Книги по разным темам Pages:     | 1 | 2 |

авг.окт.дек.авг.окт.дек.авг.окт.дек.апр.сен.ноя.апр.сен.ноя.апр.сен.ноя.янв.янв.янв.янв.мар.май.июн.июл.мар.май.июн.июл.мар.май.июн.июл.фев.фев.фев.фев.Прирост резервов сверх прироста денежной базы (размер стрилизуемой интервенции), млрд. руб.

Изменение депозитов органов государственного управления в органах денежно-кредитного регулирования, млрд. руб.

Изменение средств Правительства в пассивах ЦБ, млрд. руб ----Источник: Центральный банк РФ, расчеты автора.

Рис. 8. Динамика объема стерилизации покупки валюты Центральным банком РФ, изменения депозитов органов государственного управления в органах денежно-кредитного регулирования и средств Правительства РФ в пассивах ЦБ в 1999 Цначале 2002 г.

Приведенные выше диаграммы действительно указывают на то, что та часть интервенций, которая была стерилизована, то есть не приводила к увеличению денежной базы, в значительной степени соответствует колебаниям остатков на счетах бюджетной системы в органах денежнокредитного регулирования. Это означает, что наблюдаемый вместе с ростом цен на нефть рост экспорта и увеличение золотовалютных резервов сопровождались ростом доходов бюджетной системы и накоплением профицита, который не в полной, но в значительной мере позволял стерилизовать покупку валюты Центральным банком РФ. Та часть интервенций, которая не была стерилизована, приводила к увеличению денежной базы, создавая монетарные предпосылки для инфляции, что в свою очередь при медленно меняющемся значении номинального обменного курса приводило к укреплению реального обменного курса, стимулируя рост импорта и снижение чистого притока валюты в страну за счет внешней торговли.

авг.окт.дек.авг.окт.дек.авг.окт.дек.апр.сен.ноя.апр.сен.ноя.апр.сен.ноя.янв.янв.янв.янв.мар.май.июн.июл.мар.май.июн.июл.мар.май.июн.июл.фев.фев.фев.фев.Для того чтобы более строго выделить основные факторы, оказывавшие влияние на обменный курс, объем золотовалютных резервов и денежные агрегаты, с использованием основных подходов, перечисленных выше, сформулируем и проверим некоторые гипотезы.

Pages:     | 1 | 2 |    Книги по разным темам