Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 |   ...   | 43 |

В октябре 1999 г. темпы снижения обменногокурса рубля к доллару несколько выросли. За месяц официальный курс долларавырос на 4,03% (60,6% годовых). Необходимость осуществления крупных выплат повнешним долгам в конце 1999 г. на фоне задержки решения о выделении очередноготранша кредита МВФ и отсутствия прогресса на переговорах по реструктуризациидолга бывшего СССР с Лондонским клубом кредиторов заставили ЦБ РФ несколькоскорректировать свою политику на открытом рынке. Банк России возобновилполитику, направленную на пополнение золотовалютных резервов. За первуюполовину месяца объем резервов увеличился на 0,8 млрд. долларов США. Болеебыстрый рост денежной базы в октябре (3,9% по узкой денежной базе) взначительной степени объясняется рублевыми интервенциями на валютном рынке. Всвою очередь, активизация денежной эмиссии создавала предпосылки к ускорениюинфляционных процессов и новым скачкообразным движениям курса рубля поотношению к доллару США.

В августе 1999 года индекс потребительскихцен составил 1,2%. Основной вклад в замедление темпов роста потребительских ценв этом месяце внесли сезонные факторы. Влияние последних продолжало сказыватьсяи в сентябре, в этом месяце инфляция составила 1,5%. В октябре 1999 года индекспотребительских цен составил 1,4%. Сохранение темпов инфляции на относительнонизком уровне в этот период объясняется, в первую очередь, ослаблениемэмиссионной деятельности ЦБ РФ в летние месяцы и в начале осени 1999 года. Дляпредотвращения инфляционных последствий расширения денежного предложения 12октября 1999 года Правительство РФ утвердило положение об особенностях эмиссиии регистрации облигаций Банка России. Выпуск данного финансового инструментадолжен был дать ЦБ РФ новые возможности управления денежной массой, вчастности, возможность стерилизации рублевых интервенций на валютном рынке.Однако аукционы по их размещению проведенные лишь 14 декабря, не были признанысостоявшимися из-за отсутствия спроса по приемлемым для эмитентаценам.

Таким образом, динамика денежных агрегатовв ноябре была типичной для ряда месяцев 1999 года: резкое увеличение в началемесяца и постепенное снижение в течение последующих двух–трех недель, что позволялоЦентральному банку РФ совмещать политику накопления золотовалютных резервов сосдерживанием роста денежной массы. В ноябре – декабре 1999 года темп ростапотребительских цен стабилизировался на уровне 1,2–1,3% в месяц.

В ноябре 1999 г. валютный рынок непродемонстрировал резких скачков обменного курса. За месяц официальный курсдоллара вырос на 1,26%. Тем не менее, девальвационные настроения участниковвалютного рынка несколько возросли. Даже несмотря на то, чтоЭкспортно-импортный банк Японии в конце ноября нашел возможным предоставитьРоссии кредит в размере 375 млн. долларов, ситуация с выплатами по внешнимдолгам внушала некоторые опасения: только в конце ноября – декабре 1999 г. Россия должнабыла выплатить по еврооблигациям около 352 млн. долларов, 800 млн. долларов– МВФ и 170 млн.долларов – Парижскомуклубу. Таким образом, смягчение курсовой политики Центробанка и скачок курсадоллара в начале 2000 г. были весьма вероятными.

В декабре официальный курс доллара вырос на2,20% (29,77% в пересчете на год). В преддверии крупных выплат по внешнемудолгу РФ и очевидном отсутствии новых иностранных кредитов, Центральный банк РФрасширил рублевые интервенции на валютном рынке с целью пополнениязолотовалютных резервов. Однако повышенное предложение валюты на рынке состороны экспортеров, продающих валюту для осуществления налоговых платежей, непозволило курсу рубля упасть на фоне рублевых интервенций ЦБ. Всего за месяцего золотовалютные резервы увеличились на 1,2 млрд. долларов (около 10%) идостигли уровня 12,7 млрд. долларов США, что явилось максимальным значениемданного показателя с ноября 1998 года. Об объеме рублевых интервенциясвидетельствует рост денежной базы на 35,5 млрд. рублей (с 272,0 до 307,5 млрд.рублей), т.е. на 13,05%.Очевидным последствием такой политики стали резкий рост остатков на счетахкоммерческих банков в ЦБ РФ и скачок обменного курса рубля в первые дни 2000года.

В целом за 1999 год узкая денежная базаувеличилась на 48,3% (с 207,3 до 307,5 млрд. рублей), широкая денежная база– на 66,8%, с 263,7до 439,7 млрд. рублей. Расширение депозитных операций и рост остатков накорреспондентских счетах привели к изменению структуры денежной базы (см.рисунок 10). Доля наличных денег за 1999 год снизилась с 71,2% до 60,6%, тогдакак доля ФОР выросла с 7,4% до 9,3% (в июле 1998 года – 16,5%), доля остатков накорреспондентских счетах – с 10,7% до 15,8% (в июле 1998 – 6,5%), доля депозитов и прочихобязательств – с10,7% до 14,3% (в июле 1998 года – 10,5%). Реальный прирост денежной базы в 1999 году составил 8,5%(для агрегата в узком определении) и 22,0% для агрегата в широкомопределении.

Рисунок 10.

Источники: Центральный банк РФ, расчетыИЭПП.

Рост других денежных агрегатов в 1999 годупроисходил более медленными темпами. Так, денежная масса М1 увеличилась на 53,7% (в реальном выражении –на 12,4%), денежная массаМ2 – на 57,2% (рост на 15,0% вреальном выражении), широкие деньги – на 56,7% (рост на 14,6% вреальном выражении). С учетом падения реальной денежной массы в январе 1999года, рост спроса на деньги (по агрегату М2) за год достигает 25,8%. Такимобразом, с учетом отставания дефлятора ВВП от индекса потребительских цен,уровень монетизации ВВП в 1999 году, по предварительным оценкам, достигает14,63%, что является наивысшим показателем со времени либерализациицен.

Таким образом, следствием высокого спросана валюту со сторону Министерства финансов при ограничительной денежнойполитике, проводимой Центральным банком РФ, стал весьма незначительный ростреального курса рубля в 1999 году. Последствия такой политики реальноговалютного курса для российской экономики представляются неоднозначными,особенно, при разделении краткосрочных и долгосрочных эффектов девальвации.Анализ теоретических построений, касающихся влияния реального курсанациональной валюты на экономический рост, наложенный на характер развитияроссийской экономики в сентябре 1998 – декабре 1999 годов, позволяетвыделить ряд как положительных, так и отрицательных последствий девальвации, атакже ограничений, препятствующих реализации долгосрочных выгод от обесценениярубля.

3.3. Тенденции в реальном сектореэкономики.

3.3.1. Оживление в производстве:экспортоориентированные
отрасли и импортозамещение

Отличительной особенностью российскойэкономики 1999 года является быстрый рост производства. Прирост валовоговыпуска промышленности в 1999 году достиг максимального за десятилетний периодуровня и составил 8,1%. В 1999 году выпуск промышленной продукции на 2,5%превысил уровень благополучного 1997 года, когда впервые с начала реформнаблюдалось оживление, и индекс промышленного роста составил 102,%. Посравнению с 1998 годом прирост ВВП составил 3,2%. Однако даже при таких высокихтемпах развития в 1999 году не были полностью преодолены последствия спада вэкономике, обусловленного кризисом на мировом и внутреннем финансовом рынках воктябре 1997 - августе 1998 годов. Сопоставление основных индикаторовсоциально-экономического развития за последние два года показывает, чтоэкономика не вышла на докризисный уровень. Реальный ВВП в 1999 году составил98,1% от уровня 1997 года.

Таблица 1.Динамика основных макроэкономических показателей, в % к предыдущемугоду

	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999
Валовой внутреннийпродукт	85,5	91,3	87,3	95,9	95,1	100,8	95,4	103,2
Промышленность	82,0	86,0	79,0	97,0	96,0	101,9	94,8	108,1
добывающая	89,0	90,0	90,0	99,0	98,0	103,0	96,5
обрабатывающая	81,0	85,0	76,0	96,0	95,0	101,8	92,8
потребительскиетовары	85,0	89,0	74,0	87,9	93,4	102,1	93,6
Сельскоехозяйство	91,0	96,0	88,8	92,0	93,0	100,1	87,7	102,4
Инвестиции в основнойкапитал	60,0	88,0	76,0	90,0	82,0	94,5	93,3	101,0
Грузообороттранспорта	86,0	88,0	86,0	99,0	95,4	96,6	96,5	105,2
Услугисвязи							119,9	133,1
Оборот розничнойторговли	97,0	102,0	100,1	93,0	96,0	101,4	96,7	92,3
Платные услугинаселению	82,0	70,0	62,0	82,0	94,0	103,7	99,5,	102,4
Внешнеторговыйоборот	-	90,6	100,3	122,3	108,2	102,9	82,3	86,6
Экспорт	-	87,9	106,9	118,8	113,9	97,7	84,1	100,2
Импорт	-	77,2	90,8	128,2	99,4	107,0	80,2	69,5
Реальные располагаемыеденежные доходы	53,0	116,0	112,0	84,0	100,0	106,3	81,9	84,9
Реальнаязаработная плата							86,6 Pages:     | 1 |   ...   | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 |   ...   | 43 |    Книги по разным темам