Цена обыкновенной акции Aeropostale, розничного продавца модной одежды, закрылась на уровне почти 28 долларов 2 апреля 2009 г. При этой цене отношение цены к прибыли (PU) Aeropostale составляло 12,7. платить $12,7 за каждый доллар прибыли Aeropostale. В то же время инвесторы были готовы платить 6,0, 18,2 и 272 доллара за каждый доллар, заработанный Chevron, Coca-Cola и Google соответственно. Другой крайностью была лесозаготовительная компания Weyerhauser, у которой в прошлом году была отрицательная прибыль; однако цена ее акций составляла примерно 30 долларов за акцию. Поскольку у него была отрицательная прибыль, коэффициент PU был бы отрицательным, поэтому он не был объявлен. Кроме того, типичное действие S&
Сравнение цены с прибылью является примером использования финансовых коэффициентов. Как будет показано в этой главе, существует большое разнообразие финансовых коэффициентов, предназначенных для обобщения конкретных аспектов финансового положения компании. В дополнение к объяснению того, как анализируются финансовые отчеты и рассчитываются финансовые коэффициенты, в нем будет более подробно рассмотрено, кто использует эту информацию и почему.
3.1 Анализ финансовой отчетности
В главе 2 мы обсудили некоторые из основных концепций финансовых отчетов и денежных потоков. Эта глава продолжается с того места, на котором остановился этот анализ. Цель здесь состоит в том, чтобы расширить ваше понимание использования (и злоупотреблений) информации финансовой отчетности.
Хорошее понимание основ финансовой отчетности желательно просто потому, что такие документы и суммы, полученные из них, являются основным средством передачи финансовой информации как внутри бизнеса, так и за его пределами. Короче говоря, язык бизнес-финансов во многом основан на идеях, представленных в этой главе.
Как видно, важной задачей бухгалтеров является предоставление финансовой информации пользователю в форме, полезной для принятия решений. Как ни странно, информация часто не доходит до пользователя в таком виде. Другими словами, финансовая отчетность не содержит руководства пользователя. Эта глава является первым шагом в восполнении этого пробела.
Стандартизация финансовой отчетности
Одна очень очевидная вещь, которую вы, возможно, захотите сделать с финансовой отчетностью компании, — это сравнить ее с отчетами других подобных компаний. Однако тут же возникла бы проблема. Почти невозможно напрямую сравнить финансовые отчеты двух фирм из-за различий в размерах.
Например, Ford и GM, конечно, серьезные соперники на рынке автомобилей, но GM крупнее и поэтому сравнивать их напрямую сложно. В реальности сложно даже сравнивать финансовую отчетность одной и той же компании в разное время, если ее размер менялся. Проблема размера еще больше осложняется попыткой сравнить GM, скажем, с Toyota. Если финансовая отчетность Toyota выражена в иенах, будут различия в размерах.и валюта.
Чтобы начать сравнивать, очевидно, что нужно попробовать каким-то образом стандартизировать финансовую отчетность. Обычный и полезный способ сделать это — работать с процентами вместо валюты. Полученные финансовые отчеты, которые называются процентными финансовыми отчетами, будут рассмотрены ниже:
Процентные балансы
Для удобства в Таблице 3.1 представлены балансовые отчеты Prufrock Corporation за 2009 и 2010 годы. На основании этих ведомостей составляются процентные балансы, в которых каждая статья выражается в процентах от общей суммы активов. Процентные балансовые отчеты Prufrock за 2009 и 2010 годы представлены в Таблице 3.2.
Обратите внимание, что некоторые итоги складываются не точно из-за ошибок округления. Также обратите внимание, что общее изменение должно быть равно нулю, поскольку сумма начального и конечного чисел должна составлять 100 процентов.
Таким образом, финансовые отчеты относительно легко интерпретировать и сравнивать. Например, если просто взглянуть на два баланса Prufrock, видно, что текущие активы составляют 19,7% от общих активов в 2010 г. по сравнению с 19,1% в 2009 г. Текущие обязательства уменьшились с 16,0 до 15,1% от общих обязательств и акционерного капитала в том же период. Аналогичным образом общая сумма акционерного капитала увеличилась с 68,1% от общей суммы обязательств и акционерного капитала до 72,2%.
В целом ликвидность Prufrock, измеряемая оборотными активами по сравнению с текущими обязательствами, увеличивалась в течение года. Одновременно задолженность Пруфрока уменьшилась в процентах от общих активов. Эти данные могут свидетельствовать об «укреплении» баланса.
Отчеты о процентном доходе
В таблице 3.3 представлены некоторые часто используемые показатели прибыли. Полезный способ стандартизировать отчет о прибылях и убытках, показанный в таблице 3.4, состоит в том, чтобы выразить каждую статью в процентах от общего объема продаж, как показано в случае Пруфрока в таблице 3.5.
Эти отчеты о прибылях и убытках показывают, что происходит с каждым долларом продаж. В случае Пруфрока процентные расходы составляют 0,061 с каждого доллара продаж, а налоги — еще 0,081. В конце концов, 0,157 с каждого доллара идет в чистую прибыль (чистая прибыль), и эта сумма делится между 0,105, которые остаются в компании, и 0,052 с каждого доллара, выплачиваемого в виде дивидендов.
Эти проценты полезны для сравнения. Например, релевантным числом является процент от стоимости. В случае Пруфрока 0,582 доллара с каждого проданного доллара идут на оплату проданных товаров. Было бы интересно подсчитать тот же процент основных конкурентов Prufrock, чтобы увидеть, как эта компания сравнивается с точки зрения контроля затрат.
Инвесторы внимательно изучают отчет о прибылях и убытках, чтобы узнать о результатах деятельности компании в течение данного года. Ниже приведены некоторые из наиболее часто используемых показателей дохода (цифры в миллионах долларов).
Чистая прибыль. Так называемая строка результатов, которая определяется как общий доход за вычетом общих расходов. Чистая прибыль Prufrock за последний период составила 363 миллиона долларов. Чистая прибыль отражает разницу в структуре капитала компании и налогах, а также операционную прибыль. Выплаченные проценты и налоги вычитаются из операционной прибыли для расчета чистой прибыли. Акционеры внимательно следят за чистой прибылью, поскольку выплаты дивидендов и нераспределенная прибыль тесно связаны с чистой прибылью.
УПА Чистая прибыль, деленная на количество акций в обращении. выражать
чистая прибыль на каждую акцию. Для Prufrock прибыль на акцию = (чистая прибыль)/(акции в обращении) = 363/33 доллара = 11 долларов.
EBIT (доходная прибыль) Прибыль до уплаты процентов и налогов. UAII общеизвестно
как «операционный доход» в отчете о прибылях и убытках и представляет собой доход до учета чрезвычайных статей и отмененных или чрезвычайных операционных статей. Для расчета EBIT операционные расходы вычитаются из общего операционного дохода. Аналитикам нравится EBIT, потому что он не включает разницу в доходах, вызванную структурой капитала компании (уплаченными процентами) и налогами. Для Prufrock EBIT составляет 691 миллион долларов.
EBITDA (EBITDA)Прибыль до выплаты процентов, налогов, износа и амортизации. EBITDA = EBIT + износ и амортизация. В этом случае амортизация относится к расходу, который не приводит к движению денежных средств, аналогичному амортизации, за исключением того, что он применяется к нематериальному активу (например, патенту), а не к материальному активу (например, машине). Слово амортизация в данном случае не относится к выплате долга. В отчете о прибылях и убытках Пруфрока нет амортизации. В случае Prufrock EBITDA = $691 + $276 = $967 млн. Аналитикам нравится использовать EBITDA, потому что он добавляет к EBIT две неденежные статьи (износ и амортизация) и, следовательно, является мерой операционного денежного потока до налогообложения.
Иногда этим показателям доходов предшествуют буквы UDM, что означает «последние двенадцать месяцев». Например, EPS UDM означает прибыль на акцию за последние двенадцать месяцев, а EBITDA UDM — это значение EBITDA за последние двенадцать месяцев. В других случаях используются буквы DMP, что означает «за двенадцать месяцев до». Само собой разумеется, что УДК — это то же самое, что и ДМП.
PRUFROCK CORPORATION Отчет о прибылях и убытках за 2010 г. (в миллионах)
Продажи 2311 долларов США
стоимость проданных товаров 1 344
Амортизация 276
прибыль до процентов и налоги $ 691
Выплаченные проценты 141
налогооблагаемая прибыль $ 550
Налоги (34%) 187
Чистая прибыль $ 363
дивиденды $121
Добавление к нераспределенной прибыли 242
КОРПОРАЦИЯ ПРУФРОК
Отчет о доходах в процентах за 2010 г.
| Продажи | 100,0% | |
| стоимость проданных товаров | 58,2 | |
| Амортизация | 11,9 | |
| Прибыль до вычета процентов и налогов | 29,9 | |
| Выплаченные проценты | 6.1 | |
| налогооблагаемая прибыль | 23,8 | |
| Налоги (34%) | 8.1 | |
| Чистая прибыль | 15,7% | |
| дивиденды | 5,2% | |
| Добавление к нераспределенной прибыли | 10,5 |