Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 |   ...   | 70 |

7. Как соотносятся и измеряются доходность и риск портфельных инвестиций 8. В чем состоит отличие рыночного риска от диверсифицируемого 9. Как рассчитываются валютная и внешняя доходность 10. Как соотносятся между собой внешний и внутренний риски 11. В чем заключается преимущество портфельной диверсификации с использованием международных инвестиций 12. В чем заключается принципиальное различие в расчете общей доходности и общего риска портфеля 13. Каким образом в модели оптимизации портфеля формализуется отношение инвестора к риску 14. В чем заключаются особенности инвестиций в реальные активы 15. Перечислите все известные вам критерии оценки инвестиционных проектов.

16. В чем заключается отличие метода чистой приведенной стоимости (NPV) и индекса рентабельности инвестиций (PI) 17. В чем состоит отличие критерия внутренней нормы рентабельности (IRR) и модифицированной внутренней нормы рентабельности (MIRR) 18. Назовите наиболее типичные риски международной проектноинвестиционной деятельности.

19. Перечислите основные методы учета рисков международных инвестиционных проектов.

20. В чем состоят достоинства и недостатки:

метода корректировки дисконтной ставки;

метода анализа эластичности;

метода дерева решений;

Метода ценовой модели рынка капитала 21. Каковы основные методы управления проектными рисками и области их эффективного использования Глава 10. ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ТРАНСНАЦИОНАЛЬНОЙ КОМПАНИИ 10.1 Роль и место валютно-кредитных отношений в деятельности транснациональных компаний В условиях современных транснациональных компаний, которые до (7080)% своей прибыли получают в настоящее время в результате операций, осуществляемых на зарубежных рынках, валютно-кредитные отношения в общей структуре их деятельности начинают играть все возрастающую роль. И, если до конца 60-х годов XX в. ведущие компании мира не придавали большого значения своим иностранным операциям, в настоящее время большинство из них создали даже специальные отделы по управлению международными торговыми и финансовыми сделками.

Как правило, все сделки транснациональных компаний за пределами национальных границ оплачиваются в иностранной валюте. Очевидно при этом, что международные компании, которые получают или платят за товары и услуги иностранную валюту, подвергают себя курсовым рискам обмена валюты. Например, немецкая компания, заключив соглашение на экспорт своей продукции с американским партнером в долларах США, принимает на себя риск негативного изменения курса доллара к сроку платежа. В случае же платежа в евро курсовой риск, связанный с обменом валюты, переносится на американскую компанию, которая впоследствии может предпочесть иметь дело с поставщиками, готовыми оформлять сделку в валюте страны-импортера (в долларах США).

Компании, инвестирующие в иностранные ценные бумаги, осуществляют свои решения на основе сравнения ожидаемой прибыли с капитала в различных странах, а следовательно, с учетом валют. Для принятия правильного решения в таких условиях инвестору необходима информация, во-первых, о доходности различных видов инвестиций и, во-вторых, об изменении валютных курсов между отечественной валютой и валютами стран, в которые предполагается осуществление капиталовложений. Только при наличии таких данных инвестор может перевести ожидаемую прибыль от капиталовложений в различных странах (валютах) в одну валюту, сравнить анализируемые варианты и принять правильное решение.

Очень активны в настоящее время транснациональные компании на международном рынке капиталов, выступая там в качестве основных посредников кредитования внешней торговли и организаторов вывоза и перераспределения капиталов между странами. Транснациональные компании обладают значительными накоплениями, используя которые, они покрывают более половины своей потребности в производственных ресурсах. Тем не менее, транснациональные компании постоянно нуждаются в средствах для обслуживания растущего производства и сбыта продукции. В процессе деятельности транснациональные компании активно используют мировой рынок, включающий национальные, иностранные рынки, а также международный еврорынок, к помощи которого они прибегают наиболее часто, поскольку еврорынок не ограничен национальным контролем и дает преимущества при получении кредитов.

Транснациональные компании активно используют международный рынок капиталов не только для получения кредитов на обслуживание текущих платежей и долгосрочных вложений, но и для наиболее выгодного размещения принадлежащих им денежных и финансовых средств. В процессе размещения своих средств транснациональные компании неизбежно и постоянно сталкиваются с изменчивостью валютных курсов и процентных ставок денежных рынков.

Очевидно, что уменьшить эти и подобные им риски от изменения курсов валют международная компания может путем максимально точного прогнозирования валютных курсов (см. 10.9) и движений валютных масс, а также путем разумного использования существующих на валютном рынке способов страхования (хеджирования) валютных рисков.

Хеджирование валютных рисков, возникающих вследствие изменений валютных курсов при расчетах с филиалами и партнерами, находящимися в различных странах, является основным объектом использования валютных операций для современных транснациональных компаний. Другим важным направлением использования транснациональными компаниями валютных операций является извлечение прибыли от перемещения ликвидных ресурсов в зависимости от изменения конъюнктуры мирового кредитного рынка в различных ее центрах. Все это способствует развитию существующих рынков и новых финансовых инструментов.

Для лучшего усвоения рассматриваемых в дальнейшем основных операций с валютой рассмотрим важнейшие категории и понятия международных валютнофинансовых отношений.

10.2 Реальный валютный курс и конкурентоспособность транснациональных компаний Результаты функционирования транснациональных компаний во многом определяются соотношением стоимостных объемов его экспортных и импортных операций, которые в свою очередь зависят не только от обменных курсов валют соответствующих стран, но и, очевидно, от соотношения отечественных и зарубежных цен на конкретные товары и услуги.

Именно поэтому экономисты различают два вида обменных курсов валют:

номинальный и реальный, которые, естественно, связанны между собой определенной зависимостью.

Номинальный обменный курс - это относительная цена валют двух стран, действующая в определенный момент времени на валютном рынке страны.

Реальный обменный курс - это относительная цена товаров, произведенных в двух странах, характеризующая пропорцию, в которой товары одной страны могут обмениваться на товары другой.

Таким образом, реальный обменный курс представляет собой, по существу, известные в теории международной экономики лусловия торговли (terms of trade).

Рассчитывается реальный обменный курс по формуле:

Pf R* = R, Pd где R - номинальный валютный курс;

Pd - цена на внутреннем рынке, выраженная в национальных денежных единицах;

Pf - цена за рубежом (в соответствующей валюте).

Для иллюстрации сути реального обменного курса рассмотрим условный пример, предположив, что стоимость идентичных товаров в России и США составляют 400 руб. и 40 долл. при стоимости одного доллара США 20 руб.

руб. 40 долл.

Тогда R* = 20 = 2.

долл. 400 руб.

То есть, при рассматриваемых ценах и обменном (номинальном) курсе за одну единицу американской продукции можно получить две единицы аналогичного российского товара: еще одна иллюстрация того, что реальный валютный курс отражает относительный уровень цен в стране на ту или иную продукцию, а следовательно, и ее конкурентоспособность в международной торговле.

Переписав формулу, по которой рассчитывается реальный обменный курс, в виде R Pf R* =, Pd легко убедиться в том, что числитель в ней характеризует зарубежную цену, выраженную в национальных денежных единицах, а знаменатель - соответствующий уровень внутренней цены.

Таким образом, реальный обменный курс валюты представляет собой не что иное как паритет покупательной способности.

Рост уровня реального валютного курса (или его фактическое обесценение) означает, что зарубежные цены, выраженные в национальных денежных единицах, возрастают по сравнению с ценами на соответствующие отечественные товары. Это, при прочих равных условиях, приведет к переключению определенной части как отечественных, так и зарубежных потребителей на отечественную продукцию, увеличив тем самым ее конкурентоспособность. К тому же результату приведет соответственно и понижение номинального обменного курса национальной валюты.

Очевидно, что уменьшение уровня реального обменного курса, то есть фактическое его удорожание, будет означать, что отечественные товары становятся относительно более дорогими, а следовательно, менее конкурентоспособными. К снижению конкурентоспособности отечественной продукции приведет также и рост номинального обменного курса отечественной валюты.

В самом общем случае (для произвольного количества товаров и услуг) реальный обменный курс между двумя странами может быть рассчитаны по формуле:

PR* = R, Pгде Р1 - уровень цен в зарубежной стране;

Р2 - уровень цен в национальной экономике.

При этом необходимо обратить внимание на то, что на краткосрочных интервалах Р1/Р2 = const, то есть в этих случаях изменения реального обменного курса полностью обусловливаются соответствующими изменениями номинального курса валют.

10.3 Влияние динамики обменных курсов на деятельность транснациональных компаний Динамика валютных курсов оказывает самое непосредственное влияние на результаты деятельности транснациональных компаний, функционирующих, как известно, в нескольких странах (с несколькими валютами) одновременно. Поэтому для обеспечения устойчивого положения транснациональной компании ее финансовые менеджеры должны тщательно отслеживать валютную динамику как при выборе новой страны функционирования, так и при планировании деятельности в уже существующих зарубежных филиалах компании. Кроме того, для успешной деятельности на иностранных рынках менеджеры компании должны учитывать валютные системы стран, в которых они намерены оперировать. Это обеспечит не только защиту от возможных валютных рисков, но и может способствовать получению компанией дополнительной спекулятивной прибыли при переводе денежных сумм из одной валюты в другую.

Все множество факторов, оказывающих влияние на величину валютного курса, можно классифицировать на две группы:

структурные, действующие в долгосрочном периоде;

конъюнктурные, вызывающие краткосрочные колебания валютного курса.

К структурным факторам относятся:

1. конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке и ее изменение;

2. состояние платежного баланса страны;

3. покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;

4. разница процентных ставок в различных странах;

5. государственное регулирование валютного курса;

6. степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами:

1. деятельность валютных рынков;

2. спекулятивные валютные операции;

3. кризисы, войны, стихийные бедствия;

4. прогнозы;

5. цикличность дедовой активности в стране.

Кратко рассматривая основные из вышеперечисленных факторов, отметим, что чем выше темпы инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты (при прочих равных условиях).

Обесценивание денег вызывает снижение их покупательской способности и тенденцию к падению их курса по отношению к валютам стран, где инфляция ниже. Такая тенденция прослеживается в средне- и долгосрочном плане: выравнивание, приведение валютного курса в соответствие с паритетом покупательной способности обычно занимает около двух лет. Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно выражена у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталом, в которых чаще всего и оперируют транснациональные компании.

Поэтому для транснациональных компаний является важным учитывать данный фактор, так как инфляция может значительно снизить доходы филиалов при переводе их в валюту материнской компании, а также привести к снижению спроса в связи с падением покупательской способности соответствующей валюты.

Платежный баланс также непосредственно влияет на динамику валютного курса.

Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс снижает курс национальной валюты, так как должники меняют ее на иностранную для погашения внешних обязательств.

Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики. Чем выше открытость экономики, то есть чем выше доля экспорта в ВНП, тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к резкому изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Необходимо отметить, что деятельность крупнейших транснациональных компаний в свою очередь может оказать существенное влияние на состояние платежных балансов некоторых стран, так как они осуществляют экспорт товаров и капитала в размерах, превышающих иногда объем ВНП соответствующих стран. Следовательно, сами транснациональные компании могут оказывать влияние на динамику валютного курса.

Кроме того, на валютный курс оказывает влияние экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: счета текущих операций и счета движения капитала. При увеличении положительного сальдо торгового баланса увеличивается спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку аналогично торговому балансу.

Существует и негативное влияние чрезмерного притока капитала в страну на курс ее валюты, так как он может увеличить избыточную денежную массу, что может привести к обесценению валюты. Так как транснациональные компании часто являются источниками притока капитала в страну, политика государства по регулированию платежного баланса может отрицательно сказаться на результатах деятельности компании.

Pages:     | 1 |   ...   | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 |   ...   | 70 |    Книги по разным темам