Реферат: Электронные деньги

     
эвида Чома,   математика и криптографа, беспокоила у гронза, которую несет приватности   (праву на тайну личной жизни Ч в узком смысле, или праву лна то, чтобы быть   оставнленным в покое, по определению одного американского судьи, Ч в   широком) распространение электронных (компьютерных) систем сбора и накопления   информации.
     ЧАСТО ТАКИЕ СИСТЕМЫ предусматривают идентификацию пользователя/клиента и
авнтоматическое сохранение информации органнизацией, с которой он имеет дело.
Органинзация может собирать персональную инфорнмацию в интересах более четкой
отработки своей бизнес-логики, в интересах защиты собственной безопасности или
даже в интенресах лучшего обслуживания своего клиента.
Однако за дальнейшей судьбой и иснпользованием накопленных массивов
пернсональных данныхуследить бывает сложно. Организация или ее сотрудник
может злонупотребить доверием клиента в корыстных целях, информация может
попасть в руки мошенников или бандитов, наконец, готонвые и автоматически
пополняемые досье на гражданЧжеланная добычадля спецслужб.
Чом обнаружил, что в большинстве слунчаев лфизическая идентификация не
являнется обязательной в бизнес-логике организанции или даже в логике
функционирования государственных структур. Библиотекарю не обязательно знать
ваше имя; ему нужно лишь убедиться в том, что вы имеете право на пользование
фондом. Банкиру не обязательнно знать, с каким брокером вы работаете; ему
лишь нужно иметь гарантии покрытия ваших текущих расходов депозитом. Дорожной
службе нужно подтверждение того, что ваши права действительны, а не ваша
фамилия...
При лфизических взаимодействиях танкую технологию, Ч Чом назвал ее
лбезонпасностью без идентификации, Ч легко реализовать посредством
документов на предъявителя (не именных), закрепляющих определенные права.
Разовый или месячнный проездной билет дает право проезда, но не несет имени.
Купон, опубликованный в газете, даетправонаскидку любому предъянвителю.
Наконец, купюра или монета коннцентрирует в себе лправо на покупку, котонрое
можно реализовать вполне анонимно.
Документы на предъявителя по-английнски называются йеа/"егсег?;'йса?ез или 
Ьеагег сгес1епИа15, что можно перевести еще и как лносимые (с собой)
документы. В этом их отличие от записей в базах данных, которые
тоже могут фиксировать определенные права, но не находятся под контролем тех,
кому эти права принадлежат.
ВЗЛЕТ И ПАДЕНИЕ ДО КОНЦА ВОСЬМИДЕСЯТЫХ ГОДОВ докунменты лна
предъявителя могли быть только физическими, а электронные лдокументы (записи
в базах данных) могли быть только именными. Конечно, благодаря изобретеннию в
середине семидесятых технологии лцифровой подписи организации могли выдавать
цифровые лдокументы на руки, однако цифровая (то есть совершенно конпируемая)
их природа требовала наладить какой-либо централизованный учет каждонго
выпускадокументовстем, чтобы избежать лповторной траты ихЧ проблемы,
ненмыслимой в обращении документов бумажнных. Централизованный учет же
лсметает напрочь вся кую анонимность и приватность.
Шаума/Чома Ч человека европейской и американской культур (он голландец с
аменриканским гражданством) Ч особенно волновала приватность финансовая,
сильнно пострадавшая в результате массированнного внедрения компьютерных
систем безнналичных расчетов и телекоммуникаций в банковскую деятельность, а
также охвата безналичными расчетами мелкого бизнеса и частных лиц.
Деятельность лкредитных бюро (изнанчально направленная назащиту активов
финнансовых институтов), учащающиеся слунчаи принуждения банкиров к
сотрудниченству с полицией (включая формы лсотруднничества Ч по сути,
сговора, Ч противонречащие столь фундаментальному правонвому принципу, как
презумпция невиновнонсти), распространение именных электроннных расчетных
средств (таких, как кредитнные и дебетовые карты) привели к тому, что понятие
банковской тайны во многих странах стало звучать издевательски. А ведь в
денежнно ориентированном обществе доступ к иснчерпывающему лфинансовому
профилю лица уже означает получение значительной части лдосье на него.
После нескольких лет напряженной иснследовательской работы в СУУ1 (Центр
мантематики и информатики в Нидерландах) Чом, возглавлявший там отдел
криптоло-гических исследований, разрабатываеттех-нологию, казавшуюся
невероятной: полнную лэмуляцию обращения документов на предъявителя в
цифровой среде. Это уданлось с помощью запатентованного им
крипнтографического приема лподпись всленпую (Ы1пс1 з|дпа1иге), позволяющего
лценнтру обращения подписывать цифровые документы, не видя их содержимого.
В начале девяностых основанная им фирнма О/д/Сазй Ь. v. последовательно
реализонвала концепцию лбезопасности без идентинфикации в специализированной
платежнной системе Оул'Са5/) (бесконтактная оплата проезда по платным
автострадам) и всмарт-карточных технологиях (проект САРЕ, подндержанный
грантом Евросоюза, Ч единнственная, насколько нам известно, реально запущенная
система работает в брюссельснком офисе Еврокомиссии). И ОутСаз^, и 
САРЕ позволяют пользователю приватно (анонимно) расплачиваться с помощью
цифнровых документов, подписанных системой лвслепую. В 0;д;Саз/7 назвали этот
принцип лцифровой наличностью.
На базе САРЕ был развернут целый ряд новых проектов ЕС; Оул/Саа/7
(разработанную первоначально для Министерства транспорта Нидерландов, но так и
не внедренную на родине) начали покупать американские опенраторы транспортных
сетей, однако вО;'д/Са5/7 посчитали, что лубойное приложение для лцифровой
наличности Ч коммерция в 1п1егпе1. Ксередине девяностых команда разнработчиков
концентрирует свои усилия на ТСРЛР-приложениях и в 1994 году запускает пилотный
проект системы, названной есаа/1, с лигрушечной лцифровой наличностью.
Игрушка идет нарасхват Ч в еса5/7 играет все криптографическое сообщество,
система получает отличную прессу. Годичный тест не вызывает серьезных нареканий
к концептунальной основе; компания совершенствует эргономику продукта и
открывает американнское дочернее предприятие 0;'д;Са5/7,1пс. для
маркетинга продукта за океаном.
В 1995 году запускается первый лреальнный проект с еса5/7 Ч опробовать
пионнерскую технологию решает американский Маг/с Ги/а/л бал/с. За этим на
протяжении трех лет следует еще восемь сделок о ли-
цензировании технологии с крупнейшими европейскимибанками, австралийским
баннком, влиятельным финским провайдером 1п1егпе1, японской корпорацией и,
наконнец, Ч верх признания Ч с консервативнным швейцарским банком СгёсГЛ
Зшззе.
И вот лголландское чудо,которое, канзалось бы, имело все шансы встать в ряд
с наиболее удачливыми 1п1егпе1-компания-ми, поднявшимися на гребне волны
интенреса к Сети и электронной коммерции, неонжиданно проваливается в полный
ступор.
Хеттинга в нижепубликуемой статьеупо-минаетэпизод с разрывом контракта между 
Маг1< Тш'т Вап1< и одним канадским понставщиком визуальной продукции,
которая показалась по миссурийским стандартам лпорнографической (по отзывам
немис-сурийских посетителей, эротическая прондукция, представленная на сайте,
была ненвиннее лПлэйбоя). Мы, в отличие от Хет-тинги, полагаем, что фатальным
был не факт отказа МТВ от сотрудничества с тем или иным клиентом (на
что банк, понятно, имеет полное право), а нежелание руконводства адЮазп 
и лично Чома хоть как-то прокомментировать действительно пронблемную ситуацию,
при которой единственнный на тот момент работающий провайдер услуг есазп 
смог диктовать сомнительные моральные нормы небольшой американснкой общины
пользователям во всем мире.
Энтузиасты лцифровой наличности, которые могли бы сработать как левангенлисты,
разнося по миру благую весть о том, что цифровые технологии способны нетолько
разрушать, но и восстанавливать финансовую приватность, отвернулись от компании
и стали экспериментировать с альтернативными системами. (Забегая впенред,
следует сказать, что ни одна из них пока не смогла вырваться за пределы
лпантентного зонтика Чома и не может быть запущена индустриально; на патентную
чистоту претендует лишь российская Рау-Сазп Ч И1ипм.раусав1|.ги.)
В то же время компания (первоначально финансировавшаяся самим Чомом, вложивншим
в дело несколько миллионов долларов семейного капитала) никак не может
опренделить условия, на которых она согласна принять инвестиции. Один из бывших
сонтрудников Чома в статье лКакО/д/Сад/? потенряла все (лНое 0/д/Саз/? 
аПез уегкпа1ае), опубликованной анонимно в январе этого года в голландском
журнале лМех!! (см. ипш.пбх<тада21пе.п1/еса8|1.11(т), 
перечислянет с десяток потенциальных инвесторов, конторые готовы были принести в
компанию сотни миллионов. По утверждению автора, все сделки были сорваны из-за
ллегендарнной подозрительности Чома.
Руководивший финансами компании до августа 1996 года Рэймонд Стофберг
(Рау-гпопс! 31оЯзегд; теперь владелец Д/ДОД556 1п{егас{1уе) называет
целый ряд ситуаций Ч с такими инвесторами, как Непаегзоп 1пуе5ттеп{
МападетеШ, IN6 1пуе51теп1 Мападетепт, и с такими перспективными партнерами,
как \/'15а1ШегпаИопа1, Чв котонрых Чом, по его словам, отказывался от
сделки в последнюю минуту.
По утверждению вышеупомянутого аноннимного автора, не сошлись они в цене ни с
Биллом Гейтсом (В111 6а1ез), который, увиндев есазп в действии,
хотел,говорят,купить лицензию для снабжения копией лкошельнка каждого
продаваемого экземпляра 14'/ло'ои/5, ни с Nе^5саре Соттип/саНопз.
Не известно, видятли авторы этих выснказываний ситуацию с той же точки
зренния, что и сам Чом, заявивший в 1996 году
                              Команда разработчиков есазЬ. 1334 г.
в одном из интервью, что лразница между плохой системой электронных расчетов
и хорошей системой цифровой наличности означает разницу между диктатурой и
поднлинной демократией.
Не ясно только, как наилучшая система может спасти мир, от диктатуры или чего
угодно, не будучи реализованной и раснпространенной. Как бы то ни было,
похонже, что в конце 1996 года коллегам уданлось уговорить Чома отойти в
тень.
В начале 1997 года компании удалось получить внешнее финансирование. Его
предоставили голландская компания бНае 1пуе5{теп1, известный
американский энтунзиаст 1п1егпе1 и электронной коммерции Никлас Негропонте
(М|спо1аз 1\1едгороп1е) и Давид Маркар (Оау|с1 1\/^иага1) нзАиди5( СарНа!. 
Новые инвесторы привели с собой и нового менеджера, Майкла Кэша (Мюпае! Nа5п),
работавшего ранее в 1/;'5а.
По отзывам сотрудников, Кэш попытался воспроизвести в маленькой фирме-старта-пе
дух и атмосферу большой корпорации и раздробил разработку между голландским и
американским офисом, полностью сосрендоточившись на авангардной есазп и
забронсив продукты, которые приносили небольншую, но Ч прибыль: маски для
смарт-карт и платежные транспортные системы. В то же время ему, несомненно,
удалось поднять
имидж компании в Силиконовой Долине, собрав представительный совет директоров.
Результатом стала подготовленная сделка с СШЬап1(, которая, к сожалению,
так и не состоялась, скорее всего, не по вине Наша. В августе 1998 года он был
уволен, и на его место пригласили СкоттаЛофтеснесса (ЗсоП 1-опе5пе55). Увы,
свои способности в риЫю ге1а1юп5 ему удается проявлять лишь в пенреговорах с
потенциальными покупателянми проходящей процедуру лреорганизанции (фактически,
банкротства) ад/Сазп.
В ЧЕМлПРОКОЛ? КАК МОЖНО СУДИТЬ по взятому Йенсом-Инго Бродессером у
обычно труднодоступнного д-ра Чома интервью, он сам не готов однозначно
ответить на вопрос о причине бизнес-провала своего начинания. Вполне допускаем,
что лизнутри бизнеса (а бизнес 0/дЮазШ, напомним, это продажа
технологии эмиссии и обращения цифровой наличности бантам, по преимуществу:
из девяти лицензий на есазп семь проданы банкам, однаЧфиннскому
лтандему из банка и провайдера и только одна Чяпонской небанковской комнпании)
их увидеть очень трудно. Приходится вычислять эти причины, глядя со стороны.
Мы полагаем достаточно наивными лличностные объяснения неудачи проекнта: мол,
дело в лжадности команды разнработчиков и лично д-ра Чома, не
поже-лавшихурезать свои требования, хотя спрос на технологию оказался далеко не
таким высоким, как ожидалось. За время сущенствования 0/д/Саз/? и. 
у.10'1д'1Сазп,1пс. фуннкции первого лица, ответственного за прондажи,
исполняли по крайней мере четыре человека, включая Скотта Лофтеснесса, которого
никто не назовет неопытным или нереалистично мыслящим менеджером.
Немногим лучше оказывается и теория лзаговора, согласно которой банковская
система как институт увидела в цифровой наличности угрозу существующим
технонлогиям и лдружно проигнорировала техннологическую альтернативу.
Такое было возможно разве что в семиденсятых годах в Америке или чуть позже в
Европе, но ведь с тех пор по обе стороны Атлантики произошли кардинальные
изменнения, направленные на дерегулирование и повышение конкурентности
банковского секнтора (в Европейском Сообществе/СоюзеЧ связанные с валютной
интеграцией Европы и устранением межнациональных барьеров на пути развития
отрасли финансовых услуг, превратившего союзную Европу в потенцинально самый
большой в мире рынок потренбительского финансового сервиса).
Если посмотреть, допустим, натемпы внендрения такихтехнологическиновыхуслуг, как
УУеЬ-обслуживание, то банки отнюдь не выгнлядят сильно отстающей отраслью.
Вряд ли мотивированы и поиски лполинтической подоплеки. Да, существуют
пронтивники финансовой приватности, точно так же, как существуют противники
всех прочих гражданских прав и свобод, включая права на нефинансовую
приватную коммуниканцию. Да, их позиции сильны во многих страннах, и
периодически они пытаются консолиндироваться. Но рубеж противостояния межнду
либералами и тоталитаристами проходит несколько в другом месте. Пока
существуют наличные деньги, технологии и правила работы сними вполне могут
использоваться как прецедент и прототип организации эмиснсии и обращения
лцифровой наличности.
Тем не менее, если убрать из гипотезы о банковском сопротивлении паранои-
дальную составляющую, вполне можно придти к реалистичному предположению, что
структура банкинга не вполне подхондит для эмиссии лцифровой наличности.
Однако из этого можно сделать вывод, что лцифровую наличность не стоит
раснсматривать как лденьги, по крайней мере, в том смысле, который
вкладывают в это слово банкиры.
ДЕНЕГ НЕТ?
     лЦИФРОВАЯ НАЛИЧНОСТЬ интересна не только сама по себе (как радикальная
техннологическая инновация, влекущая неончевидные социальные последствия), но и
как повод под новым углом взглянуть на лтрадиционные денежные системы.
Организатору банковских расчетных безнналичных систем свойственно видеть мир
финансов иерархически: мелкие лрозничнные денежные потоки подвергаются учету
и клирингу в межбанковских лоптовых расчетных структурах, и все эти
задолженнности восходят к Ч и разрешаются в Ч некоей сущности Деньги. Земля
стоит на трех слонах, слоны Ч на черепахе, а заданвать вопрос, на чем стоит
черепаха, в пракнтической плоскости так даже и неприличнно. Чем лобеспечены
Деньги?
Участнику нормальных деловых транзакнций заимствовать такую точку зрения
вовсе не обязательно (по крайней мере, когда он не лишен возможности работать
со своими и чужими задолженностями вне иерархичеснких систем). Для него мир
финансов выглядит
скорее как мир классической физики: сущенствуют некоторые универсальные силы
(ранциональность участников отношений, хозяйнственная необходимость различных
инструнментов работы с задолженностями и т. п.), которые удерживают различные
типы зандолженностей вместе Чи система держится засчет лфизической динамики
этих сил, а не
за счет успокоенности в лметафизической иерархии. Висит лв пустом
пространстве.
Для лбанкира (мы имеем в виду лидеальнного организатора расчетных систем, а
не живы/людей, которые могут обладать весьма различными интеллектуальными
навыками) ситуация, когда лчерепаха Ч лсредство окончательного и полного
погашения задолнженности Ч снимается с якоря и уплыванет, Чравносильна
катастрофе, ломающей не только жизненный уклад и бытовой комфорт, но и
картину мира (что бывает гораздо больннее). Обычные людиЧбизнесмены, наемнные
работники, потребители, наконец, Ч в такой ситуации (например, при
гиперинфлянции или лпараличе расчетной системы) страндают, но, как
показывает, в частности, отеченственный опыт последнего
десятилетия,умуднряются выживать и даже находить рационнальные модели
деятельности.
Все дело втом, что лденьги необязательнно писать с большой буквы. Если встать
на эту точку зрения, деньги станут лвсего лишь одним из активов, точнее, одним
из видов инструмента, представляющего активы в портнфеле собственника. 
ВидовЧ поскольку в одном и том же портфеле могут присутствонвать различные
национальные валюты. Вознможно, даже если у вас нет своего лпортфенля и вы не
считаете себя линвестором, в вашем кошельке присутствуют сейчас, допунстим,
американские доллары и рубли.
Это так? Тогда у вас уже есть опыт жизни в мире, где лденег нет в смысле
присутнствия некоей лпоследней инстанции, понзволяющей определить меру
богатства. Кошелек, в котором вчера лежало 100 долнларов и 100 рублей,
сегодня стал лтолще или лтоньше в зависимости оттого, в чем измерять эту
самую толщину (за время нанписания этой статьи отношение доллара к рублю
изменилось на 4%).
И эта относительность не лежит только в сфере условной лбухгалтерской
семиотинки, она есть факт лреальной хозяйственной жизни даже на
потребительском уровне. Вы
действительно сможете купить на эти деньги (конвертировав всю сумму) больше или
меньнше (в натуральном выражении) товаров, в зависимости от того, в
рублях или в лу. е. нарисованы ценники в магазине.
Разумеется, и как лвсего лишь инструнмент лденьги (а лучше говорить:
лвалюта, или даже лвалюты) продолжают нести отнпечаток своей лособости,
однако эта лосо-бость с такой точки зрения выглядит скорее редукцией,
упрощением и вырождением достаточно богатого понятия линструмента.
Когда финансист (профессиональный оператор или частный инвестор) говорит об
линструменте, он подразумевает ненкоторую совокупность (лпучок) прав, 
которые этот инструмент а) замещает и б) позволяет реализовать.
лЗамещение существенно в том смыснле, что обмен (торг) правами в
инструнментальной форме связан с меньшими изндержками, нежели, так сказать, в
форме натуральной (а что является лнатуральной формой для такой неосязаемой
сущности, как лправа?Чтоже непростой вопрос).
лРеализация существенна втом смысле, что правами, закрепленными в
инструменнтах, можно воспользоваться. Например, приннять участие в управлении
бизнесом. Если права не реализуются или их реализация остается под серьезным
вопросом, инструнментальный рынок (рынок ценных бумаг) превращается в своего
рода игру в огранинченном промежутке времени и с нулевой (если не
отрицательной) суммой.
В истории национальных денежных систем было всякое, втом числе и времена,
когда национальные твердые валюты обнращались как инструмент, фиксирующий
право на получение золотого эквивалента (эквивалента в универсальной мировой
лметаллической валюте) его номинала.
Если говорить о новейшей монетарной истории, то мы еще застали остатки
базирунющейся на золоте бреттонвудской системы (1944-1971), при которой
твердые валюты (валюты стран, вошедших в Бреттонвудс-кое соглашение)
лобеспечивались золонтом косвенно Ч через конвертируемость американского
доллара по требованию ценнтральных банков этих стран.
С отказом администрации НиксонаЧ Шульца от обязательств по конвертируенмости
доллара лтвердые валюты оказанлись держащимися буквально лна честном слове,
в каковом режиме и функционинруют с переменным успехом без малого тридцать
лет. (Валютная интеграция в рамнках Евросоюза и ее перспективы Чсовсем
отдельная история.)
Не опирающиеся в отсутствие золота ни на что, валюты (лденьги) превратились в
своего рода лнуль-инструменты, не фикнсирующие никаких прав своих
держателей, кроме, быть может, права обменять один банковский билет на точно
такой же другой.
Конечно, держатели валют подразуменвают, что с большой вероятностью
национнальные банки-эмитенты будут выполнять определенные обязательства
(например, по удержанию курса лсвоей валюты по отноншению к другим) или, что
то же самое, что риск неисполнения ими своих обязательств относительно мал.
Более того, финансовые рынки вырабонтали целый кортеж инструментов, специальнно
предназначенных для рыночной оценки и перераспределения таких рисков: 
фьючернсы, валютные опционы, свопы. Именно понэтому лнуль-инструменты и
работают,а вовсе не оттого, что причастны некоей мистической силе государства,
способной придавать объекнтивную ценность клочкам бумаги.
Однако это именно лстраховка (перенраспределение риска), а не механизм
приннуждения к исполнению обязательств или наказания за их неисполнение.
лСувереннный дефолт Чотказ государственных иннститутов от исполнения своих
обязательствЧ нато и суверенный, что лгосударство крайнне трудно посадить в
долговую яму, описать имущество (даже если оно есть) или перендать под опеку
как недееспособное лицо. Так же, как немыслимо вчинить частный гражнданский
иск суверенному монарху.
Если внешние (зарубежные) инвестонры и могут начать процедуру банкротства
того или иного государства, то внутренним только и остается надеяться на
вышеупонмянутое лчестное слово.Честность котонрого может, впрочем,
оцениваться весьма по-разному в зависимости оттого, о каком именно
государстве идет речь.
На самом деле, существуют проекты (и даже опыт их реализации) такого
разделенния функций в управлении государственнными финансами, при котором
часть фуннкций (аудит, сохранение резервов и т. п.) выводится из-под
суверенитета (зависинмости от) государства, прежде всего, это архитектура
денежной системы, известная как лвалютная палата (сиггепсу Ьоага).
То, что для государственных эмитеннтов Ч экзотика, то для частных Ч на
норнмальных рынкахЧ обычная практика. В частности, при эмиссии частных
инструнментов Чакций и облигаций компаний Ч функции собственно эмиссии
(выпуска) инструмента и подписки на него (ипаег-\л/п1!пд, первичное
размещение) принято лразносить по разным институтам: собнственно эмитенту и
ландеррайтеру (поднписчику), в функции которого обычно выступает
инвестиционный банк.
     В ПОИСКАХ ПРОДОЛЖЕНИЯ БОСТОНСКИЙАНАЛИТИК Роберт Хеттинга нанчал обсуждать
бизнес-модели для эмиссии лцифровой наличности около пяти лет нанзад.
Постепенно им (при участии многих оппонентов) был выработан определенный
подход, текущая версия которого фиксирунется в статье, первая часть очередной
версии которой предлагается сегодня вашему внинманию. В оригинале статья
называется лМарнкетинговая модель подписки на цифровые предъявительские
инструменты {лА Магке! Моае! тог 01дИа1 Веагег 1п5тгитеп1 ипоепл/п-Ипд), 
но мы не удержались от того, чтобы спародировать в названии перевода (лПоднписка
на акции приватности) название изнвестной книги Джорджа Сороса лПодписка на
акции демократии.
В ходе многолетней дискуссии Роберт пришел ктому, чтобы ввести в модель
лподнписчика (андеррайтера), что является не слишком традиционным для
эмиссии, чинсто расчетных (с редуцированной или огнраниченной кредитной
функцией)инструнментов: обеспеченных чеков (в том числе, дорожных), расчетных
и кредитных карт разных мастей и т. п.
Возможно, не менее важным является то, что он отказался от использования
термина лцифровая (электронная) наличность в пользу лцифрового
предъявительского иннструмента (а1дИа1 Ьеагег !п51гитеп1) или лцифрового
предъявительского сертификанта (с1|д|1а1 Ьеагег сегМюай), чем открыл донрогу
для обсуждения других (неденежных) цифровых предъявительских инструментов.
Несмотря нато, что технология лподпинси вслепую, изобретенная Чомом и
реалинзованная адЮазп в продукте есазп, преднставляет очень
хорошую основу для реалинзации лцифровых предъявительских инстнрументов,
бизнес-логика, презентируе-
мая Хеттингой, почти совершенно абстрангируется от этой конкретной технологии.
Очень важным мне кажется то, что Хеттиннга готов отвечать за свои слова и
попытаться реализовать этот проект. 24 марта сего года он разослал по весьма
представительному списку Бостонского общества цифровой коммерции сообщение, в
котором, в частности, заявил:
     лНет, это не первоапрельская шутка; я действительно собираюсь это сделать.
     Через пять лет после того, как я узнал о технологии стойкой криптографии и
расчен
     тов предъявительскими цифровыми инстнрументами в 1п1егпет, через четыре года
поснле основания Общества цифровой коммернции Бостона, продвигающего их на
рынок, через три года после того, как я запустил первую профессиональную
конференцию, посвященную технологии финансовой крипнтографии, и после года
(почти день вдень), целиком занятого продвижением идеи цифнровых расчетов
предъявительскими инструнментами, на недавней конференции лФиннансовая
криптография вАнгильеярешил, что предварительный этап закончен и что пора этим
пяти годам завершиться тем собынтием, которым, рано или поздно, как я был
уверен (хоть и не думал, что так рано), они и должны были завершиться.
     Вместе с теми, кто участвует в этих трех дискуссионных группах (и некоторых
друнгих), мы открыли в 1птегпе1 новый рынок, мы проделали массу технологических
и бизнес-исследований, отраженных на коннференциях лФинансовая криптография,
и, наконец, настало время собирать под это деньги. Настало время создать
небанковснкую финансовую корпорацию для подписнки на цифровые инструменты на
предъявинтеля в /Щегпет. Достаточно забавно, но я назвал ее Корпорацией
подписки на предъянвительские 1Шегпе1-инструменты (1птегпе1 Веагег ЦпаетгШпд
СогрогаГюп).
     В качестве первого продукта Корпоранции я надеюсь осуществлять подписку на
микроналичность, обращающуюся по пронтоколу Ривеста и Шамира, на сумму 30 млрд.
долларов в год к концу пятого года работы корпорации.
     А ЧТО ЖЕ ШС1СА8Н? После более чем двухлет отсутствия новых разработок
собственно код, которым располагает компания, не представнляется особо ценным.
Ключевой актив прохондящей в настоящее время процедуру банкнротства компанииЧ
патенты, полученные Чомом нааппарат лподписи вслепую. Впрончем, если оценки
Хеттинги верны, возможно, что судьба финансовой приватности в мире не висит на
волоске этого пакета патентов.
Кому он достанется, и пойдет ли новый владелец по пути разворачивания полной
структуры эмиссии и обращения цифронвых предъявительских инструментовЧ пока
открытый вопрос. Так же, как и вопнрос о судьбе модели Хеттинги.
     
Около трех лет назад, когда неудача   уже стала очевидной, я задумался о том, что же было не так с бизнес-моделью   О^СазЬ и в чем ошиблась компанияДэвида Чома примаркетинге своего продукта Ч   протокола цифровой наличности с подписью вслепую. В действителъностименя   заставила задуматься и вывела на центральнную проблему модель подписки,   которую использовал первый ихлицен-зиат Ч Маг)г Тюат Вап1г Ч для своей версии   есазЬ.
     ДЛЯ МЕНЯ становится все более очевиднным то, что никто не задумывается об
истории выпуска традиционных предъянвительских инструментов и не анализирует
слагаемые успеха этой модели.
Бизнес-модель, о которой идет речь ниже, показывает, как внедрить институт
подписки (ипаегтШпд) на цифровые предъявительские финансовые
инструнменты (ЦПФИ) в свете существующей долнгой традиции,но с использованием
новых финансово-криптографических технолонгий в контексте повсеместно
распространненной геодезической1глобальной Сети.
ЗАРОЖДЕНИЕ МОДЕЛИ ВСКОРЕ ПОСЛЕ ТОГО, как Магк Тшт Вап1< стал
первым в мире эмитентом есазп в 1п1егпе1, возникла оживленная дискуссия
среди приверженцев идеи подписи всленпую, связанная стем, что банк отказывался
раскрыть информацию о том, чем обеспенчены сертификаты электронной наличнности.
Я и сам, признаться, был этим разночарован... Но лишь до тех пор, пока не
понял, что для беспокойства нет повода.
Если подумать обо всем этом в терминах подписки на предъявительские ценные
бунмаги на первичном рынке, при выпуске сернтификатов Магк Ги/а/л
выступал сразу как в роли гаранта, так и в роли доверителя. Это
означает, в смысле финансового риска, что неважно, сколько
денегхранится на резервнном счете электронной наличности,
понсколькуеесьбаданесетасе риски покаждому сертификату электронной
наличности в Сенти. Полное доверие и кредит, другими слонвами. От них не
требовалось заявлять ничего, кроме как: лЕсли вы представите нам сертинфикаты,
мы признаем их. Они полностью обеспечены кредитом, доверием к нам и всеми
активами Магк Тш1п бал/с.
Также какАтепсап Ехргезв лподписынвает клиентов на свои дорожные чеки, являясь
в то же время и попечителем/храннителем денежных резервов, которые
обеснпечивают эти чеки, Магк Тшш был более
чем достаточно велик на этой стадии, чтобы иметь возможность компенсировать
из своних собственных средств любые потери. Именно этим, к сожалению, им и
пришлось недавно заняться, когда выяснилось, что модель подписки, которую они
использонвали, полностью провалилась.
Первый признак того, что это вот-вот случится, стал очевиден, когда Магк 
Ги/а/л был вынужден отменить операции по ненкоторым торговым транзакциям с
элекнтронной наличностью, поскольку владельнцами таких счетов были торговцы
порнонграфией в 1п1егпе12.
По иронии судьбы, первая и единственнная в 1п1егпе1-коммерции система
анонимнных электронных платежей была обречена стать мертворожденной как раз
потому, что торговцы продавали с ее помощью нечто, в покупке чего никто не
хотел бы признатьнся, а тем более ни один банк не хотел бы признаться втом,
что имееттакого торговца среди своих клиентов.
Тот факт, что порнография в 1п1егпе1 была уже в то время огромным рынком (и до
сих пор является, пожалуй, самым больншим лсофтверным рынком), не совмеснтим с
фактором, который я назвал в свое время фактором Гранди (в честь
апокринфического персонажа Роберта Хайнлайна, жительницы штата Миссури,
которая, по всей видимости, была в то время членом совета директоров Магк 
Ги/а/п).
На самом деле это вовсе не было фантальной неизбежностью в духе Шекспира,
ведущей к трагической гибели финансонвой приватности в 1п1егпе1. Это был просто
структурный дефект модели, избранной Магк Тшт Вапк для подписки на
цифронвые предъявительские финансовые инстнрументы (в данном случае Ч цифровую
наличность). Проблема крылась в том, что пользователям электронной наличностью
вообще необходимо было открывать счет именно в этом банке.
В идеале должен быть возможен перенвод средств в есазп с любого банковского
счета, так же, как с любого счета можно снять обычную бумажную наличность. Со
счета в банке, с которым у клиента уже установились прочные деловые
отношенния, вне зависимости от бизнеса, которым он занят. Со счета в банке,
который полнонстью соответствует в своей деятельности законам юрисдикции, под
которой он финзически оперирует.
Понимание всего этого и заставило мення прийти к тому, что я теперь считаю 
правильной моделью для подписки на ЦПФИ. Для начала это будут, конечно,
цифровые наличные деньги, ну а потом Ч по мере хозяйственной необходимости Ч и
акции, облигации или любые производнные инструменты.
ЭТО ЖЕ ПРОСТО ДЕНЬГИ! ТОГДА ЖЕ Я ВПЕРВЫЕ ОСОЗНАЛ, что при-ватность как
таковая никогда не станет стинмулом для хороших продаж сильных
крипнтографических средств в 1п1егпе1, а тем бонлее не сможет способствовать
внедрению расчетов с помощью цифровых носителей.
Я полагаю, что вынужденный переход Самира Пареха (Затеег Раге1<п) от
предоснтавления 1п1егпе1-провайдерских услуг лс дополнительной приватностью в
компаннии СоттипНу Соппех/оп к импорту средств финансовой криптографии,
котонрым занята его сегодняшняя компания С2ЫЕР, является хорошим
примером этонго принципа из реальной жизни.
Таким же хорошим примером служит быстрый переход к розничной торговле в
1п1егпе1, где практически все платежи с крендитных карт (при общем их объеме во
много миллиардов долларов ежегодно) проис-ходятс использованием очень простых
128-битных 531,-сеансов (а иногда и в менее защищенных условиях) вместо более
изонщренных протоколов безналичных расчентов, подобных ЗЕТ или даже 
Суоегсазп*
1    Под лгеодезическими сетями и системами автор понинмает сложные сущности,
элементы которых имеют тенденцию к соединению напрямую по кратчайшему пути
("геодезической линии), а не посредством иерархий. Подробнее см. Р. Хеттин-га,
"Финансовая криптография и геодезическое хозяйство" // лКомпьютерра" #7 
[235], 23 февраля 1997 года. Ч Здесь и далее Ч прим. М.О.
2   Это произошло в 1995 году.
3   Компания С2МЕТ (или.с2.пК), которой руководит Парех, продает
стойкие криптографические программы, включая санмый популярный в мире
защищенный коммерческий №еЬ-сервер ЙголдйоМ. С2НЕТ зарегистрирована в Англии,
но иснпользует труд офшорных программистов, поэтому Хеттинга говорит о ней, как
об импортере.
4   СуЬегсазЬ Ч продукт компании СуЬегСавЛ, 1пс. (США),
позволяющий расплачиваться за покупки с помощью карточек, не раскрывая их
реквизитовторговцу.
     
Роберт Хеттинга <гаЬ о   !Ьис.сот> Ч основатель и идеолог Корнпорации подписки на предъявительские   документы в 1п1егпе1 (1п1егпе1 Веагег ипйегжгШпд Согрога1юп,   \л/\л/уу.|Ьис.сот, сознданной для подписки на дешевые в выпуске и   обращении цифнровые финансовые инструменты, основанные на использованнии   современных финансово-криптографических протоколов. К концу следующего года   компания должна ввести в обращение лмини-наличность (с дробностью до 0,001   доллара).
Хеттинга также является основателем   компании РП|1ос1ох Ртап&а! ТесЬпо1оду ЕуапдеПзт   (<л/\л/уу.рП|1ос1ох.сот), одним из основателей Международной ассоцианции   финансовой криптографии (тшк.Кса.а!), ежегодных Международных конфенренций   по финансовой криптографии (ушотл?.с99.а1), конференции Мас-Сгур1о (утата.утепд.сот/тс)   и Бостонского общества цифровой коммерции (для полученния информации об   Обществе отправьте на адрес <та)огс1ото@аг|тп{.ес1и> сообщенние со   строчкой л\т\\о 20асзЬ в теле).
(который, в общем-то, является исключинтельно хорошо сделанной системой для
поддержки операций, обычно осуществнляемых с помощью кредитных карт). В то же
время трудно назвать операции с кредитнными картами в Иегпе! настоящим
торгонвым клирингом, а тем более расчетами.
Правило лбритвы Оккама действует в 1п1егпе1 так же, как и везде, и стоимость
простой сессии 881 даст вам тот же рензультат при меньших затратах, а при
иснпользовании 881 на условиях МОТО даже еще дешевле, чем обещает, но еще не
делает, система ЗЕТ при работе на условинях операций с присутствием карточки
5.
     Экономические аргументы
     в пользу расчатов цифровыми
     предъявительскими инструментами
Примерно в то же время, когда разгорелся скандал в духе Гранди в банке Маг/с 
Тшат, я предложил свое известное ныне сравнение криптографии с авиацией. Так
же как люди погибали, пока учились летать, гибнут люди в борьбе за приватность,
и это могут засвиндетельствовать все, кто занимался историей криптографии от
античности до наших дней. Приватность (как и умение летать), сама по себе для
многихявляется ценностью. Однако в пользу укрепления основ приватности долнжен
появиться экономический аргумент, инанче ничего не изменится.
Авиация стала бизнесом не потому, что полет давал возможность лпокинуть пренделы
земли в местечке Китти Хок, а пронсто потому, что люди были согласны плантить
за комфортабельный перелет из Китти Хок до Дейтона. Авиаперелеты Чэто пронсто 
самый дешевый способ (если учитынвать стоимость времени среднего человенка)
перемещаться на сколь-нибудь значинтельные расстояния.
И, тем не менее, несмотря нато, что акцент всегда ставился на приватности
есазп (и бонлее чистых форм чомовской подписи всленпую6), есть и
экономический аргумент в польнзу применения расчетов с помощью технонлогии
обращения цифровых сертификатов на предъявителя типа есазп. По крайней
мере, теоретически, расчеты в есазп обладанют потенциалом стать
дешевле, чем такие же
5   Транзакции с помощью кредитных карт делятся на две категории: Саги
ргезеп! (с физическим присутствием карточки в банковском или торговом
терминале) и МОТО (МаН огйег/ 1е1ер1юле огйегЧ заказ по почте/телефонуЧ при
котором торговец получает лишь номер карточки). Транзакции с перендачей
номера карточки через 1п1егпе1 относятся к последней категории, и все риски,
связанные с возможным отрицанием клиентом факта совершения сделки, лежат на
торговце. Семейнство протоколов 5ЕТ (Зесиге Е1ес1готс Тгапзас^опзЧбезонпасные
электронныетранзакции) было разработано кредитно-карточными компаниями, в
частности, для того, чтобы приндать транзакциям в компьютерных сетях статус
Саги ргезеШ. Однако внедрение ЗЕТ столкнулось с серьезными технологиченскими
и юридическими проблемами.
6    В системе еса$Л анонимность транзакции является однонсторонней;
концепция "подписи вслепую" позволяет реализонвать и двусторонне-анонимные
платежи,
безналичные расчеты (например, с испольнзованием кредитных карт просто для
платенжей или даже для покупок в кредит).
Посмотрите на то, как происходит обнработка платежа. В процессе участвует от
пяти до семи посредников, через которых проходит расчет по кредитной карте,
затем клиринг и сам платеж. И все этоЧ по сравнению с единственным
посредником при сделке с помощью инструмента на предъявителя. Вы сами можете
догадатьнся, какой способ обходится дешевле. Все происходит именно так даже в
том случае, когда операция с инструментом осущестнвляется в режиме оп-Ппе, и
необходимо выпускать новый сертификат для каждой операции. А если выпущенный
предъявинтельский сертификат остается в обращеннии, или, другими словами, в
Сети, вместо
того, чтобы быть обмененным на некую форму безналичных денег, как это
происнходит в банке, где меняется баланс на счете, экономия получается
грандиозной.
Соответственно, стоимость транзакций в инструментах на предъявителя, при
которых деньги не выходят из оборотавСети.влюбом случае равна сумме стоимости
микропронцессорного времени (а его стоимость падает вдвое каждые 18 месяцев)
и стоимости пронпускной способности Сети (которая, хотите верьте, хотите нет,
падает еще быстрее).
Более того, именно анонимность расчентов с помощью цифрового носителя
делает их такими дешевыми. Вы можете вести дела с совершенно анонимным
партнером и в то же время не можете отвергнуть состоявшуюнся сделку. Более
того, в сам момент транзакнции невозможно ее отрицать, что является
колоссальным прогрессом по сравнению с типовыми безналичными расчетами.
Таким образом, именно анонимность, вне зависимости от того, считаете вы ее
ценностью, за которую не жалко и умереть, или просто потворством анархии,
обеспен
чивает самую высокую безопасность траннзакций и в то же время сокращает расходы
до самого низкого уровня. Абсолютная финансовая приватность является 
побочнным продуктом эффективности платежей с помощью предъявительских
инструменнтов, их эффективности как механизма пенревода ценностей, а не
основной целью.
Кроме того, есть еще и такой аспект, как хранение данных. При расчетах с
помощью ЦПФИ, необходимо хранить только одну копию каждого сертификата. Она
находитнся либо у покупателя, либо у продавца, либо, наконец (послетого как
сумма потранчена), у подписчика. И через некоторое время, которое
определяется в соответстнвии со сроком риска или сроком действия данного
финансового инструмента, поднписчик может спокойноудалигь все израс-
ходованные ранее сертификаты, поскольнку на них не хранится никакой ценной
для него информации, кроме той, что поможет избежать повторного использования
сернтификата. Практически нет необходимости хранить огромные тома прошлых
бухгалнтерских проводок покупателя, продавца и тех пяти-семи посредников,
которые необнходимы, чтобы исполнять, зачитывать и оплачивать сделки, в
течение семи Ч или более Ч лет по истечении срока покупки.
Все это, главным образом, означает, что с помощью ЦПФИ можно осуществнлять
гораздо более мелкие расчеты, чем с использованием любого безналичного
менханизма, но, на самом деле, и крупные, поскольку сложность операции
уменьшанется на несколько порядков.
Ну, и, конечно, мы пока не будем говонрить о том, сколько стоит (и в
социальном, и финансовом смысле) лкупить мононпольное право на насилие,
принадлежанщее государству, которое является последнним оплотом на пути
отказа от безналичнных транзакций.
Разумеется, сегодня существуют другие протоколы использования цифровых
нонсителей, помимо чомовской подписи всленпую, одни из них Ч более, другие Ч
менее анонимны, при использовании одних риск повторного использования выше,
другихЧ ниже, а есть и такие, которые претендуют на то, чтобы называться
офлайновыми, хотя я до сих пор не вполне понимаю, как это возможно, даже после
того как просмотрел опубликованные протоколы7. И, тем не меннее, я
уверен, что вышеприведенные эконномические соображения действительны, в той или
иной степени, практически для всех протоколов расчетов цифровыми сертинфикатами
на предъявителя.
В качестве отступления замечу, что, на мой взгляд, офлайновый протокол
траннзакций с ЦПФИ изменил бы все правила еще раз, заменив онлайновые
транзакции: пронизошло бы еще одно снижение стоимости на порядки. Однако
сегодня пока никто не знает, как осуществить офлайновые траннзакции, так что
вопрос остается спорным.
     Две гипотезы
Итак, моя гипотеза о том, что, с учетом оценки всех рисков, цифровой
предъявинтельский финансовый инструмент окажется на три порядка дешевле, чем
аналогичный инструмент бухгалтерской проводки, сконрее, является ставкой, 
которую я делаю, пытаясь выяснить, что требуется для занпуска процесса смены
эпох в финансовых технологиях.
Смены, по крайней мере, равнозначнной когда-то произошедшей замене доснтавки
физических инструментов безналичнными расчетами. Я определенно полагаю, что
такая ставка оправданна.
Я также полагаю, что по мере того как время оплаты и клиринга будет стремится
к нулю, более дешевые технологии платежей с помощью предъявительских
инструменнтов будут постепенно брать верх над безнанличными, пока полностью
не заменят их.
НЕКОТОРЫЕ ПРЕДПОЛОЖЕНИЯ ИТАК, ДАВАЙТЕ ВЕРНЕМСЯ к размышлению о том,
почему Магк Ти/а1п Вапк не удалось внедрить цифровые предъявительские
сернтификаты в Сети, и даже несмотря на то, что сегодня очень крупные банки
приобрели технологию О/д/Сазп, почему они все еще рассматриваютсвою
покупку технологии сленпой подписи скорее как лстраховку на будунщее, чем как
что-либо иное.
Я полагаю, сообщение о том, что Оеитспе вал/с объявил о готовности
платить миллион
7   См. обзор "цифроналичных" технологий в М. И. Анохин и др. Криптография в
банковском деле, М,: МИФИ, 1997.
долларов в месяц за эксклюзивную для Гернмании немецкую лицензию подписи
всленпую, Ч это отличный пример, хотя на самом деле я уверен, что они
решились на покупку лицензии только потому, что это самый деншевый способ
обеспечить себе возможность выбора в долгосрочной перспективе.
Я утверждаю Ч с того момента, как появилась эта модель, и до сих пор, Ч что с
точки зрения финансовых операций и процессов расчета нет никакой разницы
между материальным и цифровым сертинфикатом на предъявителя.
Это означает, что при проведении плантежей цифровой сертификат ведет
себя/то"/-ги также, как и физический, за исключенинем того, что при
использовании цифрового носителя требуется посредничество поднписчика,
который мог бы удостоверить вас как нового владельца сертификата на монмент
проведения сделки, во избежание понвторного использования сертификата.
ЧТО ВСЕ-ТАКИ ТАКОЕ лПРЕДЪЯВИТЕЛЬСКИЙ? ЭТО ГЛАВНАЯ ПРОБЛЕМА почти для
кажндого, кто говорил со мной об этом. Осонбенно это важно для тех, кто
считает, что, дескать, раз при каждой транзакции нужнно эмитировать новый
цифровой сертинфикат, то сохранять активы в предъявинтельской форме
невозможно. Отметьте, однако, что я только что провел различие между той
формой, в которой хранится актив, и тем, каким образом происходит 
обмен сертификата, который эту форму собой представляет. Я утверждаю, что
если вы обладаете сертификатом, который представляет собой требование к активу,
он остается предъявительским, даже если является одноразовым.
Я полагаю, что каким-то образом аноннимность обмена и эта форма
представленния требования к активу связаны между собой. Я не раз ловил себя
на повторении фразы: лЧем больше анонимности, тем больше
Дпредъявительности", хотя это звучит, скорее, как какая-нибудь фраза из
фильма Спайка Ли.
Я надеюсь, теперь ясно, по крайне мере, чтоя готов ктому, чтобы быть битым по
этому поводу многими оппонентами, многие из которых еще вдобавок и юристы,
поскольку они уже придумали свои особые определенния того, что слово
лпредъявительский должно, по их мнению, означать.
Очевидно, что вам нет необходимости менять цифровой носитель сертификата
каждый раз при проведении расчетной операции, кроме той, что связана с (вполнне
просчитываемым) риском того, что он может оказаться лпотраченным как раз в
тот момент, когда вы сами захотите им воспользоваться. При определенных
обнстоятельствах, таких, например, как оплата трафика, которая проводится с
одной маншины на другую, расходы на проведение безналичных расчетов влюбом
случае оканжутся выше суммы риска микрорасчетов, и тогда отказ в принятии
оплаты из-за двойного использования сертификата не вырастет в серьезную
проблему. Однако при расчетах между абсолютно анонимнными человеческими
индивидами (осонбенно если они не знают репутации друг друга с адамовых
времен), которые опенрируют огромными суммами на рынке канпиталов, было бы
нелишне выпускать при каждой сделке новые сертификаты, один, представляющий
деньги, и другой Чпреднставляющий акции, облигации или дери-вативы,
являющиеся предметом сделки.
Более того, я убедился, что для любых целей этот моменте лобменом (повторным
выпуском сертификатов, позволяющим изнбежать повторного
использования)является столь же малозначительным в финансовом смысле, как и
проверки, которым мы обычнно подвергаем, осознанно или нет, долланровую
бумажку при получении, ктому же, и стоимость этого примерно та же.
После того как вам удалось сделать этот концептуальный шаг, вы увидите мир
жинвущим по тем же самым законам, которые известны с тех пор, как тысячи лет
назад в Месопотамии появился первый предъянвительский инструмент.
Более того, бухгалтерские расчеты, клинринги платежи сами по себе становятся
похонжими на аберрацию, появившуюся и распронстранившуюся в последние
полвека, поскольку до 1985 года мы не умели посылать предънявительские
инструменты по проводам.
     ИГРОКИ
     ИТАК, с учетом огромного опыта работы с платежами физическими
предъявительскинми инструментами, удастся ли нам органинзовать оплату с помощью
ЦПФИ таким обранзом, чтобы не нарушить взаимодействия с бухгалтерской системой
расчетов и, тем не менее, выиграть от колоссального сокращенния расходов,
которое сулит внедрение цифнровых предъявительских инструментов?
Начнем стого, что взглянем научастни-ков этого рынка.
     Покупатель
Первым игроком является покупатель. Это лицо, которое для каких-то своих целей 
при-обрегаегцифровой сертификат на предъявинтеля у финансового посредника, 
подписчика, в обмен на какой-то другой тип денег, с тем, чтобы осуществлять
платежи в Сети.
     
Торговец
Это лицо, которое принимает   цифровой сертификат на предъявителя в обмен на что-то еще. Оно может быть   коммерченской организацией, торгующей со многинми неизвестными партнерами,   которой ненобходимо иметь возможность обменять этот сертификат на новый в   онлайновом режинме общения с подписчиком, с тем чтобы предотвратить повторное   использование наличных и сократить таким образом риск. Либо это может быть   друг (или как его еще можно назвать), который хотел бы осущенствить   офлайновую операцию по каким-то своим причинам, включая собственные удобства   или недоступность подключения к действующей сети. Разумеется, при этом   действует правило: Сауеа! уепаог". Лично я думаю, что лучший способ   сохранить друзей, это обмениваться сертификатами именно в офлайновом режиме.
Конечно,я терпеть не могу использовать   слова лпокупатель, лторговец, но в баннковском мире их понимают   исключительно хорошо, так же как и слова лподписчик, лдоверенное лицо или   лопекун. В отноншении слов лпокупатель и лторговец мы все Ч и продавцы, и   покупатели в смысле геодезической экономики, обычно это кансается покупки и   продажи программного обеспечения, информации или наших мненний по поводу того   или другого. Я полагаю, что концепции оптовой или розничной торнговли   являются непосредственными следнствиями иерархии сети индустриально орнганизованного   сбыта, но это уже пища для отдельной дискуссии, которой нам, впрончем, тоже не   удастся избежать.
Подписчик
Это лицо, которое   выпускает сертификаты и отвечает на основе общественного довенрия за их обмен   на другие формы денег, в данном изначальном случае, на запись на банковском   счете, ну, а впоследствии Ч на другие активы в цифровой предъявительнской   форме. Второе важное дело, которое делает подписчик, это подтверждение   тонго, что сертификат, выставленный для опнлаты в Сети, не был уже   использован.
Самое важное, что делает подписчик, Ч это   распространение своих сертификатов. Именно это является, если вы посмотрите   на работу подписчиков (андеррайтеров) на рынках капитала, его основной   функцией:
создание первичного   рынка при выпуске новой ценной бумаги и поддержание ликнвидности вторичного   рынка после заверншения выпуска. Я очень надеюсь, что поднписчики будут   плодиться, как кролики, по-
Продавец да поостережется (лат,).
     
скольку их функция на   геодезическом рынке находится в непосредственной зависимости  от стоимости   входа на рынок этих услуг. Которая, в свою очередь,зависит от закона Мура,   что в конечном  счете создает колоссальнные лубытки от масштаба   (сИзесо-погтез о^ 5са1е) во всеобъемлющей сети 1п1егпе1. Изнанчально лмонеты   в банке МаЛТшпче-канила машинка с процессором 1486, это к сведению,   чтобы указать на порядок стоимости оборудования для подписчика.
Попечитель/ доверенное лицо
Попечитель, или   доверенное лицо сохраняет деньги для подписчика, пока подписанный инструмент   обранщается в Сети. Как и попечители  при операциях с облингациями или попенчители   взаимных фондов, доверен-ноелицовдействи-тельности работает налакционеров,   то есть держателей цифровых сертинфикатов, в соответнствии с соглашени-ем   между подписнчиком и владельцанми сертификатов.
На ранних стандиях   подписки на ЦПФИ в качестве понпечителя выступает действующий банк, в котором   находилнся депозит, понскольку именно там сконцентрированы значительные   средства, которые
     
^^^^раткое содержание предыдущей серии:   Зарождение мо-^  дели: цифровые предъявительские инструменты не слиш-ш ^) ком отличаются от физических; Это же   просто деньги!:
экономические аргументы в пользу расчетов цифровыми   предъявинтельскими инструментами; Две гипотезы: с учетом оценки всех   рисков цифровой предъявительский финансовый инструмент оканжется на три   порядка дешевле, чем аналогичный безналичный инструмент, а по мере того, как   время оплаты и клиринга будет стремиться к нулю, более дешевые технологии   платежей с помонщью предъявительских инструментов будут постепенно брать верх   над безналичными, пока полностью не заменят их; Что все-таки такое   лпредъявительский?: значение имеет технология сделки, а не форма   хранения актива; Игроки: покупатель, торгонвец, подписчик, попечитель /   доверенное лицо, изобретатели и разработчики.
ЗАКОНМЕТКАЛФАИ МИКРООПОСРЕДОВАНИЕ СЕЙЧАС УЖЕ ОЧЕВИДНО, что перед нами
классический случай закона Меткалфа:
чем больше лиц присутствует на рынке (в Сети), тем большую ценность рынок
(Сеть) представляет и тем он (она) устойчивее.
Соответственно, здесь следует преднставлять мир со связями лмногие-со-мно-
гими, состоящий из взаимозависимых
подписчиков, попечителей, изобретатенлей программ и протоколов. Все они
станраются перещеголять конкурентов, преднлагая низкие цены, твердую
репутацию, качество услуг и прочее.
Идея заключается в том, чтобы создать всеохватный геодезический рынок
капинталов, представленный эффективными и моментальными аукционами с
использонванием наличных расчетов, на которых торгуют цифровыми
предъявительскими финансовыми инструментами (ЦПФИ) с градуированным риском
или сетевыми уснлугами, или даже осязаемыми активами.
Другими словами, чем дальше, тем венселее.
Пока все вышеперечисленное плохо увязывается с тем, что обычно представнляют
себе как финансовое разопосредо-вание1. Под разопосредованием
пониманют то, например, что сделала ПаеШу с местным банком и брокерской
конторой.
Или процесс, который, кажется, завершанют в порыве вертикальной интеграции
банки национального масштаба. То есть такой, в ходе которого ряд посредников
просто перестает существовать.
Все, словно в несбыточном сне финаннсового олигарха, должны обращаться только
к одному единственному лицу, конторое и исполняет все сделки со всеми
инструментами.
Конечно, старые иерархические цепочнки дистрибуции финансовых активов лот
торговца к торговцу уже уходят (если не совсем ушли), и в этом смысле рынки
станновятся все менее опосредованными.
Но существование одного гигантского лбожественного посредника в мире
геондезических сетей и закона Мура на самом деле невозможно. Ни один
процессор не может выдержать в одиночку нагрузку данже одного небольшого
активного рынка. Вот почему закон Мура создает геодезинческие, а не
иерархические сети.
В конечном счете, скорее всего, пронизойдет как раз то, что называется
разопоснредованием, но при появлении большого числа мелких финансовых
посредников, которые действуют прямо между покупатенлями и продавцами (точно
так же, как и в мечтах олигарха), однако, в силу закона Мура, они будут
лспециализированы в соответствии с нишей рынка (как биологин
ческие виды специализируются в соответнствии с экологической нишей), которую
они занимают: по типу клиента или операнции, по типу инструмента и тому
подобное.
Иными словами, появятся микропонсредники. Когда-нибудь множество
лро-ботов-подписчиков, каждый из которых обеспечивает какой-то один тип
инструнмента, напрямую будут связывать покупантелей и продавцов с ЦПФИ.
     ДИНАМИКА
     ИТАК, давайте посмотрим, как это все ранботает в случае с цифровой
предъявительнской лналичностью снизу вверх,начиная с момента изобретения
нового протокола предъявительских расчетов.
     1. Изобретение протокола
Изобретатель придумывает протокол сернтификата цифрового носителя. Он
объявнляет об этом, патентует (если в то время еще будет существовать
институт патентовЧмоя модель работает и без этого, как я уже отметил раньше),
множество криптогра-фов экспертируют его и находят приемленмым. Искажая
поговорку, можно сказать:
лВсе очень просто, если вы не знаете как.
     2. Маркетинг протокола
Изобретатель и заинтересованные разранботчики превращают протокол в
работаюнщий софт.
С этого момента изобретатель может взинмать плату за авторскую сертификацию
корнректности реализации (что, на мой взгляд, будет более важно на ранней
стадии публичнного принятия протокола, чем на более позднних). Как это всегда
бываетна геодезическом рекурсивном рынке инноваций, новое дает самую большую
прибыль, и обычно эта принбыль достается тому, кто это новое делает.
Итак, изобретатель заключает сделки с разработчиками, разработчики
договаринваются с подписчиками, подписчики донговариваются с попечителями.
Я полагаю, что разработчики и подписнчики заключат сделки с изобретателем, а
попечитель будет наблюдать за соблюденнием условий и выплачивать проценты,
поскольку начальные выплаты и проценнты по протоколу окажутся для
подписчинков и разработчиков меньшими, а общий доход изобретателя от успешно
внедреннного протокола будет выше. ЧЧЧЧЧЧЧЧЧЧЧЧЧ^ЧЧЧЧЧЧ
1   Ршапта! йеэИегтеЩаНоп Ч сокращение числа финаннсовых посредников. Ч 
Здесь и далее прим. М.О.
     3. Маркетинг инструментов
Множество самых разных подписчиков вынходят в Сеть и начинают предлагать
сертинфикаты, представляющие различные виды ЦПФИ с использованием нового
протокола.
Пока, однако, речь идеттолько о лцифнровых наличных. Чуть позже мы коротко
скажем и о других инструментах, поскольнку распространение лналичного
обранщения на них тривиально.
     4. Первичный рынок
Потребитель покупаету разработчика пронграммного обеспечения или получает у
подписчика лбумажник (клиентское принложение, которое позволяет хранить и
раснпоряжаться ЦПФИ). Бумажники универнсальны, очевидно, только на основе
пронтокола, но ничто не мешает этим лбумажнникам быть лплагинани к другим
финнансовым программам.
Потребитель заходит на защищенную \ЛПЛЛЛ/-страницу. Можно думать о такой
странице и связанном с ней сервере, чеканнящем лцифровые монеты, как об
эквинваленте банкомата.
Информация о счете клиента, вероятнно, закрывается по протоколу типа протонкола
лтуннелирования транзакций СуЬег-Са5/7, так что ее не видят ни
подписчик, ни попечитель при ее прохождении через последнего и далее, в
банкоматную сеть для авторизации.
Если на компьютере клиента есть кард-ридер, клиент может вставить карточку и
ввести Р1М.
Далее эту информацию можно хранить в зашифрованном виде на диске и, в тот
момент, когда она понадобится, расшифнровывать вводом пароля. Все зависит от
смарт-карты. Можно хранить информанцию на ней постоянно или ввести ее в некое
более защищенное устройство.
Не важно, какая модель окажется рабончей: когда появится спрос со стороны
польнзователей, подписчиков и попечителей,
инженеры и программисты его удовлентворят. В дальнейшем мы игнорируем этот
вопрос.
Итак, через Сеть (в зашифрованном и лслепом2 виде) производится
запрос на лналичность и авторизуется через поднписчика и попечителя банком
клиента. Понследний отсылаетуведомление об авторинзации попечителю, который
сообщает об этом подписчику, а тот уже выдает лмоненты лцифровой наличности в
необходинмом количестве.
Все это делается с премией подписчику, так же, как, например, дорожные чеки
продаются с премией кредитной ассоцианции, каковая премия и оплачивает ее
услунги. Или Ч так же, как банки взимают пронцент за выдачу обычных наличных
по кредитной карте с лчужих клиентов.
По некоторому будущему сценарию, венроятно, и банк клиента, и подписчик будут
находиться в Сети.Таким образом, и сама авторизация сможет производиться лне
выходя из 1п1егпе1.
Банк и подписчик рассчитываются понсредством банковского перевода, что в
будущем, конечно же, также может осунществляться через Сеть, в которой будет
работать какой-нибудь клиринговый центр... Отсюда уже рукой подать до
раснчетов, от начала до конца осуществляемых посредством ЦПФИ. А там и
попечитель сможет быть сетевым бизнесом с активами, также представленными
ЦПФИ.
Но даже пока за сценой вынужденно будут происходить безналичные расчеты, все
это заканчивается выдачей подписчинком клиенту цифрового сертификата
тренбуемого достоинства.
Деньги из банка клиента (включая устанновленную премию) переводятся на счет
подписчика в банке, выступающем в каченстве попечителя (который имеет свою
вынгоду в виде процента по этому счету).
А лцифровые монеты обращаются в канчестве требования к подписчику до тех пор,
пока когда-нибудь не луйдут из Сети, будунчи предъявлены и оплачены деньгами
в другой форме по нарицательной стоимости.
     5. Вторичный рынок (покупки в Сети)
Покупатель (клиент) может что-то купить онлайн (или даже офлайн) у другого
таконго же клиента.
Или (что со временем станет все более и более редким) у продавца, который не
может позволить себе присутствия онлайн, но считает, что риск принятия лмонеты
без авторизации подписчиком приемлем. Вспомните, что я говорил о принципе 
сауеа1 етр1ог и доверии к друзьям, и, тем не менее...
Продавец, какочередной владелец клюнча, может затем потратить лмонеты где-то
в другом месте, и на этот раз совершенно бесплатно (без премии подписчику),
понскольку чем дольше сертификат остается в Сети, тем большие проценты
приносит рензервный счет подписчика при минимальнной стоимости транзакции для
него.
Либо продавец продает сертификат по номинальной стоимости через подписчинка,
который, в свою очередь, просит попенчителя перечислить деньги в банк
продавнца и так далее... То есть процесс лвбрасы-вания денег в Сеть
повторяется с точнонстью до наоборот.
Что действительно здорово во всем этом, так это то, что впервые имеет смысл
депоннировать деньги в лчужом банке, в даннном случае Ч банке-попечителе.
Это было проблематично в случае с физическими деньгами, а в случае чеконвого
депозитаЧ функционально невознможно из-за стоимости обработки всех
необходимых бумаг.
лЗНАЙ СВОЕГО КЛИЕНТА3 НЕОБХОДИМО отметить несколько
осонбенностей механизма этой модели. Во-первых, все, кто вводит деньги в Сеть
или выводит их оттуда, идентифицируются в соответствии с требованиями
правительнственных регуляторов в своих странах.
Наличные на цифровых носителях вынглядят в глазах регуляторов точно так же,
как и физические деньги, и, следовательнно, они подвержены тем же правилам
ренгулирования. Функционального отличия между подписчиком на цифровые
носинтели и банкоматом не существует.
Смотреть на это как-то иначе Ч ознанчает мистифицировать технологический
процесс с риском для вашего собственнонго дохода, Ч будь вы член
существующего банковского сообщества либо, тем более,
2    Имеется в виду технология лподписи вслепую".
3    л/</?ои/ уоиг си5{отег Ч система регулирования, огранничивающая
свободу банков исполнять обязательства по вынполнению поручений своих клиентов.
понятия электронной коммерции
Цифровые предъявительские расчеты (сПдИа! Ьеагег зеШетепг)
Цифровая предъявительская транзакция имеет место при передаче одной
стороной другой в сделке криптогранфически защищенного объекта,
представляющего стонимость, выпущенного и подписанного третьей стороной,
обычноЧв публично доступной сети. Передача такого объекнта в обмен на что-либо
другое представляет собой расчет, клиринг и окончательный платеж по
сделке, осуществлянемый моментально, безопасно и, как правило, 
анонимно. И, в то же время, со значительно меньшими транзакционны-ми
издержками в сравнении с лбезналичными транзакцинями, осуществляемыми
с использованием кредитных и дебитовых карт, чеков, а также
существующих систем расчетов по бездокументарным ценным бумагам.
Подсчитано, что в 1п1егпе1 ежегодно проводятся транзакнции на сумму 100 млрд.
долларов. Например, из Сети сегодня инициируется 40 процентов всех розничных
сделок с ценнынми бумагами*.
Если Ч с некоторой долей условности Ч считать, что раснчеты и клиринг при
использовании кредитной карты и 831 осуществляются в самой Сети, тогда 10
процентов этой сумнмы (10 млрд. долларов) можно считать проходящими через Сеть.
Сравните это с тремя триллионами долларов, проходянщими через
стандартные сети безналичных расчетов ежеднневно, если говорить только
о сделках на валютном рынке.
Сейчас разработка чековых и других дебитовых протоконлов находится в
экспериментальной стадии, но поскольку время проведения транзакции стремится
к нулю, тем более стоимость, безопасность и безотказность становятся
выигнрышными для цифровых предъявительских расчетов.
Вполне естественно обратить внимание на то, как радинкально могут быть
снижены издержки при использовании ЦПФИ, возможно, даже на несколько порядков
по сравнению с безналичными технологиями. Совершенно правдоподобно, что
цифровые предъявительские транзакции всех типов и размеров, от макробондов до
микроплатежей, будет вознможно совершать, клирить и оплачивать в
общедоступной глобальной Сети, и с течением времени этот способ станет
основным транзакционным механизмом в этих сетях и, как следствие, во всем
глобальном хозяйстве.
Этот может произойти даже быстрее, чем мы думаем. Самому способу электронных
безналичных платежей всего 40 лет (в лучшем случае), а феномен финансовой
криптогнрафии в 1п(егпе1 и платежей с помощью цифровых носителей больше
связаны с падением цен на микропроцессоры, чем были с этим связаны
безналичные платежи.
Безналичные расчеты (Ьоо1<-еп1гу зеШетеп!)
Наша существующая система так называемой лбухгалтерской (Ьоок-еп1гу) проводки
платежей была изобретена, чтобы спранвиться с проблемами, возникшими в связи с 
удаленным иснполнением сделок и последующей необходимостью физинческого
обмена предъявительских сертификатов для расчета.
Можно с уверенностью сказать, что вся структура совренменных рынков капитала
была построена вокруг этой архин
тектуры коммуникаций из иерархически переплетенных синстем счетов. На
верхней ступени этих рынков стоит некий геодезический аукционный рынок, где
встречаются лицом к лицу. Это может быть любой обмен, или открытый торг на
бирже, или, с недавнего времени, выросшие из досок объявнлений внебиржевые
торговые системы (вроде NАЗ^А^ или системы обмена валюты ПеШег). 
Однако до тех пор пока сделка доберется до того места, где она реально
проводится, ей приходится карабкаться вверх-вниз по этому грандиознонму
финансовому зиккурату, который мы построили, чтобы перемещать наши деньги. А
после того, как торговая сделка совершилась, ее еще нужно отклирить
и оплатить с помонщью системы такого же типа.
Все эти бухгалтерские проводки и шуршание бумагой занимают уйму времени.
Окончательная оплата транзакций с использованием физического сертификата
занимала нендели, а затем, при улучшении транспортных связей, Ч дни.
Мы еще помним времена, когда чисто безналичные сделнки на Нью-йоркской фондовой
бирже могли занимать до пяти рабочих дней, и при этом все сертификаты акций
были заперты в сейфе ОеровИогу Тша( Сотрапу в Нью-Йорке. Транзакции 
NУ8Е сейчас клирятся с помощью зачетов на счетах соответствующих книг
покупателя, продавца и ОТС, и они окончательно оплачиваются, только когда
средства покупателя поступают на счет в банке продавца.
Безналичные платежи проводок не ограничиваются траннзакциями на финансовых
рынках. Практически все сущенствующие сегодня формы денег (кроме физической
наличнности) Ч это безналичные формы.
ЧекЧ это требование к вашему банку передать деньги вверх, а затем снова вниз,
по другому финансовому зиккунрату, который называется автоматической системой
клинринга, пока платеж не придет на банковский счет человека, на имя которого
вы выписали чек.
Транзакция с помощью кредитной карты представляет собой простую инструкцию взять
деньги в долг в банке (или в компании 0'1пег'в С1иЬ, или в Атепсап
Ехргевв) и послать их по зиккурату финансового клиринга к соответствующему
продавцу, при вашем подразумеваемом обещании отдать затем этот долг заимодавцу.
Даже банкоматные транзакции в лчужих банках преднставляют собой тоже займ,
погашение которого происходит по ступеням того же финансового зиккурата. Вот
за что, в основном, нужно платить раздутые проценты при таких снянтиях денег:
стоимость денег, одолженных вам владельцем машины, плюс стоимость
обслуживания самой машины и соотносительная выгода от выдачи кредита именно
вам.
Несмотря на то, что глобальные переводы валюты произнводятся геодезически,
непосредственно от банка к банку, эти транзакции все еще нуждаются в
безналичных расчетах по системе 8УУ1РТ или другой международной системе
перенвода денег, и, таким образом, средства движутся иерархинчески для
осуществления платежа. Особенно это касается небольших банков.
Оценка на конец 1998 года.
член сообщества лшифропанков от финнансовой криптографии.
В чисто финансовых терминах лцифнровая наличность становится полнонстью
обеспеченным займом ее держатен
ля эмитенту (подписчику), представнленным как ликвидный и удобный в обращении
актив.
В терминах привычных банковских техннологий она может быть уподоблена дон
рожному чеку на предъявителя, который монжет быть бесплатно обменен на другой
такой же чек в Сети или (также бесплатно) обменен вне Сети на (не анонимное)
изменение баланнса на чьем-либо счету в каком-либо банке.
Вопросы анонимности как самоцели монгут обмануть, если не рассматривать их в
терминах безопасности. Какяуже упоминал, именното, что делает сертификаты
анонимнными, делает их также и безопасными. Они настолько безопасны, что
биометрическая идентификация сторон сделки была бы знанчительной бесполезной
затратой.
Достаточно простой цифровой подписи (связанной с репутацией). В случае с
наличнными цифровая подпись даже не нуждается в лсертификации кем бы то ни
было, понскольку протоколы обмена позволяют прендотвратить лдвойные траты
прямо в момент обмена. Если вы обнаружите, что хотите еще раз потратить те
деньги, которые уже потрантили, это только ваша вина.
     СЛИШКОМ МНОГО ШЛЯП4 ВВЕДЕННАЯ МОДЕЛЬ позволяет увидеть мир
цифровых предъявительских расчентов в очень интересном свете.
Например, большая часть потенциальнных участников рынка цифровой наличнности
пытается лнадеть на себя слишком много шляп. Есть подписчики, пытаюнщиеся
выступать в качестве попечителей, изобретатели протоколов, пишущие софт, и
продавцы, изображающие подписчиков.
Результат в терминах закона Меткалфа очевиден. За счет отсутствия разделения
и распределения риска сделки ценность Сенти для всех, пытающихся ее
использовать, снижается.
Очевидно, в начале существования 01-д1Саз^ просто не было другого
выбора, поскольку того, что, по моим утверждениням, является основным
компонентом уснпеха протокола лподписи вслепую Ч публично (и коммерчески)
доступной маснсовой Сети, еще не было.
Компания 0/д/Са5/7 была вынуждена санма запускать (1о Ьоо1з1гар) все
компоненты бизнес-модели ЦПФИ, включая исполненние функций подписчика,
попечителя,разнработчика и изобретателя одновременно.
Я уверен, что когда они думали о том, что же произойдет, если все это будет
действинтельно работать, если О/д/Саз/? сможет дейстнвительно контролировать
все эти позиции в блестящей, вертикально интегрированной маннере, акционеры
просто исходили слюной.
4    "То ри1 оп 1оо тапу Лап" Ч лнадеть слишком много шляп Ч
примерно соответствует русской поговорке лпытатьнся усидеть на двух стульях.
Вероятно, они и сейчас глотают слюннки, хотя теперь все это выглядит просто
жестокой шуткой о поиске дураков на акнции 0/д/Саз/?.
Фактически, в геодезической сети нет лузкого места, так же как и в
рынках, которые ее, в конце концов, обживут. Не существует и лверхушки
иерархии втран-
закции, куда бы стекалась вся сумма эконномической ренты. Сеть может
обработать гораздо больше транзакций, чем то колинчество, на которое какое-то
одно лицо или один узел сети могут претендовать. Геодензический рынок
рассматривает монопонлию как угрозу и обходит ее стороной.
Тем не менее, точки доступа в сущестнвующие частные финансовые сети
необнходимы, и такими точками на сегодняшнний день являются банки.
Однако банки просто не могут работать в сети 1п1егпе1 как чисто
транснациональнные сетевые финансовые организации, предлагающие моментальныеЧи,
тем бонлее, анонимные Ч транзакции в эквиванленте наличности. Сотрудники банков
полнным составом отправятся в тюрьму Ч в худшем случае, а в лучшем они упрутся
в какую-нибудь госпожу Гранди, как это случилось с Маг1< Ти/а/п
Вап1<.
Итак, для того чтобы попасть на рынок ЦПФИ, банкдолжен выработать некий
клинентский симбиоз с подписчиками на такие инструментыЧбизнесами, которые
пракнтически базируются только в Сети и котонрые могут с выгодой для себя
работать со своими клиентами анонимно.
И, благодаря привязке подписчика к банку, действующему, таким образом, как
доверенное лицо/попечитель, вы полунчаете нечто вроде парусника, который
маневрирует по границе между безнанличными и лцифроналичными платенжами,
между лфизическим миром и лшифропространством, оставляя след в каждом из
них.
Расчеты в ЦПФИ становятся совместинмыми с безналичными, и только при этом
обмене теряется анонимность для сторон, осуществляющих обмены.
Самое странное, что при такой потере анонимности на уровне лдревнего
интернфейса между лэфиром сети 1п1егпе< и лводой существующей финансовой
сиснтемы, все, даже самые суровые регулятонры финансовых процессов, включая
     НпСЕ1\1, будут удовлетворены прозрачнонстью транзакций.
Просто за счет подчинения правилам снятия и депонирования денег с помощью
банкоматов, например, финансовые иннституты, оперирующие безналичными
средствами, получают проценты и взиманют плату, оказывая лакушерские услуги
1п1егпе1-хозяйству, основанному на предънявительских расчетах.
К сожалению, настоящие условия линцензирования технологии подписи всленпую,
осуществляемого 0/д/Са5/7, вероятно всего этого не учитывают.
РЕКОНСТРУКЦИЯ СТРАТЕГИИ ОЮ1СА8Н СУЩЕСТВУЮЩАЯ СТРАТЕГИЯ Шд1Саз^ 
(которую можно изучить, просто наблюндая сделки, которые эта компания
заклюнчает, а также слушая публичные выступнления ее представителей)
заключается в том, чтобы найти самый большой банк в национальной банковской
системе и прондать ему монополию на свою денежную систему на манер динамитного
картеля Кобеля или любого другого картеля XIX века. И будучи таковой, она
обречена на провал в том случае, если обсуждаемая мною модель окажется
правильной.
(Если, конечно, эти банки не видят себя в роли попечителей, которые могут
факнтически сдавать в субаренду свое право использования лподписи вслепую
люнбому клиенту-подписчику, или в этой ронли могли бы выступить и
разработчики, хотя это вряд ли произойдет.)
Первая в мире авиакомпания (\Л/пд111 Вго№ег5} до первого серьезного
случая нарушения закона со стороны конкуреннтов (СиШз), Ч который, как
это ни парандоксально, принес им больше денег по суду, чем они смогли бы
когда-либо заранботать иным путем, Ч придерживалась стратегии попыток продавать
самолеты иснключительно правительству (очевидно, главным образом потому, что
там было больше всего денег).
Проблема заключалась в том, что для правительства самолет (особенно в мирнное
время) был всего лишь новинкой воненной техники. Интересно отметить, что все
серьезные изменения, которые были внесены в конструкцию самолета после слияния 
СигИз и И/г/д/?, произошли за пределами в США, особенно после того, как
угроза войны в Европе стала очевиднной. Американской военной мощи в обнласти
авиации в Первую мировую войну просто не существовало.
Вот так же и 0/д/Саз/; ограничивалась продажей новинки в области финансовой
технологии как игрушки для больших баннков вместо того, чтобы заниматься
созда-
кием чего-то, что смогло бы оказать серьнезное воздействие на глобальную
финаннсовую систему благодаря значительному сокращению транзакционных
издержек.
Это все вытекает из желания продать, по аналогии приватности с полетами,
мечнту об избежании лугрюмых границ госундарства (а сейчасЧ и частного
сыска) вместо того, чтобы сконцентрироваться на том, как можно взимать плату
за вознможность снизить транзакционные изндержки.
ВЫВОД
     ВЕРОЯТНО, главное здесь, что те, кто созндает самые важные инновации в
сегондняшней финансовой криптографии, не обращают внимания на финансовую часть
проблемы, кроме вопросов, связанных иснключительно с безопасностью.
Они понимают, что простой перенос безналичных расчетов в 1п<егпе{ по
шифнрованным туннелям Ч это совершенно тривиальное упражнение, что доказывает
теперешний триумф 881 над ЗЕТ как пон
беда протокола, от которого никто не монжет отказаться.
Однако они не осознают реальную эконномическую ценность технологий, котонрые
в данный момент разрабатывают.
Кроме того, они не осознают основной парадокс финансовой криптографии, а
именно: любой протокол передачи даннных, достаточно безопасный для того,
чтонбы осуществить анонимные транзакции, также достаточно ощутимо снижает
стоинмость этих транзакций. Как пионеры эпохи ранней авиации, они в основном
заняты отрывом от земли и маневренностью (в данном случае Ч обеспечением
приватнности) и совсем не озабочены снижением лобового сопротивления и
скоростью понлета (то есть стоимостью передачи). Люнбой пилот г18 подтвердит,
что снижение сопротивления среды существенно.
Когда специалисты финансовой крипнтографии сосредоточатся на стоимости
транзакции как важной переменной, тогда и реальный потенциал цифровых
предънявительских расчетов будет,наконец,реан
лизован, точно так же, как НАСА удалось осуществить революцию в аэронавтике в
1920-30 годы.
А финансовое сообщество, в свою оченредь, должно осознать, что несмотря на
весь шум вокруг невероятной безопаснонсти и приватности, большинство самых
сильных протоколов финансовой крипнтографии в настоящее время являются не чем
иным, как цифровой формой предънявительских инструментов. Предъявительнские
инструменты Ч это такая финансонвая технология, о которой еще помнит (и
которую хорошо знает) рынок капиталов и в которой выработана масса методов,
понтенциально способных быть с успехом иснпользованными в цифровой сфере
пракнтически без изменений.
Модель подписки на ЦПФИ будетбольше похожа на известные исторические модели
подписки на физические предъявительские инструменты, чем на что-либо другое.
Если, конечно, мы не прорвемся в генетическом программировании или не захотим
ждать еще 5000 лет финансовой эволюции.
     
/^ ^ так, вматериалах лдвойной темы лКиберденъгиП/Ш   пред-^ уУуставлена история неудачи первой попытки   организовать %^ %/ обращение цифровых предъявительских сертификатов (щифровой   наличности) в лпромышленном режиме, и дан ее ананлиз. И, что самое главное,   введена схема, позволяющая избежать уже допущенных ошибок при последующих   попытках. Собственно, одну подобную попытку и совершает сейчас автор   центральной статьи темы. Ч Роберт Хеттинга.
     
свои обязательства:   объявляет о том, что погашение накопившейся задолженности задерживается на   неопределенный срок.
Вопрос:что будет   происходить с этой задолженностью? Рассмотрим два сценнария.
И Предположим, эти   заимствования осунществлялись посредством облигаций в дон
     ЧТО ЖЕ ОСТАЕТСЯ НАМ, пока не собран материал новых попыток и новых
ошинбок? Наверное, расширение поля анализа.
Далее мы лпробегаем по основным тинпам финансовых инструментов, чтобы
принкинуть, до какой степени бизнес-схема Хет-тинги применима к организации
их эмиссии и обращения в форме цифровых предъяви-
тельскихфинансовыхинструментов(ЦПФИ).
ГОСОБЛИГАЦИИ ПРЕДПОЛОЖИМ, правительство некой странны Руритании усиленно
покрывает свой бюджетный дефицит заимствованиями Ч как внешними, так и
внутренними. Некотонрое время схема работает. Кроме первичного рынка (рынка
размещения) обязательств (облигаций) возникает вторичный, цена обн
лигаций на которомучитываеттекущую оценнку рынком риска неисполнения
правительнством своих обязательств.
И вот, столкнувшись в один несчастлинвый день с тем, что задачи, под которые
проводилась подписка на облигации, не могут быть выполнены, что ожидания не
оправдались и погасить задолженность в оговоренные сроки затруднительно, ру-
ританское правительство лзамораживает
кументарной предъявительской форме Ч проще говоря, в виде выпуска неких
буманжек, предъявление которых после объявнленного срока погашения и есть
условие возврата долга.
Погашение заморожено, обращенние Ч нет.Владельцы облигаций Ч крендиторы
правительства Ч не будут сидеть сложа руки и пассивно ждать, когда им объявят,
стоит ли надеяться на возврат
хотя бы части долга. Отнюдь: оборот втонричного рынка может даже возрасти при
падении цен. В экономической логике покупать будут склонны те, кто
располангает некими средствами воздействия на руританское правительство с
целью приннудить его к максимально возможной отнработке своих обязательств.
В конкретной ситуации такими покупантелями могут оказаться внутренние либо,
наоборот, зарубежные кредиторы, крупнные банки или иностранные
правительнстваЧ не важно. Важно то, что долги руританского правительства
беспрепятнственно перетекут к тем, кто сможет наинлучшим образом ими
воспользоваться.
И эта возможность выгодна не только игрокам на этом конкретном инструменнте Ч
гособлигациях Руритании, но и рыннку в целом, так как обеспечивает
эффекнтивный способ противодействия мошеннничеству/отказу от обязательств.
Даже сама эта возможность должна служить фактонром, удерживающим эмитента от
неиснполнения обязательств.
Фактически на процедуру рыночного перехода проблемных долгов к участнинкам
рынка, способным наиболее эффекнтивно их реализовать, можно взглянуть и с
другой стороны: рынок как бы нанимает частного правопринудигеля (ептогсег) 
и лзабывает об этой конкретной проблеме.
Причем это возможно даже в условиях, когда привлечение правовых инструментов
воздействия на нерадивого партнера не представляется возможным или приемленмым.
Наличие в арсенале такого частного правопринудителя именно полицейских мер
воздействия вовсе не обязательно. В Предположим, что эти заимствования
осуществлялись посредством облигаций в бездокументарной именной форме Ч 
проще говоря, в виде записей на депо-счетах кредиторов в каком-либо депозинтарии
или у регистратора. лБездокуменнтарная форма эмиссии и обращения ценнных бумаг
Ч аналог лбезналичной форнмы обращения денег.
По этому сценарию правительство-эмитент, если депозитарий находится под его
юрисдикцией (как это чаще всего и бывает), может заморозить не только
понгашение, но и обращение облигаций. В результате оно сможет вести
сепаратные переговоры с отдельными группами крен
диторов, предлагая им различные услонвия погашения, настраивая ихдругпротив
друга и дискриминируя на самых разных основаниях. Самые невинные варианты:
дискриминация зарубежных либо, наобонрот, отечественных кредиторов; мелких
либо, наоборот, крупных держателей обнлигаций, и т. д и т. п.
Разумеется, основания дискриминации ограничены только общей терпимостью
культуры и фантазией эмитента; в приннципе, ими могут стать цвет кожи,
национнальное происхождение и так далее. Важнно не это, а то, что эмитент уже
не рискует оказаться противостоящим солидарному и консолидированному интересу
безличнного рынка в целом, да еще персонифинцированному в виде потенциально
самого сильного своего противника, как это монжет случиться при лналичном
(предъянвительском) обращении облигаций.
Это чрезвычайно невыгодно не только кредиторам, лпопавшим на бабки в
коннкретном случае, но и рынку в целом: принмер того, как чисто
технологические,казанлось бы, особенности безналичного/безндокументарного
именного обращения понощряют оппортунизм эмитентов.
Еще хуже то, что при ущербной реалинзации права на банковскую/финансовую
тайну у правительства-должника, скорее всего, будет заблаговременный доступ к
информации (по крайней мере, агрегиронванной, если не персонифицированной) о
составе корпуса своих кредиторов. Если правительство планирует дефолт, оно
спонсобно выбрать для этого самый благопринятный момент, например, когда его
пассинвы наиболее сильно раздроблены по групнпам кредиторов,
И даже больше того: в принципе, монниторинг такой информации при
опренделенных условиях может послужить даже лприглашением к мошенничеству,
как бы подсказывая правительству-эминтенту, что более благоприятного случая
для отказа от обязательств, может, и не представится...
Нам кажется, что во втором, до предела грубом сценарии, который, к сожалению,
не однажды был реализован в позорной истории лсуверенных дефолтов послендних
десятилетий, мы сумели хотя бы отнчасти проиллюстрировать важный приннцип
связи анонимноеЩ транзакций с безон
пасностью и доверием на рынке, вводинмый Хеттингой в его статье.
Иллюстрация же его на последующих примерах инструментов, эмитируемых чанстными
(лне суверенными) лицами, ненсколько затруднена, поскольку, во-пернвых, у
последних обычно нет средств занморозить обращение и, во-вторых, к ним
можетбыть с легкостью применена процендура банкротства или враждебного
поглонщения. Однако и в этом случае лчастное правопринуждение, возникающее как 
эпифеномен рынка с предъявительским обращением, может оказаться дешевле и
эффективнее.
Возвращаясь к примеру с гособлигацинями, можно заметить, что, по всей
видимонсти, технологии финансовой криптогранфии в рамках предлагаемой
Хеттингой или близкой к ней бизнес-схемы разворачи-вания и функционирования
системы эмиснсии и обращения ЦПФИ решают проблему недобросовестности наиболее
прямолиннейным, эффективным и дешевым спосонбом, воспроизводя обращение
лфизичеснких сертификатов на предъявителя в бынстрой и глобальной цифровой
среде.
Разумеется, теоретически можно найти и обходные пути ее решения в рамках
существующих бездокументарных технонлогий. Например, возлагая функции
органнизатора обращения на зарубежные комнпании-гаранты. Или эмитируя вторичные
требования. Или Ч прямо страхуя полинтические риски. Но, по-видимому, они
оказываются дороже, поскольку не убиванют в зародыше такого свойства
безналичнного именного обращения, как возможнность идентификации (и
дискриминации) держателей инструментов, а лишь устранняют последствия 
присутствия такой техннологической возможности.
Мы не взялись бы, впрочем,навскиднку утверждать, что дешевле на три
понрядка, както предполагаетХеттинга (ровнно поэтому мы, в отличие от него,
и остаемся пока в основном в позиции стороннего наблюдателя, а не входим во
вновь рождающуюся отрасль финансонвой криптографии и ЦПФИ в качестве активного
игрока).
Обязательно следует отметить неоченвидную особенность гипотетического
сценнария с эмиссией гособлигаций в форме ЦПФИ: лподписчик на такие
инструменнты, через которого проходят и лослепленнные новые цифровые
сертификаты, хотя и не обладает информацией об участниках каждой сделки,
может, тем не менее, лранпортовать об общем количестве и объеме сделки, как
в порядке подотчетности учнредителям, так и в порядке раскрытия иннформации.
Эти параметры могут быть понлезны рынку.
     ДРУГИЕ ПРОСТЫЕ ФИНАНнСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ. И СНОВА ДЕНЬГИ
     ХЕТТИНГА в своей статье обсуждает лпронсто инструмент и старается не
употребнлять слов лденьги и лналичность принменительно к инструменту,
организацию подписки на который он обсуждает. Однанко сферой применения этого
инструмента являются платежи, поэтому о нем лучше всего думать Ч функционально
Ч как о деньгах или обеспеченных чеках (напринмер, дорожных) в форме ЦПФИ.
В теме лКиберденьги II (см. лДиДжиК-рах?, #33 [311 ]), мы назвали деньги
лнуль-инструментом в том смысле, что этот инстнрумент предполагает, по сути,
лишь лправа на него, но не лправа из него (на языке рынка
ценных бумаг): никакого конкретного права держатель банкноты или монеты, по
сути, не имеет, кроме лтавтологического права обменять ее на другую такую же.
И, быть может, очень сомнительного (с либенральной точки зрения)лправа
требовать ее приема в качестве уплаты за любые товары или услуги, предложенные
к продаже на территории, подпадающей под соответствунющую национальную
юрисдикцию.
Назовем простыми инструменты, сондержащие только одно право: право
понлучить в обмен некоторый другой финаннсовый инструмент. При этом его
реализанция можетбыть единовременным погашеннием, серией периодических выплат
или комбинацией этих способов.
Примерами простых торгуемых {обранщающихся, другие инструменты здесь нас
не интересуют) инструментов могут слунжить облигации, переводные векселя
(тратнты), привилегированные акции.
Очевидно, что для всех лсерийно вынпускаемых инструментов (лэмиссионных
инструментов) крайне желательным являнется разделение функций подписчика и
эмитента, технологически совпадающее с функциями подписчика и попечителя в
хеттинговской схеме.
(Менее очевидно, что и при выпуске инструментов лпо случаю (например,
переводного векселя некрупным торговнцем) может оказаться удобным обратиться
к некоему посредникуЧ лмикроподписнчику. Это связано с тем, что в схеме Хет-
тинги подписчик выполняет свою роль не только на стадии собственно подписки
(лпервичного размещения), но и на стандии последующего лвторичного
обранщения Ч в случае с нашим гипотетичеснким торговцем лвторичными сделками
будет переуступка векселя его первонанчальным держателем другому лицу, в
чанстности, учет векселя банком.
Таким образом образуется еще один сектор на рынке инфраструктурных услуг
по организации цифрового предъявинтельского оборотаЧсегментлмикроподнпискиЧ
лмикропосредничества при выпуске неэмиссионных инструментов. Ниже мы увидим,
что этот сектор может иметь огромный оборот.)
Вопрос: если технологически удастся органнизовать дешевый оборот таких простых
иннструментов, что может помешать использонвать их в функции платежного
средства, иснпользовать, грубо говоря, как лчастные деньнги? Ответ: ничто.
Разница только встепении ареале доверия к таким инструментам.
Интересным (по крайней мере, теорентически) становится и возврат к модели
обеспеченных национальных валют. В отнличие от современных лдекретных (иа1)
денег, лобеспеченные деньги не являютнся нуль-инструментом, они содержат 
право обмена на оговоренный заранее инструнмент. В условиях утраты золотом
функции лестественного инструмента в качестве обеспечения могут выступать,
например, резервы в иностранной валюте.
Для того чтобы снизить политические риски, придумана архитектура так называнемой 
лвалютной палаты (сиггепсуооаго), в которой роль хранителя резервов играет
зарубежный (международный) финансонвый институт.
Понятно, что смысл разделения функнций эмитента национальной валюты и
храннителя резервов (и, более того, разнесения их по разным юрисдикция)
ровнототже, что и смысл разделения функций попечинтеля и подписчика на
платежный инструнмент в схеме Хепинги.
Дополнительно возникающий вопнрос Ч не стбитли при обсуждении предъянвительской
перспективы национальных валют, то есть варианта их эмиссии в форнме ЦПФИ,
произвести еще более глубокое разделение функций и лразвести эминтента
(нацбанк), подписчика и попечителя (хранителя резервов) по трем 
различным лицам?Ч мы предпочитаем на сегоднняшний день оставить открытым для
дальннейших размышлений.
К простым инструментам можно отненсти и производные финансовые инструнменты,
представляющие собой, по сути, правана другие инструменты, точнее, пранва на
операции с ними.
Любой простой инструмент может обнращаться по предложенной Хеттингой схен
ме с точностью до названий позиций, конторые технологически и по смыслу
разденления рисков останутся аналогичными.
Купонные облигации (с периодической выплатой процентов) и привилегированнные
акции несколько отличаются отбеску-понных (погашаемых единовременно)
обнлигаций и векселей по технологии обранщения: кроме процедуры лпогашения и
лпродажи должна отрабатываться пронцедура выплаты процентов. Технологинчески
ее проще всего организовать как лразмен одного инструмента на два друнгих.
Например, привилегированная акция может ежегодно размениваться на
сертинфикат, представляющий собой лцифронвую наличность и другую такую же
акнцию, но с отметкой о выплате процентов. На состав схемы обращения и
позиционнные функции в ней такое процедурное усложнение не влияет.
ИНСТРУМЕНТЫ С КРЕДИТОМ НЕ ПОДДАЮТСЯ переводу в цифровую предъявительскую
(и вообще предъявинтельскую) форму инструменты, связаннные с кредитом;точнее, с
не обеспеченнным кредитом.
Кредитная карточка (а точнее, счет в банке или клубе Ч карточка лишь
предонставляет линтерфейс к нему) Ч и есть пример инструмента с кредитом.
Карточнка является предельно персонализиронванным способом оплаты: клиент
иденнтифицирует себя при каждой операции и запись о каждой операции ложится в
его личное досье.
Собственно, изучение паттернов понступлений и снятий денег с карточки, а
также сделанных с ее помощью покупок и позволяет эмитенту карточки судить о
надежности/кредитоспособности даннонго клиента. Эта оценка нужна для
предонставления необеспеченного залогом понтребительского кредита. (Стоит
заметить, что использование дебетовых или обеснпеченных депозитом (зесчгеа)
кредитнных карточек не связано с риском для эмитента; тем не менее, эти
карточки обнрабатываются так же.)
Возможность потребительского кредита, безусловно, является ценной для
держателя карточки. Однако лпросроченный карточнный кредит обычно обходится
клиенту донроже, чем любой другой кредит или ссуда.
В то же время,понятие потребительского кредита можно лвывернуть наизнанку.
Ведь помимо необеспеченного залогом потребительского кредита возможен (и
широко практикуется) и обеспеченный: под залог недвижимости (ипотека) и
движимонго имущества (с^айе! рарег). Другая сторонна медали заключается в
том, что перевод закладных в цифровую форму может сденлать их более ликвидным
и, следовательно, более интересным и широко применяемым инструментом. Для
потребителя обеспеченнный кредит будет, как правило,обходиться дешевле
необеспеченного.
Финансовому криптографу (технологу и бизнесмену) закладная как инструмент
интересна тем, что для обращающихся закладных инфраструктура
безналичнонго/бездокументарного обращения не пронстроена, поэтому нет
необходимости пренодолевать ее инерцию: реинжиниринг технологии обращения может
быть пронизведен непосредственно из бумажной/ документарной формы в цифровую
предъявительскую (о проблемах лэлектнрификации работы с закладными см.
подробнее работы американского пронфессора права Джейн Уинн Ч Папе КаиТ-тап
УУшп, 1мши.81пи.в11и/~1ш1пп).
Закладная и есть тот инструмент, вынпуск которого в форме ЦПФИ можетсфор-
мировать сектор услугаа1юс-лмикропод-писки, причем огромный сектор.
Разунмеется, область выпуска и оборота закладнных не ограничивается личными и
семейнными финансами (где ссуда под залог может потеснить необеспеченный
банковнский потребительский кредит). Этот инстнрумент важен также, как
средство привленчения капитала в бизнесы, особенно в манлые и средние.
лМикроподписчики монгут отпочковываться от компаний-оценнщиков или возникать
рядом с ними, обранзуя своего рода деловой симбиоз.
СЛОЖНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ:
АКЦИИ
     ОДНИМ ИЗ ВАЖНЕЙШИХ финансовых иннструментов является обыкновенная
(ненпривилегированная) акция. Акция Чсложнный инструмент, она представляет не
тольнко то же право, что и простой инструмент, но и права на участие в
управлении: полунчение отчетных документов и оповещение о корпоративных
событиях, подача голоса
по вынесенным на голосование вопросам и собственно вынесение вопросов на
гонлосование.
Если лзапечатать все эти права непоснредственно в набор криптопротоколов,
организующих систему функционированния инструментов, стоимость участия в
управлении для акционера радикально снизится: возможными станут быстрые
лзаочные собрания акционеров (синхнронные и асинхронные), в том числе по
вопросам, находящимся сейчас в ведении исполнительных менеджеров корпораций.
Технологически в этом нет ничего выхондящего за пределы возможного:
гражданснкая криптография обладаетарсеналом соотнветствующих примитивов для
реализации таких протоколов без нарушения анонимнонсти сторон, в том числе
анонимного голосонвания и групповой лпороговой подписи. Значит, теоретически
эмиссия и обращение акций в форме ЦПФИ возможны.
Связанное с этим удешевление участия в управлении означало бы очень многое в
корпоративной культуре. Если пользоватьнся весьма вольным сравнением
корпорантивной жизни с государственной,которое так часто любит использовать
Анатолий Левенчук, это было бы равносильно ввендению в существующий
политический ренжим все новых и новых элементов прямой демократии.
(Читатель уже не будет удивлен, узнав, что протоколы цифрового голосования
активно примеряются и к политическим практикам, включая партийные
голосованния, выборы власти и референдумы. Так называемая теледемократия, или
крипто-демократия, призвана решить, в частнонсти, проблему гражданской
пассивности и абсентеизма на выборах.)
Если говорить о существующих юридинческих и регуляторных рамках, институт
лреальной (луправляющей) собственнности не может сдвинуться в сторону
аноннимности, не преодолев существенных преград, воздвигнутых регуляторами, в
основном, для решения двух проблем.
Первая проблема Чэто вопрос лзащиты прав меньших акционеров (тшог
5{ос1<по1аегз). При концентрации абсолютнного большинства голосов в
публичной акнционерной компании группа крупных акцинонеров вместе с менеджерами
может соверншать непредсказуемые резкие движения
(например, так называемые качели, с черендованием высоких и низких выплат
дивиндендов), влияя на курс своих акций в ущерб прочим (мелким) акционерам.
Вторая проблемаЧэто вопрос об лин-сайдерском трейдинге, под которым
поннимают извлечение выгоды сотрудниками компаний (линсайдерами) из
предваринтельного доступа к информации о грядунщем событии, изменяющем
стоимость акнций, и ее использования в личных операнциях (трейдинге).
Обе проблемы относятся, впрочем, не к вопросам эффективного функциониронвания
собственности, а скорее к вопросам ограничения самого института
собственнности и поддержки других институтов. При неанонимной собственности,
заметим, эти проблемы также не решаются автоматинчески (возможен и сговор
группы относинтельно мелких акционеров,совокупно сонставляющих большинство, и
линсайдерс-кий трейдинг через подставных лиц).
Это вопросы, не относящиеся к ведомнству экономики или финансовой
крипнтографии. В рамках последних можно дать лишь ответ на вопрос: во что нам
обходится неанонимность. Ч В содернжание реестров акционеров и их ревинзию,а
также Ч решение возможных коннфликтных ситуаций. Если простые финнансовые
инструменты (не содержащие прав на лреальное управление) будут двигаться в
сторону дешевых и анонимнных технологий ЦПФИ, контраст издернжек будет
становиться все явственнее.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
НА НАШ ВЗГЛЯД, схема, предложенная Хет-тингой, предоставляет необходимый
миннимум позиций, заполнение которых понзволяет организовать обращение ЦПФИ Ч
не только чисто лплатежных (лцифровая наличность), но и других, являющихся
простыми инструментами, содержащими в себе одно право на обмен на другой
инструмент.
В этой схеме могут распространяться и обращаться как лпредъявительские
раснписки на инструменты, эмитированные в других технологических
архитектурах (включая документарную лбумажную и
бездокументарную/безналичную), так и вновь эмитируемые инструменты. Эмиснсия
инструментов в цифровой предъявинтельской форме позволяет более гладко
реализовать функционирование некотонрых видов инструментов, таких, как,
нанпример, правительственные облигации.
Организация эмиссии и обращения в цифровой предъявительской форме сложнных
инструментов (акций) может столкннуться с серьезными возражениями против
ланонимизации реального управления.
     
адИа! ТгасИпд Ьу 1ап Опдд // Длалс/а/ Типев \/1Лиа! Ппапсе Яеро/т,   моу 1997.
й 1997 Ьу Ппапаа! Типез ЮТиа/ Ппапсе Перог1
Публикуется   с любезного разрешения редакции Ппапаа! Типез Уи1иа1 Ршапсе РероЛ   (отто.1!уе.со.и1</РМг.Мт).
Эта   статья основана на докладе, прочитанном автором на конференции лЦифровые   деньги, прошедшей в Лондоне 7-8 октября 1997 г.
Автор   Ч Айан Григг (1ап Опдд) <!апд@5уз{етюз.сот> Ч основатель и глава фирмы Вувгеп-чсз,   Ш. (Великобритания).
Непоименованная   в статье лфинансовая система в коробке Ч это совокупность СгурИх, 50Х   и Я/саге/о, они доступны с сайта ототу.5у81ет!с5.сот.
     Положение дел
Распространение информации
Простейшее   использование 1п1егпе1 Ч это распространение информации, что до
сих пор деланлось с помощью бумаги и почты.
^У^^^Г\У обладает возможностью представлять рядовому пользовантелю
огромное количество хороншо упорядоченной информации, причем по предельной
стоимости, стремящейся к нулю. При некотонрых ухищрениях ее также можно
приспособить и для приема пронстой информации. В сочетании эти два качества
делают ^УУТУУ вто-рым лубойным приложением 1п1егпе( (первым таким приложеннием
стала электронная почта).
Используя УСУ^ и электроннную почту, можно распространять в обоих
направлениях любую ненкритическую информацию. Это позволяет автоматизировать
слендующие процессы:
* оповещение о ценах;
* открытие трейдингового счета;
 передача распоряжений о сделках;
* исследования;
 организация пользовательснких сообществ (чат-группы, доснки объявлений);
 рассылка формальных уведомнлений;
л рассылка проспектов и муль-тимедииных презентаций.
Возможности доставки такого рода информации, с одной стонроны, очевидны, а с
другой Ч нанходятся в пределах возможностей квалифицированного разработнчика
сайтов.
Интерактивные финансовые приложения
Содержание финансовых сайтов, как было отмечено Еиготопеу [\УеЬЬ], больше не
сводится к элек-
тронным объявлениям. С приобнретением навыков работы в 1п1егпе1, финансовые
институты начинают экспериментировать с моделями ценообразования и
порнтфельного анализа рисков, портнфельным учетом и базами данных
трейдинговой информации.
В этот список входят многие из деятельностей, осуществляемые финансовыми
институтами. При этом главным является не обилие проблем с безопасностью и
пропуснкной способностью сетей, а то, что все информационные элементы
финансовой системы могут, теорентически, быть перенесены в 1п1егпе1. Если
правы те, кто утверждает, что 1п1егпе1 способен значительно снинзить
стоимость информационных систем, то вопросы о сроках и метондах становятся
техническими.
Онлайновые торги
С использованием 851 (протоконла, защищающего от хакеров сенансы
передачи данных) становитнся возможным безопасно запраншивать имена и пароли, а
также обеспечивать большую увереннность в том, что пользователь Ч
авторизованное лицо. Обладая достаточной   информацией, пользователь может
отдавать раснпоряжения 'У^-службе по крайн
ней мере столь же безопасно, сколь по телефону или факсу.
Как только мы достигаем этого уровня безопасности, через 1п1егпе1 можно
выполнять и ответственные операции, такие как трейдинг и перемещение средств.
Это метод, используемый для приема распонряжений многими брокерами.
Один из регуляторовзаметил, что само по себе это не слишком блестянщее
изобретение. В сущности, ^У^У^-трейдинг просто добавляет еще один способ
передачи инструкнций брокеру. Вместе с телефоном и факсом УУУУ^У всего лишь
дает вознможность снизить издержки на пенредачу информации рУаИтап].
Несмотря на такой скептицизм относительно простоты новой мондели, снижение
издержек поражанет. Такие брокеры, кяк0а1е1г ОпИпе, предлагают сегодня
сделки всего за <9.99. Снижение цен до такого масштаба Ч на порядок ниже,
чем у брокера, предлагающего полный набор услуг Ч само по себе знак серьезных
изменений в отрасли.
Онлайновая биржа
Поскольку брокерская деятельнность в Сети успешна и возбужданет достаточный
интерес к сетевонму трейдингу как нормальной денятельности инвестора, следуюн
щим логическим шагом станови ся исполнение сделок в рамк;
клиентуры одно го брокера.
Доводы в пользу Фондовс Биржи 1п1егпе1 очевидны (п крайней мере, для тех, кто
нах1 дится лвне клуба). Рассмотрим к список, составленный Данкано
Голди-Скоттом (Оипсап Со1(Ц| 5со1) из У1Пиа11пие51ог:
 существующие биржи Ч мес ные, а 1п1егпе1 глобален;
< регуляторные барьеры лиш;
ют небольшие и международны 1РО (шШа1 риЫк о^епп^з -пе;
вичные публичные размещенш большей части рынка;
 существующие  рыночны структуры слишком дороги Ч пс давленная конкуренция
снижае качество услуг, а цены удовлетвс ряют лишь их поставщиков;
 неравновесные потоки инфор мации являются правилом: меязд профессиональными
аналитикам) и обычными инвесторами, межд т.н. лпродвинутыми (50рЫ5иса1ес1
инвесторами и обычными;
 такие рынки просто неэффек тивны для мобилизации капитал;
малым предпринимательство [Со1сПе-5со[].
Элан Мэйджер (А1ап Ма)ег) провел опрос о возможных пренимуществах
1п1егпе1-биржи, и Ж ответили, что предвидят такие преимущества, в то
время, как № в этом не уверены [Ма)ег]. В таком месиве новых
возможностей идя 1п1егпе1-биржи начинает рассмат., риваться весьма серьезно.
Случай 1: ЕТКЛОЕ
Любое из перечисленных преиму ществ брокерской деятельности! 1п1егпе1
означает хорошие ново! сти для частных лиц, т.к. указыва| ет на снижение цен
в разжирем шей отрасли.
В опровержение мнения, что сетевой брокер просто обходится без телефона,
отметим, что полный эффект от перечисленных иннованций проявляется тогда,
когда они собраны в одном месте. На этом этапе читателю следует отвлечься и
заглянуть на \у\у.е1га(1е.сот/ УйИог/Уето. Обратите внимание:
это демонстрационный вход реальнно работающей системы, а не пронтотип,
выставленный на продажу.
Эта демонстрация и сопровожндающие ее пояснения на сайте Е"ТКАОЕ позволяют
нам отметить следующее:
* в Сети можно одновременно пользоваться информацией от Кеи1ег8, В1оотЬегз5 и
др., и все это доступно частному трейдеру;
* единственным действием, осунществляемым вне 1п1егпе1 остаетнся отправка
платежа и запрос на отправку платежа;
* один сайт располагает огромнной клиентурой (вЕ*ТКАОЕ открынто 145 тыс.
активных счетов, она осуществляет 20 тыс. сделок в день, а количество
продаваемых за день акций достигает 7,8 млн. Ч принблизительно 1,5% от объема
торнгов на Нью-йоркской фондовой бирже);
 брокерская деятельность станла бизнесом в сфере информацинонных технологий;
 брокерская деятельность станла бизнесом в Сети;
 брокерская деятельность больнше не ограничена географичеснкими рамками,
хотя ей еще тольнко предстоит набраться междунанродного духа 1п1егпе1.
Случай 2: ТЬе5рппц51гее1Вгеи>егу Предыдущий пример относится к
вторичному рынкуЧрынку акций, уже находящихся в обращении. Возможность
использования 1п1егпе1 в качестве первичного рынка для вновь выпускаемых
акнций не анализировалась серьезно, пока ТЬе 8рппз Шгее1 Вгешегу не
провела первичного размещения, комбинируя 1п1егпе1-маркетинг и распространение
информации, рекламу на продукте и новые пранвила 1РО для малых предприятий.
Эта история началась в 1992 г., когда Эндрю Клейн (Ап(1ге\уК1ет) оставил работу
в манхэттенской юридической фирме СгаусНЬ, 5гиате & Мооге, 
чтобы открыть
пивной мини-завод, производянщий бельгийское пиво \УИ.
Проведенная Законом о ценнных бумагах 1993 г. реформа понзволила частным
компаниям прондавать акции на сумму до пяти миллионов долларов
непосреднственно публике. В 1995 г. Клейн понял, что эта возможность, в
сончетании с рекламой продукта и распространением и экономичеснкой
эффективностью 1п1егпе1, дает ему шанс получить доступ к
достаточно большому количеству мелких инвесторов.
Клейн подал заявку на 1РО обычным путем: передав докуменнты в Комиссию по
ценным бумангам и биржам (5ЕС) и властям штанта. Однако, когда дело дошло до
маркетинга размещения, он начал рекламировать акции в 1п1егпе1, а также на
бутылках с пивом. Пронспект эмиссии можно было поднгрузить, а для общения с
потенцинальными инвесторами использонвалась электронная почта. В сообнществе
манхэттенских инвестонров, любящих как полазить в Сети, так и попить пива,
Клейн нашел вполне сформировавшийся спрос.
Размещение началось в февранле 1996 г., и компания собрала Я,б млн., продав
844 581 акций 3 500 частным лицам по Я,85.
Компания также организовала Щ-Ттйе - простую Уту-страни-цу в стиле доски
объявлений, где инвесторы могли объявлять об иннтересе к покупке или продаже
акнций. Неизвестно, как первоначальнно отнеслась к этому шагу 5ЕС. Но очень
быстро Клейна пригласили в 8ЕС, и он согласился лдобровольно приостановить
У7!1-Тгас1е'>, в ожиндании результатов обсуждения.
5ЕС Ч известный поборник иннноваций, поэтому после трех недель
дискуссий появилась предварительнная инструкция, позволяющая прондолжить
трейдинг при условии вненсения ряда изменений, главным из которых была
передача сделок занрегистрированному брокеру.
Суммировать основные черты этого размещения можно так:
л Клейн сам провел размещение;
* для рекламы акций была иснпользована продукция самой фирнмы Ч известный
потребительский продукт;
 за счет доставки документов и рекламы по 1п1егпе1 была достигннута
значительная экономия;
 цена акций поднялась за счет шумихи (около 2 000 сообщений новостей и пункт
1Уйа?'х соо1 на сайте Nе^5саре')Х,
 простая доска объявлений в ^УУТ^ дала возможность владельнцам акций
заявлять об интересе и ценах.
Клейн делал определенные расчеты, но можно предположить, что руководствовался
он исклюнчительно своим желанием, и не ставил задачу найти экономичеснки
эффективное решение. Кроме того, надо иметь в виду, что Клейн
Ч специалист в юридических вопнросах инвестиционного бизнеса и магистр
делового администринрования с опытом, в прошлом, линстинга ценных бумаг.
После ТЬе 5рппз Шгее1 Вгешегу было еще много подобных разменщений. В
большинстве известных тсетоцт^Ю(с^^^ес^риЫко/еппз5
     Ч прямые публичные размещения) такого рода работа возглавлялась опытными
юристами и финансиснтами, которые выводили на рынок акции небольших
предприятий.
Значительную часть работы сонставляет прохождение формальной процедуры в 5ЕС.
Стоит отметить,
что ОРО дешевле, но сам процесс ненамного быстрее, чем обычное 1РО. Однако,
время можно сокрантить, если использовать программнное обеспечение типа
Сар5саре, автоматизирующее заполнение форм 5ЕТ. Возможно, оно сокрантится еще
больше, если регулятонрам удастся привести объем требунемой документации в
соответствие с масштабами размещения.
Большое внимание привлекла другая инновация. Организовать в ^МУУУ площадку
для торгов - это достижение для пивного завода или инвестиционного банкира,
но сунщий пустяк для среднего специалинста по проектированию 'Х^^У-сай-тов.
Поскольку возможность этого уже показана, следует ожидать, что брокеры,
консультанты и т.п. начнут наперебой предлагать такие услуги.
И все же, самым значительным результатом этого размещения станло то, что
операция, традиционно выполняемая инвестиционным баннком, бьша выполнена кем-
то другим. Разумно предположить, что мы нанблюдаем рождение нового сегмента
рынка финансовых услуг Ч ОРО.
Все это не умаляет значения проведенного Клейном размещенния. Оно требовало
широты вообнражения, чрезвычайной предуснмотрительности, и Клейн вполне
заслуженно был отмечен прессой и венчурными капиталистами.
Успех Клейна существенно лвыровнял площадку: защитники теории совершенного
рынка долнжны заметить, что стоимость разнмещения снизилась на порядок:
ее нижний предел составляет тенперь не 500 000, а приблизительнно 50 000,
     Случай 3: Уг'г СарИа1
Еще интереснее следующий шаг Клейна. На волне шумихи и после 500 отчаянных
звонков с просьбанми о консультации, спрос на пондобные услуги стал очевиден,
Клейн обнаружил незанятый сегмент на рынке финансовых услуг и открыл финансовую
фирму УУИСарНаЮогр.
Первоначальный план заклюнчался в том, чтобы создать компаннию, которая
предлагала бы услунги по размещению в 1п1егпе1 (учинтывая опыт 5рппз 81гее1),
а также ряд сопутствующих услуг. От идеи 1п1егпеМРО как услуги и очевиднной
экономии на масштабах при
организации рынка-доски объявнлений для собственных акций Ч лишь один шаг до
идеи организанции полноценной 1п1егпе1-биржи.
Если размещение заявок и эленментарная программа их сопоставнления
реализованы, остается тольнко реализовать расчеты по сделкам. Расчеты по
сделкам Ч сравнительнно простая задача, которая станонвится тривиальной, если
обе сторонны держат счета у одного брокера.
После того, как мы решили техннические вопросы, становится оченвидно, что
ключевой момент в марнкетинге -привлечение достаточнонго количества клиентов.
Это, в свою очередь, приведет кбольшему спронсу на первичные размещения, и в
конце концов будет построена рынночная площадка, или биржа.
Такой план помог ТГй СарИа1 собрать значительный капитал. Чтобы ответить
на вызов и постнроить первый инвестиционный банк и первую фондовую биржу в
1п1егпе1, \УН СарИа1 предпринял следующие шаги:
 вступил в партнерство с компаннией по маркетингу в 1п1егпе1, чтонбы
получить доступ к технологии;
л приобрел биржевую технолонгию у команды, которая работала на Чикагскую и
Нью-йоркскую фондовые биржи;
 обеспечил финансовую компентентность Совета;
л приобрел брокерскую технонлогию у фирм, специализируюнщихся в программном
обеспеченнии для этой деятельности;
 подписал соглашение с клинринговым центром;
 подал в NА5^ заявку о предоснтавлении лицензии.
Удалосьлиимтемсамым собрать все части для построения собственнной финансовой
системы с инвеснторами, биржей и эмитентами?
План ТО СарИсй был не слишнком удачен, если судить по значинтельному
сроку, прошедшему с начала проекта до запуска первой службы. Почему? Сыграли
свою роль следующие факторы.  Клиентская база. Усилия, нанправленные
на регистрацию зая-вокдо начала операций, оказались недостаточными. Провести
свое ОРО - это одно, а оказывать услунги по проведению ОРО для других Ч совсем
другое. Кроме того, сниснкать уважение со стороны прессы
и финансового сообщества за отнкрытие нового сегмента Ч еще не значит иметь
клиентов (как эминтентов, так и инвесторов) в этом сегменте.
      Неуникальность, те Сарйсй Ч не единственные, кто пытается
понстроить клиентскую базу и репутанцию в сфере ОРО. Нет причин, по которым
такой план не может быть повторен любым инвестиционным банком или брокерской
конторой на Уолл-Стрит. Более того, если ТО СарШ преуспеет хоть
немного, это станет надежной и проверенной моделью переноса бизнеса в 1п1егпе1
для крупных игроков, суже имеющейся клиентской базой. * Размах
деятельности. Широнта их деятельности чрезмерна. Пынтаясь создать
инвестиционный банк, брокерскую контору и бирнжу, 1ТО СарИа1 
замахивается на целую отрасль. Дело даже не в санмонадеянности, а в количестве
регуляторов и размере систем, с которыми при этом приходится иметь дело. С
выявлением каждонго нового аспекта возникает нужнда в новой группе
специалистов, и новой команде юристов.  Ошибочное позиционированние. 
Фокусироваться на бирже - с журналистской точки зрения воснхитительно, но на
самом деле беснперспективно. Назначение биржи, если внимательно посмотреть на
ее устройство Ч в том, чтобы дать возможность картелю брокеров 
монополизировать деятельность и заставить всех проводить сделки через них.
Со временем, фондовые биржи стали до некоторой степенни конкурентными,
благодаря коннтролю со стороны хозяев, измененнию правил и просто конкуреннции
бирж между собой. Брокерснкие конторы, напротив, выигрынвают от такого картеля.
Несмотря на кажущуюся небольшую принбыльность бирж, сектор переполннен, и
исследования 5ЕС показынвают, что существует более 140 альнтернативных рынков
для ценных бумаг, поддерживаемых, в частнонсти, брокерскими конторами. Данлее,
биржа, чтобы обеспечивать ликвидность, должна быть больншой, и обычно лишь
немногие из них дорастают до такого масштанба. Клейн признает это, говоря: лТо,
что мы пытаемся делать, не пройндет в малом масштабе. Но просто
признать масштаб вызова еще не значит сделать цель достижимой.  Побей их и
присоединись к ним. Любому молодому предприянтию дан лишь один шанс
неожинданной атаки. Клейн использовал свой, когда организовал доску объявлений
те-Дояго!. Наряду с уванжением со стороны 8ЕС за новаторнство, это привлекло к
нему постонянное внимание регуляторов и оснтального финансового сообщества. Во
всех остальных отношениях (танких, как найм команды, разрабонтавшей софт для
двух бирж, и вклюнчение в Совет большого количества финансистов) ТО? СарИа1 
вошел в сообщество. Это похоже на то, как если бы новый игрок вошел в отнрасль
за счет поглощений и финаннсовой мощи. В таких случаях наинболее удачной
стратегией бывает конформность, а не новаторство.
Напротив, ЕЧКАВЕ сконцентнрировалась на брокерской деятельнности: той
части отрасли, где коннкурируют большие и малые игронки, так что и малый игрок
может сделать что-то новое безнаказаннно. Это также та ее часть, где оседанет
значительная прибыль, и здесь сработала возможность Е*ТКАОЕ снижать
предельные издержки.
Кроме того, онлайн-брокеры, такие, ка.кЕ*ТКАВЕ и е5сЬиаЬ 
Чарльнза Шваба (СЬайея ХсЬтаЬ), гораздо лучше позиционированы для того, чтобы
войти на первичный и втонричный рынки: обладая клиентснкой базой и отлаженной
трейдин-говой системой, они легче могут добавить функции рекламы акций и
внутреннего клиринга сделок.
И они уже делают это: обе фирнмы заявляют о своемжелании принсоединиться к
спискам крупных первичных размещений. Что кансается 1п1егпе1-бирж, то 5ЕС
опубнликовала приглашение к дискуснсии по ряду вопросов, связанных с
регулированием т.н. ("рынков альтернативного клиринга.
     Опыт трейдинга
     цифровыми
     сертификатами
     Еиготопеу осторожно предполонжил, что лвозможно, придет и трей-динг в
реальном времени. В этом разделе описывается опыт цифронвого трейдинга в
реальном временни, накопленный 8у$1етк5Ш., ненбольшой новой компанией,
оснон
ванной автором. Это первая и, н сколько нам известно, пока еди ственная
система трейдинга ци| ровыми сертификатами.
Структура трейдинговой систе
Прежде, чем описывать опыт, ст ит рассказать немного о том, к мы в 5у51етк5 
смотрим на мир
Что такое современная фина совая система? Глубокое рассмс рение этого вопроса
достаточ] трудно, поскольку современн! примеры слишком сложны д. большинства,
в том числе и для н.
                                                       Однако, во всех финансов;
системах, будь то Амстердам ] заре развития финансов, или с годняшние
международные ры ки, есть общие элементы:
* средство обмена, или платежи система, или, еще проще, деньги
Х средства превращения задо женностей в оборотные инстр менты (векселя и
акции как се тификаты или записи в безнали ной системе);
л пространство торгов финанс выми инструментами (принят:
денег в долг);
л система клиринга сложнь сделок;
 множество эмитентов и мн жество инвесторов.
Существуют и другие элеме ты, такие, как репутации, регул рование и
посредники, но зде мы их не рассматриваем.
                                                      Придирчивый историк замет:
также, что в ранних системах ] было клиринга как такового, п скольку все
инструменты име;
форму бумажных сертификатов присутствовали на рыночной пл щадке. Этот метод
устарел пос изобретения телеграфа с его во можностью обгонять доставку б маг,
что повлекло разделение тре:
динга на передачу инструкций последующее их исполнение.
Теперь предположим, что тре] динговая система, с точки зреш лвнешнего
трейдера, состоит своем ядре из трех компонент: би] жи, клирингового дома и
брокер
Стандартный анализ структур затрат на проведение сделки пок зывает, что две
компоненты - а новные, а одна Ч сравнительно м;
ловажная. Ведь цена проведени сделки на бирже относительно щ высока (порядка
$2). Цена же осуще ствления клиринга находится уже]
пределах ЯО-30, плюс проценты за кредит. Цена услуг брокера колебнлется от Я 0
(для 'У\У^-брокера) до Я 00 (длящий зетсе брокера).
Биржевая сделка сама по себе непривлекательна как точка снинжения издержек. А
вот брокерснкая компонента и клиринг Ч друнгое дело.
Даже поверхностный взгляд на процесс показывает, что сделка присутствует на
бирже лишь в теченние незначительного времени, а затем уходит в клиринг. На
совренменной бирже не присутствуют ни деньги, ни бумаги, и биржевая сделнка
как таковая не связана со значинтельным риском, поскольку контрангент, как
правило, замещен клириннговым домом. Прохождение сделки через биржу -
значительно менее сложный процесс, чем ее прохожндение через клиринговый дом.
При формировании взгляда 8у51етк5 на лгеодезическую финнансовую систему
[НеШпза] (ГФС), для разработки финансонвых инструментов, допускающих
немедленные расчеты, была иснпользована технология цифровых сертификатов. Это
позволило включить в заявку, выбрасываенмую трейдером на рынок, сами
инструменты и превратило трей-динг в единое атомарное действие.
Обычный подход к цифровонму трейдингу заключался в том, чтобы ускорить процесс
переданчи заявки, а затем пытаться сэконномить по мелочам на других
иннформационных процессах. Поднход же 8у5{етк5, напротив, заклюнчается
в том, чтобы устранить клинринг как самый дорогостоящий компонент сделки. Наш
подход снимает разделение клиринга и передачи инструкций, которое началось с
изобретением телегранфа, позволившего передавать иннструкции быстрее, чем
бумажные сертификаты.
     Что мы сделали
     5у51етк5 организовала лвнутреннний рынок цифровых сертифинкатов на
акции, которыми обладанют инвесторы нашей компании. Это похоже на пилотный
запуск программного обеспечения для тенстирования. Наш рынок также
иннтегрирован с торговой системой, являющейся в то же самое время платежной
системой.
Система включает эмитентов цифровых сертификатов и рыннок для торговли ими.
Были вынпущены сертификаты на различнные валюты и различные финаннсовые
инструменты. На этапе гондичного тестирования были занпущены в обращение
сертификанты бескупонных десятидолларонвых облигаций, которыми торгунют за
доллары США.
     Команда
Какие специалисты требуются для построения финансовой систенмы? Мы
идентифицировали слендующие дисциплины:
 учет и аудит;
 программирование;
 системная архитектура;
 криптография;
 экономика;
 финансы и банковское дело;
 управление рисками;
 маркетинг и распространение;
 управление центральными банками.
Даже поверхностный взгляд на любую финансовую систему это подтверждает, и,
знай мы об этом заранее, мы, возможно, выбрали бы себе другую задачу. Но
вышло так, что дополнительных специанлистов мы набирали,как только в них
обнаруживалась необходинмость. Будущим разработчикам можно только
посоветовать с санмого начала собрать такую муль-типредметную команду.
     Интеграция
Как только программное обеспенчение было написано, и все пронцедуры
реализованы, экономия на масштабах позволила создать лфинансовую систему в
коробке.
Хотя эта задача достижима (и достигнута), готовая к продаже
законченная система Ч не самая подходящая цель для небольшой команды.
Обнаружилось, что даже близкие партнеры испытынвают замешательство, передавая
крупные суммы в руки програмнмистов. При этом, неважно, сколько финансовых
акронимов упоминается.
В принципе, любая финансонвая система распределяет ответнственность между
различными сторонами с разной специализанцией, такой, как разрешение спонров
(суды), эскроу -услуги (банки), оперирование (программисты) и трейдинг (сам
рынок).
Разделение ответственности необходимо, как только сложность
системы превысит уровень понинмания среднего участника. От кажндого участника
требуется не понинмание всех аспектов выявления и решения проблем, но лишь
знание полудюжины основных блоков и того, как они взаимодействуют друг с
другом, образуя надежно функционирующую систему.
Точка, в которой это становитнся необходимым, достигается очень быстро. 
5у51етк5 дошла до нее, как только мы сумели проденмонстрировать первые
интереснные транзакции.
Принцип разделения ответнственности может быть предлонжен и как более общее
правило (для нас это Ч результат обучения на ошибках, но, возможно, для
чинтателя оно и так очевидно). Так что нам придется в будущем разнработать
систему кооперации между институтами, что, несомнненно, гораздо сложнее
первонанчальной разработки программнонго обеспечения.
Кроме осознания необходимонсти разделения ответственности,
важным результатом стало понинмание того, что различие между деньгами и
финансовыми инстнрументами Ч во многом надуманнное, если поместить его в
технинческий контекст.
Вначале мы исходили из того, что деньги (или платежная систенма) отличаются от
финансовых инструментов, и этот взгляд отранжал существующие технологии. Тогда 
Чукотка хотела выскочить из переполненной отрасли электнронной коммерции и
сфокусиронваться на трейдинге. Поэтому синстема разрабатывалась так, чтонбы
позволить трейдерам интегринровать деньги, обращающиеся в других платежных
системах, с акнциями и облигациями, обращение которых поддерживается нашими
программами.
В некотором смысле, приложенние приемов финансовой криптогнрафии к трейдингу
цифровыми сертификатами само по себе преднполагает использование наличнонсти.
Когда были построены и запунщены первые прототипы, оказанлось, что между
сертификатными инструментами и наличными деньгами больше сходства, чем когда-
либо было различий!
Эмитировав наличность как один из инструментов и внеся изнменения, отражающие
это дополннение, мы смогли избавиться от одного из основных компонентов
системы, что привело кзначитель-ному сокращению издержек на всех этапах
проведения сделки.
Более того, мы обнаружили, что система при этом приобрела занвершенность,
которая открыла путь к новым возможностям. 5уз1етк5 оказалась в самом
центре отрасли электронной коммерции.
Мы обнаружили, что наличнность есть просто финансовый инструмент
определенного типа. Платежные 1п1егпе1-системы суть, таким образом, системы
управленния финансовыми инструментанми, реализующими лишь один тип последних:
наличность для рознничных сделок. Финансовая сиснтема, напротив, есть
гигантская целостная сеть транзакций и отнношений, и платежные системы должны
отражать концептуальные основы финансовых транзакций, а не неявные допущения
их разнработчиков.
     Что в будущем
Представьте себе...
Гэри Хэмел и С.К.Праэлад [Нате! & РгаЬа1а(1] предполагают, что мы должны
искать значительные разнрывы и пытаться представить себе мир, в котором они
устранены.
                                                   Вот несколько таких разрывов:
 1п[егпе1: свободный и открынтый доступ всех лиц к информанции и
деятельности.  Глобализация и регионализация:
переход от национальных хозяйств к региональным блокам в глобальнном
коммерческом окружении.  Финансовая криптография:
разработка набора приемов для осуществления надежных транза-кий по ненадежным
сетям, таким, как 1п1егпе1.
Представьте будущее, в котонром цифровой трейдинг станет нормой. Сделка
ничего не стоит, выполняется моментально и бензопасна. Торговать может кто
угодно, все обладают прямым донступом к рынку без посредников, так же, как
сегодня все обладают доступом к 'ЧУУТМ^ и пользуются электронной почтой.
Назад в будущее
Если честно, то мы уже показали Ч все это технически возможно. Так что мы не
столь взволнованы этим, как Хэмел и Праэлад. Но верннуться к этому вопросу
еще раз все же стоит, поскольку запуск Ч это еще не весь бизнес.
Поворот, подобный тому, что нас ожидает, случается не впервые. Чтобы увидеть,
насколько свободнным был трейдинг раньше, нам нужно вернуться на несколько
венков назад, в эпоху первых бирж.
лПервоначально, фондовые бирнжи были открыты для всех покупантелей и
продавцов, и они (напринмер, Парижская биржа) строились на общественные
средства. Рынок был воистину открытым. В колонинальном Нью-Йорке капиталисты
собирались под большим деревом, "у стены", и торговали акциями нонвых
предприятий [2зоа2№5КГ].
Трейдеры стояли кругом с портнфелями, набитыми бумагами, преднставляющими
доли в акционерных предприятиях. Чтобы торговать, нужно было просто там быть.
Сделнка осуществлялась между продавнцом и покупателем, и расчеты обычнно
проводились на месте: бумага
против платежа. Надежность была высокой (по крайней мере, в хороншую погоду).
Безопасность покоинлась на понятиях доверия и опланченноеЩ бумаг, почти как
сейчас.
Конечно, чтобы представить себе подобное в современном коннтексте, нужно
отвлечься от многих ограничений, таких, как расстоянние. Безопасность в очень
больншой степени зависела от джентльнменского поведения. Издержки были
низкими, хотя и приходинлось нанимать мальчика, который нес портфель. И
существовала изнвечная угроза монополизации,
лВ мае 1792 г. была формальнно открыта биржа с 24 брокеранми. Все покупки и
продажи должнны были проходить через одного из этих посредников. Почти 200
лет... искусственная фиксация цен препятствовала конкуренции между членами
этого эксклюзивнного клуба [2зос12т5к1].
Рынки
Без возможности контролировать сделки, большие централизованнные институты,
такие, какЛондон-ская или Нью-йоркская биржи, неработоспособны.
Однако, ликвидность нужна в любом случае, так что что-то долнжно оставаться
большим. Этим лчем-то может быть только глонбальный рынок частных акционнеров,
организованный в соответнствии с набором протоколов. Пронтотипом может служить
система NА5^А^, площадкой в которой явнляется набор экранов,
показыванющих маркет-мейкеров, заинтенресованных в котировках акций.
Насколько оправдана аналонгия? ^Г^ уже вписывается в танкую структуру,
будучи набором ссылок на интересные места.
1п1егпе1 уже показал, что сообнщество непохожих друг на друга, но равно
ориентированных на будущее технократов, может эфнфективно организовать себя с
помощью координатной сетки, совершенно непонятной для обычных коммерсантов
или госундарственных регуляторов. Постнроение ГФС может быть сведено к
написанию нескольких КРС.
Софтверные фирмы
Деньги делаются в основном на добавленной стоимости, но брон
керской конторе или клирингонвому дому нужно прежде всего иметь то, к чему ее
добавлять. Если у брокеров забрать сделки, у них останется лишь один путь к
карнману клиента: программное обеснпечение. Если расчеты забрать у
клиринговых домов, они будут конкурировать за то же самое пронграммное
обеспечение.
Трейдерское обеспечение сложнно и дорого. Пользователи будут искать
оптимальный доступ к хонрошему обеспечению для управленния своими активами.
Одноразонвая покупка Ч не лучший вариант, и во все более конкурентном мире
трейдинга себя не оправдывает. Основную роль сыграет свободно
распространяемое обеспечение, но как таковое оно не помогает в приннятии
решений и оставляет нереншенным вопрос о поддержке.
Брокеры разовьют сервисы, прендоставляющие обеспечение и, в кон-це-концов,
превратятся в софтвернные фирмы, занятые как разработнкой, так и сетевой
инсталляцией. После элиминации клиринга, фирнмы, занятые эксплуатацией бэк-
офисов, устремятся в тот же сегмент.
На волне этого процесса мнонгие новые софтверные компании начнут продавать
дополнительнные услуги, такие как рынки, эмиснсию финансовых инструментов и
денег. Но они столкнутся с чрезнвычайно высокой конкуренцией на рынке, где
любой мелкий игнрок сможет предоставлять все эти услуги, просто подгрузив
компонненты обеспечения, реализующие базовые протоколы, и запустив их.
Инвестиционные банки будут по-прежнему играть свою роль при 1РО, но она
станет намного более технической, с эмиссией финаннсовых инструментов во
главе угла.
Мелкие брокеры-посредники исчезнут, уступив фондам, продаюнщим чистое знание,
упакованное в специализированные финансовые инструменты. Экономия на
масштанбах при 1п1егпе1-брокинге много выше, чем это возможно в сегоднняшней
брокерской деятельности, так как трейдинговое обеспечение сложно. Многие
брокеры не смогут удержать клиентскую базу, нуяеда-ясь в то же время в
инвестициях для разработки обеспечения.
И, опять-таки, большая часть пути в этом направлении уже пройн
дена: информационные агентств (например, Кеи1еп) и клиринге вые дома
(например, Веаг, 81ет5 (. Со.) уже конкурируют в сегмент поставок
обеспечения и проводо операций для мелких брокеров.
Защита прав инвестора
На рынке 1п1егпе1 возникаю сложные вопросы, связанные защитой инвестора. 
Каких инвесторов госрегуля тор должен защищать, и от кого:
л Нужно ли защищать зарубеж ных инвесторов от местных мо шенников, а местных
инвесторе:
- от иностранных? (Кстати, ка] определить юрисдикцию?)  Различаются ли
информация представленная в 1п1егпе1, и про спект эмиссии? (Кстати, как регу
лятору получить доступ к инфор мации, распространяемой по ча стным каналам?)
Для мира, где инвестор може' быть анонимным лсетянином бе;
гражданства, где частный доступ I каналам является нормой, где вс( правила
лзаточены для привлече' ния богатых иностранцев, а мест' ным инвесторам
выгоднее оперинровать в соседней стране, трудно придумать модель жесткой
защинты инвестора.
Решением является персональнная ответственность и просвещенние: все инвесторы
повышаются в ранге до того, что 5ЕС зовет лпрондвинутым инвестором,
предполангая, что уже самим вхождением в систему такой инвестор прини мает
всю полноту ответственное ти на себя. Тогда роль агентств по защите прав
инвестора изме няется, и должна включать:
л обеспечение общей трейдинг грамотности;
 установление минимальны стандартов раскрытия инфор мации;
* проведение платной сертиф:
кации на добровольной основе;
 обеспечение центральной то1 ки для сбора информации о мо шенничестве.
Поскольку предполагается, ч институты регулируются в основ ном в целях защиты
инвестор) мир ответственных инвестор! ограничивает пользу контроля обще.
Такая трансформация у происходит в банковской сфе| Многие центральные банки и
Приложение к еженедельнику лКомпьютерра'# I 2 (240)
     
     
КОМПЬЮНОМИКА
     
     
     
Оо1с1!е-3со1, Оипсап, Епбресе II   У1г1иа1 Ртапсе Рерог!, Магс(1 1997.
Нате!, Оагу & РгаЬа\а6,   С.К. СотреНпд (ог Йе Ри1иге Ч Т^е Нап/агй
Виапеэз Зспюо! Ргевз,   1994
Не№пда, НоЬег!, И/Лагэ а йеос1ев1С   Есопоту? II е$ ПаШа, 6 ^пе 1997.
(См. тж.: Хеттинга Р.,   лГеодезическое хозяйство и финансовая
криптография //лКомпьюномика,   0.1, февраль 1998Чприм.М.О.)
Ма)е1[,А\аг\,1п{вгпе{8Юс1<Ехс11апде5иг\/еу/иоигпа1о/11Иегпе{Визтеаа,
^апиа^у 1997.
УУаНтап, 31еуеп М. Н., Тесало/оду   й/сеэ ?о весигШев 1гасИпд II 1ЕЕЕ
8рес1гит, РеЬгиагу 1997.
УУеЬЬ, Апс)у,   Тои/агс/з йе р1ид 'П р1ау Ьап1< II Еиготопеу, Ии1у 1997.
2дой2шкз1, Оауй, Ноте-Вгвшж!   Зйс/с // 1п{вгпе1 \МоМ, Уо17, Мо 7,1996.
пользуют свои полномочия для аудита деятельности коммерчеснких банков, однако
воздерживанются от указаний, какую деятельнность и как им следует вести; их
роль Ч в родительских наставленниях с привилегированной позинции, позволяющей
обладать секнретами всех конкурентов. К сегоднняшнему дню стало понятно, что
попытки спасать разоряющиеся банки самоубийственны.
Рынок репутаций
Даже эта ограниченная роль для регуляторов, скорее всего, станет лишь
промежуточным этапом межнду их нынешним набором функнций и переходом к
коммерческой поставке этих услуг, уже сегодня осуществляемой такими
компанинями, как Оип в- ВгаЛ5{гее1 или 5Шп(1ап1 в- Роог'5.
В отсутствие формальных кринтериев безопасности, как любой отдельный игрок может
опреденлить, что надежно? Ключевым акнтивом становится репутация, подннимающая
значение маркетингонвой компоненты в бюджете любонго  посредника.  Например, 
Е*ТКАОЕ почти четверть своего оборота тратит на маркетинг.
Рейтинговые службы станут более распространенными, и к ним будут чаще
обращаться со всеми вопросами, связанными с репутацией.
Частное право
Как в сложном международном контексте решать споры, если ренпутация (или
угроза ее утраты) не в силах этого сделать?
Если участники согласятся дернжать контракты под определенной национальной
юрисдикцией, есть шансы судебного разбирательства в соответствующем
присутствии. Но это может оказаться чрезвычайнно дорого, если некоторые или
все стороны в действительности опенрируют совсем в другой стране.
Более вероятным сценарием является развитие услуг частного права, таких, как
арбитраж. Для ненкоторых видов споров такие служнбы уже существуют, и,
вероятно, они смогут охватить все пространство 1шегпе1 быстрее, чем любая
национнальная система. Эти службы с больншой вероятностью возникнут при
бухгалтерских и юридических комн
паниях или арбитражных ассоцианциях, таких, как Американская арнбитражная
ассоциация.
     Заключение
Приведенный выше образ будунщего основан на моментальном анализе
экономической структунры и есть не более, чем сумма прогнозов. Хотя детали
будущего устройства ГФС предсказать сувенренностью трудно, можно с
доснтаточной определенностью прендугадать развитие событий на ближайшие годы.
Быстрая структурная перестройка
Инновации, обсуждаемые в статье, казалось бы, должны принести давнно
ожидаемый скачок эффективнности в отрасль, в течение многих лет
довольствующуюся лишь понстепенными улучшениями. Это так, но гораздо важнее
направление структурных изменений, предстонящих в ближайшие годы.
Чего можно ожидать:
 Доступ к рынкам осуществлянется в основном через 1шегпе1. С розничной
брокерской деятельнностью это уже произошло, битва за первичное размещение
продолнжается, а рынку сделок институнциональных инвесторов еще предстоит
стать полем боя.  Розничный трейдинг гомогенинзируется, и частные лица
получают прямой доступ к рынкам на тех же условиях, что и институты, а также
пользуются той же информацией.  Эта гомогенизация ведет к увенличению роли
информационных технологий и маркетинга, и уменьшению роли финансовых и
юридических навыков.  Экономия на масштабах набинрает силу, это значит, что
крупные компании будут нормой, а крупнные инвестиции Ч необходимоснтью для
отрасли. Необходимость
инвестировать выдавит мелких брокеров и толкнет крупных бронкеров и
клиринговые дома друг к другу в объятия. Результатом будет конвергенция этих
двух секторов.  Как только крупные операторы станут нормой, различия между
ликвидностью на бирже и ликвиднностью в пределах одного оператонра снизятся.
Будущее бирж нахондится под угрозой также из-за агнрессивной конкуренции со
сторонны сетей трейдеров типа лмногие-со-многими, с доступом через отнкрытые
сети, такие как 1шегпе1.
                       Опытная проверка, а не уверенность                       
Сулит ли будущее нулевые тран-закционные издержки, по-настонящему открытый
рынок трейдин-га и хозяйство без границ, доступнное для всех?
Вполне очевидно, что такая возможность существует; это было
продемонстрировано, и это было
теоретически обосновано. На сенгодня есть ряд технических, струкнтурных и
коммерческих моменнтов, которые препятствуют глонбальному распространению
ГФС, но предприниматели по всему миру стремятся их преодолеть.
Если предположить, что такой мир можно реализовать, то, блангодаря снижению
издержек в цифнровом сертификатном трейдинге, следует ожидать, что выживут
лишь системы в равной степени бесплатные и открытые.
Тогда, даже еще не став реальнностью, модель цифровых сертинфикатов служит
своего рода иснпытательным стендом. Если трей-динговые системы любого
инстинтута или любое национальное хонзяйство не пройдут этот тест, они,
вероятно,обречены.
                                                      Вызов же остается прежним:
лидеры бизнеса и политики должн
ны соизмерять свои ставки с этой картиной мира, безотносительно к тому,
поддерживают ли они тот или иной способ его реализации.
США против остальных
Эта статья сфокусирована, в оснновном, на условиях США, что есть простое
отражение ведущей роли США в цифровом трейдинге. При этом, США настолько ушли
в отнрыв, что разработчикам в других странах можно уже и не думать, а просто
копировать лучшие аменриканские образцы.
Более тревожно то, что неаменриканским рынкам остается мало надежды догнать
США и на послендующих стадиях. Наихудшим бундет сценарий американизации
нанциональных рынков в течение следующего десятилетия, если много лучшие
условия трейдинга оттянут инвесторов, за которыми, в поисках ликвидности,
уйдут и эмитенты.
Победителю Ч все трофеи
Мы увидели, как использование 1п1егпе1 для повышения эффективнности
финансовой системы может принести значительный выигрыш. Применяя этот новый
носитель для распространения информации, передачи инструкций и как основу для
маркетинга недокапитализи-рованных фирм, мы можем устраннить многие
недостатки существунющей системы. Результат более чем поразителен, он
говорите возможнности снижения издержек на понрядки, что повлечет
драматичеснкую структурную перестройку.
Однако, мы показали и другую возможность, мир с финансовой системой, в которой 
весь процесс протекает в 1шегпе1. Это обещает снизить транзакционные
издернжки еще на порядки, даже по сравннению с существующей системой, уже
использующей 1п1егпе1.
Характер конкуренции между этими альтернативами предсказунем, хотя за
подробности ручаться нельзя. Противостоят существуюнщая инфраструктура и
цифровой ветер перемен. Победителями станнут корпорации, которые одной ногой
твердо стоят на почве сущенствующих институтов и защищанют их, а другой Ч
шагнули в новый мир экспериментальной дерзости. Сокр. пер. с англ. Ч М.О.
     
(Зо1с1|в-3со{, Оипсап, Епфесе II   УМиа! Ппапсе Перог1, МакЬ 1997.
Нате!, Сагу & Рга1па1ас), С.К. СотреИпд   /ог {Ье РиЮге Ч Т^е Нап/агс)
Виэтезз Зспоо! Ргезз,   1994
НеЯтда, НоЬеП, УУЬаГв а   Оеос/еэ/с Есопоту? II в$ РаШз, 6 Нипе 1997.
(См. тж.: Хеттинга Р.,   лГеодезическое хозяйство и финансовая
криптография //лКомпьюномика,   0.1, февраль 1998Чприм.М.О.)
Ма1ег,Маг\,1п1егпе{81ос1<Ехс11апде8игуеу//Почта!   оПп1егпе{Ви8теа8,
^апиа^у 1997.
УУаНтап, 5(еуеп М. Н., ТесЬпо1оду   Й/<еэ {о зесипЧез 1гаЛпд II 1ЕЕЕ
8рес1гит, РеЬгиагу 1997.
УУеЬЬ, Апс1у,   Тои/агсй йе р1ид 'п' р1ау Ьап1< II Еиготопеу, Ии1у 1997.
2до(йп1<51, Оауй, Ноте-Вгвмес!   5йэс/г // 1п1егпе1 УУоМ, Уо17, Мо 7,1996.
пользуют свои полномочия для аудита деятельности коммерчеснких банков, однако
воздерживанются от указаний, какую деятельнность и как им следует вести; их
роль - в родительских наставленниях с привилегированной позинции, позволяющей
обладать секнретами всех конкурентов. К сегоднняшнему дню стало понятно, что
попытки спасать разоряющиеся банки самоубийственны.
Рынок репутаций
Даже эта ограниченная роль для регуляторов, скорее всего, станет лишь
промежуточным этапом межнду их нынешним набором функнций и переходом к
коммерческой поставке этих услуг, уже сегодня осуществляемой такими
компанинями, как Оип №Х ВгаЛ51гее1 или 5Шпс1агс1 & Роог'5.
В отсутствие формальных кринтериев безопасности, как любой отдельный игрок может
опреденлить, что надежно? Ключевым акнтивом становится репутация,подннимающая
значение маркетингонвой компоненты в бюджете любонго  посредника.  Например, 
Е*ТКЛОЕ почти четверть своего оборота тратит на маркетинг.
Рейтинговые службы станут более распространенными, и к ним будут чаще
обращаться со всеми вопросами, связанными с репутацией.
Частное право
Как в сложном международном контексте решать споры, если ренпутация (или
угроза ее утраты) не в силах этого сделать?
Если участники согласятся дернжать контракты под определенной национальной
юрисдикцией, есть шансы судебного разбирательства в соответствующем
присутствии. Но это может оказаться чрезвычайнно дорого, если некоторые или
все стороны в действительности опенрируют совсем в другой стране.
Более вероятным сценарием является развитие услуг частного права, таких, как
арбитраж. Для ненкоторых видов споров такие служнбы уже существуют, и,
вероятно, они смогут охватить все пространство 1п(егпе1 быстрее, чем любая
национнальная система. Эти службы с больншой вероятностью возникнут при
бухгалтерских и юридических комн
паниях или арбитражных ассоцианциях, таких, как Американская арнбитражная
ассоциация.
     Заключение
Приведенный выше образ будунщего основан на моментальном анализе
экономической структунры и есть не более, чем сумма прогнозов. Хотя детали
будущего устройства ГФС предсказать с увенренностью трудно, можно с
доснтаточной определенностью прендугадать развитие событий на ближайшие годы.
Быстрая структурная перестройка
Инновации, обсуждаемые в статье, казалось бы, должны принести давнно
ожидаемый скачок эффективнности в отрасль, в течение многих лет
довольствующуюся лишь понстепенными улучшениями. Это так, но гораздо важнее
направление структурных изменений, предстонящих в ближайшие годы.
Чего можно ожидать:
 Доступ к рынкам осуществлянется в основном через 1п1егпе1. С розничной
брокерской деятельнностью это уже произошло, битва за первичное размещение
продолнжается, а рынку сделок институнциональных инвесторов еще предстоит
стать полем боя.  Розничный трейдинг гомогенинзируется, и частные лица
получают прямой доступ к рынкам на тех же условиях, что и институты, а также
пользуются той же информацией.  Эта гомогенизация ведет к увенличению роли
информационных технологий и маркетинга, и уменьшению роли финансовых и
юридических навыков.  Экономия на масштабах набинрает силу, это значит, что
крупные компании будут нормой, а крупнные инвестиции Ч необходимоснтью для
отрасли. Необходимость
инвестировать выдавит мелких брокеров и толкнет крупных бронкеров и
клиринговые дома друг к другу в объятия. Результатом будет конвергенция этих
двух секторов.  Как только крупные операторы станут нормой, различия между
ликвидностью на бирже и ликвиднностью в пределах одного оператонра снизятся.
Будущее бирж нахондится под угрозой также из-за агнрессивной конкуренции со
сторонны сетей трейдеров типа лмногие-со-многими, с доступом через отнкрытые
сети, такие как 1шегпе{.
                       Опытная проверка, а не уверенность                       
Сулит ли будущее нулевые тран-закционные издержки, по-настонящему открытый
рынок трейдин-га и хозяйство без границ, доступнное для всех?
Вполне очевидно, что такая возможность существует; это было
продемонстрировано, и это было
теоретически обосновано. На сенгодня есть ряд технических, струкнтурных и
коммерческих моменнтов, которые препятствуют глонбальному распространению
ГФС, но предприниматели по всему миру стремятся их преодолеть.
Если предположить, что такой мир можно реализовать, то, блангодаря снижению
издержек в цифнровом сертификатном трейдинге, следует ожидать, что выживут
лишь системы в равной степени бесплатные и открытые.
Тогда, даже еще не став реальнностью, модель цифровых сертинфикатов служит
своего рода иснпытательным стендом. Если трей-динговые системы любого
инстинтута или любое национальное хонзяйство не пройдут этот тест, они,
вероятно, обречены.
                                                      Вызов же остается прежним:
лидеры бизнеса и политики должн
ны соизмерять свои ставки с этой картиной мира, безотносительно к тому,
поддерживают ли они тот или иной способ его реализации.
США против остальных
Эта статья сфокусирована, в оснновном, на условиях США, что есть простое
отражение ведущей роли США в цифровом трейдинге. При этом, США настолько ушли
в отнрыв, что разработчикам в других странах можно уже и не думать, а просто
копировать лучшие аменриканские образцы.
Более тревожно то, что неаменриканским рынкам остается мало надежды догнать
США и на послендующих стадиях. Наихудшим бундет сценарий американизации
нанциональных рынков в течение следующего десятилетия, если много лучшие
условия трейдинга оттянут инвесторов, за которыми, в поисках ликвидности,
уйдут и эмитенты.
Победителю Ч все трофеи
Мы увидели, как использование 1п1егпе1 для повышения эффективнности
финансовой системы может принести значительный выигрыш. Применяя этот новый
носитель для распространения информации, передачи инструкций и как основу для
маркетинга недокапитализи-рованных фирм, мы можем устраннить многие
недостатки существунющей системы. Результат более чем поразителен, он
говорите возможнности снижения издержек на понрядки, что повлечет
драматичеснкую структурную перестройку.
Однако, мы показали и другую возможность, мир с финансовой системой, в которой 
весь процесс протекает в 1п1егпе1. Это обещает снизить транзакционные
издернжки еще на порядки, даже по сравннению с существующей системой, уже
использующей 1п1егпе1.
Характер конкуренции между этими альтернативами предсказунем, хотя за
подробности ручаться нельзя. Противостоят существуюнщая инфраструктура и
цифровой ветер перемен. Победителями станнут корпорации, которые одной ногой
твердо стоят на почве сущенствующих институтов и защищанют их, а другой Ч
шагнули в новый мир экспериментальной дерзости. Сокр. пер. с англ. Ч
М.О.
настоящее время в сис-в Хтеме права наметился |кризис: распределение |редких
ресурсов (хотя |этим занимается экононмика) постепенно уходит из сфенры
материального мира в мир вирнтуальный. Первыми последовали туда деньги, затем
расписки, акнции и облигации Ч но все они снанчала как-то были поддержаны
мантериальными носителями. Труднонсти возникли тогда, когда люди сонобразили,
что материальные нонсители уже не нужны, и все эти порождения разума начали
жить в недрах винчестеров и на простонрах компьютерных сетей. Тут-то древняя
правовая модель, опиранющаяся на вещные права, и начала сбоить: трудно
оперировать с ненвещами по правилам для вещей!
Известно, что вещные права весьнма просты (в смысле простоты опенраций над
ними). Вещи моделирунются объектами: это достаточно простые сущности, чтобы
ввести над ними операции. Обязательственные же права Ч это не столько вещи-
объекты, сколько отношения. Отноншения (по сути, протоколы) намнонго более
выразительны для моделинрования мира, но и операции над ними обычно сложны и
непонятны.
Такие протоколы, описываюнщие отношения активных (люди) объектов друг с
другом по поводу пассивных (вещи) объектов, весьнма сложны для описания, в
частнонсти, из-за наличия принсипал-агентских (представительских) отнношений.
Легко моделировать двойки (вещь, принсипал). Но монделировать тройки
(принсипал,, принсипал^, вещь) или четверки и пятерки (принсипал,, агент,,
приннсипал^, агенту вещь) Ч гораздо бонлее сложная задача.
И именно в нее упирается сейнчас рынок ценных бумаг при понпытках создания
эффективной системы обращения финансовых инструментов.
С одной стороны, понятно, что в терминах обязательственного пранва намного
лучше описывать ситуанции, возникающие при обращении
ценных бумаг (не надо забывать, что даже по российскому законодательнству
лценная бумага Ч это не матенриальная лвещь, а просто набор прав). С другой
стороны, большиннство тех, кто это понимает, боятся проводить более сложные
рассужндения, а также опасаются непонинмания со стороны более пожилых коллег,
привыкших и с лне-вещами работать в терминах вещного пранва. Российский
Гражданский кодекс содержит именно такой подход, от которого стонет весь
рынок.
Нашу нынешнюю российскую модель собственности все-таки приндется перестроить
Ч рано или понздно. Сегодня определяемая по ГК собственность даже на объекты
мантериального мира выглядит весьма социалистически, и уж точно не подходит
для организации инстинтута собственности на такие ненвещи, как лправа на
права (т.е. фин-струменты). Поэтому для целей практического проектирования и
реализации технологической сренды поддержки модели финструмен-тов,
уменьшающей издержки их обнращения и реализации прав по ним, необходимо будет
менять и сам ГК.
Известный прием в таких слунчаях Ч изобретение подходящей нотации. Именно
этим способом человечество научилось, напринмер, умножать. Римские цифры для
этого были абсолютно непрингодны, а арабская нотация позвонлила легко
умножать лв столбик. То же произошло и в химии Ч после введения элементов,
систенмы их обозначений и способов записи для молекул и реакций.
Существующая сейчас нотация для выражения прав собственности (особенно для
выражения прав на лне-вещи, например, прав, связаннных с финансовыми
инструментанми, и прав, которые участвуют в коннструкциях доверительного
управленния) напоминает алхимическую нотацию: длинные и развернутые
аллегорические описания. Пользы от моделирования мира в этом язынке практически
нет. Поэтому, пора из алхимии делать химию.
Аналогия здесь достаточно пронста: химия Ч наука о веществах и их
превращениях друг в друга;
финансовая лхимия Ч наука о (финансовых) инструментах и их превращениях друг
в друга.
Чуть-чуть расширив понятие классического финансового инстнрумента и сократив
звучание до лфинструмент, можно дать следун
ющее определение: финструмент
     Ч это серия стандартизированных, отчуждаемых (т.е. обращаемых на рынке),
взаимозаменяемых пучков разнообразных прав, с установленнными правами на сами
эти права.
К финструментам можно отненсти любые отчуждаемые серийные права (и Ч
реверсивно к правам
Ч обязательства): от денег (как специфических обязательств гонсударства),
акций и облигаций до ваучеров (именных приватизацинонных чеков) и талонов на
мыло. Производные финансовые инстнрументы (варранты, опционы и тд.) тоже
являются финструмен-тами. Не правда ли, напоминает определение эмиссионной
ценнной бумаги из российского законна лО рынке ценных бумаг?
С лпростотой такого определенния уже столкнулись авторы этого закона Ч под
определение лценной бумаги, например, полностью понпадают проездные билеты
на метро. Из коллизии вышли так: если ФКЦБ России признает такие финструмен-
ты лценной бумагой, то так тому и быть. А не признает Ч то и не принзнает.
То же можно сказать и про телефонные жетоны, система обранщения которых
довольно сложна. Про электронные аналоги подобных финструменов пока речи еще
не шло, но они появятся очень скоро. Итак, нужно уметь описывать лфорнмулы
финструментов и соответн
ственно этим формулам строить системы их эмиссии и обращения.
Используем для построения финнансово-юридической лхимии наиболее продвинутую
дисциплинну моделирования: информатику. Назовем получившийся гибрид
теноретического финансостроения и информатики лфинформатикой Ч раздел
компьюномики, имеющий дело с построением систем учета и обращения
лфинструментов. И, воноружившись хоть какой-то теориней, начнем строить
эффективные системы учета и обращения денег, ценных бумаг, голосов и т.д.
Но для начала рассмотрим теноретико-экономические основанния Ч теорию прав
собственноснти (ргорепу пзЬй (Ьеогу).
В русле этой теории одно из определений прав собственности задает их как
совокупности часнтичных правомочий. Приведем один из возможных списков
часнтичных правомочий:
О право владения, т.е. исключинтельного физического контроля над вещью
(ресурсом);
В право пользования, т.е. личнонго использования вещи;
В право управления, т.е. решенния, как и кем вещь может быть использована;
В право на доход, т.е. на блага, проистекающие от предшествуюнщего личного
пользования вещью или от разрешения другим лицам пользоваться ею (иными
словами Ч право присвоения);
В право на лкапитальную стонимость вещи, предполагающее право на отчуждение,
потребле-1 ние, промотание, изменение или] уничтожение вещи;
В право на безопасность, т.е. им' мунитет от экспроприации;
В право на переход вещи по на' следству или по завещанию;
В бессрочность;
О запрещение вредного исполь зования, т.е. обязанность воздер живаться от
использования вещ| вредным для других способом^ Ш ответственность в
виде взыс кания, т.е. возможность отобра,' ния вещи в уплату долга;
Ш остаточный характер, т.е. ожиндание лестественного возврата переданных
кому-либо правомончий по истечении срока передачи или в случае утраты ею силы
по любой иной причине.
Правом собственности при этом может называться не только пучок прав из всех
11 элементов одновременно. Пучки прав из сончетаний некоторых элементов
приведенного списка (около понлутора тысяч сочетаний) тоже могут претендовать
на название лправа собственности.
Законодательство и обычай разнных стран это все учитывают Ч в той или иной
модели собственноснти. В рамках данного текста мне не хотелось бы обсужцать
проблемы суда, арбитража, альтернативных методов разрешения споров,
госундарственного устройства и прочих мероприятий, направленных на 
разграничение и защиту прав собнственности. Я бы сосредоточился на 
учете распределенных прав, хотя, конечно, технические особеннности учета
прав собственности должны быть построены в соответнствии с законодательной
моделью собственности, принятой в стране.
Способы утверждения и фикнсации прав собственности весьма многообразны.
Альтернативные варианты спецификации объекнтов собственности и способов
уснтановления прав на них далеко не равноценны и требуют неодинанковых
издержек.
Точное определение всех пранвомочий Ч дорогой и долгий пронцесс. Этот процесс
можно сильно ускорить и удешевить, применив специальные модели собственнонсти и
технологические среды фикнсации правомочий. В общем виде эту задачу решить
невозможно, но для наших целей можно попытатьнся дополнить положения теории
прав собственности так, чтобы на основе такой дополненной теонрии можно было
создавать эффекнтивные системы - системы, ренально снижающие стоимость 
транзакционных издержек.
Общепринятой классификации транзакционных издержек не сущенствует. Приведем
классификацию по Ростиславу Капелюшникову:
О Издержки поиска информации (где найти продавцов, покупатенлей, каковы
сложившиеся цены) Ч
их уменьшает создание организонванного рынка. Напомним, что на организованных
эффективных рынках ценовые заявки потенцинальных продавцов и покупателей
сводятся между собой с учетом всей необходимой информации так, что существует
тенденция к устанновлению единой цены на одинанковые товары во всех сделках. В 
Издержки ведения переговоров
     Ч они уменьшаются стандартнными условиями торговли праванми,
процедурой заключения донговора, текстом контракта. В Издержки измерения 
(описанния и, соответственно, определенния качеств товара) Ч уменьшанются
стандартизацией товара;
В Издержки спецификации и занщиты прав собственности (сиснтема хранения
информации и учента операций с правами собственнности клиентов, судебная
система)
Ч их уменьшает специальная органнизация правового и технологинческого
пространства и эффективнная система судопроизводства;
В Издержки оппортунистичеснкого поведения (поведения, отклонняющегося от
оговоренного в коннтракте) Ч их уменьшает налаженнная система контроля за
соблюденнием условий сделок.
Итак, мы можем теперь рассужндать про альтернативные архитекнтуры
технологических сред, разнличными способами снижающие транзакционные издержки
функнционирования сред эмиссии и обращения финструментов Ч деннег, акций,
векселей, голосов и пр.
Например, можно провести сравнительную оценку (желательнно Ч формальным методом,
сканжем, функционально-стоимостнным анализом) безналичной (учетнной,
бухгалтерской, Ьоок-еШгу, депозитарной) и наличной (сернтификатной,
геодезической) архинтектур. И оценивать транзакционнные издержки на разрешение
коннфликтов (стоимость содержания судебной системы) при использонвании сильной
криптозащиты на абонентском уровне против сиснтем, подобных 5Ж1.Р.Т. То же
отнносится к издержкам по подсчету ваших финструментов у вас на
комнпьютере или в недрах многоуровнневой депозитарной системы и тд. Именно это
обсуждалось в статьях Роберта Хеттинги (лКомпьюноми-
ка №1) и Айана Григга (этот вынпуск лКомпьюномики).
А также можно обсуждать, пончему нельзя использовать инфранструктуру
обращения денег для обращения других финструменнтов (ценных бумаг, голосов и
пр.). Мы вернемся к этому вопросу чуть дальше. А сейчас обсудим, почему мы
так спешим с поддержкой сиснтем обращения финструментов.
Важнейшим трендом развития рынка, который нужно сейчас юриндически и
технологически поддернживать, является так называемая секьюрюпизация 
(буквально: оцен-нобумаживание) Ч отделение прав собственности в виде титулов
собнственности от самих объектов. При этом движение собственности 
занменяется движением прав, оформнленных как финструменты. После
секьюритизации рынки вещей станновятся рынками финансовых иннструментов Ч 
не нужно дробить и перевозить вещи, нужно только обеспечить обращение
финансонвых инструментов.
Для программистов проще всенго понять секьюритизацию как процесс создания
некоторого уровня косвенности (стандартной системы ссылок) на пучок
правонмочий по отношению к объекту собственности. Это сильно повыншает гибкость
всей системы ранботы с правами собственности и решает множество проблем.
Другими словами, появление некоторых оформленных лценнных прав (калька с
немецкого для лбезбумажных выпусков ценных бумаг) как объектов
собственнонсти, подразумевающих различные права на другие объекты, дает
вознможность обмениваться правами на реальные большие и сложные объекты, не
затрагивая при этом функционирование и местонанхождение этих объектов.
Ввиду тотальной секьюритизанции многие проявляют интерес к финансовой
инженерии Ч искуснству конструировать новые виды финансовых инструментов.
Финансовая инженерия (коннструирование новых типов финнансовых инструментов)
в России сейчас процветает. Тысячи безынмянных финансовых инженеров денно и
нощно трудятся, порожндая самые причудливые конструкнции. Чаще всего новые
конструкн
ции называются лвексель, реже
- лопцион. После выхода регунлирования по опционам навернянка чаще будут
встречаться лварнранты и прочие еще менее благонзвучные и понятные слова.
Именно здесь и может помочь лхимический подход, когда новые финансовые
инструменты, как хинмические соединения из элеменнтов, получаются при
комбиниро-' вании лэлементарных правомончий в их пучки Ч финструменты.
Притаком подходедовольнолег-ко из давно известных лэлементов получить
совершенно новые лсоединнения. Одна из подсказок для финнансовых инженеров Ч
перед тем, как разрабатывать новые классы финструментов, попытаться
хоть как-нибудь каталогизировать станрые, чтобы не изобрести случайно
велосипед. Более того, одним из интересных приемов так понимаенмой финансовой
инженерии являнется дробление общеизвестных сунществующих
инструментов-пучков прав на более мелкие пучки прав.
Например, придроблении акции на частичные права, можно вычленнить такое право,
как право голоса. При попытках обобщения можно заметить, что такие
права выбора (голоса, учета мнения) не являются финансовыми 
инструментами. Но права выбора можно оформить как (обращаемый)
инструмент Ч также, как собственность на средства пронизводства можно оформить
непоснредственно, аможночерезтакойин-струмент, как акция.
Если понимать права выбора, как инструмент, то к ним прило-жимы практически
все наработки
Ч от лдемократической инжененрии (ср. лфинансовую инжененрию) до понимания
того, какая должна существовать инфраструкнтура для их выпуска и обращения.
У прав выбора всегда есть эминтент, они могут обращаться. Часнто право выбора
является частью пучка более широких прав Ч нанпример, таких, как права
гражданнства, акции (собственно, права голоса на общем собрании), членнства в
партии. Права выбора монгут иметь довольно широкую изнменчивость: они могут
быть отнчуждаемыми и неотчуждаемыми (акция и право голосовать на вынборах
Президента), связанными друг с другом и отдельными.
Права выбора Ч как илюбой друнгой инструмент Ч подразумевают явный или
неявный выпуск проспек-та эмиссии эмитентом этих прав, в котором обычно
указываются:
 правила размещения (кто бундет являться начальным владельнцем).
Правила размещения могут варьировать от традиционного составления списка
избирателей (мажоритарная или пропорционнальная система и т.д.) до приема,
который применила японская опнпозиционная партия: в выборах ее председателя мог
участвовать любой японец, в том числе не член партии, заплативший партии $25
(кстати, число таких желающих превысило 2 млн. человек);
 правила обращения (можно ли торговать правами выбора, есть ли торговая
площадка, правила ценообразования и т.д.);
 правила учета результатов выборов (правила подсчета голонсов и
определения результатов вынбора: мягкое рейтинговое голосонвание, или простое
большинство голосов, или квалифицированное большинство голосов и т.д.).  
обязательство эмитента по реализации результатов выборов и правила
реализации результатов (например, обязательства государнства дать
полномочия выбранному президенту, или обязательства меннеджмента корпорации
признать власть вновь выбранного совета динректоров, или обязательство
произнводящей молоко компании учесть результаты опроса потребителей для выпуска
новых сортов молока).
Вообще-то говоря, лформуль-ное введение инструментов для голосования и опросов
может принвести к появлению лновой отраснли. Терминология общеизвестна, но нет
институтов, профессионанлизирующихся в условиях конкунренции на
проведении опросов и голосований разных типов. Танкую лновую отрасль
можно сонздать, например, на базе существунющей Ьоок-еШгу инфраструктуры рынка
ценных бумаг. В конце коннцов, организационно провести голосование на 2-3
миллиона акнционеров какого-либо лфлагмана нефтедобычи сегодня гораздо проще
при уже существующей де-позитарно-регистраторской инфнраструктуре, чем такого
же масшнтаба политическое голосование Ч
часто при не меньшем накале странстей при голосовании.
Имея права выбора (голоса) в качестве инструментов, можно предлагать весьма
забавные схенмы. Вот, например, весьма грубая схема улучшения
демократичеснких выборов президента. Обычно право голоса на президентских
выборах эмитируется на 1 сутки раз в 4 года и тогда же должно быть
реализовано. Это делается не только с целью обеспечения понлитической
стабильности,но и по причине больших транзакцион-ных издержек на проведение
вынборов. Представим другую картинну: права выбора президента эминтируются
государством как неотнчуждаемые, размещаются среди всех граждан страны, учет
их вендется на счетах кандидатов постонянно. Как появляются новые канндидаты
Ч вопрос отдельный. За цену транзакционных издержек (например, 10 новых
рублей) кажндый гражданин может перевести в любой день свои права выбора со
счета одного кандидата на счет другого кандидата. Состояние счентов
кандидатов фиксируется и пубнликуется ежедневно. Президентом считается тот
кандидат, который содержит больше половины эминтированных прав выбора на
свонем счету. Можно спорить о полинтических аспектах этой процедунры, но даже
современная инфранструктура рынка ценных бумаг уже сегодня готова предложить
дешенвую реализацию такого подхода.
Конечно, разные финструмен-ты на финансовом рынке обладанют разной 
ликвидностью Ч вренменем, необходимым для заклюнчения обоюдовыгодной сделки
после выхода на рынок с предлонжением продать/купить. Финансонвая
(финструментальная) система является идеальным (нематериальнным) дублем для
реального (физинческого) мира производства и обнмена. В целом ликвидность
финст-рументально оформленной собнственности много выше ликвиднности объектов
физического мира.
В основе функционирования финансовых рынков лежат четкие правила переуступки
прав собнственности на финструменты и регламенты выполнения обязантельств
сторон по правам, заклюнченным в финструментах.
Так как в нашей стране оформнление правомочий собственников много лет имело
очень странные формы (да и сегодня, впрочем, положение не многим лучше), то и
обращающиеся финструменты (включая рубль) были тоже очень странными, как,
впрочем, и сиснтемы выполнения договоров.
Для различных видов и типов финструментов необходимо коннкретизировать базовые
права собнственности Ч какте, которые фин-струментами оформляются, так и те,
которые относятся к владению самими финструментами. Обычнно такие права
перечисляются в решении о выпуске, которое депоннируется в учетной
системе фин-струментального рынка. Публике такие права часто становятся
изнвестными из проспектов эмиссии, с которыми она может познаконмиться
до приобретения данных финструментов. В частности, можнно выделить для акций
такие пранва (кстати, эмитент на юридичеснком языке будет называться
лдолнжник, а акционер Ч лкредитор):
О право передать другому лицу (продажа, дарение) Ч базовое свойство
финструмента;
В право поделиться-зависит от масштаба деления собственности, может быть
применен сплит или лдвойное владение и т.д.;
В право голоса для принятия реншений, обязательных к исполненнию должником;
О право на информацию о состонянии объекта собственности Ч банланс, время
проведения собрания;
В право на часть продукции Ч дивиденд;
В право поставить вопрос на гонлосование (ас(т5т) Ч право понслать те8вазе
объекту собственнонсти с соответствующей обработкой;
В право передать оговоренную часть прав другому лицу (опекуннство, траст,
доверенность на учаснтие в общем собрании и тд.);
В право условной передачи друнгому лицу Ч ограничения части прав до времени
наступления услонвия (обязательные части огранинчения до, и снятия ограничений
или полную передачу Ч после наступнления условного события) Ч залог;
В право уничтожить (погасить) свое право Ч для многих финстнрументов часто
трудно, но реалинзуемо (гашение выкупленных акн
ций с уменьшением капитала мы Ч реализуемо тогда, когда ственником данных
инструме становится сам эмитент);
     ИЗ и так далее Ч дополните сок по вкусу (права по лзол акции,
модификации для за тых акционерных обществ, вертируемые облигации, щ. 
легированные акции и тд.).
Теперь можно сформул вать, почему нельзя использс системы обращения денег дл
ращения финструментов. Де не требуют от эмитента осущ ления конкретных прав
собс' пика по отношению к эми1 (таких, например, как права 5, 6 по акциям).
Поэтому сие обращения денег не должна держивать реализацию собс1 никами этих
частичных прав чий. Реально можно ограни' ся только поддержкой прото обмена
деньгами между стар и новыми их собственник появляющимися в процесс! нежного
обращения.
Большинство же более слоя (имеющих более сложную л мулу из частичных правомо
финструментов требуют созд системы обращения, в кот( реализован не только
прот обмена между собственни] инструментов, но и протокол лизации прав
текущего собс1 ника по отношению к эмитег
Конечно, лформульная нансовая инженерия подраз вает также переформулиров;
некоторых абстрактных прл регулирующих процедуры 01 мления, владения и пере/
прав, представленных пос ством финструментов. Стату право, деловой обычай и
дог ры должны будут зафиксиро эти процедуры.
И с этого момента можн< дет говорить о технологиче' поддержке процедур рабо'
правами, оформленными ин( ментально Ч процедур, в ра:
степени поддающихся описа] формализации и даже автом зации. И кто знает Ч
может, а матизирована будет не толью стема обращения финстру! тов, но и
система их констру:
вания. И программисты б конкурировать на рынке С для финансистов...
январе банк лТаврический (Санкт-Петербург) заявил об имеющейся у него
собственной разработке в области цифронвой наличности. Она называется 
РауСа&Ь. Более того, органнизован сайт (1шр://195.5.138.171), на котором
потенцинальные пользователи могут подгрузить прототип лкошелька
     Х Почему вы считаете наличные платежные инструменты пернспективными для
Интернет-комнмерции? Ведь сегодня многие авнторитетные аналитики (в том числе и
в России) полагают, что с публикацией и внедрением протокола ЗЕТ чаша весов
однонзначно склоняется в пользу иснпользования в Сети карточек.
     Достаточно процитировать директора С1оЬа1 Сопсер18 Дэвинда Стюарта (Ваук! С.
51еуаг1), понлагающего, что лесавЬ сегодня донминирует на рынке лишь потонму,
что она [долго] была единстнвенной доступной технологией, и предсказывающего,
что доля рынка цифровой наличности упадет до 5% в 2001 году и до 1% - в 2005
году.'
     Или Ч эксперта Ассоциации российских банков Валерия Тор-хова, заявляющего,
что лтрадинционные карточные продукты с использованием 8ЕТ-техноло-гии и
чиповые продукты могут полностью покрыть нишу плантежей в Интернете2
.
Ч Прежде всего следует уточнить, что такое наличные платежи в Иннтернете. Мне
представляется, что наиболее существенными являютнся три свойства наличных
платенжей: анонимность, безусловное распоряжение и равноправность. 
Анонимность означает, что нигде не остается никаких записей,
идентифицирующих покупателя, а возможно, и продавца (если, коннечно, условиями
сделки не тренбуется иное). Безусловное распонряжение означает, что
никто не может избирательно запретить обладателю наличных тратить их по своему
усмотрению. Наконец, равноправность означает, что отнсутствует
разделение на тех, кто может платить, и на тех, кто монжет принимать платежи.
Платежная система может прентендовать на то, чтобы называться системой
наличных платежей, еснли проводимые в ее рамках платенжи обладают этими
свойствами. Замечу, что традиционные карточнные системы не удовлетворяют
этому определению. Набор протон
и наконец лпощупать руками цифровую наличность: сходить в лигруншечный
банк, магазин, погонять цифровую наличность между собой. На пристрастные
вопросы редактора лКомпьюномики Максима Отставнова отвечает начальник отдела
электронных платежей банка лТаврический Ильдар Хамитов.
колов ЗЕТ предназначен для безонпасной передачи данных карточек по Сети
и аутентификации участнников платежа и, следовательно, никак не влияет на
статус традинционных карточных систем как систем безналичных платежей. Поэтому
                                                               следующий вопрос:
существуетлиупользователей Иннтернета потребность в наличных платежах? Мне
представляется, что такая потребность есть. По менре продвижения человечества
от стадного общества к цивилизонванному появилось то, что назынвается частной
жизнью личности. У отдельных членов общества станли появляться секреты Ч
большей частью некриминального харакнтера. С другой стороны, стреминтельное
развитие электроники и коммуникаций неожиданно понставило под угрозу право
личнонсти на частную жизнь. Так, открынтость покупательских наклоннонстей
индивидуума уже пробивает брешь в его праве на частную жизнь и потенциально
таит угронзу другим его правам. Например, человеку могут отказать в крединте,
если он много тратит на лекарнства. Кроме того, не следует забын
вать, что карточные системы пока не очень приспособлены для пронведения
мелких платежей (10 рубнлей и меньше). Что касается сонставления прогнозов до
2005 гонда, то я бы воздержался от такого неблагодарного занятия в столь
динамичной области, как Интерннет вообще и Интернет-коммернция в частности.
     Х Почему вы пошли по пути разнработки собственных продукнтов, а не
лицензирования готонвой технологии, такой как есскЬ (от ВщКаЛ,
1пс.) или КкагЛо (от 8у51етш, Ш.)?
     Ч Банк лТаврический финансинровал несколько проектов, наценленных на
решение проблемы платежей в Интернете. Так, нанпример, была разработана
сиснтема расчетов в Интернете с понмощью дебетовых карт, а также некоторая
модель неанонимной платежной системы. Была также попытка установления контактов
с фирмой ВщКаЛ с целью понкупки лицензии на эксплуатацию системы 
еса$Ь. По разным принчинам все эти проекты не имели успеха, но они
подтолкнули нас к
разработке собственной технолонгии цифровых наличных, котонрая бы обладала рядом
преимунществ по сравнению с существуюнщими системами. Кроме того, собственная
технология позволинла бы нам распоряжаться ею, ни на кого не оглядываясь.
Разработнка платежной системы началась с анализа уже имеющихся сиснтем, в
результате чего была выранботана концепция системы РаунСа5Ь. Что
касается упомянутой ванми Ккагао, то она не является анонимной, а
свойство анонимнности было определяющим при выборе нами облика будущей
платежной системы.
Х Что отличает РауСаЛ от уже введенной в коммерческую экснплуатацию
системы есяяЬ?
Ч Вообще говоря, сравнение плантежных систем Ч довольно обънемная задача.
Например, можно сравнивать теоретические схемы, полноту реализации этих схем,
потребительские характеристики и т. п. Я отмечу лишь некоторые моменты.
В Диапазон возможных платенжей (преимущество за РауСа5Ь).
     РауСа5Ь: Диапазон платежей простирается от долей цента до сотен тысяч
долларов с шагом в доли цента.
     есаЛ: При установленном миннимальном размере платежа, чем больше сумма
платежа, тем больнше требуется времени на платеж. Практически это означает, что
должна быть введена не очень вынсокая верхняя граница для суммы платежа.
В Степень довериямежду участнниками (преимущество за РаунСа5Ь).
     РауСа5Ь: Клиенты могут ни в чем не доверять ни друг другу, ни банкам, то
есть каждый участник системы всегда имеет средства для доказательства своей
правоты.
     еса5Ь: В некоторых случаях клиент должен полагаться на ченстность банка.
Так, например,во время платежа банк может принсвоить деньги плательщика,
утвернждая, что предъявленные на веринфикацию монеты уже были иснпользованы
ранее. Чтобы избанвиться от этого недостатка, требунется разработка
дополнительных механизмов.
В Связность платежей (некотонрое преимущество за еса5Ь).
     РауСа5Ь: В рамках системы РауСа5Ь клиент платит при помонщи
платежных книжек, которых у него может быть много. Платенжи с одной книжки
связны. Танким образом, связность своих платежей клиент может регулинровать
самостоятельно, открывая новые платежные книжки и пренкращая использовать
старые. Как часто клиенту следует прерывать свою платежную историю и сколько их
иметь одновременно, зависит от его мнительности и от расценок банка на открытие
плантежных книжек (так что, с точки зрения банка, РауСа5Ь даже
преднпочтительнее, поскольку у банка имеется дополнительный источнник дохода).
     еса5Ь: Платежи полностью ненсвязны.
В Размеры оперативных баз даннных (преимущество за РауСа5Ь).
     РауСа5Ь: Размер оперативных баз данных банка примерно пронпорционален
числу клиентов и почти не зависит от среднего вренмени жизни электронных денег
в компьютере клиента.
     еса5Ь: Размер оперативных баз данных банка примерно пропорнционален
произведению числа клиентов на среднее время жизни электронных денег в
компьютере клиента. Практически это ознанчает, что должен быть установлен не
очень большой срок годности денег, хранящихся в компьютере клиента.
В Связывание платежа с коннтрактом (преимущество за РаунСа5Ь).
     РауСа5Ь: В систему встроено связывание платежа с контракнтом. Фактически
в системе РаунСа5Ь продавец всегда продает контракты. Тем самым
унифинцируется реализация большого спектра различных схем купли/ продажи.
     еса5Ь: Для связывания платежа с контрактом требуются дополнинтельные
надстройки. В Анонимность продавца (пренимущество за РауСа5Ь).
     РауСа5Ь: Во-первых, банк не знает, за что именно продавец понлучает
деньги. Во-вторых, проданвец может принимать платежи на анонимный счет, а затем
перебран
сывать требуемые суммы на ненанонимный счет (банк не имеет принципиальной
возможности проследить этот перевод), с котонрого продавец их может снимать.
     еса5Ь: Банк не знает, за что именно продавец получает деньнги, но деньги
всегда поступают на неанонимный счет (впрочем, это особенность реализации).
Х Рынок криптографических (в том числе финансово-крипнтографических)
технологий и приложений Ч особый рынок. Здесь крайне важна открытость решений
для независимой экснпертизы.
Я помню, что 01з1Са8Ь начанла серию экспериментов с есаЛ с того, что в
1994 году предлонжила тестерам библиотеку еса&Ь и описание
протокола. На их осннове был сделан ряд справочнных реализации, доступных на
уровне исходного кода (таких как -1исге). Именно это сделало возможным
исследование техннологии есаЛ широким кругом заинтересованных лиц (в
том числе конкурентов Дгд<Сяхй). Именно то, что еса&Ь прошла
танкую проверку, и позволяет сегондня говорить о лнадежности их технологии.
Как с этим обстоит дело у лТаврического? На что (кроме ваших заверений)
может полонжиться пользователь, который хочет знать, действительно ли
заявленные функции (надежнность шифрования, анонимнность и несвязность
платежей и пр.) реализованы в полном объеме и не содержит ли прондукт
недекларированные функнции? На каком уровне лТавринческий готов лраскрыть
техннологию для независимой экснпертизы?
Ч Открытость методов Ч один из фундаментальных принципов современной
криптографии и естественный способ завоевания доверия потребителей. В свое
время мы полностью опубликунем протоколы системы РауСа5Ь и исходный код
лКошелька (программного обеспечения клиента). Что касается криптонграфии, то в
качестве строительнных кирпичиков мы используем методы и алгоритмы, имеющие
репутацию, устоявшуюся в крипнтографических кругах.
лКошелек может играть роль магазинного кассового аппарата, который пересылает
потенциальнному покупателю контракт, пронсит у него оплату и сообщает хонзяину
результаты платежа. Для мангазинов, желающих подключить к своим продуктам
возможность приема денег в рамках системы РауСа5Ь, на нашем сайте
опублинкован программный интерфейс лКошелька.
Х Расскажите немного о том, что у РауСаЛ внутри.
- Сначала об асимметричной криптографии. Для шифрования и цифровой
подписи, которые используются в системе, принцинпиально важно применение
асимметричной криптографии, но не очень важен конкретный выбор алгоритмов, лишь
бы эти алгоритмы были надежны. В принципе, мы можем использонвать как схемы К5А
и ЕЮата! (а также их многочисленные варинанты и обобщения), так и другие схемы.
В текущей версии систе- | мы использована схема К5А с длинной ключа 1024 бита.
     Симметричная криптогранфия. Здесь конкретный выбор такнже не имеет
принципиального значения. В текущей версии иснпользуется поточное симметричнное
шифрование с длиной ключа 160 битов. Генератор случайных чисел, используемый
при симметнричном шифровании, основан на хэш-функции 8НА-1 (стандарт США) и на
периодическом сборе лхаоса. лХаос берется как из внешней среды (нажатие
владельнцем лКошелька клавиш на кланвиатуре), так и из компьютера.
Теперь об анонимности. Аноннимность в системе РауСа5Ь 
обеснпечивается на двух уровнях.
Во-первых, при открытии счента в банке клиент может не прендоставлять никакой
достоверной информации о себе. На тот слунчай, если по юридическим принчинам
будет невозможно изымать реальные наличные с таких аноннимных счетов,
предусмотрена возможность открытия так назынваемых ллегализованных счетов,'
жестко привязанных к конкретнному физическому или юридиче-1
     февраля
     
АКБ лТаврический   зарегистрирован в 1992 году. В настоящее время уставный капитал банка   составляет 20 млн. деноминиронванных рублей. Основная область деятельности:   финансовое обслуживание атомной энергетики, программ концерна   лРосво-оружение и телекоммуникационных предприятий.
скому лицу. При этом в системе деньги перекидываются со счета на счет таким
образом, что банк в принципе не имеет возможности проследить за ними.
Во-вторых, при любом платенже банк не имеет даже теоретинческой возможности
установить, с какого счета были сняты деньнги, которыми производилась
расплата, так как при переводе цифровых денег со счетов на платежные книжки
клиенты иснпользуют некоторый вариант слепой подписи.
     Х Сейчас на вашем сайте преднставлена лишь У'яйои-реали-зация 
РауСа&Ь. Как вы оценинваете уровень безопасности УМоиа (и других
закрытых платформ)? Будет ли РауСаЛ портирована на открытые сиснтемы?
На другие закрытые сиснтемы?
- В том, что касается безопаснонсти данных, мы склонны скорее не 
доверять, чем доверять операнционным системам. Дыры в сиснтеме безопасности 
^Ртиот были, есть и, видимо, будут, так как нандеяться на изгнание всех
ошибок можно только в отношении прондуктов, прекративших свое разнвитие. Если
же вы намекаете на намеренное встраивание в систенму черных ходов и шпионов, то
.мне представляется это маловенроятным, так как вскрытие таких фактов принесет
производителю операционной системы такие убытки, что на их фоне померкннут все
выгоды от встраивания шпионов. Что касается выпуска версий РауСскЬ для
других платнформ, то это вопрос наличия спроса и экономической
целесонобразности. Сейчас, когда мы вынставили пока только технологинческую
версию нашей платежной системы, говорить об этом слишнком рано.
Со своей стороны, мы предпонлагаем реализовать некоторые менры
предосторожности, чтобы огнрадить клиента от попыток похинщения деликатной
для него иннформации непосредственно с его компьютера (например, хранение
данных на жестком диске компьнютера в зашифрованном виде, уданление всех
следов деликатной иннформации и т. д.).
     Х Каковы планы практическонго внедрения РауСаЛ? Будет ли РауСаЛ 
эксплуатироваться лТавнрическим эксклюзивно или вознможно лицензирование
технонлогии другим банкам? Небанковнским структурам? Только в Роснсии или также
и за рубеж?
Ч Банк лТаврический не ставит перед собой задачу монопольнонго использования
системы Рау-Са&Ь. При разработке системы мы ориентируемся на модель
сети равноправных банков, которые связаны системой договоров и санмостоятельно
проводят взаимный клиринг, хотя возможны и другие варианты.
Мы заинтересованы в сотруднничестве с другими банками и нанмерены максимально
широко распространить нашу систему (и
не только в России), что будет отвечать интересам ее пользовантелей. В настоящий
момент мы готовим англоязычный вариант нашей модели, который хотим представить
на западном рынке. Конкретные формы распространнения и статус организаций,
конторые смогут выступать в качестнве операторов платежной систенмы 
РауСсчЬ, будут определяться, по всей видимости, местным занконодательством.
     Х Как появление и развитие клиентских систем электроннных платежей (в
том числе цифнровой наличности) изменяет бизнес?
Ч На мой взгляд, развитие технонлогий электронных платежей бундет безусловно
иметь серьезные последствия для бизнеса. Интеренсы людей перемещаются в
Интерннет, а вслед за ними и бизнес нанчинает мигрировать в виртуальнное
пространство. В отсутствие подходящих средств расчета Иннтернет играет для
бизнеса вспонмогательную роль, обеспечивая рекламу, связь с клиентурой,
принем заказов и т. п. Однако с появленнием удобных сетевых платежных
систем и по мере завоевания ими устойчивой репутации Интернет превратится в
ключевой элемент любого бизнеса. Цифровые нанличные лучше всего подходят для
обслуживания розничной торговнли в Сети, но вполне возможно, что они смогут
обслуживать часть платежей типа Ьияпеб5-1о-Ьимпе58 (кстати, насколько мне
известно, платежи межцу юридическими линцами в Интернете пока не
практинкуются).
В России еще недавно бизнеснмен прочно ассоциировался с факсом, но уже скоро
ведение люнбого бизнеса станет немыслимым без Интернета. Более того,
неконторые виды бизнеса могут полнонстью переместиться в виртуальнный мир,
при этом станет возможнным полный круг по знаменитой
формуле лтовар Ч деньги Ч тонвар, в котором товар изготавлинвается в
виртуальном пространнстве и там же продается. Конечно холодильник не
доставишь по проводам, но и производителям материальных товаров невозможнно
будет игнорировать Интернет.
Перемещение бизнеса и заметнной доли финансовых потоков в недра Всемирной
Паутины, котонрая не знает государственных гранниц и не слишком хорошо
подданется централизованному регулинрованию, не может не иметь
макнроэкономических последствий. Исследование и обсуждение этих последствий Ч
это бездонная тенма для экономических и юридинческих диссертаций, поэтому
здесь я скромно воздержусь от комментариев. Кто же выиграет, а кто проиграет
в складывающейся ситуации? Одно можно сказать точно: проиграет тот, кто стоит
на месте.
     Х Каковы, по вашему мнению, реалистичные сценарии внендрения цифровой
наличности в России?
Ч Я думаю, что распространение цифровой наличности вначале
будет носить более или менее стинхийный характер. Возможно, начннут
функционировать несколько не связанных между собой плантежных систем.
Первоначальный сегмент рынка, который может быть оснвоен системами наличных
плантежей, - это рынок информацинонных товаров низкой стоимонсти с
нерегулярным доступом и доставкой по Сети: картинки, справки, недорогое
программнное обеспечение, сетевые игры и т. п. Интересный вариант Ч продажа
доступа в Интернет в розницу и анонимно. Этот сегнмент рынка никем не занят и
не обременяет потребителя сущестнвенными рисками.
По мере завоевания репутанции рынок будет расширяться. С расширением рынка и
формиронванием подходящей инфраструкнтуры будет подтягиваться
законнодательная база. Некоторые плантежные системы уйдут со сцены, другие
будут стремиться к инте-роперабельности. Детали этого процесса вряд ли можно
сейчас предугадать.
     Х Представители ЦБР заявляют, что Центральный банк будет лвнимательно
следить за ининциативами в области систем плантежей в Интернете? Не
опасаентесь ли вы, что регуляторы монгут ограничить или запретить использование
цифровой нанличности? Будут ли в таком слунчае ваши инвестиции в разранботку
потеряны? Или вы уйдете оП-япоге?
-лВнимательно следить еще не означает Ч душить, поэтому панниковать пока
рано. Риски, свянзанные с неопределенностью занконодательного окружения,
коннечно, высоки, но я думаю, что подобные системы в любом слунчае будут
востребованы незавинсимо от позиции того или инонго органа власти какого-либо
гонсударства. Вряд ли государство заинтересовано в том, чтобы распространение
подобных техннологий носило нелегальный или полулегальный характер, поэтому
будем надеяться на коннструктивную позицию Ценнтрального банка и других
регунлирующих органов.
     
В
разу же Ч две оговорки. Во-первых, РауСааЬ от банка лТаврический,
возможно, не является единственной российнской разработкой, реализующей идею
цифровой (электронной) нанличности, Мне известно по крайнней мере два других
отечественнных разработчика, заявивших о нанличии у них такой технологии:
банк лОптимум и компания Тор5, а также около десятка Ч вплотную приблизившиеся
к этой черте'. Но, так или иначе, РауСскЬ попала в мои руки первой
(остальные я понка не видел, а врать не хочу) и понказалась мне достаточно
интереснной, чтобы о ней рассказать.
Во-вторых, сегодняшнее мое лтестирование РауСаяп Чдалеко не исчерпывающее.
Практика бета-занпусков и пилотных проектов плантежных средств в 1п1егпе1
показыванет, что'безопасность и надежность системы не может быть проверена без
раскрытия разработчиком иннформации об использованных алнгоритмах и протоколах
(либо раснкрытия такой информации стороннним аналитиком, выполнившим
де-компиляцию продукта, Ч но на это ни мотивов, ни ресурсов сейчас у меня нет).
Ильдар Хамитов заверил в своем интервью, что со временем все это будет
опубликовано. Тогда и поговорим, а пока ограничиваюсь оценкой ситуации
внедрения, заявнленной функциональности и общей эргономики продукта.
В качестве базы для сравнения я взял клиентскую часть широко изнвестной системы 
есскЬ от голланд-ско-американской компании Дгд'-СскЬ2. Я
использовал версию 2.1.5 для 32-разрядных ^шс1оуу8. Это прондукт более чем
двухлетней давнонсти, однако его использование как
базы для сравнения кажется мне опнравданным: в то время проект есжЬ 
находился в той же стадии, что РауСскЬ сегодня3. Я мог бы с
тем же успехом взять клиентскую часть МаусМопеу или -1исге^, но 
РауСа&Ь пока лживет только под ^Моиа, а две упомянутые системы
в эту среду (насколько я знаю) не портирова-ны, и сравнивать эргономику
коннсольного и оконного приложений было бы по меньшей мере странно.
     Ситуация внедрения
Как и любая другая система циф-роналичных платежей, РауСскЬ бундет
конкурировать с продуктами, относящимися к разным классам. И Альтернативные
цифроналич-ные системы. Особых комментанриев это не требует. Конкурентный успех
будет зависеть целиком от достоинств технологии и от того, насколько удачной
окажется марнкетинговая концепция в плане принвлечения клиентов и партнеров. В
лСуррогатные системы платенжей. лСуррогатная система может быть сколь угодно
приближена по эксплуатационным характеристинкам и возможностям к полноценнной
системе цифровой наличнонсти, однако ей не хватает одного важного свойства:
непрослеживае-мости (анонимности) платежей. В зависимости от контекста
испольнзования, это свойство может быть важным или второстепенным
марнкетинговым фактором.
Кроме того, с непрослеживаемо-стью платежей могут быть связаны и
политические, внерыночные факнторы. В начале 1990-х годов, когда встал вопрос
о практической реалинзации цифроналичных систем, мнонгие наблюдатели
опасались (или, нанпротив, выражали надежцу), что аноннимные электронные
платежи бун
дут поставлены национальными ренгуляторами вне закона или сущестнвенно
ограничены под предлогом лвойны с преступностью.
Однако, к чести правительстнвенных и финансово-регулирую-щих органов, следует
заметить, что к такому запрещению не принбегло ни одно государство. И
нентрудно понять почему: такой занпрет мог бы иметь смысл, только будучи
введенным одновременно во всех существующих юрисдик-циях,что не реально. В
Карточные технологии при' менительно к 1п1егпе1. Кредит-но-карточные, или
платежно-кар-точные, технологии, включая схенмы с использованием смарт-карт,
являются, по моему мнению, санмым серьезным конкурентом цифнроналичных
систем. В их пользу говорит наличие развитой инфранструктуры процессинга,
юридиченская проработанность схем разденления ответственности участников
системы, а также известность и привычность этих инструментов широкому кругу
клиентов, особеннно в странах Запада (к России это относится в меньшей
степени).
Ряд западных и российских ананлитиков полагает, что карточные технологии
начнут обслуживать львиную долю потребностей в 1п1егпе1-платежах уже к
середине следующего десятилетия. Я же беру на себя смелость предположить, что
платежи в 1п1егпе1 уже сейчас труднно назвать лнишей: это самостоянтельный и
большой рынок для фи-нансовыхуслуг, который, в свою оченредь, может быть
поделен на сегнменты и секторы. Карточные прондукты, разумеется, могут
позиционнироваться на этом рынке, более тонго, выход на него может дать
развинтие традиционной их функции: масн
сового потребительского кредш
Вытеснение же карточными т нологиями (даже с использова! ем ЧЕТ и
чиповых продуктов) щ. роденежных средств я считаю ;
ловероятным. Аргументация Р. Х тинги, приведенная в его сегодня ней статье, и
И. Хамитова Ч в пр1 шествующем интервью Ч каже] мне достаточно убедительной.
В то же время, я не вижу дру] го средства лизмерить спрос специфические
функции цифр денежных инструментов, в ча( ности, непрослеживаемость ш тежей,
кроме выведения этих пр дуктов на рынок, где они буд конкурировать с другими
прод) тами, в том числе карточными.
Я надеюсь, что спор между пр верженцами карточных и нали ных цифровых
инструментов 6 дет решаться корректно, без пер держек, и посредством апелляци
потребителю, а не к лгородовом} В Клиент-банковские технол! гии,
интегрированные в ^е Мне пока не удалось найти ро сийскую клиент-банковскую си.
тему, ориентированную на час ное лицо и работающую чер< 1п1егпе(, даже в
виде прототипа. В лСложный биллинг с внесет) вой оплатой. лСложный биллинг Х
это схема, при которой покупател локально распечатывает счет, по;
груженный с ^УеЬ, и проводит обы' ный безналичный платежчерез сво банк. Термин
введен, насколько знаю, президентом московской ко пании лАнкей Игорем
Крохиным:
кажется мне очень удачным. лСлоя ный биллинг Ч сугубо отечествен ный феномен,
он связан с особен ностями национальных правил 6} хучета: без
лбумажного подтвержце ния факта оплаты крайне труд провести платежчерез
бухгалтерш
1   Отдельный разговор Ч о лЦифровом кошельке" компании лПАН Крмпго", 
представленном в прошлом году в российском 1п1егпе1, "ЛАН Крипто 
(шнш.1апсгур1о.сот) владеет технологией лподписи вслепую, являющейся
основным элементом существующих систем цифровой наличности. Более того,
компанией разработана своя оригинальная схема ее реализации. Однако по какой-то
причине лкошелек лЛАН Крипто" допускает внешний аудит клиентских
транзакций банком. Иначе говоря, платежи, сделанные с его помощью, не обладают
анонимностью, чего мы, естественно, ожидаем от лналичных инструментов.
Это достаточно забавно, если учесть, что Анатолий Лебедев, президент 
"ЛАНКрипто", Чодин из тех, кто немало сделал для пропаганды идеи анонимных
электронных платежей в нашей стране и продолжает аргументировать в пользу
неминуемости перехода к системам с "гарантированным сохранением анонимности
платежей... не только в масштабе одного небольшого региона или отдельн
ной страны, но и глобально" (А. Лебедев. лПлатежные карточки: новые возможности,
проблемы! тенденции". лБанки и технологии", №1, 1998). Как бы то ни было, я
безжалостно дисквалифицируй лкошелек" "ЛАН Крипто в его нынешней
инкарнации как лсуррогатную систему и надеюсь н;
дискуссию с коллегой Лебедевым.
2   Подробнее см, тему номера в "Компьютерре, ^38 за 1997 год.
3   Читателю же следует учесть, что более поздние версии есаеЛ обладают
несколько расширенно! функциональностью (включая реализацию мультивалютноеЩ) и
измененной эргономикой, лзатонченной под маркетинговые концепции конкретных
банков-лицензиатов технологии. См л1И|и.()1д1са5(1.сот
4   Эти две программы доступны где-то на 11р.гер1ау,сот
СотрайЬПйу с отечественным бухучетом не имеет практического значения для
частных лиц и преднприятий, базирующихся вне роснсийской юрисдикции. В то же
вренмя для многих приложений лсложнный биллинг вообще неприменим, прежде
всего это относится к принобретению товаров и услуг, если необходима
конфиденциальность сделки, но также и к лспонтанным покупкам (прохождение
платежа обычными банковскими каналами может занять в России неделю и больше)
и мелким сделкам.
Такова, в самых общих чертах, диспозиция, в которой оказыванется РауСазЬ. 
Что же этот продукт собой представляет?
     Заявленная функциональность
лСистема РауСаЛ Ч это система анонимных электронных денег, а не просто
система клиент-банк, Ч пишут разработчики РауСскЬ. Одннако любая такая
система предунсматривает наличие некоторых тинпично  лклиент-банковских
функций, и, поскольку общение с системой неизбежно начинается с обращения
именно к ним, с них логично начать и сравнительное описание ессчЬ и 
РауСскЬ.
Первое бросающееся в глаза отнличие РауСскЬ Ч возможность ранботать с
серверами разных банков .из одной клиентской установки. После установки 
РауСазЬ пользонватель может внести данные об однном или нескольких банках. 
Еса^Ь-клиент (по крайней мере, известнные мне версии) ориентирован на работу
с одним банком, реквизиты которого лзашиты в дистрибутивнную поставку. Пока
эта возможнность РауСскЬ остается чисто теонретической, поскольку в
Сети отнкрыт лишь лДемоБанк, поддержинваемый лТаврическим. Кстати, пончему бы
лТаврическому не отнкрыть лДемоБанк-2, например, с другим прайс-листом за
услуги?
Более того, есскЬ ограничивает работу клиента с банком ведением одного
счета, который, правда, монжет быть мультивалютным (что не реализовано в версии
2.1.5). Это не принципиальное ограничение техннологии, но оно присутствует во
всех известных мне реализациях еса&Ь. РауСсюЬ позволяет заводить
новые счета в банке. При открытии счета
пользователь указывает: 1) банк (его реквизиты должны быть предваринтельно
занесены в РауСсвЬ), 2) ванлюту счета (сейчас это лигрушечнные
рублики, долларики, лирки и йенки), 3)языкинтерфейсаи4) опинсание счета.
Переходим ксобственно лналич-но-платежным функциям. Обе системы реализуют
четыре базовые операции: снятие лналичных со счента, депонирование лналичных
на счет, осуществление исходящего платежа, прием входящего платежа. Если 
РауСскЬ на сегодня позволяет выполнять эти операции только в ояйяе-режиме,
то есскЬс самого нанчала предусматривала общение с партнером по сделке
и посредством электронной почты (точнее, пронсто импорта/экспорта
лналичности из файла и в файл). В РауСскЬ такая возможность, судя по
лзапрещеннным полям интерфейса, предусмотнрена (причем для взаимодействия не
только с партнером, но и с баннком), но пока не реализована.
Принципиальные же различия мы увидим, только обратившись к дополнительным
свойствам и функциям двух систем. Я считаю важными три функции, введенные в 
РауСа&Ь: 1) мулыпивалютность (важно, что она появилась еще в
тестовой версии), 2) возможность микроплатежей (проплаты сумм с
дискретностью меньшей, чем дискретность соответствующей деннежной единицы, Ч
например, с точностью до долей копейки или цента) и 3) возможность
распреденления платежей поразным лкнижнкам. На двух последних стоит
оснтановиться подробнее.
     Микроплатежи, вообще говоря, важны для реализации лнечеловенческих схем
работы с наличнонстью, например, протокола лрыночнного распределения ресурсов
в сложных вычислительных систенмах. Для нас с вами значение может иметь,
пожалуй, лишь лсглаженное (более точное) начисление проценнта и исчисление
платы за услуги.
лКнижки введены в.Ряубаайдля того, чтобы пользователь мог разденлить свою
лплатежную историю на несколько частей. Банк имеет приннципиальную возможность
лсвязать все платежи, сделанные с одной книжки; чтобы офаничить ее,
польнзователю предоставлена функция создания новой лкнижки. В есааЬ
проблемы лсвязности платежей не существует (см. подробнее интернвью с
Хамитовым). Мне лкнижка как метафора не очень нравится, гонворя о
лкошельке, логично было бы увидеть в нем разные... лкарманы, что ли, или
лотделения.
     
6 последнее время все большую популярность   завоевывают раснчеты за товары, и у слуги с использованием специальных раснчетных   средств, выпускаемых эмитентом (в простейшем слунчае им является сам   продавец), а приобретатель этого средства может потребовать от эмитента   исполнить связанное с ним (среднством) обязательство.
     ОДНОЙ из самых простых (не требующих ни машиночитаемой памяти, ни даже
магнитнной полосы) технологий, применяемой для эмиссии таких средств и
организации обонрота связанных с ними обязательств, являнется нанесение на
материальный объект и маскировка уникального идентификатора в форме,
пригодной для считывания челонвеком без каких-либо технических средств.
Таким объектом можетбыть запечатанный в конверт бумажный купон с нанесенным на
него идентификатором или скрэтч-карта с идентификатором, скрытым трудно
восстаннавливаемым непрозрачным слоем краски. Далее, для определенности, мы
говорим пронсто о лкартах, подразумевая скрэтч-карты (хотя нижеописанные
протоколы могут быть лматериализованы и в другом виде). Как правило, скрэтч-
карта имеет форму пластинковой карты с идентификатором, полностью или
частично находящимся под непрозрачнным покрытием, которое перед использован
нием карты нужно соскрести (1о 5сга?с/?, отнсюда Ч лскрэтч-карта).
Сегодня скрэтч-карты все чаще испольнзуются для оплаты услуг сотовой связи и
доступа к 1п1егпе1 по коммутируемым линниям. Они могут эмитироваться и
финаннсовым институтом, например, банк может выпустить одноразовые карты-
векселя, с каждой из которых связано обязательство банка зачислить на счет,
указанный принобретателем, определенную сумму денег.
Желательным, а часто и необходимым условием успеха скрэтч-карточного проекта
является возможность приобретателя понтребовать исполнить связанное с картой
обянзательство, не предъявляя карту эмитенту или его представителю, а
передавая ему иденнтификатор по электронным средствам связи (набирая его на
клавиатуре телефона, сообнщая голосом оператору или заполняя форнму на
\Л/еЬ-сайте). Фактически скрэтч-карнты Ч прототип предъявительского расчетнного
средства для электронной коммерции.
     ФОРМАЛЬНОЕ описание традиционного протокола эмиссии и использования
скрэтч-карты дано во врезке 1.
Идентификатор карты обычно скрыванется, хотя бы частично, маскирующим
принспособлением, чтобы по пути карты от эмитента к приобретателю
идентификатор не мог быть считан третьей стороной (нанпример,
распространителем карт). При получении карты приобретатель должен убедиться в
том, что маскирующее принспособление не нарушено.
Множество идентификаторов выпунщенных карт должно быть таким, чтобы
приобретатель был не в состоянии указать идентификатор хотя бы одной из них
инанче, как считывая с карты (даже если в распоряжении имеются все другие
карты). В этом случае злоумышленник не сможет лугадать идентификатор карты,
обязантельство по которой еще не востребовано, даже если соберет большое
количество использованных и выброшенных карт. Фактически это означает, что
множество идентификаторов выпущенных карт долнжно составлять ничтожно малую
долю от всех возможных идентификаторов и сами идентификаторы выпущенных карт
долнжны быть лслучайными с точки зрения стороны, отличной от эмитента.
Напринмер, идентификаторы могут представлять собой достаточно большие числа,
котонрые выбираются при помощи генератора случайных чисел. Можно также
представнлять идентификатор в виде пары, состоянщей из серийного номера карты
и пароля, причем эмитент вычисляет пароль карты по ее номеру при помощи
секретной фуннкции на основе криптографической хэш-функции и секретного
ключа.
Традиционный протокол обладает мнонгими достоинствами. В частности, он
обеснпечивает защиту невостребованного обязантельства отатак третьей стороны.
Важно, что это лпредъявительский протокол, который не требует аутентификации
держателя карнты. Эти его свойства и обуславливают все возрастающую
популярность скрэтч-карт.
Однако традиционный протокол обландает и недостатками. Самый существенный из
них Чотсутствие внутренней процедуры разрешения конфликтов, а значит, и
незанщищенность от мошенничества лизнутри. I Недобросовестный приобретатель
монжет повторно потребовать исполнения обянзательства, связанного с картой,
снабдив
свое требование новым указанием. При этом эмитент не имеет возможности
доказать третьей стороне, что в этом случае карта используется приобретателем
повторно. I Недобросовестный эмитент может отнказаться признавать (и
выполнять) свое обязательство, заявляя, что обязательство по данной карте уже
выполнено с испольнзованием некоторого другого указания. При этом
добросовестный приобретатель не сможет доказать третьей стороне, что карта не
была использована ранее. 1 Технические сбои (отказы оборудования и каналов
связи, а также человеческие ошиб-ки) могут приводить к такой ситуации, когда
оба участника протокола,добросовестно его исполняющие, предстанут друг перед
друнгом как недобросовестные. И протокол сам по себе не дает никакой
возможности третьей стороне разобраться и лпомирить их.
Этот недостаток связан с тем, что после завершения сеанса протокола ни у
приобнретателя, ни у эмитента не остается никаких данных, которые они не
могли бы сфорнмировать без участия противоположной стороны и которые 
могли бы служить донказательством при разрешении конфликнта. Прнзнаппм эмитент
свое обязательство по карте или отказался это сделать, в люнбом случае по
завершении сеанса протонкола на руках у приобретателя остается карта в одном и
том же состоянии, то есть с открытым маскирующим приспособленнием
идентификатора.
Еще один недостаток традиционного протокола заключается в том, что знания
идентификатора достаточно для востребонвания исполнения обязательства,
связаннного с картой, и что всегда имеется отрезок времени, в течение
которого идентификантор находится в незащищенном виде. Пронворный
злоумышленник, которому стал изнвестен идентификатор карты, можетуспеть
раньше легитимного приобретателя потрен
бовать исполнить обязательство, связанное с картой. Например, можно
подглядеть идентификатор лиз-за плеча или перенхватить его в момент передачи
эмитенту (если канал передачи не защищен).
     ТАКИМ образом, видно, что протокол нужндается в совершенствовании. Мы
предлангаем следующую модификацию протоконла, предусматривающую лзапасный
вынход: ветви протокола, позволяющие разнрешить конфликт.
Эмитент выпускает карты, каждая из которых имеет идентификатор и
соответнствующий ему верификатор (дополнительнные данные V),
скрытый при помощи донполнительного маскирующего приспособнления. Правило
соответствия верификатонра карточки ее идентификатору должно быть таким, чтобы
для стороны, отличной от эмитента, было бы практически невознможно по
идентификатору определить сонответствующий ему верификатор, если этой стороне
заранее не было известно, какой верификатор соответствует данному
иденнтификатору. В частности, для стороны, отличной от эмитента, должно быть
пракнтически невозможно по идентификатору карточки определить ее верификатор до
вскрытия маскирующего приспособления верификатора.
При получении карты приобретательдол-жен убедиться в том, что маскирующее
принспособление, скрывающее верификатор карты, находится в закрытом
состоянии.
Основная ветвь протокола начинается точно так же, как традиционный протокол
востребования обязательства, описанный выше, но, принявтребование и
идентифинкатор от держателя карты, эмитент подпинсывает их цифровой подписью
и возвранщает держателю, а тот, убедившись в дейнствительности подписи,
демаскирует и пенредает эмитенту верификатор карты.
     ТРАДИЦИОННЫЙ протокол удаленного востребования иснполнения обязательств с
использованием скрэтч-карты. 1. Приобретатель.
1.1. Считывает с карты идентификатор /.
1.2. Формирует указание по исполнению обязательнства эмитента О.
1.3. Передает эмитенту требование исполнит! обязантельство {/, О}. 2. Эмитент.
2.1. Проверяет соответствие идентификатора / выпунщенной карте.
2.2. Проверяет, что никакое обязательство {/, О'}, в котором О' ?ь 
О, им не признано.
2.3. Признает обязательство {/, О].
Идентификатором карты называются данные /, однонзначно определяющие экземпляр
карты. Представление идентификатора на карте должно быть устойчивым но
отношению к попыткам модификации (подделки) идентй- фикатора: по меньшей
мере, должна быть исключена возможность такой модификации идентификатора, при
которой модифицированный идентификатор совпадет с идентификатором другой
выпущенной карты. Идентифинкатор карты может служить обозначением связанного
с картой обязательства эмитента.
Указанием по исполнению обязательства называются произвольные данные О, 
которыми необходимо снабдить связанное с картой исходное обязательство для
приданния ему конкретной и окончательной формы, в которой оно будет
непосредственно исполняться. Таким обранзом, пара {/, 0} может служить
обозначением того коннкретного обязательства, которое получено уточнением
обязательства / при помощи указания О. Форма и интерн претация указания
определяются конкретным приложен иием и для настоящего изложения не
существенны- В роли указания может, например, выступать номер баннковского
счета приобретателя, на который должен быть зачислен выигрыш. Пусть с картой /
= 123 связано обянзательство банка зачислить $100 на счет, указанный клиентом.
ТогдадляО = 45 обязательство {/, 0} =={123, 48} является обязательством
зачислить $100 на счет 45.
Маскирующее приспособление Ч это средство для временного сокрытия некоторых
данных, связанных с картой, например идентификатора карты. Маскирующее
приспособление может находиться в двух состояниях Ч открытом и закрытом, при
этом оно должно обладать следующими свойствами.
1 Практически невозможно считать с карты или видоизнменить данные, скрытые
при помощи маскирующего принспособления, если маскирующее приспособление
нахондится в закрытом состоянии.
1 Практически невозможно перевести маскирующее приспособление из открытого
состояния в закрытие. 1 Можно легко определить, в каком состоянии находится
маскирующее приспособление: открытом или закрытом. 1 Можно легко перевести
маскирующее приспособленние из закрытого состояния в открытое (вскрыть маски~
рующее приспособление).
1 Можно легко считать с карты данные, скрытые при помощи маскирующего
приспособления, если маскирунющее приспособление находится в открытом
состояний,
Первые три свойства определяют надежность (безонпасность) маскирующего
приспособления, аостаяьиые 'Ч дружественность по отношению к приобретателю.
Извенстно много различных видов маскирующих приспособнлений, которые особенно
часто используются при произнводстве билетов мгновенных лотерей,
При нормальном течении протокола он на этом и заканчивается, подпись эмитента
и верификатор нужны для разрешения конфнликтных ситуаций, подобных
перечисленнным выше для традиционного протокола.
Приобретатель инициирует процедуру разрешения конфликтов, чтобы добиться
отэмитента признания обязательства, свянзанного с картой (и дополненного
некотонрым указанием). В отличие от основной части протокола эта процедура
требует физического предъявления конфликтной карты и может проводиться под
наблюденнием и с помощью арбитра Ч независинмой третьей стороны. При этом
приобретантель должен быть в состоянии предъявить либо карту с закрытым
маскирующим приспособлением верификатора, либо карту с действительной
подписью эмитеннта под обязательством, связанным с иденнтификатором карты.
В зависимости от того, какие данные приобретатель может предъявить, он
донбивается от эмитента признания обязантельства либо в обмен на карту с
закрытым верификатором, либо в обмен на карту при наличии подписи эмитента,
связывающей идентификатор карты с обязательством. И
целостность маскирующего приспособленния (закрытость) верификатора, и
дейнствительность подписи являются лобъекнтивными свидетельствами, которые
монгут предъявляться третьему лицу.
Безопасность протокола с точки зрения приобретателя можно показать
формальнно. Согласно протоколу приобретатель на любом шаге имеет либо карту с
закрытым маскирующим приспособлением верифинкатора, либо карту/и
действительную поднпись эмитента под обязательством (/, 0). Поэтому в любой
моменту приобретателя имеется достаточно данных для иницианции процедуры
разрешения конфликта, которая всегда завершается признанием эмитентом
обязательства, связанного с картой. Неспособность предъявить даннные,
необходимые для инициации этой процедуры, означает, что приобретатель не
следовал протоколу (ветви А) и поэтому не может предъявлять претензии.
Для эмитента же протокол безопасен в рамках некоторых более сильных
предпонложений, а именно:
1 надежности подписи эмитента, 1 надежности правила соответствия
венрификатора карты ее идентификатору,
I надежности маскирующего приспособнления верификатора карты.
При том, что о надежности криптопри-митивов, лежащих в основе подписи, и
установки соответствия верификатора и идентификатора можно судить достаточнно
уверенно, общая надежность в реальнной ситуации будет определяться, видимо,
третьим предположением (а также админнистративно-организационным аспектом
первых двух).
     ВНЕДРЕНИЕ защищенного протокола монжет существенно снизить объективные
риснки удаленных расчетов, а следовательно, увеличить как многообразие
ситуаций, в конторых применимы скрэтч-карты, так и псинхологически приемлемые
суммы сделок.
Может показаться, что сфера примененния протокола ограничена только
случанями, когда в качестве абонентского оборундования держателя карты
используется компьютер (чтобы держатель был в состонянии проверить подпись
продавца), однанко следует заметить, что сегодня достаточнные вычислительные
мощности появлянются уже и в таких устройствах, как монбильные телефоны и
РОА. Н
     ЗАЩИЩЕННЫЙ протокол удаленного востребования понполнения обязательств с
использованием окрэтч-карты.
Ветвь А.
1. Приобретатель.
1.1. Считывает с карты идентификатор /.
1.2. Формирует указание яо исполнению обязательства эмитента О.
1.3. Передает эмитенту требование исполнить обязательнство {/, О}. 2. Эмитент.
2.1. Проверяет соответствие идентификатора / выпущеннной карте.
2.2. Проверяет, что он не подписывал обязательство {/, !>'}, в котором О' ^ О.
2.3. Ставит подпись 8 под обязательством у, О].
2.4. Запоминает, что обязательство {/, 0} было им подпинсано,
2.8, Передает подпись $ приобретателю.
$. Приобретатель.
З.Т. Проверяет, что 5 является действительной подписью эмитента под
обязательством {/, 0}.
3-2. Считывает с карты верификатор V.
3.3. Передает верификатор V эмитенту.
4, Эмитент.
4.1. Проверяет, что верификатор V соответствует идентинфикатору /.
4.2. Признает обязательство {/, О}.
Различные сеансы протокола (ветви А), в которых учанствует один и тот же
идентификатор /, должны быть согласонваны (правило мирного сосуществования
сеансов): эмитент не должен приступать к шагу 2.2 ветви А до тех пор, пока в
другом сеансе ветви А идет выполнение шагов 2.2-2.4.
Если по каким-либо причинам эмитент и6 может выполннить свой очередной шаг в
рамках ветви А или если очереднная проверка дает отрицательный результат,
эмитент пренрывает выполнение ветви, то есть отказывается признавать
обязательство.
Если по каким-либо причинам приобретатель не может иди не хочет выполнить
свой очередной шаг в рамках ветви
А иди если очередная проверка дает отрицательный резульнтат, то приобретатель
может инициировать процедуру разреншения конфликтов (ветвь Б) с целью
добиться от эмитента признания обязательства, связанного о картой (и
дополненнного некоторым указанием). В отличие от ветви А ветвь Б требует
физического предъявления конфликтной карты. Одна и та же карта не может
участвовать в двух сеансах ветви Б. Ветвь Б может проводиться под наблюдением
и с помощью арбитра.
Инициируя ветвь 6, приобретатель должен быть в состонянии предъявить:
1 либо карту с закрытым маскирующим приспособлением
верификатора,
1 либо карту / и действительную подпись эмитента под
обяэатедьством {/, О}.
     Вегвь 6 имеет две под&етви, одну из которых приобретантель выбирает в
зависимости от того, какие данные он хочет и может предьявять.
Подветвь Б1-
1. Приобретатель предъявляет карту / с закрытым маскинрующим приспоеоблвнкем
верификатора и указание О'.
     2. Эмитент.
2.1. Изымает карту I.
2.2. Удостоверяется в том, что маскирующее приспособнление верификатора
находится в закрытом состоянии.
2.3. Признает обязательство {/, О'}. Подветвь Б2.
1. Приобретатель предъявляет карту / и действительную подпись эмитента под
обязательством (/, О].
2. Эмитент.
2.1. Изымает карту /.
2.2. Проверяет свою подпись под обязательством {/, О}.
     2.3. Признает обязательство {/, О}.
Множество указаний по исполнению обязательства, донпустимых в рамках подветви
Б1, может отличаться от мнонжества указаний, допустимых в рамках ветви А.
Например, предоставленное приобретателем в подветви Б1 указание может
включать требование возврата денег, заплаченных за карту.
                  ЭЛЕКТРОННЫЕ СИСТЕМЫ ДЕНЕЖНЫХ РАСЧЕТОВ                  
Большое влияние на организацию и технику межбанковских расчетов оказывает
широкое использование так называемых лэлектронных денег Ч электронных
устройств и систем связи для перевода денежных средств, осуществления
кредитных и иных операций, а также для кот роля за состоянием денежных счетов
посредством передачи электронных сигналов без участия бумажных носителей
информация.
Непосредственным толчком к внедрению в банковскую пракнтику электронных
средств для денежных переводов послужил гигантский рост чекового обращения в
западных странах. Напринмер, в США обрабатывалось в 1974 году 24,4 млрд.
чеков, а в 1980 году уже до 30 млрд. С 1986 но 1992 год количество чеков,
выданных за год владельцами банковских текущих счетов, вознросло с 47 до 57
млрд. Причем половина всех выписываемых чеков является персональными чеками,
а 45% принадлежит фирнмам. Расходы банков по обслуживанию чекооборота весьма
велинки. Рост операций по инкассации чеков создал трудности в операционной
работе, породил нехватку банковского персонала. В 1959 г. в одном из
отделений Бэик оф Америка начала работать первая в мире полностью
автоматизированная электронная устанновка для обработки чеков и ведения
текущих счетов ЭРМА. А в 1970 г. были введены первые автоматизированные
теллерные машины.
В дальнейшем происходили не только расширение сферы применения электронных
денег, но и постоянное обновление компьютерной технологии.
Расчеты при помощи электронных средств денежных перевондов осуществляются
непосредственно между банками. Это позвонляет значительно ускорить расчеты по
заработной плате и пенсиням, свести к минимуму движение наличных денег,
исключить дублирование требований на выплату наличных и в конечном счете
повысить уровень ликвидности как деловых предприятий, так и коммерческих
банков.
Все ныне действующие электронные системы банковских опенраций подразделяются
на системы банковских сообщений и сиснтемы расчетов. Различия между ними
заключаются в том, что в рамках первых осуществляются только оперативная
пересылка и хранение межбанковских документов, а регулирование платежей
предоставлено банкам-участникам, функции же вторых непосредн
ственно связаны с выполнением взаимных требований и обя тельств членов.
               Условиями проведения электронных расчетов являются:               
Ч наличие программного обеспечения Центрального баъ России для оборудования;
Ч обеспечение суммы платежа остатком средств на корр< пондентском счете
банка-отправителя;
Ч возможность использования для совершения неотложн платежей при отсутствии
средств на корреспондентском сче банка части резервного фонда (фонд
обязательных резервов) пределах до 20% сроком до одного месяца;
Ч ежедневное сообщение ЦБР банку-отправителю сальдо его счете;
Ч применение расчетных документов соответствующих ста дартов;
Ч осуществление платежа в режиме реального времени;
Ч минимальная сумма платежа, посылаемого с помощью зле) тронной системы,
должна составлять не менее 100 тысяч рубле (на начало 1995 года).
Взаимоотношения банка и его клиента по вопросам провеж ния расчетных операций
регулируются Положением о безнали1 ных расчетах в РФ и Положением о
безналичных расчетов межл банками Российской Федерации. Порядок
взаимоотношений п осуществлению межбанковских электронных платежей регулир)
ется договором.
Основанием для проведения электронного платежа являете платежное поручение
нового образца с обязательным заполнени ем всех реквизитов.
Банк-отправитель (направляющий платеж) направляет чере электронную систему
платежное поручение для списания со свое го корреспондентского счета и
зачисления на счет банка-получа теля (получающего платеж).
Особенностью электронного платежа является обязательное!! подтверждения ЦБР
банку-отправителю после получения и егс отражения по балансу банка-получателя
средств в тот же день.
Документы, поступившие от коммерческого банка после К часов, ЦБР не принимает.
В обязанность коммерческого банка входят выдача клиенту информации,
подтверждающей передачу данных.
     товарами, способствует удорожанию последних посредством механизма
"подтягивания" уровня цен.
Инфляция оказывает неоднозначное воздействие на экононмику. С одной стороны,
умеренная инфляция в течение опренделенного времени может использоваться как
своеобразный стимул развития производственного процесса за счет расшинрения
платежеспособного спроса; с другой стороны, сильная инфляция приводит к
ограничению роста потребления и уменьншению сбережений, свертыванию
инвестиционных процессов, сокращению экспорта и увеличению импорта, росту
дефицита платежного баланса, нарушениям устоявшихся народнохозяйнственных
пропорций, усилению дезорганизации экономики. Важнейшим последствием инфляции
является перераспреденление национального дохода в пользу имущих классов за
счет беднейших слоев населения. Инфляция наносит ущерб прежнде всего лицам с
фиксированными доходами, держателям деннежной наличности, кредиторам.
Антиинфляционные меры направлены на восстановление равновесия между товарным
и денежным рынками и, следовантельно, восстановление основных функций денег.
               1. 2. 4. Электронные средства платежа               
Электронные устройства и системы связи, используемые для перевода денежных
средств, осуществления кредитных и плантежных операций посредством передачи
электронных сигнанлов без участия бумажных носителей, получившие
распростнранение во второй половине 70-х гг., имеют следующие преимущества по
сравнению с бумажными деньгами:
               увеличение скорости передачи платежных инструкций;               
                                 упрощение обработки банковской корреспонденции;
снижение стоимости обработки платежной документации. Автоматическое ведение
банковских счетов (зачисление и списание средств, переводы со счета на счет,
начисление пронцентов, контроль за состоянием расчетов и т.д.) осуществляют
имеющиеся в банках ЭВМ и электронно-вычислительные ценнтры. Зачастую расчеты
с помощью денежных переводов пронводятся через расчетные палаты. Электронные
системы связи используют либо общенациональные системы связи, либо
                 ________РАЗДЕЛ 1. ДЕНЬГИ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ...
коммуникационные сети отдельных банков, а также междунанродные
автоматизированные системы межбанковских расчентов.
Первоначально получили распространение платежные карнточки, имеющие магнитную
ленту, содержащую всю необхондимую информацию об их владельцах. В 90-е гг. п
оборот понступили платежные карточки нового поколения, содержащие
микрокомпьютер и обладающие более высокой степенью занщиты.
Платежные карточки классифицируют в зависимости от времени совершения
текущего расчета следующим образом:
предварительно оплаченные карточки (дебетопые) и карточки, используемые для
осуществления текущего платежа (кредитнная, магазинная карточка, карточка для
путешествий и развленчений).
Платежные карточки являются денежным документом, удонстоверяющим наличие
счета их держателя в кредитном учрежндении. Их владелец, не прибегая к
бумажным носителям, может списывать деньги со счета п банке только в пределах
его остатнка (дебетовые карточки) или использовать средства сверх имеющихся
на счетах сумм в пределах установленных лимитов (кредитные карточки).
Некоторые платежные карточки (маганзинные) могут использоваться и как
дебетовые, и как кредитнные.
Платежные карточки применяются при оплате товаров и услуг, а также при
получении наличности с помощью банковнских автоматов-кассиров (банкоматов) и
банковских терминанлов в торговых точках, на улицах, в банках.
Наиболее распространенные кредитные карточки Ч "Виза", "Мастер Кард",
"Америкэн экспресс", карточки для путешенствий и развлечений "Диннер клаб".