Читайте данную работу прямо на сайте или скачайте

Ямайская валютная система и современные валютные проблемы

Содержание:

Введени4

1.     Эволюция мировой валютной системы6

                       Структура и принципы Парижской валютной системы..6

                       Структура и принципы Генуэзской валютной системы..9

                        Этапы мирового валютного кризиса11

                        Валютные блоки14

                       Кризис Генуэзскойа валютной системы и создание Бреттонвудской..ЕЕ..16

1.3.1 Распад валютных зон..24

2.     Ямайская валютная система. Сущность и принципы ее функционирования Е.......................................................................................................................26

                        Кризис Бреттонвудской валютной системы. Кингстонское соглашени26

2.1.1а Причины кризиса Бреттонвудской валютной системыЕЕ..26

2.1.2 Переплетение валютного кризиса с энергетическим и мировым экономическим кризисом34

2.1.3    Особенности и социально-экономические последствия кризиса Бреттонвудской валютной системы35

2.1.4    Кингстонское соглашени.37

                       Валютный курс кака элемент валютной системы39

Сущность валютного курса как стоимостной категории.....................................................................................40

        Факторы, влия ющие на валютный курс41

                       СДР - основные средства международных расчетов.50

3.     Современные валютные проблемы53

3.1 Проблема СДР53

3.2 Роли единой европейской валюты в мировом экономическом пространств57

3.2.1 Роль и перспективы евро в России59

3.2.2 Последствия растунщей роли евро для экономики России и Европейского союза......65

3.3 Выбор режима обменного курса65

3.3.1 Варианты политики валютного курса74

3.4 Проблема конвертируемости рубля 80

3.4.1 Определения конвертируемости.80

3.4.2 словия перехода к конвертируемости валюты83

3.4.3 Последствия валютной либерализации и пути дальнейшего движения к конвертируемости88

3.4.4 Опыт перехода к конвертируемости рубля .92

Заключени..96

Список используемой литературы99

Введение.

Международные валютные отношения - совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозя йстве, обслуживающих взаимный обмен результатами дея тельности национальных хозя йств. Отдельные элементы валютных отношений поя вились еще в античном мире - Древней Греции и Древнем Риме - в виде вексельного и меня льного дела. Следующим этапом их развития я вились средневековые вексельные я рмарки в Лионе, Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где производились по переводным векселя м (траттам). В эпоху феодализма и становления капиталистического способа производства стала развиваться система международных расчетов через банки.

Международные валютные отношения постепенно приобрели определенные формы организации на основе интернационализации хозя йственных свя зей.

Валютная система - форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашения ми. Различают национальную, мировую, международную (региональная ) валютные системы.

Исторически первыми возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с четом норм международного права. Национальная валютная система я вля ется составной частью денежной системы страны, хотя она относительно самостоя тельна и выходит за национальные границы. Ее особенности определя ются степенью развития и состоя нием экономики и внешнеэкономических свя зей страны.

Национальная валютная система неразрывно свя зана с мировой валютной системой, то есть формой организации мировых валютных отношений, закрепленной межгосударственными соглашения ми. Мировая валютная система сложилась к середине XIX в и закончила свою эволюцию во второй половине ХХ в., созданием Ямайской валютной системы, которая действует по сей день. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы завися т от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозя йства.

В настоя щее время большое количество промышленно-торговых фирм, банков, правительств и физических лиц осуществля ют различные международные валютно-финансовые операции. Эти операции могут иметь существенное влия ние на общую эффективность дея тельности экономических субъектов, в том числе российских, которые в последние годы активно частвуют в международных валютно-финансовых операция х. С этим обстоя тельством свя зана актуальность и практическая значимость изучения мировой валютной системы.

Целью данной выпускной квалификационной работы я вля ется подробное рассмотрение эволюции мировой валютной системы (начиная от Парижской валютной системы и заканчивая а Ямайской валютной системой), ее структура, принципы функционирования а и причины кризисов, также раскрытие современных валютных проблем таких как:

        проблема конвертируемости рубля ;

        проблема СДР;

        ароль и перспективы евро в мировом экономическом пространстве;

        выбор режима обменного курса.

4.    Эволюция мировой валютной системы.

             Структура и принципы Парижской валютной системы.

Первая мировая валютная система стихийно сформировалась в XIX в. после промышленной революции на базе золотого мононметаллизма в форме золотомонетного стандарта. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Панрижской конференции в 1867 г., которое признало золото единстнвенной формой мировых денег. В словия х, когда золото непонсредственно выполня ло все функции денег, денежная и валютная системы Ч национальная и мировая - были тождественны, с той лишь разницей, что монеты, выходя на мировой рынок, сбрасынвали, по выражению К. Маркса, национальные мундиры и приннимались в платежи по весу.

Парижская валютная система базировалась на следующих структурных принципах:

1.  Ее основой я вля лся золотомонетный стандарт.

2.  Каждая валюта имела золотое содержание (Великобритания - с 1816 г., США - 1837 г., Германия - 1875 г., Франция Ч
1878 г., Россия - с 189Ч1897 гг.). В соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты. Валюты свободно конвертировались в золото. Золото использовалось как общепризнанные мировые деньги.

3.  Сложился режим свободно плавающих курсов валют с четом рыночного спроса и предложения , но в пределах золотых точек. Если рыночный курс валюты падал ниже паритета, основаого на их золотом содержании, то должники предпочитали раснплачиваться по международным обя зательствам золотом, не иностранными валютами.

Золотой стандарт играл в известной степени роль стихийного регуля тора производства, внешнеэкономических свя зей, денежнонго обращения , платежных балансов, международных расчетов. Золотомонетный стандарт был относительно эффективен до пернвой мировой войны, когда действовал рыночный механизм выравннивания валютного курса и платежного баланса. Страны с дефинцитным платежным балансом вынуждены были проводить дефля ционную политику, ограничивать денежную массу в обращении при отливе золота за границу. Однако Великобритания , несмотря на хронический дефицит платежного баланса (189Ч1913 гг.), не испытывала нетто-отлива капитала (за исключением двух лет). В течение почти ста лет до первой мировой войны только доллар США и австрийский талер были девальвированы; золотое содернжание фунта стерлингов и французского франка было неизменным в 181Ч1914 гг. Используя ведущую роль фунта стерлингов в межндународных расчетах (80% в 1913 г.), Великобритания покрывала дефицит платежного баланса национальной валютой.

Характерно, что и в разгар триумфа золотомонетного стандарнта международные расчеты осуществля лись в основном с испольнзованием тратт (переводных векселей), выписанных в национальнной валюте, преимущественно в английской. Золото издавна слунжило лишь для оплаты пассивного сальдо баланса международнных расчетов страны. С конца XIX в. поя вилась также тенденция к меньшению доли золота в денежной массе (в США, Франции, Великобритании с 28% в 1872 г. до 10% в 1913 г.) и в официальных резервах (с 94% в 1880 г. до 80% в 1913 г.). Разменные кредитные деньги вытесня ли золото. Регулирующий механизм золотомонетнного стандарта переставал действовать при экономических кризинсах (1825, 183Ч1839, 1847, 1857, 1855 гг. и др.). Регулирование валютного курса путем дефля ционной политики, снижения цен и величения безработицы оборачивалось против трудя щихся , порождая социальные драмы.

Постепенно золотой стандарт (в золотомонетной форме) изнжил себя , так как не соответствовал масштабам возросших хозя йнственных свя зей и словия м регулируемой рыночной экономики. Первая мировая война ознаменовалась кризисом мировой валютнной системы. Золотомонетный стандарт перестал функциониронвать как денежная и валютная системы.

Для финансирования военных затрат (208 млрд. довоенных золотых долл.) наря ду с налогами, займами, инфля цией испольнзовалось золото как мировые деньги. Были введены валютные ограничения . Валютный курс стал принудительным и потому ненреальным. С началом войны центральные банки воюющих стран прекратили размен банкнот на золото и величили их эмиссию для покрытия военных расходов. К 1920 г. курс фунта стерлингов по отношению к доллару США пал на 1/3, французского франка и италья нской лиры - на 2/3, немецкой марки - на 96%. Непонсредственной причиной валютного кризиса я вилась военная и понслевоенная разруха.

После периода валютного хаоса, возникшего в итоге первой мировой войны, был становлен золото-девизный стандарт, осннованный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото (по предложению англосаксонских экспертов). Платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, стали называть девизами. Вторая мировая валютная система была юридически оформлена межгосударственным сонглашением, достигнутым на Генуэзской международной экономинческой конференции в 1922 г.

             Структура и принципы Генуэзской валютной системы.

Генуэзская валютная система функционировала на следующих принципах:

1. Ее основой я вля лись золото и девизы - иностранные валюнты. В тот период денежные системы 30 стран базировались на золото-девизном стандарте. Национальные кредитные деньги станли использоваться в качестве международных платежно-резервных средств. Однако в межвоенный период статус резервной валюты не был официально закреплен ни за одной валютой, а фунт стерлингов и доллар США оспаривали лидерство в этой сфере.

2. Сохранены золотые паритеты. Конверсия валют в золото стала осуществля ться не только непосредственно (США, Франция , Великобритания ), но и косвенно, через иностранные валюты (Гернмания и еще около 30 стран).

3. Восстановлен режим свободно колеблющихся валютных курсов.

4. Валютное регулирование осуществля лось в форме активной валютной политики, международных конференций, совещаний.

В 192Ч1928 гг. наступила относительная валютная стабилизанция . Но ее непрочность заключалась в следующем:

Х     вместо золотомонетного стандарта были введены резанные формы золотого монометаллизма в денежной и валютной системах;

Х     процесс стабилизации валют растя нулся на ря д лет, что создало словия для валютных войн;

Х     методы валютной стабилизации предопределили ее шаткость. В большинстве стран были проведены девальвации, причем в Германии, Австрии, Польше, Венгрии близкие к нуллификации. Французский франк был девальвирован в 1928 г. на 80%. Только в Великобритании в результате ревальвации в 1925 г. было восстановлено довоенное золотое содержание фунта стерлингов;

Х     стабилизация валют была проведена с помощью иностранных кредитов. США, Великобритания , Франция использовали тя желое валютно-экономическое положение ря да стран для нанвя зывания им обременительных словий межправительственных займов. Одним из словий займов, предоставленных Германнии, Австрии, Польше и другим странам, было назначение странных экспертов, которые контролировали их валютную политику.

Под влия нием закона неравномерности развития в итоге пернвой мировой войны валютно-финансовый центр переместился из Западной Европы в США. Это было обусловлено ря дом причин: значительно возрос валютно-экономический потенциал США. Нью-Йорк превратился в мировой финансовый центр, величился экспорт капитала. США стали ведущим торговым партннером большинства стран;

Х    США превратились из должника в кредитора. Задолженность США в 1913 г. достигала 7 млрд. долл., требования - 2 млрд. долл.; к 1926 г. внешний долг США меньшился более чем вдвое, требования к другим странам возросли в 6 раз (до 12 млрд.);

Х    произошло перераспределение официальных золотых резервов. В 191Ч1921 гг. чистый приток золота в США (в основном из Европы) составил 2,3 млрд. долл.; в 1924 г. 46% золотых запасов капиталистических стран оказались сосредоточенными в США (в 1914 г. - 23%);

Х    США были почти единственной страной, сохранившей золотомонетный стандарт, и курс доллара к иностранным валютам повысился на 1Ч90%.

Соединенные Штаты развернули борьбу за гегемонию доллара, однако добились статуса резервной валюты лишь после второй мировой войны. В межвоенный период доллар и фунт стерлингов, находившиеся в состоя нии активной валютной войны, не получили всеобщего признания .

Валютная стабилизация была взорвана мировым кризисом в 30-х годах. Главные особенности мирового валютного кризиса 192Ч1936 гг. таковы:

Х    циклический характер: валютный кризис переплелся с мировым экономическим и денежно-кредитным кризисом;

Х    структурный характер: принципы мировой валютной системы - золото-девизного стандарта Ч потерпели крушение;

Х    большая продолжительность: с 1929 г. до осени 1936 г.;

Х    исключительная глубина и острота: курс ря да валют снизился на 5Ч84%. Международный кредит, особенно долгосрочный, был парализован в результате массового банкротства иностранных должников, включая 25 государств (Германия , Австрия , Турция и др.), котонрые прекратили внешние платежи. Образовалась масса горя чих денег Ч денежных капиталов, стихийно перемещающихся из одной страны в другую в поисках получения спекуля тивной сверхприбыли или надежного бежища. Внезапность их притока и оттока силила нестабильность платежных балансов, колебаний валютных курсов и кризисных потря сений экономики. Валютные противоречия перенросли в валютную войну, проводимую посредством валютной иннтервенции, валютных стабилизационных фондов, валютного демнпинга, валютных ограничений и валютных блоков;

Х    крайня я неравномерность развития : кризис поражал то одни, то другие страны, причем в разное время и с различной силой.

Этапы мирового валютного кризиса.

Первый этап (192Ч 1930 гг.) ознаменовался обесценением валют аграрных и колонинальных стран, так как резко сократился спрос на сырье на миронвом рынке и цены на него понизились на 5Ч70%, т.е. в большей степени, чем на импортируемые этими странами товары. Поскольнку их скудные валютные резервы не могли покрыть дефицит платежного баланса, курс валют этих стран снизился на 2Ч54% (в Австралии, Аргентине, на 80% - в Мексике).

На втором этапе (середина 1931 г.) слабым звеном в мировой валютной системе оказались Германия и Австрия в свя зи с отнливом иностранных капиталов, уменьшением официального золонтого запаса и банкротством банков. Германия ввела валютные ограничения , прекратила платежи по внешним долгам и размен марки на золото. Фактически в стране был отменен золотой стандарт, официальный курс марки был заморожен..

Третий этап ознаменовался отменой золотого стандарта в Венликобритании осенью 1931 г., когда мировой экономический кринзис достиг апогея . Непосредственной причиной этого послужило худшение состоя ния платежного баланса и меньшение официнальных золотых резервов страны в свя зи с резким сокращением экспорта товаров и доходов от невидимых операций. 21 сентя бнря 1931 г. был прекращен размен фунта стерлингов на золотые слитки, курс его снижен на 30,5%. Одновременно была проведенна девальвация валют стран Британского содружества наций (кронме Канады) и скандинавских стран, имевших с Великобританией тесные торговые свя зи. В отличие от Германии в Великобритании с целью поддержания престижа фунта стерлингов и Лондона как мирового финансового центра не были введены валютные огранинчения . Великобритания выиграла от девальвации: за счет девальвационной премии английские экспортеры широко практиковали валютный демпинг, что вызвало валютную войну с Францией и США. В итоге меньшилось пассивное сальдо платежного баланнса Великобритании.

На четвертом этапе валютного кризиса был отменен золото-монетный стандарт в США в апреле 1933 г., когда экономический кризис перерастал в депрессию особого рода. Непосредственной причиной отмены послужило значительное и неравномерное паденние цен (оптовых - на 40%, в том числе на сырье - на 55, пшеницу - на 75, розничных - на 20%). Это вызвало массовые банкротства. Банкротство 10 тыс. банков (40% общего количества банков страны) подорвало денежно-кредитную систему США и привело к отмене размена долларовых банкнот на золотые монеты. Для ведения валютной войны в целя х повышения коннкурентоспособности национальных корпораций США проводили политику снижения курса доллара путем скупки золота. К я нварю 1934 г. доллар обесценился по отношению к золоту на 40% (по сравнению с 1929 г.) и был девальвирован на 41%, а офинциальная цена золота была повышена с 20,67 до 35 долл. за тройскую унцию. США взя ли на себя обя зательство обменивать доллары на золото по этой цене для иностранных центральных банков в целя х укрепления международных позиций своей ванлюты. Девальвация доллара стимулировала экспорт США, но в меньшей степени по сравнению с Великобританией, так как в словия х экономической депрессии товарные цены в стране повысились в 193Ч1935 гг. на 20%.

На пя том этапе осенью 1936 г. в эпицентре валютного кризиса оказалась Франция , которая дольше других стран поддерживала золотой стандарт. Мировой экономический кризис охватил Франнцию позднее, и она силенно обменивала фунты стерлингов и доллары на золото, несмотря на недовольство Великобритании и США. Опирая сь на возросший золотой запас (83 млрд. франц. фр. в 1932 г. против 29 млрд. в июне 1929 г.), Франция возглавила золотой блок в целя х сохранения золотого стандарта. Привержеость Франции к золоту объя сня ется историческими особенностя нми ее развития . Будучи международным ростовщиком, французнский финансовый капитал предпочитал твердую золотую валюту.

Экономический кризис вызвал пассивность платежного баланнса, величение дефицита государственного бюджета, отлив золота из страны. Финансовая олигархия сознательно вывозила капитанлы, чтобы подорвать позиции французского франка и доверие к правительству. Искусственное сохранение золотого стандарта снижало конкурентоспособность французских фирм. В 192Ч1936 гг. стоимость экспорта Франции сократилась в 4 раза при меньшении мирового экспорта в целом на 36%. 1 октя бря 1936 г. во Франции был прекращен размен банкнот на золотые слитки, франк был девальвирован на 25%. Поскольку золотое содержание валюты не было зафиксировано, до 1937 г. были лишь становлены пределы колебаний (0,03Ч0,044 г чистонго золота), поя вилось поня тие лблуждающий франк. Несмотря на девальвацию, французский экспорт сокращался , так как валютная и торговая войны ограничили возможности валютного демпинга. Инфля ция снижала конкурентоспособность французских фирм. Поэтому падение курса франка не было приостановлено в отличие от фунта стерлингов и доллара.

В результате кризиса Генуэзская валютная система тратила относительную эластичность и стабильность. Несмотря на прекранщение размена банкнот на золото во внутреннем обороте, сонхранилась внешня я конвертируемость валют в золото по соглашеннию центральных банков США, Великобритании, Франции.

1.2.2а Валютные блоки.

Мировая валютная система была расчленена на валютные блоки. Валютный блок - группировка стран, завинсимых в экономическом, валютном и финансовом отношения х от возглавля ющей его державы, которая диктует им единую политинку в области международных экономических отношений и испольнзует их как привилегированный рынок сбыта, источник дешевого сырья , выгодную сферу приложения капитала. Для валютного блонка характерны следующие черты: 1) курс зависимых валют прикрепнлен к валюте страны, возглавля ющей группировку; 2) междуннародные расчеты входя щих в блок стран осуществля ются в валюнте страны-гегемона; 3) их валютные резервы храня тся в стране-гегемоне; 4) обеспечением зависимых валют служат казначейские векселя и облигации государственных займов страны-гегемона.

Основные валютные блоки - стерлинговый с 1931 г. и долланровый с 1993 г. - возникли после отмены золотого стандарта в Великобритании и США. В состав стерлингового блока вошли страны Британского содружества наций, кроме Канады и Ньюфанундленда, также территория Ся нган (Гонконг); некоторые госундарства, экономически тесно свя занные с Великобританией, - Египет, Ирак, Португалия . Позднее к нему присоединились Дания , Норвегия , Швеция , Финля ндия , Греция , Иран. В долларовый блок вошли США, Канада, многие страны Центральнной и Южной Америки, где господствовал американский капитал. Стерлинговый и долларовый блоки служили средством расширенния рынков сбыта, источников сырья и сфер приложения капитала Великобритании и США.

В июне 1933 г. на Лондонской международной экономической конференции страны, стремившиеся сохранить золотой стандарт (Франция , Бельгия , Нидерланды, Швейцария , затем Италия , Чехословакия , Польша), создали золотой блок. Искусственно подндерживая неизменным золотое содержание своих валют, частнники этого блока терпели бытки от валютного демпинга со стороны стран, которые девальвировали валюты и отменили зонлотой стандарт. Золотой блок постепенно распадался с 1935 г. и прекратил свое существование с отменой золотого стандарта во Франции в октя бре 1936 г.

Одним из средств валютной войны служили валютные станбилизационные фонды, которые использовались для снижения курса национальной валюты в целя х поощрения экспорта. Такие фонды были созданы в Великобритании в июне 1932 г., США - в я нваре 1934 г., Бельгии - в марте 1935 г., Канаде - в июне 1935 г., Нидерландах - в сентя бре 1936 г., в Швейцарии и Франнции Ч в октя бре 1936 г.

Мировая валютная система была потря сена вновь экономическим кризисом в 1937 г. Впервые на межгосударственном уровне введены консультации на базе трехстороннего соглашения от 25 сентя бря 1937 г. между США, Великобританией и Францией. В ря де стран прокатинлась волна обесценения валют. За 193Ч1938 гг. французский франк девальвировался трижды. К концу 1938 г. золотое содержанние и официальный курс доллара снизились на 41% против ровня 1929 г., фунта стерлингов - на 43, французского франка - на 60, швейцарского франка Ч на 31%. Накануне второй мировой войны не осталось ни одной стойчивой валюты. Страны фашистской оси активно использовали валютно-финансовый механизм для подготовки к войне. В этом им способствовали иностранные зайнмы и инвестиции, особенно США и Великобритании. Страны вступили во вторую мировую войну с нестабильной мировой валютной системой.

1.3 Кризис Генуэзскойа валютной системы и создание

Бреттонвудской.

В период второй мировой войны валютные ограничения ввели как воюющие, так и нейтральные страны. Замороженный официальнный курс валют почти не меня лся в годы войны, хотя товарные цены росли, и покупательная способность денег падала в резульнтате инфля ции. Валютный курс тратил активную роль в экономинческих отношения х. Это было обусловлено не только валютными ограничения ми, но и особенностя ми кредитования и финансированния внешней торговли.

Во-первых, учитывая роки межсоюзнических долгов, возникнших в итоге первой мировой войны и после нее, США отказались от предоставления кредитов и предпочли военные поставки по ленд-лизу, т.е. в аренду, на сумму около 50 млрд. долл., в том числе 30 млрд. в Великобританию и страны Британского содружества наций и 10 млрд. долл. в Р. После войны США определили для сумму компенсации, значительно большую, чем другим странам.

Во-вторых, источником оплаты импорта предметов гражданнского потребления служил долгосрочный кредит.

В-третьих, в качестве валюты платежа использовалась обычно валюта страны-должника без права конверсии ее в золото и инонстранные валюты. Таким способом Великобритания расплачиванлась за поставки сырья и продовольствия с ря дом стран, особенно зависимых. В результате возникла проблема стерлинговых авуаров, отражавших задолженность Великобритании другим странам.

В-четвертых, в военных словия х, как всегда, повысилось знанчение золота в качестве мировых денег. Военно-стратегические и дефицитные товары можно было приобрести только за этот валютный металл. Поэтому международные расчеты частично осуществля лись золотом. Великобритания до введения ленд-лиза в 1943 г. оплачивала золотом поставки ря да товаров из США, что привело к его перекачиванию в американское казначейство. США расплачивались за поставки сырья и продовольствия из стран Латинской Америки золотом, которое было депонировано в Феденральном резервном банке Нью-Йорка и после войны было израснходовано этими странами для покупки американских товаров.также оплачивал золотом импорт товаров.

Фашистская Германия на подготовку к войне истратила почти весь свой золотой запас, который официально составил лишь 26 т в сентя бре 1938 г. против 12 тыс. т в США и 3,6 тыс. т в Великонбритании. Формально отрицая роль золота как валютного металнла, немецкие фашисты захватили 1,3 тыс. т желтого металла в центральных банках оккупированных стран.

В годы войны гитлеровская Германия в дополнение к пря мому грабежу использовала валютно-финансовые методы ограбления оккупированных стран:

Х     выпуск ничем не обеспеченных военных оккупационных денег, которыми формально оплачивались поставки сырья и продонвольствия из этих стран в Германию;

Х     завышенный курс марки (на 66% к французскому франку, 50% к бельгийскому франку, на 42% к голландскому гульдену) позволя л Германии за бесценок скупать товары в этих странах;

Х валютный клиринг: Германия импортировала товары, запинсывая сумму долга на клиринговые счета, по которым образованлась огромная ее задолженность (42 млрд. марок к концу войны) по отношению к зависимым странам.

Вторая мировая война привела к глублению кризиса Генуэзской валютной системы. Разработка проекта новой миронвой валютной системы началась еще в годы войны (в апреле 1943 г.), так как страны опасались потря сений, подобных валютнному кризису после первой мировой войны и в 30-х годах. Англо-намериканские эксперты, работавшие с 1941 г., с самого начала отвергли идею возвращения к золотому стандарту. Они стреминлись разработать принципы новой мировой валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативнные социально-экономические последствия экономических кризинсов. Стремление США закрепить господствующее положение доллара в мировой валютной системе нашло отражение в плане Г. Д. айта (начальника отдела валютных исследований министернства финансов США).

В результате долгих дискуссий по планам Г.Д.Уайта и Дж. М. Кейнса (Великобритания ) формально победил америнканский проект, хотя кейнсианские идеи межгосударственного валютного регулирования были также положены в основу Бреттонвудской системы.

Для обоих валютных проектов характерны общие принципы:

Х    свободная торговля и движение капиталов;

Х    уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы и мировая валютная система в целом;

Х    золото-девизный стандарт;

Х    создание международной организации для наблюдения за функционированием мировой валютной системы, для взаимного сотрудничества и покрытия дефицита платежного баланса.

На валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г. были установлены правила организации мировой торговли, валютных, кредитных и финансовых отношений и офорнмлена третья мировая валютная система. Приня тые на конференнции Статьи Соглашения (Устав МВФ) определили следующие принципы Бреттонвудской валютной системы.

1. Введен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов.

2. Бреттонвудское соглашение предусматривало четыре формы использования золота как основы мировой валютной синстемы: ) сохранены золотые паритеты валют и введена их фикнсация в МВФ; б) золото продолжало использоваться как междуннародное платежное и резервное средство; в) опирая сь на свой возросший валютно-экономический потенциал и золотой запас, США приравня ли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним стантус главной резервной валюты; г) с этой целью казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам и правительственным учреждения м по офинциальной цене, становленной в 1934 г., исходя из золотого сондержания своей валюты (35 долл. за 1 тройскую нцию, равную 31,1035 г).

Предусматривалось введение взаимной обратимости валют. Валютные ограничения подлежали постепенной отмене, и для их введения требовалось согласие МВФ.

3. Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществля ться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Девальвация свыше 10% допускалась лишь с разрешения Фонда. становлен режим фиксированных валютных курсов: рыночный курс валют мог отклоня ться от паритета в зких пределах (+1% по ставу МВФ и +0,75% по Европейскому валютному соглашению). Для соблюдения пренделов колебаний курсов валют центральные банки были обя заны проводить валютную интервенцию в долларах.

4. Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации МВФ и МБРР. МВФ предоставля ет кредиты в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целя х поддержки нестабильных валют, осуществля ет контнроль за соблюдением странами-членами принципов мировой ванлютной системы, обеспечивает валютное сотрудничество стран.

Под давлением США в рамках Бреттонвудской системы тнвердился долларовый стандарт - мировая валютная система, основанная на господстве доллара. Доллар - единственная ванлюта, конвертируемая в золото, стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Тем самым США становили монопольную валютную гегемонию, оттеснив своего давнего конкурента Ч Великобританию. Фунт стерлингов, хотя за ним в силу исторической традиции также была закреплена роль рензервной валюты, стал крайне нестабильным. США использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальнной валютой дефицита своего платежного баланса. Специфика долларового стандарта в рамках Бреттонвудской системы занключалась в сохранении свя зи доллара с золотом. США из двух путей стабилизации валютного курса - зкие пределы его колебаний или конверсия доллара в золото - предпочли второй. Тем самым они возложили на своих партнеров заботу о поддержании фиксированных курсов их валют к доллару путем валютной интервенции. В итоге силилось давление США на валютные рынки.

США сосредоточинли в 1949 г. 54,6% капиталистического промышленного производнства, 33% экспорта, почти 75% золотых резервов. Доля стран Западной Европы в промышленном производстве пала с 38,3% в 1937 г. до 31% в 1948 г., в экспорте товаров - с 34,5 до 28%. Золотые запасы этих стран снизились с 9 млрд. до 4 млрд. долл., что было в 6 раз меньше, чем у США (24,6 млрд. долл.), и их размеры резко колебались по странам. Великобритания , обслужинвая своей валютой 40% международной торговли, обладала лишь 4% официальных золотых резервов капиталистического мира. Внешнеэкономическая экспансия монополий ФРГ сочеталась с ронстом золото-валютных резервов страны (с 28 млн. долл. в 1951 г. до 2,6 млрд. в 1958 г.).

Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов обусловили господствующее положение доллара, который пользонвался всеобщим спросом. Опорой долларовой гегемонии служил также долларовый голод - острая нехватка долларов, вызыванемая дефицитом платежного баланса, особенно по расчетам с США, и недостатком золото-валютных резервов. Он отражал в концентрированном виде тя желое валютно-экономическое полонжение стран Западной Европы и Японии, их зависимость от США, долларовую гегемонию. Дефицит платежных балансов, истощение официальных золонто-валютных резервов, долларовый голод привели к силению валютных ограничений в большинстве стран, кроме США, Кананды, Швейцарии. Обратимость валют была ограничена. Ввоз и вынвоз валюты без разрешения органов валютного контроля были запрещены. Официальный валютный курс носил искусственный характер. Многие страны Латинской Америки и Западной Европы практиковали множественность валютных курсов - дифференцинацию курсовых соотношений валют по видам операций, товарным группам и регионам.

В свя зи с неустойчивостью экономики, кризисом платежных балансов, силением инфля ции курсы западноевропейских валют по отношению к доллару снизились: италья нской лиры в 33 раза, французского франка в 20 раз, финской марки в 7 раз, австрийснкого шиллинга в 5 раз, турецкой лиры в 2 раза, фунта стерлингов на 80% за 193Ч1958 гг. Возникли курсовые перекосы Ч несоотнветствие рыночного и официального курсов, что я вилось причиной многочисленных девальваций. Среди них особое место занимает массовая девальвация валют в 1949 г., которая имела ря д особеостей.

1. Это снижение курсов было проя влением локального валютнного кризиса, возникшего под влия нием мирового экономического кризиса, который в 194Ч1949 гг. поразил в основном США и Канаду и болезненно отразился на пострадавшей от войны экономике стран Западной Европы.

2. Девальвация 1949 г. была проведена в известной мере под давлением США, которые использовали повышение курса доллара для поощрения экспорта своих капиталов, скупки по дешевке товаров и предприя тий в западноевропейских странах и их колониня х. С ревальвацией доллара величилась долларовая задолжеость стран Западной Европы, что силило их зависимость от США. Повышение курса доллара не отразилось на экспорте США, занимавших монопольное положение на мировых рынках в тот период.

3. Курс национальных валют был снижен непосредственно по отношению к доллару, так как в соответствии с Бреттонвудским соглашением были становлены фиксированные валютные курсы к американской валюте, некоторые валюты не имели золотых паритетов.

4. Девальвация была проведена в словия х валютных ограничений.

5. Девальвация носила массовый характер; она охватила валюты 37 стран, на долю которых приходилось 6Ч70% мировой капиталистической торговли. В их числе Великобритания , страны Британского содружества, Франция , Италия , Бельгия , Нидерланнды, Швеция , Западная Германия , Япония . Только США сохранили золотое содержание доллара, становленное при девальвации в 1934 г., хотя его покупательная способность внутри страны снизилась вдвое по сравнению с довоенным периодом.

6. Снижение курса валют колебалось от 12% (бельгийский франк) до 30,5% (валюты Великобритании, других стран стерлиннговой зоны, Нидерландов, Швеции и др.).

Обесценение валют вызвало удорожание импорта и дополнинтельный рост цен. В результате девальвации 1949 г. оптовые цены повысились в сентя бре 1950 г. в Австрии на 30%, в Великобританнии и Финля ндии Ч на 19, во Франции - на 14%. Неизбежным следствием девальваций было снижение жизненного ровня трудя нщихся .

США использовали принципы Бреттонвудской системы (статус доллара как резервной валюты, фиксированные паритеты и курсы валют, конверсия доллара в золото, заниженная официальная цена золота) для усиления своих позиций в мире. Страны Западной Европы и Японии были заинтересованы в заниженном курсе своих валют в целя х поощрения экспорта и восстановления разрушенной экономики. В свя зи с этим Бреттонвудская система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и произнводства. Однако послевоенная валютная система не обеспечила равные права всем ее участникам и позволила США влия ть на валютную политику стран Западной Европы, Японии и других членов МВФ. Неравноправный валютный механизм способствонвал креплению позиций США в мире в щерб другим странам и международному сотрудничеству. Противоречия Бреттонвудской системы постепенно расшатывали ее.

Экономические, энергетический, сырьевой кризисы дестабилизировали Бреттонвудскую систему в 60-х годах. Изменение соотношения сил на мировой арене подорвало ее структурные принципы. С конца 60-х годов постепенно ослабло экономическое, финансово-валютное, технологическое превосходство США над конкурентами. Западная Европа и Япония , крепив свой валютно-экономический потенциал, стали теснить американского партнера. дельный вес США в золотых резервах меньшился с 75% в 1949 г. до 23%. Одновременно доля стран ЕС в золотых резервах возросла до 38%, в валютных - до 53% (США Ч10,8%).

Доллар постепенно тратил монопольное положение в валютных отношения х. Понскольку США используют доллар для покрытия дефицита плантежного баланса, это привело к огромному величению их кратнкосрочной внешней задолженности в виде долларовых накопленний иностранных банков. Долларовый голод сменился долларовым пресыщением. Избыток долларов в виде лавины горя чих денег периодически обрушивался то на одну, то на другую страну, вызывая валютные потря сения и бегство от доллара.

1.3.1 Распад валютных зон.

Во время второй мировой войны и после ее окончания были оформлены валютные зоны: стерлинговая и долларовая на базе соответствующих довоенных валютных блонков, зоны французского франка, португальского эскудо, испанское песеты, голландского гульдена. Сохраня я основные черты валютнных блоков, валютные зоны отражали новые я вления , свя занные с силением государственного регулирования валютно-финансовых и торговых отношений между их частниками.

Во-первых, межгосударственные соглашения приобрели важнную роль в оформлении и функционировании валютных зон особенно зоны французского франка. Например, Валютный коминтет зоны франка (централизованный руководя щий орган) коорндинирует и направля ет валютно-экономическую политику этой группировки. Валютно-экономическая политика стерлинговой зонны разрабатывалась и координировалась казначейством и Банком Англии.

Во-вторых, в отличие от валютных блоков внутренний механнизм валютных зон характеризовался единым валютно-финансовым режимом, единой системой валютных ограничений, централинзованным пулом золото-валютных резервов, которые хранились в стране-гегемоне, льготным режимом валютных расчетов внутри группировки. Распространение одинакового валютного контроля на все страны - частницы валютной зоны придало ей официальнный характер.

В-третьих, международные экономические соглашения частнников группировки обычно заключались страной, возглавля вшей зону. Механизм валютных зон был направлен против экспансии иностранного капитала. По мере кризиса колониальной системы внутри валютных зон силились центробежные тенденции, котонрые впоследствии привели к распаду стерлинговой, долларовой и других зон и существенным изменения м валютно-финансового механизма зоны французского франка, которая сохранилась в мондифицированном виде.

5.    Ямайская валютная система. Сущность и принципы ее функционирования .

             Кризис Бреттонвудской валютной системы. Кингстонское соглашение.

С конца 60-х годов наступил кризис Бреттонвудской валютной системы. Ее структурнные принципы, становленные в 1944 г., перестали соответствонвать словия м производства, мировой торговли и изменившемуся соотношению сил в мире. Сущность кризиса Бреттонвудской синстемы заключается в противоречии между интернациональным, глобальным характером МЭО и использованием для их осуществнления национальных валют, подверженных обесценению (преимунщественно доллара).

2.1.1 Причины кризиса Бреттонвудской валютной системы.

Эти принчины можно представить в виде цепочки взаимообусловленных факторов.

1.  Неустойчивость и противоречия экономики. Начало валютнного кризиса в 1967 г. совпало с замедлением экономического роста. Мировой циклический кризис охватил экономику Запада в 196Ч1970, 197Ч1975, 197Ч1983 гг.

2.  силение инфля ции отрицательно влия ло на мировые цены и конкурентоспособность фирм, поощря ло спекуля тивные переменщения горя чих денег. Различные темпы инфля ции в разных странах оказывали влия ние на динамику курса валют, снижение покупательной способности денег создавало словия для курсовых перекосов.

3.  Нестабильность платежных балансов. Хронический дефицит балансов одних стран (особенно Великобритании, США) и активнное сальдо других (ФРГ, Японии) силивали резкие колебания курсов валют соответственно вниз и вверх.

4.  Несоответствие принципов Бреттонвудской системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене. Валютная систенма, основанная на международном использовании подверженных обесценению национальных валют - доллара и отчасти фунта стерлингов, пришла в противоречие с интернационализацией и глобализацией мирового хозя йства. Это противоречие Бреттоннвудской системы силивалось по мере ослабления экономических позиций США и Великобритании, которые погашали дефицит своих платежных балансов национальными валютами, злоупотребля я их статусом резервных валют. В итоге была подорвана стойчивость резервных валют.

Право владельцев долларовых авуаров обменивать их на золонто пришло в противоречие с возможностью США выполня ть это обя зательство. Их внешня я краткосрочная задолженность велинчилась в 8,5 раза за 194Ч1971 гг., официальные золотые резернвы сократились в 2,4 раза. Следствием американской политики я вился подрыв доверия к доллару. Занижеая в интересах США официальная цена золота, служившая базой золотых и валютных паритетов, стала резко отклоня ться от рынночной цены. Межгосударственное ее регулирование оказалось бессильным. В итоге искусственные золотые паритеты тратили смысл. Это противоречие сугубля лось порным отказом США, до 1971 г., девальвировать свою валюту. Режим фиксированных паринтетов и курсов валют сугубил курсовые перекосы. В соответстнвии с Бреттонвудским соглашением центральные банки были выннуждены осуществля ть валютную интервенцию с использованием доллара даже в щерб национальным интересам. Тем самым США переложили на другие страны заботу о поддержании курса долланра, что обостря ло межгосударственные противоречия .

Поскольку став МВФ допускал лишь разовые девальвации и ревальвации, то в ожидании их силивались движение горя чих денег, спекуля тивная игра на понижение курса слабых валют и на повышение курса сильных валют. Межгосударственное валютное регулирование через МВФ оказалось почти безрезультатным. Его кредиты были недостаточны для покрытия даже временного дефинцита платежных балансов и поддержки валют.

Принцип американоцентризма, на котором была основана Бреттонвудская система, перестал соответствовать новой расстанновке сил с возникновением трех мировых центров: США - Занпадная Европа - Япония . Использование США статуса доллара как резервной валюты для расширения своей внешнеэкономичеснкой и военно-политической экспансии, силило межгосударственные разногласия и противоречило интересам разнвивающихся стран.

5. Активизация рынка евродолларов. Поскольку США покрыванют дефицит своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов перемещается в иностранные банки, способствуя развитию рынка евродолларов. Этот колоссальный рынок долларов без родины (750 млрд. долл., или 80% объема еврорынка, в 1981 г. против 2 млрд. долл. в 1960 г.) сыграл двоя кую роль в развитии кризиса Бреттонвудской системы. Вначале он поддерживал позиции американской валюты, поглощая избыток долларов, но в 70-х годах евро-долларовые операции, скоря я стихийное движение горя чих денег между странами, обострили валютный кризис.

6. Дезорганизующая роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной сфере: ТНК располагают гигантскими краткон срочными активами в разных валютах, которые более чем вдвое превышают валютные резервы центральных банков, скользают от национального контроля и в погоне за прибыля ми частвуют в валютной спекуля ции, придавая ей грандиозный размах. Кроме общих существовали специфические причины, присущие отдельным этапам развития кризиса Бреттонвудской системы. Формы проя вления кризиса Бреттонвудской валютной системы:

Х валютная лихорадка - перемещение горя чих денег, маснсовая продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют Ч кандидатов на ревальвацию;

Х     лзолотая лихорадка - бегство от нестабильных валют к золоту и периодическое повышение его цены;

Х     паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании изменения курса валют;

Х     обострение проблемы международной валютной ликвиднонсти, особенно ее качества;

Х     массовые девальвации и ревальвации валют (официальные и неофициальные);

Х     активная валютная интервенция центральных банков, в том числе коллективная ;

Х     резкие колебания официальных золото-валютных резервов;

Х     использование иностранныха кредитова и заимствований в МВФ для поддержки валют;

Х     нарушение структурных принципов Бреттонвудской системы;

Х     активизация национального и межгосударственного валютнного регулирования ;

Х     усиление двух тенденций в международных экономических и валютных отношения х - сотрудничества и противоречий, котонрые периодически перерастают в торговую и валютную войны.

Валютный кризис развивался волнообразно, поражая то одну, то другую страну в разное время и с разной силой. Развитие кризиса Бреттонвудской валютной системы словно можно разнделить на несколько этапов.

Девальвация фунта стерлингов. В свя зи с худшением валютно-экономического положения страны 18 ноя бря 1967 г. золотое содернжание и курс фунта стерлингов были понижены на 14,3%. Вслед за Великобританией 25 стран, в основном ее торговые партнеры, провели девальвации своих валют в разных пропорция х.

Девальвация французского франка. Детонатором валютного кризиса послужила валютная спекуля ция Ч игра на понижение курса франка и повышение курса марки ФРГ в ожидании ее ревальвации. Наступление марки на франк сопровождалось полинтическим давлением Бонна на Париж и отливом капиталов из Франции, в основном в ФРГ, что вызвало сокращение официальнных золото-валютных резервов страны (с 6,6 млрд. долл. в мае 1968 г. до 2,6 млрд. в августе 1969 г.). Несмотря на валютную интервенцию Банка Франции, курс франка пал до нижнего допустимого предела. Бурные политические события во Франции, ход Шарля де Голля в отставку, отказ ФРГ провести ревальнвацию марки силили давление на франк. 8 августа 1969 г. золотое содержание и курс франка были снижены на 11,1% (курсы инонстранных валют к франку повысились на 12,5%). Одновременно были девальвированы валюты 13 стран африканского континента и Мадагаскара.

Ревальвация марки ФРГ. 24 октя бря 1969 г. курс марки был повышен на 9,3% (с 4 до 3,66 марки за 1 долл.) и отменен режим плавающего курса. Ревальвация я вилась уступкой ФРГ междунанродному финансовому капиталу: она способствовала лучшению платежных балансов ее партнеров, так как их валюты были факнтически девальвированы. Отлив горя чих денег из ФРГ пополнил валютные резервы этих стран. На 20 меся цев на валютных рынках наступило относительное затишье, но причины валютного кризиса не были ликвидированы.

Девальвация доллара в декабре 1971 г. Кризис Бреттонвудской системы достиг кульминационного пункта весной и летом 1971 г., когда в его эпицентре оказалась главная резервная валюта. Кризис доллара совпал с длительной депрессией в США после экономинческого кризиса 196Ч1970 гг. Под влия нием инфля ции покупантельная способность доллара пала на 2/3 в середине 1971 г. по сравнению с 1934 г., когда был становлен его золотой паритет. Совокупный дефицит платежного баланса по текущим операция м США составил 71,7 млрд. долл. за 194Ч1971 гг. Краткосрочная внешня я задолженность страны величилась с 7,6 млрд. долл. в 1949 г. до 64,3 млрд. в 1971 г., превысив в 6,3 раза официальный золотой запас, который сократился за этот период с 24,6 млрд. до 10,2 млрд. долл.

Кризис американской валюты выразился в массовой продаже ее на золото и стойчивые валюты, падении курса. Бесконтрольно кочующие евродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии. Центральные банки этих стран были вынужндены скупать их для поддержания курсов своих валют в становнленных МВФ пределах. Кризис доллара вызвал политическую форму выступлений стран (особенно Франции) против привиленгии США, которые покрывали дефицит платежного баланса нанциональной валютой. Франция обменя ла в казначействе США 3,5 млрд. долл. на золото в 196Ч1969 гг. С конца 60-х годов конверсия доллара в золото стала фикцией: в 1970 г. 50 млрд. долларовых авуаров нерезидентов противостоя ли лишь 11 млрд. долл. официальных золотых резервов.

США приня ли ря д мер по спасению Бреттонвудской системы в 60-х годах.

1.         Привлечение валютных ресурсов из других стран. Долларонвые балансы были частично трансформированы в пря мые крединты. Были заключены соглашения об операция х своп (2,3 млрд. долл. - в 1965 г., 11,3 млрд. долл. - в 1970 г.) между Федеральнным резервным банком Нью-Йорка и ря дом иностранных центнральных банков.

2.         Коллективная защита доллара. Под давлением США центнральные банки большинства стран воздерживались от обмена своих долларовых резервов в золото в американском казнанчействе. МВФ вложил часть своих золотых запасов в доллары вопреки ставу. Ведущие центральные банки создали золотой пул (1962 г.) для поддержки цены золота, после его распада с 17 марта 1968 г. ввели двойной рынок золота.

3.  двоение капитала МВФ (до 28 млрд. долл.) и генеральное соглашение 10 стран - членов Фонда и Швейцарии о займах Фонду (6 млрд. долл.), выпуск СДР в 1970 г. в целя х покрытия дефицита платежных балансов.

США порно сопротивля лись проведению назревшей девальнвации доллара и настаивали на ревальвации валют своих торнговых партнеров. В мае 1971 г. была осуществлена ревальвация швейцарского франка и австрийского шиллинга, введен плаванющий курс валют ФРГ, Нидерландов, что привело к фактичеснкому обесценению доллара на Ч8%. Скрытая девальвация страивала США, так как она не отражалась столь губительно на престиже резервной валюты, как официальная . Чтобы сломить сопротивление торговых соперников, США перешли к политике протекционизма. 15 августа 1971 г. были объя влены чрезвычайнные меры по спасению доллара: прекращен размен долларов на золото для иностранных центральных банков (лзолотое эмбарнго), введена дополнительная 10%-ная импортная пошлина. США встали на путь торговой и валютной войны. Наплыв долларов в страны Западной Европы и Японию вызвал массовый переход к плавающим валютным курсам и тем самым спекуля нтивную атаку их окрепших валют на доллар. Франция ввела двойной валютный рынок по примеру Бельгии, где он функцинонировал с 1952 г. Страны Западной Европы стали открыто выступать против привилегированного положения доллара в минровой валютной системе.

Поиски выхода из валютного кризиса завершились компронмиссным Вашингтонским соглашением группы деся ти (в Смитсоновском институте) 18 декабря 1971 г. Была достигнута договоренность по следующим пунктам: 1) девальвация долнлара на 7,89% и повышение официальной цены золота на 8,57% (с 35 до 38 долл. за нцию); 2) ревальвация ря да валют; 3) расширение пределов колебаний валютных курсов с +1 до + 2,25% от их паритетов и становление центральных курсов вместо валютных паритетов; 4) отмена 10%-ной таможенной поншлины в США. Но США не взя ли обя зательства восстановить конвертируемость доллара в золото и частвовать в валютной интервенции. Тем самым они сохранили привилегированный стантус доллара.

Закон о девальвации доллара был подписан президентом Р. Никсоном 3 апреля и твержден конгрессом 26 апреля 1972 г. Повышение цены золота было законено после регистрации новонго паритета доллара в МВФ и ведомления стран-членов 8 мая 1972 г. Следует отметить, что временный лаг между периодом приня тия решения об изменении официального валютного курса и его юридическим оформлением имел практическое значение для международных расчетов, так как при реализации защитных огонворок учитывался нормативный акт. Девальвация доллара вызванла цепную реакцию: на конец 1971 г. 96 из 118 стран Ч членов МВФ становили новый курс валют к доллару, причем курс 50 валют был в различной степени повышен. С четом разной степенни повышения курса валют других стран и их доли во внешней торговле США средневзвешенная величина девальвации доллара составила 10-12%.

Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия , но не ничтожило их. Летом 1972 г. введен плавающий курс фунта стерлингов, что означало его фактическую девальвацию на Ч8%. Великобритания была вынуждена компенсировать щерб вландельцам стерлинговых авуаров и ввести долларовую, а с апреля 1974 г. Ч многовалютную оговорку в качестве гарантии сохраненния их стоимости. Были усилены валютные ограничения , чтобы сдержать бегство капиталов за границу. Фунт стерлингов трантил статус резервной валюты.

В феврале - марте 1973 г. валютный кризис вновь обрушился на доллар. Толчком я вилась неустойчивость италья нской лиры, что привело к введению в Италии двойного валютного рынка (с 22 я нваря 1973 г. по 22 марта 1974 г.) по примеру Бельгии и Франции. Золотая лихорадка и повышение рыночной цены золота вновь обнажили слабость доллара. Однако в отличие от 1971 г. США не удалось добиться ревальвации валют стран Западнной Европы и Японии. 12 февраля 1973 г. была проведена повторнная девальвация доллара на 10% и повышена официальная цена золота на 11,1% (с 38 до 42,22 долл. за унцию). Массовая продажа долларов привела к закрытию ведущих валютных рынков (со 2 по 19 марта). Новый консенсус Ч переход к плавающим валютным курсам с марта 1973 г. - выправил курсовые перекосы и сня л напря жение на валютных рынках.

Шесть стран Общего рынка отменили внешние пределы сонгласованных колебаний курсов своих валют (лтуннель) к доллару и другим валютам. Открепление левропейской валютной змеи от доллара привело к возникновению своеобразной валютной зоны во главе с маркой ФРГ. Это свидетельствовало о формировании западноевропейской зоны валютной стабильности в противовес нестабильному доллару, что скорило распад Бреттонвудской синстемы.

2.1.2 Переплетение валютного кризиса с энергетическим и мировым экономическим кризисом.

Повышение цен на нефть в конце 1973 г. привело к величению дефицита платежных балансов по текущим операция м развитых стран. Резко пал курс валют стран Западнной Европы и Японии. Произошло временное повышение курса доллара, так как США были лучше обеспечены энергоресурсами, чем их конкуренты, и проя вилось, хотя и не сразу, положительное влия ние двух его девальваций на платежный баланс страны. Ванлютный кризис переплелся с мировым экономическим кризисом в 197Ч1975 гг., что силило колебание курсовых соотношений (до 20% в год в конце 70-х годов). Курс доллара падал на протя жении 70-х годов, за исключением кратковременных перинодов его повышения . Покрывая национальной валютой дефицит текущих операций платежного баланса, США способствовали нанкачиванию в международный оборот долларов (8,9 млрд. Ч в 1950 г., 292,5 - в 1980 г.). В результате другие страны стали кредиторами поневоле по отношению к США. В XIX в. подобнный валютно-финансовый метод применя ла Англия , пользуя сь привилегированным положением фунта стерлингов в междунанродных валютных отношения х.

2.1.3 Особенности и социально-экономические последствия кризиса Бреттонвудской валютной системы.

Между валютными кризисами 192Ч1933 гг. и 196Ч1976 гг. имеется определенное сходство. Эти структурные кризисы мировой валютной системы охватили все страны, приня ли затя жной характер и привели к нарушению ее принципов. Однако кризис Бреттонвудской системы имеет ря д особенностей.

1. Переплетение циклического и специального валютных кризисов. Кризис Бреттонвудской валютной системы сочетался не тольнко с мировыми экономическими кризисами, но и с периодическим оживлением и подъемом экономики.

2. Активная роль ТНК в развитии валютного кризиса. ТНК сосредоточили 40% промышленного производства, 60% внешней торговли, 80% разрабатываемой технологии Запада. Крупные ванлютные активы и масштабы евровалютных, особенно евродолларовых, операций ТНК придали кризису Бреттонвудской системы огромный размах и глубину.

3. Дезорганизующая роль США. Используя привилегированное положение доллара как резервной валюты для покрытия дефицита своего платежного баланса, США наводнили долларами страны Западной Европы и Японию, вызывая нарушения в их экономике, силение инфля ции, нестабильность валют, что глубило межнгосударственные противоречия .

4.Возникновение трех центров силы. Структурные принципы Бреттонвудской системы, установленные в период безраздельного господства США, перестали соответствовать новой расстановке сил в мире. Страны Западной Европы, особенно ЕС, создают собственный центр валютной силы в противовес гегемонии долланра, Япония использует иену как резервную валюту в азиатском регионе.

5.Волнообразное развитие валютного кризиса, о чем свидетельствуют рассмотренные выше этапы его развития .

6.Массовые девальвации валют и периодические ревальвации отдельных валют. Сравнение девальваций 6Ч70-х годов и 1949 г. позволя ет выя вить их различия по следующим показателя м:

) масштабы: в 196Ч1973 гг. неоднократные девальвации охватили сотни валют (против 37 в 1949 г.), в том числе дважды доллар - резервную валюту;

б) размер: в 6Ч70-х годах размеры девальваций (в среднем Ч15%) были значительно меньше, чем в 1949 г. (до 30,5%) и после первой мировой войны (до 80%). Преобладание небольнших девальваций без запаса прочности обусловлено опасением стран вызвать цепную реакцию в свя зи с возросшей интернационнализацией и глобализацией хозя йственных свя зей;

в) продолжительность: в 6Ч70-х годах девальвации растя нунлись на ря д лет, как и в 30-х годах, в 1949 г. это мероприя тие было проведено почти одновременно в 37 странах;

г)а поря док проведения : девальвации осуществля ются не только юридически, но и фактически в свя зи с ревальвацией инвалют в словия х плавающих валютных курсов. А в 1949 г. в период послевоенной разрухи вопрос о ревальвации даже не поднимался и господствовал режим фиксированных валютных курсов.

7.Структурный характер кризиса мировой валютной системы.
С крушением Бреттонвудской системы были отменены ее струкнтурные принципы: прекращен размен долларов на золото, отнменены официальная цена золота и золотые паритеты, прекращенны межгосударственные расчеты золотом, введен режим плаванющих валютных курсов, доллар и фунт стерлингов официально тратили статус резервных валют. На эту роль стали выдвигаться марка ФРГ и я понская иена. Стали использовать первоначальные формы мировых кредитных денег - СДР, ЭКЮ.

8.Влия ние государственного валютного регулирования . С одной стороны, оно способствует обострению противоречий в валютной сфере; с другой - регулированию на национальном и межгосударнственном ровня х с целью смя гчения последствий валютного кринзиса и поиска выхода из него путем валютной реформы.

Валютный кризис, дезорганизуя экономику, затрудня я внешннюю торговлю, силивая нестабильность валют, порождает тя женлые социально-экономические последствия . Это проя вля ется в увеличении безработицы, замораживании заработной платы, росте дороговизны. Ревальвация сопровождается меньшением заня тонсти в экспортных отрасля х, девальвация , дорожая импорт, способствует росту цен в стране. Программы валютной стабилинзации сводя тся , в конечном счете, к жесткой экономии за счет трудя щихся и ориентации производства на экспорт. Центробежнной тенденции, отражающей межгосударственные разногласия , противостоит тенденция к валютному сотрудничеству.

2.1.4 Кингстонское соглашение.

Кризис Бреттонвудской валютной системы порондил обилие проектов валютной реформы: от проектов создания коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты, обеспеченной золотом и товарами, до возврата к золотому стандарту. Их теоретической основой служили неокейнсианские и неоклассические концепции. На рубеже 60 - 70-х годов проя вился кризис кейнсианства, на котором было основано ванлютное регулирование в рамках Бреттонвудской систенмы. В этой свя зи активизировались неоклассики. Они ориентировались на повышение роли золота в междуннародных валютных отношения х вплоть до восстановнления золотого стандарта. Родиной неометаллизма была Франция в 60-х годах, основоположником - Ж. Рюэфф.

Сторонники монетаризма выступали за рыночное регулирование против государственного вмешательстнва, воскрешали идеи автоматического саморегулированния платежного баланса, предлагали ввести режим плавающих валютных курсов (М. Фридман, Ф. Махлуп и др.). Неокейнсианцы сделали поворот к отвергннутой ранее идее Дж. М. Кейнса о создании интернацинональной валюты (Р. Триффин, У. Марнтин, А. Дей. Ф. Перу, Ж. Денизе). США взя ли курс на окончательную демонетизацию золота и создание международного ликвидного средства в целя х подндержки позиций доллара. Западная Европа, особенно Франция , стремилась ограничить гегемонию доллара и расширить кредиты МВФ.

Поиски выхода из валютного кризиса велись долго вначале в академических, затем в правя щих кругах и многочисленных комитетах. МВФ подготовил в 1972-1974 гг. проект реформы мировой валютной системы.

Соглашение (я нварь 1976 г.) странЧчленов МВФ в Кингстоне (Ямайка) и ратифицированное требуемым большинством стран-членов в апреле 1978 г. второе изменение става МВФ оформили следующие принцинпы четвертой мировой валютной системы.

1. Введен стандарт СДР (фактически долларовый стандарт) вместо золото-девизного стандарта. Соглашение о создании этой новой междуннародной счетной валютной единицы (по проекту О. Эммингера) было подписано странамиЧчленами МВФ в 1967 г. Первое изменение става МВФ, свя заое с выпуском СДР, вошло в силу 28 июля 1969 г.

2. Юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. По Ямайскому соглашению золото не должно служить мерой стонимости и точкой отсчета валютных курсов.

3. Странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса.

4. МВФ, сохранившийся на обломках Бреттонвудской системы, призван силить межгосударственное ванлютное регулирование.

Как всегда, сохраня ется преемственная свя зь новой мировой валютной системы с предыдущей. Эта законномерность проя вля ется при сопоставлении Ямайской и Бреттонвудской валютных систем. За стандартом СДР скрывается долларовый стандарт. Хотя силинвается тенденция к валютному плюрализму, пока отнсутствует альтернатива доллару как ведущему межндународному платежному и резервному средству; зонлото юридически демонетизировано, но фактически сохраня ет роль валютного товара в модифицироваой форме; в наследие от Бреттонвудской системы остался МВФ, который осуществля ет межгосударстнвенное валютное регулирование. По замыслу Ямайская валютная система должна быть более гибкой, чем Бреттонвудская , и эластичнее приспосабливаться к нестабильности платежных балансов и валютных кунрсов. Однако новая валютная система периодически испытывает кризисные потря сения . Ведутся поиски путей ее совершенствования в целя х решения основных валютных проблем.

2.2 Валютный курс кака элемент валютной системы

Важным элементом валютной системы я вля ется валютный курс, так как развитие международно-экономических отношений требует измерения стоимостного соотнношения валют разных стран. Валютный курс необходим для :

Х взаимного обмена валютами при торговле товарами, слуганми, при движении капиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупательного и платежного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Должнник приобретает иностранную валюту на национальную для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам;

Х сравнения цен мировых и национальных рынков, также
стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

Х периодической переоценки счетов в иностранной валюте
фирм и банков.

2.2.1 Сущность валютного курса как стоимостной категории.

Ванлютный курс - цена денежной единицы одной страны, вынраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах. Внешне валютный курс представля ется частникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определя емый соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса я вля ется покупательная способность валют, выражающая средние национальные ровни цен на товары, слуги, инвестиции. Эта экономическая (стоинмостная ) категория присуща товарному производству и выражает производственные отношения между товаропроизводителя ми и мировым рынком. Поскольку стоимость я вля ется всеобъемнлющим выражением экономических словий товарного произнводства, то сравнимость национальных денежных единиц разных стран основана на стоимостном отношении, которое складывается в процессе производства и обмена. Производители и покупатели товаров и слуг с помощью валютного курса сравнивают нанциональные цены с ценами других стран. В результате сопонставления выя вля ется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом. Как бы ни искажалось действие закона стоимости, валютный курс, в конечном счете, подчиня ется его действию, выражает взаимонсвя зь национальной и мировой экономики, где проя вля ется ренальное курсовое соотношение валют.

При продаже товаров на мировом рынке продукт национальнного труда получает общественное признание на основе интернанциональной меры стоимости. Тем самым валютный курс опосреднствует абсолютную обмениваемость товаров в рамках мирового хозя йства. Стоимостная основа валютного курса обусловлена тем, что, в конечном счете, интернациональная цена производства, лежанщая в основе мировых цен, базируется на национальных ценах производства в странах, я вля ющихся основными поставщиками товаров на мировой рынок.

В свя зи с резким величением международного движения канпиталов на валютный курс влия ет покупательная способность валют по отношению не только к товарам, но и финансовым активам.

2.2.2 Факторы, влия ющие на валютный курс.

Как любая цена, валютнный курс отклоня ется от стоимостной основы - покупательной способности валют - под влия нием спроса и предложения валюнты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ря да факторов. Многофакторность валютного курса отражает его свя зь с другими экономическими категория ми Ч стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происнходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решанющих то одних, то других факторов.

Среди них можно выделить следующие:

1. Темп инфля ции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая дейнствие закона стоимости, служит своеобразной осью валютного курса. Поэтому на валютный курс влия ет темп инфля ции. Чем выше темп инфля ции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфля ционное обесценение деннег в стране вызывает снижение покупательной способности и теннденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфля ции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне срочном и долнгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происнходя т в среднем в течение двух лет. Это объя сня ется тем, что ежедневная котировка курса валют не корректируется по их покунпательной способности, также действуют иные курсообразующие факторы.

В 80-е годы часто имели место отклонения валютного курса от паритета более чем на 30%. Однако курсовые соотношения валют, очищенные от спекуля тивных и конъюнктурных факторов, изменя нются в соответствии с законом стоимости, с изменением покупантельной способности денежных единиц.

Зависимость валютного курса от темпа инфля ции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объя сня ется тем, что наниболее тесная свя зь между динамикой валютного курса и отнносительным темпом инфля ции проя вля ется при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представля ют собой денежное выражение интернациональной стоимости. Что касается импортных цен, то они менее приемлемы для расчета относительнного паритета покупательной способности валют, так как сами во многом завися т от динамики валютного курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта в известной мере сходна. В других странах в этот индекс не входя т многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает ря д слуг, не я вля ющихся объектом мировой торговли. В конечном счете, на мировом рынке происходит стихийное выравнивание курсов нацинональных денежных единиц в соответствии с реальной покупательнной способностью.

Реальный валютный курс определя ется как номинальный курс (например, рубль к доллару), умноженный на отношение ровней цен России и США. Это обусловлено тем, что международные расчеты осуществля ются путем купли-продажи необходимой инонстранной валюты частниками внешнеэкономических свя зей.

2. Состоя ние платежного баланса. Активный платежный банланс способствует повышению курса национальной валюты, так как величивается спрос на нее со стороны иностранных должнников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снинжению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обя зантельств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачконобразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных словия х возросло влия ние междунанродного движения капиталов на платежный баланс и, следовательнно, на валютный курс.

3. Разница процентных ставок в разных странах. Влия ние этого фактора на валютный курс объя сня ется двумя основными обстоня тельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных словия х на международное двинжение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повыншение процентной ставки стимулирует приток иностранных капинталов, ее снижение поощря ет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спекунля тивных горя чих денег, силивает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки влия ют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитнном рынке, если на нем процентные ставки выше.

4. Дея тельность валютных рынков и спекуля тивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понинжению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более стойчивые валюты, что худшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширя ют возможности валютной спекуля ции и стихийного двинжения лгоря чих денег.

5. Степень использования определенной валюты на еврорынке
и в международныха расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков осуществля ются в долларах, определя нет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валюнты влия ет и степень ее использования в международных раснчетах. Так, в 90-х годах на долю доллара приходилось 50% международных расчетов, 70% внешней задолженности, в частнности развивающихся стран. Поэтому периодическое повышением мировых цен, растущие выплаты по долгам государств способстнвуют повышению курса доллара даже в словия х падения его покупательной способности.

6. На курсовое соотношение валют воздействует также сконрение или задержка международных платежей. В ожидании снинжения курса национальной валюты импортеры стремя тся сконрить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При креплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к зандержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получинвшая название лидз энд лэгз, влия ет на платежный баланс и валютный курс.

7. Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определя ется состоя нием экономики и политической обстановкой в стране, также рассмотренными выше факторан ми, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфля ции, уровень покупательной способности валюты, соотноншение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динанмики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сканзывается на соотношении спроса и предложения и курсе валюты. Порой н валютном рынке происходита смен приоритетов в пользу политических новостей, слухов об отставке министров и т.д.

8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государстнвенного регулирования валютного курса влия ет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механнизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резнкими колебания ми курсовых соотношений. На рынке складываетнся реальный валютный курс - показатель состоя ния экономики, денежного обращения , финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютнного курса направлено на его повышение либо снижение исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводитнся определенная валютная политика. Таким образом, формирование валютного курса - сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвя зью национнальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнонзировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влия ние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

Выступая инструментом свя зи между стонимостными показателя ми национального и мирового рынка, ванлютный курс играет активную роль в международно-экономических отношения х и воспроизводстве. Используя валютный курс, предприниматель сравнивает собствеые издержки производства с ценами мирового рынка. Это дает возможность выя вить результат внешнеэкономических операций отдельных предприя тий и страны в целом. При реализации товара на мировом рынке продукт национального труда получает всенобщее признание на основе интернациональной меры стоимости. А на мировом валютном рынке выя вля ется паритет интернанциональной стоимости валют. На основе курсового соотношения валют с четом дельного веса данной страны в мировой торговле рассчитывается эффективный валютный курс. Валютный курс оказывает определенное влия ние на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность фирм, прибыль преднприя тий.

Резкие колебания валютного курса силивают нестабильность международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия , потери одних и выигрыши другиха стран. При понижении курса национальной валюты, если не противодействуют иные факторы, экспортеры получают экспортную премию при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную и имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых, что ведет к их обогащению за счет материальных потерь своей страны. Экспорнтеры величивают свои прибыли путем массового вывоза тованров. Но одновременно снижение курса национальной валюты удорожает импорт, что стимулирует рост цен в стране, сокращенние ввоза товаров и потребления или развитие национального производства товаров взамен импортных. Снижение валютного курса сокращает реальную задолженность в национальной валюнте, величивает тя жесть внешних долгов, выраженных в иностраой валюте. Невыгодным становится вывоз прибылей, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте стран пребывания . Эти прибыли реинвестируются или использунются для закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта.

При повышении курса валюты внутренние цены становя тся менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что может привести к сокращению экспортных отраслей и нацинонального производства в целом. Импорт, наоборот, расширя етнся . Стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов, величивается вывоз прибылей по иностранным капинталовложения м. меньшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте.

Разрыв внешнего и внутреннего обесценения валюты, т.е. диннамики его курса и покупательной способности, имеет важное значение для международно-экономических отношений. Если внутреннее инфля ционное обесценение денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных словия х поощря ется импорт товаров в целя х их продажи на национальном рынке по высоким ценам. Если внешнее обесцененние валюты обгоня ет внутреннее, вызываемое инфля цией, то вознникают словия для валютного демпинга - массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, свя занного с отставанинем падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса, в целя х вытеснения конкурентов на внешних рынках. Для валютного демпинга характерно следующее: 1) экснпортер, покупая товары на внутреннем рынке по ценам, повысивншимся под влия нием инфля ции, продает их на внешнем рынке на более стойчивую валюту по ценам ниже среднемировых; 2) иснточником снижения экспортных цен служит курсовая разница, возникающая при обмене вырученной более стойчивой инонстранной валюты на обесцененную национальную; 3) вывоз тованров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортенров. Демпинговая цена может быть ниже цены производства или себестоимости. Однако экспортерам невыгодна слишком занинженная цена, так как может возникнуть конкуренция с национнальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами.

Валютный демпинг, будучи разновидностью товарного демнпинга, отличается от него, хотя их объединя ет общая черта - экспорт товаров по низким ценам. Но если при товарном демпиннге разница между внутренними и экспортными ценами погашается главным образом за счет государственного бюджета, то при ванлютном - за счет экспортной премии (курсовой разницы). Товарнный демпинг возник до первой мировой войны, когда предприя тия опирались в основном на собственные накопления для завоевания внешних рынков. Валютный демпинг впервые стал практиковатьнся в период мирового экономического кризиса 192Ч1933 гг. Его непосредственной предпосылкой я вля лась неравномерность разнвития мирового валютного кризиса. Великобритания , Германия , Япония , США использовали снижение курса своих валют для бросового экспорта товаров.

Известно, что валютный демпинг обостря ет противоречия между странами, нарушает их традиционные экономические свя нзи, силивает конкуренцию. В стране, осуществля ющей валютный демпинг, величиваются прибыли экспортеров, жизненный ронвень трудя щихся снижается вследствие роста внутренних цен. В стране, я вля ющейся объектом демпинга, затрудня ется развитие отраслей экономики, не выдерживающих конкуренции с дешевынми иностранными товарами, силивается безработица. Крупные фирмы-экспортеры используют валютный демпинг как средство валютной и торговой войны для подавления своих конкурентов. В 1967 г. на конференции бывшего Генерального соглашения о тарифах и торговле (ГАТТ) был приня т Антидемпинговый кодекс, предусматривающий специальные санкции при примененнии демпинга, включая валютный. Правилами ГАТТ предусмотнрено право государства, понесшего щерб от демпинга, облагать соответствующий товар специальной антидемпинговой импортнной пошлиной, равной разнице между внутренней ценой на рынке страны-экспортера, и ценой, по которой данный товар экспорнтируется . Ныне, когда конкурентоспособность экспортных тованров определя ется не столько их ценой, сколько качеством, орнганизацией сбыта, послепродажного обслуживания и других слуг, падает значение демпинга как средства завоевания экспортнного рынка.

Таким образом, изменения курса валют влия ют на перераснпределение между странами части валового внутреннего продукта, которая реализуется на внешних рынках. В условия х плавающих валютных курсов силивается воздействие курсовых соотношений на ценообразование и инфля ционный процесс. По имеющимся подсчетам, понижение на 20% курса валюты страны, имеющей экспортную квоту в 25%, вызывает повышение цен импортинруемых товаров на 16% и вследствие этого рост общего уровня цен в стране на Ч6%. При режиме плавающих валютных курсов данный фактор воздействия на внутренние цены приобрел понстоя нный характер, в то время как при режиме фиксированных курсов он проя вля лся эпизодически при официальной девальнвации.

В условия х плавающих валютных курсов усилилось влия ние их изменений на движение капиталов, особенно краткосрочных, что сказывается на валютно-экономическом положении отдельнных государств. В результате притока спекуля тивных иностраых капиталов в страну, курс валюты которой повышается , монжет временно величиться объем ссудных капиталов и капиталовнложений, что используется для развития экономики и покрытия дефицита государственного бюджета. Отлив капиталов из страны приводит к их нехватке, свертыванию инвестиций, росту безрабонтицы. Последствия колебаний валютного курса завися т от валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты, позинций в МЭО. Валютный курс служит объектом борьбы между странами, национальными экспортерами и импортерами, я вля етнся источником межгосударственных разногласий. По этой причинне проблемы валютного курса занимают видное место в экономинческой науке.

2.3а СДР - основные средства международных расчетов.

СДР или специальные права заимствования (Уspecial drawing rightsФ), то есть это международный резервный актив, эмиссия которого осуществля ется МВФ и распределя ется между странами-членами пропорционально их квотам в МВФ. СДР не имеют материально-вещественной формы существования и фигурируют лишь в виде бухгалтерской записи на счетах центральных банков, также на специальном счете МВФ.

Участниками системы СДР могут быть только страны-члены МВФ. Однако членство в Фонде не означает автоматического частия в механизме СДР. Для осуществления операций с СДР в структуре МВФ образован Департамент СДР. В настоя щее время все страны-члены МВФ я вля ются его участниками. При этом СДР функционируют только на официальном, межгосударственном уровне, на котором они вводя тся в оборот центральными банками и международными организация ми.

МВФ наделен полномочия ми создавать безусловную ликвидность путем выпуска в обращение средств, выраженных в СДР, для стран-участников Департамента СДР. Эмиссия СДР осуществля ется и в том случае, когда Исполнительный Совет МВФ приходит к заключению, что на данном этапе имеется долговременный всеобщий недостаток ликвидных резервов и существует потребность в их пополнении. Оценка такой потребности определя ет размеры выпуска СДР.

Фонд не может выпускать СДР для самого себя или для других луполномоченных держателей. Помимо стран-членов получать, держать и использовать СДР может МВФ, также по решению Совета правля ющих МВФ, принимаемому большинством, - страны, не я вля ющиеся членами Фонда, и другие международные и региональные чреждения (банки, валютные фонды и т.п.), имеющие официальный статус. В то же время их держателя ми не могут быть коммерческие банки и частные лица.

СДР был введен вместо золото-девизного стандарта. Отменена официальная валютная цена золота, также зая влено о недопустимости становления государственного или межгосударственного контроля над мировыми рынками золота с целью искусственного замораживания его цены. Одновременно были приня ты и решения , касающиеся использования золота, которое находилось в распоря жении МВФ. Одну шестую часть золотого запаса (а это составля ло 25 млн. тройский нций, или,6 т.) МВФ возвратил старым членам в обмен на их национальные валюты по существовавшей до Ямайского соглашения официальной цене (35 ед. СДР за одну нцию) пропорционально их квотам в капитале Фонда. Такое же количество золото было продано в течение четырех лет, начиная с июня 1976 года по май 1980, на свободном рынке путем регуля рно проводившихся открытых аукционов.

Таким образом, центральные банки получили возможность свободно покупать золото на частном рынке по складывающимся там ценам и совершать сделки в золоте между собой на базе его рыночной стоимости. Так же было празднено существовавшее до того времени обя зательство стран-участниц МВФ делать взнос в капитал Фонда в золоте. Было ликвидировано право МВФ требовать от стран-участниц золото в счет их взносов в капитал Фонда или при осуществлении каких-либо операций с этими странами.

Одним из основных принципов Ямайской валютной системы была юридически завершенная демонетаризация золота. Были отменены золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото.

Ямайское соглашение окончательно празднило золотые паритеты национальных валют, равно как и единицы СДР. Поэтому оно рассматривалось на Западе как официальная демонетизация золота, лишение его вся ких денежных функций в сфере международного оборота. Было положено начало фактического вытеснению желтого металла из системы международных валютных отношений.

Интернационализация системы международных ликвидных активов, формирование коллективной валютной единицы призваны оказывать стабилизирующее воздействие на мировую экономику, смя гчать последствия нарушений равновесия платежных балансов, служить своего рода заслоном на пути перенесения возмущений, вызываемых такого рода нарушения ми, на внутреннюю экономику страны.

В соответствии с этим положением става МВФ, относя щиеся к механизму СДР, были внесены определенные изменения .

        Привя зка стоимости СДР к золоту прекращает свое существование.

        Странам-участницам предоставля ется возможность вступать по взаимному согласию в сделки друг с другом с использованием СДР без предварительного приня тия Фондом какого-либо общего или специального решения по данному вопросу.

        МВФ может разрешать странам-участницам производить между собой операции по использованию СДР. В мае 1979 года директорат МВФ приня л резолюцию, предоставившую странам-участницам право осуществля ть различные операции, такие как, погашение любого договорного обя зательства без перевода валюты, в которой произведена сделка, предоставление кредитом в СДР, использование их в качестве залога при получении займов и т.п.

        Право владеть средствами в СДР может быть предоставлено международным валютно-финансовым организация м, специализированными чреждения ми ООН и т.д.

        СДР заменя ют золото и национальные валюты при осуществлении платежей странами-членами Фонду и Фондом странам-членам, и их возможное использование в операция х сделках, производимых в рамках общего департамента МВФ, должно быть расширено.

В качестве международного платежного средства СДР используются в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута главная цель СДР: они направля ются на приобретение конвертируемой валюты не столько в целя х покрытия дефицита платежного баланса (около 24% их общего объема), сколько для погашения задолженности стран по кредитам МВФ. Значительные суммы СДР возвращаются в Фонд (путем оплаты, полученной иностранной валюты и выкупа национальной валюты) и интенсивно накапливаются на его счетах, преимущественно в пользу промышленно развитых стран с активным платежным балансом. Объем операций в СДР незначителен.

Итоги функционирования СДР свидетельствуют о том, что они оказались далеки от мировых денег. Более того, возникли проблемы эмиссии и распределения , обеспечения , метода определения курса и сферы использования СДР. Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством.

6.     Современные валютные проблемы.

3.1 Проблема СДР.

Итоги функционирования СДР с 1970 г. свидентельствуют о том, что они далеки от мировых денег. Более того, возник ря д проблем: 1) эмиссии и распределения , 2) обеспечения , 3) метода определения курса, 4) сферы использования СДР. Харакнтер эмиссии СДР неэластичный и не свя зан с реальными потребнностя ми международных расчетов. По решению стран-членов при наличии 85% голосов членов Исполнительного совета МВФ выпунскает заранее становленные суммы на определенный период. Первая эмиссия осуществлена в 197Ч1972 гг. на сумму 9,3 млрд. СДР, вторая - в 197Ч1981 гг. на 12,1 млрд. Из общей суммы 21,4 млрд. СДР (34 млрд. долл.) на счета стран-членов зачислено 20,6 млрд., на счет МВФ - 0,8 млрд. СДР используются в форме безналичных перечислений путем записи в бухгалтерских книгах по счетам стран - частников системы СДР, МВФ и некоторых международных организаций. Счет СДР дает возможность стране заимствовать конвертируемые валюты через МВФ.

Поскольку объем эмиссии СДР незначителен, ежегодно разнвивающиеся страны, при поддержке ря да развитых стран, поднинмают вопрос об их дополнительном выпуске. В 1997 г. внесена поправка в став МВФ, дающая право выпустить еще 21,4 млрд. СДР. В свя зи с принципом распределения выпущенных СДР между странами пропорционально их взносу в капитал МВФ на долю развитых стран приходится свыше 2/3 выпущенных СДР, в том числе семерки Ч более половины, США получили около 23%, столько, сколько развивающиеся страны, что вызывает недовольнство последних.

Развивающиеся страны и некоторые развитые страны преднлагают ввести принцип свя зи распределения СДР с оказанием помощи, финансированием развития .

Важной проблемой СДР я вля ется их обеспечение, поскольку в отличие от золота они лишены собственной стоимости. Вначале (с 1970 г.) единица СДР приравнивалась к 0,671 г золота, что соответствовало золотому содержанию доллара того периода. Отсюда их первоначальное название бумажное золото. Поэтому словная стоимость СДР зависела от изменения цены золота. С 1 июля 1974 г. в свя зи с переходом к плавающим курсам валют было отменено золотое содержание СДР, так как привя зка к золонту затрудня ла их использование в расчетах между центральными банками, поскольку золото оценивалось по нереальной занижеой официальной цене. С 1 июля 1974 г. курс СДР определя лся на основе валютной корзины - средневзвешенного курса вначале 16 валют стран, внешня я торговля которых составля ла не менее 1% мировой торговли. С 1 июля 1978 г. состав валютной корзины был скорректирован с четом силения валют нефтедобывающих стран (ОПЕК). С я нваря 1981 г. валютная корзина сокращена до 5 валют, чтобы простить формулу расчета словной стоимости СДР. В их числе доллар США, марка ФРГ, я понская иена, франнцузский франк, фунт стерлингов. С 1 г. марка ФРГ и французснкий франк заменены евро. Речь идет о валютах стран, имеющих наибольший объем экспорта товаров и слуг и долю в официальнных резервах стран - членов МВФ. Состав и доля валют в корнзине СДР меня ются каждые 5 лет. МВФ ежедневно определя ет стоимость СДР в долларах с четом изменения его плавающего курса.

Валютная корзина придала определенную стабильность СДР по сравнению с национальными валютами. Но вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. Практика их использования не соответствует целя м, зарегистрированным в измененном в 1978 г. ставе МВФ. В мае 1998 г. к СДР были прикреплены лишь 4 валюты против 15 в 1980 г. СДР в основном применя ются в операция х МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице. Вне МВФ СДР используются в ограниченных сферах: 1) например, вместо франка Пуанкаре и франка жерминаля в разных международных конвенция х; 2) на мировом рынке ссудных капиталова некоторые счета, облигации, синдицированные кредиты номиниронваны в СДР; 3) более 10 международных организаций получили право открывать счета в СДР; в 80-х годах были сня ты ограничения по ним на счетах при операция х своп, срочных сделках, кредитах, гарантия х, предоставлении даров. Официально СДР могут быть использованы банками, предприя тия ми, частными лицами.

Поэтому, хотя и без особого спеха, в отличие от ЭКЮ, с 1 г. - евро, развиваются частные СДР. Рынок частных СДР оценивается примерно в деся ток миллиардов в основном в форме банковских депозитов, отчасти депозитных сертификатов и межндународных облигаций.

СДР как международное средство накопления валютных рензервов применя ются незначительно. Их доля в мировых валютных резервах колеблется от 9,2% в 1971 г. до 3,4% в 1992 г. и 2,1% в 1998 г.

В качестве международного платежного средства СДР испольнзуются в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута главная цель СДР: они направля ются на приобретение конвертируемой валюты не столько в целя х покрытия дефицита платежного баланса (около 26% их общего объема), сколько для погашения задолженности стран по кредитам МВФ. Значительные суммы СДР возвращаются в Фонд (путем оплаты полученной иностранной валюты и выкупа национальной валюты) и интенсивнно накапливаются на его счетах, преимущественно в пользу развинтых стран с активным платежным балансом. Накопление СДР формально выгодно, так как они более стабильны, чем национальнные валюты, и имеют международные гарантии. Кроме того, МВФ выплачивает процентные ставки за хранение (использованние) СДР сверх распределенных странам лимитов. Чтобы повынсить привлекательность хранения СДР, ставки на счетах величенны с 1% в 1970 г. до средневзвешенных рыночных ставок пя ти ведущих стран с 1974 г.

В зависимости от сальдо проценты по счетам платит либо МВФ (если взносы превышают заимствования ), либо страна-заемнщик. Поскольку сальдо уплаченных и полученных процентов нунлевое, то МВФ не несет затрат.

Первоначально страны были обя заны восстанавливать сумнму потраченных СДР до 30% выделенной им доли (с я нваря 1979 г. по апрель 1981 г. - не менее 18%). С мая 1981 г. это правило отменено, и страны - заемщики СДР могут использовать всю сумму выделенного им лимита. Объем операций в СДР незначителен (342,4 млрд. единиц, или 455 млрд. долл. с 1970 г. до мая 1998 г.). Роль СДР по сравнению с ЭКЮ остается скромной. При наличии ря да позитивных моментов в СДР, что делает возможнным их использование как базы многовалютных оговорок, они не обладают абсолютной приемлемостью, не обеспечивают эквиванлентности сопоставлений и регулирования сальдо платежного баланса. Маловероя тно использование СДР в качестве главного международного резервного актива и превращение их в полномаснштабную мировую валюту. Концепция стандарта СДР утратила смысл в 90-х годах, и предстоит изменение этого структурного принципа Ямайской валютной системы.

3.2 Роли единой европейской валюты в мировом экономическом пространстве.

Некоторые исследователи отмечанют, что рост международной роли евро бундет сдерживаться за счет того, что на оснновных товарных и сырьевых рынках менрой стоимости я вля ется доллар США. Роль валюты как меры стоимости во многом имеет определя ющее значение для роли валюты как средства накопления или средства обращения . Поскольку размеры экономик, степень развитости и объемы финансовых рынков США и Евросоюза сонпоставимы, именно сырьевые рынки могут, стать главным фактором, определя ющим, какая валюта будет доминировать на минровом финансовом рынке. В какой бы стране ни находился потенциальный покунпатель или продавец сырьевого товара, в какой бы валюте ни шли расчеты по принобретению или продаже сырья , если цена товара выражена в долларах США, вознникает дополнительный спрос на всенвозможные инструменты, свя занные с долларом. При продаже срочного коннтракта на нефть, выраженного в долланрах США, продавец нефти из России или Объединенных Арабских Эмиратов, ненсущий текущие расходы в рубля х или в дирхамах, должен либо хеджировать свои валютные риски, либо привлекать финансирование в долларах США. Любая операция , продажа экспортной выручки или привлечение валютных кредитов, вендет к величению оборота с долларом на международных рынках, что влечет за собой рост роли доллара как междунанродной валюты.

Доминирование доллара как меры стоимости на товарных рынках сформиронвалось под воздействием исторических факторов. Евро в не очень отдаленной перспективе также может стать валютой, в которой будут выражаться цены на рыннке сырьевых материалов. Во многом это будет зависеть от того, насколько распронстранится влия ние евро в странах - экснпортерах нефти, в том числе и в России. Поэтому из фактора "сдерживания " сырьневые рынки могут превратиться в фактор, способствующий росту значения евро как международной валюты.

Росту международной роли евро будет способствовать и рост оптимизма населения еврозоны в отношении евро. В Германии, экономика которой последние несколько деся тилетий я вля лась "локомонтивом" экономики Европейского союза, с недоверием к евро относилось около 36% населения , в среднем против единой ванлюты через год после ввода евро в обранщение выступала почти треть населения ЕС. Недоверие населения способствонвало парадоксальному силению в еврозоне позиций других валют. По данным Бундесбанка, с момента введения евро в обращение увеличилась доля немецкого экспорта, обслуживаемая в долларах США: с 10% в 1 г. до 16% в I квартале 2002 г. Доля доллара США в обслуживаннии импорта Германии также возросла: с 20% в 1 г. до 26% в 2 г. По мере повышения доверия к новой европейской валюте эти показатели могут измениться .

В других странах еврозоны евро также пока не достиг своего потенциала по ровню использования . Статистика платежного баланса отдельных стран зоны евро свидетельствует, что расчеты в евро в среднем составля ют около 40-50% обнщего внешнего денежного оборота. Понскольку торговый оборот внутри Европейнского союза превышает внешний товароноборот в среднем в 2 раза, доля расчетов с партнерами из ЕС составля ет 60-70%. Только за счет продолжения экспансии евро в расчетах между странами ЕС доля евро в валютной структуре платежного баланса отдельных европейских стран может возрасти, по крайней мере, до 70%.

Росту международной роли евро может способствовать и рост спроса на наличные деньги за пределами Европейнского союза. По оценкам Бундесбанка, около трети всех немецких марок находинлось в обращении вне Германии. В декабнре 2002 г. наличные средства в обращеннии в еврозоне достигали 341 млрд. евро. За границу по банковским каналам было поставлено оценочно не более 40 млрд. евро. Объем долларов, находя щихся в обнращении за пределами Соединенных Штатов, оценивается на ровне 300 млрд. долл. США. Поэтому на настоя щий момент имеется значительный потенциал для ронста объема наличных евро в обращении за рубежом, который может быть реализован по мере роста доверия .

Следует отметить, что слишком бынстрое за короткий период времени велинчение международной роли евро может оказать и негативное влия ние на состоя нние экономики Европейского союза. венличение роли евро и свя занный с этим пенревод значительных денежных средств из активов, номинированных в долларах в активы, номинированные в евро (только за счет изменения валютного состава международных валютных резервов монжет быть приобретено 100 - 200 млрд. евро), будут способствовать дальнейшенму росту курса евро относительно долланра США. Это приведет к снижению спроса на товары, произведенные в ЕС, в то вренмя как состоя ние экономики Евросоюза существенно зависит от состоя ния экснпортно-ориентированных отраслей. Многие экспортеры могут не выдержать растущей конкуренции с производителя нми из других стран, валюта которых деншевеет относительно евро. В результате возможно развитие стагнационных пронцессов, прежде всего в крупнейших эконномиках еврозоны, что чревато дальнейншим ростом бюджетного дефицита. В коннечном итоге возможность длительного несоблюдения установленных правил по держанию бюджетного дефицита на ровне менее 3% ВВП может подорвать доверие к долгосрочной стабильности евро.

3.2.1 Роль и перспективы евро в России.

Несмотря на наличие политических и экономичеснких свя зей России с ЕС, введение безнанличного евро в 1 г. в России останлось практически незамеченным. К началу нового тыся челетия доминирующей валютой в России был доллар США. Цены товаров, как импортных, так и крупных отечественных, меню в ресторанах вынражались в долларах США. Цены на рыннках акций, жилья , автомобилей и даже на рынке трудоустройства были привя заны к доллару.

Такое состоя ние российского финнансового рынка было бы равновесным, если бы основной внешнеторговый оборот России приходился на США. Однако доля США во внешней торговле России составнля ет всего 6%, основным торговым партнером я вля ются страны Евросоюза. Пока на международном ванлютном рынке колебания курса евро отнонсительно доллара США были незначительны, и доллар крепля лся относинтельно евро, позиции доллара на российнском финансовом рынке никак не меня нлись.

В 2002 г. произошли значительные изменения в динамике курсов этих валют. Курс евро начал быстро расти относительнно доллара, при этом существенный рост курса евро отмечался и в 2002, и в 2003 гг. Долларовая стоимость товаров, импорнтируемых из Европейского союза, перенстала быть фиксированной и стала быстро величиваться . Рост курса евро отнонсительно доллара США продолжался знанчительный период времени (и продолжанется до сих пор), и поэтому многие торгонвые агенты были вынуждены сменить принвя зку цен на дорогие товары, произведеые в Европейском союзе, с доллара на евро. За счет изменения курсовой динанмики на международном валютном рынке инерция доминирующей международной роли доллара США была нарушена. Субъекты российской экономики (как чанстного, так и государственного секторов) были вынуждены пересмотреть свое отноншение к новой валюте.

Роль евро как меры стоимости такнже существенно возросла в России. Больнше всего это было заметно по рынку авнтомобилей иностранного производства. К началу 2003 г. все продавцы европейских автомобилей перевели привя зку цен от доллара США к евро. Этот тренд был подндержан и некоторыми производителя ми из других регионов, например компания ми "Форд" и "Ниссан". Если в качестве оснонвы для характеристики роли евро на этом рынке взя ть долю продаж автомобилей, цена которых привя зана к евро, в течение аI квартала 2003 г., то окажется , что роль евро как меры стоимости на этом сегменнте рынка превосходит роль доллара США (доля евро - 54%).

Примеру предприя тий автоиндустнрии последовали многие крупные магазинны, торгующие европейской продукцией, такой, как бытовая техника, одежда, парнфюмерия . Согласно оценкам экспертов, же в я нваре ООЗ г. около 20% магазиннов, выставля ющих цены в у. е., в качестве базы для расчета использовали евро, не доллар.

На государственном ровне (форнмально) евро как мера стоимости практинчески не используется . На практике же Банк России вынужден реагировать, так как резкий рост курса евро относительно рубля ведет, прежде всего, к величению нагрузки на российский бюджет, поскольнку существенная часть российского долга номинирована в евро. Рост курса евро опасен и слишком резким ростом внутнренних цен, поскольку более трети роснсийского импорта приходит из стран еврозоны. Произошедшая в ноя бре 2002 г. стабилизация курса доллара США и поснледовавшее за тем крепление рубля во многом вызваны не только большим потонком экспортных долларов, но и необходинмостью смя гчения ценового шока, свя заого с резким ростом цен на импортные товары за счет роста курса евро на межндународных финансовых рынках.

Роль евро в качестве всеобщего средства платежа на частном ровне пока незначительна. Это во многом обусловленно историческими причинами: традициоо контракты с поставщиками из стран ЕС предусматривали платеж с российской стороны в долларах США. Для предприя нтий в России было добнее работать тольнко с одной иностранной валютой, чтобы не открывать дополнительные валютные счента, в то время как режим мультивалютнонго счета с учетом требований законодантельства до последнего времени активно не предлагался коммерческими банками. Цены на основных рынках сырьевых тованров, которые составля ют основу российснкого экспорта, в настоя щий момент выранжены в долларах США. Российские нефтя нные компании, поэтому выбирают доллар в качестве валюты платежа по своим коннтрактам. Данные по оборотам по клиентнским счетам ря да российских банков понказывают, что евро в среднем использунется пока только в 10% внешнеторговых операций.

На государственном ровне евро как средство платежа (т. е. как валютная единица, которая используется для провендения валютных интервенций с целью станбилизации курса национальной валюты) пока не используется совеем, поскольку доминирующий объем операций на роснсийском валютном рынке совершается с долларом США. Рост объемов государнственных валютных резервов, номиниронванных в евро, не исключает развития в будущем и этой функции евро.

Краткое резюме проведенной оценнки роли евро по исполнению основных фуннкций международной валюты на российском финансовом рынке дано в таблице 1.

Таблица 1

Роль евро как международной валюты в России.

Функции денег	На частном ровне	На государственном ровне
Мера стоимости	50% рынка импортных автомобилей; свыше 20% рынка розничных продаж импортных товаров	Официальных данных нет (хотя на практике Банк России контролирует) рублевую стоимость корзины валют, куда входит и евро)
Средство накопления и сбережения	25 - 30% оборота на рынке наличной валюты; 1 0% рынка валютных депозитов	20 - 25% валютных резервов
Средство платежа	3 - 5% оборота российского валютного биржевого рынка: 20% оборота российского внебиржевого рынка: 10% внешнеторгового оборота	Не используется

Евро в наличной форме существует с 1 я нваря ОО2 г., тем не менее данные таблицы свидетельствуют о резком велинчении роли евро в России, которое во мнонгом ставит под сомнение будущую незыблемость долларизации российской экономики.

Несмотря на рост значения евро в России, текущая роль евро пока я вно не соответнствует степени развитости экономических свя зей между Россией и Европейским сонюзом. О возможности величения в блинжайшем будущем роли евро в России свиндетельствует и разный ровень роли евро по исполнению функций международной валюты

Развитие роли евро как средства сбережения и накопления будет способнствовать тому, что роль евро как средства платежа будет постепенно увеличиваться . Если ранее российские банки фактически не предлагали для предприя тий и населенния депозиты в евро, то сегодня такие продукты я вля ются на рынке стандартнынми. Соответственно, у предприя тий поя внля ются стимулы совершения платежных операций в евро, поскольку при этом они не будут нести дополнительных расходов по конверсии денежных средств в доллар и обратно, также возможность более точно осуществля ть долгосрочное финаннсовое планирование инвестиционных пронектов, предусматривающих закупку обонрудования и материалов за рубежом, ведь основным торговым партнером Роснсии я вля ется ЕС.

Для того чтобы оценить, какую роль евро будет играть в России через ненсколько лет, рассмотрим текущую роль евро в бывших социалистических странах, которые присоединя тся к Европейскому союзу в ближайшее время . Переходный этап для многих из бывших социалистинческих экономик также был свя зан с пенриодом гиперинфля ции и финансовыми сложностя ми. В этом смысле особый иннтерес представля ют Польша и Чехия , чьи экономики я вля ются самыми большими среди экономик стран, присоединя ющихнся в 2004 г. к ЕС. У Польши, кроме того, доля торговли с Европейским союзом составля ет около 60%, что сопоставимо с ожидаемой долей торговли России с ЕС после расширения Евросоюза. На ванлютном рынке этих стран в начале 90-х гг. доминировал доллар США (в Польше основной оборот валютного рынка по-прежнему сосредоточен на операция х с долларами, в Чехии доллар продолжает оставаться доминантной валютой тольнко на рынке форвардных контрактов). Несмотря на господство доллара на рынке расчетов, уже в начале 2002 г. евро играл значительную роль в этих странах на рынке банковских депозинтов. В Польше объем депозитов, номинированных в евро, составля л свыше 30% общего объема депозитов, номинированных в иностнранной валюте. В Чехии этот показатель составля л 51 %.

Расширение Европейского союза в 2004 г. и последующее за ним (ориентинровочно 2006 - 2008 гг.) введение евро в сегодня шних странах-кандидатах принведут к существенному приближению гранниц зоны евро к границам Российской Федерации (хотя Россия же и сегодня имеет общую границу с одной из стран, входя щих в зону евро, - с Финля ндией). Именно евро может стать основной валюнтой трансграничных мелкооптовых операнций, что будет способствовать росту знанчения евро в России в целом. На основе формального сравнения текущей роли евро в России и текущей роли евро в бывнших социалистических странах можно тнверждать, что валютная структура, как российского платежного баланса, так и российского финансового рынка может в ближайшее время существенно изменитьнся в пользу существенного величения доли евро.

Перевод в евро валютных расчетов, сбережений населения , активов компаний и банков будет происходить постепенно, по мере роста доверия к этому активу со стороны всех экономических субъектов российского общества. Этот процесс вря д ли я вля ется обратимым, поскольку использование евро даст возможность не только диверсифицировать структуру деннежных потоков, включая заемные средства и сбережения , но и привести ее в сонответствие со сложившимися экономинческими и политическими свя зя ми. Таким образом, дальнейший рост роли евро в России, на наш взгля д, я вля ется практинчески неизбежным.

В свя зи с этим возникают вопросы: какие последствия для экономики Роснсийской Федерации принесет усиление евро, сможет ли евро вытеснить доллар с российского финансового рынка, какая валюта станет ли ведущей международной валютой?

3.2.2 Последствия растунщей роли евро для экономики России и Европейского союза.

Еще перед ввондом единой европейской валюты в обращение эксперты ЕС пытались проананлизировать возможные последствия от введения евро. В качестве основного пренимущества для иностранных компаний, имеющих деловые отношения с партнеранми в еврозоне, называлось существенное сокращение расходов на ведение бизнеса, как за счет снижения валютных изндержек, так и за счет снижения расходов по привлечению кредитов и инвестиций с интегрированного европейского рынка капиталов. По мере роста иснпользования в России евро как средства платежа могут существенно величиться объемы взаимной торговли и инвестиций. Некоторые авторы даже обсуждают вопнрос о том, что евро может стимулировать торговые отношения России со странами СНГ.

Помимо влия ния на объемы торговнли и внешних инвестиций, усиление роли евро на российском финансовом рынке повлечет за собой изменения практически во всех сегментах российского финансонвого рынка. Будет затронута курсовая понлитика Центрального банка, дополнительнные стимулы получит банковская система, значительные изменения возможны на рынке сбережений.

3.3 Выбор режима обменного курса.

Роль, которую играет валютный курс в функнционировании экономической системы, также его место в системе мер макроэкономического регулирования во многом завися т от того, какой режим валютного курса используется . В совремеых условия х страны могут выбирать различные варианты режима валютного курса - от жестко фиксированного до свободно плавающего - в завинсимости от конкретных задач, которые стоя т перед экономикой. В последние деся тилетия широкое распространение получили различные промежунточные и гибридные виды валютного курса ("ванлютный коридор", "скользя щая фиксация " и т.д.).

При оценке степени распространенности разнличных режимов валютного курса и факторов, влия ющих на их выбор, следует учитывать пронблему несоответствия между официально зая влеым страной режимом и фактически используенмым. Зачастую на практике трудно определить, я вля ется ли валютный курс фиксированным или плавающим. Проблема заключается в том, что, с одной стороны, некоторые страны, официально объя вившие о фиксации валютного курса, позвонля ют ему отклоня ться от зафиксированного ровня в довольно широких пределах или часто пересматривают этот уровень, так что такой ренжим валютного курса похож на плавающий. В понследнее время для характеристики таких режинмов валютного курса стали использовать поня тие "мя гкая фиксация ". С другой стороны, во многих случая х официально зая вленные планвающие обменные курсы на деле регулируются государством посредством интервенций на ванлютных рынках, причем размеры этих интервеннций иногда таковы, что плавающий валютный курс мало чем отличается от фиксированного. Такие режимы валютного курса оцениваются как "жесткое плавание".

За последнее деся тилетие доля стран - членов МВФ, которые использовали промежуточные ренжимы валютного курса, сократилась с 69 до 39%. Доля стран, практиковавших жесткую фиксацию валютного курса, выросла с 16 до 26%, стран с плавающим валютным курсом величилась бонлее чем вдвое - с 15 до 35%. Отметим, что если в промышленно развитых странах предпочтение отдается крайним вариантам режима валютного курса (жестко фиксированному и свободно плаванющему), то в развивающихся странах, наоборот, наиболее распространены промежуточные режинмы ("мя гкая фиксация " и "жесткое плавание").

Какие факторы влия ют на выбор страной ванлюты, по отношению к которой фиксируется курс национальной валюты? До распада Бреттонвудской системы для многих стран этот выбор не имел большого значения , поскольку в словия х фиксированных паритетов, пересмотр которых происходил редко, привя зка к фунту стерлингов или французскому франку мало чем отличалась от привя зки к доллару США. Выбор часто опренделя лся не экономическими, скорее историчеснкими факторами.

Однако начиная с середины 70-х годов, когда многие ведущие мировые валюты и прежде всего американский доллар перешли к режиму "свободнного плавания ", ситуация принципиально изменинлась. Колебания курса выбранной валюты могут привести к нежелательным изменения м эффекнтивного валютного курса и худшению словий торговли с другими странами. Поэтому выгоднее привя зка к валюте страны, которая я вля ется оснновным торговым партнером. Выбор, однако, оснложня ется тем, что многие страны имеют значинтельный внешний долг, обслуживание которого может происходить в другой валюте.

За последние 20 лет в целом значительно вынросло число стран, использующих различные ванрианты гибкого валютного курса, что объя сня етнся целым ря дом причин. Во-первых, во многих странах в последние деся тилетия XX в. резко вознросли темпы инфля ции. Эти страны были вынужндены идти на быстрое обесценение своих валют, чтобы не допустить падения конкурентоспособнности национальных экономик. Для подобных случаев специалисты МВФ предложили термин не "свободно плавающий", "свободно падаюнщий". Во-вторых, стремлению использовать режимы гибкого валютного курса способствовала неопределенность, порождавшаня ся колебания ми курсов ведущих мировых валют. Кроме того, большинство развивающихся стран и стран с переходной экономикой испытывают ненхватку валютных резервов, необходимых для поддержания фиксированного курса при высоких темпах инфля ции.

В последние годы силению этой тенденции способствует возросшая международная мобильнность капитала, которая не только величивает нестабильность валютных рынков, но и огранинчивает возможности проведения стерилизоваых интервенций, необходимых при фиксироваом валютном курсе.

Вместе с тем большинство развивающихся стран и стран с переходной экономикой (в отлинчие от развитых стран) пока не готовы к режиму свободно плавающего валютного курса. Финаннсовые рынки в этих странах недостаточно развинты, валютные рынки невелики по объему и чиснлу частников, поэтому неустойчивость валютнонго рынка может перерасти в неуправля емость, когда даже небольшое число сделок порождает исключительно сильные краткосрочные колебанния валютного курса. К тому же на таких рынках частникам сделок трудно определить равновеснный обменный курс. Следовательно, в этих слонвия х ощущается потребность во вмешательстве государства, чтобы избежать чрезмерной неуснтойчивости обменных курсов.

Какой режим валютного курса лучше испольнзовать - фиксированный, плавающий или променжуточный? Однозначного ответа нет, потому что различные варианты режимов имеют свои достонинства и недостатки.

Основное преимущество фиксированных ванлютных курсов - их предсказуемость и опреденленность, что положительно сказывается на обънемах внешней торговли и международных крединтов. Фиксированный валютный курс может спешно использоваться как инструмент антининфля ционной политики. Важнейший его недонстаток - в том, что проведение независимой деннежно-кредитной политики становится практиченски невозможным, поскольку все действия центрального банка направлены исключительно на поддержание объя вленного ровня валютного курса (за исключением случаев, когда центральнный банк проводит политику стерилизации). Проблема становится особенно очевидной в слонвия х высокой мобильности капитала. Американнский экономист Дж. Френкель назвал эту пробленму "невозможной триадой", или "трилеммой". Согласно "трилемме", страна должна отказаться от одной из следующих трех целей: открытые рынки капиталов, независимая денежно-кредитнная политика и фиксированный валютный курс. Одновременное достижение всех трех целей ненвозможно.

Кроме того, использование режима фиксиронванного валютного курса, конечно, не дает никанкой гарантии, что курс будет оставаться неизмеым в течение длительного периода времени. Курсообразующие факторы (динамика экспорта и импорта, соотношение темпов инфля ции в странне и за рубежом, соотношение между внутреннинми инвестиция ми и сбережения ми, отклонение внутренней процентной ставки от становившейнся на мировых финансовых рынках и др.) постоня нно изменя ются , и поэтому рано или поздно вознникают ожидания пересмотра валютного курса. Такие ожидания часто приводя т к мощным спекунля тивным атакам на национальную валюту и к валютному кризису.

Основное достоинство системы гибких валютнных курсов заключается в том, что они выступают своего рода автоматическими стабилизаторами, способствующими урегулированию платежных балансов без видимых потерь официальных ванлютных резервов, и не требуют вмешательства центрального банка в рыночный механизм. В этом случае денежно-кредитная политика, не свя нзанная с необходимостью регулирования платежнного баланса, может использоваться для решения внутренних экономических проблем - достижения полной заня тости, ускорения экономического роста и др.

В то же время использование плавающих ванлютных курсов может иметь и негативные понследствия . Прежде всего значительные их коленбания отрицательно сказываются на междунанродной торговле и финансах, порождая риск и неопределенность в международных экономичеснких отношения х. Кроме того, регулирующая функция плавающих курсов может реализовываться плохо или вовсе не реализовываться в рензультате неблагоприя тного изменения внутреих цен. Так, при дефиците платежного баланса национальная валюта должна обесцениваться , что теоретически должно стимулировать экспорт и ограничивать импорт и, следовательно, лучншать состоя ние торгового баланса и платежного баланса в целом. Однако обесценение валюты может приводить к повышению общего ровня внутренних цен и соответственно росту реальнонго валютного курса. Результатом номинального обесценения валюты в этом случае становится не лучшение состоя ния платежного баланса, синление инфля ции.

Поскольку и жестко фиксированный, и свонбодно плавающий валютный курсы имеют свои недостатки, возникает вопрос: обладают ли пронмежуточные режимы какими-либо преимущестнвами с точки зрения эффективности макроэкононмической политики в условия х открытой экононмики? Этот вопрос оживленно дискутируется в современной экономической науке.

Суть промежуточного режима заключается в том, что центральный банк пытается одновренменно контролировать и валютный курс, и деннежные агрегаты (или процентную ставку). Опыт последних деся тилетий после крушения бреттонвудской системы показал, что, с одной стороны, многие развивающиеся страны и, поздннее, страны с переходной экономикой избрали именно промежуточные режимы. С другой сторонны, ря д из них (в том числе Россия ) пережили в 90-х годах острые валютные кризисы, заставившие их пересмотреть свою политику в этой сфере.

Одно из основных сомнений относительно промежуточных режимов заключается в отсутстнвии у них преимуществ, которыми обладают крайние варианты. Другими словами, промежунточный режим не обеспечивает ни необходимой стабильности валютного курса, чтобы он мог вынступать в качестве я коря для внутренних цен. ни достаточной свободы в управлении денежной массой. Кроме того, в условия х нестабильных экономик промежуточные режимы часто технинчески трудно реализуемы из-за колебаний спроса на деньги и меня ющихся ожиданий. Наконец, важно подчеркнуть, что в большинстве случаев промежуточные режимы валютного курса харакнтеризуются меньшей прозрачностью, значит, и меньшим доверием рынка. А низкий ровень донверия к режиму валютного курса ставит под гронзу эффективность и других мер государственной макроэкономической политики.

Иными словами, идеального режима валютнонго курса, который бы подходил для любой страны и был бы эффективен при решении любых макронэкономических проблем, не существует. Вместе с тем можно выделить ря д критериев, свя занных со структурными характеристиками экономики, макнроэкономическими и институциональными слонвия ми и т.п., которые следует учитывать при вынборе оптимального для конкретных словий ренжима валютного курса:

1. Масштабы экономики и степень ее открынтости. Чем крупнее экономика, тем сильнее донводы в пользу гибкого валютного курса. Однако чем более открыта экономика, тем менее привленкателен гибкий обменный курс, поскольку тем выше издержки приспособления экономики к чанстым его корректировкам. Вместе с тем открынтая экономика более я звима перед лицом неблангоприя тных процессов на внешних рынках, и в этом случае, чтобы минимизировать их негативнное влия ние, может потребоваться изменение ванлютного курса. Поэтому степень открытости экономики не предопределя ет сама по себе вынбор режима валютного курса. В целом можно сказать, что потребностя м небольших стран с отнкрытой экономикой больше отвечает фиксиронванный курс.

2. Диверсификация производства и экспорта.

Чем более диверсифицирована экономика, тем бонлее приемлем гибкий обменный курс. Страны с меннее диверсифицированной структурой экспорта, как правило, сталкиваются с существенными коленбания ми поступлений в иностранной валюте в рензультате колебаний спроса и предложения на внешних рынках. Это может подтолкнуть их к иснпользованию фиксированного валютного курса, чтобы избежать дополнительных негативных понследствий значительных его колебаний. Однако, с другой стороны, чем значительнее колебания спронса, предложения и цен на мировом рынке, тем трудннее поддерживать фиксированный обменный курс.

3..Географическая концентрация торговли. Чем большая доля торговли приходится на одну какую-либо страну, тем сильнее аргументы в пользу фиксации валютного курса по отношению к валюте этой страны.

4. Темпы инфля ции. Чем больше различие межнду уровня ми инфля ции в данной стране и в странах -торговых партнерах, тем больше потребнность в частой корректировке валютного курса для поддержания конкурентоспособности национнальной продукции на мировых рынках. Привя знка обменного курса к валюте страны с низкими темпами инфля ции может стать эффективным механизмом свя зывания инфля ционных ожиданний. Поэтому для страны с очень высокой инфля нцией фиксированный валютный курс может слунжить дисциплинирующим фактором для внутреей экономической политики и способствовать доверию к стабилизационной программе.

5. ровень экономического и финансового разнвития . Чем выше ровень экономического и финнансового развития страны, следовательно, чем более развита инфраструктура рынка, в том чиснле и валютного, тем больше возможностей для использования гибкого валютного курса.

6. Мобильность капитала. Чем выше степень международной мобильности капитала, тем трудннее поддерживать фиксированный валютный курс. Сегодня масштабы сделок на валютных рыннках, международных фондовых рынках и рынках ссудного капитала многократно превышают объенмы международной торговли. Крупные потоки краткосрочных капиталов в состоя нии быстро денстабилизировать экономику, в том числе валютнный рынок любой страны, подрывая эффективнность мер макроэкономического регулирования . Вместе с тем, как отмечают специалисты МВФ, на практике различия между странами по степени финансовой открытоснти экономики и по масштабам международных потоков капинтала слабо свя заны со степенью гибкости валютного курса. Среди промышленно развитых стран наблюдается обратная зависимость: при фиксированном валютном курсе масштабы потоков капитала существенно выше, чем при плавающем.

7. Типы экономических шоков. Еще один подход к выбору режима валютного курса основан на оценке последствий для национальной экономики различных дестабилизирующих я влений (экононмических шоков). Оптимальным режимом в этом случае я вля ется такой, который стабилизирует макроэкономические показатели, то есть сводит к минимуму колебания производства, реального потребления и ровня цен внутри страны. При этом необходимо различать номинальные и ренальные экономические шоки.

В открытой экономике с высокой степенью мобильности капитала плавающий валютный курс позволя ет снизить воздействие реальных экономических шоков (например, изменения спроса на экспорт или условий торговли), тогда как фиксированный валютный курс желателен, если страна сталкивается с номинальным шоком (например, изменением спроса на деньги). При внутреннем денежном шоке поддержание фикнсированного валютного курса будет более эфнфективным с точки зрения стабилизации объенмов производства. Поскольку предложение деннег я вля ется эндогенным при фиксированном валютном курсе, колебания на денежном рынке просто будут амортизированы изменением ванлютных резервов и не окажут влия ния на слонвия спроса и предложения на товарных рынках, что как раз определя ет ровень экономической активности. Если же экономический шок понрожден процессами в реальном секторе, валютнный курс должен быть скорректирован, чтобы стабилизировать объем производства путем сонздания (или сокращения ) внешнего спроса. Нанпример, при величении внутреннего спроса ценлесообразно повышение валютного курса, чтонбы переориентировать часть дополнительного спроса на внешние рынки.

8. Доверие к политике. При выборе режима ванлютного курса особое место занимают доверие и политические факторы. В случае высоких темпов инфля ции в стране фиксация валютного курса способна крепить доверие к стабилизационной программе. Во многих случая х фиксированный валютный курс может сыграть дисциплинируюнщую роль при приня тии политических решений, особенно в бюджетно-налоговой области, препя тнствуя эмиссионному финансированию бюджетнонго дефицита. Это особенно важно для развиваюнщихся стран, у которых нет таких возможностей разделя ть бюджетно-налоговую и денежно-крендитную политику, как у стран с развитой экононмикой.

3.3.1 Варианты политики валютного курса.

Существуют два принципиально разных поднхода к политике валютного курса, определя ющих ее место в системе мер макроэкономического ренгулирования . С одной стороны, валютный курс может использоваться в общем русле других мер экономической политики и изменя ться в соответнствии с другими макроэкономическими показатенля ми, с другой - он может служить ориентиром для этих показателей. Первый из подходов, котонрый в экономической литературе иногда называнют политикой ''реальных целей", предполагает использование номинального валютного курса вместе с другими инструментами экономической политики для достижения , в частности, необходинмого уровня совокупных внутренних расходов на отечественные товары и услуги и некоторого целевого, с точки зрения задач экономического развития , состоя ния баланса текущих операций. Поскольку в данном случае предполагается , что использование номинального инструмента эконномической политики может обеспечить достинжение реальных целевых показателей (объем ВВП и ровень заня тости), теоретически этот подход основывается на кейнсианской концепнции.

Второй подход, получивший название политинки "номинального я коря ", предполагает, что ванлютный курс используется как активный инструнмент борьбы с инфля цией и играет роль огранинчителя для внутренней экономической политики. С точки зрения теоретического обоснования этот подход представля ет собой версию монетанризма и иногда называется международным моннетаризмом. Валютный курс в этом случае иснпользуется , чтобы привя зать темпы внутренней инфля ции к темпам инфля ции в странах-торговых партнерах (то есть воздействовать на номиннальные показатели). Валютный курс определя нет изменения других номинальных переменных (внутренние цены, уровень заработной платы и др.), не изменя ется вслед за ними. Помимо тонго, что такая политика налагает жесткие огранинчения на государственную макроэкономическую политику, она посылает четкие и недвусмыслеые сигналы частному сектору относительно перспектив развития инфля ции. Предполагаетнся , что хозя йствующие субъекты будут прининмать адекватные решения с необходимой корнректировкой своей дея тельности (прежде всего в отношении будущего ровня цен и ставок заранботной платы).

Чтобы оценить возможности и последствия использования политики валютного курса для достижения "реальных целей", необходимо понказать, как должен изменя ться ровень номиннального валютного курса в ответ на изменения реальных экономических показателей. Рассмотнрим ситуацию, типичную для многих стран: госундарство величивает расходы, в результате чего бюджет сводится с дефицитом, который финансируется за счет внутренних или внешних зайнмов. Как в этом случае должен изменя ться ванлютный курс?

Увеличение государственных расходов привендет к возрастанию совокупного спроса и соответнственно совокупного дохода. Одновременно с ростом дохода величивается импорт, значит, худшается состоя ние счета текущих операций платежного баланса. Если государство ставит зандачу сохранить достигнутый ровень совокупнонго дохода и одновременно лучшить состоя ние счета текущих операций, то необходима номиннальная девальвация валюты.

Предположим, что экономика близка к состоня нию полной заня тости. Увеличение государстнвенных расходов приведет в этом случае к росту цен и соответственно повышению реального ванлютного курса. Состоя ние платежного баланса худшится . Чтобы избежать силения инфля ции при сохранении высокого уровня государствеых расходов, неизбежной становится номинальнная ревальвация валюты. Экспорт сокращается , импорт растет, и счет текущих операций сводится с еще большим отрицательным сальдо.

Из приведенного примера следует, что стимунлирующая бюджетно-налоговая политика (увенличение государственных расходов) может обуснловить необходимость как понижения , так и понвышения валютного курса в зависимости от того, можно ли в результате такой политики ожидать роста производства, и от того, как долго возниканющий дефицит по счету текущих операций может финансироваться путем внешнего заимствования или расходования резервов.

Теперь предположим, что в экономике при внутреннем равновесии (полной заня тости) именется значительный дефицит счета текущих опенраций. Поддержание валютного курса на задаом уровне приводит к сокращению валютных резервов, а внешнее заимствование становится все более затруднительным. Если бюджетно-налоговая понлитика не изменя ется (сохраня ется дефицит бюднжета), то девальвация валюты может временно восстановить внешнее равновесие, создавая изнбыточный внутренний спрос. Однако вслед за этим возрастет ровень внутренних цен, реальнный валютный курс повысится , и состоя ние плантежного баланса снова худшится . Таким обранзом, при данной бюджетно-налоговой политике номинальный валютный курс не я вля ется завыншенным в том смысле, что путем номинальной девальвации нельзя достичь стойчивого равнонвесия счета текущих операций.

Чтобы лучшить состоя ние платежного банланса, необходимо изменить бюджетно-налоговую политику (сократить дефицит бюджета). Еснли это по каким-либо причинам невозможно, то нет смысла девальвировать валюту, поскольку это приведет лишь к величению темпов инфля нции. Девальвация будет иметь смысл лишь при одновременном сокращении государственных расходов. Точно также не даст нужного результанта и одна только сдерживающая бюджетно-налонговая политика при неизменном номинальном ванлютном курсе. учитывая неэластичность цен в сторону понижения , сокращение государствеых расходов может привести к рецессии.

Таким образом, как показывает анализ, выбор политики валютного курса (девальвация или ренвальвация ) и вообще оценка того, я вля ется ли он завышенным или заниженным, зависит от коннкретной ситуации. Если ставится задача достиженния "реальных целей" экономического развития , то политика валютного курса может использонваться лишь в комплексе с другими мерами макронэкономического характера.

Рассмотрим теперь альтернативный подход к политике валютного курса, когда он используетнся как "номинальный я корь" для ограничения темпов инфля ции. Это предполагает три последонвательных шага. Во-первых, правительство должно взя ть на себя обя зательства по поддержаннию номинального валютного курса. Во-вторых, предполагается , что правительство скорректирунет внутреннюю денежно-кредитную политику в соответствии с этими обя зательствами. Поскольнку часто денежно-кредитная политика в значинтельной степени предопределя ется необходимоснтью финансировать дефицит бюджета, должна быть проведена корректировка и бюджетно-нанлоговой политики - сокращение дефицита госундарственного бюджета для снижения темпов роснта денежной массы. Таким образом, в отличие от подхода с точки зрения "реальных целей", полинтика "номинального я коря " предполагает, что ванлютный курс определя ет бюджетно-налоговую политику, не наоборот.

Если ограничения , налагаемые на денежно-кредитную и бюджетно-налоговую политику, донстаточно эффективны, третьим шагом в проведеннии политики "номинального я коря " должна стать корректировка частными хозя йствующими субъектами своих становок в отношении цен и заработной платы. При достаточном доверии к обя зательствам правительства это может пронизойти быстро и без больших потерь в совокупнных объемах производства.

Рассмотрим словный пример. Предположим, что экономика первоначально характеризуется стойчиво высоким темпом инфля ции и такими темпами номинального обесценения валюты, что реальный валютный курс остается неизменным. Один из способов сократить инфля цию - снизить темпы обесценения валюты. Поскольку сокращение номинальных внутренних расходов происходит с определенным временным лагом, возникает дефицит счета текущих операций вследствие роста реального валютного курса. Одновременно с сокращением чистого экспорта меньшаются объемы совокупного производства. Последующая корректировка денежно-кредитной политики в целя х меньшения темпов роста денежной массы приводит к сокращению внутренних расходов, меньшению спроса на импорт и восстановлению равновесия счета текущих операций. Объемы производства сокращаются еще больше. В конечном итоге частный сектор корректирую свои подходы к становлению цен и заработной платы, темпы внутренней инфля ции снижаются и объемы производства начинают возрастать.

Однако задача снижения темпов инфля ции может быть решена и по-другому, без "номинально го я коря ", когда ведущую роль играет не фиксация валютного курса, сокращение внутренние расходов. Первоначально правительство снижает темп роста номинальных внутренних расходов, проводя более жесткую денежно-кредитную или бюджетно-налоговую политику и не корректируя пока валютный курс. Состоя ние счета текущих операций лучшается . Затем по мере величения чистого экспорта происходит рост реального валютного курса и восстанавливается первоначальное состоя ние счета текущих операций. Наконец третий этап - восстановление объемов производства - аналогичен варианту, когда валютный курс используется в качестве "номинального я коря ".

Мы видим, что конечный итог антиинфля цинонной политики одинаков при использовании в качестве "номинального я коря " как валютного курса, так и денежной массы (номинальных раснходов). Однако при использовании валютного курса возникают проблемы с платежным баланнсом, чего дается избежать, если ведущим инструнментом в борьбе с инфля цией я вля ется внутрея я экономическая политика - денежно-кредитнная и бюджетно-налоговая .

В целом можно сказать, что политика валютнного курса как "номинального я коря " должна проводиться в сочетании с соответствующей ненинфля ционной денежно-кредитной политикой. Если необходимо избежать инфля ции, то правинтельство должно взя ть на себя четкие антиинфля нционные обя зательства. При отсутствии таких обя зательств и проведении инфля ционной денежнно-кредитной или бюджетно-налоговой политинки, регулирование валютного курса должно быть нацелено на реальные показатели (уровень ренального валютного курса), даже принимая во внинмание, что это может привести к номинальному обесценению валюты и силению инфля ции. Иначе неизбежны серьезные проблемы с плантежным балансом.

Таким образом, чтобы политика валютного курса была эффективной, вся система макроэконномического регулирования должна соответствонвать режиму валютного курса и поддерживать его независимо от того, какой конкретный режим используется .

3.4 Проблема конвертируемости рубля .

В экономической литературе до сих пор отсутствует единое опренделение конвертируемости валют. Исторически поня тие конвертирунемости эволюционировало вместе с развитием международной валют-поп систем. Изначально под ним подразумевалось свободное обранщение валюты в золото, но во второй половине XX в. в этой области произошел ря д кардинальных изменений. В рамках Бреттонвудской международной валютной системы конвертируемость была сведена к возможности обмена той или иной национальной валюты на доллары США для осуществления текущих операций, а затем данное поня тие стало включать и свободный обмен национальной валюты на другие ведущие мировые валюты.

3.4.1 Определения конвертируемости.

В настоя щее время можно выделить несколько форм конвертируемости: частичную, полную, внешнюю и внутреннюю.

Под частичной конвертируемостью понимается , как правило, становление свободного обмена национальной валюты на иностранные валюты по текущим операция м. Именно такое обя зательство вытекает из Ст. V Статей Соглашения МВФ, предусматривающей, что для признания валюты конвертируемой "ни одна страна-член не должна без одобрения Фонда станавливать ограничения на платежи и переводы по текущим международным сделкам". Близкое к этому определение частичной конвертируемости дает известный специалист в области валютных отношений Р. Маккиннон, подчеркивающий, что "валюта я вля ется конвертируемой, если граждане данной страны, же лающие купить иностранные товары или слуги, не подверженные особым ограничения м, могут свободно продать местную валюту в обмен на иностранную, на нифицированном рынке, по единому, возможно, колеблющемуся валютному курсу, применя емому ко всем текущим сделкам, включая нормальный торговый кредит; тогда как иностранцы (нерезиденты), имеющие средства в местной валюте, полученной от текущих операций, могут их продать по тому же самому валютному курсу или свободно приобрести местные товары по действующим ценам в этой валюте. Другой аспект частичной конвертируемости тесно свя зан с субъектом валютной конверсии. Так, под "частично конвертируемой валютой" понимают валюты, режим конвертируемости которых не распространя ется на те или иные категории экономиченских субъектов, или же ситуацию, когда станавливаются определеые ограничения по валютным операция м с конкретными странами, их объединения ми или регионами.

В качестве отдельного случая частичной конвертируемости слендует рассматривать внутреннюю конвертируемость валюты, при котонрой только резиденты данной страны имеют право осуществля ть плантежи за границу и покупать иностранную валюту без ограничений. Другими словами, "если нет ограничений на возможности резидентов страны использовать свои накопления в местной валюте для приобрентения какой-либо иностранной валюты, ее хранения или перевода любому нерезиденту для какой годно цели, о валюте такой страны говоря т, что она внутренне обратима."

Под внешней конвертируемостью понимается предоставление права свободного обмена денег данной страны для расчетов по текущим операция м с зарубежными партнерами только нерезидентам, ее резидентов такого права нет. По версии МВФ, валюта считается внешнеконвертируемой, если обладает двумя свойствами: во-первых, средства в данной валюте, принадлежащие нерезидентам, свободно обмениваются на любую иностранную валюту; во-вторых, все платенжи, производимые с разрешения властей резидентами в пользу нерензидентов, могут осуществля ться в любой внешнеконвертируемой ванлюте, которую резиденты способны купить на валютных рынках.

Определение валют, обладающих свойством полной конвертируенмости, до сих пор четко не сформулировано. Одни ченые считают, что это вид конвертируемости, которому наря ду с внутренней конвертируенмостью по текущим операция м присуще и свойство внешней конвертинруемости. То есть при режиме полной обратимости все владельцы ванлюты Ч как резиденты, так и нерезиденты - независимо от источнинков ее получения имеют возможность использовать средства для провендения текущих операций в стране и за границей путем беспрепя тствеого ее обмена (купли-продажи) на любые денежные единицы. Друнгие ченые в поня тие полной конвертируемости вкладывают "свободнный обмен валют, осуществля емый в любой форме, по любому поводу, и какой угодно срок, каким годно физическим и юридическим липом

Исторически поня тие полной конвертируемости ассоциировалось с термином "резервная валюта", поминаемым в редакции Статей Сонглашения МВФ 1944. В казанном документе под данным термином подразумевалась валюта, которая выполня ет функции международного платежного и резервного средства, служит банзой для определения валютного паритета и валютного курса для друнгих стран, используется для проведения валютных интервенций. В рамках Бреттонвудской валютной системы статус резервных валют был официально закреплен за долларом США и фунтом стерлингов. В Ямайской валютной системе и в действующей редакции Статей Соглашения МВФ поня тие "резервная валюта" не применя лось. Вменсте с тем было введено близкое к нему поня тие "свободно используенмая валюта", под которой подразумевается национальная валюта гонсударства-члена, относительно которой Фонд станавливает, что она (1) действительно широко используется для платежей по междунанродным операция м и (2) я вля ется предметом активной торговли на основных валютных рынках.

Таким образом, подчеркивается различие между формальной коннвертируемостью, состоя щей в сня тии каких-либо ограничений на сонвершение конверсионных операций с той или иной национальной валютой и реальной конвертируемостью, дополня ющей первую возможнностью приобрести или продать определенное количество национальнной валюты без существенных издержек. Другими словами, наличие ликвидного международного рынка валюты выступает необходимым словием свободной конвертируемости.

Еще более жестким критерием отбора валют, близким по смыслу к определению полной конвертируемости в терминах Бреттонвудской валютной системы, служит включение отдельных национальных денежнных единиц в состав "корзины" СДР. Как отмечается в документах МВФ, для валют, входя щих в нее, помимо отнесения к "свободно иснпользуемым" необходимыми словия ми я вля ются : значимая доля страны, в которой эмитируется данная валюта, в структуре мировой торговли; широкое ее применение в международных расчетах; заметная доля ванлюты в резервах стран-членов МВФ; активная торговля ею на основнных международных валютных рынках. В соответствии с решением МВФ к валютам, входя щим в состав "корзины" СДР, начиная с 2001 г. отнесены: доллар США, евро, я понская йена и фунт стерлингов.

анализ приведенных выше определений полной конвертируемости позволя ет сформулировать данное поня тие как возможность совершения свободного обмена национальной валюты на основные международные денежные единицы в любой форме для любых целей на ликвидном международном рынке с минимальными издержками.

3.4.2 словия перехода к конвертируемости валюты.

В общетеоретическом плане положительное решение вопроса о введении конвертируемости валют не подвергается сомнению. Вынравнивание торговых балансов, нормы прибыли, насыщение товарных рынков и лучшение внутреннего макроэкономического равновесия как следствие введения конвертируемости валют позволя ют рассматривать данный процесс в качестве позитивного для поступательного развития отдельных стран. Однако целый ря д издержек, свя занных с поспешным введением конвертируемости в условия х ограниченного или искаженного действия рыночных механизмов, характерного для многих развивающихся стран и стран с переходной экономикой, заснтавил специалистов обратить особое внимание на проблему создания предпосылок для введения конвертируемости валют. При этом, понскольку большая часть стран-членов МВФ в настоя щее время присонединилась к Ст. V Статей Соглашения МВФ и ввела конвертирунемость своих валют по текущим операция м, центр дискуссии смещается в сторону формирования словий перехода к конвертируемости валют по капитальным операция м.

По мнению многих экономистов, этапу введения полной конвертируемости валюты должны предшествовать создание благоприя тных словий функционирования экономики страны и ее широкое вовлечение в систему международного разделения труда. К основным предпосылкам введения полной конвертируемости (обратимости) валют m нонся т: общую стабилизацию экономики; сокращение дефицита государнственного бюджета; низкие темпы инфля ции; меньшение дефицита счета текущих операций; регулирование внешней задолженности странны; накопление достаточных официальных золотовалютных резервов; нормализацию социально-политической обстановки в стране; высокую степень интеграции национального хозя йства в мировую экономику; доверие к национальной денежной единице внутри страны и за рубенжом. Создание этих предпосылок позволя ет получить положительный эффект от перехода к полной конвертируемости. При этом за счет роста спроса на валюту в международном платежном обороте, также хранения в сбережения х и в международных валютных резервах центнральных банков поя вля ется возможность использовать эмиссию национнальной денежной единицы для получения дополнительного доход.

Как показывает мировой опыт, после второй мировой воины страны, с развитой рыночной экономикой начинали восстановление обратимости своих валют с введения внешней конвертируемости, при которой право осуществля ть свободный обмен денег данной страны для расчетов по текущим операция м с зарубежными партнерами предоставля ется атолько нерезидентам (иностранным гражданам или фирмам), резиденты (граждане и компании, зарегистрированные в соответствии с законодантельством своей страны) подобным правом не обладали. Это позволя нло активизировать международные расчеты в национальной валюте, "приучать" иностранных контрагентов к ее использованию, также получать сеньораж от дополнительной эмиссии национальных денег.

Именно такой путь избрали страны Западной Европы, введя в 1950-е годы внешнюю обратимость своих валют, то есть разрешив инонстранным держателя м долларов США конвертировать их в национнальные валюты для совершения текущих операций и соответственно беспрепя тственно обменивать местную валюту на доллары США. Лишь с начала 1960-х годов после длительного подготовительного процесса данный режим был распространен на национальных держателей валюты и становлена внутрення я обратимость.

Тем ане менее, введение обратимости валют не означало полной отмены всех валютных ограничений в странах Западной Европы, как на том настаивали США. Только в начале 1990-х годов страны ЕС взя ли на себя аобя зательства по либерализации слуг в банковской, странховой и фондовой сферах в соответствии с требования ми ВТО, но при этом продолжают защищать свой финансовый рынок.. Так, в банковнском секторе Австрии действует тест на экономическую целесообразнность, когда каждый иностранный инвестор должен обосновать необхондимость присутствия его капиталов в стране, в Бельгии существует требование регистрации для допуска к работе с ценными бумагами.

Вопрос о том, когда и как вводить конвертируемость валюты в странах с переходной экономикой, для многих российских и западнных экономистов я вля ется дискуссионным. Опирая сь на мировой опыт, некоторые российские специалисты считают, что постепенное движенние- таких стран к данной цели должно начинаться с введения внешнней конвертируемости. По мнению С. Борисова, "внешня я обратимость стимулирует активность иностранных инвесторов, снимая проблему репатриации ввезенных капиталов и вывоза полученных прибылей, складывается более или менее стойчивый международный спрос на данную валюту с соответствующим благоприя тным воздействием на валютный курс и авалютное положение страны; создается и крепля ется престиж валюты в глазах мировой деловой общественностиЕ она требует значительно меньших экономических и финансовых преобразований валютных издержек, поскольку контингент нерезиденнтов обычно невелик по сравнению с отечественными собственниками валюты. К этому можно добавить, что введение только внешней коннвертируемости снимает такие острые проблемы, как долларизация эконномики и создание "комфортных" словий для "бегства" накоплений населения и предприя тий за границу.

Большинство западных экономистов, не делая акцент на субъекте валютных конверсии, сходя тся во мнении, что для спеха реформ в странах с переходной экономикой ограниченная форма конвертируенмости должна распространя ться лишь на операции по капитальным счетам. Это позволит избежать массового оттока капитала. В частнонсти. Р. Маккиннон отмечает, что в период перехода к рынку, если предприя тия м дать возможность свободно брать кредиты и открыть адепозиты на Западе, позиции отечественной банковской систенмы окажутся подорванными.

Несмотря на дискуссионный характер проблемы, при осуществлении рыночных реформ большинство стран с переходной экономикой в качестве первого шага на пути создания словий для обратимости своих валют предпочли ввести внутреннюю конвертируемость. По мнению авторов реформ в валютной сфере, при отказе от госундарственной монополии на валютные операции, либерализации внешнней торговли и одновременной ликвидации системы множественных валютных курсов в странах с переходной экономикой внутрення я обратимость валют должна была не только привести к созданию иннститутов валютного рынка, но и побудить резидентов продавать нанкопленную валюту, также использовать ее для размещения на денпозитах банков. Это могло бы способствовать интеграции "черного" валютного рынка в официальную экономику. Кроме того, продажа части валютной выручки экспортерами преследовала цель обеспенчить формирование официальных валютных резервов этих стран.

Реализация данной концепции на практике характеризовалась существенными страновыми различия ми и неодинаковыми экономинческими результатами. Например, в странах Восточной Европы перенход к внутренней обратимости валют был в первую очередь призван содействовать развитию внутреннего товарного рынка, созданию коннкурентной среды и обеспечению широкого доступа населения к импортнным товарам. Одни государства (например, Болгария , Чехия , Польша, Россия ) осуществили "шоковый" переход к внутренней конвертируенмости одновременно с либерализацией цен, другие (Венгрия , Румынния ) вначале проводили политику накопления официальных валютнных резервов, лучшения структуры торгового баланса и лишь затем отменили валютные ограничения на текущие операции. Тем не менее большинство стран с переходной экономикой Центральной и Восточнной Европы, страны Балтии, Армения , Грузия , Молдова, Киргизия , Роснсия же к середине 1990-х годов присоединились к Ст. V Статей Соглашения МВФ, формально введя конвертируемость валюты по текущим операция м платежного баланса и открыв доступ па малиый рынок как нерезидентам, так и резидентам своих стран.

Во многих из казанных стран поспешное введение внутренней обратимости в словия х отсутствия обоснованной макроэкономичеснкой программы и подготовительных мер привело к драматическому падению курсов национальных валют, обострению проблемы инфля нции, долларизации экономик, бегству капиталов потенциальных инвенсторов, также затруднило контроль за экспортно-импортными опенрация ми. В отдельных странах конкурентоспособность национальнного производства резко снизилась, внутренние рынки оказались занполненными импортными потребительскими товарами.

3.4.3 Последствия валютной либерализации и пути дальнейшего движения к конвертируемости.

Несмотря на общую тенденцию к сокращению валютных огранинчений во многих странах до сих пор действуют ограничения на двинжение капиталов, также на осуществление финансовых операции. его обслуживающих, хотя в 1976-1978 гг. была приня та поправка к Ст. IV Статей Соглашения МВФ, зафиксировавшая необходимость обеспечения свободного движения капиталов. Более того, ря д стран Боливия , Венесуэла, Чили, Эквадор, Греция , Кипр, Пакистан и др., форнмально присоединившиеся к Ст. V Статей Соглашения МВФ, не отказались от валютных ограничений на отдельные виды текущих операций. Другие страны постепенно отменя ют такие ограничения , но не готовы присоединиться к Ст. V Статей Соглашения МВФ и имеют формально неконвертируемые валюты.

В настоя щее время существует целый ря д предпосылок сохраненния и том или ином виде валютных ограничений или осторожного отношения к их ликвидации. К их числу можно отнести следующие.

1.Хотя необходимость привлечения иностранного капитала общепризнана, важно обеспечить защиту национальных рынков от внешннего негативного влия ния , свя занного, в частности, с наплывом "горя нчиха денег, а также с возможным их оттоком в дальнейшем.

2.  Из-за возросшей волатильности основных курсовых соотношений и котировок мирового финансового рынка предсказуемость международного движения финансовых потоков худшилась, что обуснловило повышение неустойчивости национальных денежных и ванлютных рынков.

3.  Некоторые страны считают, что еще большая либерализация
движения капиталов на национальном рынке несет с собой дополнинтельную грозу экономического и политического давления на них. Это касается в первую очередь стран с формирующимися рынками, на которые в последнее деся тилетие стремились финансовые потоки из развитых стран.

4.  Либерализация движения капитала может привести к сниженнию конкурентоспособности национальной банковской системы и финнансового сектора экономики в целом.

Изменения , происходя щие на международных финансовых рыннках, а также "цепь" недавних финансовых кризисов заставили многих экономистом пересмотреть свою позицию о необходимости форсиронванной либерализации рынка финансовых слуг с 1 я нваря 1 г., как того требовали решения стран членов ВТО. В частности, П. Кругман предложил вернуться к валютному регулированию и ванлютному контролю, затрагивающему не только счет операций с капинталом, но и отдельные статьи счета текущих операций платежного баланса, в частности, экспортно-импортные.

Повышенное внимание деля ется анализу результатов- потенцинального величения притока иностранных инвестиций на формируюнщиеся рынки. Попытки сохранить стабильный валютный курс в этом случае могут вызвать масштабное наращивание золотовалютных рензервов, обусловив значительную денежную эмиссию. Это может принвести к ря ду негативных последствий.

Во-первых, существенное расширение денежного предложения способствует снижению ровня краткосрочных процентных ставок на национальном рынке, что при наличии ожиданий дальнейшего крепления национальной валюты (о чем косвенно свидетельствуют крупные покупки иностранной валюты центральным банком) возндействует на рост совокупного спроса и прежде всего его инвестиционные компоненты (в частности, вложений в недвижимость). Однонвременно поддержание посредством интервенций центрального баннка заниженного курса национальной валюты заметно повышает иннвестиционную привлекательность экспортно ориентированного секнтора экономики, в том числе и для иностранного капитала. В результате экономические агенты получают искажение сигналы о распределении экономических ресурсов, что нередко провоцирует необоснованный бум в отдельных отрасля х экономики.

Во-вторых, снижение ровня процентных ставок как наиболее распространенное последствие денежной экспансии центрального банка под влия нием притока иностранного капитала чаще всего оказывается недостаточным для выравнивания ровней доходности финансовых инструментов развитых стран и инструментов стран с формирующимися рынками. Положительный спрэд процентных ставок в пользу последних, будучи дополненным ожидания ми укрепления национальной валюты, продолжает привлекать иностранный капитал.

В-третьих, попытки центрального банка абсорбировать избы точнную ликвидность, обусловленную притоком иностранного капитала, часто оказываются малоэффективными, с одной стороны, из-за огранниченных масштабов национальных финансовых рынков развиваюнщихся стран и стран с переходной экономикой (в такой ситуации л объемные стерилизационные операции приводя т к необоснованному ; росту ставок на национальном кредитном рынке), с другой Ч потеннциальный рост ставок на национальном рынке неизбежно создает стинмулы для дополнительного притока иностранного капитала. Отментим и существенный рост иностранных заимствований национальных корпораций (определя емый более низкой стоимостью кредитных ренсурсов за рубежом) и, как следствие, - повышение курсовых и крендитных рисков для экономики.

В-четвертых, значительный приток иностранного капитала создает дополнительные грозы стабильности финансовой системы. Первоначальный эффект снижения рисков в банковской сие теме ;,i счет величения в банковских портфеля х удельного веса инструменнтов центрального банка (используемых для абсорбирования ликвиднности) может быть в дальнейшем полностью нивелирован кредитной экспансией банков и ухудшением качества их кредитных портфелей (вызванным повышением риска невозврата кредитов и неадекватной оценкой кредитных проектов), также ростом курсовых рисков, свя нзанных с иностранными заимствования ми.

В-пя тых, проведение курсовой политики, направленной на подндержание стабильности валютного курса в словия х масштабного притока капитала, приводит к повышению рисков центрального баннка. Последний, руководствуя сь общеприня тыми принципами правнления золотовалютными резервами, неизбежно сталкивается с пробнлемой несоответствия растущего портфеля резервных активов и портнфеля пассивов (в котором повышается доля инструментов абсорбинрования ликвидности) как по срочности (в портфеле пассивов пренобладают преимущественно краткосрочные инструменты), гак и по доходности (инструменты абсорбирования ликвидности, используемые на национальных рынках, имеют относительно более высокую доходность по сравнению с наиболее надежными финансовыми иннструментами международного рынка).

В целом экономисты признают, что величение числа стран, стремя щихся обеспечить конвертируемость своих валют, в том числе по капитальным операция м, я вля ется объективным процессом, обусловнленным потребностью в расширении сферы выгодного приложения накопленного в развитых странах "избыточного" капитала при сравнительно низких производственных издержках в странах с развивающинмися рынками. Имеете с тем современный мировой опыт введения конвертируемости валют свидетельствует о том, что большинство государств не имея возможности эффективно использовать капитал или становить контроль за его движением, продолжают оставаться на позиция х частичной обратимости, проводя общую линию на постепе либерализацию валютного законодательства. При этом до сих пор не решены наиболее острые проблемы защиты национальной эконномики от избыточного притока иностранного капитала.

В данных словия х представители денежных властей развиваюнщихся стран и стран с переходной экономикой сталкиваются с нелегнким выбором: сохраня ть дополнительные конкурентные преимущенства национальной экономики за счет искусственного удешевления внутренних факторов производства через механизм заниженного обнменного курса (допуская тем самым перекосы в отраслевой структуре экономики) или дать возможность сформироваться рыночному обнменному курсу в соответствии с основными макроэкономическими показателя ми (это может привести к частичному изменению модели интеграции национального хозя йства в систему мирохозя йственных свя зей) Такой выбор может быть сделан же в ближайшем будущем пол влия нием груза накопившихся проблем на развивающихся рыннках и усиливающегося давления США на своих торговых партнеров в направлении повышения курсов их валют относительно доллара.

3.4.4 Опыт перехода к конвертируемости рубля .

Наиболее значимым шагом на пути к полной конвертируемости национальной валюты в России стали вступление страны в 1992 г. в МВФ и присоединение к Ст. XIV'Статей Соглашения МВФ, прендусматривающей устранение множественности обменных курсов нанциональной валюты. В 1996 г. Россия присоединилась и к Ст. V, взя в на себя обя зательство по недопущению введения ограничений на обмен валюты для осуществления текущих внешнеэкономичеснких операций. Последующее развитие событий на российском финнансовом рынке заставля ло денежные власти в зависимости от ситунации как жесточать, так и смя гчать валютные ограничения , сохрання я общую направленность политики на дальнейшую валютную линберализацию. С четом массового бегства капитала в начале 1990-х i одой основным объектом валютных ограничений оставались операнции, свя занные с его движением.

Новая экономическая ситуация в России (существенное величенние сальдо счета текущих операций, стабильность валютного курса, возможный априток инвестиций, постепенное сня тие ограничений для .чти их операций, сопря женных сдвижением капитала) обусловливает актуальность опенки последствий дальнейшей валютной либерализации и перехода к полной конвертируемости рубля . В отличие от ря да других стран с переходной экономикой дополнительные грозы для России при переходе к полной конвертируемости определя ются как потенциальной нестабильностью счета текущих операций платежного баланса, обусловленной сильной зависимостью от конъюнктуры мирового рынка глеводородного сырья , так и притоком или оттоком капитала, вероя тность и масштабы которого могут значительно возрансти при сня тии ограничений на куплю-продажу иностранной валюты для осуществления капитальных операций.

Во-первых, сохранение структурных диспропорций в российской экономике с перекосом в сторону экспортного сырьевого сектора понвышает вероя тность колебаний величины сальдо счета текущих опенраций, задержек при репатриации и продаже экспортной выручки, что предопределя ет перманентную грозу давления на обменный курс. Сильная зависимость государственного бюджета, инвестиционной и социальной сфер от финансового положения экспортного сектора эконномики, то есть от международной конъюнктуры основных товаров российского экспорта, создает риск общего худшения состоя ния нанциональной финансовой системы.

Во-вторых, экономике России с четом недостаточной авторитетности денежных властей, традиционной моновалютной ориентации курсовой политики и высокой степени долларизации при полномасштабной либерализации валютного законодательства по-прежнему будута присущи значительные риски массового оттока капитала в случае худшения экономической и социально-политической ситуации в стране. Дополнительную грозу представля ет активизация вывоза капинтала крупными корпорация ми, стремя щимися к созданию транснационнальной структуры производства.

В-третьих, не менее вероя тна и гроза резкого величения притонка капитала в страну вследствие сохраня ющейся высокой инвестицинонной привлекательности экспортно-ориентированных производств, также предстоя щей продажи государственных пакетов акций ря да предприя тий. Тем не менее, очевидно, что при невысокой рентабельнности отечественных предприя тий обрабатывающей промышленности, низком качестве рабочей силы, сильной изношенности оборудования возможный приток капитала может носить главным образом кратконсрочный характер, его основная часть будет сконцентрирована на финансовых рынках, которые характеризуются повышенной мобильностью и сравнительно невысоким ровнем риской.

В-четвертых, деструктивная роль масштабного притока капитала может быть существенно силена вследствие относительной неразвитости отечественных финансовых рынков и недостаточнойа эффективности инструментов денежно-кредитного регулирования . Такой мри ток капитала с высокой степенью вероя тности не сможет быть стерилизован аинструментами Банка России и будет оказывать давление на процентную ставку, стимулируя рост совокупного спроса и повышенние темпов инфля ции.

В-пя тых, ввиду крайне низкого ровня монетизации отечествеой экономики масштабный приток иностранного капитала способен переполнить каналы денежного обращения и существенно исказить воспроизводственную структуру отечественной экономики.

При введении полной конвертируемости национальной валюты важен фактор создания стойчивого спроса на нее во внешнеэкононмическом обороте. Отсутствие традиции использования национальнной валюты во внешнеторговых сделках и недостаточное доверие к денежным властя м эмитента даже в случае стойчивого ее курса способны свести на нет все потенциальные выгоды от введения полнной конвертируемости национальной валюты. Фактически введение конвертируемости будет означать создание словий для расширения сферы ее использования в качестве средства платежа, но в отношеннии функции меры стоимости и сохранения богатства предпочтение будет отдано другим конвертируемым валютам.

На основе проведенного анализа можно сделать вывод о том, что :переход к полной конвертируемости национальной валюты закономенрен с точки зрения более глубокой интеграции отдельной страны в сип ему мирохозя йственных свя зей, но его последствия неоднозначнны лишь при создании важных экономических предпосылок и прежде всего обеспечении стойчивости и сбалансированности экономичеснкой ситуации в стране, заня тии заметного места в международном разнделении труда переход к полной конвертируемости способен принеснти ря д преимуществ. Однако для стран с зависимым типом экономинческого развития он может иметь негативные последствия . Нерешеость проблем, свя занных с нейтрализацией эффектов "волн" притонка и оттока капитала, предопределя ет сохранение тех или иных ванлютных ограничений в большинстве развивающихся стран, процесс перехода к полной конвертируемости национальной валюты обычно имеет эволюционный, поэтапный характер и обусловлен формированнием соответствующих экономических предпосылок.

Заключение.

Международная валютная система представля ет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществля ется взаимный платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозя йства. Ее возникновение и последующая эволюция отражают объективное развитие процессов интернационализации капитала, требующих адекватных словий в международной денежной сфере. Основными конструктивными элементами МВС я вля ются мировой денежный товар и международная ликвидность, валютный курс, валютные рынки, международные валютно-финансовые организации и межгосударственные договоренности.

Последовательно существовали и сменя ли друг друга четыре мировые валютные системы.

Первая мировая валютная система сложилась к середине XIX в. в результате промышленной революции на базе золотого монометаллизма в форме золотомонетного стандарта (Парижская валютная система). Так как эта система не соответствовала масштабам возросших хозя йственных свя зей и словия м регулируемой рыночной экономики, то был установлен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото (Генуэзская валютная система). Во время второй мировой войны была создана следующая валютная система, которая получила название Бреттонвудская валютная система. Она также основывалась на золото-девизном стандарте, но он, в свою очередь, основывался на двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов. Из-за целой цепочки взаимообусловленных факторов она была заменена на Ямайскую валютную систему, которая находит свое продолжение и по сей день.

Проблемы Ямайской валютной системы, рассмотренные в работе, поронждают объективную необходимость ее дальнейшей реформы. Прежде всего, речь идет о поисках путей стабилизации валютных курсов, силении координации валютно-экономической политики ведущих держав и изменение концепций стандарта СДР. Валютная солидарность диктуется их стремленинем усовершенствовать мировой валютный механизм, который я вля ется одним из источников нестабильности мировой и нацинональных экономик.

В ответ на нестабильность Ямайской валютной системы странны ЕС создали собственную международную (региональную) ванлютную систему в целя х стимулирования процесса экономической интеграции. Текущая роль валюты, созданной ЕС, т.е евро, пока меньше потенциальной, определя емой значением экономики стран еврозоны в мире. При этом международная роль евро продолжает быстро величиваться . Исходя из той роли которую, евро стал играть в обслуживании внешнеторгового оборота ЕС и стран Юго-Восточной Азии, можно ожидать дальнейшего роста евро как резервной валюты, также роста роли евро как валюты-проводника.

Основной категорией в международных валютно-финансовых и кредитных отношения х я вля ется валютный курс. В нем находя т отражение все основные макроэкономические показатели: цены в различных странах, экономический рост и др. Он аккумулирует информацию о происходя щих экономических и политических изменения х как в настоя щем, так и в будущем. Кроме того, сам валютный курс активно влия ет на характер развития этих процессов.

Конъюнктурные факторы изменения валютного курса могут значительно изменя ть величину курса национальной валюты, однако в краткосрочных интервалах времени. К ним относя тся колебания деловой активности в стране, прогнозы, валютные спекуля ции и кризисы.

Мерами государственного воздействия на величину валютного курса я вля ются валютные интервенции, дисконтная политика и протекционистские меры. Наиболее действенным методом воздействия выступают валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против основных ведущих валют мира.

Манипулирование с валютным курсом может оказать влия ние на внешнеторговые операции в стране. Так, заниженный курс национальной валюты выгоден экспортерам, завышенный курс дешевля ет импорт.

Государственная стабилизационная политика должна учитывать способ фиксации валютного курса. Так как от этого зависит все дальнейшее поведение национальной валютной системы, следовательно и развитие мировой валютной системы в целом.

Что касается конвертируемости рубля , то современное состоя ние российского законодательства и развитость рынка конверсионных операций позволя ют констатировать, что рублю присущи все формальные и фактические признаки валюты, обладающей внутренней и внешней конвертируемостью по текущим операция м. Однако ровень развития российской экономики, ее банковской системы и финансовых рынков, характер частия страны в мирохозя йственныха свя зя х свидетельствуют о том, что необходимые слонвия для перехода к полной конвертируемости рубля еще не созданы.

Список используемой литературы:

1.     Мировая экономика: учебник в 2-х т. / Под ред. Р.И. Хасбулатова -М.: Экономика, т-1 2001.-598 с.; т-2 2001-674 с.

2.     Международные валютно-кредитные и финансовые отношения :а учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2002- 608 с.

3.     Мировая экономика: учебник /а Под ред. проф. А.С. Булатова. - М.: Экономистъ, 2003.- 723 с.

4.    . Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник / Под ред. Колпаковой Г.М. - М.: Финансы и статистика, 2. - 368 с.

5.     Международные экономические отношения : Курс лекций /Под ред. Е.Ю. Сергеев. 2.-356 с.

6.     Бондаренко А. Какие современные валюты можно считать мировыми? // Мировая экономика и международные отношения . 2003, №9.

7.     Новой А. Предпосылки конвертируемости рубля . //а Экономист. 2004, №1.

8.     Холопов А. Валютный курс как инструмент макроэкономического регулирования . // Мировая экономика и международные отношения . 2004, №12.

9.     Мамакин В.Ю. Международная роль евро: настоя щее и будущее. // Внешнеэкономический бюллетень. 2004, №12.

10.      Мамакин В.Ю. Международная роль евро: настоя щее и будущее. // Внешнеэкономический бюллетень. 2005, №2.

11.      Маслеников А. Конвертируемость рубля : опыт и перспективы //Деньги и кредит. 2004, №1.

12.      Плисецкий Д.Е. Рубль на постсоветском пространстве. // Деньги и кредит. 2005, №1.

13.      Новой А. Введение полной конвертируемости национальной валюты: проблемы теории и практики. // Вопросы экономики. 2005, №3.