Диплом: Евро
ВВЕДЕНИЕ
Создание Европейского экономического и валютного союза, основанного на
введении единой валюты (евро), является одним из наиболее масштабных проектов
нашего времени, и его осуществление будет иметь глобальные экономические и
политические последствия в XXI веке. Появление единой валюты оценивается как
крупное историческое событие на Европейском континенте, но его значение
выходит далеко за границы Европы: дальнейшая эволюция этого процесса будет
иметь определяющее влияние на функционирование международной валютно-
финансовой системы и развитие всей мировой экономики и политики.
Экономический и валютный союз государств-членов Европейского союза,
появившийся в итоге пятидесятилетнего процесса конвергенции экономик
западноевропейских стран, является высшей формой экономической интеграции. В
результате его создания впервые за последние полвека на мировых финансовых
рынках появилась реальная альтернатива доллару США, а в международной
валютно-финансовой системе стали формироваться другие полюсы притяжения.
Конечная цель Европейского союза состоит в создании новой международной
валюты, способной конкурировать с американским долларом. Уже по одной этой
причине политическое и экономическое влияние ЭВС не может ограничиться
рамками Европейского союза: уже сейчас активно происходит усиление позиций
объединяющейся Европы на международных финансовых и валютных рынках, к евро
постепенно привязываются валюты стран Центральной и Восточной Европы. В
ближайшие годы этот процесс может приобрести лавинообразный характер.
Появление Европейского валютного союза уже отразилось на экономических и
политических отношениях государств Европейского союза с нашей страной. Между
тем в Беларуси по-прежнему широко распространено мнение, будто евро Ц это
просто новая валюта, поэтому все связанные с ней проблемы носят чисто
технический характер и затрагивают только банки. Однако вопросы, связанные с
появлением евро, значительно сложнее.
Европейский валютный союз, несмотря на все трудности и противоречия роста,
становится центром притяжения для остальных частей континента. Все эти
тенденции заметно меняют внешние условия, в которых нашей стране приходится
лвписываться в мировую экономику, и делают необходимым более активное и
разнообразное взаимодействие с европейскими партнерами.
Кроме того, опыт постепенного формирования единого рынка в ЕС представляет
несомненный интерес для всех стран, стремящихся к эффективной экономической
интеграции. В то же время полувековая практика европейской интеграции, во
многом уникальная, требует осмысленного и творческого подхода к ее
использованию. Ввиду того, что интеграционные процессы охватывают практически
весь Европейский континент, понимание их сути позволит выбрать адекватные
модели сотрудничества нашей страны не только с государствами расширяющегося
Европейского союза, но и с соседями по СНГ.
Анализ использованной литературы позволяет сделать вывод, что проблема
введения новой валюты интересует многих исследователей. Однако, в Беларуси
нет достаточно большого числа экспертов и аналитиков, которые способны
реально оценить все связанные с введением евро проблемы и противоречия.
Поэтому хочу отметить работы и публикации Д.Н. Курочкина, который активно
занимается исследованием и изучением этой проблемы на протяжение уже
нескольких лет.
ГЛАВА 1. ОСНОВНЫЕ СВЕДЕНИЯ О ЕВРОПЕЙСКОМ ЭКОНОМИЧЕСКОМ И ВАЛЮТНОМ СОЮЗЕ
1.1.ИСТОРИЯ И ПРЕДПОСЫЛКИ СОЗДАНИЯ ВАЛЮТНОГО СОЮЗА В ЕВРОПЕ
Идея создания единой валюты на Европейском континенте появилась давно. Однако
с особой остротой этот вопрос возник после второй мировой войны, которая
нанесла серьезный удар по международной валютной системе. В середине ХХ века
впервые в современной истории Европа оказалась без мировой валюты:
послевоенная Бреттон-Вудская модель международной валютной системы
базировалась на долларе США, который еще в 30-е гг. Вытеснил с лидирующих
позиций британский фунт стерлингов. Поэтому в 1950 г. был создан Европейский
платежный союз, в который вошли ФРГ, Франция, Великобритания, Бельгия,
Нидерланды, Люксембург, Дания, Швеция, Норвегия, Исландия, Швейцария,
Австрия, Италия, Греция, Португалия и Турция (впоследствии он был
преобразован в Европейское валютное соглашение) [3, c.7].
В апреле 1951 г. был подписан Парижский договор о создании Европейского
объединения по углю и стали, положивший начало европейской экономической
интеграции. Однако первые реальный предпосылки полноценного валютного
сотрудничества появились с подписанием 25 марта 1957 г. Римского договора об
учреждении Европейского экономического сообщества (ЕЭС) в составе ФРГ,
Франции, Италии, Бельгии, Нидерландов и Люксембурга. Экономическое
объединение Европы всей логикой своего развития вело к необходимости наличия
единых денежных знаков, и уже в 1962 г. Комиссия ЕЭС выдвинула для этих стран
идею единой валюты. Правда, первоначально в рамках Римского договора
валютному сотрудничеству отводилась вспомогательная роль обеспечения работы
таможенного союза, но после его оформления в 1968 г. вопрос о создании
валютного союза вновь стал актуальным, а катализатором процесса оказалась
происшедшая в 1969 г. ревальвация немецкой марки по отношению к французскому
франку [3, c.8].
И вот в декабре 1969 г. на Европейском совете в Гааге впервые цель создания
Европейского валютного союза была переведена в практическую плоскость. В
октябре 1970 г. появился так называемый лплан Вернера, в котором была
сформулирована концепция перехода к валютному союзу через необратимой
взаимной конвертируемости национальных валют, полную либерализацию движения
капиталов, установление неизменных валютных курсов и замену национальных
валют единой европейской валютой к 1980 г. В марте 1971 г. Совет министров
экономики и финансов ЕЭС высказал принципиальное согласие с идеей движения к
экономическому и валютному союзу, но это решение было половинчатым: министры
договорились лишь о сокращении лимитов колебаний валютных курсов, а вопросы
координации экономической политики и установления общих ориентиров в
бюджетной сфере были отложены на будущее. Однако лплану Вернера не суждено
было сбыться [3, c.8].
В апреле 1975 г. была введена европейская расчетная единица Ц ЕРЕ (European
unit of account - EUA), курс которой зависел уже не от доллара, а от рыночной
стоимости составляющих ее европейских валют [3, c.9]. Эта единица
использовалась в межгосударственных расчетах и бюджете ЕЭС, в операциях
Европейского инвестиционного банка.
В 1977 г. идея валютного союза была вновь реанимирована канцлером ФРГ Г.
Шмидтом и президентом Франции В. Жискар дТЭстеном и поддержана тогдашним
председателем Комиссии ЕС Р. Дженкинсом. На сессии Европейского совета 5-6
декабря 1978 г. в Брюсселе было принято решение о создании Европейской
валютной системы. В итоге 13 марта 1979г. появилась европейская валютная
единица Ц лэкю (European currency unit - ECU) и основанная на ней
Европейская валютная система (ЕВС). Важной особенностью ЕВС было то, что она
включала в свой состав все страны ЕЭС [3, c.9-10].
В феврале 1988 г. министр иностранных ел ФРГ Г.-Д. Геншер представил
меморандум лО создании европейского валютного пространства и Европейского
центрального банка, который был поддержан тогдашнем председателем Комиссии
ЕС Ж. Делором и впоследствии трансформировался в так называемый лплан
Делора. Он предусматривал осуществление скоординированной экономической и
валютной политики стран ЕС, создание Европейского центрального банка и
переход на единую европейскую валюту. Этот план в качестве интеллектуальной
основы ЕВС был утвержден Европейским советом 26 июня 1989 г. в Мадриде, а его
основные идеи были впоследствии закреплены в Маастрихтском договоре [3,
c.10].
1.2. МААСТРИХТСКИЙ ДОГОВОР И ПЛАН ПОСТРОЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО И ВАЛЮТНОГО СОЮЗА
Определение целей и путей создания Экономического и валютного союза в Западной
Европе было закреплено в тексте Маастрихтского договора об образовании
Европейского союза. Этот исторический договор был одобрен главами
государств и правительств ЕС на сессии Европейского совета 10-11 декабря 1991
г. и подписан 7 февраля 1992 г. в г. Маастрихт (Нидерланды). Маастрихтский
договор, вступивший в силу 1 ноября 1993 г., предусматривал на только создание
Экономического и валютного союза, но и формирование союза политического [3,
c.11]. Фактически только после подписания этого договора страны ЕС перешли к
проведению общей экономической и финансовой политики, конечной целью которой
было объявлено введение единой валюты. Договор предусматривал поэтапный график
ее введения и устанавливал общие правила в сфере государственного бюджета,
инфляции, процентных ставок для всех членов будущего валютного союза.
Поскольку валютный союз мог объединить только государства с хорошо
регулируемой экономикой, его участники обязаны были обеспечить высокий
уровень конвергенции (сближения). Для определения степени его достаточности в
Маастрихтском договоре были зафиксированы следующие критерии [3, c.12]:
- уровень инфляции не должен превышать средний уровень инфляции трех
государств с наименьшим уровнем более чем на 1,5%;
-долгосрочные процентные ставки не должны превышать более чем на 2% средний
показатель долгосрочных процентных ставок трех госундарств с наименьшим
уровнем инфляции;
- национальная валюта не должна девальвироваться в течение послендних двух
лет и должна оставаться в пределах колебаний курсов на уровне 2,25%,
предусмотренных Европейской валютной системой;
- дефицит государственного бюджета не должен превышать 3% от ВВП;
-.государственный долг - не выше 60% от ВВП.
Названные критерии конвергенции как надежное средство обеспечения стабильной
макроэкономической среды были призваны стать объективной основой для
политических решений. Они должны строго соблюдаться и после вступления страны
в валютный союз, а также обязательны для всех стран, желающих в перспективе
вступить в ЭВС. Первоначально эти критерии были задуманы как средство
создания так называемого "твердого ядра" валютного союза в лице Германии,
Франции, Австрии и стран Бенилюкса (без средиземноморских стран). Что
касается государств, которым не удалось достичь требуемой степени
конвергенции, Маастрихтский договор позволял им вступить в валютный союз в
более поздние сроки, в соответствии с дифнференцированными темпами
интеграции.
Реализация плана создания валютного союза в период 1992-1997 гг.
Вопреки первоначальным ожиданиям реализация Маастрихтского договора и планы
формирования валютного союза сразу подверглись весьма серьезнным испытаниям
на прочность. Во-первых, в 1992-1993 гг. Европейская ванлютная система
испытала тяжелейший кризис, вследствие чего национальнные валюты Испании,
Португалии и Ирландии были значительно девальвинрованы, а Великобритания и
Италия вообще вышли из состава ЕВС. Для спансения ЕВС в августе 1993 г, было
принято решение увеличить допустимые пределы колебаний курсов валют до плюс-
минус 15%. Последствия кризинса удалось преодолеть лишь к концу 90-х гг. (в
настоящее время Европейснкая валютная система включает все страны ЕС, кроме
Великобритании и Швеции). Во-вторых, совершенно неожиданно для Брюсселя и
национальнных правительств возникла проблема с ратификацией самого
Маастрихтского договора. В 1992-1994 гг. общественность ряда стран выступила
против создания Европейского союза: Великобритания категорически отказалась
участвовать в проекте ЭВС, в Дании после двух референдумов Маастрихтснкий
договор не был ратифицирован в части валютного союза, во Франции перевес
сторонников договора оказался минимальным, Норвегия после ренферендума вообще
отказалась вступать в ЕС. Осложнение процесса ратифинкации Маастрихтского
договора обусловило достижение договоренности о новой полномасштабной встрече
глав государств и правительств через пять лет для пересмотра и внесения
изменений в первоначальный текст договора [3, c.12-13].
Тем не менее, в январе 1994 г. в соответствии с Маастрихтским договонром во
Франкфурте-на-Майне был создан Европейский валютный институт, который
впоследствии был преобразован в Европейский центральный банк. Важные события
по созданию валютного союза произошли в 1995 г.: в яннваре в состав ЕС вошли
Австрия, Швеция и Финляндия; в мае Комиссия ЕС опубликовала "Зеленую книгу
Европейского экономического и валютного союза", в которой впервые для широкой
публики был подробно излонжен сценарий поэтапного создания валютного союза; в
июне Европейский совет утвердил точную дату введения единой валюты (1 января
1999 г.), а в декабре одобрил название единой европейской валюты - "евро". В
декабнре 1996 г. на саммите ЕС в Дублине главы государств и правительств
впернвые ознакомились с эскизами банкнот и монет евро [3, c.13].
Поскольку создание валютного союза потребовало срочного решения проблемы
реформирования европейских институтов и расширения ЕС, в марте 1996 г. в
Турине был дан старт Межправительственной конференции по пересмотру всей
"европейской конструкции", в том числе Маастрихтского договора. В результате
ее работы в июне 1997 г. на амстердамском самминте ЕС были утверждены
основные элементы валютной политики ЕС, в том числе нового механизма обменных
курсов (МОК-2), приняты программные документы - "Повестка дня-2000'', в
которой определены основные направнления развития ЕС и его политики в
наступающем веке, и "Пакт стабильнонсти и роста", открывший путь к введению
евро 1 января 1999 г. "Пакт станбильности и роста" впервые предусматривал
введение штрафных санкций против государств-членов в случае нарушения ими
нормативов государнственного бюджета. В соответствии с этим документом, в
случае если учаснтник ЭВС превышает установленный в Маастрихтском договоре
лимит дефинцита бюджета (3% от ВВП), то Европейский совет в течение трех
месяцев принимает рекомендации в адрес этой страны. В течение следующих
четынрех месяцев эти рекомендации должны быть реализованы, в противном
слунчае по истечении трехмесячного срока к стране-нарушительнице применянются
санкции: беспроцентный депозит в размере 0,2% от ВВП плюс 1/10 разнницы между
реальным дефицитом бюджета (% от ВВП) и установленным лимитом. Через два
года, если положение не улучшится, депозит автоматинчески обращается в штраф
[3, c.13; 2, c.15].
В октябре 1997 г. был подписан Амстердамский договор, который стал очередным
этапом фактического превращения ЕС в общеевропейскую органнизацию. В конце
1997 г. Совет министров экономики и финансов стран ЕС (ЭКОФИН) утвердил дату
введения в наличное обращение банкнот и монет евро (1 января 2002 г.), а
Европейский совет принял решение о создании нового важного института
валютного союза - Совета министров экономики и финансов стран ЭВС (Совет
евро-11) [3, c.14].
Утверждение состава участников валютного союза
25 марта 1998 г. Комиссия-ЕС представила доклад о результатах выполнения
странами Европейского союза критериев конвергенции Маастрихтского донговора и
на его основе рекомендовала к вступлению в валютный союз одинннадцать стран
(все страны ЕС, кроме Великобритании, Дании, Швеции и Гренции). В целом
рекомендуемые страны в 1997 г. имели хорошие экономичеснкие показатели:
средний уровень инфляции и долгосрочные кредитные ставки достигли рекордно
низкого уровня - соответственно 1,6 и 5,9%, дефинцит бюджета - 2,5%, валюты
девяти стран колебались в течение предшествующих двух лете пределах плюс-
минус 2,25%. Наблюдалось заметное сблинжение долгосрочных уровней доходности
ценных бумаг, что отражало не только умеренность инфляционных ожиданий в
государствах ЕС, но и пронгресс в оздоровлении государственных финансов
(например, с показателя 6% в апреле 1997 г. доходность по десятилетним
казначейским обязательствам ФРГ снизилась в 1998 г. до 5,42%). Исключение
составил государственный долг - в среднем 75% ВВП против 60% по Маастрихту.
Однако Комиссия ЕС посчитала возможным использовать содержащуюся в статье
104с Маастрихтского договора оговорку, согласно которой норматив может
считаться выполненным, если величина государственного долга по отношеннию к
ВВП устойчиво снижается [3, c.15].
На внеочередном саммите ЕС в Брюсселе 2 мая 1998 г. была произведена необратимая
фиксация обменных курсов валют стран-участниц, утверждены руководители
Европейского центрального банка и определены участники валютного союза, в
состав которого с 1 января 1999 г. вошли одиннадцать государств Европейского
союза: Германия, Франция, Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Австрия,
Ирландия, Италия, Испания, Португалия, Финляндия. Помимо указанных стран, зона
евро с согласия официальных власнтей была распространена также на ряд
автономных заморских департаментов (для Франции) - это острова Мартиника и
Гваделупа, Реюньон, Сен-Пьер и Микелон; к евро будут привязаны валюты Коморских
островов и Новой Каледонии), а также на государства Монако, Андорра, Сан-Марино
и Ватикан. По политическим мотивам воздержались от участия в валютном союзе с
1999г. три страны ЕС Ц Великобритания, Дания и Швеция. Что касается Греции, эта
страна не смогла выполнить критерии конвергенции, но объявила о своем
стремлении войти в ЭВС в январе 2001 г [3, c.16].
Несмотря на то, что необратимая фиксация курсов валют по отношению друг к
другу была произведена в мае 1998 г., паритеты между ними были установлены
только 31 декабря 1998 г., поскольку необходимо было обеспенчить совпадение
между первой котировкой курса евро и последним курсом экю на финансовых
рынках по завершении года. До этого момента три валюнты, остававшиеся вне
зоны евро, но входившие в корзину экю (английский фунт стерлингов, датская
крона и греческая драхма), могли оказывать влиняние на курс экю. После
расчета по специальной формуле был установлен курс национальных денежных
единиц к евро, который с этого моменту пренвратился в самостоятельную валюту,
Европейский экономический и валютнный союз стал свершившимся фактом [3,
c.16].
План поэтапного введения единой валюты
План введения евро, отвечающий требованиям реализма, выполнимости, гибкости
для бизнеса и населения в целом, включает три последовательных этапа [3,
c.18]: -
-первый этап (1 января 1999г. - не позднее 1января 2002г,): переход к евро
банковского и финансового секторов, выпуск новых государнственных займов в
евро, начало производства банкнот евро;
- второй этап (не позднее 1 января 2002г. - не позднее 1 июля 2002г.):
окончательный переход к евро в системе государственного управления, ввод в
обращение банкнот и монет евро, причем в течение первых 6 менсяцев в качестве
валюты, равноправной с национальной;
- третий этап (не позднее 1 июля 2002г.): евро становится единственнным
законным средством расчетов на всей территории стран-членов ЭВС.
Продолжительность переходного периода в три года обусловлена необнходимостью
подготовить общественность, банковские системы и техничеснкие средства,
предприятия розничной торговли и государственного сектора. При этом
предполагалось, что при досрочном завершении подготовительных мер на
начальных этапах и накоплении критической массы новой валюты последующие
этапы могут быть сокращены. Например, период параллельнонго обращения
наличного евро с национальными валютами ЭВС оказалось возможным сократить с
шести до двух месяцев.
1.3. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ СИСТЕМА ЕВРОПЕЙСКОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО И ВАЛЮТНОГО СОЮЗА
Эффективное управление интеграционными процессами в рамках ЭВС обеспечивает
сложившаяся система специальных институтов. Высшим приоритетом политики ЭВС
является стабильность цен и борьба с инфляцией, что составляет важнейшее
условие прочности единой европейской валюты.
В соответствии с решениями Маастрихтского договора в ЭВС проводится единая
валютная и денежно-кредитная политика, основными целями которой на
среднесрочную перспективу определены поощрение экономического роста и
занятости при стабильности цен и укреплении международных позиций евро.
Инструментами проведения такой политики избраны:
установление текущих целевых значений основных денежных агрегатов для
контроля за уровнем цен;
операции на открытом рынке, в том числе валютные интервенции с целью
поддержания курса евро;
установление диапазонов колебаний основных процентных ставок, в том числе
с целью их последующего сближения по всей зоне евро;
установление минимальных резервных требований для банков.
Европейский Валютный Институт
Обращение единой валюты на территории нескольких стран должно
контролироваться, но нельзя поручать какому-то одному или нескольким
национальным центральным банкам эмиссию европейской валюты, т.к. слишком
большие полномочия оказываются в одних руках. С другой стороны, сильно
ограничивать полномочия главного руководящего органа также нельзя, иначе его
работа будет неэффективной.
Когда в Европе стали отчетливо вырисовываться перспективы будущего ЭВС, встал
вопрос о Европейском Центральном Банке как центральном финансовом органе
союза. Для подготовки фундамента ЕЦБ, определения принципов его
функционирования, разрешения возникающих вопросов при разработке проекта
перехода на единую валюту в 1994 г. в немецком городе Франкфурт-на-Майне был
создан Европейский Валютный Институт (ЕВИ). Он был предназначен для
определения организационной и функциональной системы Европейской Системы
Центральных Банков, состоящей из Европейского Центрального Банка и
национальных Центробанков государств-членов Сообщества. За четыре с половиной
года существования ЕВИ было проведено 45 заседаний Совета ЕВИ с участием
представителей европейских центральных банков. Все наработанные документы
были переданы в Европейский Центральный Банк [13, c.24].
Европейский Центральный Банк и Система Европейских Центральных Банков
Основной целью Европейского Центрального Банка является борьба с инфляцией,
что обеспечивает стабильность единой валюты евро. Параллельно ЕЦБ занимается
поддержанием общей экономической политики в ЕС. Кроме того, в задачи ЕЦБ
входит также управление валютными резервами и обеспечение беспрепятственного
функционирования механизма платежей.
ЕЦБ не зависит от политического влияния любого толка. Согласно Маастрихтскому
Договору он располагает тремя свободами [13, c.25]:
институциональная свобода: управляющие
национальными центральными банками ЕС, входящие в Генеральный Совет ЕЦБ, не
должны иметь политических воззрений;
личная свобода: члены трех
рассмотренных ниже, советов ЕЦБ, избираются сроком на 8 лет, а президенты
национальных банков Ц сроком на 5 лет;
оперативная свобода: ЕЦБ представлен
самостоятельный выбор и применение инструментов денежного рынка. Денежная
политика, проводимая ЕЦБ, опирается, прежде всего, на операции на открытом
рынке, а также на политику минимальных резервов и на управление кредитованием.
Управляющая структура ЕЦБ зафиксирована в Уставе, который прилагается к
соглашению о ЭВС. В ней выделяются три главных органа [13, c. 25-26]:
Управляющий Совет ЕЦБ. В соответствии со статьей 109а (1) соглашения о
валютном союзе, Управляющий Совет ЕЦБ включает управляющих национальных
центральных банков. Только этот орган обладает исключительным правом вынесения
решений об эмиссии евро. Выпуск банкнот в обращение осуществляется как через
ЕЦБ, так и через национальные центральные банки.
Совет Директоров ЕЦБ. В соответствии со статьей 109а (2) соглашения о
валютном союзе, Совет Директоров ЕЦБ состоит из Президента и Вице-президента
ЕЦБ.
Генеральный Совет ЕЦБ. Включает Президента и Вице-президента ЕЦБ, а также
и управляющих национальных центральных банков.
Таким образом, национальные центральные банки стран-участниц еврозоны не
упраздняются, а их действия координируются Европейским Центральным Банком.
Вместе эти два института составляют Европейскую Систему Центральных Банков.
Европейская система центральных банков построена на основании немецкой
модели: Бундес-Банк и 16 земельных центральных банков.
Система расчетов в переходный период (1999-2001 гг.)
С 1 января 1999 г. евро вошел в практику безналичных банковских расчетов.
Следует подчеркнуть, что в соответствии с межправительственными соглашениями
стран ЕС в отношении использования евро в период между 1999 и 2002 годами не
существовало терминов лпринуждение или лзапрещение, поскольку национальные
валюты стали взаимозаменяемыми, фактически, замещая евро, любой банковский
вклад в национальной деноминации имел соответствующие суммы в евро [2, c.23].
Некоторые европейские транснациональные корпорации, например лСименс и
лФилипс, уже начали вести бухгалтерский учет в евро с 1999 г. Любое движение
в этом направлении крупных компаний могло вынудить более мелкие предприятия
последовать их примеру и даже, если предприятия не будут использовать евро
для ведения внутреннего бухгалтерского учета, могла возникнуть тенденция
котировки цен в евро для осуществления торговли с 1999 г. Для крупных
компаний, которые всегда работали с несколькими валютами, переходный период
не создал особых проблем с параллельным учетом, для малого и среднего
бизнеса, привыкшего работать с одной валютой, это окажется труднее. Однако в
переходный период ни одна компания не могла полностью перейти на евро,
поскольку государственный сектор и потребители еще будут пользоваться
национальной валютой.
Для обеспечения успеха новой валюты в переходном этапе крайне важно наличие
для нее эффективной технической базы платежей и расчетов. В частности, такая
база будет полезной для формирования общих краткосрочных межбанковских
процентных ставок по всей лзоне евро. Это предполагает, в свою очередь,
создание системы, с помощью которой крупномасштабные трансграничные сделки
могли бы обслуживаться в течение того же дня.
В Европе существует три альтернативы для осуществления международных платежей
[2, c.25]:
платежная система Европейской системы Центральных банков TARGET;
система клиринговых расчетов в евро Банковской ассоциации ECU, в
настоящее время носящей название Евробанковской ассоциации (ЕВА);
национальные клиринговые системы, которые будут выполнять функции
приведения в соответствие времени рабочих часов в стране и времени отсечения
межгосударственных платежей, приведение в соответствие форматов и отчетности,
будут обеспечивать возможность отдаленного доступа к локальным платежным
системам и банкам на территории ЭВС.
TARGET. Система была поставлена на испытание в июне 1997 г. и завершена в
июне 1998 г. Система TARGET (трансъевропейская автоматизированная
экспресс-система брутто-расчетов в режиме реального времени Ц Trans-European
Automated Real-Time Gross Settlements Express Transfer - TARGET), через которую
проходит около 25% всех трансграничных платежей в ЕС, напрямую связана с
национальными клиринговыми системами RTGS (Real-Time Gross Settlements) и
позволяет выполнять платежи в режиме реального времени при наличии достаточного
покрытия на счете банка-плательщика. Главная задача системы TARGET Ц сократить
время прохождения платежей между финансовыми институтами зоны евро и
максимально гарантировать их безопасность [3, c.26].
Структура TARGET представляет собой децентрализованную платежную систему, при
этом в ведении ЕЦБ остаются только наиболее общие функции. Единая система
строится из сети телекоммуникаций, связанной в конкретной стране ЕС с
национальной системой, и через нее национальные кредитные учреждения получают
доступ к системе TARGET для осуществления расчетов евро в режиме реального
времени. Режим реального времени поддерживается всеми странами-членами ЭВС и
гарантирует возможность моментальных расчетов в любой стране зоны евро.
Национальные системы RTGS (ELS/Eil-ZV в Германии, TBF во Франции, BL-REL в
Италии, TOP в Нидерландах и др.) имеют структурные отличия. Например,
немецкая электронная система ELS/Eil-ZV управляется центральным банком
федеральной земли и осуществляла крупные платежи в евро и немецких марках.
Французская система TBF является централизованной системой, управляемой из
Банка Франции и включающей межбанковские платежи, расчеты по операциям
центрального банка, местную систему нетто-расчетов, систему брутто-платежей,
платежи по ценным бумагам. Великобритания создала собственную систему CHAPS,
которая проводит расчеты в евро в пределах страны и создает условия для
движения капиталов по всей территории ЕС в режиме реального времени, работая
параллельно с системой RTGS в фунтах стерлингах [3, c.26].
EBA. Второй важнейшей системой является Банковская ассоциация евро (Euro
Banking Association - EBA), представляющая собой евро-клиринговую систему
нетто-расчетов, по которой обмен информацией происходит в течение дня, а
окончательный расчет Ц в конце расчетного дня. Основанная в 1985 г. в Париже
для содействия коммерческому использованию экю, она объединяет 56 клиринговых
банков из 16 стран. Это весьма эффективная и рентабельная система, отвечающая
всем требованиям двустороннего и многостороннего зачета (неттинга). Через нее
проходит около трети всех трансграничных платежей в ЕС [3, c.26].
Правила параллельного обращения евро и национальных валют в переходный период
В зависимости от видов финансовых операций замена национальных валют ЭВС евро
в течение переходного периода 1999-2001 гг. является либо жестко привязанной
ко времени, либо отдается на усмотрение самих предприятий.
С 1 января 1999 г. на евро переведены [3, c. 29-30]:
а) бюджет ЕС и вся система бухгалтерского учета европейских институтов;
б) облигационные займы ЕС, ЕЦБ, Европейского инвестиционного банка со сроком
погашения после 1 января 1999 г., ранее номинированные в экю и в валютах,
заменяемых евро, и платежи по ним;
в) новые облигационные и иные займы стран-членов зоны евро.
В переходный период конвертация национальных валют ЭВС проводилась по
следующим основным принципам:
евро и национальные валюты ЭВС в юридическом смысле являются одной и
той же валютой (точнее говоря, национальные валюты ЭВС являются субноминалами
евро);
для конвертации одной национальной валюты ЭВС в другую или в евро
применяются специальные правила;
поскольку эти правила имеют обязательную юридическую силу для стран
ЕС, каждая система, функционирующая в евро или национальных валютах ЭВС,
должна отвечать этим правилам. Банки стран, не входящих в валютный союз,
формально не имеют юридических обязательств по соблюдению этих правил, однако
на практике их придерживаются.
В течение переходного периода банкам было рекомендовано на добровольной
основе освобождать от комиссионных пересчетов национальных валют ЭВС в евро и
наоборот при исходящих платежах и при пересчете в евро остатков национальных
валют на счетах в течение переходного периода, а также обмен национальных
банкнот на евро для своих клиентов в начале 2002 г. в суммах, не превышающих
их бытовые потребности. Размеры и допустимую частоту льготных обменов
устанавливают сами банки, однако они обязаны заранее оповещать клиентов об
избранной ими практике. Во всех случаях плата за проведение банковских
операций в евро не должна отличаться от платы за такие же операции в прежних
национальных валютах ЭВС.
ГЛАВА 2. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВВЕДЕНИЯ ЕВРО
Прежде чем начать анализировать результаты введения новой европейской валюты
необходимо рассмотреть причины ее введения.
2.1. ПРИЧИНЫ ВВЕДЕНИЯ ЕДИНОЙ ВАЛЮТЫ ЕВРО
Существует несколько основных факторов, руководствуясь которыми европейцы
отказались от национальных валют в пользу новой денежной единицы.
Снижение трансакционных издержек
В Европе уже давно устранены все препятствия на пути потока грузов и
капиталов: границы прозрачны, пошлины отсутствуют, рабочая сила свободно
перемещается из страны в страну, но приходится оперировать несколькими
валютами. Страны ЕС теряли от 15 до 30 млрд. евро ежегодно из-за обращения
множества валют на достаточно тесном торговом пространстве [13, c.21]. Банки
забирают себе значительную долю доходов фирм, проводя обменные операции;
нестабильность обменных курсов требует затрат компаний на страхование от
курсовых рисков. Следовательно, введение единой валюты позволяет упростить
расчеты и сократить трансакционные издержки, связанные с обменом валют и
курсовыми рисками, а также снизить экономическую неопределенность.
Усиление конкуренции
В конце 1998 г. стоимость одних и тех же товаров в странах Европы заметно
варьировала Ц разница в цене на автомобили составляла 7%, одежду и обувь Ц
10%, пищевые продукты и безалкогольные напитки Ц 20%, табачные изделия и
медикаменты Ц 25-26%, алкогольные напитки Ц 42%, банковские услуги Ц 53% [13,
c.22]. Компании объясняли эту разницу проблемой валютного курса. С введением
евро цены внутри валютного союза стали более сравнимыми и сопоставимыми,
поскольку курсы национальных валют и их колебания больше не скрывают разницу
в цене товара. Таким образом, компании очутились в более совершенной
конкурентной среде, т.к. был снят входной барьер на европейский рынок,
заключающийся в разделении его на отдельные сегменты, существование которых
было обусловлено наличием разных валют.
Облегчение процесса борьбы с инфляцией
Данную задачу в ЕС теперь решает один центральный банк, а не 11, как было до
этого, что значительно повышает эффективность проводимой им политики. Единая
денежная политика, осуществляемая Европейским центральным банком, призвана
сократить инфляцию, снизить реальные процентные ставки, что позволяет
стимулировать экономический рост. Кроме того, переход к единой валюте
приводит к ускорению процесса интеграции фондовых рынков и снижению кредитных
рисков, что делает кредитные ресурсы более доступными. После введения евро
также уменьшилась потребность центральных банков стран-участниц ЕС в валютных
резервах, поскольку они были в основной своей массе предназначены для
интервенции на валютных рынках.
Создание новой резервной валюты в мире
Статус мировой валюты определяется следующими факторами: долей в валютном
обмене; долей в государственных долговых обязательствах; долей во
внешнеторговых расчетов; долей в официальных резервах, массой иностранных
валют, обменные курсы которых привязаны к данной валюте; долей страны в
мировой торговле и стабильностью валюты.
В настоящее время роль национальных валют европейских стран в международных
валютных отношениях не соответствует экономическому потенциалу Европы,
поскольку мировая экономика доминируется американским долларом. Каждая из
стран ЕС в одиночку не может составить конкуренцию США, в то время как создав
единое валютное пространство, страны коренным образом меняют ситуацию. В этом
случае не следует также забывать роль эффектов синергизма. Кроме того,
введение евро повышает готовность Европы к процессам глобализации, поскольку
увеличивает ее вес в международных экономических организациях (ВТО, Мировой
Банк, МВФ) и уменьшает ее зависимость от колебаний на мировых финансовых и
валютных рынках.
Если евро утвердится в качестве второй резервной валюты, валютные рынки
перестанут полностью зависеть от динамики доллара США и биполярная
международная финансовая система может стать более стабильной, чем уже
существующая.
Как следствие, ожидается больший приток инвестиций в Европу, который позволит
европейским государствам ускорить экономическим рост. Объединенная экономика
Европы будет притягивать к себе инвестиции и технологии со всего мира.
2.2. РЕЗУЛЬТАТЫ ВВЕДЕНИЕ ЕВРО
С января 1999г. по октябрь 2000г. европейская валюта обесценилась по
отношению к доллару почти на 30%, по отношению к иене Ц почти на 40%.
Неудивительно, что единая европейская валюта быстро теряла популярность: по
сообщению Би-Би-Си (18 января 2001г.), доля противников евро среди жителей
стран ЕС за 2000г. увеличилась с 36 до 52% (в Великобритании Ц до 62%), а
доля сторонников единой валюты упала в Германии с 47 до 29%, во Франции Ц с
64 до 50%, в Италии, Испании и Греции Ц до 46%. Только в крошечном
Люксембурге евро нашел поддержку Ц 72% населения [8, c.45]. В последующие
годы (2000-2002гг.) курс евро продолжал снижаться (Приложение 1).
Основные причины падения евро
Значительную роль в понижении курса евро сыграли политические события
(отставка Европейской комиссии, война в Югославии, события вокруг Австрии,
нестабильность в России, ближневосточный кризис), но они не оказали бы такого
влияния, если бы падение курса не было обусловлено серьезными экономическими
причинами.
Главная причина падения курса евро, прежде всего, кроется в превосходной
хозяйственной и социальной конъюнктуре, которая уже давно сложилась в США и
носит долговременный характер. В большинстве же стран Еврозоны до недавнего
времени хозяйственная конъюнктура значительно уступала американской, и только
недавно началось ее оживление, перешедшее в стабильный экономический рост. В
США успешное развитие народного хозяйства началось почти 20 лет назад еще при
Р. Рейгане благодаря внедренной в стране новой системе хозяйствования (лNew
economy). И ее результаты стали особо ощутимы в последние 10 лет. В
большинстве стран Еврозоны все еще проводится относительно консервативная
экономическая и социальная политика в виде модернизированной немецкой модели
лсоциального рыночного хозяйства, которая была внедрена в Германии еще во
время лнемецкого чуда 50-х годов. Однако это уже вчерашний день. Поэтому без
значительных структурных, социальных и фискальных реформ страны Еврозоны в
целом не имеют достаточных возможностей для создания динамично растущего
народного хозяйства и разрешения социальных проблем (а, следовательно, и
возврата доверия к евро). Но даже если страны введут у себя комплексную
систему лновой экономики (с учетом своей специфики), пройдет немало лет, как
это было в США, прежде чем она даст аналогичные результаты [14, c.75-76].
Бегство капитала из ЕС в США из-за разницы в темпах роста и процентных ставках
По мнению большинства аналитиков, основным внешним фактором, влиявшим на курс
евро в сторону его понижения, был бурный экономический рост в США,
значительная разница в процентных ставках, более высокая норма прибыльности в
США и более высокие темпы развития высокотехнологичных отраслей (т.н. лновой
экономики).
Экономический рост в США в течение девяти лет (1992-2000гг.) опережал рост
экономики стран ЭВС (в США Ц 6%, в зоне евро Ц 3,5%) и что более важно Ц
перспективы этого роста были более устойчивыми, чем в ЭВС. Важной причиной
падения евро являлось и постоянное повышение процентных ставок в США, что
делало американские депозиты более привлекательными, чем европейские.
Федеральная резервная система США только в 2000г. повышала ставки пять раз (в
1999г. - три), подняв их с 5,6% до 6,5%. Европейский центральный банк,
пытаясь удержать евро, в 2000г. также изменял свои процентные ставки шесть
раз Ц с 3,75% до 4,5%, хотя достичь того же уровня, что в США, не удалось:
курс евро продолжал снижаться, а инфляции росла [8, c.46].
В итоге активное поведение европейских инвесторов на американских фондовых
рынках способствовало укреплению доллара (и экономики США в целом) и
соответственно падению курса евро.
Активные спекулятивные действия хедж-фондов
Существует точка зрения, согласно которой Европа стала дополнительным
резервуаром, из которого американские хедж-фонды черпали капитал, и именно за
счет его транзитного перетока доллар смог удержать свои позиции. Падения
курса евро относительно иены было более существенно, чем по отношению к
доллару. Одной из основных причин обвала иены в 1998г. была игра хедж-фондов,
которая из-за разницы в процентных ставках между Японией и США позволяла,
взяв в кредит в иенах под и конвертировав их в доллары, инвестировать в
американские облигации и с учетом постоянного падения иены (до 20% в год)
прибыль составляла 25% годовых [8, c.47]. Для превращения этой виртуальной
прибыли в реальную операции в обратном порядке следовало проводить без
повышения курса иены. Обратный переток капитала угрожал и катастрофическим
обвалом доллара, и весь 1999г. иена укреплялась. После стабилизации японской
иены этот механизм был направлен на отток капитала из ЕС. Если бы доллар не
компенсировал свое ослабление относительно иены последующим ростом против
евро, экономика США не пережила бы это падение столь спокойно.
Эволюция европейского финансового рынка
Слабость европейской валюты была связана также с эволюцией финансового рынка:
зона евро переживает международную диверсикацию. Если раньше европейские
предприятия были национальными по портфелю активов, а их международная
деятельность ограничивалась в основном европейским рынком, то после создания
ЭВС ситуация сильно изменилась: единый внутренний рынок ЕС стал для них
национальным. С выходом европейских компаний на мировой рынок спрос на
международные активы постоянно возрастал.
Экономические проблемы формирования зоны евро
Структура экономики ЭВС далека от оптимальной: уровень безработицы оставался
высоким (около 9,2%), структурные реформы не завершены, нет унифицированного
европейского коммерческого права. Экономика ЭВС, несмотря на значительную
конвергенцию, продолжает быть неоднородной: по-разному организован рынок
рабочей силы, не одинаковы экспортные квоты, страны находятся на разных
стадиях экономического цикла и их темпы экономического роста варьируются от 1
до 8%. Неунифицированная налоговая сфера порождает налоговую конкуренцию,
препятствуя оптимальному размещению ресурсов. Сосуществование единой денежно-
кредитной политики и нескольких правительств, проводящих собственную
экономическую политику, приводит к разногласиям относительно ее приоритетов
[8, c.47].
Политические проблемы развития Европейского союза
На динамику курса евро, помимо чисто экономических, неизбежно оказывают
влияние многочисленные политические проблемы. Главной причиной неустойчивости
евро представители деловых кругов считают лтревожную слабость руководства в
Европе: ЕС страдает от половинчатости экономических и структурных реформ, не
завершена институциональная реформа, не создано единое политическое
пространство, иными словами, нет единой власти, стоящей за евро и несущей всю
полноту ответственности за жизнеспособность единой европейской валюты.
Политика расширения ЕС остается предметом оживленных дискуссий для самих
стран-членов ЕС. Все эти факторы не повышают доверия к евро со стороны
международных и европейских инвесторов.
Однако не все аналитики считают, что падение курса евро является
дестабилизирующим фактором. лПадение евро дало лприкурить европейской
экономике, сдвинула ее с места, и в ряде стран уже заметен экономический
рост, - отмечает видный экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике
за 1999г. Роберт Манделл. Он Ц автор идеи глобализации мировых валют и
отчасти считает себя лотцом евро, т.к. именно его теория частично легла в
основу валютной интеграции стран ЕС. Эксперт полагает, что лпереоценка евро
может нанести больший вред экономике Европы, чем его недооценка. По мнению
Р. Манделла, лпадение курса евро по отношению к доллару сделало экономику
Европейского Союза более конкурентоспособной и ускорило динамику ее развития
[11, c.38-39].
Процесс введения наличного евро и его последствия
За период введения наличного евро (январь-февраль 2002г.) в наличный оборот
введено 12 млрд. Новых банкнот на сумму почти 550 млрд. Евро. Всего
произведено более 15 млрд. Монет евро на общую сумму 646 млрд. Евро. По
расчетам экономистов, после введения единой валюты компании стран ЭВС смогут
сэкономить только на обменных операциях 60 млрд. USD в год [7, c.24].
В столь масштабном проекте не обошлось и без накладок: например, 20%
банкоматов не удалось оперативно перенастроить на евро, а те, что были
переоборудованы, приобрели большую привлекательность у находчивых
покупателей, которые вместо евро бросали в них таиландские баты (по размеру ,
весу и дизайну монета в 10 батов полностью идентична монете 2 евро, но имеет
в 7 раз меньшую стоимость). В Австрии евро, отчеканенные в Германии, не
влезают в щели автоматов, поскольку оказались более толстыми, чем
австрийские. Есть проблемы и с бумажными деньгами: банкноты евро не
отличаются прочностью и быстро приходят в негодность, и уже до конца года
планируется заменить половину из почти 10 млрд. Введенных в обращение банкнот
[7, c.24].
Однако в целом с технической точки зрения переход на евро не просто оказался
успешным, но превзошел ожидания и вызвал некоторую эйфорию. Пессимисты, тем
не менее, опасаются, что евро предстоит еще обойти не одно опасное
экономическое препятствие, с чем трудно не согласится. Крупнейшие государства
зоны евро Ц Германия, Франция и Италия с трудом выполняют финансовые
требования, от которых зависит стабильность единой валюты.
Одним из внутренних последствий введения евро в большинстве стран ЭВС стал
заметный рост цен, что подтверждается не только данными национальных
ассоциаций защиты потребителей, но и официальных органов. Например, по данным
Бундесбанка ФРГ, при переходе на евро в Германии подорожало проживание в
гостиницах, выросли цены в кафе, ресторанах, парикмахерских, подорожали все
продукты питания, увеличен страховой налог и налог на табак, возросли тарифы
на электричество. Аналогичная информация поступала из Франции, Италии,
Нидерландов, Бельгии и других стран.
Также, введение единой валюты показало, как сильно отличаются цены на одни и
те же товары и услуги в различных частях зоны евро. Например, банка лКока-
колы стоит в Финляндии в 3 раза дороже, чем в Испании, цена на стандартный
автомобиль лРено-Меган варьируется от 12500 евро в Люксембурге до 21700 евро
в Финляндии. Такие несоответствия о многом объясняются различиями в
национальных системах налогообложения. Неизбежным следствием введения единой
валюты становится постепенное выравнивание цен в странах ЭВС [7, c.25].
В международном плане успешное введение наличного евро привело к заметному
росту популярности идеи присоединится к ЭВС в странах-аутсайдерах Ц
Великобритании, Дании, Швеции. Так по последним опросам, идею введения евро в
январе 2002г. поддерживали 57% датчан, 53% шведов, 45% британцев (это самые
высокие показатели за последние годы) [7, c.25]. Руководство этих стран
планирует провести общенациональные референдумы по вопросу о присоединении к
зоне евро в 2003г., и в случае положительного решения они могут вступить в
ЭВС в 2005г. Определенный дискомфорт почувствовали не входящие в ЕС Швейцария
и Норвегия, где евро как фактически параллельная валюта начнет постепенно
вытеснять из оборота национальные валюты. Из неевропейских стран наибольший
интерес к евро проявил Китай, который перевел часть валютных резервов из
долларов в евро.
2.3. ПРОБЛЕМЫ ЕДИНОЙ ВАЛЮТЫ
Введение евро сопряжено с многочисленными проблемами для стран ЭВС, наиболее
значимые из которых рассмотрены ниже.
Разная степень экономического развития
В валютном союзе существуют экстремальные различия между региональным уровнем
развития стран-участниц. Более того, экономика еврозоны продолжает быть
неоднородной. Страны не составляют оптимальную валютную зону, поскольку
находятся на разных стадиях экономического цикла.
Конфликт экономических политик
Слабым местом валютного союза является конфликт между общеевропейнской
денежной политикой и слабой, оснтающейся в ведении национальных органнов
власти фискальной экономической политикой.
Передача валютной и денежно-крендитной политик в ведение органов союза лишила
национальные государства главных средств антикризисного регулинрования, в
результате чего в условиях валютного союза циклические спады производства в
отдельных странах станли более острыми, чем в его отсутнствие. С другой
стороны, унификация фискальной политики стран-участниц не предусмотрена, хотя
ее роль может быть особенно велика в рамках фиснкального федерализма,
подобного тому, который существует в США.
Далее, ЕЦБ проводит единую денежнную политику для всех странах еврозоны, хотя
у каждой страны есть свои осонбенности. Выработать единую политику, которая
будет приемлемой как для Финнляндии, так и для Франции, остановит
инфляционное давление в Испании и не приведет Германию снова к застою или
спаду, очень трудно, поэтому нет увенренности в том, продолжится ли
экононмический подъем, который Европа пенреживала в последнее время с
введенинем единой валюты.
Угроза инфляции
При единой валюте и едином экононмическом пространстве цены на товары и
услуги в разных странах уравниваются. Соответственно, цены в относительно
дешевой Португалии и дорогой Швеции двигаются примерно к равным значениням,
однако чаще имеют тенденцию к росту, чем к снижению.
Кроме того, наблюдаемая в настоянщее время тенденция снижение курса евро
также угрожает ростом инфляции в странах ЕС. Так, падение курса евро
спровоцировало резкое удешевление европейских национальных валют: курс
швейцарского франка по отношению к доллару опустился до рекордно низконго за
последние 14 пет уровня. Несмотря на то, что низкий курс евро выгоден
экнспортерам, он вместе с растущими ненфтяными ценами приводит к росту
иннфляции даже в такой экономически сильной стране, как Германия, где
иннфляция в 2000г. уже вышла на уровень в 2% против 0,8% в 1999г. Причиной
тому служит и повышение цен на нефть и нефтепродукты [13, c.28].
Угроза безработицы
С введением фиксированных обменнных курсов внутри валютного союза для его
наиболее слабых регионов единственным механизмом поддержания междуннародной
конкурентоспособности являнется политика гибких цен и зарплат. Здесь
действуют такие же механизмы, как и в случае валютного союза между ФРГ и ГДР,
Ч увеличение безработицы и снижение зарплаты. Так, вследствие сонздания
валютного союза увеличилась конкуренция между европейскими преднприятиями,
что заставляет их постоянно искать возможности снижения издержек, одной из
которых является уменьшение количества рабочих мест.
Увеличивающаяся безработица свянзана и с последствиями удовлетворения
странами-участницами критериев вступнления в валютный союз, в частности, с
критерием относительно государственнных финансов: необходимость
балансинровать бюджет ведет к сокращению гонсударственных расходов, в том
числе, и к сокращению финансирования пронграмм занятости, т.е. государство
пенрестает создавать дополнительные рабончие места.
С критерием слияния относительно дефицита госбюджета связан также и
негативный долговой парадокс. Вследнствие снижения государственных расхондов
снижается совокупный спрос в экономике, а также и налоговые сборы, что ведет
к дефляционной спирали.
Таким образом, доходы государства еще более уменьшаются, а расходы еще более
возрастают из-за дополнительно увеличивающегося количества безработнных.
Недоверие населения
В странах ЕС существуют очень больншие сомнения относительно
целесообнразности валютного союза. Вполне опнравдано опасение, связанное с
тем, что ради сомнительной евровалюты придетнся отказаться от самой
стабильной в мире национальной валюты, которой явнляется немецкая марка. В
Германии Ч стране с наиболее развитой экономикой и твердой валютой Ч
недоверие к евро проявляется фактически повсеместно. Так, один из опросов
читателей журнала Spiegel показал, что всего 7% респонндентов положительно
относятся к введеннию евро, 41% респондентов не приемлет новую валюту, а 37%
считают, что реформа никак не скажется на их жизнни [13, c.28]. Сдержанность
проявляют и другие страны-члены ЕС.
Институциональные различия
Институциональная реформа ЕС оснтается незавершенной, так как нет единной
власти, стоящей за евро и несунщей всю полноту ответственности за
жизнеспособность европейской валюнты, а также нет и унифицированного
европейского делового права. Созданнные наднациональные органы располангают
широкими, но все же ограниченнными и делегированными полномочиянми. Например,
ЕЦБ является собраннным органом, за которым стоит не единое суверенное
государство с четнко определенными интересами и полинтическими цепями, а
конгломерат разнличных государств.
Единая валюта, общая денежно-крендитная и валютная политика, тесные
внешнеэкономические связи не устранняют относительной обособленности
нанродов, государств и экономик внутри ванлютного союза и, как следствие,
вознможного конфликта интересов.
В дополнение, отрицательным факнтором для единой валюты остается чанстокол
бюрократических регуляторов ЕС, которые отталкивают международнных
инвесторов. По мнению аналитической компании Goldman Suchs, именно это
обстоятельство неблагоприятно сканзывается на привлекательности экононмик
ФРГ, Франции и Италии, составлянющих основной фундамент евро.
Неоднородность социально-экононмических структур влечет за собой
неодинаковую лпроводимость денежнно-кредитной политики ЕЦБ на терринтории
союза, что снижает ее общую эффективность.
Технические затраты
Переход на евро стоит достаточно дорого. Основную тяжесть затрат, свянзанных с
введением единой валюты, ненсут банковские учреждения стран валютнного союза.
Процесс адаптации информационных систем к евро в частном секторе зайнмет от
трех месяцев у небольших торнговых фирм до трех лет у крупных пронизводственных
компаний и повлечет донполнительные расходы от 100 тыс. до 3 млн. евро. Кроме
того, обязательная двойная индексация цен обойдется преднприятиям розничной
торговли в 25 млрд. евро. Американская исследовательская и
аналитическая организация GARTNER Group предполагает, что европейские компании
должны потратить в общей сложности от 150 до 400 млрд. USD. на необходимую
модернизацию компьюнтерных систем с тем, чтобы они могли корректно обрабатывать
новую денежнную единицу и операции с ней [13, c.29].
Технические требования для первонго выпуска ёвромонет показали потребнность в
1,500 тоннах олова. Для монет достоинством 10, 20 и 50 центов будет
использоваться скандинавское золото Ч новый сплав, содержащий 1% олова.
2.4. ПЕРСПЕКТИВЫ ЕДИНОЙ ВАЛЮТЫ
Перспективы единой валюты, в принципе, вытекают из причин ее создания,
проанализированных ранее. Снижение трансакционных издержек, рост конкуренции,
облегчение борьбы с инфляцией, ускорение интеграционных процессов и создание
сильной валюты ведут, соответственно, к снижению уровня инфляции, усилению
процессов экономической консолидации и, как следствие, к ускоренному
экономическому росту.
Снижение уровня инфляции и уровня процентных ставок
ЭВС и процесс экономического сближения стран ЕС, сопровождающий его
становление, оказывают понижающее воздействие на уровень процентных ставок и
на уровень инфляции по следующим причинам:
1. устойчивость евро гарантирована проведением политики,
направленной на достижение стабильности государственных финансов, а также
деятельностью независимого Центрального банка, целью которой является
постоянство цен;
2. благодаря самому процессу экономического сближения
европейских стран инфляционные ожидания в Европе значительно ослабевают.
Данное сближение уже привело к существенному понижению процентных ставок.
Так со времени подписания Маастрихтского договора в 1992 г. долгосрочные
процентные ставки упали в Европе более чем на 3%, а краткосрочные Ц на 6%
[13, c.27];
3. страны-аутсайдеры ЭВС преследуют в своей
экономической политике те же цели, поэтому они видят необходимость в
сокращении различий в их ставках процента с еврозоной;
4. положение статей Маастрихтского договора обеспечивают
бюджетную политику, ориентированную на сбалансированные бюджеты, результатом
чего является сокращение дефицита в государственных финансах, что, в свою
очередь, ведет к снижению нагрузки на сбережение.
Поскольку уровень долгосрочных процентных ставок является результатом
взаимозависимости между сбережением и инвестициями, снижение вышеуказанного
дефицита понижает ставку процента. Низкая процентная ставка в свою очередь
обеспечивает приток инвестиций в частный сектор;
5. большие объемы и ликвидность финансовых рынков,
работающих в евро (по сравнению с рынками, опирающимися на национальные
валюты), также приводят к снижению ставки процента на заимствования в единой
валюте.
Таким образом, в результате перехода к единой валюте может произойти
переориентация потоков капитала в пользу Европы.
Усиление процессов экономической консолидации
Появление евро существенно усиливает процессы экономической консолидации в
Европе. Во-первых, в последние годы произошло заметное сближение основных
макроэкономических показателей стран валютного союза: достигнуты реальные
успехи в обеспечении стабильности цен, снижении долгосрочных процентных
ставок, стабилизации обменных курсов национальных валют.
Во-вторых, резко возрастает глубина интеграции внутри самой еврозоны Ц с
созданием валютного союза в Европе возникло твердое ядро, члены которого
связаны отношениями сильной экономической и политической сплоченности.
В-третьих, валютный союз является центром возросшего притяжения для остальных
частей Европы, прежде всего, Центральной и Восточной.
Перспективы евро в качестве международной валюты
Степень интернализации валюты зависит от ряда факторов: размер ВВП; степень
участия в мировой торговле; высокоразвитые и высоколиквидные финансовые
рынки; открытость экономики; низкая инфляция, макроэкономическая
стабильность; бездефицитный баланс внешних расчетов; устойчивость экономики к
внешним воздействиям; потенциал экономического роста. Причем первые три из
них являются решающими.
Экономический потенциал
Зона евро несколько опережает Соединенные Штаты по численности населения. По
размерам ВВП она вдвое превосходит Японию, но пока уступает США (табл. 1).
Если бы Великобритания вошла в ЭВС, это отставание было бы сведено к
минимуму. Структура хозяйства в странах ЭВС почти идентична: на аграрный
сектор приходится около 2% ВВП, на
промышленность соответственно Ц 31 и 26%, на услуги Ц 67 и 72% (17, с.87.).
Таблица 1. Основные макроэкономические показатели в зоне евро, США и Японии
[4, c.49]
Показатель | Год | Единица измерения | Зона евро | США | Япония |
Население | 2000 | млн | 302,2 | 272,0 | 127,0 |
ВВП (доля в мире) | 2000 | % | 16,0 | 22,0 | 7,3 |
Экспорт товаров и услуг* | 1999 | %ВВП | 16,9 | 10,3 | 10,7 |
Импорт товаров и услуг* | 1999 | %ВВП | 15,9 | 13,2 | 9,1 |
Экспорт (доля в мире)* | 1999 | % | 18,9 | 15,2 | 9,1 |
Безработица | 2000 | % | 8,9 | 4,0 | 4,7 |
Баланс госбюджета | 2000 | %ВВП | 0,3 | 2,2 | -12,1 |
Государственный долг | 2000 | %ВВП | 69,7 | 44,5 | 130,4 |
Текущий баланс | 2000 | %ВВП | -0,53 | -4,4 | 2,5 |
Развитие финансовых рынков
Как видно из табл. 2, абсолютная величина выданных в зоне евро банковских ссуд в полтора раза больше, чем в США. В то же время показатели общей стоимости находящихся в обращении ценных бумаг и капитализации фондового рынка в зоне евро в 3 раза (!) меньше, чем в США. Особенно велико отставание европейцев в сфере корпоративных ценных бумаг. Единственным сектором фондового рынка, где Европа удерживает сильные позиции, являются облигации. Таблица 2. Финансовые рынки зоны евро, США и Японии, июнь 1999 г. [4, c.49]Инструмент | Единица измерения | Зона евро | США | Япония |
Банковские депозиты | млрд евро | 4752 | 4743 | 4468 |
| % ВВП | 78 | 55 | 112 | |
Банковские ссуды | млрд евро | 6136 | 4155 | 4281 |
| % ВВП | 100 | 48 | 107 | |
Национальные ценные бумаги в обращении, в том числе: | млрд евро | 5423 | 14141 | 5061 |
| % ВВП | 89 | 165 | 127 | |
корпораций | млрд евро | 202 | 2494 | 583 |
финансовых институтов | млрд евро | 1892 | 3900 | 754 |
госсектора | млрд евро | 3329 | 7747 | 3724 |
Показатели | 2000г. | 2001г. | 2002г. | 2003г. | 2010г. |
Вариант 1. Валютный союз с дополнительной фискальной консолидацией и реформой рынков труда | |||||
| реальный ВВП | 0,2 | 0,9 | 1,0 | 1,1 | 2,9 |
| дефлятор ВВП | -0,3 | -0,7 | -1,1 | -1,4 | -1,9 |
| долгосрочная норма процента | 0,1 | -0,1 | -0,3 | -0,4 | 0,0 |
| уровень безработицы | -0,2 | -0,4 | -0,6 | -0,8 | -2,0 |
| общий баланс государственного бюджета (в % к ВВП) | 0,4 | 0,9 | 1,5 | 2,1 | 0,8 |
| чистые доходы | 0,0 | 0,0 | 0,11 | 0,2 | -1,1 |
| расходы | -0,4 | -0,9 | -1,4 | -1,9 | -1,9 |
| общий государственный долг (в % к ВВП) | -0,4 | -1,4 | -2,7 | -4,5 | 12,6 |
| торговый баланс (в млрд. USD) | -3,5 | 13,8 | 22,8 | 31,6 | 27,9 |
Вариант 2. Валютный союз без дополнительной фискальной консолидации и без реформ рынков труда | |||||
| реальный ВВП | 0,1 | -0,3 | -0,6 | -0,9 | -2,5 |
| дефлятор ВВП | 0,1 | 0,3 | 0,6 | 0,9 | 2,3 |
| долгосрочная норма процента | 0,2 | 0,3 | 0,4 | 0,5 | 0,5 |
| уровень безработицы | 0,2 | 0,4 | 0,7 | 0,9 | 2,0 |
| общий баланс государственного бюджета (в % к ВВП) | -0,2 | -0,5 | -0,7 | -0,9 | -1,3 |
| чистые доходы | 0,0 | -0,1 | -0,2 | -0,3 | 0,7 |
| расходы | 0,2 | 0,4 | 0,5 | 0,6 | 0,6 |
| общий государственный долг (в % к ВВП) | 0,1 | 0,7 | 1,4 | 2,3 | 9,8 |
| торговый баланс (в млрд. USD) | -1,7 | 22,1 | 31,7 | 38,8 | 67,3 |