Рыночная стоимость 100% собственного капитала ООО «Якорь», определенная методом скорректированных чистых активов, на 31.12.2011г. составляет 470403 тыс. руб.
Итоговая рыночная стоимость объекта оценки определялась как средневзвешенная от результатов, полученных доходным и затратным подходами.
Как видно, результаты оценки, полученные разными подходами, существенно отличаются друг от друга.
Расхождение результатов затратного и доходного подходов может быть объяснено тем, что в расчетах по доходному подходу учтены денежные потоки от функционирования бизнеса ООО «Якорь», которые в полной степени отражают эффективность менеджмента компании, степень успешности передачи имущества в доверительное управление, работу по управлению издержками и прочие существенные факторы, влияющие на оценку бизнеса любой компании.
При этом необходимо отметить, что в затратном подходе в явном виде не представлены важные факторы, формирующие основную ценность данного бизнеса, перечисленные выше. Затратный подход базируется на оценке четко очерченного списка активов и пассивов компании, которые в случае стабильного и эффективного развития Компании, не отражает реальную стоимость бизнеса. Кроме того, по активам и обязательствам не предоставлены расшифровки.
Исходя из вышеизложенного, доходному подходу был придан больший удельный вес — 80%, затратному подходу был придан меньший удельный вес – 20%.
Согласование результатов, рассчитанных в рамках двух подходов, и получение обоснованной рыночной стоимости объекта оценки представлено в следующей таблице.
Таблица 3.19
Согласование результатов оценки и расчет итоговой стоимости
| Показатели | Затратный подход | Доходный подход |
| Стоимость, тыс. руб. | 470403 | 1172828 |
| Весовые коэффициенты | 0,2 | 0,8 |
| Компонент стоимости | 94080,6 | 938262,4 |
| Стоимость бизнеса (предприятия), тыс. руб. | 1032343 | |
На основании вышеизложенного, можно сделать заключение о стоимости ООО «Якорь»: 1032343 тыс. руб.
1.1 Расчет экономической добавленной стоимости предприятия
Проведем анализ фактической структуры капитала и определение ее соответствия целевому индикатору (EVA) с учетом установленных ограничений. Значение EVA рассчитано по данным отчетности компании за 2006-2011 гг. (таблица 3. 20).
Произведенный анализ показывает, что с учетом стоимостного фактора деятельность финансовой службы ООО «Якорь» в период экономического кризиса оценивается отрицательно.
Таблица 3.20 — Расчет EVA ООО «Якорь» за 2007-2011 гг.
| Наименование показателя | Исходная информация, | Значение показателя на конец года | ||||
| формула расчета | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | |
| 1. Совокупный капитал, тыс.руб. (TA) | 635213 | 1060396 | 1433489 | 940688 | 1203812 | |
| 2. Беспроцентные текущие обязательства, тыс.руб., (NP) | 79596 | 201201 | 46063 | 27265 | 90286 | |
| 3. Совокупный использованный капитал, тыс.руб., (CE) | стр.1 – стр.2 | 555617 | 859195 | 1387426 | 913423 | 1113526 |
| 4. Собственный капитал, тыс.руб., (Ws): | 399381 | 489354 | 498808 | 363715 | 503023 | |
| 5. Доля собственного капитала, %, (Ws) | стр.4 / стр.3 | 71,88% | 56,95% | 35,95% | 39,82% | 45,17% |
| 6. Заемный капитал, тыс.руб.,(Wd), | 156236 | 369841 | 888618 | 549708 | 610503 | |
| 7. Доля заемного капитала, %, (Wd) | стр.6 / стр.3 | 28,12% | 43,05% | 64,05% | 60,18% | 54,83% |
| 8. Безрисковая процентная ставка (R),% | 6,86% | 7,23% | 7,55% | 7,63% | 8,04% | |
| 9. Коэффициент бета, (b) | 0,285 | 0,285 | 0,285 | 0,285 | 0,285 | |
| 10. Премии за риск риск инвестирования в акционерный капитал, % | 4,13% | 4,13% | 4,13% | 4,13% | 4,13% | |
| 10а. Суммарно премия за малую капитализацию, страновой и специфический риск | 8,19% | 8,19% | 8,19% | 8,19% | 8,19% | |
| 11. Стоимость собственного капитала, %, (Ks) | стр.8+ стр.9 * стр.10+стр. 10а | 16,23% | 16,60% | 16,92% | 17,00% | 17,41% |
| 12. Годовая процентная ставка по кредитам, %, (r) | 10,80% | 9,50% | 9,80% | 11,50% | 10,40% | |
| 13. Ставка налога на прибыль, %, (T) | 24,00% | 24,00% | 20,00% | 20,00% | 20,00% | |
| 14. Стоимость заемного капитала, %, (Kd) | стр.12 * (1- стр.13) | 8,21% | 7,22% | 7,84% | 9,20% | 8,32% |
| 15. Средневзвешенная стоимость капитала, %, (WACC) | стр.11*стр.5+стр.14*стр.7*(1- стр.13) | 13,42% | 11,81% | 10,10% | 11,20% | 11,51% |
| 16. Затраты на использованный капитал, тыс.руб., (Cost of Capital) | Cost of Capital = WACC * CE, (стр.15*стр.3) | 74554 | 101512 | 140118 | 102279 | 128197 |
| 17. Скорректированная прибыль после уплаты налога на прибыль, тыс.руб., (NOPAT) | Форма 2 | 87052 | 89972 | -1802 | -135277 | 139308 |
| 18.Экономическая добавленная стоимость EVA, тыс.руб. | EVA = NOPAT – Cost of Capital,(стр.17 — стр.16) | 12498 | -11540 | -141920 | -237556 | 11111 |
| 19. Стоимость чистых активов, тыс.руб. | 399 381 | 489 354 | 498 808 | 341 964 | 470 403 | |
| 20. Рыночная стоимость организации, тыс.руб. | стр.19 + стр.18 | 411 879 | 477 814 | 356 888 | 104 408 | 481 514 |
| 21. Доходность инвестированного капитала, %, (ROCE) | ROCE = NOPAT / CE, (с.17/ с.3) | 15,67% | 10,47% | -0,13% | -14,81% | 12,51% |
| 22. Spred, % | Spred=ROCЕ–WACC, (с.21–стр.15) | 2,25% | -1,34% | -10,23% | -26,01% | 1,00% |
Таблица 3.3
Прогноз EVA ООО «Якорь» за 2012-2016 гг.
| Наименование показателя | Значение показателя на конец года | ||||
| 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | |
| 1. Совокупный капитал, тыс.руб. (TA) | 1528841 | 1941628 | 2465868 | 3131652 | 3977199 |
| 2. Беспроцентные текущие обязательства, тыс.руб., (NP) | 112858 | 139943 | 173530 | 213442 | 258264 |
| 3. Совокупный использованный капитал, тыс.руб., (CE) | 1415984 | 1801685 | 2292338 | 2918211 | 3718934 |
| 4. Собственный капитал, тыс.руб., (Ws): | 1021137 | 2175021 | 4632795 | 9867853 | 21018528 |
| 5. Доля собственного капитала, %, (Ws) | 72,12% | 120,72% | 202,10% | 338,15% | 565,18% |
| 6. Заемный капитал, тыс.руб.,(Wd), | 394847 | -373336 | -2340457 | -6949643 | -17299594 |
| 7. Доля заемного капитала, %, (Wd) | 27,88% | -20,72% | -102,10% | -238,15% | -465,18% |
| 8. Безрисковая процентная ставка (R),% | 8,19% | 8,19% | 8,19% | 8,19% | 8,19% |
| 9. Коэффициент бета, (b) | 0,285 | 0,285 | 0,285 | 0,285 | 0,285 |
| 10. Премии за риск (prem), % | 17,10% | 15,40% | 14,00% | 13,00% | 13,00% |
| 10а. Суммарно премия за малую капитализацию, страновой и специфический риск | 8,19% | 8,19% | 8,19% | 8,19% | 8,19% |
| 11. Стоимость собственного капитала, %, (Ks) | 21,25% | 20,77% | 20,37% | 20,09% | 20,09% |
| 12. Годовая процентная ставка по кредитам, %, (r) | 10,40% | 10,40% | 10,40% | 10,40% | 10,40% |
| 13. Ставка налога на прибыль, %, (T) | 20,00% | 20,00% | 20,00% | 24,00% | 24,00% |
| 14. Стоимость заемного капитала, %, (Kd) | 8,32% | 8,32% | 8,32% | 7,90% | 7,90% |
| 15. Средневзвешенная стоимость капитала, %, (WACC) | 17,18% | 23,69% | 34,37% | 53,61% | 85,57% |
| 16. Затраты на использованный капитал, тыс.руб., (Cost of Capital) | 243308 | 426881 | 787920 | 1564491 | 3182378 |
| 17. Скорректированная прибыль после уплаты налога на прибыль, тыс.руб., (NOPAT) | 293940 | 582001 | 1152362 | 2281677 | 4517720 |
| 18.Экономическая добавленная стоимость EVA, тыс.руб. | 50632 | 155120 | 364442 | 717186 | 1335342 |
| 19. Стоимость чистых активов, тыс.руб. | 1021137 | 2175021 | 4632795 | 9867853 | 21018528 |
| 20. Рыночная стоимость организации, тыс.руб. | 1 071 768 | 2 330 141 | 4 997 237 | 10 585 039 | 22 353 870 |
| 21. Доходность инвестированного капитала, %, (ROCE) | 20,76% | 32,30% | 50,27% | 78,19% | 121,48% |
| 22. Spred, % | 3,58% | 8,61% | 15,90% | 24,58% | 35,91% |