Экономические 4(77) 47 Экономическая теория науки 2011 Рынок ценных бумаг - составная часть финансового рынка й 2011 Е.П. Рамзаева Самарский государственный экономический университет E-mail: nauka

Статья раскрывает первичное значение рынка ценных бумаг, дает исчерпывающее определение термина УрынокФ и его составляющих. Характеризует взаимозависимость элементов рынка цен ных бумаг. Обозначает наиболее ликвидные банковские операции.

Ключевые слова: фондовые рынки, инвестиции, финансирование, сбережения.

Рынок ценных бумаг позволяет правитель- делить как финансовый. Основная форма его кру ствам и предприятиям расширять круг источни- гооборота: Д - ЦБ - ДТ, где ЦБ - ценные бума ков финансирования, не ограничиваясь самофи- ги. Принципиальным будет положение, что фи нансированием и банковскими кредитами. По- нансовый капитал (как обособленная часть ка тенциальные инвесторы, в свою очередь, с по- питала производственного) есть капитал обра мощью рынка ценных бумаг получают возмож- щения. А потому было бы неточно сводить фор ность вкладывать свои сбережения в более ши- мулу движения финансового капитала к извест рокий круг финансовых инструментов, тем са- ной формуле движения ссудного капитала мым получая большие возможности для выбора. К. Маркса (Д - ДТ). Движение финансового ка Рынок - сложное многофункциональное ком- питала, как и всякого другого, происходит по плексное понятие, включающее в себя рынок общей формуле Д - Т - ДТ. Вопрос здесь, прежде товаров и услуг, с одной стороны, и рынок ре- всего, в характере особого товара Т, покупаемо сурсов - с другой. Взаимодействие этих рынков го за деньги, - ценных бумаг. Они одновремен имеет кредитный характер и определяет систе- но и титул собственности, и долговое обязатель мообразующее звено - экономический механизм ство, право на получение дохода и обязательство государства. Рыночная экономика требует исполь- выплачивать доход. Его особенность еще и в том, зования потенциальных возможностей финан- что этот товар обладает рыночной стоимостью, совых ресурсов, источником которых является имея лишь незначительную собственную. В рас финансовый рынок. Финансовый рынок - сово- сматриваемом случае отдельные фазы кругообо купность всех денежных ресурсов, находящихся рота финансового капитала на рынке ценных в постоянном движении, т.е. в распределении и бумаг - купля и продажа (Д - Т (читай ЦБ) и перераспределении, под влиянием меняющегося Т (ЦБ) - Д) - следует рассматривать как обмен соотношения спроса и предложения на эти ре- эквивалентов. Такой подход учитывает требова сурсы субъектами экономики. ние закона стоимости при использовании общей Единого мнения о структуре финансового формулы капитала. Стоимостное равновесие на рынка нет: отдельных фазах кругооборота финансового ка по мнению одних, финансовый рынок со- питала при конкуренции на рынке ценных бу стоит из трех взаимосвязанных рынков: рынка маг обеспечивается массой отклонений рыноч наличных денег (выполняющих функции крат- ных цен от стоимостной основы, но на началь косрочных платежных средств);

рынка ссудного ном этапе исследования рынка ценных бумаг от капитала - банковских кредитов;

рынка ценных этих отклонений следует абстрагироваться.

бумаг;

Самовозрастание авансированного капитала по мнению других - в его состав входят в кругообороте финансового капитала на рынке два последних элемента и рынок валюты. ценных бумаг (как и любого другого капитала) Для того чтобы выделить функции рынка происходит между двумя фазами его кругообо ценных бумаг - одной из составляющих рынка рота. Поэтому состояние особого финансового капитала, необходимо проанализировать сущность товара - ценных бумаг после первой фазы и в и механизм движения капитала между рынками начале второй, равно как и межфазный времен товаров, труда и финансов. В последнем случае ной промежуток в ходе кругооборота финансо следует выделить проблему капитала, функцио- вого капитала, представляет особый интерес. В нирующего не просто на финансовом рынке, а отличие от кругооборота производственного ка на рынке ценных бумаг. питала, покупка особого финансового товара В некоторой степени капитал, функциони- ценных бумаг - не означает его ухода из сферы рующий на рынке ценных бумаг, можно опре- обращения. Напротив, акции, облигации и дру n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 4(77) 48 Экономическая теория науки гие ценные бумаги имеют для покупателя цен- этому ценные бумаги (так же как и любые фи ность лишь тогда, когда в его руках они снова нансовые инструменты) в качестве особых това становятся товаром. В реальных финансовых ров имеют специфическую стоимость, т.е. спо операциях это наглядно видно: при покупке дис- собны выполнять определенные функции фи контных облигаций их стоимость возрастает сразу нансового эквивалента, аналогичные ограниче после приобретения. Финансовый капитал, сле- ниям, присущим функциям денег. Эта проблема довательно, не покидает ту часть сферы обраще- не является чисто теоретической. Возможность ния, которая называется финансовым рынком. децентрализованного выпуска большей части При этом он обладает способностью к самовоз- ценных бумаг (например, акций, векселей) при растанию, что можно понять лишь рассматривая выполнении ими функции меры стоимости (или финансовый капитал как фиктивный, а приба- ее сохранения) и функции платежа ставит прак вочную стоимость - как фиктивную добавочную тические вопросы соотношения денежной массы стоимость. и ценных бумаг, их взаимного вытеснения и В процессе приобретения ценных бумаг день- негативных сторон данных процессов. Однако ги перемещаются от покупателя к продавцу, что ограничимся лишь некоторыми положениями, открывает перед ними два пути функциониро- важными для понимания финансового капита вания: либо обслуживать операции на финансо- ла, финансового рынка и рынка ценных бумаг.

вом рынке, либо уйти с него на рынки товаров, Общую формулу кругооборота финансового ка услуг и рабочей силы. Впоследствии денежные питала на рынке ценных бумаг можно предста ресурсы могут быть использованы в кругообо- вить в виде: Д - ФинИнструмент(ЦБ) - ДТ.

роте производственного капитала. Поэтому между В отличие от обычно производимых това финансовым рынком и производством стоят рын- ров или специфического товара - рабочей силы, ки товаров и труда. В любом случае за кругообо- приобретение ценных бумаг как товаров с осо ротом финансового капитала скрывается круго- бой потребительной стоимостью (способностью оборот отраслевого капитала, а самовозрастание меры стоимости и средства платежа) предусмат финансового капитала есть результат действия ривает, что их номинальная стоимость со време механизма перераспределения добавочной стоимо- нем не только не исчезает, например под воз сти, созданной в производстве. действием факторов физического и морального Особенностью кругооборота финансового износа, но и возрастает. Природа этих процес капитала в форме Д - ЦБ - ДТ является отсут- сов кроется в кругообороте промышленного ка ствие нахождения финансовых инструментов (ко- питала, капитализации и прибавочной стоимос ими являются ценные бумаги) вне сферы обра- ти. Но и при определенных явлениях (напри щения, что непосредственно проявляется в их мер, при инфляционных процессах) высоколик способности после покупки в общем виде через видные ценные бумаги могут конкурировать с достаточно малый промежуток времени быть национальными деньгами. В нашей стране та проданными по цене, превышающей цену по- кую конкуренцию российским деньгам до не купки. На рынке ценных бумаг в этой связи давнего времени составляли государственные речь идет о ценах предложения и спроса (коти- краткосрочные облигации (ГКО).

ровках) на те или иные финансовые инструмен- Финансовые инструменты сами становятся ты, что и связано с представлением о ликвидно- достойными выразителями стоимости. Между сти. деньгами и ценными бумагами в рамках извест Под ликвидностью понимается возможность ной формулы кругооборота финансового капи использования актива в качестве средства плате- тала существует реальное противоречие как между жа (или быстрого превращения его в средство товарами в эквивалентной и относительной фор платежа) и способность актива сохранять свою мах стоимости. Причем финансовые инструмен номинальную стоимость неизменной. Примени- ты (в рассматриваемом случае - ценные бумаги) тельно к ценным бумагам ликвидность можно могут иметь активную эквивалентную форму по рассматривать как их способность служить сред- отношению к национальным деньгам. Таким ством платежа (или быстро превращаться в та- образом, понятие ликвидности в полном аспекте кое средство) при сохранении (или возрастании) охватывает финансовый капитал как в особой их номинальной стоимости. Таким образом, об- (товарной) форме, так и в денежной.

наруживаются, по крайней мере, две основные Применительно к формам финансового ка функции, присущие ценным бумагам: сохране- питала (денежной и особой товарной) можно го ние стоимости и средство платежа. Сохранение ворить о различиях ликвидности отдельных фи стоимости предполагает возможность и ее выра- нансовых рынков: банковских ссуд, валюты и жения, т.е. определенной меры стоимости. По- ценных бумаг. Такое деление, как считают спе n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 4(77) Экономическая теория науки циалисты, связано с делением капитала на обо- Наименее ликвидны банковские ссуды. При ротный и основной, в этой же связи рассматри- всем их многообразии - от межбанковского кре вается понятие инвестиционного капитала. Так, дита до кредитов населению - они не могут срав банковские ссуды, имея краткосрочный харак- ниваться с ликвидностью валюты и ценных бу тер, обеспечивают функционирование оборотного маг. Поскольку ссуды являются срочными, за капитала, а долгосрочные ценные бумаги (пре- емщикам нет необходимости выплачивать ссуд имущественно в виде акций и облигаций) - ос- ную сумму до оговоренного срока. Проблема новного капитала. Причем в рынок ценных бу- возвратности ссуд становится обратной стороной маг включается и денежный рынок, на котором проблемы ликвидности денежных обязательств.

обращаются краткосрочные (до года) долговые В пределах срока ссуд денежные обязательства обязательства. Такой подход к пониманию со- практически не могут быть использованы как става финансовых рынков отвечает истории их платежные средства, хотя в известной степени становления. Так, подразделение капитала на ос- размеры кредитов, выданных за счет собствен новной и оборотный необходимо учитывать при ных средств, являются основой для получения делении рынков банковских ссуд и ценных бу- данными кредитными организациями кредитных маг, в то время как возникновение валютного ресурсов через механизм межбанковского креди рынка в своей основе связано с экспортно-им- та. В связи с изложенным можно утверждать, портными операциями. Однако в современной что ссудный рынок стремится к коротким сро систематике финансового рынка следует учесть кам ссудных обязательств, это делает его основ еще ряд важных моментов. Кроме краткосроч- ным поставщиком ресурсов для оборотного ка ных банковских ссуд, существуют долгосрочные питала. Долгосрочные ссуды как наиболее рис инвестиционные кредиты, которые обеспечива- кованные и наименее ликвидные вряд ли могут ют развитие и основного капитала. Наряду с дол- представлять интерес для наших банков.

госрочными облигациями, имеются и кратко- Валютный рынок имеет не только иную лик срочные, непосредственно связанные с финан- видность, но и иную форму учета. Общий учет сированием оборотного капитала. Нет единого всех финансовых инструментов на валютном мнения касаемо включения денежного рынка в рынке осуществляется за пределами государства, рынок ценных бумаг. Функционирование денег а именно в банковских организациях той стра на отдельных частях финансового рынка - слож- ны, которая эмитировала соответствующую ва ный противоречивый процесс. Деньги являются люту. Таким образом, если финансовые инстру элементом кругооборота при любых финансо- менты на рынке ссудного капитала превращают вых инструментах и, следовательно, присущи всем ся в деньги лишь в рамках отдельных кредит сегментам финансового рынка. Принципы деле- ных организаций, то кругооборот финансового ния можно понять, лишь исследовав потреби- капитала на валютном рынке выходит за нацио тельную стоимость финансовых инструментов, нальные границы. Здесь кредитные и операци их реальные возможности. В этой связи пред- онные риски зависят от работы не только ино почтительна оценка финансовых инструментов странных банков, но и соответствующих прави с позиции их ликвидности. тельств.

При условии перетекания стоимости с од- Рынок ценных бумаг имеет иную ликвид ного рынка на другой для каждой из перечис- ность и иной характер кредитных и операцион ленных групп финансовых инструментов харак- ных рисков. Ликвидность акций, облигаций и терен свой набор факторов, определяющих его тому подобное определяется их способностью вы историческое и политическое существование. При- ражать в конечном счете возрастающую стоимость чем все инструменты финансового рынка в той действующего производственного капитала, при или иной форме обладают способностью к взаи- чем здесь может идти речь не только о росте мозаменяемости в ходе движения первоначаль- дивидендов, но и о реальной капитализации при ной авансированной стоимости. бавочной стоимости. В принципе, это обстоя Каждой группе финансовых инструментов тельство не меняет тот факт, что эмитентом цен (особой товарной формы) присущ свой механизм ных бумаг могут быть и предприятия, и госу их ликвидности. В конкретном экономическом дарство. В последнем случае эффективность на аспекте отметим различие перечисленных рын- логовой системы, рост экономических возмож ков по отношению актива баланса к его пассиву ностей государства лишь отражаются на стоимо (коэффициент ликвидности) для каждой груп- сти государственных ценных бумаг. При этом пы финансовых инструментов - денежных обя- мы абстрагируемся от спекулятивных биржевых зательств, валюты и ценных бумаг. и внебиржевых игр государства. Система учас n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 4(77) 50 Экономическая теория науки тия ценных бумаг в кругообороте финансового отличие вторичного рынка ценных бумаг от пер капитала обусловлена также необходимостью осо- вичного заключается не только в том, что пер бого учета этих финансовых инструментов, рез- вичный рынок предшествует вторичному и цен ко отличающегося от других форм. ные бумаги не могут появиться на вторичном Все сказанное выше позволяет выделить ос- рынке, минуя первичный. На первичном и вто новные функции рынка ценных бумаг, коими ричном рынках происходят разные по своей сущ являются: ности процессы. На первичном рынке капиталы инестиционная функция - распределение инвесторов путем размещения ценных бумаг по инвестиционных ресурсов, необходимых для рас- падают в руки эмитента. На вторичном же рын ширенного воспроизводства, и их оборот в рам- ке происходит переход ценных бумаг от одних ках рынка финансового капитала;

инвесторов к другим, а деньги за проданные цен перераспределение собственности на про- ные бумаги поступают бывшим владельцам цен изводственный капитал, как элемент экономи- ных бумаг. То есть операции на вторичном рынке ческой целесообразности поведения субъектов происходят без участия эмитента и не оказыва экономики;

ют непосредственного влияния на положение дел перераспределение рисков путем купли- эмитента. Эмитенту, в принципе, безразлично, продажи фиктивного капитала, посредством про- в чьих руках находятся выпущенные им ценные тивоположных сделок, участники которых по- бумаги, важным для эмитента является лишь очередно принимают риск на себя;

объем обязательств по ценным бумагам.

повышение ликвидности обязательств, в В зависимости от форм организации совер том числе государственных. шения сделок с ценными бумагами можно выде Таким образом, рынок ценных бумаг явля- лить организованный (биржевой) и неорганизо ется одним из ключевых факторов регулирова- ванный (внебиржевой) рынки ценных бумаг.

ния процесса инвестирования капитала и его Организованный рынок образуют фондовые бир миграции путем притока в те отрасли, где в нем жи. Все остальные сделки с ценными бумагами остро нуждаются, и оттока из тех отраслей, в осуществляются на неорганизованном рынке. В которых наблюдается его излишек и прибыль- зависимости от типа продаваемых ценных бумаг ность вложения в которые снижается. выделяют также такие части рынка ценных бу В зависимости от времени и способа поступ- маг, как денежный рынок и рынок капитала. Де ления ценных бумаг на рынок последний можно нежный рынок - это рынок краткосрочных фи разделить на первичный и вторичный. Впервые нансовых требований (со сроком действия до од ценные бумаги появляются на первичном рын- ного года). Рынок капиталов - это рынок ценных ке, где осуществляется их размещение среди пер- бумаг со сроком действия более одного года. Хотя вых владельцев (инвесторов). Обязательными такое деление и является довольно условным, в участниками первичного рынка являются эми- нем есть определенный смысл, так как на денеж тенты ценных бумаг и инвесторы. Процесс раз- ном рынке удовлетворяются потребности, глав мещения может осуществляться как с помощью, ным образом, в оборотном капитале, а на рынке так и без помощи посредников. Именно на пер- капиталов - потребности в основном капитале.

вичном рынке эмитенты путем размещения цен ных бумаг привлекают средства инвесторов, ко- 1. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб.

для вузов / под ред. О.И. Дегтяревой, Н.М. Коршу торые используются для реализации намеченных нова, Е.Ф. Жукова М., 2004.

коммерческих целей.

2. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных Все последующие операции с ценными бу бумаг: учеб. для вузов. 3-е изд. М., 2010.

магами осуществляются на вторичном рынке. Но Поступила в редакцию 08.03.2011 г.

n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t    Книги, научные публикации