Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |   ...   | 47 |

Преобразование в открытые АО в конце 1992 -начале 1993агг. около 5атыс. крупных российских предприятий со стоимостьюосновных фондов (в старых ценах) 679,6амлрд. руб. и числом занятых порядка13,5амлн. человек означает, в частности, что свыше 10% населения России покрайней мере формально становится акционерами-собственниками, воспользовавшисьтем или иным льготным вариантом распределения акций для трудовых коллективов(помимо ваучерного механизма).

В целом же к 1аянваря 1993аг. свыше 12атыс.крупных и средних предприятий и подразделений находились в той или иной стадиикорпоратизации, а территориальными комитетами по управлению имуществом ужепринято решение о преобразовании в открытые АО 5613 из этих предприятий иподразделений (Табл.5.1.5). При этом из общего числа предприятий иподразделений, преобразуемых в открытые АО, 34,5% корпоратизируется по первомуварианту льгот, 63,7% по второму варианту и лишь 1,8% по третьему варианту.Таким образом, явное предпочтение при выборе варианта льгот работникамиотдается приобретению контрольного пакета со всеми негативными последствиямидля мобилизации внутренних инвестиционных ресурсов, привлечения действительностратегических внешних российских и иностранных инвесторов или инвестиционныхинститутов, включая чековые фонды.

Ваучерная программа

Концепция реализации ваучерной программы вРоссии была принята на заседании Правительства РФ 11аиюня. Приватизационныечеки (ваучеры) представляют собой государственные федеральные (и толькофедеральные) ценные бумаги с ограниченным (1агод) сроком действия, равногодостоинства (10.000аруб.), на предъявителя, с правом свободной продажи (вотличие от закона 3 июля 1991аг.).

Последующие документы (Табл.5.1.1,пп.а4.1-4.8) конкретизировали концепцию правительства. Выдача первой серии сосроком действия до 31адекабря 1993аг. осуществлялась 1 октября 1992аг. -31аянваря 1993аг. При этом крайний срок получения чеков для ряда категорийграждан (беженцы, военнослужащие и др.) продлен до 31адекабря1993аг.

По данным на 5аянваря 1993аг., отпечатано иразослано на места все 150,5амлн. чеков. Если к 25аоктября 1992аг. их получили15,5амлн. человек (10,5% населения), то к 5аянваря 1993аг. - свыше 120амлн.человек (87,8% населения). При этом в 39 регионах России чеки получили более90% населения, в 39арегионах - 80-90%, в 3 регионах - 70-80% и менее 70% - в4арегионах (Татарстан, Дагестан, Северная Осетия, Кировская область). ВЧеченской республике чеки не выдавались.

Существенных проблем в ходе выдачиприватизационных чеков (типа паники в Чехословакии в последние дни раздачикупонных книжек) не возникало. Первая стадия ваучерной программы завершиласьуспешно, созданы стартовые условия для использования чеков в ходе "большойприватизации". Вместе с тем существует немало проблем, которые могутдестабилизировать ситуацию.

Одним из ключевых при реализации ваучернойпрограммы является вопрос о реальной покупательной способности и рыночном курсеваучера. По словам А.Чубайса, Госкомимущество первоначально исходило изреальной стоимости госпредприятий и другого имущества, которое может бытьпродано за ваучеры (35% или 1,4атрлн. руб. в старых балансовых ценах). При этомособо подчеркивалось, что на ваучеры приобретается имущество по старым ценампоследней балансовой оценки, поэтому покупательная стоимость ваучера должнабыть значительно выше эквивалентной суммы рублей 1992аг., а рыночная стоимостьбудет возрастать. Если в октябре 1992аг. представители Госкомимуществаоптимистично оценивали потенциальную покупательную способность ваучера в200-300атыс. рублей, то в декабре эта цифра снизилась до 12-13атысячрублей.

Реалистичность волнений Госкомимущества (темболее в условиях, когда спрогнозировать развитие ситуации практическиневозможно) наглядно подтверждает гигантский разброс прогнозов иоценок:

-аРоссийский фонд федерального имущества -падение курса до 2.000аруб. к апрелю 1993аг. из-за высокого уровня предложенияи нехватки акций, затем рост до 6.000аруб. к концу 1993аг.;

-аВысший экономический совет - до новыхуказов обеспеченность каждого ваучера имуществом оценена в 25-30%, предложен"реалистический прогноз" динамики курса: в декабре 1992-1 кв. 1993аг. падение с10.000 до 3.000аруб. (превышение предложения над спросом), некоторый рост во2акв. 1993аг. (стабилизация спроса и предложения), стабилизация курса порядка6.000аруб. в 3акв.1993аг., падение с 5-6.000аруб. в 4акв. до нуля в конце1993аг. из-за резкого роста предложения;

-а"Коммерсантъ" (Н.Кириченко, М.Рогожников)в агусте оценивал обеспеченность каждого ваучера реальными приватизируемымифондами лишь на 333арубля, в ноябре (с учетом новых указов) новая расчетнаярыночная котировка приватизационного чека в среднем по России оценена в1600-1700арублей, для промышленности - 2500-2600арублей, но при этомэффективность вложения чека будет сильно различаться (примерно в 20араз) взависимости от отрасли инвестирования;

-а"Известия" (И.Карпенко) в августе оценилистоимость ваучера по отношению к фондам предприятия "никак не меньше 20атыс.долларов";

-ареспонденты ВЦИОМ (1707амосквичей)определили среднюю номинальную стоимость ваучера в 280атыс.руб., хотя 37%посчитали, что она не должна быть выше 10атыс. руб.

-апо мнению вице-президента Сибирскойфондовой биржи В.Рутковского, ваучеры будут обесцениваться с той же скоростью,что и деньги, на уровне 20 -22% в месяц, хотя при повальном акционировании инаделении населения ваучерами можно ожидать оживления экономики.

Мгновенно (в первые числа октября)сформировавшийся биржевой и внебиржевой рынок ваучеров продемонстрировал вцелом по России разброс цен по реальным сделкам от 200аруб. до 70.000аруб.Первые биржевые операции начались на РТСБ. Для биржевой торговли в октябре1992аг. - январе 1993аг. была характерна следующая динамика курса: 1аоктября -10аноября падение курса (на РТСБ с 9.000 до 4.244аруб.); с 11аноября рост курсаи его колебания в пределах 5-7.000аруб. на ведущих биржах, что связано с новымиуказами и подготовкой чековых аукционов; 19-24аноября - "первый чековый бум" вМоскве, курс поднялся до 7.500аруб; устойчивый рост до середины декабря вплотьдо номинала; резкое падение курса в первые дни после отставки главыправительства на VII съезде до 6.000аруб. и ниже и затем медленная стабилизацияв пределах 4.800-5.000аруб. в январе 1993аг.

Существенно, что, по оценкам, только 20%приватизационных чеков и основных фондов находятся в регионах, где ихколичество сбалансировано, и, соответственно, рыночная котировка ваучера должнабыть выше средней. Так, если покрытие основных фондов ваучерами составляет наСевере лишь 53%, в Восточной Сибири - 58%, Центрально-Черноземном районе - 76%,Дальнем Востоке - 78%, Поволжье - 92%, то на Урале избыток ваучеров составляет3%, Северо-Западе - 8%, Западной Сибири - 21%, Волго-Вятском районе - 22%,Центральном - 25%, на северном Кавказе - 67%. Наиболее заметным следствиемэтого должна быть локализация ваучерных рынков в нескольких центрах ичрезвычайная выгодность игры на территориальных курсовых разницах, котораяможет, по оценкам, обеспечить до 200% прибыли (этого не обеспечивает сейчас ниодин вид ценных бумаг).

В настоящее время два фактора являютсяопределяющими для курса ваучеров - политический и спекулятивный. Именнодействия спекулянтов в игре на понижение усилили биржевую панику после отставкиЕ.Гайдара. Кроме того, по оценкам экспертов (А.Ковалевский, "Скейт-Пресс"),биржевые сводки довольно необъективны, ибо существуют чисто силовые методыраскачки курса ваучера, искусственного ограничения участников торгов иформирования мощного черного рынка.

Воздействие экономического фактора внастоящее время обусловлено активностью правительства по поддержанию "престижа"ваучера на рынке. Меры правительства в этом направлении (увеличение квотчековой оплаты имущества до 35-90%, ускоренный запуск чековых аукционов,вовлечение в чековый оборот земли, жилья и муниципальной собственности,разрешение предприятиям скупать чеки из средств приватизационного фонда,обязательность оплаты 50% закрытой подписки чеками, возможность для среднихпредприятий акционироваться по процедуре указа Nа721) сказались позитивно, нопока не решен целый ряд вопросов:

-аусиление инфляционного эффекта ваучеров помере их искусственного удорожания;

-аслабый фондовый рынок с неподготовленнойинфраструктурой;

-амедленное разграничение предприятий повидам собственности и отсутствие единых систем информации по всем регионам и навесь срок действия данной серии ваучеров, прежде всего полного графикапроведения чековых аукционов, не дают определить стратегию формированияинвестиционного портфеля;

-аотсутствие обоснованных расчетовобеспеченности ваучеров приватизируемым имуществом;

-ападение привлекательности ваучеров дляинвесторов после превышения рыночного курса над номиналом (в настоящее времякурс ниже номинала позволяет экономить реальные деньги на этуразницу).

Наконец, необходимо отметить, что сами мерыправительства по поддержанию рыночного "престижа" ваучера могут иметь эффектбумеранга. Во-первых, одним из "столпов" приватизационной доктриныГоскомимущества является ограничение (прямо и косвенно) возможностей выкупапредприятий трудовыми коллективами в пользу ваучерной приватизации для всегонаселения. Вместе с тем разрешение их покупки предприятиям для "самовыкупа" (впервую очередь это нужно для закрытой подписки на предприятиях с высокойфондовооруженностью) действует в обратном направлении. Во-вторых, по оценкамэкспертов, увеличение доли акций, продаваемых за ваучеры, может затянутьпроцесс продаж, что, в свою очередь, лимитирует возможность второй эмиссии (и,следовательно, реальных инвестиций) и возможность выкупа земельного участкаприватизируемого предприятия (это возможно лишь после продажи последней акциитипа "Б"). В-третьих, введение новых чековых квот для расчетов поприватизационным сделкам и расширение сферы применения ваучеров превращает этиквоты в малореальные (просто не хватит чеков), если при прежнем числе ваучеровне менять номинал или не занижать искусственно продажную цену имущества.В-четвертых, наиболее мощный удар по всей ваучерной программе может бытьнанесен в том случае, если Госкомимуществу не удастся "развести" и в 1993агодупроцедуры приватизации и процедуры переоценки основных фондов.

Политика продажи акций. Чековыеаукционы.

В соответствии с курсом Госкомимущества наприоритетную поддержку "ваучерной приватизации" в нормативных документах(Табл.5.1.1, пп.а2.4-2.5) жестко определена последовательность продажи акцийконкретного предприятия: закрытая подписка, продажа акций (именно акций, а непакетов) на чековом аукционе, только после этого продажа из фондаакционирования работникам в предприятия и иные способы. Все предприятия,принудительно преобразованные в акционерные общества, разделены на 5 временныхгрупп в произвольной пропорции, акционирующиеся добровольно - в зависимости отсрока регистрации АО. Для каждой группы определен крайний срок проведениячековых аукционов (1амарта - 1аноября 1993аг.).

Количество акций, подлежащих продаже начековом аукционе, определяется как общее количество акций, подлежащих продажеза чеки (от 35 до 90% в зависимости от уровня собственности), минус количествоакций, продаваемых за чеки по закрытой подписке и должностным лицамадминистрации на льготных условиях. При этом до 20% акций, подлежащих продажена аукционе, могут быть переданы в траст (с последующей продажей на аукционе исоблюдением аукционного графика). Первый тип заявки - без указания минимумаакций за 1 чек - должен удовлетворяться полностью, второй - с указанием цены -в зависимости от спроса на акции.

Принятые документы носят предельно четкий иконкретный характер, и их появление своевременно уже потому, что местные властив регионах начали на свой страх и риск проводить чековые аукционы. Хотяпоследующие дополнения (возможность дробления номинала акции для удовлетворениявсех заявок первого типа; право продажи за рубли 5% акций от числа проданных нааукционе для премирования) должны улучшить перспективы участия мелкихинвесторов и создать стимулы для чиновников, тем не менее относительно крупныеинвесторы лишены возможности эффективного выбора и маневра. Так, по оценкамэкспертов Российской фондовой биржи, график аукционов формируется без учетакачества ценных бумаг и спроса на них, а лишь на основе порядкового номераплана приватизации по мере регистрации новых АО, поэтому появление информацииоб этих АО лишь накануне аукциона лишает инвестора ориентиров. Кроме того,порядок аукциона не позволяет участнику "выйти из игры" до объявлениярезультатов, а это приводит к замораживанию предлагаемых к оплате чеков иограничению маневра для участия в нескольких торгах.

Первые 8 показательных чековых аукционовпрошли в декабре 1992аг. в Москве, Санкт-Петербурге, Владимире, НижнемНовгороде и ряде др. городов (Табл. 5.1.6). В январе-феврале 1993аг. в разныхрегионах должны пройти еще 60ааукционов, а всего в 1993аг. предполагаетсявыставить на чековые аукционы акции свыше 6.000 российских АО. Вместе с теммассовый успех таких аукционов зависит прежде всего от способностиГоскомимущества принудить (за неимением серьезных экономических и финансовыхрычагов) предприятия и местные власти к выполнению своих предписаний. Пока же,невзирая на жесткое требование Указа Президента РФ от 31.12.92, многиепредприятия и местные органы власти стремятся игнорировать ваучерный методприватизации, когда речь идет о привлечении акционеров из других регионов илине относящихся к рабоникам предприятия.

Инвестиционные фонды

Очевидно, что в условиях распыленностиинвестиционных ресурсов (чеков населения) и неграмотности населения в отношениирынков ценных бумаг и инвестиций роль чековых приватизационных фондов дляуспешного осуществления "массовой приватизации" должна бытьисключительной.

Важнейший пакет документов, принятый поэтому вопросу в октябре-ноябре 1992аг. (Табл. 5.1.1, пп.а3.1-3.2) определяетбольшинство необходимых процедур и требований для учреждения и деятельностиинвестиционных фондов в России, Российское законодательство предусматриваетсоздание как инвестиционных фондов, общепринятых в мире, так испециализированных приватизационных, аккумулирующих приватизационные чекинаселения. В обоих случаях инвестиционными фондами признаются любые акционерныеобщества открытого типа, которые одновременно осуществляют деятельность,заключающуюся в привлечении средств за счет выпуска собственных акций,инвестирования собственных средств в ценные бумаги других эмитентов, торговлеценными бумагами. В целом, по оценкам экспертов, этот пакет соответствуетмировым стандартам.

Pages:     | 1 |   ...   | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |   ...   | 47 |    Книги по разным темам