Geum.ru

М. В. Ломоносова экономический факультет кафедра финансов и кредита курсовая

Вид материалаКурсовая
Глава 4. Выводы.
Подобный материал:
1   2   3   4   5

Глава 4. Выводы.


Статистическое исследование акций нью-йоркской фондовой биржи показало, что модель оценки стоимости акций с помощью дисконтированных дивидендов не выполняется. Более того, приведенная стоимость будущих доходов не влияет на цену акции, что противоречит здравому смыслу.

В ходе исследования было выявлено, что крупнейшие и старейшие компании нью-йоркской фондовой биржи всё же не являются однородными, т.е. акции представляют собой неоднородный актив, они сильно различаются по доходностям, откуда вытекает вывод, что они отличаются и по риску. Поэтому для статистического исследования следует отбирать компании, возможно, сначала провести дополнительное исследование по рискам акций компаний, и уже после этого исследовать модель.

Наряду с выводом о невалидности модели дисконтирования был получен вывод, что будущие доходы влияют на цену акций, поэтому есть предположение, что выбранная ставка дисконтирования не отвечает ожиданиям инвесторов и следует строить модель по другой ставке. Ведь компании, по которым проводилось исследование, одни из самых надежных компаний в США, поэтому их доходность, возможно, меньше среднерыночной доходности.

Была проверена гипотеза о том, что растут прогнозные возможности инвесторов, ведь растёт их опыт, увеличивается история рынка, появляются новые научные теории, появляются новые методы, которые стали возможны благодаря развитию техники. Но и она была отвергнута. В то же время было выявлено, что средняя ошибка уменьшается с сокращением периода расчетов. Возможно, инвесторы принимают инвестиционные решения, исходя из менее далеких перспектив, чем это делалось в работе, и следует рассмотреть период в 3-5 лет.

Главную перспективу исследования я вижу в исследовании российского рынка и сравнении его с зрелым американским. Как показало данное исследование, объемные данные не помогают в исследовании, вполне достаточно может оказаться данных за 10-15 лет, а такой объем уже может предоставить российский рынок.


Приложение.

Приложение 1.


Результаты расчетов приведенной стоимости по компаниям.

Компания
Год
Цена
PV
P-PV
Компания
Год
Цена
PV
P-PV

Adobe
1988
20.57
32.948
-12.378
Centurytel
1987
16.19
10.071
6.119

Aetna
1977
30.25
2.601
27.649
Chevron
1970
45.63
1.465
44.165

AFLAC
1984
15.91
13.712
2.198
Chubb
1985
48.53
10.085
38.445

Alcoa
1966
87.62
0.515
87.105
CIGNA
1982
35.75
3.234
32.516

Alltel
1984
22
8.699
13.301
Coca-Cola
1966
77.87
11.675
66.195

Altria Group Inc.
1970
36.63
2.170
34.460
Colgate
1977
10.24
1.854
8.386

American Electric
1970
28.37
6.780
21.590
Comcast
1988
13.09
5.234
7.856

American Exp
1977
36.25
2.874
33.376
Conocophillips
1982
37.88
5.324
32.556

American Int Gr
1984
64.5
13.452
51.048
Constellation
1984
38.38
12.970
25.410

Anheuser-Busch
1983
70.37
13.342
57.028
CSX
1981
45.38
4.528
40.852

Apache
1982
13
1.407
11.593
CVS
1985
23.41
4.308
19.102

Apple
1987
77
21.466
55.534
Deere
1982
19.28
2.849
16.431

Archer-Daniels
1983
16.63
1.696
14.934
Dominion
1984
9.83
6.209
3.621

AT&T
1984
64.37
15.406
48.964
Donneley
1985
41.46
6.071
35.389

Autodesk
1987
26.46
20.328
6.132
Duke
1983
22.87
4.507
18.363

Avon
1982
11.23
2.637
8.593
Eaton
1985
54.13
15.792
38.338

Baxter
1982
32.88
2.967
29.913
Edison
1980
21.5
6.081
15.419

Bear Stearns
1987
10.71
5.917
4.793
Electr data
1984
46
5.033
40.967

Bhp
1988
23.25
5.483
17.767
Eli Lilly
1982
56.88
8.189
48.691

Boeing
1966
166.75
1.463
165.287
Entergy
1982
4.84
6.550
-1.710

BP
1987
59.38
43.722
15.658
Exelon
1980
13.75
4.423
9.327

Bristol
1977
63.25
6.389
56.861
Fannie Mae
1983
15.97
7.958
8.012

Burlington
1980
70
14.971
55.029
Ford
1977
60.25
4.749
55.501

Cardinal health
1988
13.88
214.274
-200.394
FPL
1983
36.38
8.562
27.818

Caterpillar
1966
50.88
0.361
50.519
Freddie Mac
1989
46.93
26.225
20.705

Gannett
1985
40.53
6.210
34.320
Nike
1987
17.41
17.724
-0.314

General Dynamics
1979
12.57
4.500
8.070
Norfolk
1982
23.78
6.081
17.699

General Mills
1983
33
8.412
24.588
Northrop
1982
24.45
6.400
18.050

General Motors
1966
104.12
8.301
95.819
Nucor
1983
40
20.432
19.568

Glaxo
1987
26.25
6.862
19.388
Occid Petr
1982
20.37
5.319
15.051

Halliburton
1982
22.53
2.047
20.483
Parker
1985
23.45
4.215
19.235

Harley
1990
54.29
52.034
2.256
Penney
1982
13.59
6.571
7.019

Hess
1983
19.58
2.440
17.140
Pepsi-Cola
1977
77.12
12.360
64.760

Home Depot
1987
17.5
40.265
-22.765
Pfizer
1982
52.88
7.632
45.248

Honda
1987
96.76
13.851
82.909
Procter and Gamble
1970
113
2.571
110.429

HP
1966
47
7.233
39.767
Raytheon
1982
37
1.076
35.924

IBM
1966
502.25
5.071
497.179
Repsol
1989
16.35
5.532
10.818

Illinois
1988
28.31
12.020
16.290
Royal Dutch Shell
1988
104.12
17.021
87.099

Int paper
1970
12.68
1.700
10.980
Southern
1982
2.94
4.936
-1.996

J&J
1970
162
2.957
159.043
Target
1983
70.5
10.630
59.870

Kimberly-Clark
1985
31.87
11.992
19.878
Temple
1987
51.38
7.423
43.957

Lincoln
1985
20.75
5.676
15.074
Travelers Companies
1987
34.78
8.844
25.936

Lockheed
1984
35.38
3.187
32.193
Unilever
1985
97.53
21.620
75.910

Medtronic
1982
31.72
15.481
16.239
Union Pacific
1980
93.75
11.770
81.980

Merck
1970
86
2.395
83.605
Verizon
1984
70.12
13.704
56.416

Merrill Lynch
1977
11.27
2.652
8.618
Walgreen
1985
25.5
7.830
17.670

Microsoft
1987
53.5
127.976
-74.476
Walmart Stores
1974
16.5
16.584
-0.084

Molex
1990
44.96
6.272
38.688
Waly Disney
1966
53
1.439
51.561

Motorola
1977
48.38
1.684
46.696
Weyth
1982
36.5
4.466
32.034

News
1988
18.89
3.305
15.585
Whirlpool
1983
45
9.095
35.905


Данные с сайта ссылка скрыта, расчеты автора.


Компания – название компании. Год – год, на который проводились расчеты по компании. Цена – цена открытия акции в день, на который проводился расчет. PV – приведенная стоимость доходов по акции, рассчитанная на выбранную дата. P-PV – разница между ценой и рассчитанной приведенной стоимостью доходов.

Расчеты автора.