Курсовая: Механизмы привлечения инвестиций
Министерство образования Российской Федерации
Новосибирская Государственная Академия
Экономики и Управления
Курсовая работа
по курсу УРынок ценных бумагФ
тема:
Механизмы привлечения инвестиций.
Выполнила: Фаткулина К.Р.
гр. 9042
Проверил: Лихутин П.Н.
Новосибирск
2003
Оглавление.
Введение.
1. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций.
1.1 Понятие фондового рынка, его назначение.
1.2. Основные финансовые инструменты привлечения инвестиций.
2. Сравнительный анализ механизмов привлечения инвестиций.
3. Проблемы и перспективы развития фондового рынка.
Заключение.
Список литературы.
Введение.
История фондового рынка насчитывает вот уже несколько веков. 400 лет назад, в
1592 году, в Антвертпене был впервые обнародован список цен на ценные бумаги,
продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых
бирж как специальных организаций, занимающихся куплей-продажей ценных бумаг.
Годом официального появления фондового рынка в России можно считать 1703 г.
Современный этап развития фондового рынка начался уже после развала СССР и
связан с проводимыми экономическими реформами. Фондовый рынок является
непременным элементом любой рыночной системы. России пришлось создавать свой
фондовый рынок фактически лс нуля. Поэтому на сегодняшний день самым важным,
пожалуй, является тот факт, что в России действует рынок ценных бумаг с
развитой инфраструктурой, технологически оборудованной на современном уровне
и почти ни в чем не уступающей в этом смысле зарубежным аналогам.
Не менее важным является то, что России за прошедшие 10 лет успела накопить
довольно-таки богатый опыт работы на фондовом рынке и стало возможным
проводить некоторые исторические параллели, делать выводы и строить прогнозы,
что делать дальше.
Развитие фондового рынка является одним из непременных условий достижения
долговременных стратегических целей, предполагающих обеспечение нового
качественного роста российской экономики. Опыт развитых государств
показывает, что именно через механизм рынка ценных бумаг осуществляется
перераспределения финансовых ресурсов в наиболее эффективные отрасли
экономики. Этот механизм как необходимая составная часть рыночной
инфраструктуры является действенным двигателем всего инвестиционного
процесса.
Сами ценные бумаги, как инструмент фондового рынка, являются носителями прав
собственности их владельца на тот или иной имущественный объект.
Являясь одним из основных методов привлечения средств в производство товаров
и услуг, эмиссия ценных бумаг служит базой для функционирования первичного
рынка ценных бумаг, который в свою очередь является основой функционирования
фондового рынка в целом. Эмиссия ценных бумаг является весьма привлекательным
методом финансирования, что вызвано возможностью привлечения средств для
расширения и реконструкции производства, получения дивидендов и возможности
акционеров управлять предприятием.
В связи с этим на современном этапе развития российского фондового рынка тема
эмиссии ценных бумаг является, на мой взгляд, наиболее актуальной, так как
именно с эмиссии ценных бумаг, как с метода привлечения финансовых ресурсов и
начинается зарождение цивилизованного фондового рынка.
Данная курсовая работа посвящена рассмотрению ценных бумаг как инструментов
привлечения инвестиций на фондовый рынок, особое внимание уделено
рассмотрению акций и облигаций как основных из инструментов.
1. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций.
1.1. Понятие фондового рынка, его назначение.
В современной рыночной экономике фондовый рынок занимает особое и весьма
важное место. Пол Самуэльсон определил фондовый рынок как место, где ведется
организованная торговля ценными бумагами. Ценные бумаги представляют собой
документы, имеющие юридическую силу, составленные по установленной форме и
дающие их владельцам односторонний стандартизированный набор прав по
отношению к лицам, выпустившим эти документы (эмитентам ценных бумаг),
возможность передачи данных документов при соблюдении заранее оговоренных
условий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексом
заключенных в них прав. Процесс выпуска и распределения ценных бумаг между
первыми владельцами называется эмиссией. Эмиссия ценных бумаг обычно
производится с целью привлечения финансовых ресурсов для расширения
деятельности или под конкретные инвестиционные проекты, а государственные
органы часто эмитируют ценные бумаги с целью финансирования дефицита
бюджета.
Фондовый рынок является частью финансового рынка и в условиях развитой
рыночной экономики выполняет ряд важнейших функций:
регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную
для общества структуру использования ресурсов. Именно через фондовый рынок
осуществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли,
обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. На российском рынке мало
удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под
серьезные проекты.
обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя
любым экономическим агентам (в том числе обладающим номинально небольшим
инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства,
осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг.
Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах или у профессиональных
посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.
реагирует на происходящие и предполагающиеся изменения в
политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах
жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных
бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики
страны.
реализуются принципы демократии в управлении экономикой на
микроуровне, когда решения принимается путем голосования владельцев акций.
через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство
реализует свою структурную политику, приобретая акции УнужныхФ предприятий и
совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точки зрения
развития общества в целом.
является важным инструментом государственной финансовой политики;
основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок
государственных ценных бумаг, посредством которого государство воздействует
на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВВП.
Основной целью фондового рынка является привлечение инвестиций в экономику.
Для реализации этой цели необходинмо наличие следующих условий:
ü свобода передвижения капитала;
ü обеспечение ликвидности ценных бумаг, которое достингается за счет
большого числа продавцов и покупателей и небольших
разниц в ценах продажи и покупки;
ü наличие торговых систем, обеспечивающих контакт прондавцов и покупателей;
ü информационная прозрачность рынка.
Фондовый рынок является важнейшим механизмом, обеспенчивающим эффективное
функционирование всей экономики. Российский фондовый рынок представляет собой
один из развивающихся рынков. Он характерен наличием значительного числа
акционерных обществ, большинство из которых не состоят в листинге ни одной из
торговых площадок, но, тем не менее, представляет интерес для инвестиций.
На фондовом рынке обращается специфический товар Ч ценные бумаги, которые
сами по себе никакой ценности не имеют. Однако они являются титулами
собственности, за ними стоят реальные актинвы, которые в основном и
определяют стоимость конкретных ценных бумаг.
Согласно Гражданскому Кодексу РФ ценной бумагой является документ,
удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов
имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при
его предъявлении. Ценная бумага - это также денежный документ, удостоверяющий
отношение займа лица, выпустившего такой документ, по отношению к владельцу
документа. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в
совокупности. Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной
бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре
(обычном или компьютеризованном).
К ценным бумагам относятся: государственная облигация, корпоративная
облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская
сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, и другие
документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке
отнесены к числу ценных бумаг.
Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два
больших класса:
I класс Ц основные ценные бумаги;
II класс Ц производные ценные бумаги.
Основные ценные бумаги Ц это ценные бумаги, в основе которых лежат
имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал,
имущество, различного рода ресурсы и др.
Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы:
первичные и вторичные ценные бумаги. Первичные ценные бумаги основаны на
активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции,
облигации, векселя, закладные и др. Вторичные ценные бумаги Ц это ценные
бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на
сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.
Производная ценная бумага Ц это бездокументарная форма выражения
имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены
лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. То есть производная
ценная бумага Ц это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров,
на цены основных ценных бумаг, на цены кредитного рынка, на цены валютного
рынка. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты и опционы.
Кроме того, ценные бумаги можно классифицировать по срокам существования на
срочные и бессрочные. Срочные ценные бумаги Ц это ценные бумаги, имеющие
установленный при их выпуске срок существования. Обычно срочные ценные
бумаги делятся на три вида: краткосрочные, имеющие срок обращения до одного
года;
среднесрочные, имеющие срок обращения свыше одного года в пределах до 5-10
лет; долгосрочные, имеющие срок обращения до 20-30 лет.
Бессрочные ценные бумаги Ц это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не
регламентирован, т.е. они существуют УвечноФ или до момента погашения, дата
которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.
Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно
продаваться, покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных
бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме как
тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги являются
нерыночными.
С точки зрения доходности ценные бумаги, как правило, являются доходными, но
могут быть и бездоходными, когда при выпуске ценной бумаги не оговаривается
размер дохода ее владельцу.
Деление ценных бумаг на долговые и владельческие долевые в своей основе
отражают два возможных способа использования денежных средств:
- либо для приобретения какого-либо актива в собственность;
- либо во временное пользование.
Если ценные бумаги выпускаются на ограниченный срок с последующим возвратом
вложенных денежных сумм, то они являются долговыми бумагами. Это облигации,
банковские сертификаты, векселя и др.
Владельческие ценные бумаги дают право собственности на соответствующие
активы. Это акции, варранты, коносаменты и др.
Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных
продуктов составляют акции и облигации, которые представляют собой наиболее
важную область для изучения в данной курсовой работе. Именно рассмотрению
акций и облигаций, как основных финансовых инструментов привлечения
инвестиций на фондовом рынке посвящён следующий параграф данной главы.
1.2. Основные финансовые инструменты привлечения инвестиций.
Как уже было отмечено выше, на российском фондовом рынке основными
финансовыми инструментами привлечения инвестиций являются акции и облигации.
Рассмотрим более подробно характеристики данных ценных бумаг.
Основным видом ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности является
акция. Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает
акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании
предприятия или организации в акционерное общество, а также для мобилизации
денежных средств, при увеличении уставного капитала. Поэтому акцию можно
считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал
акционерного общества.
В законе УО рынке ценных бумагФ[1]
дается следующее определение: УАкция Ц эмиссионная ценная бумага,
закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли в виде
дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его
ликвидацииФ.
Акции обладают следующими свойствами:
акция - это титул собственности, т. е. держатель акции является
совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;
она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции
сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
для нее характерна ограниченная ответственность, т.к. акционер не
отвечает по обязательствам акционерного общества, поэтому при банкротстве
инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;
для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не
связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как
одно лицо;
акции могут расщепляться и консолидироваться.
Акции могут быть разных видов. В зависимости от объема прав акции принято делить
на обыкновенные и привилегированные. Согласно действующему законодательству
[2] стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от
уставного капитала общества.
Владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном
объеме (участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем
вопросам его компетенции, иметь право на получение дивидендов, а в случае
ликвидации общества Ц право на получение части его имущества в размере
стоимости принадлежащих ему акций).
Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а
привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть
определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации
общества, которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к
номинальной стоимости привилегированных акций. Владелец привилегированной
акции получает право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса
при решении вопросов: о реорганизации и ликвидации общества, о внесении
изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права
акционеров, владельцев привилегированных акций.
Закон выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.
Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не
полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии.
При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены
возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции
или привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций
необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена.
Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, то есть
вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными
считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше
среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую
преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. К основным
факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:
размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и
пропорции ёе распределения);
колебания рыночных цен;
уровень инфляции;
налоговый климат.
Сбережения некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где
обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяется спросом
и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение
прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через
изменение их курсовой цены.
Среди инструментов рынка ценных бумаг важное место занимают облигации,
выражающие долговые обязательства. Их эмитировать (выпускать) может:
государство, органы местного самоуправления, предприятия, различные фонды и
другие организации. В соответствии со ст. 816 ГК РФ
[3] облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя
на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок
номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация
предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней
процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.
В соответствии с п.3 ст. 33 ФЗ "Об акционерных обществах" облигация
удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату
номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные
сроки.
В отличие от акций, облигации не предоставляют держателям права участвовать в
управлении делами эмитента. Государственные облигации, включая
муниципальные, способствуют привлечению средств, необходимых для
финансирования бюджетного дефицита, развития городского хозяйства, решения
региональных проблем, реализации долгосрочных высокорентабельных коммерческих
проектов, а так называемые корпоративные облигации позволяют предприятиям
аккумулировать денежные средства для развития и технического перевооружения
производства.
В зависимости от эмитента различаются облигации:
государственные;
муниципальные
корпоративные;
иностранные.
Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа
между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в
качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации
других организационно-правовых форм собственности.
С момента эмиссии облигаций и до погашения они продаются и покупаются по
установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации
может быть ниже. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из
ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту
продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими
элементами являются:
перспектива получить при погашении номинальную стоимость обнлигации
(чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная
стоимость);
право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, принонсимый
облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).
Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из
которых является надежность (степень риска) вложений. Приобретая облигации,
инвестор долнжен оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и
доходность по этим ценным бумагам.
Оценка инвестиционных качеств облигаций производится по следующим направлениям.:
Во-первых, определяется надежность компании по осущестнвлению процентных
выплат. С этой целью производится сопонставление дохода, получаемого компанией
в течение года, с сумнмой процентных платежей по всем видам займов. Величина
донхода в 2Ч3 раза должна превышать размер процентных выплат, что
свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии корнпорации. Анализ
целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то
фирма наращивает свои вознможности для покрытия процентных платежей. Если же
тренд понижающийся, то это свидетельствует о нестабильности деянтельности
компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечить
процентные выплаты.
Во-вторых, оценивается способность компании погасить имеющуюся
задолженность по всем основаниям. Инвестор долнжен учитывать, что, кроме
облигационного долга, у фирмы монгут быть и другие долговые обязательства.
Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений
деннежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем
считается, если сумма дохода по отношеннию к величине долга составляет не менее
30%.
В-третьих, оценивается финансовая независимость компаннии. С этой целью
общая сумма долга сопоставляется с собстнвенным капиталом фирмы. Обычно
считается, что предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не
зависит от внешних источников финансирования, если величина долга не превышает
50% ее собственного капитала.
Кроме перечисленных показателей, производится оценка платежеспособности
фирмы, ликвидности активов, рентабельнности функционирования и других
качественных параметров деятельности компании. Рядовому инвестору провести
качестнвенный анализ облигаций практически невозможно. Крупные инвестиционные
компании имеют в своем штате службы аналинза, рекомендации которых
обеспечивают принятие обоснованнных решений.
Следует отметить, что как правило, облигации выпускаются с высокой
номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как
индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций,
номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение
их широкими слоями инвесторов. Для акций номинальная стоимость Ч величина
довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не
привязаннной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является
очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего
срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине
номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.
Более подробно отличия акций и облигаций как инструментов привлечения
инвестиций рассмотрены в следующей главе данной курсовой работы.
2. Сравнительный анализ механизмов привлечения инвестиций.
Как было отмечено в предыдущей главе, основными механизмами (инструментами)
привлечения инвестиций являются акции и облигации. И именно анализу этих
финансовых инструментов, их отличительным особенностям я хотела бы посвятить
эту главу.
Облигации, по сравнению с акциями, имеют принципиально другую природу. Акции
выпускаются предприятиями для увеличения собственного капитала Ц продажа доли
в бизнесе (и соответственно, доли в прибыли) в обмен на денежные ресурсы.
Облигация представляет собой долговое обязательство, по которому кредитор
получает от заемщика процент по оговоренной ставке, а в момент, установленный
соглашением сторон, - и сумму основного долга. Отсюда вытекают отличия
инвестиционных характеристик облигаций от акций.
Главными достоинствами облигаций являются: ориентированность на поток дохода,
который можно явственно ощутить, в отличие от роста курсовой стоимости акций;
предсказуемость (в условиях цивилизованных рынков); и стабильность, по
сравнению с другими инвестиционными инструментами.
В отличие от инструментов денежного рынка Ц краткосрочных казначейских
обязательств, депозитных сертификатов Ц срок обращения и погашения которых
устанавливается в пределах одного года, рынок облигаций является долгосрочным
долговым рынком.
Обыкновенные акции дают гораздо более ощутимый прирост стоимости, по
сравнению с инструментами с фиксированной доходностью. И работать с ними
гораздо интересней. Но, с другой стороны, долговые инструменты обладают
большей ликвидностью, гарантируют сохранение стоимости капитала, наконец, они
ориентированы на получение дохода.
Облигации подвержены меньшим колебаниям в цене, и чем ближе срок к погашению,
тем стабильнее цены.
Долговые инструменты, как правило, предпочтительнее акций с точки зрения
выплаты дохода.
С точки зрения доходности, долговые инструменты проигрывают акциям, а те
облигации, по которым обещана высокая доходность, Ц не являются надежными, и
на них не следует особенно рассчитывать по соображениям безопасности или
адекватности гарантий своевременного получения денег.
Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем.
Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании Ц
эмитента. Купив облигацию компании Ц эмитента, инвестор становится ее
кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок
обращения, по истечении которого гасятся.
Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право
на участие в управлении компании Ц эмитентом, то облигации, будучи
инструментом займа, такого права не дают.
Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами,
различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и
размещению облигаций организационных займов прибегают и компании, когда у них
возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.
Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании Ц эмитента:
посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать
дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей Ц кредиторов в
управление финансово Ц хозяйственной деятельностью заемщика.
Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к
заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в станах с
развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают
далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный заем
выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он
по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует
заметить, что право на эмиссию облигаций может быть представлено только таким
компаниям, которые отвечают требованиям кредитоспособности.
При прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации
капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничений на
валюту облигаций, на характер их и владения ими (именные и предъявительские).
Они могут выпускаться как в купонной[4]
(процентной форме), так и без купона.
Доход от инвестиций в акции основывается на получении дивидендов и разницы
между ценой продажи и ценой покупки указанной ценной бумаги на рынке. И тот,
и другой вид дохода являются прогнозными, оценочными величинами, размер
которых эмитент гарантировать не может и, более того, не имеет права. В
отличие от акций, по облигациям эмитент не только может, но и обязан
определить размер выплачиваемого дохода по ценной бумаге и обеспечить его
выплату в установленный срок. При этом, беря на себя одинаковый риск,
владельцы облигаций имеют преимущество перед акционерами.
Иными словами, владельцы облигаций имеют первоочередное право на получение
дохода по сравнению с акционерами. Например, если предприятие заработало
прибыль, размер которой достаточен только для погашения обязательств по
облиганциям, акционеры не получат никаких дивидендов. Эмитент обязан гасить
купоны и номинал облигации в установленнные сроки, иначе он может быть
объявлен неплатежеспонсобным, что повлечет за собой его ликвидацию. При
ликвиндации предприятия его имущество в первую очередь идет на погашение
обязательств перед владельцами облигаций; и только оставшаяся часть
распределяется между акционнерами. Выпуск облигаций обеснпечен гарантиями
крупных компаний банков.
Безусловно, что для вкладчика ставящего на первое место надежность своих
инвестиций облигации, как ценная бумага с фиксированным и гарантированным
доходом, выглядит наиболее привлекательной.
Что касается преимущества облигационного займа перед кредитом банка, то
эмитента облигаций, как правило, привлекает денежные средства по относительно
более дешевой цене. Облигация представляет собой альтернативное банковскому
вкладу вложение капитала, поэтому процент (доходность) по облигациям
сравнивается не с процентом по банковскому кредиту, а с процентом по
банковскому вкладу.
Кроме того, выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-
эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может
мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их дернжателей-
кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика.
Следовательно, выпуск облигаций открывает для предприятий прямой источник
привлечения инвестиций, в то же время не затрагивает отношения собственности.
Как уже было сказано, для инвестора акции являются более рискованными
объектами для вложения средств по сравнению с облигациями, но они
обеспечивают и более высокий доход. Вопрос заключается в том, оправдывает ли
разница в их доходности дополнительный риск, связанный с инвестированием в
акции.
Владелец обыкновенных акций может рассчитывать на два источника дохода: дивидендные выплаты при распределении части прибыли между акционерами компании и прирост курсовой стоимости в случае продажи акций по цене, превышающей цену их покупки. Ни один из этих источников дохода не является гарантированным. Во-первых, неизвестно, сумеет ли компания в отчетном периоде заработать прибыль, но даже в случае получения прибыли, неизвестно, какая ее часть будет выделена на выплату дивидендов. Во-вторых, существует неопределенность в отношении дальнейшего движения цены акций, и нет никакой гарантии, что владельцу акций представится удачная возможность продать их по более высокой цене. Владелец облигаций также имеет два источника поступлений: процентные платежи в период держания облигации (плюс возвращение ее номинальной стоимости, если облигация сохраняется до наступления срока погашения) и прирост стоимости, если владелец решает не держать облигацию до даты погашения, а продать ее по цене, превышающей цену покупки. Если рассматривать облигации, выпущенные государством, муниципальными образованиями или корпоративными заемщиками с высоким кредитным рейтингом, то можно сказать, что в отличие от акций один из источников дохода по облигациям является гарантированным, а именно регулярные процентные платежи и возврат основной суммы долга при погашении. Поэтому облигации часто называют инструментами с фиксированным доходом, и поэтому риск, связанный с владением облигациями, меньше по сравнению с риском владения акциями. |
Год | Капитализация, млн.долл. |
| 1999 | 33,7 |
| 2000 | 43,4 |
| 2001 | 77,7 |
| 2002 | 106,9 |
Название эмитента | Изменение стоимости акций с 29.12.01 по 25.12.02, % |
| Сибнефть | 192,8 |
| Сбербанк | 155,6 |
| ЮКОС | 82,3 |
| Ростелеком | 63,1 |
| Татнефть | 59,2 |
| Газпром | 47,0 |
| ЛУКОЙЛ | 28,7 |
| Норильский никель | 23,3 |
| Сургутнефтегаз | 1,0 |
| Мосэнерго | -24,0 |
| РАО УЕЭС РоссииФ | -18,7 |
№ | Страна | 31.12.01 | 31.12.02 | Изменение в 2002 г; % |
| 1 | Пакистан | 1330,73 | 2701,41 | 103 |
| 2 | Аргентина | 323,69 | 524,95 | 62,18 |
| 3 | Россия | 237,63 | 318,91 | 34,2 |
| 4 | Шри-Ланка | 610,68 | 815,11 | 33,48 |
| 5 | Чехия | 387,8 | 460,7 | 18,8 |
| 6 | Перу | 1180,16 | 1391,97 | 17,95 |
| 7 | Таиланд | 305,19 | 356,48 | 16,81 |
| 8 | Словакия | 120,48 | 139,97 | 16,18 |
| 9 | Индонезия | 383,46 | 424,95 | 10,82 |
| 10 | Индия | 3269,16 | 3377,28 | 3,31 |
| 11 | Египет | 615,4 | 635,2 | 3,22 |
| 12 | Австрия | 1133,18 | 1150,05 | 1,49 |
| 13 | Мексика | 6410,05 | 6127,09 | -4,41 |
Фондовый индекс | Начало 2001 года | Конец 2001 года | Доходность, % год |
| США | 10500 | 10100 | -4 |
| Англия | 6100 | 5150 | -15 |
| Германия | 6400 | 5200 | -19 |
| Япония | 13500 | 10800 | -20 |
| Аргентина | 400 | 250 | -37 |
| Китай | 2140 | 1800 | -16 |
| Турция | 9500 | 11500 | 20 |
| Корея | 520 | 670 | 30 |
| Гонг-Конг | 15200 | 11800 | -22 |
| Чехия | 500 | 400 | -20 |
Россия | 130 | 240 | 85 |
| Инструмент | За 2001 год | На 1.09.02 |
| 1. Банковские депозиты | 12-18 | 11-15 |
| 2. Банковские векселя | 13-20 | 16 |
| 3. Государственные ЦБ | 16 | 14 |
| 4. Еврооблигации | 12 | 10 |
| 5. Корпоративные облигации | 20 | 18,5 |
| 6. Доллар США | 7 | 5 |
| 7. Корпоративные акции | 85 | 30 |
| 8. Инфляция за данный период | 17,5 | 9 |
[1] Федеральный закон лО рынке ценных бумаг от 24.04.96г. №39-ФЗ (ред.26.11.98г.) [2] п.2 ст.25 Федерального закона лОб акционерных обществах от 26.12.95г. №208-ФЗ (ред. 13.06.96г.) [3] Гражданский кодекс Российской Федерации Часть 2. [4] Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов [5] Капитализация рассчитывалась по обыкновенным акциям, включённым в базу данных AK&M-List. Данные приведены п/ж УБанковское делоФ №2, 2003г, стр.12. [6] Источник: AK&M-List. Данные приведены п/ж УБанковское делоФ №2, 2003г, стр.12. [7] П/ж УФинансыФ №1, 2003 г., стр.55 [8] Голосующие облигации - Данные облигации дают инвестору право голоса на собрании акционеров. По сути, представляют собой гибридный инструмент между облигациями и обыкновенными акциями, фактически, это примерно то же самое, что обыкновенные акции с фиксированным дивидендом и известным сроком выкупа. Большого распространения данный вид ценных бумаг не имеет, возможно это связано, в частности, с системой налогообложения, принятой в большинстве стран, в соответствии с которой процентные платежи (в.т.ч. по облигациям) уменьшают налогооблагаемую прибыль, в то время как выплата дивидендов по акциям производится из чистой прибыли. Соответственно, попытка выпустить голосующую облигацию будет попыткой фактически выпустить акцию, платежи по которой трактуются как выплаты по заемным средствам. Количество голосов обычно производится пропорционально номинальной стоимости облигации. [9] П/ж УФинансыФ №1, 2003 г., стр.52