Курсовая: Фондовые биржи, их структурная и функциональная роль в России и странах с развитым рынком
МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ МЕЖДУНАРОДНЫХ ОТНОШЕНИЙ (УНИВЕРСИТЕТ)
Кафедра экономической теории
Курсовая работа на тему
лФондовые биржи, их структурная и функциональная роль в России и странах с
развитым рынком.
Срудентки 2-го курса МЭО
13 ак. группы
Короленко Марии
Научный руководитель Назарова
2003г.
Оглавление
Введение. 3
Глава 1. ФБ как институт рыночной экономики. 4
1. История и сущность фондовых бирж. 4
2. Фондовые индексы.. 10
Глава 2. Объекты сделок и основные виды операций на ФБ. 10
1. Ценные бумаги.. 11
2. Опционы, фьючерсные и форвардные контракты, хеджирование. 14
Глава 3. Роль фондовых бирж в современной экономике. 16
1. Страны с развитым рынком.. 17
2. РФ.. 20
Заключение. 39
Введение
Рыночная экономика представляет собой совокупность различных рынков, одним из
них является финансовый рынок Ч рынок, который опосредует распределение
денежных средств между участниками экономических отношений. Его можно сравнить
с сердцем экономики, так как с его помощью мобилизуются свободные финансовые
ресурсы и направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их
получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры. Главным образом на
финансовом рынке изыскиваются средства для развития сферы производства и услуг.
Одним из сегментов финансового рынка выступает рынок ценных бумаг (РЦБ )
или фондовый рынок. РЦБ Ч это рынок, который опосредует кредитные отношения
и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Особенностью привлечения
финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они
могут свободно обращаться на рынке . Поэтому лицо, вложившее свои средства в
какое-либо производство посредством приобретения ценных бумаг, может вернуть их
(полностью или частично), продав бумаги. В то же время его действия не
затрагивают и не нарушают сам процесс производства, так как деньги не изымаются
из предприятия, которое продолжает функционировать. Возможность свободной
купли-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на
которое он желает разместить свои средства в тот или иной хозяйственный проект.
[1, стр 11]
В настоящее время в мире насчитывается более 150 фондовых бирж, они имеют в
основе много общего, и все же каждая обладает своими особенными чертами. В
разных странах, как правило, существуют национальные особенности в
законодательстве, методах государственного регулирования биржевой
деятельности. В данной работе на примерах крупнейших фондовых бирж мира будут
рассмотренны теоретические и практические аспекты деятельности этих важнейших
институтов фондового рынка, их структура, принципы функционирования, задачи,
выполняемые биржами на современном этапе развития рынка ценных бумаг.
Фондовые биржи - это относительно молодой и быстро развивающийся сектор
рыночной экономики России. Основная задача сейчас заключается в том, чтобы
применить зарубежный опыт создания фондовых рынков в условиях РФ,
максимально используя их достижения и не повторяя ошибок, сократить разрыв в
развитии. При этом должны учитываться интересы всех участников рынка.
Таким образом, в данной работе будут рассмотрены особенности функционирования
биржевых систем США, России и стран Западной Европы, история их формирования
и существующие на данный момент тенденции их дальнейшего развития
Глава 1. ФБ как институт рыночной экономики.
1. История и сущность фондовых бирж.
Фондовая биржа - организованный и регулярно функционирующий рынок по
купле-продаже ценных бумаг: акций, облигаций и т.д. Такое определение, за
несущественными изменениями, дается большинством учебных пособий. В данном
параграфе это определение будет раскрыто.
Первая настоящая фондовая биржа возникла в Амстердаме в начале XVII века,
хотя историки обнаруживают свидетельства торговли ценными бумагами в более
ранний период в Италии и Германии. Амстердам был одним из крупнейших портов
Европы, куда приходили суда со всего мира. Суда принадлежали акционерным
компаниям. Биржа же давала возможность акционерам продавать свою долю в грузе
корабля, чтобы избежать банкротства в случае, если судно потонет, или купить
дополнительную долю в случае благополучного прибытия корабля. Впервые
возникла публичная подписка на акции, возникли биржевые лоты, начали
заключаться сделки со спекулятивными целями, возник биржевой клиринг
обязательств и т.д.. Для фондовой биржи было построено специальное здание,
существовал временной регламент торговли, (с 12 до 2 часов дня), операции
совершались через брокеров, создавались пулы лбыков или лмедведей и т.д.
Первоначально в Амстердаме не более 20 человек держали в своих руках всю
торговлю акциями, но к концу XVII века число лиц, участвовавших в ней, сильно
возросло. Стали играть на части акций, даже самые мелкие. В этой игре
принимало участие все население, старики, женщины и дети. [27]
В настоящее время в мире насчитывается более фондовых бирж [15, с 16],
крупнейшими из которых являются Нью-Йоркская, Токийская, Франкфуртская,
Тайваньская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская, Лондонская, Сеульская.
Фондовая биржа Ц это организованная форма вторичного рынка ценных бумаг.
Это элитный рынок, на который допускаются только крупные, хорошо
зарекомендовавшие себя компании, удовлетворяющие довольно жестким требованиям,
предъявляемым биржей. Сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в
строго отведенное время Ч во время проведения биржевой сессии и по
четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа сонздает
четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения
сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом
исполнения сделок. Операции на ней имеют право совершать только
профессиональные участники. Листинг - это процедура включения акций
какой либо компании в торговлю на данной бирже. Биржа предъявляет определенные
требования к предприятиям, чьи ценные бумаги покупаются и продаются на данной
бирже. Бумаги, допущенные к обращению на бирже, проходят аудиторский контроль
биржи на основе изучения документации за последние пять лет. Ценные бумаги,
зарегистрированные на бирже, имею обычно более высокую котировку. Котировка
ценных бумаг - это установление их курса. Курс ценной бумаги находится в
прямой зависимости от дохода на эту ценную бумагу и в обратной от банковского
процента. Круг бумаг, с которыми проводятся сделки на бирже, весьма ограничен,
и для компании добиться права котировки своих акций весьма и весьма непросто.
Из сотен тысяч акционерных обществ этого права удостаиваются лишь сотни,
максимум Ц тысячи. На Нью-Йоркской бирже, например, на данный момент котируется
около 3700 различных ценных бумаг. [28] Чтобы попасть в это число, фирма должна
удовлетворять множеству требований, предъявляемых биржей, в отношении размеров
получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций и многих других.
К преимуществам, которые получает компания, чьи акции допускаются к котировке,
можно отнести повышение уровня ликвидности их ценных бумаг, увеличение
стабильности цен на них, также компания получает большую известность и
популярность среди лиц, занятых в сфере инвестиций.
Внебиржевой рынок является более доступным для большинства компаний,
желающих осуществлять торговлю своими акциями, поэтому во многих странах он
превосходит по обороту биржевой рынок и играет в экономике страны не менее
важную роль.
И все же на биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги.
Цены и тенденции их изменения, складываюнщиеся на организованном рынке, во
многом определяют уровень и движенние курсов ценных бумаг во внебиржевом
обороте. Кроме того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах
объем сделок на биржевом рынке намного превышает внебиржевой оборот. [15, с.
125Ч126].
Биржи могут создаваться в форме ассоциаций (США), акционерных обществ
(Великобритания, Япония), или действовать как публично-правовой
(государственный) институт (Франция).
Большая часть фондовых бирж - членов Международной Федерации фондовых бирж
зарегистрирована в качестве компаний (70%), ассоциаций (16%) и других
структур (14%). В другие структуры на Европейском континенте включаются
фондовые биржи, которые находятся в собственности государства или
регулируются специальными правовыми актами (17%), в Азиатско-Тихоокеанском
регионе (АТР) - биржи различных организационно-правовых форм (25%). В Южной
Америке большинство фондовых бирж зарегистрированы не как компании, а как
ассоциации (60%), что превышает показатели других регионов и
среднестатистические показатели Федерации [11, с 129].
Членом биржи считают того, кто участвует в формировании ее уставного
капитала, либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в имущество биржи
и стал ее членом в порядке, предусмотренным учредительными документами. [3,
стр. 40]. Неравноправное положение членов фондовой биржи, а также временное
членство не допускаются.
Число членов биржи ограничено и зависит от величины уставного капитала и
номинальной стоимости одной акции. Акция дает возможность пользоваться правами
члена биржи и выражает стоимость лместа на бирже - то есть права на
ведение операций в торговом зале. Являясь собственностью члена биржи, лместо
может быть сдано в аренду, или продано, если член биржи выходит из ее состава.
Российским законодательством, однако, запрещается сдача мест в аренду и их
передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи.
Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как
законодательством, так и учредительными документами самой биржи. В России
членами биржи могут быть юридические и физические лица, являющиеся
профессиональными участниками рынка ценных бумаг в соответствии с Федеральным
законом лО рынке ценных бумаг. Как правило, членами российских фондовых бирж
являются юридические лица. Такая же картина наблюдается в Японии, Канаде и ряде
других стран; а вот, к примеру, в США предпочтение отдается физическим лицам.
Однако в большинстве стран не делается различия между физическими и
юридическими лицами.
Среднестатистическая фондовая биржа-член Федерации в 1996 г. имела 432 члена-
совладельца (брокеры, брокеры-дилеры и др.). За этой цифрой скрывается
существенная дифференциация по регионам и странам. В Северной Америке,
например, канадские биржи насчитывают в среднем около 80 членов, в то время
как в США - 2773, а фондовая биржа NASDAQ, объединяющая 5553 члена-
совладельца, является самой большой торговой системой среди бирж-членов
Федерации, в Южной Америке биржи включают в среднем по 58 членов-
совладельцев [11, стр. 130].
В России коммерческие банки также могут быть членами биржи Ц и они, как
правило, самые активные ее члены. В некоторых странах коммерческим банкам
разрешено заниматься биржевой деятельностью, тогда как в других на них
делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской
фондовой биржи принадлежали отечественным коммерческим банкам и 10% Ч
зарубежным банкам.
В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие
иностранным физическим и юридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым
требованиям. В то же время в отдельных странах (в Канаде и во Франции)
иностранные лица не могут быть членами биржи или их участие в уставном фонде
бирж ограничивается. [5, стр. 78] В некоторых странах существуют ограничения
по минимальным размерам капитала члена биржи.
Так как члены российских бирж Ч ее акционеры, то их число ограничено. Оно
определяется уставным фондом, количеством выпускаемых акций и тем их
количеством, которым может владеть один член биржи. Такая практика характерна
для большинства стран в мире. Поэтому приём новых членов биржи оговаривается
уставом. В зарубежной практике можно встретить биржи, которые не
ограничивают число ее членов. В этом случае право торговли предоставляется либо
руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами. [19]
Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как
законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах
устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые
нормативные документы предъявляют дополнительные требования. Например, биржа
может определить необходимость содержания в уставах организаций, претендующих
на членство, статей, декларирующих право проведения операций с ценными
бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у
физических лиц, представляющих их на бирже.
Фондовые биржи, объединяя профессиональных участников рынка ценных бумаг в
одном помещении, создают условия для концентрации спроса и предложения и
повышения ликвидности рынка в целом. В процессе биржевых торговых собраний
особыми методами устанавливается курс (рыночная цена) ценных бумаг. Любая из
цен представляет собой сиюминутное соглашение о ценности рынка, достигнутое
покупателями, продавцами и колеблющимися игроками в момент сделки. За каждым
изменением цен стоит толпа трейдеров Ц игроков на фондовой бирже. [8, стр.
63]
Участниками торгов на фондовой бирже являются брокеры и дилеры, имеющие лицензию
на право ведения операций с ценными бумагами. Клиент фондовой биржи, желающий
осуществить операцию с биржевым товаром, должен обратиться к члену биржи,
аккредитованному на этой бирже, или в тредерский департамент
(отдел организации и проведения торгов). Клиент заключает с брокером договор на
оказание брокерских услуг, в котором указывается заказ, его сроки, цена,
комиссионные. Если брокер выполняет договор на более выгодных для клиента
условиях, можно предусмотреть соответствующее вознаграждение ему.
Брокер Ц это официальный представитель ( лицо, зарегистрированное в
Комиссии по ценным бумагам и биржам ), называемый также лфондовый брокер или
лраспорядитель счета. Брокер реально ничего не продает клиенту и не покупает у
него, а скорее действует от его имени как агент. Дилер же участвует в
сделке в качестве принципала, самостоятельно покупая либо продавая акции
клиенту. [4, стр. 46-55] Трейдер - это брокер, который принимает
заказы от клиентов, находящихся на бирже. [16стр. 71]
Различают кассовые, срочные и межбиржевые сделки. Кассовые сделки
подлежат исполнению немедленно после регистрации и оплаты. К срочным
сделкам относятся операции с биржевым товаром, подлежащие исполнению после
регистрации через определенное время. К межбиржевым сделкам относятся
сделки, совершаемые через посредство двух или более бирж.
Поручение брокеру со стороны клиента на продажу или покупку ценных бумаг
называются приказом. Биржевые приказы с точки зрения ограничения цены
могут даваться в таких формах:
Рыночный приказ - приказ на покупку или продажу определенного рода акций
по наиболее выгодной текущей цене, т.е. приказ купить акции по самой низкой
цене или продать по самой высокой цене на момент получения этого приказа.
Лимитный приказ - приказ на покупку или продажу акций по специально
оговоренной цене лили на более выгодных условиях, т.е. приказ в котором
оговаривается минимальная цена продажи или максимальная цена
покупки. Если этот лимит не достигается, приказ брокером не выполняется.
лСтоп-приказ (буферный приказ) - приказ брокеру осуществить куплю или
продажу акций в тот момент, когда цена достигает оговоренного в нем уровня. Это
означает, что по достижении буферной цены приказ автоматически превращается в
рыночный. Обычное предназначение приказов этого вида -страхование от
потенциальных потерь.
Буферный лимитный приказ - буферный приказ, который автоматически
превращается в лимитный по достижении буферной цены.
Необходимо учитывать принципиально разную мотивацию операций с ценными
бумагами профессиональных участников и физических лиц. Профессиональные
участники ориентированы на спекулятивные операции с крупными пакетами акций
больших предприятий. Основной механизм извлечения прибыли - изменение котировок
акций; основная проблема - управление рисками. Профессиональные участники своей
деятельностью инициируют укрупнение пакетов и фактически создают условия для
перехода прав собственности на предприятие в целом. Физические лица
ориентированы на извлечение максимальной прибыли, используя минимальное
количество акций. При этом границей риска служит не процент прибыли, а факт
возвратности вложенных в акции средств, т.е. включаются не котировочные, а
страховые инструменты. [13]
Таким образом, лраскачке фондового рынка крупными профессиональными
участниками противодействует стабилизирующая масса физических лиц. Физические
лица практически не влияют на переход прав собственности на само предприятие,
но, соединив в себе два почти противоположных качества - массовость и
оперативность, представляют собой крупнейшую в мире инвестиционную компанию,
способную профинансировать развитие не только национальной, но и мировой
экономики.
Эта лраскачка производится усилиями игроков-спекулянтов на фондовой бирже Ц
лбыков и лмедведей. Бык бъет врага рогами снизу. Бык Ц это покупатель:
игрок, который делает ставку на повышение и выигрывает от роста цен. Медведь
бъет врага лапой сверху вниз. Медведь Ц это продавец: игрок, который делает
ставку на понижение и выигрывает, когда цены падают. Эти термины пришли в
биржевой лексикон с Уолл-стрит, на которой расположена крупнейшая фондовая
биржа США Ц Нью-Йоркская. Улица названа в честь стены, возведенной первыми
переселенцами чтобы не разбредался скот Ц отсюда и лживотные названия. [8,
стр. 59]
Специфика организации биржевой торговли состоит в том, что в условиях
заключения сделок в режиме реального времени должны без сбоев работать все
системы: финансовых расчетов, передачи прав на собственность, раскрытия
информации и т.д. Это выводит фондовый рынок на первое место среди
экономических подсистем (бюджетной и кредитной) по уровню технологичности и
технической оснащенности. Таким образом, фондовый рынок - это не только
порождение высокоразвитой экономической системы, но и место приложения высоких
экономических, организационно-управленческих и телекоммуникационных технологий.
В этом его социально-экономический смысл не только как индикатора, но и как
образца экономической структуры, соединяющего в себе все достижения экономики,
науки и техники. [13]
Фондовый рынок несет еще одну важную функцию - социально-политическую. В
отличие от универсальных, но безликих денег, акции - инструмент адресный. За
акциями всегда стоит конкретное предприятие, конкретный владелец. Движение
акций на фондовом рынке делает экономическую ситуацию прозрачной, а значит,
предсказуемой и безопасной. Даже кризисы на фондовом рынке, как ни странно,
выполняют стабилизирующую функцию, поскольку происходят в лвиртуальной
реальности и всегда опережают реальные социально-политические кризисы, давая
возможность финансовым институтам и органам государственного управления
предпринять соответствующие действия. [13]
Теперь рассмотрим организацию биржи. Высшим органом биржи является общее
собрание ее членов, которое решает финансовые и организационные вопросы,
определяет правила внутреннего распорядка. В промежутках между собраниями
высшим органом является биржевой совет (комитет), который осуществляет
контроль за текущей деятельностью биржи. Для оперативного руководства
деятельностью создается исполнительная дирекция. На бирже создаются
также определенные подразделения, каждое из которых выполняет специфические
функции: оперативный или торговый отдел, где заключаются сделки,
регистрационный отдел (бюро), расчетный отдел (палата). Могут быть созданы и
другие отделы: информационно-справочный, издательско-статистический, отдел
внешних связей и другие.
Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее
нормального функционирования и развития. Они не используются на выплату
дивидендов тем, кто внес свои средства в уставный капитал биржи. Финансовая
деятельность биржи осуществляется за счет: регулярных членских взносов
членов фондовой биржи; продажи акций биржи, дающей право вступить в ее члены;
биржевых сборов с каждой сделки, заключенной на бирже, и прочих доходов.
Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список
ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и
делистинга.
С точки зрения правового статуса существует несколько типов бирж.
Публично-правовые биржи непрестанно контролируются государством, которое и
участвует в составлении правил биржевой торговли и контролирует их выполнение,
и обеспечивает правопорядок на бирже, и назначает биржевых маклеров, отстраняет
их от работы, etc. Такой тип бирж характерен, например, для Германии и Франции,
Бельгии, Голландии. Частные биржи создаются, как правило, в форме
акционерных обществ и обладают полной самостоятельностью в рамках действующего
в стране законодательства. Государство прямо не влияет на деятельность бирж, но
при этом оно и не выступает гарантом стабильности биржевой торговли. Такой тип
бирж характерен для Англии и США. Смешанные биржи - это промежуточный
вариант, при котором биржи создаются в форме акционерных обществ, но при этом
государство обладает контрольным пакетом акций биржи и может непосредственно
участвовать в ее управлении. В России биржи исторически относились к первому
типу, находящемуся под контролем или в ведении специальных государственных
органов управления, однако в начале 90-х годов было принято решение придать
биржам статус частно-правового института, в деятельности которого велика роль
самоорганизации и самоуправления. В настоящее время в соответствии с
действующим в России законодательством биржи создаются в форме некоммерческого
партнерства [25, Статья 11]
В большинстве стран чаще всего доминирующее положение занимают одна или
несколько наиболее крупных бирж, расположенных, как правило, в финансовом
центре страны, в то время как провинциальные биржи имеют обычно местное
значение. Такая ситуация характерна для стран с так называемой
моноцентрической биржевой системой. На передний план обычно выходит биржа,
находящаяся в главном финансовом центре страны. На этой бирже концентрируются
акции компаний, которые довели масштабы своих операций до общенациональных.
Провинциальные же биржи постепенно чахнут. Ярким примером такой системы
является Англия. Среди официальных биржевых названий уже нет Лондонской биржи,
одной из старейших в мире. С недавних пор она именуется Международной фондовой
биржей, поскольку она вобрала в себя не только все биржи Великобритании, но и
Ирландии. Моноцентрическими являются также биржевые системы Японии, Франции.
В странах с федеративным устройством более вероятно формирование
полицентрической биржевой системы, при которой наравне с главной биржей
могут функционировать еще несколько крупных бирж. Например, в Канаде
доминирующие позиции занимают Монреаль и Торонто, а в Австралии Ц Сидней и
Мельбурн. В России, где существуют порядка 60-ти бирж, главными все же являются
Московская фондовая биржа (МФБ) и Санкт-Петербургская биржа.
Биржевая система США построена по смешанному типу. Фондовый рынок США
настолько развит, что на нем нашлось место для таких двух гигантов как Нью-
Йоркская фондовая биржа, являющаяся общепризнанным мировым лидером, и
Американская фондовая биржа, также расположенная в Нью-Йорке. При их
безоговорочном лидерстве также существует и вполне эффективно функционирует
множество региональных бирж.
Различаются центральные и региональные биржи. Например, в США
центральной биржей является Нью-Йоркская, а региональными - биржи в
Филадельфии, Лос-Анджелесе, Сан-Франциско.
2. Фондовые индексы
Участникам фондового рынка необходимо следить за конъюнктурой РЦБ, а также, по
возможности, прогнозировать его тенденции. Инвестор должен знать, как
измеряется динамика рынка. Путем ставнения индексов на определенный
момент он может определить относительную силу или слабость рынка. [7, стр. 453]
Наиболее известным индексом является индекс Доу-Джонса. Он был введен
специалистами издательского дома лДоу-Джонс, публикующего газету лWall Street
Journal. Этот индекс включает в себя индексы цен четырех групп акций и пяти
групп облигаций. Индексы четырех групп акций основываются на усредненных ценах
представительных акций: 30 промышленных лголубых фишек (наиболее
известных и престижных акций), 20 троанспортных, 15 коммунального хозяйства и
электроэнергетики. Существует также сводная средняя 65 выпусков акций
вышеперечисленных компаний. 21 марта нынешнего года, например, индекс
промышленных акций был зафиксирован на отметке 8521.97 пунктов [33](1 пункт
стоит около $0,1). Для инвесторов имеет большое значение сравнение показателей
данного индекса. Например, 03.04.2001 его показатель составил 9485,71, а
18.04.2001 - 10615,83 пунктов.
Источник:
