Содержание стр. Введение

Вид материала

Реферат

Содержание 1. Основные критерии принятия инвестиционных вложений Классификация распространенных инвестиционных решений Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого Критерии принятия инвестиционных решений Правила принятия инвестиционных решений 2. Методы оценки эффективности инвестиционных вложений Денежный поток Чистый дисконтированный 3. Абсолютная и сравнительная эффективность инвестиционных вложений

Подобный материал:

• И в срок Содержание Введение. Проблема, источники, историография стр. 5 Проблематика, 355.84kb.
• Содержание: введение (3 стр), 346.64kb.
• Содержание: стр, 753.82kb.
• Черноиванова Наталья Николаевна г. Волгоград. 2010 г. Содержание введение 2 стр пояснительная, 184.65kb.
• Закон приморского края, 196.64kb.
• 3 Содержание: Стр. Введение, 402.82kb.
• Содержание: Введение, 313.87kb.
• Научно-информационный материал «шоковые состояния у детей» Москва 2010г. Содержание, 2285.39kb.
• Содержание I. Введение, 337.56kb.
• Содержание I. Введение, 326.08kb.

СОДЕРЖАНИЕ стр.


Введение…………………………………………………………………………..3


1. Основные критерии принятия инвестиционных вложений…………....4

2. Методы оценки эффективности инвестиционных вложений…………8

2.1. Метод расчета чистой текущей стоимости проекта (чистой приведенной стоимости)………………………………………………………8

2.2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиции………………..9

2.3. Метод внутренней нормы прибыльности (доходности)……………..10

2.4. Метод периода окупаемости (дисконтированный срок

окупаемости)……………………………………………………………….…...11

3. Абсолютная и сравнительная эффективность инвестиционных вложений……………………………………………………………………..….12


Заключение………………………………………………………………………17

Список используемой литературы…………………………………….……..19


Введение


Целью данной курсовой работы является изучение и определение экономической эффективности инвестиций с применением наиболее распространенных методов ее оценки, а также определение основных критериев оценки эффективности инвестиционных вложений.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

• чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV);
  
• внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR);
  
• дисконтированный срок окупаемости (DPB);
  
• индекс прибыльности.
  

Данные показатели, как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

• для определения эффективности предполагаемых независимых инвестиционных проектов, когда делается вывод: принять или отклонить проект;
  
• для определения эффективности взаимоисключающих проектов, когда делается вывод с тем, какой проект принять из нескольких альтернативных.
  

В работе последовательно изложены вышеперечисленные методы, по каждому из показателей определена его суть, значение, порядок определения его численного значения, оценка по нему эффективности (не эффективности) осуществления проекта.

1. Основные критерии принятия инвестиционных вложений


Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

Классификация распространенных инвестиционных решений:

1. обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:
   

• решения по уменьшению вреда окружающей среде;
  
• улучшение условий труда до гос.норм.
  

2. решения, направленные на снижение издержек:
   

• решения по совершенствованию применяемых технологий;
  
• по повышению качества продукции, работ, услуг;
  
• улучшение организации труда и управления.
  

3. решения, направленные на расширение и обновление фирмы:
   

• инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);
  
• инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);
  
• инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);
  
• инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).
  

4. решения по приобретению финансовых активов:
   

• решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);
  
• решения по поглощению фирм;
  

• решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.
  

5. решения по освоению новых рынков и услуг;
   
6. решения по приобретению НМА.
   

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Критерии принятия инвестиционных решений:

1. критерии, позволяющие оценить реальность проекта:
   

• нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;
  

• ресурсные критерии, по видам:
  

• научно-технические критерии;
  
• технологические критерии;
  
• производственные критерии;
  

• объем и источники финансовых ресурсов.
  

2. количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.
   

• Соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;
  
• Риски и финансовые последствия ( ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж );
  
• Степень устойчивости проекта;
  
• Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.
  

3. количественные критерии. ( финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов , реализация которых целесообразна. (критерии приемлимости)
   

• стоимость проекта;
  
• чистая текущая стоимость;
  
• прибыль;
  
• рентабельность;
  
• внутренняя норма прибыли;
  
• период окупаемости;
  
• чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.
  

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил.


Правила принятия инвестиционных решений:

1. инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;
   
2. инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;
   
3. инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.
   

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:

• дешевизна проекта;
  
• минимизация риска инфляционных потерь;
  
• краткость срока окупаемости;
  
• стабильность или концентрация поступлений;
  
• высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;
  
• отсутствие более выгодных альтернатив.
  

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.

2. Методы оценки эффективности инвестиционных вложений


Применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1. основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

• Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);
  
• Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);
  
• Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);
  
• Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);
  
• Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).
  

2. основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

• Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);
  
• Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).
  

2.1. Метод расчета чистой текущей стоимости проекта (чистой приведенной стоимости)


Чистая текущая стоимость проекта характеризует абсолютный результат процесса инвестирования и может быть рассчитана как разность дисконта к одному моменту времени потоков доходов и расходов инвестирования проекта (Net Present Value):

NPV = CF₀ + ++…+=, (1)

где CF₁ — чистый денежный поток,

r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.


Если инвестиция разовая величина, то формула меняется:

NPV = - Со ,

где CF_t — чистый денежный поток;

Со – денежный поток в период 0, т.е. инвестиции


Если NPV больше нуля, то проект следует принять, если меньше нуля, то отвергнуть.

Если равен нулю, то проект является ни прибыльным, ни убыточным, в этом случае инвестор вернет вложенный капитал и получит требуемый уровень доходности заданный ставкой дисконтирования.


Пример 1:


Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии по цене 18000 руб. По прогнозам, сразу же после пуска линии ежегодные поступления после вычета налогов составляют 5700 руб. Работа линии рассчитана на 5 лет. Необходимая норма прибыли составляет 12%.





2.2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиции


Этот метод является следствием предыдущего, он рассчитывается по следующей формуле:

Если инвестиция единовременная


(2)


Если инвестиция многократная


(3)


Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.


На основе примера 1, рассчитываем индекс рентабельности инвестиции:



В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV. При оценке проектов с одинаковым объемом капитальных вложений PI полностью согласован с NPV.


2.3. Метод внутренней нормы прибыльности (доходности)


По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR% в какие-либо финансовые инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь инвестируется под IRR%.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

(4)

где CF_t – входной денежный поток в i-й период,

i1 и i2 – ставки дисконтирования в диапазоне между которыми NPV меняет своё значение с + на – или наоборот.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

• если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;
  
• если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
  

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег и, следовательно, проект следует отклонить.

Находим значение внутренней нормы доходности на основе примера 1, в условие добавить, что

i1 = 12%

i1 = 20%









2.4. Метод периода окупаемости(дисконтированный срок окупаемости)


Под дисконтированным сроком окупаемости инвестиции понимают продолжительность периода в течении которого сумма чистых доходов дисконтируемых на момент завершения инвестиции равна сумме инвестиции.

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих проектов.

Пример 2:

Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1000 и рассчитаны на 4 года.

Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки: $500; $400; $300; $100; проект Б — $100; $300; $400; $600.

Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью табл. 1.1 и 1.2.

Таблица 1.1.

Проект А

Денежный поток
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	500	400	300	100
Чистый дисконтированный	-1000	455	331	225	68
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-545	-214	11	79

Таблица 1.2.

Проект Б

Денежный поток
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	100	300	400	600
Чистый дисконтированный	-1000	91	248	301	410
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-909	-661	-360	50

Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.

Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214 и поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет $225, становиться ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

DPB_A=2+214/225=2.95

Аналогично для второго проекта:

DPB_Б=2+214/225=2.95

На основании результатов расчетов делается вывод: проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например, $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

3. Абсолютная и сравнительная эффективность инвестиционных вложений


Любой предприниматель, прежде чем начать новое дело вложить в него денежные средства, постарается оценить выгоду, которую он получит от своей предпринимательской деятельно­сти, и какова будет эффективность его вложений. При этом можно примерно смоделировать его рассуждения и оценки.

Прежде всего, предприниматель, очевидно, захочет узнать, какой доход в каждую единицу времени (год, полугодие, квар­тал, месяц и пр.) будет приносить ему функционирование нового дела. Причем под доходом он может понимать разницу ме­жду результатами и издержками производства как в абсолютном (например, прибыль, валовой доход или заработная плата), так и в относительном выражении (например, уровень рентабельности, валовой доход на единицу издержек производства, заработная плата на одного работающего и т.п.).

Получив информацию о будущем доходе, который будет при­носить ему новое дело, предприниматель может сделать предвари­тельный вывод о том, выгоден ли ему такой проект, много или ма­ло он сможет получать от реализации задуманного, удовлетворяет ли его такая доходность будущего бизнеса?

От ответа на этот важнейший вопрос зависит в огромной сте­пени судьба будущего планово-управленческого решения по пово­ду того, стоит ли браться за реализацию нового дела. Если окажет­ся, что, по мнению предпринимателя, расчетный доход очень ни­зок и игра не стоит свеч, то он просто откажется от такого проек­та. Однако если доходность проекта устраивает предпринимателя, то он решит продолжить свои изыскания по оценке нового дела.

Итак, первый барьер преодолен. Возникает вопрос: что же за оценка использовалась предпринимателем в этом случае? Обычно экономисты говорят, что это была абсолютная оценка доходности проекта по какому-то конкретному показателю, ко­торый для предпринимателя в данном случае имеет наиболее существенное значение.

Но, как правило, ни один предприниматель не примет окон­чательного решения только на основе абсолютной оценки доход­ности проекта. Дело в том, что такая оценка не отвечает в полной мере на вопрос, хорош проект или плох с точки зрения альтерна­тивных возможностей вложений, а также в сравнении с сущест­вующим богатым опытом предпринимательства и бизнеса.

Чтобы не поступить опрометчиво, предприниматель захочет сравнить абсолютную оценку проекта с такой же оценкой, но взятой в качестве ориентира на основе массового теоретически и практически обоснованного опыта инвестирования средств в но­вое дело. Иначе говоря, предприниматель захочет сравнить свою абсолютную оценку проекта с заранее установленным нормати­вом. Причем этот норматив предприниматель может установить для себя самостоятельно на основе каких-то критериев и приори­тетов, а может взять его и из практики бизнеса.

Оценка, основанная на сравнении абсолютной оценки проекта с принятым нормативом, называется абсолютно-сравнительной оценкой доходности проекта. Она имеет большое значение для любого предпринимателя. Ведь хотим мы или нет, но так или иначе все познается в сравнении. Только после сравнения с заранее ус­тановленным для себя нормативом или нормой предприниматель может более уверенно принимать решение о выгодности проекта и целесообразности его реализации.

Например, у предпринимателя кроме решения о создании бизнеса по производству томатной пасты, удовлетворяющего его персональному нормативу эффективности, есть возможность выгодно вложить деньги в ценные бумаги фирмы, выплачиваю­щей значительные дивиденды; есть предложение войти в корпо­рацию по изготовлению комбикормов для развития животно­водства (тоже весьма доходное дело); можно просто положить деньги на депозит в надежный коммерческий банк за весьма привлекательные проценты и т.д. Как выбрать лучшее решение о вложении свободных денежных средств?

В этом случае надо, очевидно, сравнить показатели абсолютной оценки каждого проекта между собой и выбрать из всей совокупно­сти наилучший проект. По сути дела решение такой задачи тоже сводится к сравнению, но оно делается не на основе сопоставления абсолютной оценки проекта с нормативом, а путем сравнения вари­антов проектов, прошедших отбор по нормативу, между собой и выбора из рассматриваемых альтернатив лучшего решения. Такая оценка называется сравнительной оценкой доходности проектов.

В принципе все три оценки имеют право на существование, ибо каждая из них решает свою задачу. Любое решение должно быть по обоснованию необходимым и достаточным, давать воз­можность предпринимателю однозначно и с минимальными затратами времени и средств осуществить выбор лучшего решения с учетом всех обстоятельств.

С учетом изложенного, рассмотрим в общем виде важнейшие показатели абсолютной, абсолютно-сравнительной и сравнительной эффективности инвестиций в новое предпринимательское дело.¹

Эти показатели сводятся к следующему виду:

1) абсолютная оценка; (1а)

2) абсолютно- сравнительная оценка; (2а)

Р норматив И    абсолютно-сравнительная оценка; (26)

3) сравнительная оценка; (За)

Р₁  норматив  И₁    Р₂  норматив  И₂    норматив  Р  0  сравнительная оценка (36)

Во всех этих выражениях приняты обозначения:

Р — результат производства, представляющий собой либо прибыль (балансовую или чистую), либо валовой доход (общий или чистый), взятые за все временные интервалы жизненного цикла проекта;

И — инвестиционные вложения в новое предприниматель­ское дело, которые представляют собой их сумму, взятую за ин­вестиционный период проекта;

норматив — установленный фирмой или действующий нор­матив эффективности инвестиционных вложений.

Прокомментируем представленные выражения. Абсолютная оценка строится либо путем отношения результата к затратам (или, наоборот, затрат к результату), либо как разность между результа­том и затратами. Полученная величина оценивается предпринима­телем, который выносит решение о целесообразности вложений в конкретный проект. Например, если предприятие по проекту будет получать ежегодную прибыль в размере, скажем, 100 тыс. руб., а требуемые вложения составляют 500 тыс. руб., то в соответствии с 1а абсолютная оценка проекта составляет 0,2 руб./руб. или 5 лет. Хорошо это или плохо — определит инвестор, который и решит, стоит ли вкладывать свои деньги в проект.

Абсолютно-сравнительная оценка определяется тоже путем отношения результата к затратам (или наоборот) либо определе­ния их разности. Рассчитанные значения сравниваются с зара­нее установленным нормативом. Например, предприятие при тех же исходных данных, что и для предыдущего примера, имеет норматив эффективности, равный 0,18 руб./руб. Тогда ясно, что расчетный вариант проекта в соответствии с 2а превышает уста­новленный норматив 0,2 > 0,18 и, следовательно, в принципе эффективен, может быть принят к реализации, ибо его абсо­лютно-сравнительная оценка является положительной.

И, наконец, сравнительная оценка. Она заключается в том, что по каждому альтернативному варианту проекта (или проек­тов), по выбранным для сравнения показателям, имеющим для предпринимателя наибольшее значение, отбирается лучший ва­риант. В этом случае для каждого варианта подсчитывается либо абсолютная, либо абсолютно-сравнительная оценка, а затем эти оценки сравниваются.

Абсолютная и абсо­лютно-сравнительная оценки применяются для отбраковки про­екта или допуска его к участию в конкурсе для отбора наивы­годнейшего проектного решения среди всех вариантов, про­шедших предварительную экспертизу. Таким образом, абсолют­ная и абсолютно-сравнительная оценки выступают как бы в ро­ли специального инструмента выполнения важнейшей функции ранжирования проектных решений и установления их рейтинга. Кроме того, как правило, абсолютные оценки применяются для обоснования, например, необходимости что-то производить, строить, возводить и т.д., т.е. для принятия принципиального решения о необходимости реализации проекта.

Однако очень важно после принятия главного решения о реализации проекта определить, как, с помощью каких техно­логических методов, оборудования, какими организационными решениями возводить тот или иной объект. Ведь здесь может быть представлено множество вариантов решения одной и той же задачи. Их отбор для окончательной реализации и есть цель сравнительной оценки эффективности дополнительных капитальных вложений.

Окончательное решение о лучшем варианте будет принято после того, как завершится сравнительная оценка всех участ­вующих в конкурсе проектных альтернатив.


Заключение


В заключение мне хотелось бы еще раз остановиться на основных моментах работы.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.

Показатель чистого приведенного дохода характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

Довольно часто в инвестиционной практике возникает потребность в сравнении проектов различной продолжительности.

В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.

Потому, подводя итог, хочется отметить, что применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, поэтому основной целью использования предложенной выше схемы является не получение абсолютно точных результатов эффективности реализации проекта и его рискованности, а сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

Список используемой литературы

1. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учебное пособие – М.: Финансы и статистика, 1997, 224с.
   
2. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента – К.: Ника – Центр
   
3. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.- 286с.
   
4. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Экономическое управление бизнесом: Учеб. пособие для вузов. ― М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. ― 391 с.
   
5. Крылов Э.И. , Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие.- М.: Финансы и статистика, 2001.- 384с.
   
6. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 1995.
   
7. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 200г., 768с.
   
8. Савчук В. и др. Анализ и разработка инвестиционных проектов. – Учебное пособие. — К. 1999 – 304с.
   
9. Финансовый менеджмент: Учебник / под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Перспектива, 200, 685с.
   
10. Шеремет А.Д. и др. Финансы предприятия. – М.: ИНФРА – М., 1999, 343с.