Контрольная: Инвестиционный проект
Предм. -Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика
Тема- Инвестиционный проект, основные этапы выполнения в финансовой политике
фирмы
СОДЕРЖАНИЕ
Введение.......................................................................3
1. Инвестиционный проект как основа перспективного развития фирмы ...........4
1.1 Разработка и реализация инвестиционного проекта............................4
1.2 Финансовый план............................................................9
1.3 Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов...................12
2. Интерференция долго и краткосрочных аспектов политики предприятия.....19
Заключение....................................................................23
Список использованной литературы..............................................24
Введение
Управление инвестиционными процессами, связанными с вложениями денежных
средств в долгосрочные материальные и финансовые активы, представляет собой
наиболее важный и сложный раздел финансового менеджмента. Принимаемые в этой
области решения рассчитаны на длительные периоды вренмени и, как правило:Х
являются частью стратегии развития фирмы в перспективе; Х влекут за собой
значительные оттоки средств; Х с определенного момента времени могут стать
необратимыми;Х опираются на прогнозные оценки будущих затрат и доходов.
Поэтому, значение экономического и финансового анализа для планирования и
осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую
важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии
разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и
обоснованных управленческих решений. Для того чтобы сделать правильный анализ
эффективности намечаемых капиталонвложений в финансовой политике фирмы,
необходимо учесть множество факторов, и это наиболее важная вещь, которую
должен делать финансовый менеджер. Анализ эффективности намечаемых
капиталовложений Ч это процесс анализа потенциальных расходов на
финансирование активов и решений, следует ли фирме делать такие
капиталовложения. Процесс анализа эффективности намечаемых капиталовложений
требует, чтобы фирма: определила издержки проекта; оценила ожидаемые потоки
денежных средств от проекта и рисковость этих потоков денежных средств;
определила соответствующую стоимость капитала, по которой дисконтируются
потоки денежных средств; определила дисконтированную стоимость ожидаемых
потоков денежных средств и этого проекта.
Главным направлением предварительного анализа является определение
показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от
капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту и учтены в финансовой
политике предприятия. Как правило, в расчетах принимается во внимание
временной аспект стоимости денег.
1. Инвестиционный проект как основа перспективного развития фирмы
1.1 Разработка и реализация инвестиционного проекта
Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то
или иное предприятие необходимо составлять инвестиционный проект,
определяющий цель к которую стремится достичь фирма, стратегию
предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.
Проектный анализ Ч методология, позволяющая оценивать финансовые и
экономические достоинства проектов, альтернативных путей использования
ресурсов с учетом их макро- и микроэкономических последствий. Инвестиции Ч
это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реалинзовать
этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они
сопронвождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, где основной
направленностью реализации инвестиционного проекта является финансовая
политика фирмы.
Инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической
целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том
числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с
законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами
(нормами, правилами), а также описание практических действий по осуществлению
инвестиций (бизнес-план). В зависимости от конкретного вида реального
инвестирования фирма формулирует требования, предъявляемые к разрабатываемому
инвестиционному проекту.[1] Для
таких форм инвестирования, как замена оборудования или приобретение отдельных
видов нематериальных активов, т.е. для форм инвестирования, которые не требуют
больших финансовых вложений и финансируются только за счет собственных средств
фирмы, инвестиционный проект является внутренним документом. Такой проект, как
правило включает в себя сокращенный перечень разделов и показателей, при этом
в обязательном порядке рассматривается цель осуществления инвестиционного
проекта, его основные параметры, объем необходимость финансовых ресурсов, а
также показатели эффективности данного инвестиционного проекта и календарный
план его осуществления. В случае осуществления таких форм реального
инвестирования, как новое строительство, реконструкция, которые требуют
большого объема финансирования и для осуществления которых привлекают внешние
источники финансирования, перечень требований к инвестиционному проекту
значительно возрастает. Поскольку это связано с привлечением внешнего
финансирования, инвестор или кредитор должен иметь полное представление об
инвестиционном проекте, в финансировании которого он принимает непосредственное
участие. В этом случае инвестиционный проект включает в себя стратегическую
концепцию инвестирования, основные показатели маркетинговой, экономической и
финансовой результативности, объемы необходимых финансовых ресурсов, сроки
возвратности средств, дополнительно привлеченных из внешних источников.
Таблица 1
Основные разделы инвестиционного проекта
| 1. | Краткая характеристика инвестиционного проекта |
| 2. | Основная идея проекта |
| 3. | Анализ рынка и концепции маркетинга |
| 4. | Обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта |
| 5. | Характеристика технических основ реализации проекта |
| 6. | Месторасположение проекта |
| 7. | Организация управления |
| 8. | Необходимые трудовые ресурсы |
| 9. | График реализации проекта |
| 10 | Характеристика финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности |
Таким образом, инвестиционный проект позволяет в первую очередь
предпринимательской фирме, а затем и внешним инвесторам всесторонне оценить
ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления конкретных реальных
инвестиций. В соответствии с рекомендациями ЮНИДО инвестиционный проект должен
содержать определенный перечень основных разделов (см. таб.1)
[2]
Краткая характеристика этапов инвестиционного проекта позволит
проанализировать и выявить основные основные этапы выполнения в зависимости
от финансовой политики фирмы.
Любой инвестиционный проект начинается с краткой его характеристики,
фактически данный раздел является обобщающим и разрабатывается, как правило в
последнюю очередь, после того как подготовлены все остальные разделы.
Характеристика проекта включает в себя перечень всех ресурсов, в том числе
финансовых, необходимых для реализации проекта, сроки реализации проекта и
возврата денежных средств, а также оценку экономической и финансовой
эффективности проекта и его социальной значимости. Основным аспектом в этом
пункте инвестиционного проекта является то, что в финансовая политика фирмы
заключается прежде всего в собственном развитии, расширении производственной,
либо другой сферы своей деятельности. Конечно этот этап самый важный и
включает в себя все существующие расходы, затраты, также прогнозируемые
доходы и возможность окупить расходные статьи проекта.
Второй пункт инвестиционного проекта рассматривает наиболее важные параметры
анализируемого проекта, которые служат определяющими показателями для его
реализации, как правило здесь же приводится характеристика инициатора
инвестиционного проекта.
В следующем разделе инвестиционного проекта отведенному анализу рынка и
концепции маркетинга, приводятся результаты анализа потенциала рынка, а также
результаты маркетинговых исследований, предметами которых служат: спрос и
предложение, существующие цены, сегментация рынка, эластичность спроса,
основные конкуренты. Рассматривается выбранная концепция маркетинга, которая
будет использоваться при реализации данного инвестиционного проекта, т.е.
фактически программа удержания продукции или услуги на рынке. Обеспечение
объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации
инвестиционного проекта, включает в себя классификацию используемых видов
сырья и материалов, объем потребности в них на всех этапах и стадиях
реализации инвестиционного проекта. Анализируя также наличие основного сырья
в регионе осуществления проекта. Разрабатывается программа поставок сырья и
материалов, оцениваются связанные с ними затраты. Финансовая политика фирмы
прежде всего должна быть направлена на моменты рационального и экономного
использования ресурсов необходимых для реализации проекта.
Раздел лхарактеристика технических основ реализации проекта должен содержать
производственную программу и анализ производственной мощности предприятия. В
этом разделе приводится обоснование будущей технологии, и рассматривается
парк оборудования, необходимого для ее реализации. Данный раздел в наименьшей
степени задействует финансовую политику фирмы, так как характеристика
проводится на основе существующего производства, либо деятельности
организации.
Раздел лместорасположение проекта содержит обоснование выбора конкретного
региона для реализации проекта, анализ производственной и коммерческой
инфраструктуры, рыночной и ресурсной среды; описание социально-экономических
условий в регионе и инвестиционного климата. Здесь же приводится
характеристика окружающей среды и оценивается возможность возникновения
экологических проблем при реализации инвестиционного проекта.
лОрганизация управления включает в себя характеристику организационной
структуры фирмы с обоснованием ее конкретной формы управления. В этом разделе
рассматривается организация трудовой деятельности производственного и
управленческого персонала. В разделе лНеобходимые трудовые ресурсы
приводятся требования к основным категориям персонала фирмы, указывается
система формирования персонала и возможности поиска в регионе наиболее важных
для производства специалистов. График реализации проекта является достаточно
важным разделом, так как здесь осуществляется обоснование отдельных стадий
реализации инвестиционного проекта и рассматривается потребность в финансовых,
материальных и трудовых ресурсах на каждой стадии. Финансовая политика фирмы
просматривается в данном аспекте инвестиционного проекта с точки зрения затрат
на оплату труда персонала и возможностей организации обеспечить выполнение
инвестиционного проекта руками высококвалифицированного персонала, в свою
очередь обеспечить достойную и своевременную оплату их труда. Заключительным
разделом является характеристика финансового обеспечения проекта и оценка его
эффективности.
[3] Этот раздел
одержит оценку необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат,
а также обоснование способов получения инвестиционных ресурсов и расчет
эффективности инвестиций и является одним из важных моментов в финансовой
политике фирмы, которая направлена на свое развитие и расширение деятельности,
также производства совершенно новой продукции необходимой потребительскому
рынку. В перспективе реализация инвестиционного проекта дает всей фирме
возможность получения дополнительной прибыли, что является основой в
организации любого предприятия имеющего коммерческую направленность.
Из всего изложенного выше становиться ясно, что создание, разработка,
реализация и вложение средств в инвестиционный проект на предприятии на
прямую зависит от финансовой политики фирмы (политика развития производства,
изготовление нового вида продукции, либо создание дополнительного
производства и т.п.). Особенно важно с финансовой точки зрения оценить
инвестиционный проект. Финансовая оценка инвестиционного проекта заключается
в следующем:
Из большего количества финансово-экономических показателей необходимо выбрать
основные и сравнить их с оптимальными величинами.
1. Рентабельность капитала должна быть выше, чем аналогичный показатель
по предприятию за прошлый год.
2. Прибыльность продаж должна быть больше, чем у конкурентов.
3. Эффективность проекта, т.е. рентабельность собственного капитала
должна быть выше, чем процентная ставка банка по долгосрочным кредитам.
4. Финансовая независимость должна быть выше, чем 0,5, т.е. собственных
средств должно быть больше, чем заемных.
5. Срок возврата капитала, рассчитанный по чистой текущей стоимости
должен быть меньше нормативного срока, при высокой внутренней нормы
рентабельности.
6. Поток наличности по периодам (месяцам, кварталам) должен иметь
положительное сальдо.
7. Точка безубыточности должна быть меньше производственной программы.
1.2 Финансовый план
Финансовое планирование деятельности фирмы самый основной момент, так как при
плохом планировании, либо не рациональном, существование всей фирмы может
находиться под большим вопросом.
[4]
Просматривается в первую очередь неудовлетворительный менеджмент в том числе
финансовый, и в этом случае о какой финансовой политике на предприятии может
идти речь. Финансовый план является важнейшей частью инвестиционного проекта
(бизнес-плана), так как он характеризует коммерческие результаты
предполагаемого проекта. Он должен привлечь пристальное внимание
заинтересованных сторон. Поэтому при его разработке необходимо учесть различия
в интересах участников инвестиционного проекта. Банкиры будут интересоваться
потенциалом предприятия и изучать возможные риски, возможности возврата займа.
Руководители предприятий заинтересуются ростом и прибылью. Если предполагается
принимать какие-либо финансовые обязательства, то их необходимо отразить в
плане. Если планируется работать на разных рынках сбыта, план движения
денежных средств должен показывать, как будут обслуживаться каждый рынок.
Должны быть оценены даже малозначительные переменные величины. Финансовый план
должен включать все основные предложения, краткий обзор условий, в которых
планируется действовать. План должен содержать такие детали, как данные об
объеме продаж, валовой прибыли, затратах на оборудование и оплату труда и
другие ключевые расходы. Он также должен включать подробный оперативный анализ
доходов и расходов, формирование чистой прибыли предприятия. Это позволит
инвестору составить полное представление о рентабельности предприятия.
Финансовые результаты первого года реализации проекта следует просчитывать и
представлять помесячно, второго года Ц по кварталам, а третьего и последующих Ц
по результатам года. Финансовый план составляется в несколько этапов.
[5]
Прогноз объемов реализации является основой финансового плана. Для его
составления необходимо: 1) определить объем реализации продукции или услуг на
соответствующих рынках для каждого года; 2) определить стоимость продукции или
тариф для каждой услуги для каждого рынка; 3) рассчитать общий объем реализации
в денежном выражении для каждого рынка; 4) определить общий объем реализации
для всех рынков для каждого года; 5) рассчитать общий объем реализации за 5-10
лет для каждого рынка. Результаты каждого этапа финансового планирования обычно
сводят в таблицы по форме (см. таб 2)
Расчет затрат на реализацию товаров или услуг. Затраты на реализацию
товаров или услуг определяются в соответствии с действующими нормативами,
ценовой политикой предприятия и условиями реализации услуг. При расчете затрат
следует использовать данные предыдущих подразделов, в частности подраздела
лПрогноз объемов реализации. Затраты рассчитываются по рынкам, по годам, а в
течение первого года по месяцам и кварталам.
Таблица 2
Форма для обобщения итогов прогноза реализации[6]
| Статьи | 2005 г. | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
| 1-й кв. | 2-й кв. | 3-й кв. | 4-й кв. |
Рынок I. Реализовано товаров или услуг Рынок II. Реализовано товаров или услуг Суммарные доходы | | | | | | | | |
Субподряды. Описывают контрагентов и субподрядчиков, распределение
контрактов с субподрядчиками во времени и рассчитывают затраты по субподрядам
по всем календарным периодам.
Расчет затрат на создание производственной базы. Затраты на создание
производственной базы определяются в соответствии со сложившимися ценами,
действующими нормативами на проведение строительно-монтажных работ и условиями
поставок машин и оборудования. Рассчитывается по годам, а в течение первого
года Ц по кварталам.
Расчет обеспеченности материальными ресурсами Ц сырьем, энергией, водой Ц
технической и питьевой. Рассчитывают также затраты на запасные части и
эксплуатационные материалы на первые 5 лет по календарным периодам.
Расчет обеспеченности трудовыми ресурсами Ц он включает расчет
численности ИТР, производственных рабочих, определение форм привлечения
персонала необходимой квалификации и затраты на обеспечение производственного
процесса персоналом на 5 лет по календарным периодам.
Расчет статей издержек. Должны быть классифицированы затраты, рассчитаны
издержки амортизации. После чего определяют размеры статей постоянных издержек
Ц не зависящих от объема производства и статьи переменных издержек Ц
пропорционально объему производства на 5 лет по годам.
Расчет планируемой прибыли и налогов. Расчеты выполняются на все
календарные периоды плана. Их результаты обычно представляются в форме таблицы
(см. подобная табл. 1). Таблицы могут быть представлены следующим образом: 1)
перенести рабочую таблицу величины объемов реализации; 2) перенести в таблицу
данные о переменных издержках; 3) вычислить валовой доход для каждого года как
разность между выручкой от реализации и переменными издержками; 4) определить
постоянные издержки для каждого года по статьям; 5) определить чистую прибыль
до уплаты налогов как разность между расчетной прибылью и суммарными
производственными издержками.
Анализ критического объема реализации. Часто финансовый план включает
анализ критического объема реализации продукции. Критический объем реализации
продукции представляет собой уровень выручки, которая точно покрывает общие
затраты и расходы по функционированию. Эта величина реализации называется
лточкой критического объема реализации (КОР) или лточкой безубыточности. КОР
Ц объем реализации, обеспечивающий покрытие всех издержек, рассчитываются для
каждого года реализации проекта.
Описание источников финансирования выполняют по всем календарным периодам
проекта по следующей схеме: указывают объемы формирования ресурсов за счет
собственных денежных средств и за счет заемных денежных средств; устанавливают
доли и суммы прибыли, направляемые в фонд развития и на выплаты дивидендов с
указанием сроков и процентов. Здесь же должны быть определены по календарным
периодам получение и возврат кредитов, описаны формы страхования и формы
банковских платежей. И в заключение должны быть приведены критерии оценки
эффективности проекта.
1.3 Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов
При решении вопроса инвестирования необходимо соблюдать следующие правила,
которые выработаны практикой:
[7]
1. Принцип финансового соотношения срока. лЗолотое банковское правило:
получение и использование средств должно происходить в установленные сроки;
капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно
финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочные банковские
кредиты и облигационные займы с длительными сроками погашения);
2. Принцип сбалансированности рисков. Особенно рисковые инвестиции
рекомендуется финансировать за счет собственных средств (чистая прибыль и
амортизация);
3. Правило предельной рентабельности. Целесообразно выбирать такие
капитальные вложения, которые обеспечат инвесторам максимально предельный доход
(рентабельность);
4. Чистая прибыль от вложения капитала должна превышать ее величину от
помещения средств на банковский депозит;
5. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса инфляции;
6. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора
времени, т.е. дисконтирования, должна быть всегда больше доходности
альтернативных проектов;
7. Рентабельность активов предприятия после реализации проектов
увеличивается и должна превышать среднюю ставку банковского кредита по заемным
средствам;
8. Инвестиции в проект должны привести к формированию рациональной
структуры производства, рациональной ассортиментной структуре, должна
сформировать надежные финансовые источники покрытия издержек производства.
Инвестиции в реальные проекты Ц это длительный по времени процесс, поэтому
при оценки инвестиционного проекта необходимо учитывать:
1. Рискованность проекта: чем длительнее срок окупаемости затрат, тем
выше инвестиционный риск;
2. Необходимо учитывать временную составляющую стоимости денег, т.е.
процесс дисконтирования;
3. Должна быть обеспечена привлекательность проекта по сравнению с
альтернативными вариантами вложения капитала, как с точки максимизации
дохода, так и сточки роста курсовой стоимости акций при минимальном уровне
риска (для акционерных обществ).
Такие обобщающие показатели, как чистые денежные поступления, максимальный
денежный отток, срок окупаемости капиталовложений, интегральный экономический
эффект, внутренняя норма доходности получают с помощью финансового профиля
проекта наглядную графическую интерпретацию (см. рис.1).
[8]
Рис. 1 Финансовый профиль проекта
Общая величина средств, которые следует уплатить за использование
определенного объема финансовых ресурсов, выпаженная в процентах к этому
объему называется ценой капитала.
На практике следует различать два понятия:
1. цена капитала данного предприятия;
2. цена действующего предприятия в целом как хозяйствующего субъекта на
рынке капитала.
Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии
относительных годовых расходах по обслуживанию долга перед собственниками и
кредиторами.
Второе понятие выражается различными параметрами, в частности, стоимостью
активов, объема собственного капитала и т.д. Средневзвешенная стоимость
капитала представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают
инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты в финансовой
политике фирмы должны обеспечивать не меньшую рентабельность, чем
средневзвешенная стоимость капитала.
Этот показатель определяется следующим образом:
n
ССК = Σ Yi * Ki , где
i=1
Yi Ц цена i-источника средств;
Ki Ц удельный вес i-источника средств в общем объеме.
Этот показатель необходим для того, чтобы сделать вывод о рентабельности
проекта.
Если внутренняя норма прибыли < ССК, то проект отвергается. Если внутренняя
норма прибыли > ССК, то проект может быть осуществлен.
С переходом России на рыночные отношения та методологическая база, которая
была наработана и широко применялась в бытность плановой экономики морально
устарела, и не может быть использована для экономического обоснования
инвестиций. В основу их могут быть положены методические подходы по
определению выгодности вложений, разработанные в развитых странах с рыночной
экономикой. Одним из основных базовых принципов является оценка возврата
инвестируемого капитала на основе денежного потока кэш-фло, формируемого за
счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений.
Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей
стоимости, как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока.
Третьим принципом оценки является выбор дифференцированной ставки процента в
процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных
проектов.
Размер дохода от инвестиций формируется с учетом следующих факторов:
1. средняя реальная депозитная ставка;
2. темп инфляции;
3. премия за риск;
4. премия за низкую ликвидность.
Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различными уровнями
риска при дисконтировании должны применяться различные ставки, более высокая
става применяется для проектов с более высоким уровнем риска.
Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными периодами
инвестирования (т.е. ликвидностью инвестиций) более высокая ставка применяется
для проектов с большей продолжительностью реализации. Четвертым принципом
оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования
в зависимости от цели оценки.
[9]
При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки
процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя
депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом
уровня инфляции, уровня риска, уровня ликвидности, альтернативная норма
доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей
хозяйственной деятельности, что в свою очередь очень важно для финансовой
политики предприятия реализующей инвестиционный проект.
В мировой практике наибольшее распространение получили следующие методы оценки:
1. чистая дисконтированная стоимость. Наиболее распространенным методом
экономического обоснования инвестиций является метод на основе сопоставления
чистой дисконтируемой стоимости и реальных инвестиций. Критерием для
экономического обоснования служит чистая дисконтируемая стоимость (NPV).
[10]
Если NPV > K, то проект следует принять. Если NPV=K, то проект безубыточный.
Если NPV < K, то проект следует отвергнуть, где К Ц это капитальные
вложения. Не существует однозначного подхода при определении чистой
дисконтируемой стоимости. Некоторые авторы считают, что чистая текущая
стоимость может быть определена только с учетом чистой прибыли (а
амортизационные отчисления не учитываются).
П1 П2 Пn
NVP = -К + 1 + 2 +....+ n
(1+Е) (1+Е) (1+E)
П1, П2, Пn Ц чистая прибыль по годам от реализации проекта;
Е Ц норма дисконта (ставка дисконтирования).
Фирме следует производить капиталовложения только когда NPV>0.
Другие авторы предлагают определять будущий дисконтированный доход на основе
сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений.
П1+А1 П2+А2 Пn + Аn
NVP = -К + 1 + 2 +....+ n
(1+Е) (1+Е) (1+E)
Основой для исчисления чистой текущей стоимости является план денежных потоков.
В приведенных выражениях и прибыль, и амортизационные отчисления
продисконтированы, при этом особая роль уделяется правильному выбору величины
ставки.
2. индекс доходности. Этот показатель является следствием предыдущего и
рассчитывается по
формуле:
Сумма денежного потока в настоящей стоимости
Дисконтированные инвестиции
В отличии от чистой дисконтированной стоимости индекс доходности является
величиной относительной. Он может быть использован в качестве критерия при
принятии инвестиционного проекта к реализации.
Если индекс доходности > 1, то проект принимается. Если индекс доходности
< 1, то проект отвергается. Если индекс доходности = 1, то проект
безубыточный.
3. период окупаемости. Периодом окупаемости проекта является время, за
которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют
затраты на инвестиции.
Срок окупаемости измеряется обычно в годах или месяцах.
Расчет этого показателя осуществляется по
формуле:
Сумма инвестиционных средств, необходимых на реализацию инвестиционного
проекта, при разновременности вложений она приводится к настоящей стоимости
Средняя сумма денежного потока в настоящей стоимости в периоде
4. внутренняя норма доходности. В этом методе определяется значение
процентной ставки, при которой чистый приведенный доход равен 0. В этой точке
суммарный дисконтированный поток затрат равен дисконтированному потоку выгод.
Эта точка имеет конкретный экономический смысл и выступает в качестве
дисконтированной точки безубыточности, часто ее называют внутренней нормой
доходности. Зная это значение, его можн6о сравнивать с банковской ставкой, так,
например, если банковская учетная ставка больше внутренней нормы доходности,
то, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду, чем,
инвестировав в проект. Если же банковская учетная ставка меньше внутренней
нормы доходности, то инвестиционная деятельность принесет доход. Показатель
внутренней нормы доходности наиболее приемлем для сравнительной оценки, причем
не только в рамках инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне,
используя любой другой, альтернативный источник получения дохода: депозитный
вклад, приобретение государственных облигаций и другие источники получения
дохода. Далее необходимо рассмотреть понятие о чувствительности инвестиционного
проекта. Целью анализа чувствительности инвестиционного проекта является
определение степени влияния изменяющихся факторов на показатель, принятый в
качестве критерия для оценки эффективности инвестиционного проекта. Допустим,
что в качестве критерия выбрана внутренняя норма рентабельности, тогда
необходимо определить влияние на нее таких показателей как объем продаж,
величина инвестиций, прибыль на одно изделие, постоянные издержки, процентная
ставка и др. В процессе анализа показатели варьируются 40%, при постоянном
значении остальных факторов. Затем влияние отдельных факторов изображается на
общем рисунке и определяется наиболее сильное влияние одного фактора. Затем
влияние этих факторов ранжируются и разрабатываются мероприятия по их
предотвращению.
IRR маржа объем продаж
обменный курс
35 процентная ставка
Δ
0
Наибольшее влияние на внутреннюю норму рентабельности оказывает показатель
маржи, чуть меньшее влияние Ц объем продаж. Не оказывает влияние процентная
ставка. Исходы из этого разрабатываются мероприятия по снижению риска от
влияния указанных факторов.
2. Интерференция долго и краткосрочных аспектов политики предприятия
Идея интерференции (наложения) долгосрочных и краткосрочных целей, феноменов и
результатов деятельности фирмы определена логикой экономического процесса и
реальной практикой в финансовой политике и сфере деятельности предприятия.
Искусство сочетать генеральную финансовую стратегию фирмы с оперативным
управлением финансами предприятия обладают не многие. Известно, что
количественные параметры интерференции недостаточно проработаны в финансовом
менеджменте. Но основные вопросы направлены на два главных направления:
[11]
1.
лНеотвратимость инвестиций постоянные и переменные затраты
инвестиционного процесса текущие финансовые потребности
структура капитала предприятия;
2
лФинансовая устойчивость предприятия. платежеспособность, ликвидность
баланса, кредитоспособность, рентабельность балансовые пропорции
финансовые коэффициенты.
Направление 1. Риски, связанные с тем или иным инвестиционным
проектом или целым инвестиционным портфелем предприятия, могут иметь самую
различную природу и носить разный характер: - возможна переоценка, либо
недооценка будущего спроса на продукцию/услуги предприятия, осуществляющего
проект; - возможно завышение, либо занижение рентабельности предприятия в
результате осуществления проекта; - возможны также технические ошибки при
выборе того или иного проекта и т.п., при всех этих обстоятельствах
неблагоприятные последствия, в принципе являются обратимыми. Даже в критическом
случае завышения спроса, можно круто изменить коммерческую политику, необходимо
усилить контроль над дебиторской и кредиторской задолженностями, ужесточить
регулирование запросов сырья и материалов, не допуская их перенакопления. При
недооцененном спросе надо сосредоточиться на изыскании источников
финансирования дополнительных переменных и возможных постоянных затрат. Когда
надежды на высокую рентабельность не оправдываются, администрация должна
принять меры к нейтрализации слишком завышенных обещаний на дивиденды своим
акционерам. Если же уровень рентабельности превышает ожидания, акционеры в
праве упрекнуть руководителей предприятия в перестраховке, но скорее всего
особых возражений против повышения абсолютной суммы дивидендов и против
масштабного финансирования дальнейшего развития, и доходных долгосрочных
финансовых вложений излишков средств от акционеров не будет.
Самый высокий риск: это отказ от инвестирования как такового. Он грозит падением
конкурентоспособности, физическим и моральным устареванием оборудования,
несоответствием характеристик готовой продукции требованиям рынка. Отказ от
инвестиций равен дезинвестициям, Можно урезать слишком амбициозный проект,
можно отложить реализацию проекта до лучших времен на предприятии, можно
соорудить хитроумную модель финансирования проекта, но нельзя перечеркнуть
слово лПРОЕКТ. Эта позиция предприятия находится с полным согласием с Законом
убывания предельной полезности и предельной производительности факторов
производства: л
Увеличение переменных затрат ведет к увеличению объема
производимой продукции, выручки от реализации и прибыли лишь до определенного
рубежа, за которым дополнительная продукция и экономический эффект, получаемый
от дальнейшего наращивания затрат, начинают снижаться. Это происходит
потому, что все новые поступления переменных затрат соединяются с относительно
уменьшающимися величинами постоянных затрат, рациональное сочетание между
постоянными и переменными затратами нарушается, и предприятие не может далее
увеличивать выручку и прибыль. Для исправления ситуаций необходим скачек
постоянных затрат. Каждая очередная доза инвестиций или, что то же каждый
связанный с инвестициями скачек постоянных затрат в общей их сумме.
Рост суммарного риска, порождаемый инвестиционной программой в долгосрочном
аспекте, накладывается на возрастание риска разрывов ликвидности в
краткосрочном аспекте, поскольку большинство видов инвестиций порождает
увеличение текущих финансовых потребностей предприятия. Во всех случаях,
когда инвестиции осуществляются ради снижения себестоимости продукции,
уменьшения зависимости от поставщиков сырья и энергии от субподрядчиков,
также ради других целей которые сводятся к увеличению экономической
рентабельности предприятия, растет норма добавленной стоимости и сужаются
возможности маневра по сокращению дебиторской задолженности и наращиванию
кредиторской задолженности предприятия (см. подробно таб. 2).
Таблица 2
[12]
Тенденции динамики величины текущих финансовых потребностей и уровня
экономической рентабельности фирмы и направлений финансовой политики при
различных видах инвестиций
Вид инвестиций (при финансовой политике фирмы) | Динамика ТФП | Динамика рентабельности |
1 | 2 | 3 |
Инвест. проекты связ. с расширением масштабов деятельности на прежнем технико-технологическом уровне: не требующие постоянных затрат (на земельн. участки, здания, сооружения, перстройку, развитие управления и сбыта) требующие дополнительных постоянных затрат Инвестиции (инв. проект) с целью повышения производительности труда и экономии сырья и энергии Инвестиции (инв. проект) с целью замены изношенного оборудования на прежнем технико-технологическом уровне Инвестиции (инв. проект) с целью диверсификации товарной номенклатуры и/или диверсификации деятельности Инвестиции (созд. инв. проекта) в развитие производственной и/или коммерческой инфраструктуры предприятия | | |
Приведенная выше таблица показывает динамику ТФП и динамику рентабельности в
зависимости от направленности инвестиционной деятельности, которая в свою
очередь напрямую зависит от финансовой политики самого предприятия.
Направление 2. Финансовая устойчивость предприятия предполагает
сочетание четырех благоприятных характеристик финансово-хозяйственного
положения предприятия т.е.целенаправленной и верной финансовой политике фирмы:
1. Высокая платежеспособность, т.е. способность исправно
расплачиваться со своими обязательствами;
2. Высокая ликвидность баланса, т.е. достаточная степень
покрытия заемных пассивов предприятия активами, соответствующим по срокам
оборачиваемости в деньги на расчетном счете срокам погашения обязательств;
3. Высокая кредитоспособность , это значит достойная
способность возмещения кредитов с процентами и другими финансовыми
издержками;
4. Высокая рентабельность, т.е. значительная прибыльность
обеспечивающая необходимое развитие предприятия, хороший уровень дивидендов и
поддержание курса акций.
Для достижения финансовой устойчивости предприятия необходимо вкладывать
средства в инвестиционные проекты, обязательно ориентироваться на финансовую
политику предприятия, на направленность развития, степень заемных средств и
т.д., в свою очередь этапы реализации инвестиционных проектов напрямую
зависят от направлений финансовой политики фирмы т.е. что необходимо
предприятию в первую очередь от реализации инвестиционного проекта, а что
более второстепенно.
Заключение
Основной задачей при выборе направления инвестирования является определение
экономической эффективности вложения средств в объект. По каждому объекту
целесообразно составлять отдельный проект.
Для отечественной практики понятие проекта не является новым. Его
отличительное качество прежних времен заключалось в том, что основные
направления развития предприятия, как правило, определялись на вышестоящем,
по отношению к предприятию, уровне управления экономикой отрасли. В новых
экономических условиях предприятие в лице его собственников и высшего состава
управления должно само беспокоиться о своей дальнейшей судьбе, решая
самостоятельно все стратегические и тактические вопросы. Такая деятельность в
области инвестиционного проектирования должна быть специальным образом
организована и в первую очередь зависит от политике в области финансовой
деятельности на самом предприятии .
Эффективность инвестиционного процесса связана с оценкой и выбором наиболее
привлекательных инвестиционных проектов из ряда альтернативных, которые
обеспечивали бы в будущем максимальную прибыль.
В реальных условиях хозяйствования инвестору приходится решать множество
вопросов инвестиционного характера связанных, на пример, с разделом
ограниченных инвестиционных ресурсов, оценкой инвестиционных проектов как с
одинаковым, так и разным сроком реализации. Но приемлемые условия выполнения
инвестиционных проектов прежде всего выбирает сама фирма, основываясь на
собственном финансовом менеджменте, перспективном финансовом планировании и
общей финансовой политике, в том числе развития всей организации.
Список использованной литературы
1. Л.Е. Басовский Теория экономического анализа М.: Инфра-М 2004
2. Л.Е. Басовский, А.М. Лунёва, А.Л. Басовский Экономический анализ М.:
Инфра-М 2004
3. Л.Е. Басовский Прогнозирование и планирование в условиях рынка М.:
Инфра-М 2004
4. И.Т. Балабанов Финансовый анализ и планирование хозяйствующего
субъекта М.: Финансы и статистика 2001
5. Ж.Ж. Ламбен Стратегический маркетинг СПб.: Наука 1996
6. Золотогорев В.Т. Инвестиционное проектирование Мн.: лЭкоперспектива 1998
7. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование М.: 2000
8. Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы Учебник М.:
Инфра-М 2001
9. Финансовый менеджмент теория и практика под ред. Е.С. Стояновой М.:
лПерспектива 2004
[1] Л.Е. Басовский Прогнозирование и
планирование в условиях рынка М.: Инфра-М 2004
[2] Л.Е. Басовский Теория экономического анализа М.: Инфра-М 2004
[3] Золотогорев В.Т. Инвестиционное проектирование Мн.: лЭкоперспектива 1998
[4]Л.Е. Басовский Прогнозирование и
планирование в условиях рынка М.: Инфра-М 2004
[5] Л.Е. Басовский, А.М. Лунёва,
А.Л. Басовский Экономический анализ М.: Инфра-М 2004
[6] Финансовый менеджмент теория и
практика под ред. Е.С. Стояновой М.: лПерспектива 2004
[7]Ковалева А.М., Лапуста М.Г.,
Скамай Л.Г. Финансы фирмы Учебник М.: Инфра-М 2001
[8]Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование М.: 2000
[9] Финансовый менеджмент теория и
практика под ред. Е.С. Стояновой М.: лПерспектива 2004
[10] И.Т. Балабанов Финансовый
анализ и планирование хозяйствующего субъекта М.: Финансы и статистика 2001
[11] Ковалева А.М., Лапуста М.Г.,
Скамай Л.Г. Финансы фирмы Учебник М.: Инфра-М 2001
[12] Финансовый менеджмент теория
и практика под ред. Е.С. Стояновой М.: лПерспектива 2004
