Читайте данную работу прямо на сайте или скачайте

Инвестиционная деятельность предприятия

Содержание

Введени...3

Глава 1. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности

предприятия..6

1.1. Понятие инвестиций и инвестиционной деятельности..6

1.2. Классификация инвестиций13

1.3. Государственное регулирование инвестиционной

деятельности.15

Глава 2. Методические аспекты инвестиционной деятельности

предприятия20

2.1. Методы оценки эффективности инвестицийЕЕ.20

2.1.1. Метод чистой теперешней стоимости..20

2.1.2. Метод внутренней ставки дохода..22

2.1.3. Метод периода окупаемости..Е24

2.1.4. Метод индекса прибыльности...26

2.1.5. Метод расчета коэффициента эффективности

инвестиций..26

2.2. Основные показатели, применяемые для оценки инвестиций

в реальный капита.27

Заключени...34

Список литературы..36

Введение

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без чета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна.

Нередко решения должны приниматься в словиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид правленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то ниверсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, правление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени словные, легче принимать окончательные решения.

Целью данной работы является изучение научно-теоретической основы инвестиций и инвестиционной деятельности, исследование методов, которые позволят принять правильное решение инвестиционного характера.

Задачи данной работы - дать понятия линвестиции и линвестиционная деятельность, рассмотреть как классифицируются инвестиции и как государство регулирует инвестиционную деятельность; рассмотреть методические аспекты инвестиционной деятельности предприятия.

Объектом исследования являются промышленные предприятия.

Предмет исследования - характер инвестиций и инвестиционной деятельности предприятий, методы, которые позволят решить проблему эффективности инвестирования.

Так в первой главе данной работы дается понятие инвестиций и инвестиционной деятельности, рассматриваются субъекты и объекты инвестиционной деятельности, дается классификация инвестиций, описывается государственное регулирование инвестиционной деятельностью в РФ.

Во второй главе исследуются методы оценки эффективности инвестиций и основные показатели, применяемые для оценки инвестиций в реальный капитал.

В настоящее время предприятиям России очень тяжело оставаться на плаву и производить продукцию, которая будет конкурентно способной. Предприятиям не хватает средств, чтобы совершенствовать технологию производства, приобрести новое оборудование и т.д. Тогда им на помощь приходят инвесторы, которые вкладывают свой капитал, но при словии получения конкретной прибыли. И, чтобы инвестор вложив капитал не потерпел бытков, можно использовать методы и показатели, которые приведены в данной работе.

Глава 1. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности предприятия

1.1.         Понятие инвестиций и инвестиционной деятельности

В энциклопедических источниках под инвестициями (от лат. "investio" - одеваю) обычно понимаются долгосрочные вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за рубежом.

Толковые словари рыночной экономики определяют инвестиции как все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты различных отраслей экономки с целью получения в последующем прибыли (дохода) и достижения социального эффекта.

В специальной литературе бытует мнение, что инвестиции - это синоним собственности, и они должны рассматриваться как права и интересы владения и распоряжения имуществом во всех его видах и формах. [6, c.67]

С точки зрения отечественного законодательства под инвестициями понимаются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности, и другие виды деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного эффекта. [7, c.80]

Таким образом, отличительными чертами инвестиций являются:

) обладание материальными и нематериальными ценностями на определенном правом основании (титула), дающем право принимать решение о распоряжении ими;

б) самостоятельность и инициатива при принятии решения об их вложении в объекты предпринимательской и иных видов деятельности с целью извлечения прибыли в будущем;

в) придание вкладываемым ценностям статуса инвестиций (для сравнения скажем, что приобретения гражданином вещей с целью довлетворения своих потребностей не является инвестицией);

г) установленная законом возможность осуществлять инвестиционную деятельность.

Существует три основных вида инвестиций:

I.    Финансовое инвестирование, имеющее три разновидности:

) портфельные инвестиции (вложения в ценные бумаги);

б) кредитно-депозитные операции: помещение капиталов инвесторов в банки в виде депозитных вкладов с последующим использованием этих капиталов в виде кредитов;

в) реальные (прямые) инвестиции - долгосрочные вложения средств инвесторов в отрасли материального производства (прямые денежные займы предприятиям, порядок расходования которых определяется самими заемщиками);

II.      Физическое или целевое инвестирование (покупка конкретных машин, механизмов и т.д.);

.   Интеллектуальные инвестиции - покупка патентов, лицензий, ноу-хау, подготовка и переподготовка персонала и т.д. [5, c.172-176]

Под инвестиционной деятельностью понимается вложение инвестиций (инвестирование) и совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Инвестиционная деятельность является одним из видов предпринимательской деятельности, которой присущи: самостоятельность, инициативность, риск. Специфика инвестиционной деятельности заключается в том, что средства инвестора вкладываются в объекты предпринимательской деятельности с целью извлечения прибыли от использования или эксплуатации этих объектов в будущем.

Базовыми словиями любого инвестиционного процесса являются: привлекательность инвестиционной деятельности для хозяйствующих субъектов; величина имеющихся инвестиционных ресурсов; наличие субъектов (институтов) инвестиционного процесса, способных осуществлять инвестиции в необходимых масштабах.

В словиях недостатка средств для инвестиций предприятия вынуждены привлекать внешние финансовые ресурсы, жертвуя частью своей "самостоятельности". Таким образом, возникают предпосылки создания интеграционных структур. Предприятие - инвестора может заинтересовать:

- получение контроля над предприятием, в которое осуществляются инвестиции;

- возможность повлиять на инвестиционный проект таким образом, чтобы получаемая продукция соответствовала перспективным потребностям инвестора;

- возможность навязать параллельно с инвестированием договор о долгосрочной кооперации или других формах долгосрочного сотрудничества;

- повышение "доходности" временно свободных финансовых ресурсов предприятии;

- снижение издержек производства и реализации продукции в рамках производственно - сбытовой структуры, повышение конкурентоспособности продукции. [7, c. 82]

Для финансовых институтов стимулами к образованию интеграционных структур могут стать:

-а возможности получения стойчивого дохода на вложенный капитал;

- управление процессами "капитализации" (при приобретении контрольного пакета акций) и повышение на этой основе принадлежащей инвестору (банку, фонду, инвестиционной, финансовой, страховой компании) курсовой стоимости акций;

- возможности доступа к операциям в свободно конвертируемой валюте.

Предприятие, в которое осуществляется инвестирование, может заинтересовать:

- уменьшение налогообложения за счет особых форм совместной деятельности;

- наличие гарантированного рынка сбыта для части продукции (промежуточная продукция для интегрированной структуры предприятия);

- повышение конкурентоспособности продукции и величение ее выпуска за счет преобразования производства;

- повышение уровня рентабельности производства. [7, c. 83]

Сейчас в России интеграционные процессы осуществляются в довольно зком спектре отраслей. Это:

- экспортно - ориентированные производства с конкурентоспособной продукцией;

- новые высокоэффективные производства по выпуску пользующейся повышенным и стойчивым спросом продукции;

- сфера снабжения и сбыта - осуществление функций синдикатов в сочетании с параллельным объединением инфраструктурных подразделений и финансовых ресурсов частников.

Создание финансово-промышленных групп обеспечивает стойчивость экономики и позволяет решать проблемы инвестиций. Это особенно актуально для нашей страны, поскольку именно сфера инвестиций подверглась наибольшему разрушению в ходе экономических реформ.

Субъектами инвестиционной деятельности являются: инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности.

Инвестор - субъект инвестиционной деятельности, осуществляющий вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающий их целевое использование. Инвесторами могут быть: граждане, предприятия, предпринимательские объединения и другие юридические лица, инвестиционные институты, инвестиционные фонды, чековые инвестиционные фонды и институты, иностранные физические и юридические лица, международные организации, субъекты федерации, государство. [8, c. 54-56]

Правовой статус инвестора характеризуется следующими особенностями. Во-первых, наличие собственных средств, которые могут быть использованы в качестве инвестиций: прибыль, амортизационные отчисления предприятия, у граждан - это денежные накопления и сбережения. Инвестор может использовать в качестве инвестиций заемные средства (банковские и бюджетные кредиты), также привлеченные средства, полученные от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудового коллектива, граждан, юридических лиц.

Во-вторых, способность инвестора осуществлять инвестиционную деятельность, принимать необходимые решения по вложению имеющихся у него средств в объекты предпринимательской деятельности.

В-третьих, законодатель наделяет инвестора правом избирать по своему смотрению объекты предпринимательской деятельности или направление вложений инвестиций и дает ему гарантии неприкосновенности инвестиционного выбора. Инвесторы могут выполнять функции любого другого частника инвестиционной деятельности.

Заказчик - субъект инвестиционной деятельности полномочен инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую деятельность других частников инвестиционного процесса.

Правовой статус заказчика характеризуется следующими характерными моментами. Во-первых, заказчиком моет быть любое физическое или юридическое лицо, также сам инвестор. В случае если заказчик не является инвестором, он наделяется правом владения, использования и распоряжения инвестициями на период и в пределах полномочий, становленных инвестором в контракте с заказчиком,

Во-вторых, заказчик непосредственно реализует инвестиционный проект и совершает для этого все необходимые действия, в том числе и организационного характера, в пределах полномочий, предоставленных ему инвестором и закрепленных в соответствующем договоре (контракте).

В-третьих, взаимоотношения заказчика с другими частниками инвестиционной деятельности устанавливаются на договорных началах. Заказчик должен осуществлять все необходимые практические меры по реализации инвестиций до момента, когда объект инвестиционной деятельности начнет действовать в соответствие с его целевым назначением и приносить прибыль. [7, c. 87-89]

Пользователями объектов могут быть любые физические и юридические лица, также государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. В самом общем виде правовой статус пользователя можно обозначить так: пользователь - это субъект, для которого строился данный объект и право пользования которым закреплено в договоре с инвестором (право собственности, хозяйственного ведения, оперативного правления).

Инвестор, заказчик и пользователь являются основными субъектами инвестиционных правоотношений. В инвестиционной деятельности могут участвовать и другие субъекты, обеспечивающие реализацию инвестиционного проекта: исполнители работ, поставщики, банковские, страховые и посреднические организации.

Исполнители работ наделяются инвестором в соответствии с договором полномочиями на совершение тех или иных действий по реализации инвестиционного проекта. Однако круг их полномочий значительно же, чем у заказчика. Заказчик может приобретать по словиям инвестиционного договора права владения, пользования и распоряжения инвестициями; у исполнителя же распорядительных полномочий нет. Заказчик может наделяться правом получения части прибыли, полученной от реализации инвестиционного проекта, исполнитель же выполняет работы за становленную в договоре плату. Заказчик осуществляет все необходимые действия по реализации инвестиционного проекта в целом, исполнитель выполняет только конкретную, поставленную перед ним задачу.

Законом предусматривается возможность совмещения функций двух или нескольких частников одним лицом. Это зависит от тех словий, которые будут включены в инвестиционный договор. [1]

Объектами инвестиционной деятельности в России являются: вновь создаваемые и модернизируемые основные и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства; ценные бумаги; целевые денежные вклады; научно-техническая продукция; другие объекты собственности, также имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Закон запрещает осуществлять инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических норм, становленных законодательством РФ, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства. Кроме того, в законодательстве предусмотрены и другие ограничения в зависимости от правового статуса инвестора и вида деятельности, в которую он предполагает вкладывать средства. Так, например, должностные лица не могут инвестировать свои средства в объекты предпринимательской деятельности. Законодатель оговаривает, что объектами инвестиционной деятельности могут являться материальные и нематериальные ценности, использование которых отвечает требованиям закона, приносит доход и дает положительный социальный эффект. [7, c. 90]

Права и обязанности инвестора перечислены в Законе об инвестиционной деятельности; в том же законе частично определены и права заказчика, когда он не является инвестором. Все остальные субъекты и частники инвестиционной деятельности определяют круг своих полномочий по договоренности с инвестором и закрепляют их в договорах.

Среди обязанностей, отнесенных к деятельности всех частников инвестиционного процесса, законодатель определяет: обязанности соблюдать нормы, порядок, стандарты, становленные законодательством РФ в отношении продукции товаров, работ, слуг; выполнять требования государственных органов и должностных лиц, предъявляемые в процессе осуществления инвестиционной деятельности и в пределах их компетенции; также обязанность приобрести лицензию, сертификат на право осуществления определенных видов деятельности.

Понятие линвестиции близко с понятием капитальные вложения. Ведь инвестиции - это своего рода вложения капитала. Инвестиции включают в себя все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, в то время, как, капитальные вложения - только имущественные ценности. Решение о вложении инвестиций и капитальных вложений принимается самостоятельно и инициативно. И капитальные вложения, и инвестиции вкладываются в объекты предпринимательской деятельности и другие виды деятельности с целью получения в последующем прибыли.

1.2. Классификация инвестиций

Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объём национального дохода общества; от его динамики будет зависеть множество макропропорций в национальной экономике. Кейнсианская теория особо подчёркивает тот факт, что ровень инвестиций и ровень сбережений определяется во многом разными процессами и обстоятельствами.

Инвестиции в масштабах страны определяют процесс расширенного воспроизводства. Строительство новых предприятий, а,следовательно, и создание новых рабочих места зависят от процессов инвестирования, или капиталообразования.

Инвестиции подразделяются на финансовые, реальные (прямые) и инеллектуальные. Финансовые инвестиции - вложения в финансовые институты, то есть вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством. Реальные инвестиции - вложения частной фирмы или государства в производство какой либо продукции. Интеллектуальными инвестициями являются вложения в подготовку кадров, передача опыта, лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки.

Реальные инвестиции состоят из двух различных компонентов. Первый из них - это инвестиции в основной капитал, то есть приобретение вновь произведённых капитальных благ, таких как производственное оборудование, компьютеры и здания производственного назначения. Второй компонент - инвестиции в товарно-материальные запасы, которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, или нереализованных готовых товаров. Коммерческие товарно-материальные запасы считаются составной частью общей величины запасов капитала в экономичеукой системе; они столь же необходимы, как и капитал в форме оборудования, зданий производственного назначения. [8, c. 61-62]

В экономической теории используется более зкое понимание термина "инвестиция", чем то, которое потребляется в повседневной жизни. С точки зрения обыденного сознания, приобретение почти любого вида активов считается инвестицией; так, например, можно было бы тверждать, что фирма осуществляет "инвестицию", приобретая обыкновенные акции или старое оборудование. Однако в экономическом смысле ни одна из перечисленных покупок инвестицией не является, поскольку они ничего не добовляют к общей величине запасов капитальных благ или к суммарной величине товарных запасов. Сделки такого рода представляют собой простые переводы активов со счетов одного семейного хозяйства или фирмы на счета другого.

В инвестициях важно также то, что они всегда ориентированы на будущее. Как правило, капитальные блага приобретённые за счёт инвестиций окупят себя не сразу. Кроме того, они часто высокоспециализированы. Именно эти свойства делает инвестиции рискованными. Обычно путь от чертёжной доски до полноценного производства занимает от трёх до пяти лет. Значит необходимо предвидеть характер спроса в достаточно отдалённой перспективе. Особенность большинства капитальных благ состоит в том, что они - блага длительного пользования, с ожидаемым сроком жизни в 10 и более лет. Даже когда стимулы для строительства, связаны с настоящим, расчёты, определяющие целесообразность капитальных вложений, обязательно учитывают будущие доходы фирмы. [6, c.35-38]

1.3.         Государственное регулирование инвестиционной деятельности

Государственное регулирование инвестиционной деятельности ведется в целях обеспечения публичных интересов общества и представляет собой прямое и косвенное воздействие на социально-экономическое и научно-техническое развитие России. Оно обеспечивается органами государственной власти и правления на всех ровнях в пределах их компетенции и осуществляется следующими формами и методами: государственные инвестиционные программы; прямое правление государственными инвестициями; налоговая политика; предоставление финансовой помощи на развитие отдельных территорий и регионов, отраслей, производств; финансовая, кредитная, ценообразовательная и амортизационная политика; порядок и словия пользования землей и природными ресурсами; контроль за соблюдением государственных норм и стандартов; антимонопольная политика; приватизация объектов государственной собственности; экспертиза инвестиционных проектов. казанный в законе перечень форм и методов является исчерпывающим, иные формы и методы допускаются только по решению высших представительных органов власти РФ и субъектов федерации.

Решения по государственным инвестициям из республиканского бюджета принимаются высшим представительным органом власти на основе прогнозов экономического и социального развития РФ, схемы развития и размещения производительных сил, целевых научно- технических и комплексных программ и технико-экономических обоснований, определяющихЧ целесообразность этих инвестиций. Проекты таких программ разрабатываются в порядке, определенном Правительством РФ с частием правительств республик, местной администрации, других заинтересованных государственных органов и общественных организаций.

Для осуществления государственных инвестиций могут создаваться фонды: регионального развития; резервный; целевой; природоохранный. Из этих фондов осуществляется финансирование общефедеральных и республиканских программ, также работ по предотвращению и ликвидации. последствий стихийных бедствий и других чрезвычайных ситуаций.

Постановлением Правительства РФ от 27 августа 1992 г. № 638 Об организации работ по реализации Закона РФ О поставках продукции и товаров для государственных нуждû твержден порядок разработки и реализации федеральных программ развития России и межгосударственных целевых программ, в которых частвует РФ.

Финансирование таких программ осуществляется за счет средств федерального бюджета и внебюджетных средств. Внебюджетные источники формируются за счет средств, получаемых от субъектов, частвующих в реализации этих программ. Источником финансирования могут являться кредиты банков под государственные гарантии.

Реализация целевых программ представляет собой совокупность практических действий по размещению целевых государственных ассигнований. Центральной фигурой в осуществлении таких программ является государственный заказчик. В функции государственных заказчиков входит организация и проведение открытых и закрытых торгов, тендеров, конкурсов, республиканских и межгосударственных ярмарок, отбор исполнителей по каждому программному мероприятию, заключению контрактов, предоставление исполнителям гарантий по приему и оплате продукции, работ, услуг, финансирование выполнения ими государственных контрактов.

Важнейшими стимулами развития инвестиционной деятельности является обеспечение государством прав инвесторов, защита инвестиций и предоставление им налоговых и таможенных льгот.

Защита инвестиций гарантируется законом независимо от форм собственности. При этом всем инвесторам обеспечиваются равноправные словия деятельности, исключающие применение мер дискриминационного характера, которые могли бы препятствовать правлению и распоряжению инвестициями: инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы, реквизированы; применение подобных мер возможно лишь с полным возмещением инвестору всех бытков, включая пущенную выгоду; инвестиции могут быть застрахованы.

В целях обеспечения стабильности прав инвесторов законом установлено, что соответствующие положения принимаемых законодательных актов, ограничивающие эти права, не могут вводиться в действие ранее, чем через год с момента их опубликования. Для иностранных и совместных предприятий казом Президента РФ от 27 сентября 1993 г. № 1466 этот срок величен до трех лет. Кроме того, становлено, что ограничения в деятельности иностранных инвесторов могут быть введены законами РФ и казами Президента РФ; нормативные акты местных органов власти, щемляющие права инвесторов, не подлежат применению.

Приказом Президента РФ от 2 февраля 1993 г. № 184 образована Государственная инвестиционная корпорация, которая может выступать гарантом иностранным и отечественным инвесторам. Не менее значительные финансовые гарантии предоставлены постановлением Правительства РФ от 23 мая 1994 г. № 507. По эмиссионным обязательствам Инвестиционного финансового консорциума, участниками которого являются крупнейшие банки России, предусмотрены государственные финансовые гарантии. При этом средства, привлеченные в результате выпуска консорциума ценных бумаг, направляются на финансирование инвестиционных проектов, также на формирование резервного и страховых фондов, на которые будет обращаться первоочередное взыскание. казом Президента РФ № 262 от 26 февраля 1993 г. признано необходимым чреждение Международного агентства по страхованию инвестиций в Российскую Федерацию от некоммерческих рисков.

В целях развития инициативы частных инвесторов и более эффективного использования частных инвестиций в РФ 17 сентября 1994 г. был издан каз Президента РФ № 1928 "0 частных инвестициях в Российской Федерации" (с изм. от 20.01.1996 г.), которым становлено: Правительству РФ предусматривать ежегодное выделение капитальных вложений в размере 0,5% валового внутреннего продукта на финансирование инвестиционных проектов, подготовленных с частием коммерческих структур, при словии размещения этих средств на конкурсных началах.

Право на частие в конкурсе на получение государственной поддержки имеют коммерческие высокоэффективные инвестиционные проекты, связанные в первую очередь с развитием "точек роста" экономики, по которым инвестор вкладывает не менее 20% собственных средств (акционерный капитал, прибыль, амортизация), необходимых для реализации проекта. Срок окупаемости казанных проектов не должен, как правило, превышать двух лет.

Вопросам регулирования инвестиционной деятельности посвящены многочисленные постановления Правительства. В том числе: от 1 июля 1992 г. № 368 "О привлечении кредитов иностранных банков, в газовую промышленность" и № 369 "О привлечении иностранных кредитов в нефтяную промышленность"; от 24 ноября 1992 г. № 908 "О мерах по организации информационного обеспечения российских и иностранных инвесторов о приватизации государственных предприятий"; от 23 июля 1993. г. № 7l5 "О порядке определения продукции собственного производства, поставляемой на экспорт предприятиями с иностранными инвестициями"; от 9 марта 1994 г., №189 "Об тверждении Положения о порядке создания авиационной техники и технологий двойного назначения, экспортных вариантов военной авиационной техники и оборудования для нее с использованием инвестиций"; от 4 апреля 1994 г. № 277 "Об организации работы с иностранными инвестициями и консультационно-техническом содействии"; от 23 мая 1994 г. № 507 "О привлечении внебюджетных инвестиций" и др.

Отдельные вопросы правового регулирования находят отражение в многочисленных правовых актах федеральных министерств и ведомств. Следует назвать: Письмо Минфина РФ от 7 июля 1992 г. № 56 "О предоставлении государственных кредитов на инвестиционные нужды предприятиям-инвесторам"; Письмо ГТК РФ от 20 мая 1993 г. № 01-13/4730 "О государственной регистрации предприятий с иностранными инвестициями"; Разъяснение Минприроды РФ от 21 мая 1993 г. № 02-12/65-1571 и Российского агентства Международного сотрудничества и развития от 19 мая 1993 г. №3.14.2-3/312 "О государственной экологической экспертизе предприятий с иностранными инвестициями"; Постановление Госстроя РФ от 3 июня 1993 г. №18-19 "О сопровождении государственных инвестиционных программ" и ряд других.

24 декабря 1993 г., подписано "Соглашение государств-участников СНГ о сотрудничестве в области инвестиционной деятельности".

Основным правовым средством, регулирующим производственно-хозяйственные взаимоотношения субъектов инвестиционной деятельности, является договор (контракт) между ними.

Инвестиционный договор - это сложный по своей юридической природе договор, который определяет взаимоотношения собственников средств, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности, их взаимодействие в процессе реализации инвестиционного проекта, в пользовании им или в эксплуатации объекта, в распределении доходов, также станавливает право собственности на объект. Здесь реализуется почти весь спектр договоров, предусмотренных Гражданским кодексом РФ и другими нормативными актами. [7, c.90-96]

Глава 2: Методические аспекты инвестиционной деятельности предприятия

2.1.Методы оценки эффективности инвестиций

В основе процесса принятия правленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных словий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, ровня квалификации аналитика и т. п.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на четных оценках. Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов.

2.1.1. Метод чистой реальной стоимости

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, станавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P₁, P₂,..., Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть чтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,

где i - прогнозируемый средний ровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для добства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля. [4, c. 64-78]

2.1.2. Метод внутренней ставки дохода

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого ровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект быточным.[4, c. 78-79]

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно плачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный ровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, ровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни быточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

,

где r₁ Ча значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0);

r₂ Ча значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<О (f(r₂)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r₁ и r₂ - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, довлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r₁ Ча значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r₁)=min_r{f(r)>0};

r₂ Ча значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r₂)=max_r{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r₁ и r₂ аналогичные словия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+". [3, c. 17-21]

2.1.3. Метод периода окупаемости

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной порядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону величения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP=n, при котором.

Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю "цена" авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости величивается. [5, c. 213-216]

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн. руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А - 4,2 млн. руб. в течение трех лет; по проекту Б - 3,8 млн. руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4, 6. 2 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2, 4. 6 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений. [4, c. 83-84]

2.1.4. Метод индекса прибыльности

Этот метод является по сути следствием метода чистой реальной стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

.

Очевидно, что если: Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни быточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень добен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV. [4, c. 84-85]

2.1.5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции

Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. и т. п.[4, c. 86-89]

Методы оценки эффективности инвестиций преследуют одну цель - определение более прибыльного проекта инвестирования. Метод чистой реальной стоимости, метод внутренней ставки дохода, метод периода окупаемости и метод индекса прибыльности основываются на дисконтированных оценках. Метод индекса прибыльности является следствием метода чистой реальной стоимости. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций основывается на четных оценках.

2.2. Основные показатели, применяемые для оценки инвестиций в реальный капитал

Критерий чистой дисконтированной стоимости при принятии решений по инвестициям

Одним из наиболее распространенных и важных решений, принимаемых фирмой, является решение о новых инвестициях. Миллионы долларов могут быть вложены в завод или оборудование, которые будут работать и обеспечивать прибыли фирмы в течение долгих лет. Будущие доходы от капиталовложений зачастую неопределенны. А как только завод построен, фирма не может демонтировать его или перепродать, чтобы компенсировать инвестиции, - они становятся невозвратными издержками.

Как приходится фирме решать, будут ли те или иные капиталовложения рентабельными? Ей следует подсчитать дисконтированную стоимость будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, и сравнить ее с размером инвестиций.

Это и есть критерий чистой дисконтированной стоимости(NPV): инвестируйте, если ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции.

Предположим, инвестиции размером С, вероятно, принесут прибыль в следующие десять лет в размере p₁,p₂,p₃,Е p₁₀, тогда мы запишем чистую дисконтированную стоимость как:

NPV= - С + p₁/(1+R)+ p₂/(1+R)²+p₃/(1+R)³+Е.+p₁₀/(1+R)¹⁰ (1)

Где R является нормативом приведения затрат к единому моменту времени - нормой дисконта(R может быть четной ставкой процента или какой-нибудь иной ставкой). равнение (1) дает описание чистой прибыли фирмы от инвестиций. Фирме следует производить капиталовложения только тогда, когда чистая прибыль положительна, т.е. только в том случае, если NPV > 0. [2]

Какой нормой дисконта должна пользоваться фирма? Ответ зависит от альтернативных способов, по которым фирма может использовать свои деньги. Например, вместо данных инвестиций фирма может вложить деньги в другой объект, который приносит иной доход, или купить облигации приносящие другую прибыль. В результате мы можем рассматривать R как вмененные издержки на основной капитал. Если бы фирма не вкладывала капитал в данный проект, она могла бы заработать прибыль, произведя инвестиции во что-нибудь другое. Следовательно значение R является нормой прибыли, которую фирма могла бы получить от ланалогичного капиталовложения.

Под ланалогичным капиталовложением мы подразумеваем капиталовложение с таким же риском. Чем больше рискованно капиталовложение, тем ожидаемая от него прибыль. Таким образом, вмененные издержки на капиталовложения в данный проект равны прибыли, которую можно получить от другого проекта или ценных бумаг с аналогичным риском.

Теперь предположим, что данный проект совсем не связан с риском (т.е. фирма верена, что будущие доходы составят p₁,p₂, и т.д.). Тогда вмененные издержки на капиталовложения равны свободной от риска прибыли (например, прибыли, которую можно получить от государственной облигации). Если ожидается, что проект продлится десять лет, фирма может использовать годовую ставку процента по десятилетней государственной облигации, чтобы вычислить NPV проекта, как это сделано в равнении (1). Если NPV равно нулю, доход от капиталовложения будет просто равен вмененным издержкам и поэтому фирма будет безразлична к тому, вкладывать ли ей капитал или нет. Если NPV больше нуля, доход превышает вмененные издержки и капиталовложения будет прибыльно.[2]

Завод электродвигателей

Рассмотрим возможность капиталовложений на примере завода электродвигателей.

Капиталовложение в завод электродвигателей составит 10 млн. долл. для производства электродвигателей. Донный завод дал бы возможность фирме использовать рабочую силу и медь, чтобы выпускать 8 двигателей в месяц на протяжении 20 лет при издержках 42,50 долл. На каждый двигатель. Двигатели можно продавать по цене 52,50 долл. за 1 штуку с прибылью 10 долл. за ед. продукции, или с прибылью 8 долл. в месяц. Предположим, что через 20 лет завод стареет и может продан на слом за 1 млн. долл. Можно ли считать такое капиталовложение дачным?а Чтобы выяснить это, мы должны подсчитать чистую дисконтированную стоимость.

Теперь предположим, что при издержках производства в 42,50 долл. фирма наверняка получит прибыль 8 долл. в месяц, или 96 долл. в год. Предположим также, что сумма от продажи завода на слом составит 1 млн. долл. Фирма, следовательно, пользуется свободной от риска ставкой процента для дисконтирования будущих прибылей. Записывая доход в млн. долл., составим равнение для NPV:

NPV = -10 + 0,96/1+R + 0,96/(1+R)²+0,96/(1+R)³ + 0,96/(1+R)³ + ЕЕ..+ 0,96/(1+R)²⁰ + 1/(1+R)²⁰. [1]

Рис. 1. показывает NVP как функцию коэффициента затрат к единому моменту времени R. Отметим, что при R, равном примерно 7,5 %, NPV, равна нулю. Для четных ставок ниже 7,5% NPV положительна, и фирма может вкладывать деньги в завод.

Для четных ставок выше 7,5% NPV отрицательна, и фирме вкладывать деньги в завод не стоит.

Реальные и номинальные коэффициенты приведения

В вышеприведенном примере мы предпологали, что будущие доходы определены и поэтому коэффициент приведения R не отражает размеров риска (например ставка государственной облигации США). Допустим, что норматив приведения равен 9%. Озночает ли это, что NPV отрицательна и фирме не следует осуществлять капиталовложение ?

Чтобы ответить на этот вопрос, мы должны реальные и номинальные коэффициенты приведения. Начнем с дохода. Мы знаем, что действительная цена есть цена за вычетом величины инфляции, тогда как номинальная цена включает величину инфляции.

В нашем примере мы предполагали, что электродвигатели, изготовленные на заводе, могут быть реализованы по цене 52,50 долл. втечение последующих 20 лет. Мы ничего не сказали о воздействии инфляции. Является ли цена в 52,50 долл. действительной, свободной от инфляции, или она же включает инфляцию?

Допустим, цена 52,50 долл. и издержки производства в 42,50 долл. являются реальными (действительными). Это значит, что мы ожидаем ежегодные темпы инфляции в 5%, номинальная цена двигателей возрастет с 52,50 долл. в первый год до 55,13 долл. во второй год и до 57,88 долл. в третий год и т.д. Следовательно, наша прибыль в 96 долл. в год также реальна.

Вернемся к нормативу приведения. Если доход определен в реальном исчеслении, то и норматив приведения должен быть выражен точно так же. Дело в том, что норматив приведения представляет собой вмененные издержки инвестирования. Если ровень инфляции учитывается учитывается при вычислении дохода от инвестиций, его не следует включать во вмененные издержки. [2]

В нашем примере приведения, следовательно, должен быть реальной ставкой процента по государственным облигациям. Номинальная ставка процента (9%) является ставкой, которую мы видим в газетах, - она не отражает ровня инфляции. Действительная ставка процента представляет собой номинальную ставку процента за вычетом ожидаемых темпов инфляции. Если мы ожидаем, что инфляция составит в среднем 5% в год, действительная ставка процента будет равна 9 - 5 = 4 %. Это и есть коэффициент провидения, который следует использовать для подсчета NPV капиталовложения в строительство завода электродвигателей. Из рис. 1 следует, что при данной ставке NPV явно положительна и капиталовложения будут рентабельными.

При использовании критерия NPV для оценки инвестиций цифры в расчетах могут быть как действительными, так и номинальными, лишь бы они были согласованы. Если доход выражен в реальных словиях, то и коэффициент провидения также должен быть в реальном исчислении. Если же норматив приведения берется номинально, то при определении дохода воздействие инфляции не учитывается. [2]

Дисконтирование убытков

Заводы и другие производственные мощности требуют нескольких лет на строительство и оснащение. Тогда инвестиции растянутся на несколько лет (вместо единовременных инвестиций). Кроме того, ожидается, что ряд капиталовложений приведет скорее к быткам, чем к прибыли, втечение нескольких первых лет. (Например, спрос может оказаться низким, пока потребители не знают лучше товар.) Метод дисконтирования бытков аналогичен приведению единых затрат к единому моменту времени.

Например, предположим, что наш завод электродвигателей будет строится один год: 5 млн. долл. будет потрачено немедленно, ещё 5 млн. долл. - через год. Ожидается, что в первый год работы завод принесет бытки в 1 млн. долл. во второй год - 0,5 млн. долл. Впоследствии он будет приносить прибыль 0,96 млн.долл. (Все это денежные потоки в реальном выражении.) Тогда чистый дисконтированный доход составляет:

NPV = 5 - 5/1+R - 1/(1+R)² - 0,5/(1+R)³ + 0,96/(1+R)⁴ + 0,96/(1+R)⁵ + Е..+0,96/(1+R)²⁰. (3.4.1) а[1]

Предположим, реальная ставка процента равна 4. Следует ли фирме строить этот завод? Мы можем подтвердить, что NPV положительна и поэтому данный проект представляет собой хорошее вложение капитала.

Заключение

Инвестиции играют важную роль, как на макро, так и на микро ровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики.

Несмотря на все трудности и проблемы, в сфере частного предпринимательства в России заняты же миллионы людей. Однако бизнес Ч это совершенно особая манера жизни, предполагающая готовность принимать самостоятельные решения и рисковать. Решив заняться бизнесом, предприниматель должен тщательно спланировать его организацию.

Каждая фирма, начиная свою деятельность, обязана четко представить потребность на перспективу в финансовых, материальных, трудовых и интеллектуальных ресурсах, источники их получения, также меть точно рассчитывать эффективность использования имеющихся средств в процессе работы фирмы. В рыночной экономике предприниматели не могут добиться стабильного успеха, если не будут четко и эффективно планировать свою деятельность, постоянно собирать и аккумулировать информацию как о состоянии целевых рынков, положении на них конкурентов, так и о собственных перспективах и возможностях.

При всем многообразии форм предпринимательства существуют ключевые положения, применимые практически во всех областях коммерческой деятельности и для разных фирм, необходимые для того, чтобы своевременно подготовиться, обойти потенциальные трудности и опасности, тем самым меньшить риск в достижении поставленных целей. Разработка стратегии и тактики производственно-хозяйственной деятельности фирмы является важнейшей задачей для любого бизнеса.

В настоящее время в России бурно протекает процесс формирования и совершенствования работы действующих предприятий различных форм собственности. Важной задачей является привлечение инвестиций, в том числе и зарубежных. Для этого необходимо аргументированное, тщательно обоснованное оформление предложений, требующих капиталовложений. спешное формирование нового бизнеса также не может обойтись без четкого и объективного планового проекта. Статистические данные о неудачах новых предприятий казывают на то, что риск достаточно велик. Для предвидения и возможного предотвращения этих проблем и используется планирование бизнеса.

Планирование деятельности фирмы с помощью бизнес-плана сулит немало выгод. В частности:

Х заставляет руководителей фундаментально изучить перспективы фирмы;

Х позволяет осуществить более четкую координацию предпринимаемых силий по достижению поставленных целей;

Х определяет показатели деятельности фирмы, необходимые для

последующего контроля;

Х побуждает руководителей конкретнее определить свои цели

и пути их достижения;

Х делает фирму более подготовленной к внезапным изменениям рыночных ситуаций;

Х четко формализует обязанности и ответственность всех руководителей фирмы.

Главное достоинство бизнес - планирования заключается в том, что правильно составленный подобный план дает перспективу развития фирмы, то есть, в конечном счете, отвечает на самый важный для бизнесмена вопрос: стоит ли вкладывать деньги в это дело, принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил и средств.

1.     Витин А.Н. Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций // Вопросы экономики, 1994.

2.     Гиляров Р.Р. и Едновицкий И.П. Моделирование в стратегии планирования долгосрочных инвестиций // Аудитор, №10, 1997.

3.     Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций - Москва, Финстатинформ, 1997, 150с.

4.     Ковалев В.Н. Методы оценки инвестиционных проектов - Москва, Финансы и статистика, 2, 218с.

5.     Ковалев В.В. Финансовый анализ: правление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности - Москва, Финансы и статистика, 1995, 375с.

6.     Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика: сокр. Пер. с англ. / Под редакцией Борисович В.Т., Полтерович В.М., Данилова В.И. - Москва, Экономика, 1992, 510с.

7.     Предпринимательское право Российской Федерации. Кн. 2. / Под редакцией Севрюгина В.Е.- Издательство Тюменского государственного ниверситета, 1997, 195с.

8.     Тарасова Е.В. Инвестиционное проектирование: конспект лекций - Москва, Издательство ПРИОР, 1998, 146с.