Предполагая, что анализ будет ограничен коммерческими предприятиями, цель финансового управления состоит в том, чтобы делать деньги или добавлять ценность для владельцев. Эта цель, конечно, немного расплывчата, и поэтому мы рассмотрим несколько различных способов ее формулировки.

Дать более точное определение. Этот аспект очень важен, потому что он приводит к объективной основе для принятия и оценки финансовых решений.

Возможные цели

Если бы мы рассмотрели несколько возможных финансовых целей, мы могли бы подумать о некоторых из следующих:

• Выживать.
• Избегайте финансовых трудностей и банкротства.
• Победите в соревновании.
• Увеличить продажи или      ставка                      рынок.
• Минимизируйте расходы.
• Максимизировать прибыль.
• Поддерживать рост прибыли.

Это лишь некоторые из целей, которые мы могли бы привести. Кроме того, каждая из этих возможностей ставит определенные задачи перед финансовым менеджером.

Например, легко увеличить долю рынка или объем продаж: все, что вам нужно сделать, это снизить цены или смягчить условия кредита. Точно так же вы всегда можете сократить расходы, исключив такие вещи, как исследования и разработки. Банкротства можно избежать, никогда не беря взаймы и не рискуя, и так далее. Неясно, отвечает ли какое-либо из этих действий интересам акционеров.

Максимизация прибыли может быть наиболее часто упоминаемой целью, но даже она не является точной целью. Будет ли это прибыль в этом году? Если это так, следует отметить, что такие действия, как отсрочка технического обслуживания, доведение запасов до истощения и принятие других краткосрочных мер по сокращению затрат, будут иметь тенденцию к увеличению прибыли сейчас, но не обязательно являются желательными действиями.

Цель максимизации прибыли может относиться к какой-то «долгосрочной» прибыли или «средней» прибыли, но пока неясно, что именно это означает. Во-первых, это что-то вроде учета чистой прибыли или прибыли на акцию? Как будет более подробно показано в следующей главе, эти бухгалтерские цифры могут иметь мало общего с тем, что хорошо или плохо для компании. На самом деле нас больше интересуют денежные потоки. Во-вторых, что подразумевается под долгосрочной перспективой? Как заметил однажды известный экономист, в конце концов мы все умрем! И более того: эта цель не указывает, каков правильный баланс между текущей и будущей прибылью.

Цели, представленные здесь, различны, но они, как правило, делятся на два класса. Первый из них касается прибыльности. Цели, связанные с продажами, долей рынка и контролем затрат, взаимосвязаны, по крайней мере потенциально, с различными способами получения или увеличения прибыли. Цели второй группы, такие как предотвращение банкротства и достижение стабильности и безопасности, так или иначе связаны с контролем рисков. К сожалению, эти два типа целей несколько противоречивы. В повседневной жизни погоня за прибылью сопряжена с некоторым элементом риска, и поэтому на самом деле невозможно максимизировать как безопасность, так и прибыль. Следовательно, нам нужна цель, которая охватывает оба фактора.

Цель финансового менеджмента.

Финансовый менеджер корпорации принимает решения от имени акционеров компании. Поэтому вместо упоминания о возможных целях финансового менеджера действительно необходимо ответить на более фундаментальный вопрос: что с точки зрения акционеров является хорошим решением в контексте управления финансами?

Если предположить, что акционеры покупают акции, потому что хотят получить финансовую выгоду, ответ очевиден: хорошие решения увеличивают стоимость акций, а плохие — уменьшают ее.

Из этих рассуждений следует, что финансовый менеджер действует в интересах акционеров, когда принимает решения, повышающие стоимость акций. Следовательно, соответствующую цель финансового менеджера можно выразить очень просто:

Цель финансового менеджмента состоит в том, чтобы максимизировать текущую стоимость каждой доли существующего капитала.

Цель максимизации стоимости акций позволяет избежать проблем, связанных с различными уже упомянутыми целями. Нет никакой двусмысленности в критериях и нет расхождений между краткосрочными и долгосрочными перспективами. В явном виде это означает, что цель состоит в том, чтобы максимизировать значениетекущие акции.

Если эта цель кажется несколько жесткой или одномерной, имейте в виду, что акционеры компании являются остаточными собственниками. Это означает, что они имеют право только на то, что осталось после выплаты долгов сотрудникам, поставщикам и кредиторам (и всем, кто имеет законные права). Если какая-либо из этих групп останется без оплаты, акционеры ничего не получат. Следовательно, если акционеры выигрывают в том смысле, что остаточная и избыточная доли растут, должно быть верно, что выигрывают и все остальные.

Поскольку целью финансового менеджмента является максимизация стоимости акций, необходимо научиться определять инвестиции и механизмы финансирования, которые благоприятно влияют на стоимость акций. Это именно то, что будет изучаться в этом курсе. В предыдущем разделе подчеркивалась важность денежных потоков в создании стоимости. На самом деле его можно было бы определить вкорпоративные финансы как исследование взаимосвязи между деловыми решениями, денежными потоками и стоимостью акций компании.

Более общая цель

Если цель та же, что и в предыдущем разделе (максимизация стоимости акций), возникает логичный вопрос: какая цель является подходящей, когда у компании нет акций, обращающихся на бирже? Конечно, корпорации — не единственный вид бизнеса, и акции многих корпораций редко переходят из рук в руки; поэтому трудно сказать, какова стоимость одной акции в любой момент времени.

Поскольку они считаются коммерческими предприятиями, требуется лишь небольшая модификация. Общая стоимость акций корпорации просто равна стоимости капитала владельцев. Таким образом, более общий способ выражения цели выглядит следующим образом: максимизировать рыночную стоимость собственного капитала текущих владельцев.

Имея в виду это определение, уже не имеет значения, является ли бизнес частным лицом, товариществом или корпорацией. В каждом из них хорошие финансовые решения увеличивают рыночную стоимость собственного капитала, а плохие финансовые решения уменьшают ее. На самом деле, хотя в последующих главах текст посвящен корпорациям, изложенные в них принципы применимы ко всем формам бизнеса. Многие из них применимы даже к некоммерческому сектору.

Наконец, цель не подразумевает, что финансовый менеджер должен предпринимать незаконные или неэтичные действия в надежде увеличить стоимость акций компании. Другими словами, финансовый менеджер лучше всего служит владельцам бизнеса, когда он определяет товары и услуги, которые повышают ценность бизнеса, потому что они востребованы и ценятся в условиях свободного рынка.