{"id":21255,"date":"2023-02-06T15:57:06","date_gmt":"2023-02-06T12:57:06","guid":{"rendered":"http:\/\/geum.ru\/?p=21255"},"modified":"2023-02-06T15:57:06","modified_gmt":"2023-02-06T12:57:06","slug":"%d0%be%d1%86%d0%b5%d0%bd%d0%ba%d0%b0-%d0%b1%d0%b8%d0%b7%d0%bd%d0%b5%d1%81%d0%b0-tim-hortons-inc","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/geum.ru\/?p=21255","title":{"rendered":"\u041e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0430 \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 Tim Hortons Inc"},"content":{"rendered":"\n<p>\u041e\u0433\u043b\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"#_Toc526499076\">\u041e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0430 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u043e\u043c \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438. 2<\/a><\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"#_Toc526499077\">\u041f\u0440\u0438\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435. 10<\/a><\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"wp-block-heading\"><a id=\"_Toc526499076\">\u041e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0430 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u043e\u043c \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438<\/a><\/h1>\n\n\n\n<p>\u0418\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u043c \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0437\u0430\u043a\u043b\u044e\u0447\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432 \u0441\u043e\u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0438 \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u0430 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438, \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u0443\u0435\u043c\u043e\u0433\u043e \u0432 \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442\u0435 \u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0430\u043d\u0430\u043b\u0438\u0437\u0438\u0440\u0443\u0435\u043c\u043e\u0433\u043e \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u0440\u0438\u044f\u0442\u0438\u044f, \u0441 \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044f\u043c\u0438 \u0430\u043b\u044c\u0442\u0435\u0440\u043d\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0445 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0439, \u0438\u043c\u0435\u044e\u0449\u0438\u0445 \u0441\u043e\u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u043c\u044b\u0439 \u0443\u0440\u043e\u0432\u0435\u043d\u044c \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0418\u0437\u0434\u0435\u0440\u0436\u043a\u0438 \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 (cost of equity) \u0440\u0430\u0441\u0441\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0435 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0446\u0435\u043d \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 (Capital Asset Pricing Model \u0438\u043b\u0438 CAPM). <a>\u0410\u043b\u0433\u043e\u0440\u0438\u0442\u043c \u0440\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442\u0430 \u043f\u043e \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u0443 CAPM <\/a>\u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u043b\u044c \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0438\u043c \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u043c:<\/p>\n\n\n\n<p>R<sub>e<\/sub> = R<sub>f<\/sub> + \u03b2(R<sub>m<\/sub>-R<sub>f<\/sub>) + S<sub>1<\/sub> + S<sub>2<\/sub> + C<\/p>\n\n\n\n<p>\u0433\u0434\u0435: &nbsp;&nbsp; R<sub>e<\/sub>= \u0442\u0440\u0435\u0431\u0443\u0435\u043c\u0430\u044f \u043d\u043e\u0440\u043c\u0430 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438 (required return on equity);<\/p>\n\n\n\n<p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; R<sub>f<\/sub>= \u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430 (risk free rate);<\/p>\n\n\n\n<p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; \u03b2= \u0431\u0435\u0442\u0430 (beta);<\/p>\n\n\n\n<p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; (R<sub>m<\/sub>-R<sub>f<\/sub>) = \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a;<\/p>\n\n\n\n<p>S<sub>1<\/sub>&nbsp; = \u0440\u0438\u0441\u043a, \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0441 \u043d\u0435\u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0438\u043c \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440\u043e\u043c \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438;<\/p>\n\n\n\n<p>S<sub>2<\/sub>= \u0440\u0438\u0441\u043a, \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0441 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0435\u0439;<\/p>\n\n\n\n<p>C = \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0414\u043b\u044f \u0440\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442\u0430 \u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0438 \u0431\u044b\u043b\u0430 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u0430 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u043e 10-\u0442\u0438 \u043b\u0435\u0442\u043d\u0438\u043c \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u044f\u043c \u0421\u0428\u0410, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u0430\u044f \u043d\u0430 \u0434\u0430\u0442\u0443 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0441\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 2,75%.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0412 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438 \u0421\u0410\u0420\u041c \u0440\u0438\u0441\u043a \u0440\u0430\u0437\u0434\u0435\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0434\u0432\u0435 \u043a\u0430\u0442\u0435\u0433\u043e\u0440\u0438\u0438, \u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0438 \u043d\u0435\u0441\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a. \u0421\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 \u0441\u043e\u0431\u043e\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a, \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0441 \u0438\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u0441\u0438\u0442\u0443\u0430\u0446\u0438\u0438 \u043d\u0430 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430\u0445 \u0432 \u0446\u0435\u043b\u043e\u043c \u0432 \u0441\u0432\u044f\u0437\u0438 \u0441 \u0438\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u0442\u0430\u043a\u0438\u0445 \u043c\u0430\u043a\u0440\u043e\u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0438 \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0445 \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432, \u043a\u0430\u043a \u043f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u043d\u044b\u0435 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0438, \u0438\u043d\u0444\u043b\u044f\u0446\u0438\u044f, \u0438\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u043a\u0438 \u0438 \u0442.\u0434. \u0414\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u044b \u043d\u0430\u043f\u0440\u044f\u043c\u0443\u044e \u043e\u043a\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u044e\u0442 \u0432\u043b\u0438\u044f\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u0432\u0441\u0435 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438, \u043f\u043e\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u0443 \u043e\u043d\u0438 \u0437\u0430\u0442\u0440\u0430\u0433\u0438\u0432\u0430\u044e\u0442 \u044d\u043a\u043e\u043d\u043e\u043c\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0435 \u0438 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u044b\u0435 \u0443\u0441\u043b\u043e\u0432\u0438\u044f, \u0432 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u0434\u0435\u0439\u0441\u0442\u0432\u0443\u044e\u0442 \u0432\u0441\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u0440\u0438\u044f\u0442\u0438\u044f.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0421\u0438\u0441\u0442\u0435\u043c\u0430\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0443\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432 \u043c\u043e\u0434\u0435\u043b\u0438 \u0421\u0410\u0420\u041c \u0441 \u043f\u043e\u043c\u043e\u0449\u044c\u044e \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u0430 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0430\u00bb. \u041a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0430\u00bb \u043e\u0442\u0440\u0430\u0436\u0430\u0435\u0442 \u0430\u043c\u043f\u043b\u0438\u0442\u0443\u0434\u0443 \u043a\u043e\u043b\u0435\u0431\u0430\u043d\u0438\u0439 \u0446\u0435\u043d \u043d\u0430 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u043a\u043e\u043d\u043a\u0440\u0435\u0442\u043d\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u043f\u043e \u0441\u0440\u0430\u0432\u043d\u0435\u043d\u0438\u044e \u0441 \u0438\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u0446\u0435\u043d \u043d\u0430 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0438 \u043f\u043e \u0432\u0441\u0435\u043c \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u044f\u043c \u043d\u0430 \u0434\u0430\u043d\u043d\u043e\u043c \u0441\u0435\u0433\u043c\u0435\u043d\u0442\u0435 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0414\u043b\u044f \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u0430 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0430\u00bb \u0432 \u043a\u0430\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435 \u043e\u0442\u043f\u0440\u0430\u0432\u043d\u043e\u0439 \u0442\u043e\u0447\u043a\u0438 \u0440\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442\u0430 \u0441\u043e\u0431\u0440\u0430\u043d\u0430 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0432\u0430\u0440\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u044f \u043f\u043e \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u0430\u043c \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0430\u00bb \u0441 \u0443\u0447\u0435\u0442\u043e\u043c \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u0440\u044b\u0447\u0430\u0433\u0430 \u043f\u043e \u043d\u0430\u0438\u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u0431\u043b\u0438\u0437\u043a\u043e\u043c\u0443 \u043a \u0434\u0435\u044f\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0441\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u0443 \u0440\u044b\u043d\u043a\u0430 \u0421\u0428\u0410<\/p>\n\n\n\n<p>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 1<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-table\"><table><tbody><tr><td>Industry<\/td><td>Number of firms<\/td><td>Beta<\/td><td>Market D\/E<\/td><td>Tax rate<\/td><td>Unlevered Beta<\/td><td>Cash\/Firm Value<\/td><td>Beta adjusted for cash<\/td><\/tr><tr><td>\u0421\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440 \u043f\u0435\u0440\u0435\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u043a\u0438 \u043f\u0438\u0449\u0435\u0432\u044b\u0445 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0443\u043a\u0442\u043e\u0432<\/td><td>815<\/td><td>0.97<\/td><td><a><\/a><a>28,11<\/a>%<\/td><td>14,4%<\/td><td><a>0.83<\/a><\/td><td>22.44%<\/td><td>0,76<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<p>\u0420\u0430\u0441\u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u0435\u043c We \u0438 Wd.<\/p>\n\n\n\n<p>We = <a>100: (100+28,11) <\/a>= <a>78%<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Wd = <a>28,11: (100+28,11) <\/a>= <a>22%<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>\u0421\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0438\u043c \u044d\u0442\u0430\u043f\u043e\u043c \u0431\u044b\u043b \u0440\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442 \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u043e\u0432 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0430\u00bb \u0431\u0435\u0437 \u0443\u0447\u0435\u0442\u0430 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u0440\u044b\u0447\u0430\u0433\u0430 <strong>(<\/strong><strong><em>B<sub>u<\/sub><\/em>)<\/strong> \u043f\u043e \u0441\u043e\u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u043c\u044b\u043c \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u044f\u043c \u043f\u043e \u0441\u043b\u0435\u0434\u0443\u044e\u0449\u0435\u0439 \u0444\u043e\u0440\u043c\u0443\u043b\u0435:<\/p>\n\n\n\n<p>\u03b2<sub>u<\/sub> = \u03b2<sub>l<\/sub> \/ (1 + (1 \u2013 t) (<a>D \/ <\/a>E))= <a>0.83\/(1+(1-0,144)*( 0,2811))<\/a>= <a>0,669<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>\u0417\u0434\u0435\u0441\u044c:<\/p>\n\n\n\n<p><em>B<sub>l<\/sub><\/em> \u2013 \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0430\u00bb \u0441\u043e\u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0441 \u0443\u0447\u0435\u0442\u043e\u043c \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0433\u043e \u0440\u044b\u0447\u0430\u0433\u0430,<\/p>\n\n\n\n<p><em>t<\/em> \u2013 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u0430\u044f \u043d\u0430\u043b\u043e\u0433\u043e\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430, \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u043c\u0430\u044f \u0441\u043e\u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0435\u0439,<\/p>\n\n\n\n<p><em>D<\/em> \u2013 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0437\u0430\u0435\u043c\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u0441\u043e\u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438,<\/p>\n\n\n\n<p><em>E<\/em> \u2013 \u0440\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u0441\u043e\u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 2<\/p>\n\n\n\n<p>\u0420\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442 \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u0430 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0430\u00bb \u0441 \u0443\u0447\u0435\u0442\u043e\u043c \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u044b \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-table\"><table><tbody><tr><td>\u041f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c<\/td><td>\u0417\u043d\u0430\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435<\/td><\/tr><tr><td>\u041a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u0430 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0430\u00bb \u0431\u0435\u0437 \u0443\u0447\u0435\u0442\u0430 \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u044b \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430<\/td><td><a>0,669<\/a><\/td><\/tr><tr><td>\u0421\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430 \u043d\u0430\u043b\u043e\u0433\u0430 \u043d\u0430 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c (\u043a\u043e\u0440\u043f\u043e\u0440\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0439 \u043d\u0430\u043b\u043e\u0433)<\/td><td>27,7%<\/td><\/tr><tr><td>\u041a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442 D\/E<\/td><td>0,44<\/td><\/tr><tr><td>\u041a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u0430 \u00ab\u0431\u0435\u0442\u0430\u00bb \u0441 \u0443\u0447\u0435\u0442\u043e\u043c \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u044b \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u0434\u043b\u044f \u0440\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442\u0430 \u0421\u0410\u0420\u041c<\/td><td><a>0,8818<\/a><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<p>D\/E \u2013 \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u043e \u043d\u0430 \u0444\u0430\u043a\u0442\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u0435 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 Tim Hortons Inc.<\/p>\n\n\n\n<p>\u041f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0430\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u043e\u0442\u0440\u0430\u0436\u0430\u0435\u0442 \u0440\u0430\u0441\u0445\u043e\u0436\u0434\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0432 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u043d\u043e\u0435 \u043f\u0440\u0435\u0432\u044b\u0448\u0435\u043d\u0438\u0435\u043c \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u043e\u0440\u043f\u043e\u0440\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439 \u043d\u0430\u0434 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043f\u043e \u043a\u0430\u0437\u043d\u0430\u0447\u0435\u0439\u0441\u043a\u0438\u043c \u043e\u0431\u044f\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432\u0430\u043c \u041f\u0440\u0430\u0432\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432\u0430 \u0421\u0428\u0410.<\/p>\n\n\n\n<p>\u041f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0432 \u0430\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440\u043d\u044b\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b \u0434\u0430\u043d\u0430 \u0432 \u0437\u0430\u0434\u0430\u043d\u0438\u0438 &#8212; 5,62%.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0414\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043f\u043e 10-\u0442\u0438 \u043b\u0435\u0442\u043d\u0438\u043c \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u044f\u043c \u0421\u0428\u0410 \u2013 2,75% &#8212; \u044d\u0442\u043e \u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438.<\/p>\n\n\n\n<p>\u041f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u0438 \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0432 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0441 \u043d\u0435\u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u043e\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0435\u0439 \u0440\u0430\u0441\u0441\u0447\u0438\u0442\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043a\u0430\u043a \u0440\u0430\u0437\u043d\u0438\u0446\u0430 \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0439 \u0438\u0441\u0442\u043e\u0440\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043f\u043e \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u044f\u043c \u043d\u0430 \u0444\u043e\u043d\u0434\u043e\u0432\u043e\u043c \u0440\u044b\u043d\u043a\u0435 \u0421\u0428\u0410 \u0438 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0439 \u0438\u0441\u0442\u043e\u0440\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u043e\u0439 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u043f\u043e \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u044f\u043c \u0442\u0430\u043a\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439.<\/p>\n\n\n\n<p>\u041f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438: \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442\u044b \u043c\u043d\u043e\u0433\u043e\u0447\u0438\u0441\u043b\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0439 \u0441\u0432\u0438\u0434\u0435\u0442\u0435\u043b\u044c\u0441\u0442\u0432\u0443\u044e\u0442 \u043e \u0442\u043e\u043c, \u0447\u0442\u043e \u0443 \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u043c\u0435\u043b\u043a\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439 \u043d\u043e\u0440\u043c\u0430 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438 \u0432\u044b\u0448\u0435, \u0447\u0435\u043c \u0443 \u0431\u043e\u043b\u0435\u0435 \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439. \u0420\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442\u044b \u0438\u0441\u0441\u043b\u0435\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0439 \u0432 \u044d\u0442\u043e\u0439 \u043e\u0431\u043b\u0430\u0441\u0442\u0438, \u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u043d\u044b\u0435 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0435\u0439 Ibbotson, \u043f\u0440\u0438\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u044b \u0432 \u0442\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0435 \u043d\u0438\u0436\u0435.<\/p>\n\n\n\n<p><a><\/a><a><\/a><a><\/a><a>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 3<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>\u0420\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442 \u0434\u043e\u043b\u0433\u043e\u0441\u0440\u043e\u0447\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438 \u0441\u0432\u0435\u0440\u0445 \u0421\u0410\u0420\u041c \u0434\u043b\u044f \u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u0435\u0439 \u0434\u0435\u0441\u044f\u0442\u0438\u0447\u043d\u044b\u0445 \u0433\u0440\u0443\u043f\u043f<a href=\"#_ftn1\" id=\"_ftnref1\">[1]<\/a><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-table\"><table><tbody><tr><td>\u0414\u0435\u0441\u044f\u0442\u0438\u0447\u043d\u044b\u0435 \u0433\u0440\u0443\u043f\u043f\u044b<\/td><td>\u0420\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f \u043d\u0430\u0438\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439, (\u043c\u043b\u043d. USD)<\/td><td>\u0420\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f \u043d\u0430\u0438\u0431\u043e\u043b\u044c\u0448\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439 (\u043c\u043b\u043d. USD)<\/td><td>\u041f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440 (\u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u044c \u0441\u0432\u0435\u0440\u0445 \u0421\u0410\u0420\u041c)<\/td><\/tr><tr><td>\u041c\u0430\u043a\u0441\u0438\u043c\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0435\u043d\u0438\u044f<\/td><td>15 273,943<\/td><td>314 622,574<\/td><td>-0,38<\/td><\/tr><tr><td>&nbsp;<\/td><td>6 895,258<\/td><td>15 079,529<\/td><td><a>0,81<\/a><\/td><\/tr><tr><td>&nbsp;<\/td><td>3 714,445<\/td><td>6 793,876<\/td><td>1,01<\/td><\/tr><tr><td>&nbsp;<\/td><td>2 512,137<\/td><td>3 710,985<\/td><td>1,2<\/td><\/tr><tr><td>&nbsp;<\/td><td>1 778,756<\/td><td>2 509,152<\/td><td>1,81<\/td><\/tr><tr><td>&nbsp;<\/td><td>1 214,679<\/td><td>1 775,966<\/td><td>1,82<\/td><\/tr><tr><td>&nbsp;<\/td><td>772,795<\/td><td>1 212,260<\/td><td>1,88<\/td><\/tr><tr><td>&nbsp;<\/td><td>478,102<\/td><td>771,789<\/td><td>2,65<\/td><\/tr><tr><td>&nbsp;<\/td><td>235,725<\/td><td>477,539<\/td><td>2,94<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<p>\u041d\u0435\u043e\u0431\u0445\u043e\u0434\u0438\u043c\u043e \u043f\u0440\u0438\u043d\u044f\u0442\u044c \u0440\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 0,81.<\/p>\n\n\n\n<p>\u041f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0444\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u043e\u0442\u0440\u0430\u0436\u0430\u0435\u0442 \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0438, \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0441 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435\u043c \u0432 \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u0443\u044e \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u044e, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043d\u0435 \u0431\u044b\u043b\u0438 \u0443\u0447\u0442\u0435\u043d\u044b \u0432 \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u0435 \u0431\u0435\u0442\u0430 \u0438 \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u0438 \u0437\u0430 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a.<\/p>\n\n\n\n<p>\u041e\u0441\u043d\u043e\u0432\u043d\u044b\u043c\u0438 \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u0430\u043c\u0438, \u043e\u043a\u0430\u0437\u044b\u0432\u0430\u044e\u0449\u0438\u043c\u0438 \u0432\u043b\u0438\u044f\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0444\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438, \u044f\u0432\u043b\u044f\u044e\u0442\u0441\u044f:<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>\u0417\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u0441\u043e\u0442\u0440\u0443\u0434\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432;<\/li>\n\n\n\n<li>\u041a\u0430\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e \u043a\u043e\u0440\u043f\u043e\u0440\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0433\u043e \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f;<\/li>\n\n\n\n<li>\u0417\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0442\u0440\u0435\u0431\u0438\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439;<\/li>\n\n\n\n<li>\u0417\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0449\u0438\u043a\u043e\u0432.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>\u0410\u043b\u0433\u043e\u0440\u0438\u0442\u043c \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u043d\u044b \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 \u0432 \u0442\u0430\u0431\u043b. 1 \u043f\u0440\u0438\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 4<\/p>\n\n\n\n<p>\u0420\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442 \u0441\u0442\u0435\u043f\u0435\u043d\u0438 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-table\"><table><tbody><tr><td>\u0424\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430<\/td><td>\u0421\u0442\u0435\u043f\u0435\u043d\u044c \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430<\/td><td>\u0420\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442<\/td><\/tr><tr><td>\u041d\u0438\u0437\u043a\u0430\u044f<\/td><td>\u0421\u0440\u0435\u0434\u043d\u044f\u044f<\/td><td>\u0412\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f<\/td><\/tr><tr><td>\u0417\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u0441\u043e\u0442\u0440\u0443\u0434\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432<\/td><td>1<\/td><td>2<\/td><td>3<\/td><td>2<\/td><\/tr><tr><td>\u041a\u043e\u0440\u043f\u043e\u0440\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0435 \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435<\/td><td>1<\/td><td>2<\/td><td>3<\/td><td>2<\/td><\/tr><tr><td>\u0417\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0442\u0440\u0435\u0431\u0438\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439<\/td><td>1<\/td><td>2<\/td><td>3<\/td><td>3<\/td><\/tr><tr><td>\u0417\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0449\u0438\u043a\u043e\u0432;<\/td><td>1<\/td><td>2<\/td><td>3<\/td><td>2<\/td><\/tr><tr><td>\u0410. \u0418\u0442\u043e\u0433\u043e (\u0441\u0443\u043c\u043c\u0430):<\/td><td>10<\/td><\/tr><tr><td>\u0411. \u0420\u0430\u0441\u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u0435\u043f\u0435\u043d\u044c \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 (\u0411=\u0410\/4):<\/td><td>2,5<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<p>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 5<\/p>\n\n\n\n<p>\u0420\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442 \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u0438 \u0437\u0430 \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0444\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-table\"><table><tbody><tr><td>\u0421\u0442\u0435\u043f\u0435\u043d\u044c \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430<\/td><td>\u0420\u0430\u0441\u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u043d\u043d\u043e\u0435 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435<\/td><td>\u0420\u0430\u0437\u043c\u0435\u0440 \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u0438 \u0437\u0430 \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0444\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a<\/td><\/tr><tr><td>\u041d\u0438\u0437\u043a\u0430\u044f<\/td><td>&gt; = 1, \u043d\u043e &lt; 1,5<\/td><td>0 &#8212; 1%<\/td><\/tr><tr><td>\u0421\u0440\u0435\u0434\u043d\u044f\u044f<\/td><td>&gt; = 1,75 \u043d\u043e &lt; 2,25<\/td><td>2 &#8212; 3%<\/td><\/tr><tr><td>\u0412\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f<\/td><td>&gt; = 2,75-3,0<\/td><td>4 &#8212; 5%<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<p>\u0420\u0430\u0441\u0441\u0447\u0438\u0442\u0430\u043d\u043d\u043e\u0435 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0441\u0442\u0435\u043f\u0435\u043d\u0438 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430 \u0434\u043b\u044f \u0440\u0430\u0441\u0441\u043c\u0430\u0442\u0440\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0443\u0435\u0442 \u0432\u0435\u0440\u0445\u043d\u0435\u0439 \u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0446\u0435 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0439 \u0441\u0442\u0435\u043f\u0435\u043d\u0438 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430, \u043f\u043e\u044d\u0442\u043e\u043c\u0443 \u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u043d\u0430 \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u0438 \u0437\u0430 \u0441\u043f\u0435\u0446\u0438\u0444\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u043f\u0440\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0430 \u0443\u0440\u043e\u0432\u043d\u0435 3%.<\/p>\n\n\n\n<p><a>\u041f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a <\/a>\u043e\u0442\u0440\u0430\u0436\u0430\u0435\u0442 \u0434\u043e\u043f\u043e\u043b\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u043f\u043e\u0442\u0440\u0435\u0431\u0443\u0435\u0442 \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440 \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a, \u0441\u0432\u044f\u0437\u0430\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0441 \u0432\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f\u043c\u0438 \u0432 \u043a\u0430\u043d\u0430\u0434\u0441\u043a\u0438\u0435 &nbsp;\u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438 \u043f\u043e \u0441\u0440\u0430\u0432\u043d\u0435\u043d\u0438\u044e \u0441 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u044f\u043c\u0438, \u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0438\u0440\u0443\u044e\u0449\u0438\u043c\u0438 \u0432 \u0421\u0428\u0410. &nbsp;\u0421\u0442\u0440\u0430\u043d\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0434\u043b\u044f \u043a\u0430\u043d\u0430\u0434\u0441\u043a\u0438\u0445 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0439 \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0435\u0442 \u0440\u0430\u0437\u043d\u0438\u0446\u0443 \u043c\u0435\u0436\u0434\u0443 \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c\u044e \u0433\u043e\u0441\u0443\u0434\u0430\u0440\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439 \u044d\u0442\u0438\u0445 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d \u0440\u0430\u0432\u043d\u043e\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0434\u043e\u043b\u0436\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u2013<a>-2.75-2.55<\/a>=-0,2<a href=\"#_ftn2\" id=\"_ftnref2\">[2]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0414\u043b\u044f \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0437\u0430\u0435\u043c\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u044b \u0434\u0430\u043d\u043d\u044b\u0435 \u0442\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u044b 6.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 6<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p>\u0414\u043b\u044f \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u0430 \u043f\u043e\u043a\u0440\u044b\u0442\u0438\u044f Tim Hortons &nbsp;\u2013 17,65 \u0441\u043f\u0440\u044d\u0434 \u0440\u0430\u0432\u0435\u043d <a>0,40%<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 3.12<\/p>\n\n\n\n<p>\u0420\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442 \u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0432\u0437\u0432\u0435\u0448\u0435\u043d\u043d\u043e\u0439 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 (WACC)<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-table\"><table><tbody><tr><td>\u2116 \u043f\/\u043f<\/td><td>\u041d\u0430\u0438\u043c\u0435\u043d\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u043f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044f<\/td><td>\u0417\u043d\u0430\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435<\/td><\/tr><tr><td>1<\/td><td>\u0411\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430, %<\/td><td><a>2.<\/a><a>75<\/a>%<\/td><\/tr><tr><td>2<\/td><td>\u041f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f, \u0437\u0430 \u0440\u0438\u0441\u043a \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f \u0432 \u0430\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440\u043d\u044b\u0439 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b, %<\/td><td><a>5.62<\/a>%<\/td><\/tr><tr><td>3<\/td><td>\u041a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442 \u0411\u0435\u0442\u0430 \u0434\u043b\u044f \u0440\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442\u0430 \u0421\u0410\u0420\u041c<\/td><td><a>0,8818<\/a><\/td><\/tr><tr><td><a>4<\/a><\/td><td>\u041f\u0440\u0435\u043c\u0438\u044f \u0437\u0430 \u043c\u0430\u043b\u0443\u044e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044e, %<\/td><td>0.81%<\/td><\/tr><tr><td>5<\/td><td>\u0421\u0442\u0440\u0430\u043d\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a, %<\/td><td>-0,<a>2<\/a>%<\/td><\/tr><tr><td>6<\/td><td>\u0421\u043f\u0435\u0446\u0438\u0444\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0438\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a, %<\/td><td>3,0%<\/td><\/tr><tr><td>7<\/td><td>\u0421\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430, % (\u043f.1+ \u043f.3* \u043f.2+ \u043f.4+ \u043f.5 \u043f.6)<\/td><td><a>11,316<\/a>%<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<p>\u041e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0438\u043c <a>\u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0437\u0430\u0435\u043c\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0412 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043e\u0442 \u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u043d\u044b \u043a\u043e\u044d\u0444\u0444\u0438\u0446\u0438\u0435\u043d\u0442\u0430 \u043f\u043e\u043a\u0440\u044b\u0442\u0438\u044f \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u044f\u0435\u0442\u0441\u044f \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043d\u044b\u0439 \u0440\u0435\u0439\u0442\u0438\u043d\u0433.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>\u041f\u0440\u043e\u0446\u0435\u043d\u0442\u043d\u0430\u044f \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430, \u0441\u043e\u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0443\u044e\u0449\u0430\u044f \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043d\u043e\u043c\u0443 \u0440\u0435\u0439\u0442\u0438\u043d\u0433\u0443 &nbsp;\u0410\u0410\u0410 \u0441\u043a\u043b\u0430\u0434\u044b\u0432\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0438\u0437 \u0431\u0435\u0437\u0440\u0438\u0441\u043a\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0438 (r<sub>f<\/sub>=<a>2,75<\/a>%), \u043f\u0440\u0435\u043c\u0438\u0438 \u0437\u0430 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043e\u0432\u043e\u0439 \u0440\u0438\u0441\u043a (CRP=-0,4%) \u0438 \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043d\u043e\u0433\u043e \u0441\u043f\u0440\u0435\u0434\u0430 (0,4), \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u0442 \u043e\u0442 \u043a\u0440\u0435\u0434\u0438\u0442\u043d\u043e\u0433\u043e \u0440\u0435\u0439\u0442\u0438\u043d\u0433\u0430.<\/p>\n\n\n\n<p>\u0422\u0430\u043a\u0438\u043c \u043e\u0431\u0440\u0430\u0437\u043e\u043c, \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0437\u0430\u0435\u043c\u043d\u043e\u0433\u043e \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0430 <a>2,55-0,4+0,4<\/a>=2,55<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p>\u041f\u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u0435\u043b\u044c WACC \u0438\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u0442\u0441\u044f \u043a\u0430\u043a \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0430 \u0434\u0438\u0441\u043a\u043e\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f.<\/p>\n\n\n\n<p><a>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 8<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>\u0420\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442 \u043f\u0430\u0440\u0430\u043c\u0435\u0442\u0440\u043e\u0432 \u0434\u043b\u044f \u0432\u044b\u0447\u0438\u0441\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f FCFF<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-table\"><table><tbody><tr><td>&nbsp;<\/td><td>2012<\/td><td>2013<\/td><td>2014<\/td><td>2015<\/td><td>2016<\/td><td>2017<\/td><td>2018<\/td><\/tr><tr><td>\u0412\u044b\u0440\u0443\u0447\u043a\u0430 (\u043f\u0440\u0438\u0440\u043e\u0441\u0442 5%)<\/td><td>3,12<\/td><td>3,28<\/td><td>3,44<\/td><td>3,61<\/td><td>3,79<\/td><td>3,98<\/td><td>4,18<\/td><\/tr><tr><td>\u041a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0432\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f \u043e\u0442 \u0432\u044b\u0440\u0443\u0447\u043a\u0438<\/td><td>3,30%<\/td><td>3,17%<\/td><td>3,04%<\/td><td>2,92%<\/td><td>2,79%<\/td><td>2,66%<\/td><td>2,53%<\/td><\/tr><tr><td>\u041a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0432\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u044f<\/td><td>0,103<\/td><td>0,104<\/td><td>0,105<\/td><td>0,105<\/td><td>0,106<\/td><td>0,106<\/td><td>0,106<\/td><\/tr><tr><td>\u0420\u0435\u043d\u0442\u0430\u0431\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c NOPAT<\/td><td><a><\/a>13,10%<\/td><td>12,87%<\/td><td>12,64%<\/td><td>12,41%<\/td><td>12,17%<\/td><td>11,94%<\/td><td><a>11,71%<\/a><\/td><\/tr><tr><td>NOPAT<\/td><td><\/td><td>0,42<\/td><td>0,43<\/td><td>0,45<\/td><td>0,46<\/td><td>0,48<\/td><td>0,49<\/td><\/tr><tr><td>\u0418\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f WCR<\/td><td><\/td><td>0,001<\/td><td>0,001<\/td><td>0,001<\/td><td>0,000<\/td><td>0,000<\/td><td>0,000<\/td><\/tr><tr><td>\u0410\u043c\u043e\u0440\u0442\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f\/\u0412\u044b\u0440\u0443\u0447\u043a\u0430 (\u0441\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0435 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0437\u0430 \u043f\u0435\u0440\u0438\u043e\u0434)<\/td><td>4,54%<\/td><td>4,54%<\/td><td>4,54%<\/td><td>4,54%<\/td><td>4,54%<\/td><td>4,54%<\/td><td>4,54%<\/td><\/tr><tr><td>\u0410\u043c\u043e\u0440\u0442\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f<\/td><td><\/td><td>0,15<\/td><td>0,16<\/td><td>0,16<\/td><td>0,17<\/td><td>0,18<\/td><td>0,19<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<p><a>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 9<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>\u0420\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442 FCFF<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-table\"><table><tbody><tr><td><\/td><td>2013<\/td><td>2014<\/td><td>2015<\/td><td>2016<\/td><td>2017<\/td><td>2018<\/td><\/tr><tr><td>NOPAT<\/td><td>0,42<\/td><td>0,43<\/td><td>0,45<\/td><td>0,46<\/td><td>0,48<\/td><td>0,49<\/td><\/tr><tr><td>\u0410\u043c\u043e\u0440\u0442\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f<\/td><td>0,15<\/td><td>0,16<\/td><td>0,16<\/td><td>0,17<\/td><td>0,18<\/td><td>0,19<\/td><\/tr><tr><td>\u0418\u0437\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0438\u044f WCR<\/td><td>0,001<\/td><td>0,001<\/td><td>0,001<\/td><td>0,000<\/td><td>0,000<\/td><td>0,000<\/td><\/tr><tr><td>\u0418\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438<\/td><td>-0,103<\/td><td>-0,104<\/td><td>-0,105<\/td><td>-0,105<\/td><td>-0,106<\/td><td>-0,106<\/td><\/tr><tr><td>FCFF<\/td><td>0,47<\/td><td>0,49<\/td><td>0,51<\/td><td>0,53<\/td><td>0,55<\/td><td><a>0,57<\/a><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<p>EV=2,29 \u043f\u0440\u0438 \u0441\u0442\u0430\u0432\u043a\u0435 \u0434\u0438\u0441\u043a\u043e\u043d\u0442\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f 9,23% (\u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u044f\u0435\u043c \u0432 Excel \u0444\u0443\u043d\u043a\u0446\u0438\u0435\u0439 \u0427\u041f\u0421).<\/p>\n\n\n\n<p>\u041e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0438\u043c \u0442\u0435\u0440\u043c\u0438\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u0443\u044e \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p>\u041e\u0446\u0435\u043d\u0438\u043c \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0431\u0430\u0437\u0435 Enterprise Value (EV).<\/p>\n\n\n\n<p>\u0420\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442 <a>EV<\/a> \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438<\/p>\n\n\n\n<p><a>EV<\/a> =\u0420\u044b\u043d\u043e\u0447\u043d\u0430\u044f \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u044f+\u0447\u0438\u0441\u0442\u044b\u0439 \u0434\u043e\u043b\u0433=<a>8,4+0,315<\/a>=8,715 <a>\u043c\u043b\u0440\u0434.$<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>\u0412\u044b\u0440\u0443\u0447\u043a\u0430 \u0437\u0430 2013 = <a><\/a><a>3,28<\/a> \u043c\u043b\u0440\u0434.$<\/p>\n\n\n\n<p>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 10<\/p>\n\n\n\n<p>\u0420\u0430\u0441\u0447\u0435\u0442 <a>EV <\/a>Tim Hortons Inc \u0441\u0440\u0430\u0432\u043d\u0438\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u043c \u043f\u043e\u0434\u0445\u043e\u0434\u043e\u043c<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-table\"><table><tbody><tr><td>\u041a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u044f<\/td><td>EV\/Sales<\/td><td>EV<sub>2013<\/sub><\/td><\/tr><tr><td>Dunkin&#8217; Brands Group, Inc.<\/td><td>9,21<\/td><td>30,21<\/td><\/tr><tr><td>MTY Food Group Inc<\/td><td>5,71<\/td><td>18,73<\/td><\/tr><tr><td>Starbucks Corporation<\/td><td>3,75<\/td><td>12,30<\/td><\/tr><tr><td>McDonald&#8217;s Corp.<\/td><td>3,81<\/td><td>12,50<\/td><\/tr><tr><td>\u0421\u0440\u0435\u0434\u043d\u0435\u0435 \u0437\u043d\u0430\u0447\u0435\u043d\u0438\u0435<\/td><td>&nbsp;<\/td><td>18,43<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<p><strong><br><\/strong><\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"wp-block-heading\"><a id=\"_Toc526499077\">\u041f\u0440\u0438\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435<\/a><\/h1>\n\n\n\n<p>\u0422\u0430\u0431\u043b\u0438\u0446\u0430 1<\/p>\n\n\n\n<p>\u0410\u043b\u0433\u043e\u0440\u0438\u0442\u043c \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0432\u0435\u043b\u0438\u0447\u0438\u043d\u044b \u0444\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430<a href=\"#_ftn3\" id=\"_ftnref3\">[3]<\/a><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-table\"><table><tbody><tr><td>\u0421\u0442\u0435\u043f\u0435\u043d\u044c \u0440\u0438\u0441\u043a\u0430<\/td><td>\u041f\u0440\u043e\u044f\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f<\/td><\/tr><tr><td>\u0424\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440 \u2116 1. \u0417\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u0441\u043e\u0442\u0440\u0443\u0434\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432<\/td><\/tr><tr><td>\u041d\u0438\u0437\u043a\u0430\u044f<\/td><td>\u041e\u0442\u0441\u0443\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043e\u0442 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u0441\u043e\u0442\u0440\u0443\u0434\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432<\/td><\/tr><tr><td>\u0421\u0440\u0435\u0434\u043d\u044f\u044f<\/td><td>\u0421\u0440\u0435\u0434\u043d\u044f\u044f \u0441\u0442\u0435\u043f\u0435\u043d\u044c \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 &#8212; \u0447\u0430\u0441\u0442\u044c \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u0441\u043e\u0442\u0440\u0443\u0434\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0437\u0430\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u0430 \u043d\u0430 \u043d\u043e\u0432\u044b\u0445 \u0432 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435 \u0438\u0445 \u0443\u0445\u043e\u0434\u0430<\/td><\/tr><tr><td>\u0412\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f<\/td><td>\u0418\u043c\u0435\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u0441\u043e\u0442\u0440\u0443\u0434\u043d\u0438\u043a\u043e\u0432 (\u0433\u0435\u043d. \u0434\u0438\u0440\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u0430, \u0433\u043b. \u0438\u043d\u0436\u0435\u043d\u0435\u0440\u0430, \u043d\u0430\u0447. \u043f\u043b\u0430\u043d\u043e\u0432\u043e-\u044d\u043a\u043e\u043d. \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u0430, \u043d\u0430\u0447. \u041d\u0422\u041e, \u0433\u043b\u0430\u0432\u043d\u043e\u0433\u043e \u0431\u0443\u0445\u0433\u0430\u043b\u0442\u0435\u0440\u0430)<\/td><\/tr><tr><td>\u0424\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440 \u2116 2. \u041a\u0430\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e \u043a\u043e\u0440\u043f\u043e\u0440\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0433\u043e \u0443\u043f\u0440\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f<\/td><\/tr><tr><td>\u041d\u0438\u0437\u043a\u0430\u044f<\/td><td>\u041f\u0440\u043e\u0437\u0440\u0430\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u044b \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438 \u043e\u0442\u0441\u0443\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0433\u043e \u0432\u043b\u0438\u044f\u043d\u0438\u044f \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440\u043e\u0432 \u043d\u0430 \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u044b \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0445 \u0437\u0430\u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043b\u0438\u0446;<\/td><\/tr><tr><td>\u0421\u043e\u0431\u043b\u044e\u0434\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0440\u0430\u0432 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e \u0437\u0430\u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043b\u0438\u0446 (\u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0441\u043e\u0431\u0440\u0430\u043d\u0438\u0439, \u043f\u043e\u0440\u044f\u0434\u043e\u043a \u0433\u043e\u043b\u043e\u0441\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f, \u043f\u0440\u0430\u0432\u043e \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0437\u0430\u0449\u0438\u0442\u0430 \u043f\u0440\u043e\u0442\u0438\u0432 \u043f\u043e\u0433\u043b\u043e\u0449\u0435\u043d\u0438\u044f)<\/td><\/tr><tr><td>\u0424\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u0430\u044f \u043f\u0440\u043e\u0437\u0440\u0430\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c, \u0441\u0432\u043e\u0435\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438 \u0434\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u0438, \u043d\u0430\u043b\u0438\u0447\u0438\u0435 \u043d\u0435\u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u044b\u0445 \u0430\u0443\u0434\u0438\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432<\/td><\/tr><tr><td>\u041f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043e\u0432 \u0432\u0441\u0435\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440\u043e\u0432 \u0432 \u0421\u043e\u0432\u0435\u0442\u0435 \u0434\u0438\u0440\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432, \u043d\u0435\u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438 \u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0434\u0438\u0440\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432<\/td><\/tr><tr><td>\u0421\u0440\u0435\u0434\u043d\u044f\u044f<\/td><td>\u041d\u0430\u043b\u0438\u0447\u0438\u0435 \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u0438 \u043e \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u0435 \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u043e \u043f\u0440\u0435\u043e\u0431\u043b\u0430\u0434\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043e\u0432 \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440\u043e\u0432, \u043f\u0440\u0430\u0432\u0430 \u043c\u0438\u043d\u043e\u0440\u0438\u0442\u0430\u0440\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440\u043e\u0432 \u0432 \u0446\u0435\u043b\u043e\u043c \u0437\u0430\u0449\u0438\u0449\u0435\u043d\u044b<\/td><\/tr><tr><td>\u0418\u043c\u0435\u044e\u0442\u0441\u044f \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u043d\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0442\u043a\u0438, \u043d\u043e \u0432 \u0446\u0435\u043b\u043e\u043c \u043f\u0440\u0430\u0432\u0430 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e \u0437\u0430\u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043b\u0438\u0446 \u0441\u043e\u0431\u043b\u044e\u0434\u0430\u044e\u0442\u0441\u044f<\/td><\/tr><tr><td>\u041e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u043d\u0435\u0434\u043e\u0447\u0435\u0442\u044b \u0432 \u043e\u0431\u043b\u0430\u0441\u0442\u0438 \u043a\u0430\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u0430 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043e\u0442\u0447\u0435\u0442\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u0440\u0430\u0441\u043a\u0440\u044b\u0442\u0438\u044f \u0438 \u0441\u0432\u043e\u0435\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043f\u0440\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u044f \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u0438<\/td><\/tr><tr><td>\u0412 \u0421\u043e\u0432\u0435\u0442\u0435 \u0434\u0438\u0440\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0434\u043e\u043c\u0438\u043d\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u043f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u0438\u0442\u0435\u043b\u0438 \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440\u043e\u0432 \u0438 \u0440\u0443\u043a\u043e\u0432\u043e\u0434\u0441\u0442\u0432\u0430 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438, \u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0421\u043e\u0432\u0435\u0442\u0430 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u043e\u0433\u0440\u0430\u043d\u0438\u0447\u0435\u043d\u0430, \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043e\u0442\u0441\u0443\u0442\u0441\u0442\u0432\u043e\u0432\u0430\u0442\u044c \u0447\u0435\u0442\u043a\u0430\u044f \u043f\u043e\u043b\u0438\u0442\u0438\u043a\u0430 \u0432 \u043e\u0442\u043d\u043e\u0448\u0435\u043d\u0438\u0438 \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442\u043e\u0432 \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u044b \u0438 \u0432\u043e\u0437\u043d\u0430\u0433\u0440\u0430\u0436\u0434\u0435\u043d\u0438\u044f \u0434\u0438\u0440\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432<\/td><\/tr><tr><td>\u0412\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f<\/td><td>\u041d\u0435\u043f\u0440\u043e\u0437\u0440\u0430\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0441\u0442\u0440\u0443\u043a\u0442\u0443\u0440\u044b \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u043e\u0435 \u0432\u043b\u0438\u044f\u043d\u0438\u0435 \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440\u043e\u0432 \u043d\u0430 \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u044b \u0434\u0440\u0443\u0433\u0438\u0445 \u0437\u0430\u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043b\u0438\u0446, \u0443\u0449\u0435\u043c\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0440\u0430\u0432 \u043c\u0438\u043d\u043e\u0440\u0438\u0442\u0430\u0440\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440\u043e\u0432<\/td><\/tr><tr><td>\u041d\u0435\u0441\u043e\u0431\u043b\u044e\u0434\u0435\u043d\u0438\u0435 \u043f\u0440\u0430\u0432 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e \u0437\u0430\u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u043b\u0438\u0446 (\u043d\u0430\u0440\u0443\u0448\u0435\u043d\u0438\u044f \u043f\u043e\u0440\u044f\u0434\u043a\u0430 \u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u0438\u044f \u0441\u043e\u0431\u0440\u0430\u043d\u0438\u0439, \u043f\u043e\u0440\u044f\u0434\u043a\u0430 \u0433\u043e\u043b\u043e\u0441\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f, \u043f\u0440\u0430\u0432 \u0441\u043e\u0431\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043e\u0442\u0441\u0443\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u0437\u0430\u0449\u0438\u0442\u044b \u043f\u0440\u043e\u0442\u0438\u0432 \u043f\u043e\u0433\u043b\u043e\u0449\u0435\u043d\u0438\u044f)<\/td><\/tr><tr><td>\u041e\u0442\u0441\u0443\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u0444\u0438\u043d\u0430\u043d\u0441\u043e\u0432\u043e\u0439 \u043f\u0440\u043e\u0437\u0440\u0430\u0447\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438, \u043d\u0435\u0441\u0432\u043e\u0435\u0432\u0440\u0435\u043c\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438 \u043d\u0435\u0434\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0438\u043d\u0444\u043e\u0440\u043c\u0430\u0446\u0438\u0438, \u043e\u0442\u0441\u0443\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u043d\u0435\u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u044b\u0445 \u0430\u0443\u0434\u0438\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432<\/td><\/tr><tr><td>\u041f\u0440\u0435\u0434\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u0438\u043d\u0442\u0435\u0440\u0435\u0441\u043e\u0432 \u043e\u0442\u0434\u0435\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u043e\u043d\u0435\u0440\u043e\u0432 \u0432 \u0421\u043e\u0432\u0435\u0442\u0435 \u0434\u0438\u0440\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432, \u043d\u0435\u0441\u043f\u043e\u0441\u043e\u0431\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u0421\u043e\u0432\u0435\u0442\u0430 \u0434\u0438\u0440\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432 \u043e\u0431\u0435\u0441\u043f\u0435\u0447\u0438\u0442\u044c \u043a\u043e\u043d\u0442\u0440\u043e\u043b\u044c \u0437\u0430 \u043a\u0430\u0447\u0435\u0441\u0442\u0432\u043e\u043c \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u044b \u043c\u0435\u043d\u0435\u0434\u0436\u043c\u0435\u043d\u0442\u0430, \u043e\u0442\u0441\u0443\u0442\u0441\u0442\u0432\u0438\u0435 \u043d\u0435\u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0438 \u043e\u0442\u0432\u0435\u0442\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0434\u0438\u0440\u0435\u043a\u0442\u043e\u0440\u043e\u0432<\/td><\/tr><tr><td>\u0424\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440 \u2116 3. \u0417\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0442\u0440\u0435\u0431\u0438\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439<\/td><\/tr><tr><td>\u041d\u0438\u0437\u043a\u0430\u044f<\/td><td>\u0418\u043c\u0435\u0435\u0442\u0441\u044f \u0448\u0438\u0440\u043e\u043a\u043e \u0434\u0438\u0432\u0435\u0440\u0441\u0438\u0444\u0438\u0446\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u043d\u0430\u044f \u043a\u043b\u0438\u0435\u043d\u0442\u0441\u043a\u0430\u044f \u0431\u0430\u0437\u0430 \u043f\u043e\u0442\u0440\u0435\u0431\u0438\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439<\/td><\/tr><tr><td>\u0421\u0440\u0435\u0434\u043d\u044f\u044f<\/td><td>\u0418\u043c\u0435\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0442\u0440\u0435\u0431\u0438\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 (\u0434\u043e 10%), \u043e\u0434\u043d\u0430\u043a\u043e \u0438\u0445 \u0432\u043e\u0437\u043c\u043e\u0436\u043d\u044b\u0439 \u0443\u0445\u043e\u0434 \u043d\u0435 \u043e\u043a\u0430\u0436\u0435\u0442 \u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u043c\u0430\u0442\u0435\u0440\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0433\u043e \u0432\u043b\u0438\u044f\u043d\u0438\u044f \u043d\u0430 \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442\u044b \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u044b \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438<\/td><\/tr><tr><td>\u0412\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f<\/td><td>\u0418\u043c\u0435\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0442\u0440\u0435\u0431\u0438\u0442\u0435\u043b\u0435\u0439 (30-40% \u043e\u0442 \u0432\u044b\u0440\u0443\u0447\u043a\u0438), \u0443\u0445\u043e\u0434 \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0445 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c \u0441\u0443\u0449\u0435\u0441\u0442\u0432\u0435\u043d\u043d\u043e\u0435 \u043c\u0430\u0442\u0435\u0440\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u043e\u0435 \u0432\u043b\u0438\u044f\u043d\u0438\u0435 \u043d\u0430 \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442\u044b \u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u044b \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438<\/td><\/tr><tr><td>\u0424\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440 \u2116 4. \u0417\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043a\u043b\u044e\u0447\u0435\u0432\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0449\u0438\u043a\u043e\u0432<\/td><\/tr><tr><td>\u041d\u0438\u0437\u043a\u0430\u044f<\/td><td>\u041e\u0442\u0441\u0443\u0442\u0441\u0442\u0432\u0443\u0435\u0442 \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0449\u0438\u043a\u043e\u0432 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0443\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0438\u043b\u0438 \u0443\u0441\u043b\u0443\u0433 \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0432\u0438\u0434\u0430 (\u043c\u0430\u0442\u0435\u0440\u0438\u0430\u043b\u043e\u0432, \u043a\u043e\u043c\u043c\u0443\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0445, \u0440\u0435\u043c\u043e\u043d\u0442\u043d\u044b\u0445 \u0443\u0441\u043b\u0443\u0433 \u0438 \u0442.\u0434.)<\/td><\/tr><tr><td>\u0421\u0440\u0435\u0434\u043d\u044f\u044f<\/td><td>\u0418\u043c\u0435\u0435\u0442\u0441\u044f \u043d\u0435\u0441\u043a\u043e\u043b\u044c\u043a\u043e \u043e\u0441\u043d\u043e\u0432\u043d\u044b\u0445 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0449\u0438\u043a\u043e\u0432 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0443\u043a\u0446\u0438\u0438 (\u043c\u0430\u0442\u0435\u0440\u0438\u0430\u043b\u043e\u0432, \u043e\u0431\u043e\u0440\u0443\u0434\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u044f) \u0438 \u0443\u0441\u043b\u0443\u0433 (\u043a\u043e\u043c\u043c\u0443\u043d\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0435 \u0443\u0441\u043b\u0443\u0433\u0438, \u0440\u0435\u043c\u043e\u043d\u0442), \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0435 \u043c\u043e\u0433\u0443\u0442 \u0431\u044b\u0442\u044c \u0437\u0430\u043c\u0435\u043d\u0435\u043d\u044b \u0432 \u0441\u043b\u0443\u0447\u0430\u0435 \u043d\u0435\u043e\u0431\u0445\u043e\u0434\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438<\/td><\/tr><tr><td>\u0412\u044b\u0441\u043e\u043a\u0430\u044f<\/td><td>\u0418\u043c\u0435\u0435\u0442\u0441\u044f \u0437\u0430\u0432\u0438\u0441\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0442 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0449\u0438\u043a\u043e\u0432 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0443\u043a\u0446\u0438\u0438 \u0438\u043b\u0438 \u0443\u0441\u043b\u0443\u0433 \u043e\u043f\u0440\u0435\u0434\u0435\u043b\u0435\u043d\u043d\u043e\u0433\u043e \u0432\u0438\u0434\u0430. \u041f\u0440\u0438 \u044d\u0442\u043e\u043c \u0441\u043c\u0435\u043d\u0430 \u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u0449\u0438\u043a\u0430 \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 \u043e\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c \u043d\u0435\u0433\u0430\u0442\u0438\u0432\u043d\u044b\u0439 \u043c\u0430\u0442\u0435\u0440\u0438\u0430\u043b\u044c\u043d\u044b\u0439 \u044d\u0444\u0444\u0435\u043a\u0442 \u043d\u0430 \u0434\u0435\u044f\u0442\u0435\u043b\u044c\u043d\u043e\u0441\u0442\u044c \u043e\u0446\u0435\u043d\u0438\u0432\u0430\u0435\u043c\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p><a id=\"_ftn1\" href=\"#_ftnref1\">[1]<\/a> Ibbotson SBBI 2011 Valuation Yearbook [\u042d\u043b\u0435\u043a\u0442\u0440\u043e\u043d\u043d\u044b\u0439 \u0440\u0435\u0441\u0443\u0440\u0441] &#8212; \u0420\u0435\u0436\u0438\u043c \u0434\u043e\u0441\u0442\u0443\u043f\u0430:, \u0441\u0432\u043e\u0431\u043e\u0434\u043d\u044b\u0439. &#8212; (\u0414\u0430\u0442\u0430 \u043e\u0431\u0440\u0430\u0449\u0435\u043d\u0438\u044f &#8212; 04.10.2018).<\/p>\n\n\n\n<p><a id=\"_ftn2\" href=\"#_ftnref2\">[2]<\/a> \u041e\u0431\u0437\u043e\u0440 \u043f\u043e \u0434\u043e\u0445\u043e\u0434\u043d\u043e\u0441\u0442\u0438 \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0439 \u041a\u0430\u043d\u0430\u0434\u0430 10-\u043b\u0435\u0442\u043d\u0438\u0435 URL:<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"#_ftnref3\" id=\"_ftn3\">[3]<\/a> \u041c\u0435\u0442\u043e\u0434\u043e\u043b\u043e\u0433\u0438\u044f \u0438 \u0440\u0443\u043a\u043e\u0432\u043e\u0434\u0441\u0442\u0432\u043e \u043f\u043e \u043f\u0440\u043e\u0432\u0435\u0434\u0435\u043d\u0438\u044e \u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0438 \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u0438\/\u0438\u043b\u0438 \u0430\u043a\u0442\u0438\u0432\u043e\u0432 \u041e\u0410\u041e \u0420\u0410\u041e \u00ab\u0415\u042d\u0421 \u0420\u043e\u0441\u0441\u0438\u0438 \u0438 \u0414\u0417\u041e \u0420\u0410\u041e \u00ab\u0415\u042d\u0421 \u0420\u043e\u0441\u0441\u0438\u0438\u00bb. Deloitte and Touche RCS, 27.06.2005 \u0433.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u041e\u0433\u043b\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0435 \u041e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0430 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u043e\u043c \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438. 2 \u041f\u0440\u0438\u043b\u043e\u0436\u0435\u043d\u0438\u0435. 10 \u041e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0430 \u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438 \u0431\u0438\u0437\u043d\u0435\u0441\u0430 \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434\u043e\u043c \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438 \u0418\u0441\u043f\u043e\u043b\u044c\u0437\u0443\u0435\u043c \u043c\u0435\u0442\u043e\u0434 \u043a\u0430\u043f\u0438\u0442\u0430\u043b\u0438\u0437\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438, \u043a\u043e\u0442\u043e\u0440\u044b\u0439 \u0437\u0430\u043a\u043b\u044e\u0447\u0430\u0435\u0442\u0441\u044f \u0432 \u0441\u043e\u043f\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u0435\u043d\u0438\u0438 \u043f\u043e\u0442\u043e\u043a\u0430 \u0447\u0438\u0441\u0442\u043e\u0439 \u043f\u0440\u0438\u0431\u044b\u043b\u0438, \u0444\u043e\u0440\u043c\u0438\u0440\u0443\u0435\u043c\u043e\u0433\u043e \u0432 \u0440\u0435\u0437\u0443\u043b\u044c\u0442\u0430\u0442\u0435 [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/geum.ru\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/21255"}],"collection":[{"href":"http:\/\/geum.ru\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/geum.ru\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/geum.ru\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/geum.ru\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=21255"}],"version-history":[{"count":1,"href":"http:\/\/geum.ru\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/21255\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":21256,"href":"http:\/\/geum.ru\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/21255\/revisions\/21256"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/geum.ru\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=21255"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/geum.ru\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=21255"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/geum.ru\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=21255"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}