоимость капитала. Вторая задача состоит в том, чтобы объяснить, почему финансовые менеджеры должны искать инвестиции, которые имеют положительную чистую текущую стоимость. Таким образом, мы придем к основной цели корпоративных финансов: оптимизации приведенной стоимости акций компании. Мы объясним, почему все акционеры должны поддерживать эту цель и почему она имеет больше смысла, чем другие бизнес-цели, такие как «максимизация прибыли».
Наконец, мы поговорим о целях администраторов и объясним механизмы, полезные для них, чтобы привести свои интересы в соответствие с интересами акционеров. Мы задаемся вопросом, должны ли усилия по увеличению акционерной стоимости осуществляться за счет работников, клиентов или общества.
В этой главе мы приведем очень простые численные примеры, чтобы прояснить основные идеи. Читатели, которым нравятся сложности, найдут более привлекательными последующие главы.