Книги, научные публикации
Экономические 1(86) Экономика и управление 135
науки 2012 К оценке инвестиционной привлекательности российских предприятий й 2012 Д.С. Сизых кандидат технических наук, научный сотрудник й 2012 Н.В. Сизых кандидат технических наук, старший научный сотрудник Институт проблем управления Российской академии наук E-mail: D.Sizykh sizykh_n В статье приведены результаты оценки инвестиционной привлекательности предприятий по трех факторной модели. В качестве оцениваемых факторов используются: прибыльность, финансо вый риск и показатель управления.
Ключевые слова: метод оценки инвестиционной привлекательности, динамические показатели, финансовые риски.
В настоящее время при наличии большого 50 российских предприятий за период 2006-2009 гг., массива информации и множества работающих которая продемонстрировала особенности прак на рынке предприятий принять объективное и тического использования предложенной модели наиболее оптимальное инвестиционное решение и алгоритма оценки показателей инвестицион бывает крайне непросто как для инвестора, так и ной привлекательности предприятий.
для целей эффективного управления предприя- Согласно данной методике, проводился рас тием, регионом и пр. Поэтому выбор объекта чет итогового значения по каждому из трех фак инвестирования, т.е. инвестиционно привлека- торов, определялась группа предприятия по дан тельного предприятия, становится более трудо- ному фактору, оценивались суммарные показате емким и сложным процессом1. ли. На основе унифицированной шкалы пред С другой стороны, расширяется число инве- приятия по имеющимся трем показателям могут сторов и инвестиционных групп, для которых быть отнесены к одной из следующих групп:
1-я группа (более 0,97 балла) - предприя необходим доступный, но относительно точный инструментарий экспресс-оценки (предваритель- тия с наилучшими (высокими) показателями;
2-я группа (0,96-0,67 балла) - предприя ной оценки) инвестиционной привлекательнос ти предприятий по открытым источникам ин- тия с показателями выше среднего уровня;
3-я группа (0,66-0,37 балла) - предприя формации. Такой вариант экспресс-метода оценки инвестиционной привлекательности предприятий тия со средним уровнем показателей;
4-я группа (0,36-0,11 балла) - предприя был предложен в качестве трехфакторной моде ли, основанной на применении трех комплекс- тия с показателями, значения которых ниже сред ных показателей: прибыльности, финансового него уровня;
риска и показателя управления предприятием2. 5-я группа (менее или равно 0,10 балла) Разработанная трехфакторная модель позволяет предприятия с низкими показателями.
провести простой, точный и понятный расчет Для инвесторов оценка инвестиционной при показателей инвестиционной привлекательности влекательности предприятия представлена в виде предприятия. Модель учитывает динамические набора данных по трем показателям: прибыль показатели, что дает возможность получать бо- ности, риску и управлению (табл. 1).
лее точные оценки и сопоставлять данные раз- Анализ полученных практических результа личных предприятий. Трехфакторная модель тов показал, что применение в трехфакторной позволяет проводить оценку инвестиционной модели предложенных показателей обоснованно, привлекательности предприятий с учетом раз- поскольку они оценивают разные характеристи личных предпочтений инвесторов. Это повыша- ки предприятий. При этом инвестор может выб ет доступность данной оценки для широкого круга рать предприятия как по итоговым значениям инвесторов, менеджеров и служб государствен- показателей, так и по группам, к которым отно ного и муниципального управления. сятся предприятия.
В данной работе приведены результаты ап- Если считать допустимыми (Д) для инвес робации предлагаемой модели на примере более торов значения по показателям предприятий, по Таблицаа Суммарное итоговое значение инвестиционной привлекательности и рейтинг предприятий 1.
Экономика и управление Экономические науки 1(86) Экономические 1(86) Экономика и управление науки павших в 1-ю, 2-ю или 3-ю группы, а недопус табл.а тимыми (Н) значения показателей для предпри ятий 4-й и 5-й групп, то, анализируя предприя Окончаниеа тия отдельно по каждому из трех показателей, можно выделить 8 инвестиционных групп. До пустимыми значениями являются: большее зна чение прибыльности;
низкий показатель риска;
высокий показатель управляемости.
Все восемь инвестиционных групп предпри ятий, представленных в табл.а2, можно объеди нить в четыре общие группы:
1-я группа - предприятия, интересные для долгосрочного инвестирования;
2-я группа - предприятия, интересные для спекулятивного инвестирования;
3-я группа - проблемные предприятия для инвестирования (низкая прибыльность, но и низ кий риск);
4-я группа - предприятия, неинтересные для инвесторов.
Таким образом, для инвесторов интерес пред ставляют 1-я и 2-я группы предприятий. В даль нейшем деление на 4 инвестиционные группы подтверждается кластерным анализом, проведен ным на основе полученных практических дан ных с помощью пакета статистического анализа SPSS.
Разбивка по группам показала, что из 51 предприятия наиболее привлекательными для инвесторов являются 5 из 32 предпочтительных для инвестирования предприятия (около 10а% из числа всех анализируемых предприятий). Таким образом, из рассматриваемых предприятий только около 10а% имеют оценки по всем показателям выше средних (выше на 0,66 в баллах). В худ шую группу, полностью неинтересную для ин весторов, попали два предприятия.
Следует также отметить, что анализ пред приятий, которые имеют только положительные показатели по прибыли, продемонстрировал, что предпочтительными для инвестирования явля ются 61а%, а неинтересными для инвесторов 15а%.
Суммарное итоговое значение показателей прибыльности, риска и управления показывает, что разброс значений от лучшего (2,89) к худше му (0,6) находится в пределах 21а% и является достаточно большим. Распределение предприя тий по сумме групп имеет вид, близкий к нор мальному. Следует отметить, что медиана рас пределения соответствует показателю суммы групп, равной 8. Это указывает на то, что как минимум два из трех показателей (прибыльность, риск и управление) имеют значение на среднем уровне. Модальное значение распределения рав но 9, что указывает на то, что либо все из трех Экономические 1(86) Экономика и управление 138 науки Таблицаа Инвестиционная группировка предприятий по допустимости показателя прибыльности, 2.
риска и управления для инвестиционных решений Уровень Уровень Уровень Группа значения значения значения Комментарий прибыльности риска управления 1 Д Д Д Предпочтительные предприятия для инвестирования Рассматривается при долгосрочном инвестировании, если 2 Д Д Н инвестор планирует принять участие в управлении предприятием 3 Д Н Д Спекулятивное инвестирование 4 Д Н Н Спекулятивное инвестирование Рассматривается инвесторами, допускающими низкую 5 Н Д Д прибыльность, но безрисковость Рассматривается инвесторами, допускающими низкую 6 Н Д Н прибыльность, но безрисковость, и если при этом инвестор планирует участвовать в управлении 7 Н Н Д Предприятия данной группы инвесторами не рассматриваются Предприятия данной группы инвесторами не рассматриваются 8 Н Н Н (наихудшая группа) показателей находятся на среднем уровне, либо почтения. При этом предоставляется возможность имеется показатель на уровне ниже среднего. принимать решения как отдельно по трем пока Сравнение полученных в данной работе по- зателям (прибыльность-риск-управление), так и казателей инвестиционной привлекательности по интегрированному показателю или использо предприятий с различными инвестиционными и вать классификацию предприятий по инвестици кредитными рейтингами продемонстрировало, что онным группам. Применение данной модели по данные относительно неплохо согласуются меж- лезно не только для инвесторов, принимающих ду собой. При этом следует учитывать, что рей- решения по вложению собственных средств, но и тинги имеются только для относительно неболь- для менеджеров предприятий, а также для госу шого числа предприятий и при их оценке ис- дарственных служб, занимающихся развитием пользуется много качественных показателей, рас- инвестиционных процессов и пр. Используя оцен сматриваемых экспертами, а значит, инвестор не ку инвестиционной привлекательности, можно по всем его интересующим предприятиям может сравнивать деятельность различных предприятий, получить рейтинговую информацию, к тому же, регулировать их развитие.
полученная информация сложна в интерпрета ции и не может использоваться, например, для Palepu K.G., Healy P.M., Bernard V.L. Business Analysis and Valuation Using Financial Statements / сравнения между собой предприятий, попавших Text and Cases. 3rd ed., Mason, Thomson Southwestern, в одну рейтинговую группу.
2003.
Таким образом, апробированная в данной ра- См.: Сизых Д.С. Оценка влияния информа боте трехфакторная модель оценки инвестицион ционных факторов на уровень привлечения инвес ной привлекательности предприятий дает возмож- тиций // Вестн. Ун-та управления (Государственный ность инвесторам получить по различным пред- университет управления). М., 2008. 3(13). С. 64 приятиям точные данные, учитывающие прогноз- 67;
Его же. Анализ методических подходов к оценке ную составляющую и не зависящие от направле- и управлению инвестиционной привлекательностью ния деятельности предприятий, отрасли и пр. предприятий // 3-я Всерос. молодежная конф. по проблемам управления (ВМКПУ 2008): труды (7- Модель позволяет инвесторам при принятии ре апр. 2008, г. Москва). М., 2008. C. 164-167.
шений принимать во внимание свой опыт и пред Поступила в редакцию 06.12.2011 г.