Контрольная: Первичный рынок производных ценных бумаг
СОДЕРЖАНИЕ
Введение.....................................................................................................3
1. Функции ценных бумаг на финансовом рынке.............................5
1.1 Классификация финансовых рынков. Основные свойства......5
1.2 Ценные бумаги. Виды ценных
бумаг.............................................7
2. Первичный рынок производных ценных бумаг...........................10
2.1 Фьючерсы. Ведение операций с фьючерсными контрактами.11 2.2
Опционы. Ведение опционных сделок...........................................15
2.3
Варранты.............................................................................................18
Заключение................................................................................................21
Список использованной литературы..............................................22
Введение
Первичный рынок ценных бумаг (primary market) - рынок, обслуживающий выпуск
(эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг.
[1]
Рынок - сложное многофункциональное комплексное образование, включающее, с
одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой - рынок ресурсов.
Взаимодействие этих рынков определяет национальный экононмический механизм.
Этот механизм имеет кредитный характер. Подавляющее число рыночнных
субъектов, действующих на основе деловых контрактов, принимают на себя
обязательства, имеющие форму ценных бумаг. Именно взаимные обязательства
предпринимателей гарантируют устойчивость экономичеснкой системы общества.
Роль ценных бумаг этим не ограничивается. Их значение велико в плантежном
обороте каждого государства.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) выступает составной частью финансовой
системы государства, характеризующейся институциональнной и организационно-
функциональной спецификой.
Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых иннститутов -
сфера, в которой формируются финансовые источники экононмического роста,
концентрируются и распределяются инвестиционные ренсурсы. В России
принимаются меры для развития и рационализации рынка ценных бумаг в том числе
первичный рынок производных ценных бумаг. В частности, в апреле 1996 г.
принят Закон РФ "О рынке ценных бумаг"; в марте 1999 г. - Закон РФ "О защите
прав и законных интенресов инвесторов на рынке ценных бумаг".
Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг
источников финансирования, а потенциальные инвесторы в свою очередь получают
возможность вкладывать средства в более широкий круг финансовых инструментов.
Участники финансовых рынков могут рассматриваться с точки зрения их отношения
к денежным ресурсам: одна группа нуждается в инвестициях, а другая обладает
сбережениями. Основное назначение финансового рынка (в любом обществе с
развитыми рыночными отношениями) состоит в том, что он позволяет
аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на
развитие перспективных отраслей экономики. Это наиболее общее определение.
Финансовый рынок находится между эмитентами и инвесторами как посредник.
Таким образом, рынок является тем механизмом, который помогает эмитентам,
аккумулировать денежные средства инвесторов Ц приумножать денежные средства
путем вложения в ценные бумаги и в случае необходимости в любой момент
преобразовать ценные бумаги в деньги. Абстрактность ценной бумаги. Эта
особенность зафиксирована в ГК РФ и состоит в том, что отказ от исполнения
обязательства, удостоверенного ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие его
оснований либо на его недействительность не допускается.
Традиционным признаком ценной бумаги является ее неразрывная связь с
реализацией закрепляемых ею прав. Для их осуществления по общему правилу
требуется предъявление самой ценной бумаги либо доказательств ее закрепления
в специальном реестре.
1. Функции ценных бумаг на финансовом рынке
1.1 Классификация финансовых рынков. Основные свойства
Существует несколько классификаций финансовых рынков, которые отражают их
основные свойства:
По принципу возвратности (долговые обязательства и рынок собственности). К
долговым обязательствам относятся облигации, которые подразумевают возврат
вложенных средств и плату за использование в виде процентов или дисконта.
Акции, являясь долевым инструментом, не подразумевают возврат вложенных
средств, но дают право владельцу участвовать в управлении эмитентом.
По характеру движения ценных бумаг (первичный и вторичный). Первичный рынок
Ц фондовый рынок, на котором происходит размещение финансовых инструментов,
организуется при акционировании общества, при размещении обществом первого
выпуска облигаций путем привлечения денежных средств.
[2]
На вторичном рынке лперепродаются финансовые инструменты, размещаются
дополнительные выпуски акций и облигаций.
По форме организации (организованный и распределенный). Организованный рынок
(биржевая торговля) предполагает существование жестко регламентированной
торговой системы, которая обеспечивает быстрое проведение стандартных сделок,
берет на себя значительную часть риска, включает инфраструктуру обслуживания
операций с финансовыми инструментами.
К неорганизованному рынку можно отнести внебиржевую торговлю ценными
бумагами. Этот вид рынка характеризуется проведением нестандартных сделок,
является более рискованным, не обеспечивает быстрого оформления операций и
предоставления полной информации контрагентам.
По сроку предоставления денег (рынок денег и рынок капиталов). Термин
лденежный рынок используется для описания рынка долговых инструментов со
сроком погашения менее одного года (как правило значительно меньше одного
года). Обычно операции с такими продуктами осуществляются между банками и
профессиональными управляющими краткосрочными денежными средствами в основном
на внебиржевом рынке, а не через официальную биржу. Частные инвесторы обычно
не проявляют заинтересованности в этой области.
Это сложный рынок, на котором банки могут покрывать свои потребности в
ликвидности (т.е. краткосрочные потребности в денежных средствах), а
Центральный банк может использовать данный рынок для поставки или
использования средств национальной денежной системы.
На данном рынке действуют четыре основных инструмента - казначейские векселя,
переводные векселя (коммерческие векселя), коммерческие бумаги, депозитные
сертификаты.
По виду финансовых инструментов (первичных активов и производных). Под
первичными инструментами рынка принято понимать базовые активы Ц акции,
облигации, поставку партий товара. Производные ценные бумаги, как правило,
выпускаются не самим эмитентом, а создаются рынком и компаниями, работающими
с ценными бумагами. Производные инструменты выпускаются на основе базовых
активов, дают возможность приобретения базового актива при наступлении
определенных условий.
По региональным масштабам (локальный и глобальный). Этот тип классификации
определяется возможностью размещать финансовые инструменты как внутри страны,
так и на внешнем рынке. Причем эту возможность имеет как правительство, так и
коммерческие предприятия. Локальный рынок подразумевает размещение и
обращение ценных бумаг на отечественном рынке среди резидентов своей страны.
Выход на международный рынок подразумевает размещение и обращение финансовых
инструментов за рубежом, дает более широкие возможности для заимствования
эмитентам, и размещения денежных средств для инвесторов.
Размещение ценных бумаг на международном рынке, с одной стороны, не обязывает
эмитента выполнять законодательство какой-то конкретной страны, а с другой -
накладывает более жесткие условия на раскрытие информации о своей
деятельности, финансовом состоянии, планах развития, как правило,
подразумевает наличие положительной кредитной истории.
1.2 Ценные бумаги. Виды ценных бумаг
Ни один действующий нормативный акт не дает исчерпывающего определение ценной
бумаги. Можно сказать, что ценная бумага представляет собой документ,
который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно
обращаться на рынке, быть объектом купли-продажи, иных сделок, служит
источником получения дохода.
В качестве эмитентов ценных бумаг могут выступать юридические лица,
государственные органы, органы местной администрации, предприятия, учреждения,
организации, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных
бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
[3]
Формы эмитирования ценных бумаг различны: именные, на предъявителя, в форме
бухгалтерских записей.
Действующее законодательство для любой ценной бумаги закрепляет следующие
основные признаки:
Ценная бумага Ц это документ установленной формы с обязательными реквизитами.
Отсутствие в ценной бумаге хотя бы одного из обязательных реквизитов или
несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее
ничтожность, т.е. недействительность.
Ценная бумага должна удостоверять определенные права, которые имеет указанный
в бумаге законный владелец в отношении обязанного лица. Хотя в ГК РФ
говорится лишь об имущественных правах, удостоверяемых ценной бумагой, она
может подразумевать и иные права. Например, акция помимо имущественных прав
удостоверяет право на участие в управлении делами акционерного общества. Эта
норма закрепляется в законе лО рынке ценных бумаг.
Для того чтобы документ, удостоверяющий с соблюдением определенной нормы и
реквизитов определенные права, обращался как ценная бумага, необходимо прямое
указание Закона о придании ему статуса ценной бумаги. Поэтому не относятся к
ценным бумагам сертификаты ценных бумаг, чековые счета и т.д.
Важнейшей особенностью ценных бумаг является возможность передачи другим
лицам. С передачей ценной бумаги к новому обладателю переходят в совокупности
все удостоверяемые ею права.
Ценной бумаге присуще свойство публичной достоверности, суть которого
заключается в предельном ограничении круга тех оснований, которые могут дать
право должнику отказаться от исполнения лежащей на нем обязанности. Т.е.
публичная достоверность Ц это такое свойство ценной бумаги, которое обязывает
должника произвести исполнение по ней, удостоверившись лишь в наличии
необходимых реквизитов, а ее владельца освобождает от проверки оснований
выдачи ценной бумаги.
Исходя из того, что права владельца ценных бумаг при совершении операций с
ними, а также порядок подтверждений этих прав различны, ценные бумаги при
всем их многообразии можно разделить на три основные группы:
ü Долевые (Ценные бумаги, дающие их держателю право на долю
в капитале компании Ц эмитента этих бумаг и на получение дохода из прибыли этой
компании. Долевые ценные бумаги представлены двумя видами акций Ц простыми или
обыкновенными и привилегированными.)
ü Долговые ( Ценные бумаги порождающие отношения долга
эмитента бумаг перед их держателем и дающие держателю право на получение
регулярного дохода и возврат своей суммы долга по окончании оговоренного срока.
)
ü Производные ценные бумаги ( Ценные бумаги дающие их
владельцу право на приобретение или продажу долевых и долговых ценных бумаг или
иного товара на оговоренных условиях)
Условная классификация ценных бумаг по этим трем группам приведена ниже
Таблица 1. Условная классификация ценных бумаг
Таблица 1. Условная классификация ценных бумаг
2.2 Опционы. Ведение опционных сделок
Следующий вид производных ценных бумаг Ч опцион, предоставнляющий право выбора купить или продать определенное количество товара по зафиксированной цене в оговоренный срок или раньше. В бирнжевом опционе стандартизированы количество базового актива (им монжет быть валюта, ценные бумаги, товары, фьючерсные контракты и т.д.), его качество; указаны период обращения, срок прекращения действия, условия поставки-приемки и т.д. В соответствии с опционным соглашением один из его участников выписывает и продает опцион (продавец опциона), т.е. занимает лкоротнкую позицию по контракту. Другой участник покупает опцион и получанет право купить (продать) по фиксированной цене определенное количенство товара (у лица, выписавшего опцион), т.е. у данного контрагента открыта лдлинная позиция. В результате опционных сделок не происнходит непосредственно процесс купли-продажи, например, ценных бумаг, приобретаются не ценные бумаги, а право на их приобретение. Лицо, получившее право на покупку (продажу) опциона, называется лпокупатель контракта. Владелец опциона имеет право выбора покупки (продажи) актива или же в течение определенного срока может отказатьнся от совершения соответствующих операций. Он не несет по опциону никаких других обязательств, кроме уплаты продавцу (либо лицу, выпинсавшему опцион) цены опциона, называемой лпремией. Следовательно, право требовать исполнения контракта возникает через уплату премии. Премия, которую продавец хотел бы получить, а покупатель опциона готов заплатить, и является предметом торга. Величина премии опциона зависит от следующих факторов: ü Существующего соотношения между текущей ценой базового актива и ценой исполнения ü Ценовых колебаний базового актива ü Времени, оставшегося до срока исполнения опциона ü Уровня процентных ставок и прогнозируемого направления их изменения ü Доходности базового актива В процессе торга определяется стоимость опциона, устраивающая контрагентов и уравновешивающая их шансы на получение прибыли. Вместе с тем цена опциона может изменяться. Зависит это от колебаний курсов основных ценных бумаг на фондовом рынке (если в основу биржевого опциона положены ценные бумаги), от соотношения спроса и предложения на опционном рынке, от специфики функционирования приобретаемого опциона и срока его действия. Величина премии изменняется также и от продолжительности периода, который остается до момента исполнения опциона: покупатель опциона платит большую сумму за контракт, до исполнения которого должно пройти больше времени. Надписант опциона выполняет условия контракта в том случае, если держатель опциона (после заключения сделки и уплаты премии) пожеланет реализовать опцион. Премия же не возвращается покупателю, даже если он решил не воспользоваться полученным опционным контрактом, т.е. приобретенным правом непременно купить (продать) соответствунющие ценные бумаги. Каждый продавец опциона, в свою очередь, подкрепляет принятые на себя обязательства: он предоставляет определенный залог, гарантирунющий выполнение контракта. В настоящее время опционные контракты могут заключаться отнносительно любого стандартного количества товара, а не только отнносительно акций, обращающихся на фондовом рынке, как это было первоначально. Вместе с тем для инвесторов особенно привлекательны биржевые опционы на фьючерсные контракты, что позволяет использонвать разнообразные варианты стратегии и получения дохода. Опционы бывают двух видов: опцион лколл и опцион лпут. Опцион лколл (опцион на покупку) предоставляет его владельцу право купить в будущем ценную бумагу, составляющую базовый актив, по фиксированной цене Ц цене исполнения опциона. Дата, когда заканчивается срок действия опциона, называется датой истечения срока опциона. За приобретение опциона покупатель платит продавцу премию Ц цену опциона, которая составляет лишь небольшую часть цены ценной бумаги, лежащей в основе опциона. В итоге при изменении рыночной стоимости базового актива покупатель опциона получает прибыль или убыток в размере премии, практически не владея самым базовым активом. Опционы лпут предоставляют его держателю право в будущем продать ценную бумагу по фиксированной цене Ц цене исполнения. Как и в случае опциона лколл опцион лпут дает право, но не обязанность продать ценную бумагу. Торговля опционами Ч это совершение сделки, когда производится продажа- покупка права покупки по call-опциону или права продажи по put-опциону базового актива, лежащего в основе опциона. Существуют две разновидности опционных контрактов (опцион покунпателя и опцион продавца) и два вида связанных с ними операций (покупка и продажа). Соответственно насчитываются четыре основные позиции, которые контрагент может занять при заключении опционного соглашения: покупка call-опцина, покупка put-опциона, продажа call-опнциона, продажа put-опциона. Опционы на фьючерсы Результатом выше перечисленных опционов является купля или продажа определенных материальных активов. Более распространенными видами опционов являются опционы на фьючерсы. Опционы на фьючерсы Ц это опционы, результатом исполнения которых является длинная или короткая фьючерсная позиция. Таким образом, в результате исполнения длинного опциона колл держатель получает длинную позицию по фьючерсу. В результате исполнения короткого опциона пут держатель получает короткую позицию по фьючерсу.Очевидно, что параметры фьючерсов и реальных активов различны. Следует выделить риск и маржевой эффект (плечо). Маржевой эффект Ц наиболее привлекательное и рисковое качество фьючерсов и опционов. Например:[8] инвестор покупает один январский опцион колл компании XYZ на сумму 70 за премию 12. Стоимость акции Ц 76. К концу срока действия цена на акции компании составили 100, опцион колл Ц 30. Доход от 12 инвестированных составил 18. В процентном соотношении доход составил: Доход / Первоначальные вложения = 18 / 12 * 100% = 150% Если бы акции компании были куплены по цене 76 и в последствии были проданы по цене 100, данные были бы следующие: Доход / Первоначальные вложения = 24 / 76 * 100% = 31.6% Отсюда видно, что доход от операций с опционами приносит большую прибыль. Даже в случае падения цен на акции до 70 к концу срока действия опциона, можно проследить, что маржевой эффект приносит прибыль. Покупка опциона колл Ц12 Колл к концу срока действия Ц 0 Потери = 12 или 100%. Если акции были бы куплены по цене 76 и в последствии проданы за 70 с потерей 6, то процентное соотношение выглядело бы следующим образом: 6 / 76 * 100 = 7, 9% - потери. Маржевой эффект требует внимания, т.к. его неправильное использование может повлечь за собой большие убытки. Опционы, как и другие ценные бумаги, обращаются на первичном и вторичном рынках. На первичном рынке опционов осуществляется выписка этих ценных бумаг, причем функционирование первичного рынка опционов находится в прямой зависимости от котировок основных ценных бумаг на вторичнном рынке. Опционы, являясь обратимыми ценными бумагами, могут быть пронданы их владельцами третьему лицу. В результате возникает вторичный рынок опционов. Различают также стеллажные операции, когда происходит одновренменное приобретение (или выписывание) опционов на покупку и на продажу одних и тех же ценных бумаг, у которых одна и та же дата истечения, а также одинаковая цена реализации. 2.3 Варранты Другой вид производной ценной бумаги Ч варрант. Варранты по механизму действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам. Варрант Ц это ценная бумага, дающая её владельцу право приобрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене. Отличие варранта от права заключается в периоде действия. Если право Ц это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели, то варрант действует в течение 3-5 и более лет. Как правило, варранты выпускаются вместе с облигациями и акциями, с тем чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от облигаций или акций, к которой он прилагается. Обычно варрант дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев варрант позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и др. Цена варранта Вследствие того что варрант дает возможность приобрести дополнительные ценности по стоимости ниже рыночной, он имеет свою цену. Цена варранта состоит из двух компонентов: скрытой и временной цены. Скрытая цена Ц это разность между рыночной ценой обычных акций и исполнительной ценой, по которой эти акции можно приобрести на основании варранта. Временная цена Ц это разница между будущей рыночной ценой акции, которая может возрасти вследствие успешного развития данной компании, и её существующей рыночной ценой. Варрант по сравнению с акцией обладает большим спекулянтивным потенциалом, что привлекает к нему внимание участнинков фондового рынка. Как мы выяснили ранее, цена варранта меняется одновременно с изменением цены акций. При этом величина прироста цены варранта обычно равна сумме изменения цены акций. Вследствие этого доходность операций с варнрантами значительно выше, чем по акциям. Операции с варрантами являются высокодоходными, но однновременно и рискованными. При обратной ситуации, когда происходит падение курсовой стоимости акций, цена варранта соответственно снижается. При одинаковом абсолютном снинжении цен процентный убыток по варранту будет значительно больше, чем по акциям. Высокая доходность (значительная убыточность) операций с варрантами Ч это главное свойство варранта, которое получило название лэффект рычага [9]. Операции с варрантами совершаются с целью: ü извлечения высокого дохода за счет эффекта рычага; ü создания условий для приобретения в будущем акций по фиксированной цене; ü снижения риска при формировании контрольного пакета акций; ü получения дополнительного дохода за счет разницы в ценах акции и варранта и использования этих средств на финансовом рынке до момента приобретения дополнинтельных акций. Заключение Основная функция рынка ценных бумаг заключается в мобилизации денежных средств вкладчиков для цели организации и расширения производства. Другая функция - информационная. Она состоит в том, что ситуация на РЦБ сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вкладывания своих капиталов. В целом же функционирование капитала в форме ЦБ способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Таким образом, РЦБ представляется как эффективный механизм функционирования рыночной экономики, инструмент мобилизации финансовых ресурсов и сбережений населения, оптимального перераспределения средств, повышения активности человека как реального собственника. В сознании рядового обывателя фьючерсы, опционы и варранты представляются чем-то чрезвычайно сложным и не имеющим отношения к реальной жизни. В основе фьючерсов и опционов лежит принцип отсрочки поставки. И фьючерсы, опционы и варранты позволяют сегодня (хотя с небольшими различиями) договориться о цене, по которой Вы будете производить покупку или продажу в будущем. Это не похоже на обычную сделку. Когда мы идем в магазин, мы платим деньги и сразу же получаем товар. За чем кому-либо понадобится договариваться сегодня о цене на поставку в будущем? Для стабильности и уверенности. Обращение на фондовом рынке производных ценных бумаг, делает его более предсказуемым, а значит и оживленным. Здесь значение имеет та система гарантий которая подкрепляет обязательства участников торговли и позволяет обеспечить надежность сделки, а в итоге застраховаться от перепадов курсов, снизить потери и увеличить собственные капиталы. Список использованной литературы 1. Чепурина М.Н.\ Курс экономической теории: учебник \ Киров, лАСА, 2000 2. Галанова В.А.\ Рынок ценных бумаг: учебник \М.: лФинансы и статистика, 1996 3. Миркин Я.М. \ Ценные бумаги и фондовый рынок: учебник \ М.: лПерспектива 1995 4. Бердникова Т.Б. \ Рынок ценных бумаг и биржевое дело \ М.: лИНФРА-М 2002 5. Колесникова В.И. \ Ценные бумаги \ М.: л Финансы и статистика 2000 6. Золотарева В.С. \ Рынок ценных бумаг: учебник \ Ростов-на-Дону лФеникс 2000 7. Беренин А.Н.\ Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие \ М.: лФКК 1998 8. Берзон Н.И. \ Фондовый рынок: учебное пособие \ М.: л Вита-Пресс 1998 9. РЦБ \ аналитический журнал \ №5 №6 №7 2003 предмет- Производные ценные бумаги Тема Первичный рынок производных ценных бумаг[1] Чепурина М.Н.\ Курс экономической теории: учебник \ Киров, лАСА, 2000 [2] РЦБ \ аналитический журнал \ №5 №6 №7 2003 [3] Бердникова Т.Б. \ Рынок ценных бумаг и биржевое дело \ М.: лИНФРА-М 2002 [4] Колесникова В.И. \ Ценные бумаги \ М.: л Финансы и статистика 2000 [5]Берзон Н.И. \ Фондовый рынок: учебное пособие \ М.: л Вита-Пресс 1998 [6] Золотарева В.С. \ Рынок ценных бумаг: учебник \ Ростов-на-Дону лФеникс 2000 [7] Миркин Я.М. \ Ценные бумаги и фондовый рынок: учебник \ М.: лПерспектива 1995 [8] Беренин А.Н.\ Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие \ М.: лФКК 1998 [9] Галанова В.А.\ Рынок ценных бумаг: учебник \М.: лФинансы и статистика, 1996