Отчет об оценке рыночной стоимости акций ОАО ак «Омскэнерго» Дата составления отчета
| Вид материала | Отчет |
| 8. Оценка сравнительным подходом Метод сделок 9.ОЦЕНКА ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ 9.1. Методология I. внеоборотные активы Ii. оборотные активы Iii.капитал и резервы Iv. долгосрочные пассивы V .краткосрочные пассивы |
- Отчет об оценке рыночной стоимости акций ОАО «Ставропольэнерго» Дата составления отчета, 2992.15kb.
- На отчет №15-07 от 09. 03. 2007г. «Об оценке рыночной стоимости 1 обыкновенной акции, 223.54kb.
- Хх об оценке рыночной стоимости 49% пакета акций. Объект оценки, 3314.97kb.
- Отчет об оценке стоимости действующего предприятия ОАО "машиностроительный завод", 2544.04kb.
- Отчет об оценке рыночной стоимости акций открытого акционерного общества «электросвязь», 418.56kb.
- «Оценка рыночной стоимости 20% пакета акций ОАО «Северо-Западный Телеком», 650.72kb.
- Отчет об оценке №10/11-82. 93 Определение рыночной стоимости одной обыкновенной именной, 2353kb.
- Отчет № хх/0-2000 об оценке рыночной стоимости автозаправочной станции на 15. 02. 2000, 646.57kb.
- Ки, полученных методами затратного, сравнительного и доходного подходов сталкивается, 101.07kb.
- Российской Федерации «Российский фонд федерального имущества», 3811.63kb.
8. ОЦЕНКА СРАВНИТЕЛЬНЫМ ПОДХОДОМ
В рамках Сравнительного подхода для оценки акций мы рассмотрели возможность использования метода компаний-аналогов и метод сделок.
Метод компаний-аналогов основывается на оценочных коэффициентах, рассчитываемых для компаний, отобранных в качестве сопоставимых c объектом оценки, и акции которых котируются на фондовых биржах. Метод сделок основан на оценочных коэффициентах, рассчитываемых на основании данных по поглощению компаний, сопоставимых с объектом оценки.
Применение методов Сравнительного подхода включало следующие процедуры:
- поиск сопоставимых компаний;
- поиск информации о сделках в данной отрасли;
- анализ полученных материалов .
Метод компаний-аналогов
В рамках метода компаний-аналогов мы провели поиск и отобрали ряд зарубежных электросетевых компаний. В качестве источников информации для поиска и выбора потенциальных компаний-аналогов мы использовали базы данных OneSource, Factiva и Thomson, а также годовую отчетность компаний-аналогов, данные фондовых бирж, Интернет и др.
Для поиска и выбора компаний-аналогов мы использовали следующие основные критерии:
- вид деятельности и отрасль;
- краткое описание компании;
- размер компании (выручка, величина активов и собственного капитала);
- уровень регулирования деятельности со стороны государства;
- структура выручки и затрат;
- клиентская база.
В результате анализа информации о зарубежных компаниях мы пришли к выводу, что отобранные компании не обладают характеристиками, необходимыми для применения метода компаний-аналогов в рамках сравнительного подхода, − существуют значительные различия в масштабе, зрелости, степени диверсификации и моделях организации их бизнеса по сравнению с Компанией. Основным фактором, повлиявшим на отказ от использования данного метода является функционирования данных компаний в условиях получения выручки через норму отдачи на капитал, тогда как оцениваемая РСК работает и будет продолжать работать предположительно до 2010 года на основе тарифообразования «затрат плюс». Это отличие не позволяет использовать ретроспективные финансовые результаты РСК как базу для расчета рыночной стоимости с использованием оценочных мультипликаторов аналогов.
В связи с изложенным, применение метода компаний-аналогов для целей настоящей оценки не представляется возможным. Однако, собранная информация по компаниям-аналогам позволила нам при прогнозировании будущих денежных потоков определить оптимальную структуру капитала РСК и бету для расчета ставки дисконтирования.
Метод сделок
Мы провели поиск информации о сделках по приобретению предприятий, занятых в сфере услуг по передаче электрической энергии по распределительным сетям. В качестве основного источника информации о проведенных сделках использовалась база данных Thomson SDC Platinum. Для проведения сравнительного анализа методом сделок мы также использовали информацию, содержащуюся в базе данных Herold и отраслевые отчеты инвестиционных компаний.
Наш анализ этой информации, как и ожидалось, показал, что данные по сделкам купли-продажи распределительных сетевых активов в рассматриваемых нами странах отсутствуют, что обусловлено тем, что в этих странах передача электроэнергии по распределительным сетям является практически монопольной.
Таким образом, мы не имели возможности применить в рамках сравнительного подхода для оценки Компании метод сделок.
Распределительный сетевой бизнес в России характеризуется специфическими условиями функционирования и механизмами рынка и, кроме того, находится в стадии реформирования. На российских биржах информация по таким компаниям носит противоречивый характер и, как правило, не отражает их рыночную стоимость из-за очень низкой ликвидности акций и малого количества сделок. Кроме того, компании трудносопоставимы, ввиду различий регионального характера, конфигурации сетей и прочих факторов.
В результате проведенного анализа мы пришли к выводу о невозможности использования сравнительного подхода к оцениваемым объектам.
9.ОЦЕНКА ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ
9.1. Методология
Для определения рыночной стоимости акций Компании затратным подходом, исходя из допущения о «действующем предприятии», был использован метод чистых активов.
Применение метода чистых активов предполагает анализ и корректировку всех статей баланса Компании, суммирование скорректированной стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных стоимостей статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей.
Следует отметить тот факт, что при анализе структуры активов и пассивов Оценщик исходил из принципа существенности величины статей баланса. В данном случае под существенностью понимается предельный уровень искажения величины каждой статьи баланса, начиная с которой квалифицированный пользователь данной отчетности принимает данную статью как значимую при принятии экономических решений. Оценщик рассчитал долю каждой строки баланса как отношение данной величины к общей стоимости активов. Все строки баланса, рассчитанные доли которых не превышают 2% от валюты баланса, считались не удовлетворяющими принципу существенности и принимались к дальнейшему расчету по балансовой стоимости.
Все статьи, значения которых превышали порог существенности, рассматривались Оценщиком подробно на предмет наличия в данных строках нетипичных и разовых позиции, а также прочих явлений, влияющих на существенное отклонение стоимости каждой строки от рыночной стоимости.
В нижеследующей таблице приведена структура активов и обязательств Компании по состоянию на дату оценки, позволяющая выделить наиболее крупные позиций баланса, которые нуждаются в детальном рассмотрении:
Таблица 9.46. Структура баланса Компании на 30.06.2007 г, тыс. руб.
| АКТИВ | Код строки | Сумма, тыс. руб. | Доля, % |
| I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | | | |
| Нематериальные активы | 110 | 0 | 0,00% |
| Основные средства | 120 | 2 805 090 | 65,4% |
| Незавершенное строительство | 130 | 161 285 | 3,8% |
| Доходные вложения в материальные ценности | 135 | 14 357 | 0,3% |
| Долгосрочные финансовые вложения | 140 | 170 451 | 4,0% |
| Отложенные налоговые активы | 145 | 39 334 | 0,9% |
| Прочие внеоборотные активы | 150 | 0 | 0,0% |
| ИТОГО по разделу I | 190 | 3 190 517 | 74,3% |
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | | | |
| Запасы | 210 | 149 676 | 3,5% |
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | 220 | 21 217 | 0,5% |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) | 230 | 115 173 | 2,7% |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | 240 | 813 765 | 19,0% |
| Краткосрочные финансовые вложения | 250 | 0 | 0,0% |
| Денежные средства | 260 | 1 249 | 0,03% |
| Прочие оборотные активы | 270 | 0 | 0,0% |
| ИТОГО по разделу II | 290 | 1 101 080 | 25,7% |
| Баланс | 300 | 4 291 597 | 100,0% |
| | | | |
| ПАССИВ | Код строки | | |
| III.КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | | | |
| Уставный капитал | 410 | 507 444 | 11,8% |
| Собственные акции, выкупленные у акционеров | 411 | 0 | 0,0% |
| Добавочный капитал | 420 | 2 946 173 | 68,6% |
| Расчеты по выделенному имуществу | 423 | 0 | 0,0% |
| Резервный капитал | 430 | 25 372 | 0,6% |
| Целевое финансирование | 450 | 0 | 0,0% |
| Нераспределенная прибыль прошлых лет | 460 | 444 615 | 10,4% |
| Непокрытый убыток прошлых лет | 465 | -2 506 251 | -58,4% |
| Нераспределенная прибыль отчетного года | 470 | 83 726 | 2,0% |
| Непокрытый убыток отчетного года | 475 | 0 | 0,0% |
| ИТОГО по разделу III | 490 | 1 501 079 | 35,0% |
| IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | | | |
| Займы и кредиты | 510 | 0 | 0,0% |
| Отложенные налоговые обязательства | 515 | 64 273 | 1,5% |
| Прочие долгосрочные обязательства | 520 | 753 448 | 17,6% |
| ИТОГО по разделу IV | 590 | 817 721 | 19,1% |
| V .КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | | | |
| Займы и кредиты | 610 | 367 494 | 8,6% |
| Кредиторская задолженность | 620 | 1 480 360 | 34,5% |
| Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов | 630 | 101 769 | 2,4% |
| Доходы будущих периодов | 640 | 17 973 | 0,4% |
| Резервы предстоящих расходов и платежей | 650 | 5 201 | 0,1% |
| Прочие краткосрочные обязательства | 660 | 0 | 0,0% |
| ИТОГО по разделу V | 690 | 1 972 797 | 46,0% |
| БАЛАНС | 700 | 4 291 597 | 100,0% |
Источник: данные Компании