Анализ подходов к оценке стоимости организации на примере ООО Якорь — стр. 85-89

Глава 1            Оценка стоимости бизнеса ООО «Якорь»

1.1        Оценка стоимости ООО «Якорь» на основе доходного подхода

В оценочной практике бизнеса (стоимости предприятия) применяется так называемый доходный подход, который учитывает влияние такого фактора как доходность бизнеса. В доходном подходе, в свою очередь, выделяют такие методы как метод избыточного дохода (прибыли), метод капитализации чистой прибыли, метод дисконтированного наличного потока.

Применим метод избыточного дохода (прибыли). С начала спрогнозируем финансовые результаты предприятия исходя из динамики последнего анализируемого периода – 2011 года.

Таблица 3.1

Прогнозный отчет о прибылях и убытках ООО «Якорь» (исходя из динамики 2011 года)

№ п/п Показатель Фактическое значение Прогнозное изменение, (%) Прогнозное значение
1 Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг 1196641 154,926 1853597
2 Себестоимость проданных товаров, продукции, работ и услуг 866625 137,794 1194157
3 Коммерческие расходы 29056 174,408 50674
4 Управленческие расходы
5 Прибыль (убыток) от продаж 300960 202,257 608714

Таблица 3.2

Прогнозный отчет о прибылях и убытках ООО «Якорь» (исходя из прогнозируемых данных)

№ п/п Показатели Фактическое значение Прогнозное изменение, (%) Прогнозное значение
1 Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг 1196641 129,6 1550847
2 Себестоимость проданных товаров, продукции, работ и услуг 866625 102,5 888291
3 Коммерческие расходы 29056 222,9 64766
4 Управленческие расходы
5 Прибыль (убыток) от продаж 300960 198,628 597790

Прогнозный отчет о прибылях и убытках (исходя из прогнозируемых данных) представлен в таблице 3.2. Прогнозное изменение показателей отчета рассчитывалось исходя из средних темпов роста за последние пять лет. Исходя из полученного прогноза рассчитаем стоимость чистых активов.

Таблица 3.3

Стоимость чистых активов ООО «Якорь»

№ п/п Показатели На начало 2011 года На конец 2011 года
1 Нематериальные активы 6 4
2 Основные средства 297892 284292
3 Незавершенное строительство 75874 76431
4 Долгосрочные финансовые вложения
5 Прочие внеоборотные активы 26375 1
6 Запасы 151781 239602
7 Дебиторская задолженность (долгосрочная)
8 Дебиторская задолженность (краткосрочная) 264316 476553
9 Краткосрочные финансовые вложения
10 Денежные средства 102693 94309
11 Прочие оборотные активы
12 Целевые финансирование и поступления
13 Долгосрочные обязательства 393683 335345
14 Краткосрочные займы и кредиты 128000 200000
15 Кредиторская задолженность 55290 165444
16 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов
17 Резервы предстоящих расходов
18 Прочие краткосрочные обязательства
19 Стоимость чистых активов (∑п.1 …18) 341964 470403

 

Определение стоимости бизнеса методом избыточной прибыли представлено в табл 3.4.

Таблица 3.4

Определение стоимости бизнеса ООО «Якорь» методом избыточной прибыли

№ п/п Показатели На начало 2011 года На конец 2011 года
1 Стоимость чистых активов 341964 470403
2 Прибыль (фактическая) -7154 300960
3 Рентабельность чистых активов, % (по аналогам) 8,0 8,0
4 Прибыль (прогнозируемая) (п.1 x п.3 / 100) 27357 37632
5 Избыточная прибыль (п.2 — п.4) -34511 263327
6 Ставка капитализации избыточной прибыли, % 30,0 30,0
7 Стоимость избыточной прибыли (гудвилл) (п.5 / п.6 x 100) -115037 877759
8 Стоимость бизнеса (п.1 + п.7) 226927 1348162

Стоимость бизнеса (предприятия) по данным на начало анализируемого периода, рассчитанная методом избыточного дохода (прибыли), на основе фактических (ненормализованных) данных могла составить 226927 тыс.руб.

Стоимость бизнеса (предприятия) по данным на конец анализируемого периода, рассчитанная методом избыточного дохода (прибыли), на основе фактических (ненормализованных) данных может составить 1348162 тыс. руб.

Здесь следует отметить, что полученные оценки анализируемого бизнеса (предприятия) устраивают в большей степени продавца, чем покупателя.

Далее используем метод капитализации чистой прибыли, который заключается в сопоставлении потока чистой прибыли, формируемого в результате функционирования анализируемого предприятия, с показателями альтернативных инвестиций, имеющих сопоставимый уровень риска (табл. 3.5).

Издержки собственного капитала (cost of equity) рассчитываются на основе модели формирования цен капитальных активов (Capital Asset Pricing Model или CAPM). Алгоритм расчета по методу CAPM может быль представлен следующим образом:

Re = Rf + β(Rm-Rf) + S1 + S2 + C

где:   Re= требуемая норма прибыли (required return on equity);

Rf= безрисковая ставка (risk free rate);

β= бета (beta);

(Rm-Rf) = рыночная премия за риск;

S1  = риск, связанный с небольшим размером компании;

S2= риск, связанный с компанией;

C = страновой риск.

Для расчета безрисковой ставки была использована доходность государственных облигаций ОФЗ 46020 с датой погашения 06.02.2036г., которая на дату оценки составляет 8,04% .

В модели САРМ риск разделяется на две категории, систематический риск и несистематический риск. Систематический риск представляет собой риск, связанный с изменением ситуации на фондовых рынках в целом в связи с изменением таких макроэкономических и политических факторов, как процентные ставки, инфляция, изменение государственной политики и т.д. Данные факторы напрямую оказывают влияние на все компании, поскольку они затрагивают экономические и рыночные условия, в которых действуют все предприятия.

Систематический риск учитывается в модели САРМ с помощью коэффициента «бета». Коэффициент «бета» отражает амплитуду колебаний цен на акции конкретной компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям на данном сегменте рынка.

Для оценки коэффициента «бета» В качестве отправной точки расчета собрана предварительная информация по коэффициентам «бета» с учетом финансового рычага по наиболее близкому к деятельности оцениваемой компании сектору рынка США[1]

Таблица 3.5

№ п/п Наименование сектора Кол-во компаний Beta (Bl) Tax Rate (t) D/(D+E) E/(D+E)
1 Производственный сектор 18 1,3 20% 59,02% 40,98%

 

Следующим этапом был расчет коэффициентов «бета» без учета финансового рычага (Bu) по сопоставимым компаниям по следующей формуле:

Bu = Bl / (1 + (1 – t) (D / E))= 1,30/(1+(1-0,2)*( 59,02/40,98))= 0,604

Здесь:

Bl – коэффициент «бета» сопоставимой компании с учетом финансового рычага,

t – предельная налоговая ставка, используемая сопоставимой компанией,

D – рыночная стоимость заемного капитала сопоставимой компании,

E – рыночная стоимость собственного капитала сопоставимой компании.

Таблица 3.6

Расчет коэффициента «бета» с учетом структуры капитала оцениваемой компании

Показатель Значение
Коэффициента «бета» без учета структуры капитала 0,604
Ставка налога на прибыль (корпоративный налог) 20,00%
Доля заемных средств 58,21%
Доля собственных средств 41,79%
Коэффициента «бета» с учетом структуры капитала для расчета САРМ 0,285

D/E – основано на фактической структуре капитала ОАО «Якорь».

Премия за риск акционерного капитала отражает расхождение в доходности, представленное превышением доходности корпоративных акций над доходностью по казначейским обязательствам Правительства США. Согласно статистике, рассчитанной по данным американского фондового рынка, инвесторы в среднем рассчитывают на премию в размере 4,13%[2] сверх доходности по долгосрочным казначейским обязательствам. Величина премии была определена на основании данных А. Damodaran, как средняя арифметическая историческая премия за период с 1961 по 2010 годы. Данный период является наиболее репрезентативным для оценки среднего уровня премии.

[1] Сайт А. Дамодарана [Электронный ресурс]

[2] Customixed Geometric risk premium estimator  [Электронный ресурс]

Анализ подходов к оценке стоимости организации на примере ООО Якорь — стр. 81-84

В другой попытке адаптации к российским условиям — в модели, разработанной Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым, небольшое изменение коэффициента обеспеченности собственными средствами с 0,1 до 0,2 приводит к изменению итогового показателя («рейтингового числа») на: R1 = (0,2 — 0,1) х 2 = 0,2 пункта. К такому же результату приводит и значительное изменение коэффициента текущей ликвидности от нуля (от полной не ликвидности) до двух, что характеризует высоколиквидные предприятия: R2= (2 — 0) х 0,1 = 0,2 пункта[1].

В соответствии с методикой Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова. для оценки финансового состояния предприятия подсчитывается рейтинговое число «R», представляющее собой взвешенную сумму пяти финансовых показателей. Если «R» равно 1, предприятие имеет удовлетворительное финансовое состояние. Это возможно при полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням. Если «R» < 1, финансовое состояние предприятия характеризуется как неудовлетворительное.

И в этой модели, и у О.П. Зайцевой значения весовых коэффициентов являются недостаточно обоснованными. Также в качестве примера недостаточной обоснованности адаптированных методик можно отметить, что в некоторых из них используются показатели, отличающиеся высокой положительной или отрицательной корреляцией или функциональной зависимостью между собой. Это приводит к ненужному усложнению этих методик, не увеличивая точности прогнозирования.

На этом фоне выделяются подходы к выявлению комплексного рейтингового показателя. Так довольно широко известна методика фирмы ИНЭК.

Таблица 2.17

Интегральная система оценки ИНЭК финансового состояния ООО «Якорь»

  31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011
К1 Рентабельность собственного капитала, % -0,36 -37,19 27,69 34,62
К2 Уровень собственного капитала, % 34,80 38,66 41,79 47,25
К3 покрытия внеоборотных активов собственным капиталом 2,22 1,88 2,30 2,35
К4 Длительность оборота кредиторской задолженности, дней 70,19 113,06 92,71 55,22
К5 Длительность оборота чистого производственного оборотного капитала, дней 96,39 240,82 165,68 83,85
   Сумма баллов К1 0 0 5 5
   Сумма баллов К2 0 0 0 0
   Сумма баллов К3 5 5 5 5
   Сумма баллов К4 3 1 1 5
   Сумма баллов К5 3 3 3 3
Сумма цен интервалов 11 9 14 18
Группа B C B B

 

Попадание в группу С в 2009 году означает, что предприятие финансово неустойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, такое предприятие имеет просроченную задолженность. Оно находится на грани потери финансовой устойчивости. Для выведения предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения в его финансово-хозяйственной деятельности. Инвестиции в предприятие связаны с повышенным риском.

Таким образом, эта методика с достаточной степенью вероятности могла прогнозировать кризис в ООО «Якорь», но не точнее чем старая модель Альтмана.

Выводы по второй главе.

Финансовое положение ООО «Якорь» в 2011 году стабилизировалось, вырос уровень доходов, возобновилось финансирование программ модернизации производства и разработки новых образцов путевой техники.

Подводя итог, следует отметить, что за анализируемый период (с 31.12.2008 г. по 31.12.2011 г.)  ключевыми стали следующие моменты:

На основании проведенного анализа в целом динамику изменения актива баланса можно назвать положительной, но следует обратить внимание на следующие моменты: (увеличение краткосрочной дебиторской задолженности увеличение статьи «готовая продукция и товары для перепродажи»  увеличение статьи внеоборотных активов в общей структуре баланса).

Изменение за анализируемый период структуры пассивов следует признать в подавляющей части негативным.

Рассматривая динамику доходов и расходов ООО «Якорь» можно сказать, что в целом за анализируемый период ее можно назвать негативной.

За анализируемый период значения большинства показателей рентабельности увеличились, что следует скорее рассматривать как положительную тенденцию.

Анализ типа финансовой устойчивости предприятия в динамике, показывает снижение финансовой устойчивости предприятия.

Показатель утраты платежеспособности говорит о том, сможет ли в ближайшие шесть месяцев предприятие утратить свою платежеспособность при существующей динамике изменения показателя текущей ликвидности. На конец периода значение показателя установилось на уровне 1,05, что говорит о том, что предприятие не утратит свою платежеспособность, так как показатель больше единицы.

И на 31.12.2008 г., и на 31.12.2011 г. состояние ООО «Якорь» по 3-х компонентному показателю финансовой устойчивости, можно охарактеризовать как «Нормальная финансовая устойчивость», так как  для формирования запасов и затрат у предприятия хватает нормальных источников финансирования — предприятие использует для их финансирования собственные и долгосрочные заемные средства.

На начало анализируемого периода чистый цикл оборачиваемости занимал 80,53 дн. За анализируемый период продолжительность чистого цикла увеличилась на 81,86 дн. что говорит об отрицательной тенденции, так как увеличилось количество текущих активов профинансированных за счет непосредственных участников производственного процесса и финансирование производственной деятельности в большей степени осуществляется за счет внешних по отношению к производственному процессу источников финансирования — прироста собственного капитала, кредитов.

[1] Перьфильев А.Б. Основные методики оценки финансового состояния российских предприятий и прогнозирование возможного банкротства по данным бухгалтерской отчетности. Ярославль: МУБ и НТ, 2005.

Анализ подходов к оценке стоимости организации на примере ООО Якорь — стр. 78-80

Критическое значение показателя составляет <0,037

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Лиса) за анализируемый период отображен в таблице 2.14.

Таблица 2.14

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Лиса) ООО «Якорь»

Показатели 31.12.2009 г. 31.12.2010 г. 31.12.2011 г.
1 Текущие активы (Итог оборотных активов)* 867 593 767 591 673 999
2 Сумма активов* 1 220 805 1 168 008 1 057 194
3 Заемный капитал (Сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)* 752 862 755 827 638 881
4 Нераспределенная (реинвестированная) прибыль 189 392 54 299 193 607
5 Рыночная стоимость собственного капитала (Чистые активы)* 431 262 181 908 433 369
6 Прибыль до налогообложения 21 064 -160 180 186 445
7 Прибыль от реализации 199 538 -7 154 300 960
8 К1  (п.1 / п.2) 0,71 0,66 0,64
9 К2  (п.7 / п.2) 0,16 -0,01 0,28
10 К3  (п.4 / п.2) 0,16 0,05 0,18
11 К4  (п.5 / п.3) 0,57 0,24 0,68
12 ZЛ 0,51 0,18 0,66
13 Оценка значений  ZЛ:                                      <0,037, высокая вероятность банкротства                                                              >0,037 вероятность банкротства невелика. Вероятность банкротства невелика, ZЛ > 0,037 Вероятность банкротства невелика, ZЛ > 0,037 Вероятность банкротства невелика, ZЛ > 0,037

На конец анализируемого периода (31.12.2011 г.) значение показателя Лиса составило 0,66 что говорит о том, что  положение предприятия устойчиво.

Рассмотрев все три методики можно сказать, что за анализируемый период ситуация на предприятии не была в достаточной степени стабильной. На начало анализируемого периода вероятность банкротства можно было оценить как низкую, в середине периода – как высокую, а на конец периода уже опять как низкую.

Отечественные модели оценки вероятности банкротства являются более адаптированными к ситуации ведения бизнеса в России. Четырехфакторная модель прогноза риска банкротства ИГЭА предложена учеными Иркутской государственной экономической академии (модель R) и имеет следующий вид[1]:

R = 8,38*К12+0,054*К3+0,63*К4

где   К1 – оборотный капитал/актив;

К2 – чистая прибыль/собственный капитал;

К3 – выручка от реализации/актив;

К4 – чистая прибыль/интегральные затраты.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется согласно табл. 2.15.

Таблица 2.15

Вероятность банкротства

Значение R Вероятность банкротства, процентов
Меньше 0 Максимальная (90-100)
0-0,18 Высокая (60-80)
0,18-0,32 Средняя (35-50)
0,32-0,42 Низкая (15-20)
Больше 0,42 Минимальная (до 10)

Таблица 2.16

Четырехфакторная Z-модель ООО «Якорь»  от Иркутской государственной экономической академии

Показатели 31.12.2009 г. 31.12.2010 г. 31.12.2011 г.
1 Сумма активов* 1 220 805 1 168 008 1 057 194
2 Собственный оборотный капитал* 470 064 401 358 399 632
3 Собственный капитал* 467 944 412 181 418 313
4 Себестоимость произведенной продукции 2 249 370 539 093 866 625
5 Объем продаж (выручка) 2 466 340 539 375 1 196 641
6 Чистая прибыль -1 802 -135 277 139 308
7 К1  (п.2 / п.1) 0,39 0,34 0,38
8 К2  (п.6 / п.3) 0,00 -0,33 0,33
9 К3  (п.5 / п.1) 2,02 0,46 1,13
10 К4  (п.6 / п.4) 0,00 -0,25 0,16
11 Значение 3,33 2,42 3,66
12 Оценка значений:                                      <0,18,  высокая вероятность банкротства (60-80%)                                                               0,18-0,32, вероятность банкротства средняя (30-50%)                                          0,32-0,42, вероятность банкротства невелика (30-50%).                                          >0,42, вероятность банкротства очень мала (<30%) Вероятность банкротства очень мала (до 10%), Z>0,42 Вероятность банкротства очень мала (до 10%), Z>0,42 Вероятность банкротства очень мала (до 10%), Z>0,42

 

Как видно из результатов таблицы 2.16 и отечественная модель показывает результат, аналогичный зарубежным моделям. Вероятность на пороге банкротства ООО «Якорь»   оценивалась как менее 10%.

Ряд новых методик диагностики возможного банкротства, предназначенные для отечественных предприятий и, следовательно, лишенные по замыслу их авторов многих недостатков иностранных моделей были разработаны О.П. Зайцевой, Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым. Однако и в этом случае не удалось искоренить все проблемы прогнозирования банкротства предприятий. В частности, определение весовых коэффициентов в модели О.П. Зайцевой[2] является не совсем обоснованным, так как весовые коэффициенты в этой модели были определены без учета поправки на относительную величину значений отдельных коэффициентов. Так, нормативное значение показателя соотношения срочных обязательств и наиболее ликвидных активов равно семи, а нормативные значения коэффициента убыточности предприятия и коэффициента убыточности реализации продукции равны нулю. В связи с этим даже небольшие изменения первого из вышеназванных показателей приводят к колебаниям итогового значения, в десятки раз более сильным, чем изменение вышеназванных коэффициентов, хотя по замыслу автора этой модели они, наоборот, должны были иметь большее весовое значение по сравнению с соотношением срочных обязательств и наиболее ликвидных активов[3].

[1] Хайдарова М.А. Показатели прогнозирования неплатежеспособности (банкротства) в коммерческих организациях. М.: МАКС Пресс, 2002.

[2] Зайцева О.П. Антикризисное управление в российской компании // Сибирская финансовая школа. 1998. N N 11 — 12.

[3] Прогнозирование вероятности банкротства: основные методики и проблемы // http://troeshnik.ru/na5/00357.php

Анализ подходов к оценке стоимости организации на примере ООО Якорь — стр. 74-77

Сальдо по инвестиционной деятельности за анализируемый период с 31.12.2008 г. г. по 31.12.2011 г. г. возросло c -75574,00 тыс. руб. до -6626,00 тыс. руб. Увеличение составило 68948,00 тыс. руб. (91,23%).В основном это произошло из-за снижения оттока средств по инвестиционной деятельности на 70140,00 тыс. руб. (89,88%).

Сальдо по финансовой деятельности за анализируемый период с 31.12.2008 г. г. по 31.12.2011 г. г. снизилось c 191500 тыс. руб. до -8187,00 тыс. руб. Снижение составило -199687,00 тыс. руб. (-104,28%).В основном это произошло из-за снижения притока средств по финансовой деятельности на -409192,00 тыс. руб. (-63,52%).

1.1        Анализ угрозы банкротства

Вначале рассмотрим зарубежные модели прогнозирования банкротства. Z-счет Альтмана как метод предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis — MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

Коэффициент Альтмана представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделён определённым весом, установленным статистическими методами:

Z-счёт = 1,2 х К1 + 1,4 х К2 + 3,3 х К3 + 0,6 х К4 + К5, где:

К1 -доля чистого оборотного капитала во всех активах организации

К2-отношение накопленной прибыли к активам

К3-рентабельность активов

К4-доля уставного капитала в общей сумме активов (валюте баланса)

К5-оборачиваемость активов

Результаты  многочисленных  расчетов  по  модели  Альтмана   показали,   что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22],  при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово  устойчивых, предприятия, для  которых  Z<1,81  являются  предприятиями с высоким риском банкротства,  а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

 

Расчет показателя вероятности банкротства ООО «Якорь»  (z-счет Альтмана) за анализируемый период 2006-2010 гг. отображен в таблице 2.12.

Таблица 2.12

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Альтмана) ООО «Якорь»

Показатели 31.12.2009 г. 31.12.2010 г. 31.12.2011 г.
1 Текущие активы (оборотные активы) 867 593 767 591 673 999
2 Сумма активов* 1 220 805 1 168 008 1 057 194
3 Заемный капитал (Сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)* 752 862 755 827 638 881
4 Нераспределенная (реинвестированная) прибыль 189 392 54 299 193 607
5 Прибыль до налогообложения 21 064 -160 180 186 445
6 Рыночная стоимость собственного капитала (Чистые активы)* 431 262 181 908 433 369
7 Объем продаж (выручка) 2 466 340 539 375 1 196 641
8 К1  (п.1 / п.2) 0,71 0,66 0,64
9 К2  (п.4 / п.2) 0,16 0,05 0,18
10 К3  (п.5 / п.2) 0,02 -0,14 0,18
11 К4  (п.6 / п.3) 0,57 0,24 0,68
12 К5  (п.7 / п.2) 2,02 0,46 1,13
13 Значение ZА 3,49 1,01 3,14
14 Оценка значений ZА:                                      <1,81, очень высокая вероятность банкротства                                                              >2,7, вероятность банкротства невелика Вероятность банкротства невелика, Z > 2,7 Вероятность банкротства очень высокая, Z < 1,81 Вероятность банкротства невелика, Z > 2,7

*  здесь и далее берутся средние величины

На конец анализируемого периода (31.12.2011 г.) значение показателя Альтмана составило 3,14 что говорит о том, что на предприятии вероятность банкротства велика. Однако в 2009 году предприятие было на грани банкротства.

Z-коэффициент имеет общий серьезный  недостаток  —  по  существу его  можно использовать лишь в отношении крупных кампаний,  котирующих  свои  акции  на биржах. Именно  для  таких  компаний можно  получить  объективную  рыночную оценку собственного капитала. В 2009 году его значение показывало вхождение предприятия в зону очень высокой вероятности банкротства.

В 1977 г. британский ученый Таффлер (Taffler) предложил использовать четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход: На первой стадии расчетов вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель принимает форму:

Z=0,53*К1+0,13*К2+0,18*К3+0,16*К4 , где:

К1 — Соотношение чистой прибыли и краткосрочных обязательств

К2 — Соотношение оборотных активов с суммой обязательств

К3 — Соотношение краткосрочных обязательств с активами (валютой баланса)

К4 — Соотношение выручки от реализации с активами (валютой баланса)

Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Таффлера) за анализируемый период отображен в таблице 2.13.

Таблица 2.13

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Таффлера) ООО «Якорь»

  Показатели 31.12.2009 г. 31.12.2010 г. 31.12.2011 г.
1 Текущие активы (Итог оборотных активов)* 867 593 767 591 673 999
2 Сумма активов* 1 220 805 1 168 008 1 057 194
3 Краткосрочные обязательства* 397 529 366 233 274 367
4 Сумма обязательств* 590 282 563 075 442 040
5 Прибыль от реализации 199 538 -7 154 300 960
6 Рыночная стоимость собственного капитала (Чистые активы)* 431 262 181 908 433 369
7 Объем продаж (выручка) 2 466 340 539 375 1 196 641
8 К1  (п.5 / п.3) 0,50 -0,02 1,10
9 К2  (п.1 / п.4) 1,47 1,36 1,52
10 К3  (п.3 / п.2) 0,33 0,31 0,26
11 К4  (п.7 / п.2) 2,02 0,46 1,13
12 ZТ 0,84 0,30 1,01
13 Оценка значений    ZТ:                                      <0,2, очень высокая вероятность банкротства                                                              >0,3 вероятность банкротства невелика Вероятность банкротства невелика, ZТ > 0,3 Вероятность банкротства высокая, 0,2< ZТ < 0,3 Вероятность банкротства невелика, ZТ > 0,3

На конец анализируемого периода (31.12.2011 г.) значение показателя Таффлера составило 1,01 что говорит о том, что на предприятии вероятность банкротства невелика. В 2009 году данным метод выявил предбанкротное состояние.

В 1972 году экономист Лис (Великобритания) получил следующую формулу:

Z=0,063*К1+0,092*К2+0,057*К3+0,001*К4 , где:

К1 — Соотношение оборотного капитала с активами (валютой баланса)

К2 — Соотношение прибыли от реализации с активами (валютой баланса)

К3 — Соотношение нераспределенной прибыли с активами (валютой баланса)

К4 — Соотношение собственного и заемного капитала

Анализ подходов к оценке стоимости организации на примере ООО Якорь — стр. 70-73

Показатели деловой активности, представленные в табл. 2.9, показывают, за какое количество дней оборачивается тот либо иной актив или источник формирования имущества организации. В общем случае для расчета используется формула отношения выручки или себестоимости к активу

Как видно из таблицы 2.9, большинство показателей оборачиваемости, за анализируемый период выросло. Увеличение периода оборачиваемости говорит об отрицательной тенденции. Отрицательную тенденцию подтверждает то, что при увеличении периода оборачиваемости выручка от реализации за период с конца 31.12.2008 г. по конец 31.12.2011 г. снизилась на -42,0%.

Продолжительность чистого цикла рассчитывается как разница между кредитным и затратным циклами и показывает насколько хорошо организовано на предприятии финансирование производственной деятельности.

Продолжительность затратного цикла рассчитывается как суммарная продолжительность оборота текущих активов, за исключением продолжительности оборота денежных средств и показывает время, необходимое для осуществления производственного процесса.

Таким образом чем выше значение оборачиваемости затратного цикла (в днях), тем больше средств необходимо предприятию для организации производства.

В свою очередь продолжительность оборота текущих пассивов является кредитным циклом предприятия. Чем продолжительнее кредитный цикл, тем эффективнее предприятие использует возможность финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса.

Как видно из таблицы 2.9, за анализируемый период, продолжительность затратного цикла увеличилась на 84,39 дн. (75,89%), что при прочих равных условиях может указывать не негативную тенденцию, отвлекающую средства в производственную деятельность.

Продолжительность производственного цикла за анализируемый период увеличилась на 2,53 дн. (8,25%), что может указывать на положительную тенденцию и говорить об увеличении эффективности использования предприятием возможности финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса, если организация не создает сверхнормативных задолженностей перед поставщиками, бюджетом, персоналом.

На начало анализируемого периода чистый цикл оборачиваемости занимал 80,53 дн. За анализируемый период продолжительность чистого цикла увеличилась на 81,86 дн. что говорит об отрицательной тенденции, так как увеличилось количество текущих активов профинансированных за счет непосредственных участников производственного процесса и финансирование производственной деятельности в большей степени осуществляется за счет внешних по отношению к производственному процессу источников финансирования — прироста собственного капитала, кредитов.

Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет судить о деловой активности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности  средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

  • позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.;
  • дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам;
  • устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период.

В таблице 2.11 представлен анализ изменений в отчете о движении денежных средств за анализируемый период.

Таблица 2.11

Укрупненный отчет о движении денежных средств (прямой метод)

Показатели

 

Значение Изменения
31.12.2008 г. 31.12.2011 г. В абс.выр. Темп прироста
Остаток денежных средств на начало отчетного года 26725 102693 75 968 284,3%
Чистые денежные средства от текущей деятельности -62440 6429 68 869 110,3%
   Приток средств от текущей деятельности 3116213 1489306 -1 626 907 -52,2%
   Отток средств от текущей деятельности -3178653 -1482877 1 695 776 53,3%
Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности -75574 -6626 68 948 91,2%
   Приток средств от инвестиционной деятельности 2463 1271 -1 192 -48,4%
   Отток средств от инвестиционной деятельности -78037 -7897 70 140 89,9%
Чистые денежные средства от финансовой деятельности 191500 -8187 -199 687 -104,3%
   Приток средств от финансовой деятельности 644192 235000 -409 192 -63,5%
   Отток средств от финансовой деятельности -452692 -243187 209 505 46,3%
Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов 53486 -8384 -61 870 -115,7%
Остаток денежных средств на конец отчетного периода 80211 94309 14 098 17,6%

 

Текущая деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций. При этом в качестве «притока» денежных средств будут выручка от реализации продукции в текущем периоде, погашение дебиторской задолженности, поступления от продажи бартера, авансы, полученные от покупателя. «Отток» денежных средств происходит в связи с платежами по счетам поставщиков и подрядчиков, с выплатой заработной платы, отчислениями в бюджет и внебюджетные фонды, уплатой процентов за кредит, отчисления на социальную сферу.

Поскольку основная деятельность компании является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. В этом случае «притоки» денежных средств связаны с продажей основных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов, процентов от долгосрочных финансовых вложений, с возвратом других финансовых вложений. «Оттоки» денежных средств объясняются приобретением основных средств, нематериальных активов, капитальными вложениями, долгосрочными финансовыми вложениями.

Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность включает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов.

«Притоки» денежных средств могут быть за счет краткосрочных кредитов и займов, долгосрочных кредитов и займов, поступлений от эмиссии акций, целевого финансирования. «Оттоки» средств происходят в связи с возвратом краткосрочных кредитов и займов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

Как видно из таблицы 2.11 сальдо по основной деятельности за анализируемый период с 31.12.2008 г. г. по 31.12.2011 г. г. возросло c -62440 тыс. руб. до 6429,00 тыс. руб. Увеличение составило 68869,00 тыс. руб. (110,30%).В основном это произошло из-за снижения оттока средств по текущей деятельности на 1695776,00 тыс. руб. (-52,21%).

Анализ подходов к оценке стоимости организации на примере ООО Якорь — стр. 66-69

1.1        Анализ деловой активности

В общем случае оборачиваемость средств, вложенных в имущество, оценивается следующими основными показателями: скорость оборота (количество оборотов, которое совершают за анализируемый период капитал предприятия или его составляющие) и период оборота – средний срок, за который совершается один оборот средств.

Чем быстрее оборачиваются средства, тем больше продукции производит и продает организация при той же сумме капитала. Таким образом, основным эффектом ускорения оборачиваемости является увеличение продаж без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, так как после завершения оборота капитал возвращается с приращением в виде прибыли, ускорение оборачиваемости приводит к увеличению прибыли.

 

Таблица 2.9

Анализ показателей деловой активности (в днях)

Наименование показателя Значение Изменения
31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 В абс. выр. Темп прироста
Отдача активов, дней 147,99 182,01 792,31 322,58 174,59 117,98%
Отдача основных средств (фондоотдача), дней 41,39 42,63 203,29 87,57 46,18 111,57%
Оборачиваемость оборотных активов, дней 100,89 130,45 525,06 207,30 106,41 105,48%
Коэффициент оборачиваемости запасов и затрат, дней 43,01 32,45 114,57 111,61 68,60 159,48%
Коэффициент оборачиваемости текущих активов, дней 100,89 130,45 525,06 207,30 106,41 105,48%
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, дней 57,22 86,23 330,68 111,44 54,23 94,77%
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, дней 30,67 35,30 97,79 33,20 2,53 8,25%
Отдача собственного капитала, дней 77,57 72,12 287,84 130,38 -44,36 -57,19%
Расчет чистого цикла            
Оборачиваемость материальных запасов, дней 53,96 44,56 137,93 59,63 5,67 10,51%
Оборачиваемость незавершенного производства, дней 0,01 0,00 0,00 0,00 -0,01 -100,00%
Оборачиваемость готовой продукции, дней 0,02 0,77 26,19 24,53 24,51 102 473,31%
Оборачиваемость дебиторской задолженности, дней 57,22 86,23 330,68 111,44 54,23 94,77%
Оборачиваемость прочих оборотных активов, дней 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00%
Затратный цикл, дней 111,20 131,56 494,79 195,60 84,39 75,89%
Оборачиваемость кредиторской задолженности, дней 20,27 13,67 11,33 13,91 -6,36 -31,37%
Оборачиваемость расчетов с бюджетом и персоналом, дней 7,36 8,78 27,44 10,71 3,35 45,56%
Оборачиваемость прочих краткосрочных обязательств, дней 3,05 12,84 59,01 8,59 5,54 181,67%
Производственный цикл, дней 30,67 35,30 97,79 33,20 2,53 8,25%
Чистый цикл, дней 80,53 96,27 397,01 162,40 81,86 101,65%

 

 

Таблица 2.10

Анализ показателей деловой активности (в оборотах)

Наименование показателя Значение Изменения

 

31.12.2008 г. 31.12.2009 г. 31.12.2010 г. 31.12.2011 г. В абс. выр. Темп прироста
Отдача активов, об 2,43 1,98 0,45 1,12 -1,3 -54,1%
Отдача основных средств (фондоотдача), об 8,70 8,45 1,77 4,11 -4,6 -52,7%
Коэффициент оборачиваемости незавершенного производства, об 59693,90 0,00 0,00 0,00 -59 693,9 -100,0%
Оборачиваемость оборотных активов, об 3,57 2,76 0,69 1,74 -1,8 -51,3%
Коэффициент оборачиваемости запасов и затрат, об 8,37 11,09 3,14 3,23 -5,1 -61,5%
Коэффициент оборачиваемости текущих активов, об 3,57 2,76 0,69 1,74 -1,8 -51,3%
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, об 6,29 4,17 1,09 3,23 -3,1 -48,7%
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, об 11,74 10,20 3,68 10,84 -0,9 -7,6%
Отдача собственного капитала, об 4,64 4,99 1,25 2,76 -1,9 -40,5%

 

С другой стороны, чем ниже скорость оборота активов, прежде всего, текущих (оборотных), тем больше потребность в финансировании. Внешнее финансирование является дорогостоящим и имеет определенные ограничительные условия. Собственные источники увеличения капитала ограничены, в первую очередь, возможностью получения необходимой прибыли. Таким образом, управляя оборачиваемостью активов, организация получает возможность в меньшей степени зависеть от внешних источников средств и повысить свою ликвидность.

Анализ показателей деловой активности (в днях) за анализируемый период представлен в таблице 2.9.

Показатели деловой активности характеризуют, во-первых, эффективность использования средств, а во-вторых, имеют высокое значение для определения финансового состояния, поскольку отображают скорость превращения производственных средств и дебиторской задолженности в денежные средства, а также срок погашения кредиторской задолженности

Рис. 2.6. Расчет чистого цикла, дней

Анализ подходов к оценке стоимости организации на примере ООО Якорь — стр. 62-65

Показатель «Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами», за анализируемый период  снизился на -0,57 и на 31.12.2011 г. составил 1,76. Это выше нормативного значения (0,6-0,8).  Коэффициент равен отношению разности между суммой источников собственных оборотных средств, долгосрочных кредитов и займов и внеоборотных активов к величине запасов и затрат.

Анализ ликвидности предприятия – анализ возможности для предприятия покрыть все его финансовые обязательства.

Таблица 2.7

Анализ ликвидности баланса (без учета НДС)

 Группа 31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011
А1 80 211 105 438 102 693 94 309
А2 454 945 726 567 264 316 476 553
А3 198 567 173 473 153 751 243 147
А4 305 737 396 747 400 147 360 728
Баланс 1 039 460 1 402 225 920 907 1 174 737
П1 245 882 237 730 55 290 165 444
П2 0 311 446 128 000 200 000
П3 325 160 385 505 393 683 335 345
П4 468 418 467 544 343 934 473 948
Баланс 1 039 460 1 402 225 920 907 1 174 737

 

Анализ ликвидности баланса предприятия по состоянию на 31.12.2011 позволяет сделать следующие выводы: чистое сальдо высоколиквидных активов и пассивов составляет -71 135 тыс. руб., не соответствует оптимальной структуре баланса, сальдо группы средней ликвидности 276 553 тыс. руб., соответствует оптимальной структуре, сальдо группы с пониженной ликвидностью -92 198 тыс. руб., не соответствует оптимуму, сальдо низколиквидных активов и пассивов -113 220 тыс. руб., соответствует оптимальной структуре баланса. Показатель текущей ликвидности составляет 205 418 тыс. руб., ликвидность оценивается как достаточная. Перспективная ликвидность составляет -92 198 тыс. руб., ликвидность оценивается как недостаточная.

Рис. 2.4. Анализ ликвидности баланса – платежный излишек или недостаток (без учета НДС)

Коэффициент ликвидности — показатель способности компании вовремя выполнять свои краткосрочные финансовые обязательства.

Анализ ликвидности баланса по относительным показателям за анализируемый период представлен в таблице 2.8. Коэффициент абсолютной ликвидности и на начало и на конец анализируемого периода (31.12.2008 г. — 31.12.2011 г. г.г.) находится выше нормативного значения (0,2), что говорит о том, что предприятие в полной мере обеспечено  средствами для своевременного погашения наиболее срочных обязательств за счет наиболее ликвидных активов. На начало анализируемого периода — на 31.12.2008 г. значение показателя абсолютной ликвидности составило 0,33. На конец анализируемого периода значение показателя снизилось, и составило 0,26.

Коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности показывает, какая часть краткосрочной задолженности может быть погашена за счет наиболее ликвидных и быстро реализуемых активов. Нормативное значение показателя — 0,6-0,8, означающее, что текущие обязательства должны покрываться на 60-80% за счет быстрореализуемых активов. На начало анализируемого периода — на 31.12.2008 г. значение показателя быстрой (промежуточной) ликвидности составило 2,18. на 31.12.2011 г. значение показателя снизилось, что можно рассматривать как положительную тенденцию, так как величина показателя в начале анализируемого периода превышала нормативную, и составило 1,56.

Таблица 2.8

Анализ ликвидности баланса по относительным показателям

Наименование коэффициента

 

Значение Изменения
31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 В абс. выр. Темп прироста
Коэффициент абсолютной ликвидности 0,33 0,19 0,56 0,26 -0,07 -20,9%
Коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности 2,18 1,52 2,00 1,56 -0,61 -28,2%
Коэффициент текущей ликвидности 3,06 1,88 2,94 2,30 -0,76 -25,0%
Коэффициент покрытия оборотных средств собственными источниками формирования 0,67 0,47 0,66 0,56 -0,11 -16,1%
Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности 1,70 0,65 1,60 1,07

 

Коэффициент текущей ликвидности и на начало и на конец анализируемого периода (31.12.2008 г. — 31.12.2011 г. г.г.) находится выше нормативного значения  (2,0), что говорит о том, что предприятие в полной мере обеспечено собственными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств. На начало анализируемого периода — на 31.12.2008 г. значение показателя текущей ликвидности составило 3,06. На конец анализируемого периода значение показателя снизилось, и составило 2,30.

Показатель утраты платежеспособности говорит о том, сможет ли в ближайшие шесть месяцев предприятие утратить свою платежеспособность при существующей динамике изменения показателя текущей ликвидности. На конец периода значение показателя установилось на уровне 1,05, что говорит о том, что предприятие не утратит свою платежеспособность, так как показатель больше единицы.

При изучении сравнительной динамики абсолютных показателей деловой активности оценивается соответствие следующему оптимальному соотношению, получившему название «золотого правила экономики организации»:

ТРчп  > ТРв  > ТРа  > 0%, где:

ТРчп – темп роста чистой прибыли;

ТРв – темп роста выручки от продаж;

ТРа – темп роста средней величины активов.

Выполнение первого соотношения (чистая прибыль растет опережающим темпом по сравнению с выручкой) означает повышение рентабельности деятельности (Рд):

Рд = ЧП / В *100

Выполнение второго соотношения (выручка растет опережающим темпом по сравнению с активами) означает ускорение оборачиваемости активов (Оа):

Оа = В / А * 100

Опережающие темпы увеличения чистой прибыли по сравнению с увеличением активов (ТРчп > ТРа) означают повышение чистой рентабельности активов (ЧРа):

ЧРа=ЧП / А * 100

Выполнение последнего неравенства (увеличение средней величины активов в динамике) означает расширение имущественного потенциала. Однако его исполнение необходимо обеспечить лишь в долгосрочной перспективе. В краткосрочной перспективе (в пределах года) допустимо отклонение от этого соотношения, если, например, оно вызвано уменьшением дебиторской задолженности или оптимизацией внеоборотных активов и запасов.

Для ООО «Якорь» формула «золотого правила экономики» за весь анализируемый период выглядит следующим образом: 54,83%>-41,98%>26,47%>0%

Рис. 2.5. Золотое правило экономики

Таким образом, в компании ООО «Якорь» «золотое правило экономики»  не выполняется.

Анализ подходов к оценке стоимости организации на примере ООО Якорь — стр. 58-61

Таблица 2.4

Показатели рентабельности

Наименование показателя 31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011
Общая рентабельность, % 6,74% 0,85% -29,70% 15,58%
Рентабельность продаж, % 10,86% 8,09% -1,33% 25,15%
Рентабельность собственного капитала, % 20,25% -0,36% -31,37% 32,15%
Рентабельность оборотных активов, % 11,95% -0,17% -25,12% 16,59%
Общая рентабельность производственных фондов, % 28,33% 4,10% -34,12% 33,72%
Рентабельность всех активов, % 8,48% -0,13% -14,38% 11,57%
Рентабельность финансовых вложений, % 49,54% 41,93% 283,30% 34,53%
Рентабельность основной деятельности 11,72% 8,80% 0,05% 27,58%
Рентабельность производства, % 13,28% 9,65% 0,05% 38,08%

 

Повышение рентабельности собственного капитала c 20,25% до 32,15% за анализируемый период было вызвано  увеличением чистой прибыли предприятия за анализируемый период на 49336 тыс. руб.

Как видно из таблицы 2.4, за анализируемый период значения большинства показателей рентабельности увеличились, что следует скорее рассматривать как положительную тенденцию.

Анализ изменения показателей финансовой устойчивости ООО «Якорь» в абсолютном выражении за весь рассматриваемый период представлен в таблице 2.5.

Проводя анализ типа финансовой устойчивости предприятия по абсолютным показателям, основываясь на трехкомплексном показателе финансовой устойчивости, в динамике заметна стагнация финансовой устойчивости предприятия.

 

Таблица 2.5

Анализ финансовой устойчивости по абсолютным показателям

Показатели Тыс. руб. Изменения
31.12.2008 31.12.2011 В абс. выр. Темп прироста
1. Источники собственных средств 489354 503023 13 669 2,8%
2. Внеоборотные активы 307707 364273 56 566 18,4%
3. Источники собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат 181647 138750 -42 897 -23,6%
4. Долгосрочные кредиты и займы 325160 335345 10 185 3,1%
5. Источники собственных средств, скорректированные на величину долгосрочных заемных средств 506807 474095 -32 712 -6,5%
6. Краткосрочные кредитные и заемные средства 0 200000 200 000 0,0%
7. Общая величина источников средств с учетом долгосрочных и краткосрочных заемных средств 506807 674095 167 288 33,0%
8. Величина запасов и затрат, обращающихся в активе баланса 217533 268677 51 144 23,5%
9. Излишек источников собственных оборотных средств -35886 -129927 -94 041 -262,1%
10. Излишек источников собственных средств и долгосрочных заемных источников 289274 205418 -83 856 -29,0%
11. Излишек общей величины всех источников для формирования запасов и затрат 289274 405418 116 144 40,2%
12.1. З-х компонентный показатель (S) финансовой ситуации 0 0 0
12.2. 1 1 0
12.3. 1 1 0
Вывод: финансовая устойчивость предприятия Нормальная финансовая устойчивость Нормальная финансовая устойчивость

 

Как видно из таблицы 2.5, и на 31.12.2008 г., и на 31.12.2011 г. финансовую устойчивость ООО «Якорь» по 3-х компонентному показателю можно охарактеризовать как «Нормальная финансовая устойчивость», так как  для формирования запасов и затрат у предприятия хватает нормальных источников финансирования — предприятие использует для их финансирования собственные и долгосрочные заемные средства.

Анализ финансовой устойчивости по относительным показателям, представленный в таблице 2.6, говорит о том, что, по представленным в таблице показателям, по сравнению с базовым периодом (31.12.2008 г.) ситуация на ООО «Якорь» в целом ухудшилась.

Таблица 2.6

Анализ коэффициентов финансовой устойчивости

Наименование финансового коэффициента Значение показателя Изменения
31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 В абс. выр. Темп прироста
Коэффициент автономии 0,46 0,35 0,39 0,42 -0,04 -9,5%
Коэффициент отношения заемных и собственных средств (финансовый рычаг) 1,17 1,87 1,59 1,39 0,23 19,4%
Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств 2,45 2,60 1,34 2,30 -0,14 -5,8%
Коэффициент отношения собственных и заемных средств 0,86 0,53 0,63 0,72 -0,14 -16,2%
Коэффициент маневренности 0,22 0,11 -0,05 0,17 -0,06 -25,8%
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами 2,33 2,39 2,07 1,76 -0,57 -24,3%
Коэффициент имущества производственного назначения 0,50 0,42 0,61 0,53 0,03 6,2%
Коэффициент долгосрочно привлеченных заемных средств 0,40 0,44 0,52 0,40 0,00 0,2%
Коэффициент краткосрочной задолженности 0,00% 33,32% 22,18% 28,54% 28,5% 0,0%
Коэффициент кредиторской задолженности 43,06% 25,43% 9,58% 23,61% -19,5% -45,2%

 

Показатель «Коэффициент автономии», за анализируемый период  снизился на -0,04 и на 31.12.2011 г. составил 0,42. Это ниже нормативного значения (0,5) при котором заемный капитал может быть компенсирован собственностью предприятия.

Показатель «Коэффициент отношения заемных и собственных средств (финансовый рычаг)», за анализируемый период  увеличился на 0,23 и на 31.12.2011 г. составил 1,39. Чем больше этот коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень часто определяется условиями работы каждого предприятия, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее оборотных средств, что означает довольно высокую интенсивность поступления на предприятие денежных средств, т.е. в итоге — увеличение собственных средств. Поэтому при высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения собственных и заемных средств может намного превышать 1.

Показатель «Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств», за анализируемый период  снизился на -0,14 и на 31.12.2011 г. составил 2,30. Коэффициент определяется как отношение мобильных средств (итог по второму разделу) и долгосрочной дебиторской задолженности к иммобилизованным средствам (внеоборотные активам, скорректированным на дебиторскую задолженность долгосрочного характера). Нормативное значение специфично для каждой отдельной отрасли, но при прочих равных условиях увеличение коэффициента является положительной тенденцией.

Показатель «Коэффициент маневренности», за анализируемый период  снизился на -0,06 и на 31.12.2011 г. составил 0,17. Это ниже нормативного значения (0,5). Коэффициент маневренности характеризует, какая доля источников собственных  средств находится в мобильной форме. Нормативное значение показателя зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких.  На конец анализируемого периода ООО «Якорь» обладает легкой структурой активов. Доля основных средств в валюте баланса менее 40,0%. Таким образом, предприятие нельзя причислить к фондоемким производствам.

Анализ подходов к оценке стоимости организации на примере ООО Якорь — стр. 54-57

Таблица 2.2

Анализ тенденций изменения пассива баланса

  Тыс. руб. Изм. Оценка наличия тенденции
31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011
Положительные тенденции в пассиве
увеличение уставного капитала 37 46 46 46 9 Да
увеличение нераспределенной прибыли 191 194 189 392 54 299 193 607 2 413 Да
увеличение резервного капитала 244 000 244 000 244 000 244 000 0 Нет
сокращение кредиторской задолженности 245 882 237 730 55 290 165 444 -80 438 Да
уменьшение объемов кредитов и займов 323 892 695 850 521 042 534 769 210 877 Нет
Негативные тенденции в пассиве
увеличение кредиторской задолженности 245 882 237 730 55 290 165 444 -80 438 Нет
увеличение объемов кредитов и займов 323 892 695 850 521 042 534 769 210 877 Да
сокращение суммы нераспределенной прибыли 191 194 189 392 54 299 193 607 2 413 Нет
уменьшение резервного капитала 191 194 189 392 54 299 193 607 2 413 Нет

В общей структуре пассивов величина собственного капитала, которая на 31.12.2008 г. составляла 489354 тыс. руб., возросла на 13669 тыс. руб. (темп прироста составил 2,8%), и на 31.12.2011 г. его величина составила 503023 тыс. руб. (41,8% от общей структуры имущества). В наибольшей степени это изменение произошло за счет роста статьи «Добавочный капитал  — на 11247 тыс. руб.

В общей структуре задолженности краткосрочные пассивы на 31.12.2011 г. превышают долгосрочные на 30099 тыс. руб. что при существующем размере собственного капитала и резервов может негативно сказаться на финансовой устойчивости предприятия. Следует сопоставить вышеописанные факторы и провести более углубленный анализ.

Долгосрочная кредиторская задолженность, величина которой на 31.12.2008 г. составляла 325160 тыс. руб., возросла на 10185 тыс. руб. (темп прироста составил 3,1%), и на 31.12.2011 г. ее величина составила 335345 тыс. руб. (27,9% от общей структуры имущества).

Наибольшее влияние на увеличение долгосрочных пассивов оказал рост статьи «Займы и кредиты». За прошедший период рост этой статьи составил 10877 тыс. руб. (в процентном соотношении — 3,4%) и уже на конец анализируемого периода значение статьи «Займы и кредиты» достигло 334769 тыс. руб.

Величина краткосрочной кредиторской задолженности, которая на 31.12.2008 г. составляла 245882 тыс. руб. также возросла на 119562 тыс. руб. (темп прироста составил 48,6%), и на 31.12.2011 г. ее величина составила 839539 тыс. руб. (30,4% от общей структуры имущества).

Наибольшее влияние на увеличение краткосрочной кредиторской задолженности оказал рост статьи «Займы и кредиты». За прошедший период рост этой статьи составил 200000 тыс. руб. (в процентном соотношении рост этой статьи составил 0,0%) и уже на конец анализируемого периода значение статьи «Займы и кредиты» достигло 200000 тыс. руб.

Наибольший удельный вес в структуре краткосрочной кредиторской задолженности на 31.12.2011 г. составляет статья «Займы и кредиты». На конец анализируемого периода величина задолженности по данной статье составляет 200000 тыс. руб. (доля в общей величине краткосрочной дебиторской задолженности 54,7%)

Таким образом, изменение за анализируемый период структуры пассивов следует признать в подавляющей части негативным.

Изменение отчета о прибылях и убытках в отчетном периоде, по сравнению с базовым, представлено в табл. 7 приложения.

 

Рис. 2.3. Изменение показателей финансово — хозяйственной деятельности

Из таблицы 7 приложения и рис. 2.3 видно, что выручка от реализации компании по сравнению с базовым периодом незначительно  уменьшилась (с 2062396 тыс. руб. на 31.12.2008 г. до 1196641 тыс. руб. на 31.12.2011 г.). За анализируемый период изменение объема продаж составило -865755 тыс. руб. Тем прироста составил -42,0%

Валовая прибыль на 31.12.2008 г. составляла 241732 тыс. руб. За анализируемый период она возросла на  88284 тыс. руб., что следует рассматривать как положительный момент и на 31.12.2011 г. составила 330016 тыс. руб.

Прибыль от продаж на 31.12.2008 г. составляла 223956 тыс. руб. За анализируемый период она, также как и валовая прибыль, возросла на  77004 тыс. руб., и на 31.12.2011 г. прибыль от продаж составила 300960 тыс. руб.

Показателем повышения эффективности деятельности предприятия можно назвать более высокий темп снижения себестоимости по отношению к снижению выручки, который составил  -52,4% по сравнению со снижением выручки (-42,0%).

Отрицательным моментом являются убытки по прочим доходам и расходам — на 31.12.2011 г. сальдо по ним установилось на уровне -114515 тыс. руб. К тому же наблюдается отрицательная тенденция – за период с 31.12.2008 г. по 31.12.2011 г. сальдо по прочим доходам и расходам снизилось на -1206172 тыс. руб.

Как видно из таблицы 7 приложения, чистая прибыль за анализируемый период  выросла на 49336 тыс. руб., и наконец 31.12.2011 г. установилась на уровне 139308 тыс. руб. (темп прироста составил 54,8%).

Рассматривая динамику доходов и расходов ООО «Якорь» можно сказать, что в целом за анализируемый период ее можно назвать негативной.

Изучая  динамику показателей финансово — хозяйственной деятельности ООО «Якорь» особое внимание следует обратить на показатели рентабельности.

Динамика показателей рентабельности ООО «Якорь» за 31.12.2008 г. — 31.12.2011 г. г.г. представлены в таблице 2.4. Рассматривая показатели рентабельности, прежде всего следует отметить, что и на начало периода частное от деления прибыли до налогообложения и выручки от реализации (показатель общей рентабельности) находится у ООО «Якорь» ниже среднеотраслевого значения, установившегося на уровне 10,0%. На начало периода показатель общей рентабельности на предприятии составлял 6,7%, но уже на конец анализируемого периода — на 31.12.2011 г. она возросла и установилась выше среднего по отрасли значения и составляет 15,6% (изменение в абсолютном выражении за период — (8,8%)). Эту тенденцию следует рассматривать как положительный момент.

Анализ подходов к оценке стоимости организации на примере ООО Якорь — стр. 50-53

Таблица 2.1

Анализ тенденций изменения актива баланса

 Наименование показателя Тыс. руб. Изм. за период Оценка наличия тенденции
31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011
Положительные тенденции в активе
увеличение денежных средств на счетах 80 211 105 438 102 693 94 309 14 098 Да
увеличение дебиторской задолженности 454 945 726 567 264 316 476 553 21 608 Да
увеличение величины запасов с увеличением объемов выручки 196 597 171 503 151 781 239 602 43 005 Нет
2 062 396 2 466 340 539 375 1 196 641 -865 755
увеличение стоимости основных средств 272 148 309 091 297 892 284 292 12 144 Да
уменьшение дебиторской задолженности, если до этого она была слишком большой (больше чем 20% от обор.капитала) 454 945 726 567 264 316 476 553 21 608 Нет
60,4% 70,2% 49,1% 56,8% -4%
уменьшение запасов с уменьшением объемов выручки 196 597 171 503 151 781 239 602 43 005 Нет
2 062 396 2 466 340 539 375 1 196 641 -865 755
Негативные тенденции в активе
рост денежных средств на счетах свыше 30 % от суммы оборотного капитала 10,7% 10,2% 19,1% 11,2% 1% Нет
рост дебиторской задолженности свыше 40 % от суммы оборотного капитала 60,4% 70,2% 49,1% 56,8% -4% Да
уменьшение денежных средств на расчетном счете ниже 10 % от суммы оборотного капитала 10,7% 10,2% 19,1% 11,2% 1% Нет
уменьшение производственных запасов на складах с увеличением объемов выручки 196 597 171 503 151 781 239 602 43 005 Нет
2 062 396 2 466 340 539 375 1 196 641 -865 755
рост показателя текущей ликвидности значительно опережает рост текущих активов, возможно неоптимальное управление активами 3,061 1,884 2,938 2,297 75% Нет
752 689 1 034 772 538 571 839 539 112%

В графическом виде структура имущества ООО «Якорь» на протяжении всех рассматриваемых периодов представлена на рисунке 2.1. Структура актива баланса и изменения в анализируемом периоде представлены в табл. 5 приложения.

Анализируя актив баланса видно, что общая величина активов предприятия в отчетном периоде, по сравнению с базовым, увеличилась.

По сравнению с концом 31.12.2008 г. активы и валюта баланса  выросли на 13,5%, что в абсолютном выражении составило 143416 тыс. руб. Таким образом, в отчетном периоде актив баланса и валюта баланса находятся на уровне 1203812 тыс. руб. В более значительной степени это произошло за счет увеличения статьи «готовая продукция и товары для перепродажи». За прошедший период рост этой статьи составил 94950 тыс. руб. (в процентном соотношении — 102096,8%) и уже на конец анализируемого периода ее значение «готовая продукция и товары для перепродажи» достигло 95043 тыс. руб. это свидетельствует о нарастании объема невостребованной продукции предприятия.

В общей структуре активов внеоборотные активы, величина которых на 31.12.2008 г. составляла 307707 тыс. руб., возросли на 56566 тыс. руб. (темп прироста составил 18,4%), и на 31.12.2011 г. их величина составила 364273 тыс. руб. (30,3% от общей структуры имущества).

Величина оборотных активов, составлявшая на 31.12.2008 г. 752689 тыс. руб. также возросла на 86850 тыс. руб. (темп прироста составил 11,5%), и на 31.12.2011 г. их величина составила 839539 тыс. руб. (69,7% от общей структуры имущества).

Доля основных средств в общей структуре активов на 31.12.2011 г. составила 23,6%, что говорит о том, что предприятие имеет «легкую» структуру активов и свидетельствует о мобильности имущества ООО «Якорь».

Как видно из рис. 2.1, на конец отчетного периода наибольший удельный вес в структуре совокупных активов приходится на оборотные активы (69,7%), что говорит о достаточно мобильной структуре активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств предприятия. Однако наблюдается отрицательная тенденция: по сравнению с базовым анализируемым периодом, в отчетном периоде удельный вес оборотных активов в общей структуре баланса снизился на -1,2%, что в динамике может привести к снижению оборачиваемости.

В структуре оборотных активов на конец отчетного периода следует отметить высокую долю дебиторской задолженности. Величина краткосрочной дебиторской задолженности покупателей и заказчиков на 31.12.2011 г. составила 358122 тыс. руб.  Размер дебиторской задолженности за анализируемый период увеличился на 16334 тыс. руб., что является негативным изменением и может быть вызвано проблемой с оплатой продукции, либо активным предоставлением потребительского кредита покупателям, т.е. отвлечением части текущих активов и иммобилизации части оборотных средств из производственного процесса.

Кроме того, рассматривая дебиторскую задолженность «ООО «Якорь» следует отметить, что предприятие  на 31.12.2011 г. имеет  активное сальдо (дебиторская задолженность больше кредиторской). Таким образом, представляя своим клиентам бесплатный кредит в размере 311109 тыс. руб., предприятие отвлекает средства из оборота и оплачивает проценты за кредиты на пополнение оборотных средств

В целом динамику изменения актива баланса можно назвать положительной, но следует обратить внимание на следующие моменты: (увеличение краткосрочной дебиторской задолженности увеличение статьи «готовая продукция и товары для перепродажи»  увеличение статьи внеоборотных активов в общей структуре баланса).

Структура пассива баланса и изменения в анализируемом периоде представлены в табл. 6 приложения и на рис. 2.2. В части пассивов, увеличение валюты баланса в наибольшей степени произошло за счет роста статьи «Займы и кредиты». За прошедший период рост этой статьи составил 200000 тыс. руб. (в процентном соотношении ее рост составил 0,0%) и уже на конец анализируемого периода значение статьи «Займы и кредиты» установилось на уровне 200000 тыс. руб.

Рассматривая изменение собственного капитала ООО «Якорь» отметим, что его значение за анализируемый период незначительно увеличилось. на 31.12.2011 г. величина собственного капитала предприятия составила 503023 тыс. руб.  (41,8% от общей величины пассивов).

а) динамика

б) структура

Рис. 2.2. Структура пассива баланса

Доля заемных средств в совокупных источниках формирования активов за анализируемый период значительно увеличилась. на 31.12.2011 г. совокупная величина заемных средств предприятия составила 700789 тыс. руб.  (58,2% от общей величины пассивов). Увеличение заемных средств предприятия ведет к увеличению степени его финансовых рисков и может отрицательно повлиять на его финансовую устойчивость.

Анализируя изменение резервов предприятия и нераспределенной прибыли можно отметить, что за анализируемый период их общая величина возросла на  2413 тыс. руб. и составила 437607 тыс. руб. Изменение резервов составило 0 тыс. руб., а нераспределенной прибыли 2413 тыс. руб. Это в целом можно назвать положительной тенденцией так как увеличение резервов, фондов и нераспределенной прибыли может говорить о эффективной работе предприятия.