Экономические 12(73) 79 Экономическая теория науки 2010 К вопросу о формировании организованного вексельного рынка й 2010 С.В. Алимова Самарский государственный экономический университет E-mail:

kafedra_itemeo Уникальность векселей состоит в том, что это одновременно и универсальное средство расче тов, и средство кредитования. Это один из наиболее распространенных объектов гражданского правоотношения, используемых российскими предприятиями в их финансово-хозяйственной деятельности. Предпочтение векселю отдают как крупный, так и средний и малый бизнес.

Ключевые слова: вексель, вексельный рынок, инвестиционные ресурсы.

При построении экономики инновационно- мость формирования организованного вексель го качества система ранее сложившихся эконо- ного рынка.

мических отношений претерпевает коренные из- Необходимость использования заемных ре менения и требует поиска новых путей оптими- сурсов в процессе осуществления хозяйственной зации экономического развития. На современ- деятельности, а также недостаток оборотных ном этапе в воспроизводственном процессе все средств направляют хозяйствующие субъекты на более определяющее значение имеет степень раз- поиски наиболее доступных кредитных заимство вития финансового рынка и финансовых услуг. ваний при использовании относительно простых Российское вексельное обращение, являясь и понятных финансовых инструментов. Неоспо неотъемлемой частью финансового рынка, игра- римые преимущества векселей - быстрая проце ет важную роль в решении социально-экономи- дура выписки, отсутствие жесткого контроля за ческих задач, стоящих перед страной. Вексель обращением, возможность в кратчайшие сроки является универсальным кредитно-расчетным снизить стоимость заимствований на рынке вкупе финансовым инструментом и имеет широкую с постоянно растущей потребностью банков и потенциальную сферу применения, охватываю- предприятий в инвестициях и кредитовании щую взаимоотношения между организациями, обусловили сохранение важной роли вексельно предприятиями, гражданами, банками. Благода- го обращения в национальной экономике. Это ря своей универсальности вексель занимает пер- подтверждают сведения банковской статистики, вое место среди разного рода денежных обяза- согласно которым в структуре российского век тельств - ценных бумаг и, соответственно, ши- сельного оборота за период 2001-2010 гг., не роко применяется во внутреннем обороте мно- смотря на прослеживающуюся тенденцию сни гих стран и в международных расчетах. жения общего объема оборота с 1,8 трлн. руб. в Тем не менее, в последние годы в инвести- 2001 г. к 1,1 трлн. руб. в 2005 г., в последующие ционном сообществе незаслуженно сохраняется 5 лет происходит стабилизация показателей воз устойчивое мнение о векселе как об устаревшем ле отметки в 1,0 трлн. руб., что свидетельствует инструменте и его криминальном характере. В о востребованности векселя в отечественной эко рамках данной статьи постараемся не просто по- номике (табл. 1).

казать состоятельность вексельного обращения, Отмечается значительный рост объема бан как самостоятельного явления в национальной ковских векселей в общем вексельном обороте, экономике, но и с учетом перехода экономики к при устойчивом снижении корпоративных век инновационному качеству обосновать необходи- селей. Преобладание на рынке банковских век Таблица 1. Структура отечественного вексельного оборота в процентном и стоимостном выражении за период 2001-2010 гг.* Единица Сектор экономики 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 измерения % 10,6 17 27 36 46 71 76 81 76 Банковский сектор Млрд. руб. 190,2 289,3 405,1 507,4 505,9 712,4 750,9 891,1 917,7 849, % 89,1 81 71,5 63 53 29 23,2 17 23 Корпоративный сектор Млрд. руб. 1603,8 1410,4 1072,5 882,2 583,1 287,6 232,3 187,1 282,3 150, % 3 2 1,5 1 1 1 0,8 1 1 Частные лица Млрд. руб. 0,5 0,3 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,2 0,1 0, Объем векселей в обращении Трлн. руб. 1,8 1,7 1,5 1,4 1,1 1,0 1,0 1,1 1,2 1, * Рассчитано автором на основе данных Бюллетеней банковской статистики ЦБ РФ за 2001-2010 гг.

n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 12(73) 80 Экономическая теория науки селей вполне закономерно, особенно если учесть участвуют как крупные бизнесс-структуры, так и тот факт, что они одними из первых стали ис- предприятия среднего и малого бизнеса.

пользовать механизм вексельного обращения в В последнее время к вексельному обраще процессе осуществления своей деятельности, кро- нию проявляют интерес такие крупные корпо ме того, они имеют относительно развитую тор- ративные заемщики, как УАЛРОСАФ и УГаз говую инфраструктуру. Следует отметить стре- промФ. Так, УВТБ КапитаФ объявил об успеш мительные темпы роста самой банковской сис- ном размещении очередного транша еврокоммер темы за период 2003-2008 гг. (в том числе за ческих бумаг (ECP) - краткосрочных серийных счет сделок слияний и поглощений), что потре- векселей АК УАЛРОСАФ объемом 28,25 млн. долл.

бовало от банков нахождения и использования Срок обращения бумаг - от 6 до 12 мес. Покупа всех возможных источников финансирования. телями евровекселей выступили как российские, Поскольку одним из наиболее простых и удоб- так и зарубежные инвесторы. Данное размеще ных инструментов привлечения дополнительно- ние является третьим траншем евровекселей АК го финансирования всегда был и остается век- УАЛРОСАФ, размещенным УВТБ КапитаФ в рам сель, банковский сектор активно использует его ках ECP-программы эмитента. Андрей Соловь оборот в процессе осуществления своей деятель- ев, руководитель управления долговых рынков ности, в отличие от реального сектора экономи- УВТБ КапитаФ, отметил: УРеализация ECP-про ки, занимая активную позицию на рынке вексе- граммы является важной составляющей финан лей как в качестве векселедателей, так и векселе- сового плана УАЛРОСЫФ, и мы рады сделать держателей. Согласно отчетности банков по РСБУ все возможное для его успешной реализации.

на 1 июля 2010 г., данные по банкам, крупней- Менее чем за 2 месяца работы над проектом мы шим векселедателям и векселедержателям, при- разместили 3 транша ECP компании общим объе ведены в табл. 2. мом 183,25 млн. долл.Ф2.

Таблица 2. Крупнейшие банки, участники вексельного рынка (по состоянию на 1 июля 2010 г.)* Доля в общем объеме Портфель держателей Доля в активах Кредитная организация выпущенных векселей векселей, млн. руб. % банками, % ВТБ 18,0 873 574 СБЕРБАНК РФ 17,1 - - АЛЬФА-БАНК 5,1 - - АК БАРС 4,6 - - ГАЗПРОМБАНК 4,0 14 946 463 0, ХАНТЫ-МАНСИЙСКИЙ БАНК 2,7 14 984 928 9, РОССЕЛЬХОЗБАНК 2,4 926 104 0, ПРОМСВЯЗЬБАНК 2,0 17 718 674 3, БАНК ЗЕНИТ 1,9 - - МКБ 1,8 - - * В октябре 2010 г. доходность по учтенным По сообщениям УВедомостейФ 14 сентября векселям составила от 8,1 до 15 %, а по выпу- 2009 г. ОАО УГазпромФ разместило еврокоммер щенным банками векселям - от 5,1 до 8,6 % в ческие бумаги (ECP) на 600 млн. долл. в рамках зависимости от сроков погашения. Наибольшей программы по выпуску краткосрочных обеспе популярностью пользовались векселя со сроком ченных еврокоммерческих бумаг на 4 млрд. долл.

погашения от 1 до 3 лет - 42,5 % от общего на рынках Европы и Азии. Как сообщили в ком объема банковских векселей1. пании, ценные бумаги были размещены сроком Однако нельзя умалять заслуги вексельного на 3 месяца по ставке 3,4% годовых;

выпустила обращения в корпоративном секторе. В динамике бумаги специальная компания Gazprom ECP S.A.

отечественного вексельного оборота в 2009 г., в (Люксембург) под безусловную и безотзывную разгар финансового кризиса, отмечается относи- гарантию УГазпромаФ. Успешным дебютом на тельный рост объемов корпоративных векселей на рынке еврокоммерческих бумаг назвала этот шаг 5 % по сравнению с предыдущими годами. Оче- УГазпромаФ газета УВедомостиФ3.

видно, что одной из причин увеличения объема Что касается компаний среднего и малого корпоративных векселей стало их использование бизнеса, российские компании, относящиеся к предприятиями в качестве расчетного инструмента их числу, не имеют возможности привлечения с поставщиками и подрядчиками. Причем в струк- солидных капиталов инвесторов, для них весьма туре корпоративного сектора вексельного рынка актуальны необходимость и возможность исполь n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 12(73) Экономическая теория науки зования заемных средств в ходе осуществления торов, имеющих лимиты на эмитента, при огра текущей деятельности. Как правило, первое век- ниченном объеме облигационного займа - все сельное размещение делается на короткие сроки, это позволяет компаниям успешно привлекать и привлекаемые средства используются для по- краткосрочное финансирование в виде векселей.

полнения оборотного капитала предприятий - В то же время инвесторы получают достаточно закупки сырья, товаров и на другие расходы, информации, а значит, прозрачный, более безо связанные с текущей деятельностью. Фактичес- пасный и ликвидный инструмент для кратко ки единственным финансовым инструментом, срочных вложений.

регулирующим текущую платежную ликвидность В-четвертых, существует много предприя таких предприятий, является вексель. К тому же тий с небольшими масштабами бизнеса, которые это наиболее удобная форма заимствования для не могут сразу выйти на облигационный рынок, компаний, не имеющих публичной кредитной но имеют реальный потенциал роста в течение истории, обеспечивающей простой путь к фор- ближайших 1-2 лет и потребность во внешнем мированию имиджа надежного заемщика и от- финансировании для поддержания высоких тем крывающей дорогу к успешному участию на пов развития. Именно для таких предприятий рынке ценных бумаг. организация вексельных программ может стать Для реального сектора экономики, на наш целесообразным шагом на пути к публичному взгляд, на сегодняшний день существует пять ос- рынку заимствований.

новных вариантов для использования векселей. В-пятых, с помощью векселей решаются Во-первых, векселя применяются в каче- проблемы финансирования малого предприни стве инструмента коммерческого кредита, предо- мательства, благодаря удешевлению кредитных ставляемого в товарной форме продавцом поку- ресурсов, направляемых на кредитование оборот пателю в виде отсрочки платежа за проданные ных средств предприятий малого бизнеса. Учи товары. Вексель при этом отражает основные тывая риск, связанный с предоставлением кре параметры обязательств покупателя перед про- дита малым предприятиям, кредитные сделки давцом. Использование векселей как инструмента чаще всего оформляются под какой-либо залог, коммерческого кредита способно существенно каковым может являться вексель.

влиять на скорость оборота оборотных средств Для малых внешнеторговых организаций и, как следствие, на производительность пред- можно использовать такую форму кредитования, приятий. как форфейтинг. Под этим термином понимает Во-вторых, вексель стали чаще использовать ся кредитная операция, при которой экспортер, как инструмент краткосрочного финансирования, получив от импортера акцептованные последним которое должно быть погашено в ближайшее тратты (переводные векселя), продает их со скид время за счет запланированных будущих финан- кой банку или специализированной финансовой совых потоков (продажа собственности, поступ- фирме. При наступлении срока оплаты труда ление от последующей ссуды на более длитель- импортер погашает свою задолженность. Прибе ный срок и т. п.) взамен краткосрочного креди- гая к форфейтингу, экспортер получает возмож та. Интерес к такой форме предоставления фи- ность дополнительно мобилизовать средства и нансирования со стороны организаторов выпус- сократить дебиторскую задолженность. Особен ка очевиден, так как вексель является потенци- ность форфейтинга состоит в том, что при по ально более ликвидным инструментом, чем кре- купке векселя дисконт является определенной дит. Для предприятий выпуск векселей может величиной, и в течение всего срока кредитова быть организован в короткое время: не требует- ния не меняется, несмотря на изменения ставок ся предъявления залога и дополнительных за- на рынке капиталов. При этом экспортер может трат, сопутствующих оформлению кредитной произвести точный расчет цены товара с учетом сделки;

возможен досрочный учет векселей в реальных расходов по привлечению средств.

удобное время и нужном объеме.

При факторинговых операциях в случае В-третьих, выпуск векселей распространен неоплаты требований плательщиком последние среди компаний, ранее разместивших и имею- переуступаются факторинговому отделу банка, и щих в обращении собственные облигации. Ши- тот платит определенный в договоре процент от рокая известность на долговом рынке, обязатель- суммы требований. Таким образом, в данном ность раскрытия информации в соответствии с случае происходит переуступка просроченной законодательством, вероятность справедливого, задолженности. Преимущество состоит в том, что сориентированного на ставки облигаций цено- вопрос об оплате требования плательщиком пол образования векселей, возможность удовлетво- ностью исключается из сферы внимания постав рить дополнительный спрос со стороны инвес- щика. На данном этапе эти виды банковского n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 12(73) 82 Экономическая теория науки обслуживания развиты в нашей стране недоста- ной и надежной части оборота. В связи с усиле точно из-за отсутствия во многих банках эконо- нием мирохозяйственных связей неизбежно вли мического анализа и экономического расчета, яние тенденций мирового рынка ценных бумаг должного контроля за качеством обслуживания, на российский вексельный рынок. Поэтому рос а также из-за слабой методологической базы, от- сийскому вексельному рынку необходима транс сутствия научной и справочной литературы и формация по аналогии с современными тенден практического опыта осуществления факторин- циями в зарубежной практике. Применение зару гового и форфейтингового обслуживания. Тем бежного опыта в отечественной практике с уче не менее, по мере развития рыночных отноше- том специфики российского вексельного обраще ний и законодательной базы использование дан- ния позволит увеличить его возможности и при ных видов банковского обслуживания для пред- дать динамизм финансовой системе в целом. Но приятий малого предпринимательства станет все все это достижимо при условии формирования в более необходимым. Российской Федерации организованного вексель На сегодняшний день ситуация на россий- ного рынка на основе достижений научно-техни ском вексельном рынке такова, что, с одной сто- ческого прогресса, с использованием передовых роны, предприятия и организации желают рабо- технологий в области телекоммуникационных свя тать с векселем, как с универсальным финансо- зей, а также трансформации механизма вексель вым инструментом, проявляют интерес к век- ного обращения с учетом современных потребно сельному рынку, но, с другой стороны, сталки- стей национальной экономики.

ваются при этом со множеством проблем. В пер- В современных условиях общество находит вую очередь, это отсутствие организованных ся в состоянии поиска новых решений для реа форм вексельного рынка с соответствующей ин- лизации поставленных экономических и поли фраструктурой - депозитарной, расчетной и тор- тических задач. Основой оптимизации экономи говой системами, а также с должным государ- ческого развития является концентрация усилий ственно-правовым регулированием. Поскольку на сферах экономики, обладающих наибольшим российский вексельный рынок имеет слабую потенциалом повышения эффективности воспро фрагментарную форму организации, создание изводственных процессов. Именно таким каче организованного рынка векселей является важ- ством обладает рынок векселей.

нейшим направлением трансформации вексель- В среднесрочной перспективе складываются ного рынка на современном этапе. Оно будет благоприятные условия для создания в рамках означать появление новых возможностей как для организованных форм вексельного рынка элект участников рынка, так и для Банка России, в ронных торговых вексельных площадок (ЭТВП) области банковского регулирования на основе по регионам страны на базе организации цент более достоверной информации о рисках и, как рализованного депозитарного учета векселей в следствие, возможности создания действенных расчетно-депозитарных центрах ММВБ, РТС.

механизмов рефинансирования на базе векселя, Открытие ЭТВП в регионах страны возможно соответствующих современному положению де- при условии достаточно высокого кредитного нежно-кредитной системы. Отсталость существу- рейтинга региона и наличия крупных промыш ющей инфраструктуры рынка, разрыв с передо- ленных предприятий с кредитной историей и выми технологиями организации рынка капита- высоколиквидным рейтингом вексельного обра лов препятствуют выходу кредитоспособных щения, наличия развитой системы связи для со организаций на долговой рынок и развитию до- здания на ее основе региональной электронной ступного краткосрочного кредита - одного из системы обращения векселей, длительного опы важнейших условий экономического роста. та и высокого рейтинга на фондовом рынке ре Будучи неотъемлемой частью национального гиональных участников, наличия высококвали и мирового финансового рынка, российский век- фицированных кадров, обеспечивающих функ сельный рынок развивается в русле общемиро- ционирование системы.

вых тенденций, основными из которых являются Создание электронного вексельного рынка обслуживание оборота векселей депозитарно-тра- будет способствовать в целом секьюритизации стовыми компаниями (Depository Trust Company- отечественного фондового рынка - переходу де DTC), дематериализация ценных бумаг и исполь- нежных средств из традиционных форм в фор зование формы электронного документа (США, му ценных бумаг либо одних форм ценных бу Германия, Франция, Швеция), трансформация маг в другие, более доступные для широких кру традиционных векселей в коммерческие бумаги - гов инвесторов. Это позволит привлечь значи краткосрочные серийные векселя (promissory notes, тельные денежные средства, находящиеся в виде в США) и их применение как наиболее ликвид- сбережений без движения у населения, а также n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 12(73) Экономическая теория науки приведет к перетоку финансовых ресурсов из те- ного секторов экономики, долевого и долгового невого сектора в реальный сектор экономики без секторов рынка капитала, товарного и денежно проявлений конфликтов интересов. Считаем, что го обращения, по сути, - важнейших элементов в развитии электронного вексельного обраще- национальной экономики. Поэтому на современ ния скрыт потенциал экономического развития ном этапе процесс дальнейшего развития меха национальной экономики, так как развитие рынка низма вексельного обращения имеет важное зна электронных ценных бумаг ведет к процессу вза- чение в ходе трансформации экономики при пе имопроникновения рынков капиталов. Органи- реходе к инновационному качеству и предпола зация электронной вексельной системы позво- гает формирование организованного отечествен лит определить вексельное обращение как но- ного вексельного рынка.

вый вектор активизации национальной эконо Бюллетень банковской статистики. 2010.

мики при переходе к инновационному качеству.

12 (290). 29 дек.

Подводя итог, отметим, вексель является старейшим, но далеко не устаревшим финансо вым инструментом. Вексельное обращение яв 09/14/213764.

ляется связующим звеном банковского и реаль Поступила в редакцию 02.11.2010 г.

n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t    Книги, научные публикации